Unity（紀要）：獨有的 Runtime 數據具備變現增長價值

Meta Platforms Inc.因鉅額支出支持人工智能而引發投資者對其過往元宇宙支出的擔憂。儘管財報顯示關鍵指標超出預期，但預計資本支出將達 720 億美元，且在 2026 年前將顯著增加。CEO 扎克伯格稱這是正確的戰略，但 Meta 股價已跌近 17%，市值蒸發 3070 億美元，投資者對其支出計劃的質疑再度浮現。

Meta 的鉅額支出讓人聯想到當年重創股價的元宇宙滑鐵盧

儘管美聯儲 12 月降息預期降温，但歷史數據顯示美債市場在年底可能因季節性規律而走強。這一可追溯至 1970 年代的模式顯示，投資者在秋季風險偏好下降，推升對國債等避險資產的需求，使其價格在秋末達到峯值。研究表明，這種由 “季節性情緒” 驅動的規律具有統計意義，或能暫時抵消市場對貨幣政策的失望情緒。

美債年底或迎來走強？分析：與降息無關，而是 “避險情緒回潮”

美國財政部在季度再融資聲明中表示，至少未來數個季度將維持中長期美債標售規模不變，但首次加入 “已初步考慮未來上調固定利率及浮動利率美債發行規模” 的措辭，被市場視為提前為加碼鋪路。受突發信號影響，美債收益率上行，10 年期收益率一度走高。

美財政部維持長債發行不變，但暗示未來或上調，10 年期美債收益率跳升

美股週三早盤，AMD 上漲 0.8%，扭轉了開盤下跌局面。該公司第三季度業績超預期，並預計第四季度營收約 96 億美元，但在人工智能推動大幅上漲後，過高期望和利潤率擔憂一度令該股承壓。

AMD 業績超預期但未滿足高期望

美國民主黨參議員 Warren 要求美聯儲理事鮑曼阻止一項國際政策，該政策在資本要求方面給予歐洲大型銀行優惠待遇。Warren 認為這一改變不合理，增加了系統重要性歐洲銀行的風險。金融穩定委員會將在 11 月決定是否延長這一特殊待遇。該政策導致美國銀行面臨不公平競爭，因為歐洲銀行在歐元區的資本費用低於其他國際業務。Warren 指出，歐洲並非單一國家，銀行業聯盟的努力仍未完成。

美國民主黨參議員 Warren：要求鮑曼阻止 “向歐洲大型銀行提供優惠待遇” 的國際政策

Unity：多點耐心，破繭成蝶進行中

美國參議院民主黨成員 Warren 要求美聯儲負責金融監管事務的副主席鮑曼阻止一項國際政策。Warren 認為，該政策對歐洲大型銀行有利。

美股週三開盤漲跌不一，AMD 財報發佈後市場對 AI 概念股估值擔憂加劇。儘管 AMD 第三季度盈利和營收超出預期，但其利潤率指引未能滿足投資者期望，導致股價下跌。Palantir 和超微電腦等 AI 股也遭遇大幅下跌。儘管短期內可能出現調整，投資者對科技股的長期趨勢仍持樂觀態度。美國政府停擺已創歷史紀錄，市場對此持續關注。

開盤：美股週三開盤漲跌不一 AMD 財報令股指承壓

德國聯邦機動車管理局（KBA）週三表示，儘管德國純電動汽車整體銷量有所上升，但特斯拉 10 月在德國的銷量較去年同期減少逾一半。 德國聯邦機動車管理局指出，特斯拉 10 月在德售出 750 輛汽車，同比下降 53.5%。

特斯拉 10 月在德銷量減少一半以上

美國司法部長帕姆·邦迪在福克斯新聞上表示，貿易代表賈米森·格里爾將出席今天最高法院就特朗普關税舉行的聽證會。 她説，財政部長斯科特·貝森特也將出席。

美國司法部長：貿易代表格里爾將出席最高法院的關税聽證會

美股因 AI 熱潮創歷史新高，但依賴複雜債務融資引發泡沫擔憂。支持者認為這次熱潮由盈利強勁的公司推動，而觀察人士警告金融體系存在風險。9 月和 10 月，專注 AI 的科技公司發行 750 億美元投資級債券，顯著高於往年平均水平。巴克萊銀行指出，AI 科技債務發行將影響 2026 年信貸市場供應。

美股面臨 “灰犀牛”？AI 債券爆發式增長，科技巨頭瘋狂加槓桿

週三美股盤前，商務部停止對美國進口光纖的反規避措施。中俄財長對話表示將繼續在 G20 財金渠道合作。美國 10 月 ADP 新增就業超預期，薪資增長停滯。美國季度再融資規模為 1250 億美元。歐元區 PMI 升至 29 個月新高，德國復甦強勁。SK 海力士與英偉達談判順利，HBM4 漲價超 50%。美股三大股指期貨微漲，全球股市拋售延續，避險情緒上升。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

10 月 ADP 就業報告顯示，美國私營部門就業人數增加 4.2 萬人，超出經濟學家預測的 2.8 萬人。儘管政府停擺導致勞工統計局的非農就業報告延遲發佈，經濟學家仍提醒 ADP 數據的侷限性，強調其僅覆蓋依賴 ADP 處理薪資的私營企業。政府停擺已進入第二個月，導致數據收集暫停，外界對 10 月非農就業報告的完整性表示擔憂。

美國 10 月 ADP 就業人數超預期反彈，政府停擺下成市場關鍵參考

自特朗普去年 11 月勝選以來，Robinhood 股價飆升約 450%，漲幅遠超美股大盤，當前其估值遠超行業平均。公司正從股票交易平台向一站式金融服務平台轉型，最新的擴張舉措包括進入全球預測市場，而這一新業務連同其他新產品的表現，將成為投資者研判其週三財報的關鍵焦點。

特朗普時代 “投機熱” 升温，“美國網紅券商” Robinhood 股價一年暴漲 450%

2025 年美股創下多項紀錄，但消費品股票表現不佳。本週多家大型消費企業將發佈財報，投資者面臨更多衝擊。服裝、餐飲和鞋類銷售商如 Lululemon 和 Chipotle 跌幅超 45%。必需消費品銷售商如百富門和荷美爾食品也表現滯後。美國家庭面臨多重挑戰，包括裁員、關税政策和高抵押貸款利率。麥當勞等企業將發佈財報，投資者期待了解消費板塊動態。沃爾瑪財報將在 11 月 20 日公佈。

美股 “失落陣營” 消費股迎財報 “大考” 美國家庭 “壓力山大” 是病根

去年，特斯拉在英國的銷量幾乎是比亞迪的六倍，短短一年時間，兩家公司的市場地位發生了根本性逆轉。今年迄今，比亞迪在英國的銷量已達 39,103 輛，較去年同期激增逾五倍，而特斯拉銷量則下滑 4.5% 至 35,455 輛。

比亞迪 10 月在英銷量飆升：新車註冊量幾乎為特斯拉七倍，英國成其海外最大市場

美國 10 月 ADP 就業人數增加 4.2 萬人，增幅創 7 月以來最大，預期增加 3 萬人。ADP 首席經濟學家表示，這是自去年 7 月以來私人僱主首次增加就業崗位，但招聘人數仍然不多。薪酬增長基本持平，表明供需變化平衡。ADP 報告為數不多的月度勞動力市場快照之一，雖然緩解了對就業市場惡化的擔憂，但就業人數的温和增長與勞動力需求疲軟相符。

美國 10 月 ADP 就業報告速評

美元指數短線小幅拉昇至 100.19，納斯達克 100 指數期貨跌幅約 0.1%。美國 10 年期國債收益率上升至 4.084%。現貨黃金短線下跌約 5 美元，現報 3964.83 美元/盎司。

美國 ADP 數據公佈後，美元指數短線小幅拉昇，現貨黃金短線走低約 5 美元

東吳宏觀的張佳煒分析了美股近期回調的原因，認為主要有四個因素：AI 泡沫論的情緒衝擊、FOMC 會議的鷹派延續、政府停擺的影響以及特朗普 IEEPA 裁決的不確定性。他指出，市場情緒與政策擾動共同導致了此次調整。同時，他認為美元流動性惡化與風險資產回調之間沒有強因果關係，主要是由於政府停擺和美聯儲的緊縮政策所致。

東吳宏觀張佳煒：別急着做空，美股 AI 行情明年或更瘋狂

美國 10 月 ADP 就業人數增加 4.2 萬人，預期增加 3 萬人，前值減少 3.2 萬人。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 10 月 ADP 就業人數增加 4.2 萬人，預期增加 3 萬人，前值減少 3.2 萬人

提醒：北京時間 21:15，將公佈美國 10 月 ADP 就業報告。

自特朗普當選總統一年以來，全球股市迎來歷史性表現：以美元計價的中國、歐洲及加拿大基準股指均跑贏標普 500 指數，MSCI 除美國指數對華爾街的領先幅度更創下 2009 年之最。這一格局源於投資者的策略轉變——從最初為對沖美股波動風險，轉向在全球市場中尋求比美股更具價值的投資機會。

特朗普上任一年：美股跑輸全球大盤，中歐加全面反超！

三季度，麥當勞全球同店銷售增長 3.6% 略超預期，其中，美國市場同店銷售增長 2.4%。公司在 8 月份降低了某些套餐的價格，推出” 買一送一” 的促銷活動，涵蓋香腸餅乾和雙層芝士漢堡等產品。

麥當勞 Q3 淨利潤小幅下滑，同店銷售超預期，“超值套餐” 推動美國市場復甦 | 財報見聞

瑞銀認為，若美國最高法院裁定特朗普關税違法，將迫使政府向進口商退還約 1400 億美元税款。這相當於 2025 年聯邦預算赤字的 7.9%，將對短期財政狀況造成顯著衝擊，並迫使政府動用其他法律工具重建關税壁壘，但若能形成整體税率更低的貿易環境且不引發報復，最終將對美國經濟和股市構成利好。

最高院判決對特朗普關税有何影響？瑞銀推演了可能的結果

11 月 5 日美股三大股指期貨漲跌不一，道指期貨漲 0.04%，標普 500 指數期貨跌 0.14%，納指期貨跌 0.24%。德國 DAX 指數跌 0.37%，WTI 原油跌 0.31%。由於美國政府停擺，ADP 就業數據將成為重要風向標，預計十月份新增崗位為 2.8 萬個。停擺將打破歷史紀錄，可能對經濟產生重大影響。

美股前瞻 | 三大股指期貨漲跌不一 AMD 績後走低 “小非農” 今晚來襲

今日市場在外部壓力下展現韌性，A 股滬指微漲，港股小幅低開後回升。儲能和電力設備因歐洲能源危機受到關注。美股因政府停擺和中美關係緊張而下跌，投資者 Michael Burry 大舉做空英偉達和 Palantir。特朗普稱即將審理的關税案是 “生死之戰”，市場面臨多重不確定性。

智通港股解盤 | 頂住壓力展現韌性 能源危機刺激儲能需求

馬斯克在 X 平台提出了一個大膽的設想：發射 AI 衞星遮住太陽，以控制輻射應對全球變暖和變冷。儘管他的想法旨在解決氣候問題，但遭到質疑，認為可能擾亂降水、農業和生態系統，甚至引發更大問題。此外，衞星被黑客攻擊的風險也引發擔憂。許多人認為不應由個人或公司干預全球氣候。

應對全球變暖，馬斯克提出瘋狂構想：用 AI 衞星遮住太陽！

挪威主權財富基金暫停道德撤資，減輕了美股科技巨頭的減持風險。挪威議會決定暫時擱置該基金的道德性撤資事宜，並修訂相關規則，使其能夠繼續持有微軟、亞馬遜等公司的股份。這一決定引發了對基金 ESG 做法的質疑，並受到全球基金經理的關注。道德委員會的角色尚不明確，暫停工作可能會產生影響。該基金近期的道德決策引發美國不滿，導致共和黨要求採取報復措施。

挪威主權基金暫停 “道德撤資”，美股科技巨頭免遭鉅額拋售

美國芯片製造商 AMD 發佈第三季度財報，營收同比增長 36% 至 92.5 億美元，調整後每股收益為 1.20 美元，均超出預期。然而，股價在盤後交易中下跌近 4%。投資者關注第四季度指引，預計毛利率為 54.5%，未見上行空間。儘管短期承壓，多家機構上調目標價，認為 AMD 在 AI 基礎設施市場仍具中長期成長潛力。

AMD 單季營收創紀錄卻遭拋售

知名經濟學家洪灝在最新節目中分析了 A 股市場、黃金和比特幣的未來走勢。他指出，A 股受資本賬户管制影響，始終在 2000-5000 點區間內波動。黃金近期漲幅過快，認為現在不是買入時機，泡沫尚未消化。比特幣則接近四年週期頂點，預計明年三季度末是買入機會。

洪灝：黃金現在不是買入時候，泡沫還沒消化完，比特幣要等到明年三季度末

SK 海力士在與英偉達的談判中佔據優勢，HBM4 價格較 HBM3E 上漲超過 50%。該公司已成功完成與英偉達的供應談判，為創紀錄業績鋪平道路。SK 海力士於今年 3 月交付全球首款 12 層堆疊的 HBM4 樣品，並於 6 月開始供貨。同時，SK 海力士正在就英偉達計劃明年發佈的 AI 芯片"Rubin"所需的 HBM4 進行價格談判。

SK 海力士在與英偉達談判中佔上風，HBM4 漲價逾 50%

特斯拉董事會正面臨股東投票，決定是否向埃隆·馬斯克支付高達 8780 億美元的股票薪酬，或接受他離職的風險。此提案引發爭議，專家警告其可能違背公司治理原則，且將特斯拉未來押注於馬斯克一人。支持者認為，若馬斯克能實現目標，特斯拉市值將大幅提升，而反對者則擔心此舉將導致權力集中和利益衝突。

特斯拉董事會致股東：要麼給馬斯克鉅額薪酬，要麼接受他離職

亞洲股市遭遇七個月來最劇烈拋售，韓國和日本股指較週二觸及的紀錄高位下跌超過 5%。在全球股市經歷了一輪由人工智能熱潮和降息預期驅動的強勁上漲後，投資者對高估值的擔憂正迅速升温，引發了市場的普遍回調，科技股在此輪拋售中首當其衝。

4 月以來最慘拋售！美指期貨延續跌勢，估值擔憂衝擊亞洲市場，黃金漲超 1%

三季度淨增 536 店，百勝中國在 “性價比時代” 狂奔

極智嘉近日成功中標多個物流機器人項目，總金額超過 3 億元。隨着亞馬遜和京東加速物流機器人部署，極智嘉憑藉技術與市場優勢，訂單持續高增長，復購率達 80% 以上。公司發佈的無人揀選工作站及全流程無人揀選機器人方案，標誌着其在行業中的領先地位，顯著提升揀選效率並降低人力成本。

極智嘉中標超 3 億元大單！亞馬遜、京東加碼打開市場空間

小鵬汽車攜手高德地圖，宣佈 2026 年三款自研 Robotaxi 車型正式試運營，整合高德叫車平台並開放生態佈局，進軍海外市場。小鵬同時發佈人形機器人 IRON，並宣佈 2026 年底目標實現規模量產高階人形機器人。

中國版特斯拉！2026 年，小鵬汽車要和高德合作推出 Robotaxi，量產人型機器人

當前美股估值高企引發市場對潛在泡沫的擔憂，瑞銀報告指出市場已具備泡沫形成的七個指標：” 逢低買入” 心理、人工智能技術帶來的” 這次不一樣” 敍事、代際記憶差距、整體利潤增承壓、市場高度集中、散户積極參與以及寬鬆的貨幣環境。不過報告認為市場仍處潛在泡沫早期階段，尚未達到危險頂峯，因估值未達極端水平、科技投資佔 GDP 比重可控，且未出現類似千禧年泡沫時期的極端併購案等見頂信號。

美股泡沫有多大？瑞銀給出七個觀測指標

Shopify（紀要）：看好企業市場 +AI 在電商內的發展

美股 AI 投資熱潮似乎已結束，三大指數大幅下跌，納指跌超 2.5%。多家華爾街 CEO 警告市場可能回調，AI 泡沫擔憂加劇。科技巨頭如 Alphabet 和 Meta 正通過大量債務融資 AI 投資，資產負債表槓桿化。市場流動性緊縮預期加劇，地緣政治風險威脅英偉達增長。高估值問題凸顯，尤其是 AI 和科技股，需謹慎對待。標普 500 指數面臨下行風險，市場廣度惡化，歷史信號顯示未來兩個月內可能下跌。

“泡沫擔憂” 瀰漫、警告聲四起，美股 AI 投資盛宴終結了？

亞馬遜公司已對 Perplexity AI 提起訴訟，試圖阻止其利用人工智能工具進行在線購物。亞馬遜指控 Perplexity 的工具 “Comet” 未披露其代表真人購物，違反服務條款。此訴訟可能影響 “智能代理型人工智能” 的應用範圍。Perplexity 回應稱，亞馬遜此舉是對創新企業的打壓，用户應有權選擇代理工具。

亞馬遜提起訴訟，要求阻止 Perplexity 利用人工智能工具購物

鴻海最新公告顯示，10 月營收達到 8957 億，超越 9 月的 8370 億，也遠高於去年同期的 8048 億。AI 服務器業務成為核心增長引擎，雲端網絡產品因 AI 機櫃拉貨需求強勁領漲所有類別。傳統 PC 和 iPhone 組裝業務表現平淡。預計第四季預計第四季” 營運仍會逐季成長”，受益於 AI 機櫃出貨放量及 ICT 產品旺季。

AI 服務器出貨放量推動，鴻海 10 月銷售創公司成立以來單月最高紀錄

消費行業面臨下滑，星巴克中國以 130 億美元估值被博裕資本收購，業務逐步復甦。與此同時，棒約翰股價暴跌 21%，收購案破裂反映出私募股權對餐飲行業的謹慎態度。必勝客銷售額連續八個季度下滑，面臨經營困難。

低迷的消費行業：春風何時至？

國信證券發佈研報指出，近期避險資產與風險資產均出現回撤，主要原因是美國聯邦政府停擺導致流動性收縮。美債收益率穩中有降，市場核心邏輯轉向流動性問題。儘管港股處於估值消化階段，但美聯儲降息的預期限制了回撤空間。預計流動性短期利空，但中期利好，可能為投資者提供港股佈局機會。

國信證券：全球資產流動性的 “危” 與買入的 “機”

星展銀行預測，如果股市持續下跌，10 年期美債收益率將從當前 4.07% 的水平跌至 3.8%，道明證券更加樂觀，認為該基準收益率將在明年底到達 3.50%。

資金逃離科技股，美債成 “避風港”，10 年期收益率下一步邁向 3.5%？

小鵬汽車宣佈高德成為其 Robotaxi 首個全球生態合作伙伴，並計劃在 2026 年推出三款 Robotaxi。同時，小鵬目標在 2026 年底實現高階人形機器人的規模量產。

小鵬汽車：高德成為小鵬 Robotaxi 首個全球生態合作伙伴。2026 年，小鵬汽車將推出三款 Robotaxi。2026 年底，小鵬目標實現規模量產高階人形機器人

Shopify: 不完美就是不合格，高估值的原罪？

德銀正在探討如何對沖其在數據中心行業數十億美元的風險敞口，考慮的方案包括做空一籃子 AI 相關股票，以及通過衍生品進行合成風險轉移（SRT）。當前全球對 AI 泡沫的擔憂加劇，新加坡金融監管局和韓國交易所近期均發出警告，而知名 “大空頭” Michael Burry 已大舉做空英偉達和 Palantir。

警惕泡沫！德銀考慮做空 AI 股票進行風險對沖

谷歌與 Wiz Inc.的 320 億美元收購交易通過了美國司法部的反壟斷審查，掃清了一項關鍵障礙。美國政府決定結束對該交易的調查，標誌着審查工作不再是企業完成併購的障礙。儘管交易仍需接受其他反壟斷監管機構的核查，但這一決定為谷歌在全球反壟斷審查中帶來了喘息之機。