大摩將阿里巴巴稱為 “中國最佳 AI 賦能者”，並上調公司目標價至 165 美元。阿里雲業務成為關鍵增長引擎，第一財季同比增長 26%，其中 AI 相關收入貢獻已超 20%，預測第二財季增速將進一步加快至 30% 以上。該行認為，阿里雲及 AI 業務的強勁增長和長期價值，足以抵消公司在即時零售業務上的短期虧損。

大摩：阿里已成中國最佳 AI 賦能者

中國白銀集團漲超 10%，截至發稿，漲 10.64%，報 0.52 港元，成交額 5299.7 萬港元。消息面上，9 月 1 日，現貨白銀突破並站上 40 美元/盎司整數關口，刷新了 2011 年 9 月 21 日以來的新高。上週五公佈的美國核心 PCE 指數年率錄得 2.9%，符合預期，但已連續 3 個月回升，數據公佈後，交易員繼續押注美聯儲降息。五礦期貨認為，根據鮑威爾在傑克遜霍爾會議中的鴿派發言以及當前美聯儲人事所產生的較大變動，美聯儲將存在較大概率於未來三次議息會議中進行連續的 25 個基點降息操作，而這將對於貴金屬價格形成明顯的利多因素，而白銀在降息週期中價格表現將會強於黃金，令金銀比出現明顯下跌的走勢。

理解市場 | 中國白銀集團漲超 10% 現貨白銀突破 40 美元關口創近 14 年新高

隨着市場對美聯儲降息的樂觀情緒上升，白銀價格首次突破每盎司 40 美元，黃金價格逼近歷史高點。現貨白銀價格上漲 2.1%，達到 40.5391 美元，黃金上漲 1.1%，接近 3500 美元的歷史紀錄。分析師指出，降息預期和避險需求推動貴金屬價格上漲，尤其是突破關鍵阻力位後，吸引了趨勢性買盤。美國總統特朗普對美聯儲的批評也增加了市場的不確定性。

降息預期與避險需求 “點燃” 貴金屬：黃金逼近歷史高點 白銀突破 40 美元大關

隨着加密貨幣吸引力提升，韓國散户投資者對特斯拉的信心減弱，開始大舉拋售特斯拉股票，轉而投資比特幣和以太坊等加密貨幣。根據彭博數據，8 月份韓國散户淨賣出特斯拉股票約 6.57 億美元，為 2023 年初以來最大規模的資金流出。同時，他們對波動性更高的美股投資標的表現出更大的興趣。

韓國散户質疑特斯拉 “牛市敍事”  蜂擁至比特幣與以太坊

過去 100 年來，14 次美股牛市的平均漲幅為 177%，平均持續時間為 59 個月。按照這個歷史劇本，我們正處在一場史詩級泡沫的途中，而終點遠未到來。

美股最準分析師 Hartnett：標普 500 將於 2027 年 9 月到達歷史大頂 9914 點

特斯拉公司已將中國市場的 Model 3 長續航版價格降低至人民幣 259,500 元（36,391 美元），降幅為 3.7%，此舉是在全球銷量下滑的背景下進行的。該公司報告稱，中國市場的銷量同比下降了 27%，而歐洲市場則下降了 40.2%。此外，特斯拉在英國提供了顯著的租賃折扣，並在美國推出了二手電動車的零首付租賃方案。然而，Cybertruck 的頂配車型價格上漲了 15,000 美元，達到了 114,990 美元

由於全球銷售表現不佳，特斯拉在中國市場降低了 Model 3 長續航後驅版的價格

跟着一起豪賭 AI 數據中心的未來？

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目前，標普 500 指數的市銷率已達到 3.23 倍，創下歷史新高；預期市盈率為 22.5 倍，遠高於 2000 年以來 16.8 倍的平均水平。

史上最貴！美股估值已超越互聯網泡沫時代

分眾（紀要）：受益外賣大戰，預計春節前投放高潮

中金維持阿里巴巴-W 跑贏行業評級，目標價 147 港元。預計隨着投入加大，供給限制將緩解，阿里在 AI 業務上有望實現快速增長，推動雲計算收入上行。下調 FY26 收入 3% 至 10,683 億元，非通用準則歸母淨利潤下調 29% 至 1,218 億元。FY27 收入和利潤預測為 12,151 億元和 1,493 億元。1QFY26 雲收入同增 25.8%，AI 相關收入佔外部客户收入比例首次超過 20%。

中金：維持阿里巴巴-W 跑贏行業評級 目標價 147 港元

萬咖壹聯在港股中被視為小市值 “隱形冠軍”，其 2025 年上半年營收達 17.12 億，同比增 39%，海外收入更是暴漲超 400%。公司憑藉與 Apple 等六大手機廠商的合作，覆蓋 90% 手機用户，成功打破業務瓶頸，進入快速增長階段。未來，隨着 AI 手機風口的臨近及與蘋果的合作深化，萬咖壹聯的估值有望迎來重估。

萬咖壹聯：營收增 39%+ 海外飆 4 倍，AI 手機時代的小市值 “隱形冠軍”

2020 年後，美歐日產業政策回潮，財政主動擴張的時代到來。明年，美歐日或將迎來新一輪財政集體擴張，財政政策的積極性加強，重點聚焦在半導體、國防等領域。美國將延長減税規模，擴大國防支出，預計赤字率將擴大至 7%。歐洲財政立場轉向寬鬆，推出國防擴張計劃，整體財政支出將增加。

財政 “錦標賽”：美歐日，誰更積極？

英偉達（小會）：2026 年目標相對謹慎，2030 年市場達到 3-4 萬億

普來仕認為日本股票估值相對歷史水平並未過度擴張，仍具吸引力，未來三至五年存在重大投資機遇。日本股市因與美國達成貿易協議及美聯儲可能減息而受益，經濟增長加快，通脹壓力逐步形成。企業管治改革及大規模股份回購為投資者創造機會，金融股和工業股預計將受惠於高利率及政府投資增加。

普來仕：日本股票估值吸引 仍存在重大投資機遇

受美聯儲降息預期推動，白銀價格首次突破每盎司 40 美元，年內漲幅超 40%。週一現貨白銀最高上漲約 1.9%，觸及 40.534 美元。黃金、鉑金和鈀金價格同步上漲，貴金屬作為避險資產受到青睞。市場普遍預期美聯儲將在本月降息 25 個基點，白銀在清潔能源領域的工業應用也支撐其價格。全球白銀市場將連續第五年出現供應短缺，ETF 持倉量創 2020 年以來最長資金流入週期。

降息預期點燃投資熱情 白銀 14 年來首度站上 40 美元

當前在美聯儲降息預期升温的推動下，銀價十四年來首次突破 40 美元大關，年內漲幅已超 40%。而美國可能將其納入關鍵礦產清單的舉動，則為未來的價格走勢增添了更多想象空間，花旗看漲銀價至 43 美元/盎司。

2011 年來首次，白銀漲破 40 美元！

Baird 分析師重申特斯拉的"中性"評級，並下調 2025 年下半年交付及監管信貸預期，指出其汽車業務疲軟。分析師認為市場對特斯拉盈利預期偏高，呼籲公司明確自動駕駛出租車與 Optimus 項目的時間表。特斯拉麪臨法律與監管挑戰，法院裁定其在全自動駕駛系統上誤導消費者，反映出監管對 AI 系統道德部署的審視趨嚴。分析師強調特斯拉需透明披露盈利路徑與技術商業化時間表，以穩定市場預期。

Baird 重申特斯拉 “中性” 評級 汽車業務疲軟致交付預期下調

9 月開局不利，亞洲股市普遍下跌，受美國法院判決和非農就業數據懸念影響。市場對 8 月非農就業人數預期為增加 7.5 萬人，失業率預計小幅攀升至 4.3%。分析師指出，若數據符合預期或表現更弱，將鞏固市場對美聯儲降息的預期，當前降息概率接近 90%。

9 月開局不利！亞股普遍下跌 科技股回調與非農數據懸念壓制市場

中銀香港今日股價飆升超過 7%，盤中最高衝至 38.

中銀香港股價創新高　積極競逐穩定幣發行牌照

從 “聽懂” 走向 “理解”，釘釘 AI 加持行業。

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特斯拉在中國官網宣佈，Model 3 後輪驅動版車型價格下調 3.7%，新售價為 259,500 元人民幣（約 36,278.99 美元）。此次降價旨在應對銷量下滑，特斯拉表示降價後仍可享受現行銷售政策，未提車的訂單將自動享受新價格。特斯拉在中國市場的銷量數據顯示，批發銷量同比下滑 14.6%，零售銷量下滑 5.4%。

應對銷量下滑？特斯拉中國 Model 3 降價 3.7% 至 25.95 萬元

目前，市場普遍預計美聯儲降息會壓低短端利率，而長端收益率將因通脹擔憂而面臨上行壓力。Peter Tchir 認為，這種市場共識低估了特朗普政府壓低整個收益率曲線的決心，除了傳統貨幣政策，美國政府還可能會採取一系列非常規措施，包括重啓扭轉操作、一次性降息 100 基點、改變通脹數據統計方式等。

不要低估特朗普的決心–美國會如何 “降息”？

港股美團 (03690.HK) 現跌 2.73%，報價 99.9 港元，成交額為 46.34 億港元。

黃金股漲幅顯著，中國白銀集團漲 10.64%，招金礦業漲 6.8%，山東黃金漲 6.2%。隨着降息預期升温，摩根大通預計金價年底將達 3675 美元/盎司，明年初可能達到 4000 美元/盎司。華西證券指出，通脹加劇和降息可能推高金價，黃金資源股盈利預期增強，當前估值較低，建議關注黃金股配置機會。

理解市場 | 黃金股漲幅居前 降息預期升温刺激國際金價 機構稱黃金資源股盈利預期增強

9 月 1 日週一，標普全球公佈數據顯示，中國 8 月標普全球製造業 PMI 為 50.5，前值為 49.5。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國 8 月標普製造業 PMI 為 50.5，前值 49.5

華檢醫療以 31.42 億港元收購國富量子 20.31% 股權，成為控股股東，推動 RWA 代幣化市場。此交易將增強華檢醫療在數字資產領域的能力，助力其構建全球 RWA 交易平台。華檢醫療股價在兩個月內上漲近 480%，市值突破 160 億港元，積極推進區塊鏈戰略，致力於解決醫療行業流動性不足的問題。

RWA 界的 “阿里巴巴” 問世？華檢醫療收購國富量子激活萬億沉睡資產

英偉達和 Palantir 是兩家在人工智能熱潮中受益的領先公司，英偉達成為全球最有價值的上市公司，而 Palantir 的股票在 2024 年上漲超過 810%。英偉達的數據中心收入激增 56%，達到 411 億美元，而 Palantir 則憑藉其人工智能平台實現了首個十億美元的季度業績。然而，英偉達面臨着美中關係的挑戰，而 Palantir 則在很大程度上依賴政府合同。在估值方面，英偉達的市盈率為 41 倍，而 Palantir 的市盈率為 242 倍，這使得英偉達成為更具吸引力的投資選擇，因為其風險水平較低

英偉達與 Palantir：哪一個是今天更值得擁有的成長股

阿里巴巴-W 股價高開近 15%，截至發稿漲 14.95%，報 133 港元，成交額 25.18 億港元。公司發佈 2026 財年第一季度財報，營收 2476.52 億元，同比增長 10%；淨利潤 423.82 億元，同比增長 76%。AI+ 雲的資本開支達 386 億元，同比增長 220%。阿里雲收入同比增長 26%，為三年來最高增速。即時零售業務收入為 147.84 億元，同比增長 12%。

理解市場 | 阿里巴巴-W 高開近 15% 首財季雲業務增速及資本開支超預期

港股開盤，恒指開漲 1.72%，科指開漲 2.08%。阿里巴巴績後漲約 15%，比亞迪電子績後漲約 11%。

2025 年上半年，中國證券業賣方研究佣金排名揭曉，顯示出行業的競爭格局。中信證券以 3.19 億元的佣金穩居第一，市場份額 7.13%。合併後的國泰海通證券以 2.68 億元排名第二，廣發證券以 2.5 億元緊隨其後。此次排名反映了券商研究能力的強弱及市場的洗牌現象。

誰是最強賣方研究機構？ 2025 年上半年分倉佣金榜揭曉

本週美國市場將迎來關鍵的 8 月非農就業報告，因其將直接影響美聯儲的政策走向。報告的重要性在於 7 月數據的修正及美國勞工統計局高層人事變動。美聯儲理事會成員構成仍不確定，特朗普試圖免職理事庫克引發法律僵局。此外，勞動力市場數據及多家公司財報也將成為本週焦點。儘管上週美股小幅波動，主要股指仍實現連續第四個月上漲。

市場迎戰 “異常” 非農周：美聯儲人事地震 8 月就業報告將定調 9 月降息？

英偉達最近的季度報告令投資者失望，儘管超出預期，但主要由於對其在中國業務的擔憂，導致股價表現停滯。相比之下，另一家人工智能公司 Snowflake 報告了 32% 的年同比收入增長，達到 11 億美元，這得益於其人工智能數據庫產品的強勁需求。Snowflake 的股價在過去一年中飆升了 108%，顯著超過了英偉達的 40% 漲幅。該公司預計將繼續增長，上調了 2026 財年的收入預測，並預計到 2029 年其可尋址市場將超過 3550 億美元

認識一下在市場上擊敗英偉達的強勢股票

未來兩週，美國將發佈重要經濟數據，包括非農就業報告、通脹數據和美聯儲利率決議，這將成為全球牛市延續的關鍵。標普 500 指數在 8 月 28 日創下歷史新高，但市場波動性低，估值壓力顯著。分析師預計新增就業崗位約為 7.5 萬個，市場對即將到來的數據和決策的不確定性反應冷淡。關鍵數據將影響市場走向。

全球牛市能否繼續？接下來 14 個交易日 “見分曉”

1. 長城汽車上半年歸母淨利潤 63.37 億元，同比減少 10.21%。2. 交通銀行歸母淨利潤 460.16 億元，同比增加 1.61%。3. 農業銀行歸母淨利潤 1395.1 億元，同比增加 2.66%。4. 郵儲銀行歸母淨利 492.28 億元，同比增長 0.85%。5. 建設銀行歸母淨利 1620.76 億元，同比減少 1.37%。6. 東方證券股東應占溢利 34.63 億元，同比增加 64.02%。7. 美的集團歸母淨利潤 260.14 億元，同比增加 25.04%。8. 中國交通建設歸母淨利潤 99.9 億元，同比減少 16.9%。9. 比亞迪電子股東應占溢利 17.3 億元，同比增加 13.97%。10. 華泰證券股東應占溢利 75.49 億元，同比增長 42.16%。11. 中國光大銀行歸母淨利潤 246.22 億元，同比增加 0.55%。12. 中銀香港股東應占溢利 221.2 億港元，同比增加 10.54%。13. 極兔速遞經調整淨利 1.56 億美元，同比增長 147.1%。14. 中國銀行股東應享税後利潤 1175.91 億元，同比減少 0.85%。15. 比亞迪股份母公司擁有人應占溢利同比增長 13.79%。

每日港股市場要聞速遞（9 月 1 日 週一）

特斯拉中國網站顯示，Model 3 長續航後輪驅動版售價由 26.95 萬元下調至 25.95 萬元人民幣。

特斯拉中國將 Model 3 長續航後輪驅動版售價下調至 25.95 萬元

著名蘋果分析師郭明錤針對即將推出的可摺疊 iPhone 的傳聞進行了回應，聲稱該設備 “可能” 不會配備屏下超聲波指紋傳感器，而是預測將採用側邊按鈕的 Touch ID。郭明錤的見解對市場對這款高端設備的預期具有重要影響，預計其價格將超過 2000 美元，並預計到 2027 年銷量將達到 2000 萬台。他還提到，立訊精密將供應 Touch ID 模塊，蘋果可能會利用三星的無摺痕顯示技術進行生產

郭明錤對蘋果摺疊 iPhone 的傳聞提出質疑，表示該設備 “不太可能” 具備這種功能

阿里巴巴與匯通達網絡、萬辰集團加速佈局新消費領域，強調 “AI+” 戰略及即時零售。阿里巴巴 CEO 吳泳銘指出，未來將聚焦於滿足 10 億消費者的一站式需求，推動城鄉流通效率提升。匯通達與阿里雲簽署合作，針對下沉市場開發 AI Agent，提升客户與交易規模。萬辰集團則在零售量販領域表現強勁。

這個 “新風口” 阿里巴巴、匯通達網絡、萬辰集團們不謀而合、加速佈局！

未來 14 個交易日將決定全球股市的走勢，關鍵數據包括美國非農就業數據、CPI 和美聯儲利率決議。市場關注 AI 芯片領軍者博通的業績報告，分析是否能延續當前的 “超級牛市”。標普 500 指數在經歷了歷史新高後，面臨 9 月的低迷表現，而中國股市則表現強勁。投資者需密切關注即將公佈的數據，以判斷市場趨勢。

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國信證券再次看多黃金，認為全球避險資產不足和美聯儲獨立性存疑是主要原因。截止 8 月末，滬金收盤價為 791.28 元/克，倫敦金為 3446.805 美元/盎司。自 2023 年 9 月以來，國信證券已發佈 7 篇報告看多黃金，認為黃金將迎來新一輪配置機會。儘管美聯儲降息預期存在，但黃金的中期上漲並不完全依賴於此。

國信證券：時隔半年，再次看多黃金

OpenAI、谷歌等科技公司正競相開發能自動購物的 AI“代理”，或將徹底改變電商行業格局，並促使品牌調整線上銷售策略。OpenAI 已推出升級版購物系統 “Agent”，並計劃為 ChatGPT 集成支付功能；谷歌則發佈了新的 “AI 模式” 與價格追蹤工具，稱可幫助用户節省時間和精力。

“AI 購物代理”——電商下一個必爭之地

現貨白銀價格逼近每盎司 40 美元，市場預期將突破該價位。美聯儲降息預期增強，黃金價格也受到推動，摩根大通預計年底金價將達 3675 美元，明年初可能達到 4000 美元。白銀因工業需求和太陽能電池板應用受到支撐，相關交易所交易基金持續擴張。港股相關產業鏈包括紫金礦業、山東黃金等。

港股概念追蹤 | 美聯儲獨立性受質疑 + 降息預期    黃金和白銀續創新高（附概念股）

國投證券指出，恒生科技指數目前的點位僅為 2021 年高點的一半，顯示出其相對滯後。與創業板指的收益率差值已達到 34pct，接近 2021 年的歷史極端水平，表明恒生科技的相對收益可能迎來反轉。

“落後” 的恒生科技

美團二季度業績不佳，股價大跌，引發外賣護城河是否消失的討論。儘管京東和阿里大舉投入，外賣市場競爭加劇，但餐飲外賣的時效敏感性和消費者體驗的重視，使得美團在正餐外賣市場仍佔據約 70% 的市場份額。外賣市場的護城河並未完全消失，尤其在餐飲外賣領域。

外賣的護城河消失了嗎？

億萬富翁史蒂夫·曼德爾出售了 5% 的微軟股份，以投資於亞馬遜，後者在過去十年中增長了近 800%。亞馬遜的增長得益於其雲計算部門 AWS，該部門在第二季度報告了 17% 的銷售增長，達到了 309 億美元。雖然亞馬遜和微軟都是強勁的人工智能投資，但曼德爾認為，亞馬遜不斷改善的利潤率和更快的利潤增長使其成為更有前景的長期選擇

億萬富翁史蒂夫·曼德爾剛剛出售了微軟的股票，以購買這隻在過去十年中上漲近 800% 的領先人工智能股票

美國參議院財政委員會的共和黨議員詹姆斯·蘭克福德強調美聯儲的獨立性，反對副總統 JD·萬斯認為總統應在貨幣政策上有發言權的觀點。蘭克福德認為，美聯儲應獨立設定利率，而總統和國會應專注於税收和關税政策。此事引發了關於特朗普對美聯儲的干預及其解僱理事麗莎·庫克的爭議。民主黨眾議員羅·卡納也支持美聯儲獨立性，並呼籲庫克保持透明。

共和黨內部現分歧：參議員捍衞美聯儲獨立性，與副總統萬斯立場相左

上週五，芯片股指數和英偉達均跌超 3%。特斯拉跌 3.50%，但 8 月漲超 8%。甲骨文跌近 6%。中概股指數逆市走高，收漲超 1%，8 月累計漲超 6%、連漲四個月。阿里巴巴收漲 13%，創近兩年半最大日漲。

早餐 | 科技股拋售潮打壓，三大美股指 8 月收官日回落

阿里巴巴在 2026 財年第一季度財報中顯示，AI+ 雲的資本支出達 386 億元，同比增長 220%。整體收入同比增長 10%，淨利潤增長 76%。阿里巴巴正加大對 AI 和雲基礎設施的投資，未來三年計劃投入 3800 億元。美股三大指數下跌，阿里巴巴股價上漲近 13%，創 2023 年 3 月以來最佳單日表現。

智通港股早知道 | 阿里巴巴 AI 投資同比增長 220% 國常會審議通過《醫療衞生強基工程實施方案》

美國聯邦上訴法院裁定特朗普的全球關税政策非法，導致全球貿易伙伴感到困惑。法院以 7 比 4 的投票結果支持國際貿易法院的判決，儘管特朗普政府可向最高法院上訴。此案涉及數萬億美元的全球貿易，若最終裁定特朗普關税違法，可能會顛覆現有貿易協議，並引發數千億美元的退款訴求。

美上訴法院裁定特朗普關税政策違法，全球貿易伙伴陷入戰略迷茫

英偉達公司報告的第二季度收益超出預期，兩個未披露的客户貢獻了 39% 的收入。“客户 A” 和 “客户 B” 分別佔第二季度收入的 23% 和 16%，相比去年同期的 14% 和 11% 有所上升。儘管 2024 年股價上漲了 30%，但對這些客户的依賴在購買行為變化時存在風險。英偉達第二季度的收入達到 467.4 億美元，同比增長 56%，主要受人工智能數據中心需求的推動。分析師對英偉達的市場地位持樂觀態度，但由於雲服務提供商偏好的潛在變化，情況仍需關注