根據 Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 的説法，隨着美國解除對中國的芯片出口限制，Nvidia Corp.的增長預期將提升 10%。他預測 2026 年的增長率將達到 30-35%，高於之前的 25%。Nvidia 之前因出口禁令面臨挑戰，導致損失了 45 億美元。該公司將恢復向中國銷售其 H20 GPU，併為中國市場推出了一款新的 RTX PRO 圖形處理器。Nvidia 的股價在隔夜上漲了 3.62%，反映出市場的積極情緒

由於美國解除對中國芯片出口的限制，英偉達的增長預期提高了 10%。Gene Munster 預測 2026 年的增長率為 30-35%

英偉達首席執行官黃仁勳最近出售了 3600 萬美元的股票，此前一個月他出售了 1500 萬美元的股票。這些出售是預先安排的交易計劃的一部分，並不代表他對公司的看法。英偉達已經從一家遊戲芯片製造商轉變為人工智能技術的領導者，導致收入顯著增長，股票在五年內上漲了 1400%。投資者在決定出售英偉達股票之前，應考慮自身的財務需求和投資組合的多樣化，因為該公司在人工智能市場的未來增長中處於良好位置

黃仁勳再次出售英偉達股票。你是否也應該這樣做？

信達證券指出，美國政府已批准英偉達 H20 出口許可，預計將推動供應鏈業績提升。英偉達 CEO 黃仁勳表示，公司正在申請恢復對華銷售 H20 GPU，並計劃發佈全新 RTX PRO GPU。H20 芯片的解禁有助於滿足國內 AI 算力需求，緩解產業鏈訂單延遲，預計 H2 業績增長動能將增強。

信達證券：英偉達 H20 解禁 或驅動供應鏈業績進一步提升

30% 關税或將引發跨大西洋貿易戰，迫使歐盟採取報復性反制措施，導致歐元區經濟產出縮水 0.7%，歐洲央行或提前降息至 1%，歐元匯率承壓。德國等出口大國將首當其衝，面臨數千億歐元損失。巴克萊警告，若關税落地，歐股或暴跌 “兩位數”，市場避險情緒正在升温。

30% 關税，對歐盟意味着什麼？

瑞銀認為，DXY 美元指數下跌 10% 可為新興市場帶來 9% 的超額收益。A 股作為新興市場一部分，將從外資流入中獲益，但因外資持股比例僅 3.4%，受益空間有限。2025 年下半年，隨着美元可能進一步走弱，AH 溢價可能會維持在中期低位，除非有大量額外流動性流入 A 股市場。

美元走弱如何影響 AH 溢價？

上半年中國經濟增速為 5.3%，顯示出韌性，尤其是在國際經貿鬥爭中。GDP 對美國比重回升，短期政策加碼的緊迫性降低，全年 5% 目標實現難度不大。然而，經濟運行出現分化的風險仍需關注，尤其是地產價格回落和政策力度減弱。名義 GDP 增速放緩，預計 “反內卷” 將成為 7 月政治局會議的重要議題，消費在基數壓力下可能出現波動。

5.3% 的預期與現實

2025 年 6 月社零點評：外賣大戰的最大 “受害者” 實際是餐飲門店？

蘋果公司面臨投資者壓力，要求其調整人工智能戰略。由於股價下跌約 15%，市值蒸發 6300 億美元，投資者對蘋果在人工智能創新方面的滯後感到沮喪。分析師建議蘋果考慮大規模收購成熟的人工智能公司，以改善投資者情緒。儘管資源充足，蘋果在人工智能領域的收購行動一直較為保守，近期有傳聞稱其可能收購初創公司 Perplexity AI。

今年市值蒸發 6300 億美元，投資者敦促蘋果調整人工智能戰略

摩根大通分析師團隊發佈了下半年美股最佳做空名單，推薦包括英特爾、特斯拉等公司。分析師指出，貨運市場疲軟、關税不確定性等因素影響資本品和工業板塊，電動車補貼退坡對 Rivian 和特斯拉的盈利能力構成威脅。此外，Beyond Meat 面臨現金流危機，精選國際酒店的 EBITDA 增速預期低於同行。

英特爾、特斯拉領銜！小摩披露下半年美股最佳做空名單

根據天風國際證券分析師郭明錤的最新信息，蘋果公司計劃於 2026 年下半年量產首款摺疊 iPhone，富士康將於 2025 年試產。蘋果將採用三星顯示的無摺痕屏幕，首批出貨量預計為 1500 萬至 2000 萬部，售價在 2000-2500 美元之間，定位高端市場。

郭明錤：蘋果將於 2026 年下半年量產其首款摺疊 iPhone 已規劃 1500 萬至 2000 萬部訂單量

天風郭明錤最新產業調查顯示，為確保能在 2026 年下半年量產摺疊 iPhone，蘋果將採用三星顯示器 (SDC) 的無摺痕顯示器設計方案。其中 Fine M-Tec 作為 SDC 顯示器金屬板供應商將成為最大受益者。在產量及定價方面，瑞銀表示，蘋果手機初始定價可能處於 1800-2000 美元區間，初期產量預計限制在 1000-1500 萬台，反映出摺疊屏設備的技術複雜性和高價格定位對大規模採用的制約。

蘋果摺疊屏真要來了？首款 iPhone Fold 預計明年下半年發佈，或定價 1800 美元起

微商爆買的豪車跌落神壇

東風嵐圖甩出了王炸

蘋果公司在 2025 年損失了約 6300 億美元的市值，促使投資者推動其人工智能戰略的改變。該公司的股票今年下跌了 14.45%，而像 Meta 這樣的競爭對手因其在人工智能方面的投資而蓬勃發展。投資者敦促蘋果考慮在人工智能領域進行重大收購，因為其上一次重大交易是在 2014 年。最近的事件，包括表現平平的全球開發者大會，進一步加劇了對蘋果在人工智能更新方面的失望。關於收購人工智能初創公司 Perplexity AI 的討論據報道正在進行中

蘋果的 AI 戰略導致市值損失 6300 億美元：投資者希望公司考慮進行收購

芯片股普遍下跌，宏光半導體跌 3.51%，貝克微跌 2.87%，中芯國際跌 2.37%，華虹半導體跌 1.28%。英偉達宣佈將恢復 H20 芯片在中國的銷售，並推出新款兼容 GPU。中芯國際預計 Q2 業績將受影響，指引環降 4%-6%。華虹預計 Q2 營收 5.5-5.7 億美元，同比增長 8.3%。

理解市場 | 芯片股跌幅居前 英偉達將恢復對華 H20 芯片銷售 晶圓廠二季度業績或承壓

據外媒報道，大多數經濟學家預計，6 月份的 CPI 報告將顯示出數字的顯著躍升。高盛預估，關税可能對 6 月核心 CPI 讀數貢獻約 0.08 個百分點。可能受到關税影響的具體類別包括：傢俱、娛樂用品、教育相關項目、通訊設備、個人護理產品。

美國 CPI 前瞻：關税可能對 6 月核心 CPI 讀數貢獻約 0.08 個百分點

吉姆·克萊默指出，英偉達公司即將獲得美國政府對 H20 芯片銷售給中國的批准，他認為這一舉措可能會顯著提升市場情緒，並有可能扭轉納斯達克期貨的走勢。在經歷了一段出口限制後，英偉達的股票在市場分析師的積極反應中上漲了 4.28%。這一批准與美國和中國之間最近的貿易框架相一致，標誌着英偉達在人工智能領域領導地位的關鍵時刻。儘管週一股價略有下滑，但英偉達年初至今的表現依然強勁

Jim Cramer 表示，英偉達獲得特朗普批准向中國銷售 H20 是 ‘非常重要，可能會扭轉納斯達克期貨的走勢’

多家機構對關税對通脹的影響發表了不同看法。安永認為關税將貢獻 6 月 CPI 月率漲幅的三分之一，花旗則認為影響短暫。摩根大通警告市場可能低估風險，富國銀行預計年底核心 CPI 年率升至 3.3%。瑞銀建議關注 9 月 CPI 數據，澳新銀行指出關税成本壓力轉嫁給消費者的時機不確定。高盛預測未來幾個月核心 CPI 增幅保持在 0.3-0.4%。法國外貿銀行和西太平洋銀行認為關税影響待定，彼得森國際經濟研究所強調核心商品價格的變化。

金十整理：關税對通脹影響是 “過客” 還是 “常客”？機構眾説紛紜、分歧浮現

美團-W 午後漲超 3%，截至發稿，漲 3.14%，報 124.7 港元，成交額 61.96 億港元。消息面上，據新華財經報道，7 月 15 日，遵義市紅花崗區餐飲行業商會發布《關於呼籲外賣平台停止 “內卷式” 補貼和不正當競爭的倡議書》。此外，7 月 13 日凌晨，美團發佈戰報稱，截至 7 月 12 日 23 時 36 分，美團即時零售日訂單量超過 1.5 億單。其中，神搶手訂單量超 5000 萬單，拼好飯訂單量超 3500 萬單。交銀國際此前指出，第三季度初開啓的補貼戰或使日單按年增速達雙位數。美團優選關閉減虧區域，預計釋放約 30 至 40 億元虧損，用於補充後續外賣補貼投入。即便補貼戰持續到年底，美團仍有營運利潤持平的可能。該行認為，商户、騎手端營運和調度仍是維持市佔核心，美團外賣仍有領先優勢，並有較大概率維持市佔。

理解市場 | 美團-W 午後漲超 3% 遵義餐飲商會呼籲停止補貼 機構稱美團較大概率維持市佔

日債危機升級，10 年期收益率逼近 1.6% 創 2008 年新高，與超長期國債不同，10 年期國債收益率的上行對實體經濟影響更為直接。此番異動恰逢日本參議院選舉前夕，市場擔憂執政聯盟失利或引發財政政策轉向，反對黨的競選政策承將推高財政赤字，引發 “債券義警” 拋售潮，日本或重演英國 “特拉斯時刻”。

日債危機進入新階段：10 年期收益率升破警戒線

關税將影響美股財報季，期權市場顯示標普 500 成分股的財報日波動將增大，尤其是醫療股。貿易緊張局勢加劇，美國總統特朗普威脅提高關税，導致公司前瞻性指引能力受限。高盛指出，73% 的標普 500 成分股將在新協議截止日前公佈財報，市場反應可能劇烈。醫療保健行業面臨高關税威脅，波動幅度顯著高於以往。

關税陰影下的美股財報季：期權市場押注個股波動飆升 醫療股恐成 “風暴眼”

阿里巴巴-W 午後漲超 4%，截至發稿，漲 3.77%，報 110.1 港元，成交額 88.22 億港元。消息面上，據晚點報道，阿里創始人馬雲在上週末要求淘寶閃購先提升能力、鞏固基礎，再向上衝擊更高訂單量。有員工表示擔心過快衝擊可能導致其他能力跟不上，影響基本盤。此外，有媒體報道，阿里巴巴計劃在未來 100 天內，每週六將推出 “超級星期六” 促銷活動。摩根士丹利此前發佈研報稱，預計阿里巴巴在截至 6 月的第一財季在外賣和閃購上的投入達約 100 億元人民幣，短期盈利將承壓；不過仍看好其 AI 賦能潛力。華泰證券也表示，預計該公司 2026 財年一季度電商業務受閃購投入影響利潤承壓，雲基本面保持穩健。此外淘寶閃購業務單量爬坡迅速，與遠場電商間的協同仍需一定時間孵化，後續建議關注投入 ROI。

理解市場 | 阿里巴巴-W 午後漲超 4% 報道稱馬雲要求淘寶閃購穩定在 8000 萬單

摩根士丹利發佈研報稱，重申騰訊控股為首選股，反映其穩固收入與盈利增長，以及對持續競爭風險的有限曝露，同時重申 “增持” 評級。以分類加總計算法計，對其目標價上調 3%，由原先 630 港元上調至 650 港元，對應預期 2026 年市盈率 18 倍，較當前 15 倍估值有一定上行空間。大摩指受益於遊戲和廣告業務的穩固增長，金融與企業服務 (FBS) 略有回升，預計騰訊今年次季的營收和盈利增長穩健，其收入和非國際財務報告準則 (non-IFRS) 計營業利潤料分別增長 11% 和 14%。 因人工智能投資增加，營業利潤槓桿效應將有所收窄，但利潤率仍有望持續擴大。

大摩：升騰訊控股目標價至 650 港元 料次季收入與盈利增長穩固

特斯拉公司已正式在印度推出，Model Y 的起售價約為 70,000 美元。首家展廳位於孟買，後驅版 Model Y 的價格超過 600 萬印度盧比，而長續航版的價格為 680 萬印度盧比。印度政府將進口關税從 110% 降低至 15% 為特斯拉的進入提供了便利。此外，馬斯克暗示即將推出的演示將展示特斯拉的人形機器人和 Cybercab

埃隆·馬斯克的特斯拉將在印度以 70,000 美元起售 Model Y，並在孟買開設首家展廳

根據分析師郭明錤的説法，蘋果公司將利用三星顯示的無摺痕屏幕技術用於即將推出的可摺疊 iPhone。此決定旨在確保穩定的大規模生產，並將使像 Fine M-Tec 這樣的供應商受益，後者將提供關鍵的內部鉸鏈組件。可摺疊 iPhone 的預計售價在 2000 美元到 2500 美元之間，Touch ID 可能會在側邊按鈕上回歸。AAPL 股票在盤後交易中略有下跌，短期內保持上升趨勢，但在中長期則顯示出下降趨勢

頂級供應鏈分析師表示，蘋果的可摺疊 iPhone 將採用三星的無摺痕顯示技術：我們瞭解的情況

特斯拉在印度推出 Model Y 汽車，起售價約為 69770 美元，並計劃在孟買開設首家展廳。儘管印度是全球第三大汽車市場，但電動汽車的市場份額仍然較小，主要由於充電基礎設施的不足。特斯拉將與寶馬和梅賽德斯 - 奔馳等豪華品牌競爭，同時印度政府計劃到 2030 年將電動汽車的市場份額提高至 30%。

特斯拉將在印度銷售 Model Y 汽車 起售價約為 7 萬美元

今日重要財經事件包括：美國里士滿聯儲主席巴爾金和波士頓聯儲主席柯林斯的講話；國新辦舉行中外記者見面會；國內成品油調價窗口開啓；歐元區及德國的 ZEW 經濟景氣指數發佈；美股前期多家銀行發佈業績報告；OPEC 公佈月度原油市場報告；美國 6 月 CPI 及紐約聯儲製造業指數發佈；美聯儲理事鮑曼致歡迎辭；特朗普出席能源與創新峯會；英國央行行長和財政大臣在晚宴上講話。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

瑞銀分析顯示三種情景：若維持高增長和利潤率，股價仍有 40% 上漲空間；若增長放緩至同業水平，則面臨 40% 下跌風險。關鍵在於其 IP 創造能力能否穿越週期，市場定價反映了樂觀預期與謹慎態度的平衡。

大漲 180% 之後，泡泡瑪特估值過高了麼？

隔夜美股三大股指全線上漲，中國金龍指數回升。港股今早高開，恒指高開 78 點報 24281 點，盤初衝高一度漲 351 點報 24555 點，一度升穿上週五高位，隨後掉頭直下。截至收盤，恒指早盤收漲 0.2%，科指早盤收漲 0..41%，恒指大市成交額 1440 億港元。盤面上，蘋果概念、生物醫藥、遊戲軟件股走強，影視娛樂股反彈；電力設備、建材水泥、加密貨幣股回吐，軍工及內房股再度下挫，紙業股疲軟。個股方面，雲鋒金融漲超 18%，騰訊音樂漲超 5%，嗶哩嗶哩漲近 5%；信義光能、信義玻璃均跌超 4%，龍湖集團跌超 3%。

港股午評：恒指收漲 0.2% 穩定幣概念強勢上漲

花旗認為，得益於轉口貿易、供應鏈延伸和新市場需求，中國 6 月出口顯現韌性，進口同比實現年內首次正增長，這一回升反映了內需改善，可能支持經濟增長軌道穩定。

花旗：中國出口再顯韌性，下半年料將持續，進口增長反映內需回穩

美國國防部已向四家頂級人工智能公司（Google、OpenAI、xAI 和 Anthropic PBC）授予合同，旨在加速美軍對人工智能技術的採納。每份合同的上限為 2 億美元，CDAO 負責人表示將整合商業解決方案以加速 AI 在軍事和情報等領域的應用。這些合同為 AI 公司提供了重要收入來源，xAI 還推出了面向政府的產品套件 “Grok for Government”。

Grok 進軍政府市場！美國防部與谷歌、xAI 等四家巨頭簽訂高額合同

摩根大通表示，2016-2018 年供給側改革期間，MSCI 中國銀行指數累計上漲 97%，淨息差在無政策利率上調情況下反彈 18 個基點。預計本輪 “反內卷” 同樣有望推動銀行淨息差反彈並提升收益，尤其利好股份制銀行，銀行業盈利有望實現 8% 的上行潛力。

“反內卷” 對中國銀行業構成 “方向性” 利好，摩根大通：2016 年供給側改革銀行股幾乎翻倍，但這次會更温和

特斯拉在印度市場為 Model Y 車型設定上路價格為 610 萬盧比（約 70919 美元），而後輪驅動長續航版的現金支付價格為 680 萬印度盧比（約 79057 美元）。

特斯拉公佈印度市場 Model Y 車型售價

Meta 為突破算力瓶頸，啓動兩大巨型 AI 集羣：普羅米修斯（Prometheus）與亥伯龍（Hyperion）。前者規模高達 1 GW，採取了 “全方位” 策略，整合了自建園區、第三方租賃以及現場天然氣發電等多種方式。後者的一期功率就將超過 1.5 GW，預計 2027 年底成全球最大單一 AI 數據中心園區。

AI“眾神之戰”：對抗 “星際之門”，扎克伯格要建 “普羅米修斯”

日本參議院選舉臨近，野村證券報告指出，執政聯盟失去多數席位的可能性增加，可能導致首相石破茂辭職、美日貿易談判停滯及加息預期減弱。民調顯示，執政聯盟預計將贏得 31-55 個席位，低於維持多數所需的 50 席。若失去多數，石破茂政府可能辭職，影響美日貿易談判及日本股市。

日本參議院選舉在即，野村稱 “這個可能性越來越大”：首相辭職、日美談判停滯，日本面臨加税

廣告技術公司 Trade Desk 意外入選標普 500 指數，股價盤後大漲 14%。而 “頭號候選者”、市值近 900 億美元且年內暴漲 168% 的在線券商 Robinhood 再度落選，股價應聲下跌。這已是 Robinhood 連續第二次錯失機會，其歐洲代幣化股票業務還面臨監管調查。

標普 500 指數成分股再做調整，Robinhood 還是沒進

黃仁勳：美國政府已批准出口許可，將開始向中國市場銷售 H20 芯片。（央視新聞）風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

黃仁勳：美國政府已批准出口許可，將開始向中國市場銷售 H20 芯片。（央視新聞）

分產業看，第一產業增加值 31172 億元，同比增長 3.7%；第二產業增加值 239050 億元，增長 5.3%；第三產業增加值 390314 億元，增長 5.5%。

中國上半年 GDP 同比增長 5.3%

國家統計局報告顯示，上半年中國國民經濟在壓力中穩中向好，GDP 達到 660536 億元，同比增長 5.3%。各產業均實現增長，第一產業增長 3.7%，第二產業增長 5.3%，第三產業增長 5.5%。一季度 GDP 同比增長 5.4%，二季度增長 5.2%，環比增長 1.1%。

國家統計局：上半年國民經濟迎難而上、穩中向好

中國一至二季度 GDP 同比 5.3%，前值 5.4%。

中國 1 至 6 月規模以上工業增加值同比 6.4%，前值 6.3%。

中國 1 至 6 月社會消費品零售總額同比 5%，前值 5%。

華爾街策略分析師質疑美聯儲理事沃勒關於準備金的預測，認為其估計過低。沃勒提到準備金可降至 2.7 萬億美元，而目前為 3.34 萬億美元。摩根大通和花旗集團的策略師指出，年底準備金可能降至 2.8 萬億美元，市場關注美聯儲的現金儲備，以判斷資產負債表收縮的時機。分析師們警告，流動性危機的風險可能因財政部抽走過剩流動性而加大。

美聯儲理事沃勒準備金預測遭質疑 華爾街警告流動性危機

美國股市週一大致持平，因特朗普總統宣佈對歐盟和墨西哥進口商品徵收 30% 的關税。道瓊斯指數上漲 0.2%，標準普爾 500 指數上漲 0.1%，納斯達克指數上漲 0.3%。值得注意的股票變動包括：Palantir Technologies (+4.96%)、The Trade Desk (+0.07%)、Tilray Brands (+13.14%)、Sonnet BioTherapeutics (+86.46%) 和特斯拉 (+1.08%)。Palantir 的上漲受到分析師積極前景的推動，而 The Trade Desk 的上漲則是在其被納入標準普爾 500 指數後。Tilray 受益於活躍交易和擴張消息，Sonnet 因宣佈業務合併而大幅上漲。特斯拉的股票受到潛在關税對其供應鏈影響的影響

Palantir Tech、Trade Desk、Tilray Brands、Sonnet BioTherapeutics 和特斯拉：為什麼這五隻股票今天受到投資者的關注

提醒：北京時間 10:00 將公佈中國二季度 GDP，1-6 月工業增加值、社會消費品零售、房地產投資、失業率等數據。

港股開盤，恒指開漲 0.32%，科指開漲 0.27%；騰訊音樂漲超 4%，嗶哩嗶哩漲超 3%，招商銀行漲近 2%。

Grayscale 提交 IPO 申請被視為特朗普政府加密友好政策轉向的成果，此前公司曾與拜登政府的 SEC 就其比特幣 ETF 展開激烈鬥爭。此輪加密政策東風還催生了 Gemini、Bullish 等加密交易所的上市申請，並推動美國開放退休賬户投資加密貨幣。

比特幣創新高之際，幣圈資管巨頭 Grayscale 申請美國 IPO

中信證券發佈研報指出，美元缺乏長期走強基礎，"去美元"趨勢持續強化，非美資產配置偏好上升。若美聯儲提前降息，中國降息概率將大幅提升，可能成為市場提振的重要催化。中信重點推薦中國、韓國等新興市場股市，認為港股性價比顯著，流動性充裕，韓國股市有望保持積極態勢。

中信證券：“去美元” 趨勢持續強化 非美資產配置偏好上升 中國資產和韓股估值修復延續

一場新的瀏覽器戰爭正在興起，AI 初創公司如 Perplexity AI 和 OpenAI 進入市場，挑戰 Alphabet 的主導地位。Alphabet 受益於擁有 Chrome 瀏覽器，其市場份額達到 66%，以及其 Android 操作系統，使其成為 70% 智能手機的默認搜索提供商。谷歌的 AI 模式提升了用户體驗，82% 的用户認為它比傳統搜索更有幫助。Alphabet 廣泛的數據控制和廣告網絡使其在競爭中處於有利地位，而新的瀏覽器可能有助於其反壟斷案件。投資者應認識到 Alphabet 在內容發現業務中的顯著優勢

新的瀏覽器戰爭：Alphabet 的分銷主導地位構成了 AI 的護城河

中金指出，企業短貸融資顯著上升，M1 增速環比止跌，可能成為追蹤 “反內卷” 政策的重要線索。6 月企業新增短期貸款創歷史新高，可能有助於促進內生需求回升。財政存款增速高位，政策餘力尚存，財政政策節奏將影響需求端。6 月財政存款減少 8200 億元，餘額同比增速上升至 23.9%，顯示財政政策仍有支撐增長的能力。