10 月 31 日，理想汽車發佈公告稱，2025年10月23日晚，上海發生了一起理想 MEGA 2024 款車輛起火事件，引發用户、媒體和社會的密切關注。在此，我們首先向車主表示誠摯的歉意，並對廣大用户的擔憂和關切表示理解。

盤前異動｜理想持續走低跌幅一度擴大至近 2%，理想汽車將召回 11,411 輛 MEGA 2024 電動車

11 月 3 日 (下週一) 起，因美國進入冬令時間，美股交易時間將延後 1 小時，盤中交易時間段更改為北京時間 22:30 至次日凌晨 05:00。此外，自下週一起，美國 CPI、非農等重要經濟數據的公佈時間將較夏令時延後 1 小時。美股交易時間調整如下：盤前交易為 17:00-22:30(北京時間)，盤中交易則為 22:30-05:00(北京時間)。

下週起美股進入冬令時 開盤收盤延後一小時

10 月 31 日，北水在港股市場淨買入 87.19 億港元，主要集中在小米、美團和三生製藥等個股。騰訊、中芯國際和華虹半導體則遭到淨賣出。小米的第四季前景樂觀，電動車業務交貨強勁；美團在巴西啓動外賣業務；三生製藥的臨牀試驗進展順利。

北水動向 | 北水成交淨買入 87.19 億 北水拋售芯片股及科網股 全天減持騰訊超 12 億港元

谷歌宣佈與信實工業旗下 Jio 合作，向超 5 億用户免費提供為期 18 個月的 Gemini AI Pro 訂閲，價值約 396 美元；此前，OpenAI 和 Perplexity 已分別在印度市場推出免費會員服務。印度擁有超 5 億互聯網用户和 3.77 億 Z 世代年輕人，正成為全球 AI 競逐的新戰場。

為了搶印度 AI 市場，谷歌、OpenAI、Perplexity 集體送會員！

微軟 (MSFT.US) 在最新財報中實現連續第二個季度營收增長逾 18%，分析師普遍重申 “增持” 或 “買入” 評級，認為任何回調都是買入機會。摩根士丹利將目標價從 625 美元上調至 650 美元，指出 Azure 增速加快。摩根大通也將目標價從 565 美元上調至 575 美元，強調長期前景依然良好。微軟與 OpenAI 續簽合作協議，進一步推動 AI 佈局。

Azure 加速在望，微軟 (MSFT.US) AI 佈局持續推進，華爾街建議逢低買入

英偉達與韓國三星電子、現代汽車和 SK 集團達成合作協議，將向這些公司提供超過 26 萬顆 AI 加速芯片，以支持韓國的 AI 項目。該協議旨在推動韓國的 “主權人工智能” 建設，涉及在數據中心部署 5 萬片最新的 AI 加速器。三星將建設 AI 工廠，現代汽車將使用基於英偉達架構的處理器，SK 集團將部署 RTX Pro 6000 服務器芯片，助力機器人技術和 AI 應用。

英偉達與三星電子等韓國大公司達成人工智能合作協議

Meta Platforms 因大規模投資 AI 和智能眼鏡而遭遇華爾街質疑，股價下跌 11.3%，市值約 1.68 萬億美元。儘管 AI 廣告業務增長，第三季度淨利潤驟降 83%，至 27.1 億美元。分析師對 Meta 未來的資本開支感到擔憂，開始下調股價目標。儘管如此，Meta 預計新税法將降低未來税負，並計劃在 2026 年繼續大規模投資 AI 技術。

大模型與 AI 眼鏡，扎克伯格都想要！ 華爾街卻質疑：Meta 狂熱支出像極了當年的元宇宙

根據香港特區政府統計處發佈的預估數據，2025 年第三季度香港本地生產總值（GDP）同比增長 3.8%，高於第二季度的 3.1%。私人消費開支和貨品出口均有所上升，分別增長 2.1% 和 12.2%。政府消費開支和服務輸出也有所增長，分別為 1.6% 和 6.1%。整體經濟表現強勁，受出口和內部需求擴張的推動。

香港三季度 GDP 同比增長 3.8%

週五，亞馬遜與蘋果的強勁銷售預期推動科技股上漲，日本日經 225 指數創歷史新高，單月漲幅達 30 年來最大。日經 225 指數收盤上漲 2.1%，達到 52411.34 點，10 月累計漲幅 16.6%。日本央行維持利率不變，日元貶值進一步促進出口股表現。科技股成為日經指數上漲的核心動力，AI 相關個股表現亮眼，市場對新首相的財政刺激政策充滿期待。

亞馬遜、蘋果點燃科技行情！日經指數再創新高 單月漲幅創 30 年紀錄

中美兩國領導人在韓國釜山舉行會晤，討論經貿關係，達成積極共識。雙方同意下調關税壁壘，放寬出口管制，暫停針對性經貿博弈，並在多個領域加強合作。此次會晤標誌着中美博弈從關税對壘轉向科技和安全領域的競合，全球資產風向也將從避險轉向科技和投資。

中信建投周君芝：中美釜山會晤改變全球資產風向

高盛警告銅價突破 11,200 美元/噸難以持續，屬情緒驅動的” 牛市陷阱”。9 月中旬以來 13% 漲幅主要由投機資金推動，而非實際供需緊張，2025 年全球可見庫存已增加 700 千噸。高盛預計投資者將在 2026 年初退出多頭，銅價回落至 10,000-11,000 美元/噸區間。

銅價突破 “11000 美元上限”！高盛 “唱空”：任何突破都是暫時的，明年初銅價將逆轉

明略科技-W 將於 11 月 3 日 (下週一) 在香港掛牌。截至發稿，暗盤交易顯示報價 303.8 港元，較招股價 141 港元上漲 115.46%，每手 40 股，不計手續費，每手賺 6512 港元。

新股暗盤 | 明略科技-W 暗盤盤初漲超 115% 每手賺 6512 港元

港股收盤，恒指下跌 1.43%，失守 26000 點；科技股和芯片股普遍下挫，華虹半導體跌 7.4%，中芯國際跌 5.3%，阿里巴巴跌超 4%，騰訊控股跌 3.4%。

韓國股市在英偉達與主要公司達成 AI 合作的提振下，連續第三天收漲，首次突破 4100 點，創下歷史新高。當天，KOSPI 上漲 20.61 點，收於 4107.5 點。儘管外資和散户投資者淨拋售股票，但英偉達計劃在韓國部署 GPU 並建設 AI 工廠，推動市場回暖。三星電子、Naver、現代汽車和起亞汽車均上漲，而 SK 海力士和 LG 新能源則下跌。

英偉達交易提振，韓股一舉突破 4100 點

透雲生物午後飆升逾 70%，截至發稿，漲 51.59%，報 0.191 港元，成交額 369.99 萬港元。消息面上，據長治日報報道，10 月 24 日，山西透雲生物科技有限公司，與由深圳樓宇間供應鏈科技股份有限公司、河南國字頭營銷管理有限公司、北京合萬家生物科技有限公司組成的銷售聯合體簽署戰略合作協議。根據協議，2026 年至 2028 年底，該聯合體將採購透雲生物價值不低於 10 億元的萊茵衣藻系列產品。公開資料顯示，山西透雲生物致力於研發先進的發酵技術來生產新世紀的綠色食物——萊茵衣藻。該公司是香港上市公司透雲生物集團全資子公司。此次山西透雲生物簽下 10 億元戰略合作協議，標誌着萊茵衣藻正式邁入了規模化商業變現的收穫期。

理解市場 | 透雲生物午後飆升逾 70% 山西透雲生物簽約 10 億元萊茵衣藻產品訂單

在科技股財報與央行政策信號不明的背景下，避險情緒升温推動美元走強，美元指數觸及 99.5 的三個月新高。美聯儲降息預期降温、美債收益率攀升強化美元吸引力。日元兑美元在過去一個月已下跌 4%，創下 7 月以來最差單月表現。

市場陷入 “泡沫” 爭論之際，美元悄悄站上三個月高點

HSSP INTL 股價早盤一度上漲 36%，但尾盤跌幅擴大至 55.13%，報 3.72 港元，成交額 8943.39 萬港元，全天振幅接近 95%。近期股東將股票轉倉至發利證券，市值 3.4 億港元，佔比 20.09%。此外，公司與 COTY 簽署協議在阿聯酋成立合資公司，推動電子煙業務，並建議改名為 East Nova Holdings Limited。

理解市場 | HSSP INTL 尾盤跌超 55% 近期發生轉倉異動 此前遭監管點名股權集中

外交部發言人宣佈：應國務院總理李強邀請，俄羅斯聯邦政府總理米舒斯京將於 11 月 3 日至 4 日來華舉行中俄總理第三十次定期會晤。

韓國 SK 集團會長崔泰源與英偉達 CEO 黃仁勳在亞太經合組織（APEC）CEO 峯會上會談，討論利用 AI 技術提升製造業。雙方計劃合作建立 AI 雲系統，SK 集團將利用英偉達的 GPU 技術，推動內存、機器人等領域的進步。英偉達將與 SK 集團合作，在韓國部署 26 萬枚 GPU，建立 AI 工廠，提升製造業競爭力。

韓國 SK 集團會長崔泰源與英偉達 CEO 黃仁勳會談

三星電子與 SK 集團宣佈與英偉達合作，各自建設 “AI 工廠”，部署超過 5 萬顆英偉達 GPU，計劃在韓國累計安裝約 26 萬顆 GPU。三星的工廠將利用英偉達的 Omniverse 平台優化半導體生產鏈，SK 集團則計劃在 2027 年完成 AI 工廠一期建設，提升員工工作效率。此次合作基於雙方 25 年的關係，英偉達創始人黃仁勳表示，製造業將被重新定義。

三星與 SK 集團各部署 5 萬顆英偉達 GPU，構建 “AI 工廠” 推動智能製造

在 AI 數據中心需求爆發的推動下，AEP 宣佈未來五年資本支出將激增 33% 至 720 億美元，以應對電力負荷預計 76% 的增長。公司強調將新增成本主要分擔給大型客户，居民電價年均漲幅控制在 3.5%。AEP 股價大漲 6%。

AI“超級週期” 推動，美國電力公司（AEP）資本支出大增 33%，CEO 稱 “電價漲幅會在合理範圍內”

韓國科技信息通信部與英偉達討論加強公共部門人工智能合作，計劃在韓國部署 26 萬枚 GPU，其中 5 萬枚用於公共部門，支持 AI 基礎模型開發和國有 AI 計算中心運營。雙方還將擴大對現代汽車集團與英偉達合作的行政支持，並促進 AI 相關創業公司和技術合作。

韓國科技部與英偉達討論在公共部門加強人工智能合作

大摩認為，卡特彼勒股價已被 “完美定價”：公司僅佔總銷售額約 12% 的發電業務，正以一個比英偉達和 GE Vernova 還要昂貴的估值在交易，“市場要麼支付了天價溢價購買發電業務，要麼在利潤率持續萎縮時將週期性業務重估至荒謬高位。”

發電業務估值超過了英偉達和 GE Vernova！大摩：卡特彼勒被嚴重高估

美國科技巨頭蘋果與亞馬遜公佈 2025 年 7–9 月財報，業績超預期。蘋果淨利潤增至 274 億美元，同比增長 86%；季度營收 1025 億美元，iPhone 銷售額 490 億美元。亞馬遜淨利潤 211 億美元，同比增長 38%，季度營收 1802 億美元，AWS 業務增速 20%。消息推動亞馬遜股價盤後飆升 14%。日本市場 AI 及半導體相關個股大漲，投資情緒回暖。

蘋果淨利暴增 86%，亞馬遜創季度歷史新高

11 月 6 日特斯拉將召開股東大會，摩根士丹利警告，若馬斯克薪酬方案未獲批准，特斯拉股價可能面臨超 10% 的即時拋售，這將被市場視為對其領導力的不信任投票。方案被否還可能引發公司戰略前景的不確定性，並加劇關鍵人才流失的風險。

如果馬斯克的 “萬億薪酬” 被否，特斯拉立刻跌超 10%？

LG 電子宣佈將與英偉達擴大在人工智能和機器人領域的合作，加入英偉達的 AI 平台生態系統，提升機器人能力。雙方將共同收集高質量數據以推動物理人工智能的發展，並探索基於數字孿生技術的智能工廠解決方案。此外，LG 電子還計劃在人工智能數據中心領域與英偉達合作，利用其冷卻技術。

LG 電子稱將與英偉達擴大在 AI、機器人領域合作

三星電子與英偉達合作開發 HBM4 芯片，計劃部署超 5 萬枚英偉達 GPU，以擴大在人工智能領域的合作。雙方將共同開發下一代高帶寬內存芯片，並建立新的人工智能工廠，推動半導體、移動設備和機器人的開發與生產。

三星電子稱將與英偉達合作開發 HBM4 芯片，並部署超 5 萬枚英偉達 GPU

英偉達計劃與韓國政府及主要企業合作，在韓國部署 26 萬枚 GPU，建設大型人工智能工廠。該項目將涉及三星、SK、現代汽車和 Naver Cloud 等公司，分別部署 5 萬至 6 萬枚 GPU。韓國政府將部署 5 萬枚 GPU，支持國家 “主權人工智能” 平台，旨在優化大型語言模型。此舉將使韓國的 AI GPU 總裝機容量從 6.5 萬增至 30 多萬，成為全球第二大 AI 計算中心。

英偉達將在韓國部署 26 萬枚 GPU，與三星、現代等一起建設人工智能工廠

現代汽車公司宣佈將加強與英偉達的合作，利用最新的 Blackwell 芯片構建 AI 基礎設施，推動基於 AI 的移動解決方案創新。雙方將共同開發用於移動解決方案和智能工廠的 AI 能力，部署 50000 塊英偉達 GPU，以提升現代汽車的競爭力。

現代汽車稱將加強與英偉達合作，部署 5 萬塊英偉達 GPU

交銀國際發佈研報指出，美聯儲正處於從 “預防式降息” 向 “觀望等待” 的過渡階段，短期政策路徑的不確定性預計將上升。10 月議息會議後，市場對 12 月降息的預期從 82.4% 降至 63.8%。美聯儲在缺乏關鍵數據的情況下選擇降息，反映出其預防式降息的政策取向。內部出現分歧，後續降息趨於謹慎，鮑威爾表示 12 月降息 “遠非板上釘釘”。

交銀國際：美聯儲預防式降息延續 短期政策路徑不確定性預計將有所上升

Coinbase（紀要）：圍繞 “交易和支付”，推動資產全面上鍊

在全球儲能需求的推動下，鋰電行業三季報顯示營收和利潤均同比增長。89 家電池行業公司前三季度合計營收 7796 億元，同比增長 13.50%；歸母淨利潤 682 億元，同比增長 32.86%。第三季度歸母淨利潤增幅高達 55.41%。六氟磷酸鋰價格反彈 113%，固態電池產業化進程加快。寧德時代前三季度營收達 2831 億元，行業龍頭效應明顯。

+55.41%！鋰電三季報業績爆發

Coinbase：短期預期內回暖，長期生態仍需加速擴張

恒生科技指數午後跌超 2%，恒指跌 1%，芯片股走低，華虹半導體跌超 7%，中芯國際跌 5.4%。

今日需關注的經濟數據和事件包括：15:45 法國 10 月 CPI 初值，17:00 歐洲央行專業預測調查結果，16:30 中國香港三季度 GDP 初值，18:00 歐元區 10 月 CPI 初值。美股盤前，埃克森美孚、雪佛龍、Dominion Energy 等將發佈業績報告。20:30 加拿大 8 月 GDP，可能發佈美國 9 月個人收入和消費支出數據。21:30 美國達拉斯聯儲主席洛根講話，次日 00:00 美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和克利夫蘭聯儲主席 Hammack 講話。週六 08:00 韓國 10 月進出口，週六待定美國最高法院審理特朗普關税案，週日 15:00 冬令時開始，市場交易時間調整，週日待定 OPEC+ 月度會議。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

港股早盤低開低走，恒指收跌 0.89%，報 26050.08 點；科指收跌 1.91%，報 5936.39 點。盤面上，芯片股走低，航空股下挫，汽車股、重型機械股跌幅居前；生物製藥股逆勢上漲。個股方面，次新股滴普科技漲 19%，三生製藥漲超 10%，中國中免漲 7.4%，信達生物漲 6.8%；中國國航跌 7.86%，中芯國際跌超 5%，比亞迪股份績後跌 3.7%。

港股午評：港股低開低走 科指收跌 1.9% 芯片股走低

摩根士丹利發表研報指出，投資者糾結於微軟 Azure 增長與市場預期 1 個百分點的微小差距，卻忽視了商業訂單暴增 111%、未來收入指標加速增長至 35% 等一系列表明公司增長正在 “加速” 的壓倒性證據。

微軟財報後下跌？大摩：公司增長在加速啊，市場搞錯了重點

管理層指出投資業務將主動尋找資產並搭建交易結構，提升複雜交易能力與前後台聯動。

新華保險業績會實錄！高管回應 “淨投資收益率承壓”

美銀預計，到 2030 年中國在電力系統、冷卻技術和關鍵金屬等非 IT 領域的資本支出將佔 AI 總投資的三分之一，催生出一個價值 8000 億元的龐大市場。屆時，僅中國 AI 數據中心直接使用的銅需求就將達到約 100 萬噸，佔屆時中國銅總需求的 5-6%。

電力、散熱、金屬及工程建設，中國 AI 數據中心的 “非 IT 基建” 將是個 8000 億的大市場

亞馬遜（紀要）：到 2027 年算力供給再翻倍

德銀認為，日本央行傳遞政策轉向信號：未來將更加強調實際通脹而非僅關注潛在通脹。這表明未來日元的匯率波動成為預判加息時點的關鍵指標。如果美元兑日元接近 160，12 月加息概率將顯著上升。同時維持此前預測，2026 年 1 月、7 月和 2027 年 1 月各加息 25 個基點。

沒有加息，但日本央行有一個顯著的變化

谷歌最新業績全面超出預期尤其雲業務表現突出，促使大摩將其 2026/27 財年 EPS 預測上調 7%/9%。Meta 的收入指引被認為 “戰術上令人失望”，該行將其 2026/27 財年 EPS 預測下調 5%/4%。然而，兩者的長期勝負取決於下一代模型能力——Gemini 3 vs. Llama。

谷歌勢頭反超 Meta，2026 年勝負取決於下一代模型的能力

高盛認為，谷歌在模型、雲、應用全鏈條卡位，擁有 10 億 + 用户分發能力和成本優勢，AI 貨幣化前景廣闊。谷歌 Q3 財報顯示：營收首破千億美元，搜索業務增長 15%，雲計算收入增 34%、利潤率達 23% 成最大亮點。該行上調谷歌目標價至 330 美元並維持買入評級。

從模型、雲到應用 “全線卡位”，高盛：谷歌的 “全棧 AI” 優勢全面展現

2025 年即將結束，全球市場關注風險資產能否在 2026 年繼續上漲。美聯儲降息 25 個基點後，美股創歷史新高，A 股也在 10 月底突破 4000 點。科技股表現強勁，但盈利增長能否支撐高估值引發疑問。黃金價格經歷回調，是否轉型為風險資產尚待觀察。日本股市在新首相的刺激政策下大幅上漲，日經 225 指數創歷史新高。

全球股市狂歡能否跨年？重慶遊學論道：與付鵬、鬱樂暢聊 2026 資產配置風向

福森藥業盤中漲近 74%，截至發稿，漲 49.28%，報 1.03 港元，成交額 1037.15 萬港元。消息面上，福森藥業公告，集團的全資附屬公司嘉亨 (珠海橫琴) 醫藥科技有限公司研發的 “恩扎盧胺軟膠囊”，上市申請已獲得中華人民共和國國家藥品監督管理局批准，批准用於以下疾病的治療：有高危轉移風險的非轉移性去勢抵抗性前列腺癌 (NM-CRPC) 成年患者；雄激素剝奪治療 (ADT) 失敗後無症狀或有輕微症狀且未接受化療的轉移性去勢抵抗性前列腺癌 (CRPC) 成年患者。福森藥業同時公佈，旗下產品二甲雙胍恩格列淨片 (I)(鹽酸二甲雙胍 500mg 和恩格列淨 5mg)，於日前公佈的中國第十一批全國藥品集中採購招標結果中擬中標。據悉，福森藥業今年 9 月公佈，集團研發的 “二甲雙胍恩格列淨片 (I)”，上市申請已獲得中國國家藥品監督管理局批准。

理解市場 | 福森藥業盤中漲近 74% 恩扎盧胺軟膠囊獲批上市 二甲雙胍恩格列淨片擬中選國家集採

獅騰控股早盤重挫逾 17%，低見 8.9 港元再創新低。截至發稿，跌 16.25%，報 9.12 港元，成交額 1.52 億港元。消息面上，獅騰控股公告稱，附屬擬發行本金 3500 萬美元的可換股債券，可換股債券初始轉股價為 11.96 港元，較前一交易日收市價 11.11 港元溢價約 7.7%，所得款項淨額約 2.6 億港元，將用於投資黃金、黃金支持類及黃金相關產品。公開資料顯示，獅騰控股來自新加坡，為阿里巴巴旗下東南亞電商解決方案平台。值得注意的是，獅騰控股此前公佈，計劃收購一家中國 SaaS 企業，該企業專注於為商業機構提供全渠道數字化商務、智慧零售及供應鏈解決方案，在中國 SaaS 市場佔據重要地位。市場曾猜測目標企業為商越科技或者聚水潭，而聚水潭已於 2025 年 10 月 21 日登陸港股上市。

理解市場 | 獅騰控股重挫逾 17% 創新低 擬發行可轉債募資約 2.6 億港元 投資黃金及相關產品

奈飛十年內第二次拆股，拆分調整後的股票預計於 11 月 17 日開始交易。奈飛股價今年已上漲 22%，週四收於 1089 美元，是標普 500 指數中股價超千美元的少數公司之一。儘管拆股可能提振公司短期估值，但市場更關注其廣告業務和定價能力等基本面。

十年內第二次！奈飛宣佈 “10 比 1” 股票拆分，便於員工行使期權

巴克萊認為市場對鮑威爾表態的鷹派解讀系誤判。鮑威爾真實意圖是糾正市場” 降息已成定局” 的過度預期，而非轉向鷹派。最新經濟數據顯示勞動力需求持續放緩，潛在通脹水平距離 2% 目標不遠，這些都支持美聯儲繼續降息。