摩根士丹利報告指出，AI 應用正從概念階段邁向實效階段，2025 年 Q3 有 24% 的採納企業已獲得可量化收益。與 1999 年科網泡沫相比，當前龍頭企業自由現金流收益率達 3.5%（2000 年僅 1.2%），經利潤率調整後估值低 35%，證明當前高估值具備基本面支撐。

大摩：AI 的應用率正在增強

高盛調研顯示，儘管尚未獲得大規模訂單，中國人形機器人供應商已啓動” 產能先行” 策略，並且已從零件供應向模塊化方案升級。行業將密切關注特斯拉 Optimus 三代發佈等節點以驗證產能消化前景。

高盛調研三花等 “中國機器人供應鏈”：為 2026 年下半年 “人形機器人” 量產做準備，產能規劃已達每年 10 萬至 100 萬台

特朗普勝選一週年之際，市場走勢與其首個任期高度相似：比特幣領漲風險資產、新興市場跑贏美股、美元走弱。然而歷史數據顯示總統任期第二年通常是美股最糟糕的時期，2018 年 “特朗普 1.0” 時期就曾出現市場波動性飆升及風險資產回調，這為當前市場敲響了警鐘。

懂王勝選一週年，“川普 2.0” 與 “1.0” 市場走勢高度相似，壞消息是第二年美股走勢通常最差

興業證券發佈研究報告指出，受海外流動性收緊及 “AI 泡沫” 敍事影響，全球風險資產本週大幅波動。美聯儲鷹派言論和美國政府停擺加劇市場流動性壓力，導致美元走強，壓制全球股市。儘管流動性緊張，系統性風險概率不大，若政府停擺如期結束，市場對美聯儲降息的預期將重新校準，可能迎來修復窗口。

興業證券：海外擾動下的佈局思路

國泰海通證券發佈研究報告指出，近期美元走強主要因美國政府關門和美聯儲鷹派表態，導致港股外資流出壓力加大。短期需關注美國經濟數據，預計中期港股將因增量資金流入和優質資產聚集而向新高邁進，科技股將成為主要投資方向。

國泰海通證券：美元走強對港股意味着什麼

隨着 ChatGPT 上線 3 週年紀念日（2022 年 11 月 30 日）的臨近，是時候回顧下本輪美股 AI 牛市： 標普等權重指數上漲 24%，標普 500 指數上漲 64%，納斯達克 107%，半導體（SOX）上漲 142%，英偉達上漲 995%。

回望本輪美股 “AI 牛市”：ChatGPT 上線接近 3 週年

國信證券發佈 2026 年投資策略，聚焦 AI 應用，預計 2026 年科技股表現穩健，但需警惕失業率升破 4.5% 帶來的影響。黃金和美股預計優於美債與現金。港股目標區間為 29000-32000 點，A 股目標看至 4450 點以上，建議關注 AI 應用、PPI 鏈反內卷行業及穩定現金流組合。

國信證券港股 2026 年投資策略：聚焦 AI 應用主線 把握 PPI-CPI 輪動節奏

美國銀行認為，鮑威爾在 10 月降息後發表的謹慎言論，意味着啓動 12 月降息的門檻已經提高，需要數據來 “證明” 其合理性，而非 “反駁” 其必要性。當前替代數據顯示，勞動力市場正在逐漸降温，但並未出現急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯儲提供了暫停降息的理由。

最激進的華爾街投行：鮑威爾任內 “不會” 再降息

高盛指出近期美股約 5% 的回調屬於 AI 週期正常波動，預計年底前仍有 5-10% 上漲空間。該判斷基於三大支撐：AI 投資仍處早期階段，機構倉位尚未飽和；科技巨頭擁有穩健資產負債表及超 20% 的盈利增速；當前估值與互聯網泡沫有本質區別——納斯達克 100 指數估值較當時折價 46%，且上市公司普遍產生強勁自由現金流。

高盛交易員：每年這個時候的波動是 “正常現象”，沒什麼 “異常”

市場對特朗普政府在關税案中獲勝的預期已大幅降温，預測市場顯示政府勝率已從約 40% 驟降至 27%。花旗認為，如果法院最終推翻基於 IEEPA 徵收的 “對等關税”，可能會引發一輪交易熱潮，市場短期反應可能包括：通脹預期下降、股市（尤其是小盤股）上漲、以及特定新興市場貨幣（如墨西哥比索和巴西雷亞爾）走強。

若特朗普 “對等關税” 被推翻，市場會如何反應？

2025 年 10 月份，全國居民消費價格同比上漲 0.2%。其中，城市上漲 0.3%，農村下降 0.2%；食品價格下降 2.9%，非食品價格上漲 0.9%；消費品價格下降 0.2%，服務價格上漲 0.8%。1­­—10 月平均，全國居民消費價格比上年同期下降 0.1%。

中國 10 月 CPI 同比增 0.2%，核心 CPI 創 2024 年 3 月最高，PPI 環比年內首次上漲

11 月 8 日，黃仁勳現身台積電年度運動會，並表示，英偉達的業務 “非常強勁，並且月復一月地變得更強”。黃仁勳此次訪台主要目標正是為確保 3 納米等先進製程產能。台積電 CEO 魏哲家證實已收到擴產要求，並預計公司將繼續實現創紀錄的銷售增長。

黃仁勳親赴台積電 “要產能”，稱 “沒有台積電、就沒有英偉達”

據媒體報道，美國勞工統計局不僅推遲了 CPI 報告的發佈，甚至已暫停了線下數據的收集工作。儘管市場仍傾向於 12 月降息，但缺乏官方數據，可能會給那些擔心通脹重燃的政策制定者一個在下個月維持利率不變的充分理由。

非農 “沒了”，下週的美國 CPI 也要 “沒了”，美聯儲 12 月還能 “閉眼降息” 嗎？

花旗認為，近期比特幣的疲軟表現是一個重要的預警信號，它可能反映了市場流動性環境的惡化 。 自 7 月中旬以來，銀行儲備金下降了約 5000 億美元，這在歷史上對比特幣和股市都構成了壓力。不過，花旗預計隨着美國財政部總賬户（TGA）重建接近尾聲，流動性狀況將得到改善，從而可能支持比特幣和納斯達克指數（NDX）重回升勢。

美國財政部賬户餘額（TGA）vs  比特幣  vs  納指

USDX 嚴重脱錨引發 DeFi 連鎖危機，主要借款方無還款導致 Lista DAO 和 PancakeSwap 緊急介入。Lista DAO 發起治理投票並執行清算以控制風險，MEV Capital 與 Re7 Labs 被點名涉及高風險金庫。USDX 價格一度跌至 0.11 美元，市場恐慌加劇。

幣圈血流成河之際，又一個穩定幣 “脱錨”

英偉達股價本週連續四個交易日大跌 16%，市值縮水約 8000 億美元，原因包括出口管制升級、估值泡沫擔憂及 AI 板塊過熱情緒。週五收於 188.15 美元，創一年多來最大單週跌幅。黃仁勳的言論引發市場擔憂，未能及時安撫投資者。儘管短期承壓，分析師對英偉達長期前景仍持樂觀態度，預計第三財季財報中數據中心收入將突破 250 億美元。

英偉達本週一度暴跌 8000 億美元

美國最高法院批准特朗普政府暫緩發放約 40 億美元的食品援助資金，影響 4200 萬低收入人口的生計。此決定加劇了因政府停擺引發的社會經濟不確定性。最高法院的中止令旨在給予下級法院更多時間審議政府的申訴，SNAP 福利計劃的前景因此變得更加不明朗。美銀認為，支付中斷可能促使兩黨加速談判以避免事態惡化。

SNAP 福利中斷！美最高法院批准特朗普暫扣 40 億美元食品援助

英偉達首席執行官黃仁勳表示，由於人工智能（AI）需求強勁，已向台積電要求增加芯片供應。他在台積電年度運動會上指出，業務持續增長，三家 AI 存儲芯片供應商已提升產能以支持英偉達。台積電首席執行官魏哲家也確認了這一請求，並表示預計未來每年銷售額將創下新高。

英偉達 CEO 希望台積電供應更多晶圓 以滿足強勁的 AI 需求

在華爾街，"大空頭"邁克爾·伯裏旗下的 Scion Asset Management 對英偉達和 Palantir 進行做空，持有超過 10 億美元的看跌期權，佔其資產的 80%。英偉達股價下跌 3.96%，市值蒸發 4551 億美元。儘管市場對做空英偉達的興趣下降，伯裏年內已兩次"狙擊"英偉達，顯示出對 AI 泡沫的警惕。

“大空頭” 押上八成資產做空 AI，今年第二次 “狙擊” 英偉達，“次貸危機預言家” 會成功嗎？

Meta Platforms 宣佈到 2028 年將在美國投資 6000 億美元建設人工智能基礎設施，包括數據中心。儘管消息發佈後股價一度下跌超過 2%，但最終收盤上漲 0.45%。Meta 表示，數據中心對實現技術目標至關重要，並與公用事業合作以獲取所需資源。該計劃還包括在多個州新建或擴建數據中心，並承諾到 2030 年實現水資源正效益。

Meta 押注美國 AI 未來：2028 年 6000 億投資計劃公佈，公用事業合作護航

荀玉根在報告中指出，中國居民消費率低於主要經濟體，主要因收入增長慢和社保不完善。他建議提高股市回報率以促進消費，並通過制度設計幫助居民提高權益配置比例。儘管股市表現良好，但經濟數據疲軟，內需不足仍是主要矛盾。未來五年，提升居民消費率和內需將是經濟發展的核心目標。

荀玉根：股市促消費的作用和建議

因民眾對生活成本的擔憂，特朗普政府已下令司法部對 JBS、泰森食品等四大肉類加工巨頭展開反壟斷調查。政府指控這些控制 85% 市場的公司非法合謀操縱價格，損害消費者和牧場主利益，旨在打擊壟斷並降低肉價以應對通脹。

特朗普又盯上了美國肉價，“鐵拳” 揮向四巨頭

加密貨幣市場在短短一個多月內幾乎抹去了今年前十個月的漲幅，比特幣價格回落至 10.3 萬美元，較 10 月 6 日的 12 萬美元高點下跌約 18%。加密貨幣總市值在 10 月 6 日觸及近 4.4 萬億美元后暴跌約 20%，年初至今漲幅僅剩 2.5%。市場對 AI 科技股的估值疑慮加劇了加密貨幣的疲軟，投機熱潮降温，散户投資者關注的 Meme 股和未盈利科技股也回落超過 10%。

連續被血洗！今年前十個月的漲幅，幣圈一個月跌完了

特斯拉股東對是否投資馬斯克旗下 xAI 出現分歧。雖贊成票多於反對票，但大量棄權按反對計入，致提案未獲通過。該提案雖不具法律約束力，但董事會表示將考慮支持聲。兩家公司已存在業務合作，未來整合仍存不確定性。

特斯拉股東大會未能批准投資 xAI，市場期盼的整合還有嗎？

AI 狂潮之下，微軟、谷歌、亞馬遜和 Meta 這三家巨頭的資本開支佔毛利的比例正在逼近 60% 的極高水平。 其中，截至 2026 年，微軟和 META 的資本支出佔毛利潤的比例均超過 60%。儘管 META 目前尚未開展面向外部的雲業務，但其支出水平已達到甚至超過三大雲服務商。該集團的資本密集度已從 2017 年至 2022 年的平均水平 27% 上升至 57%。

科技巨頭的資本開支逼近極限了？

本週，納指累計下跌 3%，創下自 4 月份以來最差的單週表現。其中，八家與 AI 關聯最密切的頭部公司市值合計蒸發約 8000 億美元，整個與 AI 相關的美國公司市值自單週損失接近 1 萬億美元。市場對鉅額 AI 資本支出及行業前景愈發擔憂，投資者情緒急劇降温。

美國科技股遇 4 月來 “最慘一週”，“AI 八巨頭” 單週市值損失 8000 億美元

美國科技股經歷了自 4 月以來最糟糕的一週，摩根大通數據顯示散户投資者未能抄底。受關注的 “MEME 股”、近期 IPO 及未盈利科技股均下跌超過 10%。持續買盤熱潮減弱，CTA 股票持倉接近歷史高位，市場向下傾斜，若跌破持倉門檻，拋售壓力可能增加。

這一次，美股散户沒有抄底

美國政府關門的持續時間引發市場關注。儘管美股在尾盤反彈，因民主黨提出延長《平價醫療法案》補貼，但共和黨拒絕了結束停擺的提議。根據 Polymarket 數據，市場預期政府關門將持續到下半月的概率超過 50%。政府關門導致財政部資金餘額增加，抑制市場流動性，風險偏好降低。一旦關門結束，市場流動性將大幅增加。

市場最關心的話題：“美國政府關門” 何時結束？

特斯拉跌超 3.6%，此前股東大會通過馬斯克萬億薪酬方案。英偉達全周跌 7%。10 年期美債收益率收漲 1.35 個基點。加密貨幣大反彈，比特幣較日低持續拉昇超 4.6%。以太坊漲逾 4.3%，重回 3400 美元。黃金日內震盪於 4000 美元附近，結束此前兩週連跌。美油一度漲回 60 美元上方，全周累計跌逾 1.7%。

美政府停擺現轉機，標普驚險收漲，科技股拖累納指走低，微軟八連跌，加密貨幣大反彈

超六成受訪者重視政策不確定性風險，這類風險因素包括央行獨立性、經濟數據的可獲得性和貿易政策，前兩者均首次在美聯儲金融穩定報告中列為相關風險；注重 AI 風險的受訪者佔比從前次調查的 9% 猛升至 30%。雖然銀行和經紀交易商的資本狀況保持穩健，但其他一些金融機構的槓桿率偏高，如對沖基金和壽險公司，“金融業槓桿造成的整體脆弱性不容忽視。”

美聯儲報告：政策不確定性成頭號金融穩定風險，央行獨立性首次被點名，關注金融槓桿

高盛頂級交易員指出，目前美股市場就在 CTA 關鍵的觸發位上方徘徊，市場偏向下行。短期市場方向主要看散户。比特幣維持在 10 萬美元上方，成為心理支撐位。若該價位失守，散户可能開始拋售熱門持倉，進一步觸發系統性拋壓。這類 “投降式拋售” 出現後，才可能出現年末更具吸引力的重新佈局機會。市場真正企穩的第一步會來自政府重新開門。

高盛頂級交易員：美股臨近 CTA 賣盤觸發位，市場企穩看政府開門

本週美股成交額前 20 中，英偉達成交額最高，收高 0.04%，但本週累計下跌 7.08%。知名投資者邁克爾·伯裏對英偉達進行大規模做空，押注金額達 1.86 億美元。特斯拉本週累計下跌 5.9%，CEO 馬斯克的薪酬激勵方案獲得 75% 股東支持，方案總價值約 1.03 萬億美元。Meta Platforms 則確認將在 2028 年前在美國投資 6000 億美元。

11 月 8 日美股成交額前 20：英偉達本週下跌逾 7%，遭大空頭做空

美聯儲：美國上週銀行存款 18.419 萬億美元，之前一週 18.504 萬億美元。

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1%，本週累跌約 2.6%。熱門中概股中，文遠知行跌超 7%，小鵬跌約 6%，小馬智行跌 5.3%，蔚來跌約 4%；華住漲 2%，唯品會漲 2.3%，阿特斯太陽能漲 6.2%，大全新能源漲 9.7%。ETF 中，CQQQ、KWEB 至多跌 1.8%。

美股週五尾盤，微軟（MSFT）股價小幅下跌，此前該公司宣佈將向阿聯酋數據中心運送 6 萬枚英偉達人工智能芯片。

微軟將向阿聯酋數據中心運送 6 萬枚英偉達人工智能芯片

週五（11 月 7 日），美國 10 年期國債收益率上漲 0.57 個基點，報 4.0889%。本週累計上漲 1.14 個基點。11 月 5 日發佈的 ADP 小非農就業報告引發了顯著的拉昇行情，但在 11 月 6 日又回吐了漲勢。

美聯儲理事米蘭表示，穩定幣可能會顯著降低 R* 利率，進而影響政策利率。當美元獲取渠道受限時，穩定幣能夠滿足市場需求。穩定幣的增長預計將增加可用於貸款的資金供應量。

美聯儲理事米蘭：穩定幣可能會大幅壓低 R* 利率。
如果 R* 下降，政策利率也應該下降。
當獲取美元的渠道受限時，穩定幣能滿足需求。
穩定幣增長應當提振可用於貸款的資金供應量

大約 20 家銀行排隊，為新墨西哥州與甲骨文相關的數據中心提供 180 億美元貸款。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

大約 20 家銀行排隊，為新墨西哥州與甲骨文相關的數據中心提供 180 億美元貸款

美聯儲：美國 10 月一年期通脹預期降至 3.24%，前值 3.38%。10 月三年期和五年期通脹預期持穩於 3%。

量子計算雖展現巨大潛力，並受政府關注推動概念股上漲，但行業仍處早期階段。量子比特規模不足、錯誤率高及技術路線未定等瓶頸制約其商業化，可擴展性突破預計還需 5-10 年。儘管分析師預測 2030 年市場規模可達 42.5 億美元，目前投資者仍面臨技術路徑不確定性和較長回報週期的風險。當前核心問題並非量子計算 “是否值得投資”，而是 “何時投資”。

量子計算是 “下一個 AI”？分析：入場時機至關重要

美國 10 月份的企業裁員公告激增至 153074 人，創下自 2003 年以來的最高紀錄。科技行業是裁員的主要領域，企業因適應 AI 應用和支出疲軟而進行調整，受影響的公司包括亞馬遜、塔吉特和 UPS。

美國 10 月裁員公告激增，亞馬遜等公司領銜裁員

美國 11 月一年期通脹率預期初值 4.7%，預期 4.6%，前值 4.60%。美國 11 月五至十年期通脹率預期初值 3.6%，預期 3.8%，前值 3.90%。

美國 11 月一年期通脹率預期初值 4.7%

美國 11 月密歇根大學消費者信心指數初值 50.3，預期 53.2，前值 53.6。

美股存儲概念股閃迪 (SNDK.US) 逆勢拉昇漲超 7% 報 223 美元。消息面上，公司公佈截至 2025 年 10 月 3 日季度業績顯示，Non-GAAP 下，季度營收 23.08 億美元，環比增長 21%，同比增長 23%；毛利潤率 29.9%，環比增長 3.5 個百分點，同比下降 9 個百分點；經營利潤 2.45 億美元，環比增長 145%，同比減少 31%；淨利潤 1.81 億美元，環比大增 331%，同比減少 31%。該財季，閃迪 NAND bit 出貨量實現高達約 15% 增長、平均售價呈中個位數百分比增長，推動了營收、毛利率超出預期。閃迪表示，該財季 NAND 產品需求超過了供應，庫存週轉天數從 135 天減少到 115 天，預計這一趨勢將持續到 2026 年底。閃迪首席執行官 David 表示，到 2026 年，數據中心市場將首次成為 NAND 閃存最大的市場。

存儲概念股閃迪逆勢大漲超 7%

韓國股市正發出 AI 投資熱潮可能見頂的警示信號。作為全球 AI 概念股風向標，KOSPI 指數近期結束低波動上漲，出現劇烈回調，技術指標顯示嚴重超買。與此同時，韓國投資者正將資金從暴跌的加密貨幣市場大規模轉向 AI 概念股。韓國市場憑藉其高度週期敏感性、出口導向經濟結構以及在 AI 內存領域的關鍵地位，成為觀測全球 AI 投資熱度的晴雨表，當前波動預示着全球 AI 基礎設施建設可能進入階段性調整。

亞洲 AI 泡沫 “初裂”？韓股給出了第一個危險信號

國辦加強人工智能技術攻關，財政部繼續提振消費，海關恢復大豆輸華資質。中國央行增持黃金，荷蘭政府預計安世中國恢復芯片供應。白宮稱政府關門影響經濟，GDP 增速將降低。美聯儲可能擴表，副主席建議謹慎行事。日本 GPIF 因日元疲軟和股市上漲錄得最佳回報。全球股市震盪，美股期貨轉漲，金銀油齊漲。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

儘管金價近期較 10 月高點回調 8.5%，但分析師認為這是健康調整而非趨勢逆轉。核心邏輯” 美元貶值交易” 只是因降息預期下降而暫時休眠，但推動因素未消失——全球財政赤字持續擴大、債務貨幣化擔憂加劇。一旦美元貶值交易重新流行，金價明年有望突破 5000 美元。