普徠仕（T. Rowe Price）發佈 2025 年中投資展望，指出未來投資前景將受三大主題影響：股票市場擴展至更廣泛的市場，債券市場格局轉變使企業信貸前景更樂觀，以及在經濟增長放緩和高通脹環境下，主動資產配置策略的重要性。美聯儲面臨通脹風險與支持經濟的平衡挑戰，預計將持續至 2025 年下半年。

普徠仕 2025 年中投資展望：債券市場格局轉變 企業信貸相比發達市場主權債券前景更樂觀

美國股指期貨在週三晚上小幅下跌，原因是中東緊張局勢加劇以及美聯儲決定維持利率不變，這表明經濟增長放緩和通脹持續。標準普爾 500 指數、納斯達克和道瓊斯期貨分別下跌了 0.32%、0.48% 和 0.27%。特朗普總統對對伊朗的潛在軍事行動仍未做出決定。同時，防禦類股票出現波動，亞洲市場開盤走低。美指在美聯儲宣佈後小幅上漲。週四為市場假日，沒有重大事件安排

隨着特朗普權衡對伊朗的選項，道瓊斯期貨下滑，國防類股票在盤後交易中上漲

摩根士丹利正在關閉其美國股票期權電子做市部門，儘管該領域的交易量正在增長。這一決定反映出傳統金融機構在與自營交易公司競爭時的劣勢。摩根士丹利曾是少數向零售經紀商支付期權訂單流服務費的大型銀行之一，但該業務現已被高頻交易機構主導。

摩根士丹利將關停美股期權 “自動做市” 業務

摩根資產管理在美聯儲維持基準利率 4.25% 至 4.5% 不變後，繼續倡導國際股票多元化投資，並通過企業信貸、亞洲固定收益及選擇權疊加策略管理波動性。摩根資管指出，經濟狀況良好，但貿易政策和財政政策的不確定性加劇市場波動。FOMC 成員對未來利率的預測分歧加大，預計今年將有兩次減息。

美聯儲維持基準利率不變 摩根資管：持續倡導國際股票多元化投資

高盛激進看多老鋪黃金，將老鋪黃金 12 個月目標價從 976 港元大幅上調至 1090 港元，維持買入評級。摩根士丹利則謹慎給予中性評級，目標價 865 港元，其認為 6 月 20 日至 30 日期間開業的新加坡門店，將直接影響市場對老鋪黃金海外擴張能力的信心。

華爾街緊盯 “老鋪黃金”：高盛關注 “6.27 解禁”，大摩聚焦 “海外首家門店”

摩根士丹利發佈研報稱，理想汽車-WADR 及 H 股價均下跌 4%，表現不佳是由於月度累計銷售放緩所致。同時，投資人亦關注大股東美團-W 創辦人王興近日對其的減持。大摩認為，在預期降低的情況下，理想汽車團隊或提供更具競爭力的定價，這或會為即將推出的 i8 帶來驚喜。故重申 “增持” 評級。報告表示，由於價格競爭升級和中國政府的干預，導致部分消費者猶豫不決，6 月份的開局尚算温和。與此同時，理想汽車渠道策略的調整也可能會抑制近期的銷售動力。儘管如此，大摩表示相信這影響將是短暫的，訂單動力將很快恢復。且不認為 6 月銷售低迷擾亂下半年營運復甦的趨勢，新車型週期的啓動將有助於營運復甦。

大摩：料理想汽車-W 訂單動力將很快恢復 重申 “增持” 評級

領先的加密貨幣，包括比特幣和以太坊，保持穩定，因為美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示經濟增長和通脹放緩。比特幣交易區間在$104,000-$105,000 之間，而以太坊徘徊在$2,500 左右，雙方的交易量均顯著下降。加密市場中超過 2.24 億美元被清算，做多頭寸的交易者面臨最大損失。分析師建議比特幣的關鍵支撐位為$112,000 和$100,500，如果市場情緒沒有改善，可能會回撤至$90,000-$84,000。儘管地緣政治緊張局勢持續，市場情緒轉向 “貪婪”

比特幣、以太坊和狗狗幣在區間內波動，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾強調關税帶來的不確定性：分析師指出這兩個價位對比特幣至關重要

市場共識與潛在預期差分析顯示，近期宏觀主線變化，關税影響力降低，經濟數據和地緣局勢關注度上升。五組共識與預期差被梳理，建議投資者把握共識反轉後的交易機會。美國債務問題惡化，美元可能長期走弱，但美債利率在降息預期下有階段性下行機會。

當前市場的五大共識與五大預期差

據報道，知情人士透露，如果雙方無法就關鍵問題達成一致，微軟已考慮直接終止複雜的談判進程。這些關鍵分歧包括微軟在 OpenAI 未來結構中應占多大股份等核心利益分配問題。一旦談判破裂，微軟將依靠現有商業合同保持對 OpenAI 技術的訪問權直至 2030 年。

以退為進？微軟 “放話”：與 OpenAI 談不好，那就不談了

當黃金價格攀升至歷史高位後，投資者開始向價值鏈下游尋找機會，在 “黃金疲勞” 和中國珠寶需求激增的推動下，鉑金價格飆升至五年高點。

黃金 “滯脹”=鉑金新高？突破 1300 美元大關，鉑金今年已漲 45%

黃金股集體走低，截至發稿，靈寶黃金跌 4.21%，報 10.46 港元；珠峯黃金跌 3.57%，報 1.89 港元；中國黃金國際跌 2.21%，報 70.85 港元；赤峯黃金跌 1.73%，報 29.85 港元。消息面上，美聯儲 6 月議息連續第四次維持利率不變，點陣圖顯示今年降息兩次，但預計今年不降息的官員人數升至 7 位，明年的降息預期被削減至 1 次。利率決議公佈後，金價下行，紐約金跌破 3400 美元。此外，地緣因素目前仍然相對複雜多變。花旗銀行表示，黃金的創紀錄漲勢即將結束，預計未來幾個季度金價將跌破每盎司 3000 美元。該行認為，黃金作為大宗商品中的亮點，其強勁表現將難以為繼。

理解市場 | 黃金股集體走低 美聯儲繼續按兵不動 花旗預計金價將跌破 3000 美元

摩根大通最新專家訪談揭示，AI 基建 “產能過剩” 擔憂為時過早，算法輕量化與硬件循環利用正緩解算力焦慮，但數據中心頭頂的 “電力問題” 與 “散熱難題”，才是 AI 狂奔路上更現實的減速帶。

摩根大通專家訪談：AI 數據中心 “產能過剩” 了嗎？訓練和推理基建如何部署？

在高通脹與經濟放緩的背景下，英國央行預計將於今晚維持基準利率在 4.25% 不變。43 位經濟學家一致認為不會降息，貨幣市場也反映出這一預期。儘管 5 月降息 25 個基點，但通脹率已升至一年多來的最高水平，油價上漲加劇了經濟壓力。MPC 內部存在投票分歧，預計 6 月投票結果將為 7 比 2，部分成員主張降息。

高通脹與經濟放緩夾擊下 英國央行今夜料按兵不動

知名分析師郭明錤表示，蘋果公司計劃從明年起推出高端可摺疊 iPhone，可能採用三星顯示器的屏幕，預計售價將非常高。儘管蘋果尚未最終確定該計劃，但其 iPhone 產品佔公司總收入的逾一半，仍是高利潤產品。蘋果面臨競爭對手如華為和三星的挑戰，摺疊手機市場需求仍待觀察。

郭明錤：蘋果計劃從明年起推出 “高端” 價格的可摺疊型 iPhone

港股開盤，恒指下跌 0.38%，科指下跌 0.52%。海天味業上市首日上漲 3.3%。穩定幣概念股表現活躍，連連數字上漲 10.7%，移卡上漲超過 9%，眾安在線上漲近 8%。

每日港股市場要聞速遞：大摩對恒指升穿 24500 點信心不足，需貿易緊張局勢緩解。個股方面，璋利國際簽訂全球 GPU 算力租賃協議，石四藥集團咖啡因獲歐盟 CEP 認證。中加國信、綜合環保集團、中國港能、謝瑞麟等公司發佈盈警，預期虧損顯著。國泰海通獲批發行不超過 150 億元科技創新公司債券。

每日港股市場要聞速遞（6 月 19 日 週四）

摩根大通指出，隨着人工智能的興起，共封裝光學技術 (CPO) 正面臨新的發展機遇。CPO 技術在帶寬、功耗和成本方面具有顯著優勢，預計市場將在 2027 年開始顯著增長，2030 年市場規模將突破 50 億美元。受益公司包括博通和英偉達。

小摩：CPO 技術迎來發展機遇 博通、英偉達等有望受益

中信證券預計美聯儲將在 9 月議息會議上再度降息，年內降息次數小於或等於 2 次。美聯儲 2025 年 6 月會議維持利率不變，符合市場預期，整體姿態略顯鷹派。短期內美元指數下行空間有限，建議關注美股 AI 板塊和 MAG7 等核心資產的反彈趨勢。經濟活動持續穩健擴張，失業率維持低位，通脹率略高，經濟前景的不確定性有所減弱。

中信證券：預計美聯儲或將在 9 月議息會議上再度降息

OpenAI 開始向企業客户推出高達 20% 的 ChatGPT 企業版訂閲折扣，前提是簽署多年合約，並追加購買其高階 AI 產品或 API 調用。此舉直接衝擊合作伙伴微軟的銷售業務，因為微軟的 Copilot 聊天機器人與 ChatGPT 企業版是直接競品，且定價相近，但微軟一般折扣僅 5%-10%，難以匹配 OpenAI 折扣力度。OpenAI 此舉可能導致部分客户因此轉向 OpenAI，加劇雙方本已緊張的合作關係。

AI 巨頭價格戰升温：OpenAI 開始打折銷售 ChatGPT 企業版，微軟陷入被動局面

美聯儲在 6 月 18 日的會議上決定維持聯邦基金利率在 4.25% 至 4.50% 不變。與 5 月會議相比，聲明中對經濟前景的表述有所變化，刪除了關於失業率穩定的描述，並將不確定性表述從 “進一步增加” 修改為 “有所下降，但仍處於較高水平”。此外，會議上所有投票者一致支持貨幣政策決議。

全文對比美聯儲 6 月會議聲明有何變化

《GENIUS 法案》通過為穩定幣和加密行業注入一劑強心針，“穩定幣第一股” Circle 股價當日暴漲近 30%，加密交易平台 Coinbase 也飆升 12%，Robinhood 漲 4%。不過，該法案尚需眾議院批准並由特朗普簽字生效，華爾街人士對今夏立法落地持樂觀態度。

火到發燙！Circle 再漲 30%，上市 10 天已翻 6 倍

寶潔裁 15% 非產線員工，雅詩蘭黛、Match 削減 20% 管理者，美銀管理層從 13 級壓至 7 級，微軟也計劃裁員數千人。這場裁員潮的獨特之處在於，它並非源於業績下滑的被迫之舉，去年末美企利潤創甚至出現創紀錄增長。而是在 AI 時代，越來越多的企業推崇效率至上、“少人多產”。

“裁員潮” 席捲美國大公司

Meta 正在洽談聘請前 GitHub CEO 納特·弗裏德曼加入其人工智能項目，並與其投資基金 NFDG 的合夥人丹尼爾·格羅斯討論合作。Meta 還在談判部分收購 NFDG。該公司近期向 Scale AI 投資 148 億美元，並聘請其 CEO 亞歷山大·王領導新的超級智能部門。弗裏德曼目前是 Meta 顧問團成員，提供技術和產品開發指導。

消息稱 Meta 洽談聘請 GitHub 前 CEO 加入其人工智能項目

美股科技股領漲。美國擬放寬限制銀行美債交易的資本規定，銀行股漲勢靠前。穩定幣第一股 Circle 飆升超 34%，隔夜美國參議院通過了穩定幣法案。美聯儲決議後，美債收益率一度刷新日低，但鷹派鮑威爾講話後，美債收益率僅小幅收低。黃金盤中從日內高點一度跌超 1%。鉑金創十一年來最高水平。原油寬幅震盪，特朗普稱不希望美國下場中東局勢，油價盤中走低。

早餐 | 美聯儲仍預計今年降息兩次，鮑威爾表示通脹壓力顯著上升；美媒稱特朗普已批准攻擊伊朗但暫未最終下令

蘋果硬件技術副總裁約翰尼·斯魯吉表示，蘋果計劃利用生成式人工智能加速定製芯片設計。他在比利時的講話中提到，蘋果在芯片設計方面的進展，以及與電子設計自動化（EDA）公司的合作。他強調，生成式 AI 有潛力提高設計效率，並分享了蘋果在將 Mac 電腦從英特爾芯片轉換為自家芯片時的經驗教訓。

蘋果高管稱有意使用人工智能來加快芯片設計

天風國際分析師郭明錤最新發文稱，蘋果供應商鴻海精密 (富士康) 預計將於 2025 年第三季度末或第四季度初正式開始生產蘋果的摺疊屏 iPhone。目前還有很多零部件尚未定版，比如最關鍵的轉軸部分。不過，目前摺疊屏規格已確定，該屏幕將由三星顯示 (Samsung Display) 生產。郭明錤預計，三星顯示器公司將在 2026 年為蘋果生產約 700 萬至 800 萬塊摺疊屏面板，而蘋果計劃總共訂購 1500 萬至 2000 萬部摺疊屏 iPhone。他推測，這 1500 萬至 2000 萬部摺疊設備可能需要支撐蘋果兩到三年的市場需求，因為該智能手機高昂的價格可能會限制其需求。郭明錤還稱，在項目正式進入生產階段之前，蘋果的計劃 “仍可能發生變化”。

郭明錤：蘋果摺疊屏 iPhone 預計 Q3 末或 Q4 初啓動生產

醫療科技公司 Caris Life Sciences 於美東時間週三在納斯達克上市，籌資 4.94 億美元，上市首日收漲 33% 至 28 美元。該公司以每股 21 美元發行 2350 萬股，市值達 79 億美元。募資將用於償還約 4 億美元債務，預計今年實現盈利。Caris 成立於 2008 年，專注於利用人工智能分析腫瘤數據，產品包括組織分子分析解決方案 MI Profile 和即將推出的血液分子檢測方案 Caris Assure。

AI 精準腫瘤醫學平台 Caris Life Sciences 籌資 4.94 億美元 美股上市首日暴漲 33%

民生證券發佈研究報告指出，美聯儲在當前經濟不確定性和通脹風險下，選擇繼續 “等待” 是最佳策略。預計下半年美國經濟將面臨 “硬” 數據補跌的風險，可能影響 9 月的議息會議。美聯儲在 6 月會議上維持利率不變，鮑威爾強調需關注就業和通脹數據，儘管關税預期有所下滑，但通脹影響可能持續。整體上，美聯儲對未來經濟前景的判斷有所減弱，但仍需保持耐心。

民生證券：美聯儲還要等多久才會降息？

微軟計劃裁減數千個銷售崗位，以平衡在人工智能領域的投資支出。裁員計劃預計於下月初公佈，緊隨 5 月份裁員 6000 人的行動。此次裁員將影響銷售團隊，具體時間可能變動。微軟表示將定期評估組織架構，以確保投資實現增長。至 2024 年 6 月底，微軟共有 22.8 萬名員工，其中 4.5 萬名從事銷售和市場營銷工作。

傳微軟擬以銷售崗位為主再裁員數千人 以平衡 AI 投資支出

鮑威爾預計通脹壓力顯著上升，抵消了美股盤中特朗普稱伊朗主動提出談判帶來的樂觀情緒，美股漲跌不一。因美國擬放寬限制銀行美債交易的資本規定，銀行股漲勢靠前，富國銀行漲逾 3%。美債收益率普遍收跌，10 年期美債跌至 4.39%。黃金盤中從日內高點一度跌超 1%。鉑金創十一年來最高水平。特朗普稱不希望美國下場中東局勢，油價盤中走低。

通脹前景不明，美股漲勢受限，Circle 飆升超 34%，美油跌近 1%，鉑金近 11 年來新高

提醒：美聯儲 6 月利率決議聲明已經發布將近五個小時，美國總統特朗普仍然沒有在自家社交媒體平台評論鮑威爾連續四次按兵不動的做法。

今日需關注的主要經濟事件包括：美國金融市場因六月節休市；新西蘭一季度 GDP 數據發佈；澳大利亞 5 月就業報告；瑞士央行發佈金融穩定報告及利率決議；歐洲央行行長拉加德及其他央行官員的講話；英國央行公佈利率決議等。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美聯儲在 6 月的議息會議上決定維持聯邦基金利率在 4.25% 至 4.5% 不變，符合市場預期。這是自去年 12 月以來第六次維持利率不變。儘管面臨通脹上行與經濟增長放緩的風險，委員會仍預期年內降息兩次。最新經濟預測顯示，2025 年美國 GDP 增長預期下調至 1.4%，PCE 通脹預期上調至 3%。美聯儲表示經濟增長穩健，但通脹仍略高。鮑威爾強調將繼續觀望經濟數據。

美聯儲按兵不動 經濟與通脹預期現滯漲風險

蘋果計劃在 2026 年推出首款可摺疊 iPhone，目標是高端消費者，價格範圍為 2000 至 2500 美元。分析師郭明錤報告稱，組裝將在 2025 年底開始。該設備預計將配備 7.8 英寸的內屏和 5.5 英寸的外屏，重點關注耐用性和減少屏幕摺痕。蘋果可能在 2026 年出貨 300 萬至 500 萬台，預計在整個產品週期內可能增加到 2000 萬台，旨在重新定義可摺疊智能手機市場

蘋果的可摺疊 iPhone 可能會在 2026 年上市，重點關注高端定價和時尚設計

週三（6 月 18 日）紐約尾盤，美國 10 年期基準國債收益率持平，報 4.3909%，日內交投於 4.4087%-4.3377% 區間，呈現 V 形走勢。兩年期美債收益率跌 1.04 個基點，報 3.9414%，在北京時間 13:21 微幅上揚至 3.9561% 後，因美聯儲利率決議聲明發布跳水至 3.8824%，隨後跌幅收窄。

週三美股成交額前 20 中，特斯拉成交 305.19 億美元，收高 1.80%。特斯拉麪臨品牌聲譽和市場表現的挑戰，市場份額下滑。英偉達成交 232.37 億美元，收高 0.94%。TerraPower 完成 6.5 億美元融資，英偉達成為新股東。Circle Internet 收高 33.82%，Coinbase Global 收高 16.32%，均因美國參議院通過穩定幣法案而受益。

6 月 18 日美股成交額前 20：亞馬遜承認可能利用 AI 縮減公司員工規模

在美聯儲主席鮑威爾表示進口關税可能推高物價後，新興市場貨幣和股票連續第二天下跌。美聯儲維持利率不變並重申 2025 年降息預期，導致資產一度下跌。明晟公司 MSCI 新興市場貨幣指數收盤下跌 0.1%，股票指數下跌 0.3%。

新興市場資產下跌，鮑威爾暗示美國通脹加劇

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.8%。熱門中概股中，京東和理想跌 2%，騰訊跌 0.8%，拼多多跌 0.2%，小米跌 0.1%；小鵬漲 0.2%，小馬智行漲 2%。中概 ETF 方面，YINN 跌 4%，KWEB 跌 1.4%，DRAG 跌 0.5%，CQQQ 跌 0.3%。

美聯儲下調今明年 GDP 增長預期，預計今年 GDP 增 1.4%，上調今明後年失業率預期和 PCE 通脹預期，今年 PCE 預期 3.0%。“新美聯儲通訊社”：聯儲對下半年降息敞開大門，重啓降息需看到勞動力市場疲軟、或有力跡象表明關税導致的價格上漲相對温和；點陣圖利率預測凸顯聯儲內部分歧。

美聯儲繼續按兵不動，稱不確定性減弱但還高，仍預計今年降息兩次，暗示滯脹風險增加

美聯儲主席鮑威爾將於 6 月 25 日出席美國參議院聽證會。

美聯儲點陣圖顯示，官員們仍預計今年降息兩次，而非市場擔心的一次，一度提振美股，但美聯儲主席鮑威爾悲觀預計未來幾個月通脹將大幅上升，對美股構成打壓，美股三大指數盤中一度均轉跌。美債收益率一度刷新日低，但此後跌幅顯著收窄。黃金日內短線轉漲後回落，跌幅擴大。

鮑威爾講話鷹派，美股盤中轉跌，美債日內漲幅收窄，黃金跌幅擴大

Wolfe Research 首席經濟學家 Stephanie Roth：美聯儲主席鮑威爾新聞發佈會上最重要的一點是，（FOMNC 的貨幣政策）利率並不高。鑑於美國通脹偏高，美聯儲 2025 年可能不會降息。

鮑威爾：（美國人）很難找到一份工作，但很少有人躺平。

美國三大股指轉跌，費城銀行指數漲幅收窄至 1.6%。10 年期國債收益率漲 1 個基點至 4.4%，而兩年期國債收益率跌幅收窄至不足 1 個基點，逼近 3.95%。現貨黃金跌超 0.3%，逼近 3375 美元。

美股和美債價格，鮑威爾正舉行新聞發佈會

SoFi Technologies Inc 的股票在週三上漲了 5.37%，達到 15.21 美元，這得益於公司強勁的指引和有利的宏觀經濟條件。該公司預計到 2025 年調整後的淨收入將超過 30 億美元，並計劃到 2026 年實現年收入增長超過 25%。美聯儲決定維持利率不變以及明年可能的降息對市場情緒產生了積極影響。此外，關於穩定幣法案的消息可能進一步惠及作為聯邦監管銀行的 SoFi

SoFi Technologies 的股票在週三大幅上漲：究竟發生了什麼情況？

鮑威爾：隨着（美國總統特朗普驅逐移民的推進造成）移民減少，勞動力供應正在消退。

鮑威爾：關税影響傳導至美國 CPI 是不確定的。

鮑威爾表示，加徵關税可能會推高美國價格，且對通脹的影響可能更加頑固。同時，貿易政策和財政政策的調整仍存在不確定性。市場有風險，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

鮑威爾：加徵關税可能會推高美國的價格。
關税對通脹的影響可能會更加頑固。
貿易政策和財政政策的調整仍然不確定

美聯儲主席鮑威爾：關税的影響將取決於其水平，今年的關税增加可能會對經濟活動產生壓力，並推升通脹。

前美聯儲副主席克拉裏達：美國白宮施壓並非美聯儲行動的一個考量因素。