SanDisk 宣佈將 11 月份的 NAND 閃存合約價格上調 50%，反映出存儲器市場供應緊張，主要受人工智能數據中心需求和晶圓供應短缺影響。此舉導致 Transcend、Innodisk 和 Apacer Technology 等模塊製造商暫停出貨並重新評估報價。三家公司均報告了顯著的營收增長，歸因於晶圓廠優先生產高利潤率的 DRAM 產品。

閃迪，傳漲價 50%

今日早盤，恒生指數開漲後持續震盪，恒生科技指數轉跌後回升。截至中午收盤，恒生指數收漲 0.61%，恒生科技指數收漲 0.12%。航空股領漲，中國國航漲超 6%，中國東方航空股份漲超 5%；加密貨幣概念股回升，歐科雲鏈漲超 8%；石油與天然氣股漲幅居前，中國石油股份漲近 3%；除此以外，影視、黃金、奶製品、紙業、內房、新消費等概念股早盤走強。芯片、機器人、蘋果、核電、港口運輸等概念股早盤低迷。個股方面，泡泡瑪特大幅回升，早盤漲超 6%；寧德時代逆市走弱跌超 2%；中芯國際早盤收跌 3%。

港股午評：恒生指數收漲 0.61%，航空股領漲

美國消費者因經濟壓力轉向平價快餐，像麥當勞和達美樂等品牌因性價比優勢吸引顧客，而高端休閒品牌如墨式燒烤和 Sweetgreen 則面臨顧客流失。年輕消費者因失業率上升和工資增長緩慢，重新考慮外出就餐。整體餐飲行業訪問頻率下降，布林克國際的 Chili’s 逐漸受到低收入消費者青睞。

美股餐飲投資邏輯轉向 “消費降級”：平價快餐逆勢崛起，高端休閒品牌承壓

東方證券發佈研報稱，預計金價將企穩並有望突破 4500 美元/盎司，甚至衝擊 5000 美元/盎司。短期內，金價可能因降息預期減弱和美元走強而震盪。建議關注紫金礦業，預計其銅金礦產量將持續提升，2026 年銅板塊有顯著增長。中國央行連續增持黃金，10 月增持 3 萬盎司，黃金在外匯儲備中的佔比已提升至 8.89%。

東方證券：料基本可確認金價左側企穩 看好金價突破 4500 美元/盎司繼續上衝

馬斯克萬億美元薪酬計劃獲批，引發了市場對特斯拉能否重現其歷史性漲幅的關注。高盛認為，特斯拉的戰略佈局已超越汽車製造，擴展至人形機器人、完全自動駕駛和自研芯片等領域。未來幾個月，Robotaxi 的商業化進展和 FSD 的無人監管時間點將成為檢驗其願景能否落地的關鍵試金石。

復刻 1350% 的股價漲幅？特斯拉的 “野心”、投資者的 “願望” 與接下來的關鍵節點

港股盤中恒指升近 0.5% 站穩 26300 點，表現強於恒生科技指數。半導體板塊領跌，相關龍頭中芯國際跌幅明顯，科技及零售分化明顯。宏觀麪人民幣匯率企穩、內地經濟數據回暖，為科網與消費股帶來情緒支撐。

港股盤中 | 恒指升近 0.5% 站穩 26300，半導體受壓；騰訊漲 1.81%，中芯國際跌超 3%

量子計算概念股的市場狂熱正在上演。以 Rigetti 和 D-Wave 為首的公司，在幾乎沒有收入和實際應用的情況下，股價於 12 個月內一度暴漲 1900%，市值突破百億美元。這一現象引發了市場關於 “下一個顛覆性技術” 與 “投機泡沫” 的激烈辯論。

12 個月漲超 1900%，“量子妖股” 遠超 “AI 妖股”

港股開盤，恒生指數上漲 0.3%，恒生科技指數上漲 0.36%。科網股表現強勁，阿里巴巴和騰訊控股均上漲超過 1%。有色金屬板塊表現突出，贛鋒鋰業上漲超過 2%。

美政府關門有望結束，納斯達克股指期貨上漲 0.8%，標普 500 股指期貨上漲超 0.5%。比特幣升至 106400 美元，以太坊漲至 3600 美元以上。現貨黃金上漲 0.64%，報 4027 美元，現貨白銀上漲 1%。市場有風險，投資需謹慎。

美政府關門有望結束，美股期貨、加密貨幣、黃金白銀全線走高

英偉達股價被低估 22%，目標價為 230 美元。當前股價為 188.15 美元，較近期高點 206.88 美元回落。分析指出，基於強勁的自由現金流，其每股價值可能高達 230 美元。預計截至 2025 年 7 月的自由現金流為 134.5 億美元，營收為 467.43 億美元，自由現金流比率約為 28.8%。分析師預計未來自由現金流比率將保持在 39%。

英偉達回調現入場機會？模型測算股價被低估 22%，目標價 230 美元

明星科網股財報來襲，騰訊、京東、B 站、中芯國際下週發佈，阿里、美團等財報待定。美股 AI 新貴 CoreWeave、穩定幣龍頭 Circle 業績也將登場。同時，市場聚焦 AMD 分析師日，或將發佈重大利好。中國社零、房地產開發投資、社融等數據密集來襲。美政府停擺仍在繼續，CPI、PPI 或推遲發佈。

本週重磅日程：騰訊京東中芯國際財報，中國 10 月經濟數據

中金公司展望 2026 年商品市場，認為地緣政治博弈、資源安全和新興需求將成為關鍵因素。全球貿易格局重塑帶來不確定性，商品市場面臨傳統需求不足和供給風險。預計能源轉型和儲備建設將持續，推動綠色轉型金屬和戰略商品需求增長。同時，AI 投資和新興經濟體工業化將為商品需求帶來新動力。

中金 2026 年商品展望：黃金延續漲勢，有色更上一層樓

高盛日本首席股票策略師稱，美國資金正以 “安倍經濟學” 以來最快的速度湧入日本，主要瞄準科技與 AI 板塊。這一趨勢由日股今年超 30% 的美元回報驅動，可能觸發市場風格從價值股向成長股的重大轉變。然而，在市場熱情高漲的同時，花旗警告稱日本科技股估值已過熱，甚至已經超過 Mag 7，提示投資者警惕短期回調風險。

“美國資金流入日本速度是安倍經濟學實施以來最快”！高盛稱：美資湧入意味着日股風格轉向成長

特朗普在社交媒體上提出其關税政策將為每個美國人帶來至少 2000 美元的 “分紅”，但財政部長貝森特對此表示審慎，暗示這可能以減税形式出現。此提議在美國最高法院審理關税合法性之際，面臨不確定性。貝森特將 “分紅” 與減税措施聯繫，強調關税的真正目標是再平衡貿易，而非直接支付。

特朗普再提 “關税返還”：每個美國人都將獲得 2000 美元 “分紅”

在經歷了一個新聞與財報密集交織的交易周後，本週的財報與經濟數據日程顯示，投資者或將迎來一個相對平靜的五天。上週，美股科技股經歷了最糟糕的階段之一，納斯達克指數下跌 3%，標普 500 指數下跌 1.7%。美國政府停擺創下歷史最長紀錄，預計將延長至第六週，影響經濟前景。儘管本週將迎來第三季度財報季的最後一波重要發佈，但經濟數據層面將相對清淡。

估值擔憂及政府停擺陰影籠罩市場 美股創數月來最差單週表現後或迎平靜一週

過去一個月，MicroStrategy 股價下跌 25%，BitMine Immersion 下跌超 30%，比特幣同期跌幅為 15%。分析認為，數字幣財庫公司本質上是加了槓桿的加密資產，所以當加密貨幣下跌時，它們會跌得更多。雖然財庫公司股票仍被高估，但溢價水平已不再極端。

幣圈連遭血洗，“給幣加槓桿” 的 “數字幣財庫公司” 崩了

港股市場整體受美股影響，韌性看 A 股，上週探底回升。美國政府積極信號，努力通過綜合撥款案，恢復運作。10 月 CPI 同比上漲 0.2%，緩解通縮憂慮。科技領域景氣度高，英偉達請求台積電增產。巴菲特將發佈致股東信，關注投資線索。本週多家公司將公佈財報，市場有反彈預期。

智通決策參考︱很多方向都在往好的地方轉化

天風證券發佈研報指出，投資主線可聚焦三個方向：科技 AI、牛市主線風格及低估紅利。預計美聯儲年內降息概率較大，至 2025 年 12 月降息 25 基點的概率為 66.9%。國內經濟復甦表現不及預期，10 月進出口增速均回落。國際方面，俄烏衝突及中東局勢持續緊張。

天風證券：低估紅利繼續崛起 投資主線把握三個方向

招商證券指出，近一個月內，煤炭、有色金屬、部分化工品、新能源及光伏產業鏈、存儲器等商品價格明顯上漲。煤炭因供需改善和安全監管限制生產，庫存低，需求回暖；金屬如鎢、鈷、鈀因供給約束和需求增長上漲；化工品如硫磺、硫酸等因成本支撐價格上升；新能源產業鏈因需求旺盛价格上漲；存儲器因產能向高端遷移，供需緊張，價格持續上漲。

近一個月以來，哪些商品明顯漲價

美聯儲官員威廉姆斯表示，12 月的利率決議將是 “平衡之舉”，因通脹高企且未見回落跡象，但美國經濟展現出一定韌性。他指出，中低收入家庭面臨財務壓力，可能威脅經濟韌性。威廉姆斯否決了改變基準利率機制的呼聲，並提到市場對中性利率的估算可能偏高，仍有降息空間。其他美聯儲官員對 12 月會議的看法存在顯著差異。

美聯儲威廉姆斯：12 月利率決議將是 “平衡之舉”

美股波動率上升，投資者從追逐 AI 熱潮轉向泡沫恐慌，導致對期權的需求激增。標普 500 指數結束三週上漲，VIX 指數一度飆升至 20 以上，顯示市場壓力加大。個股財報波動和缺乏經濟數據使市場脆弱，投資者對沖風險的需求增加。瑞銀研究主管指出，儘管標普 500 指數波動較小，但市場下跌的因素卻很少，投資者在追漲的同時也在積極買入看漲期權。

美股波動率抬升！“泡沫恐懼” 取代 “AI 狂熱”，投資者謹慎追漲：湧向期權以對沖風險

高盛指出，美國投資者因日本股市相對美股的高回報，正加速買入日本科技和人工智能股票。美國資金流入速度達到 “安倍經濟學” 以來最快，參與度為 2022 年 10 月以來最高。日經 225 指數今年以美元計價上漲約 30%，超越標準普爾 500 指數的 14%。柯克認為，外國資金流入仍有上行空間，全球投資者對日本股票的淨持倉仍較低，可能維持這一趨勢。

高盛：日經指數暴漲 30% 跑贏美股，美資湧入速度創 “安倍經濟學” 後之最

超硬材料、稀土、鋰電池等出口管制暫停實施，商務部和海關總署公告自即日起至 2026 年 11 月 10 日暫停相關出口管制。富智康集團預期財務業績大幅改善。美股市場面臨估值挑戰，星展銀行首席執行官警告未來可能出現動盪。

智通港股早知道 | 超硬材料、稀土、鋰電池等出口管制暫停實施 富智康集團預期財務業績大幅改善

儘管美國消費者信心接近紀錄低點，但美國政府停擺有望結束的希望，在上週五尾盤提振美股從日內低點大幅反彈。微軟八連跌，是 2011 年以來最長連跌。特斯拉跌超 3.6%，此前股東大會通過馬斯克萬億薪酬方案。英偉達全周跌 7%。

早餐 | 明星科網股財報周即將來襲！美國政府停擺有望結束

中信建投發佈研報指出，美聯儲降息預期與美元信用弱化支撐黃金中長期投資邏輯，建議佈局黃金投資機會。同時，AI 產業鏈持續擴展，存儲芯片和鋰電需求增長帶來投資機會，政策支持 AI 與製造業融合，推動產業智能化。柬埔寨等國增儲黃金，反映去美元化趨勢，全球央行增持黃金應對地緣政治不確定性。

中信建投：AI 方向泡沫了嗎？

可持續航空燃料（SAF）價格降至 2 萬元/噸以下，航空業正積極應對減碳挑戰。近年來，航空產業快速增長，對全球 GDP 貢獻接近 4%。民航產業對中國經濟的貢獻也在穩定增長。航空活動是温室氣體排放的重要來源，行業普遍認為 SAF 是實現減碳目標的關鍵手段。

可持續航空燃料降至 2 萬元/噸以內，航空業發力突破減碳難題

蘋果公司正在為 iPhone 開發新的衞星驅動功能，超越緊急短信和道路救援服務。即將推出的功能包括為第三方應用提供衞星連接的 API、離線使用 Apple 地圖、在衞星消息中添加照片、支持 “自然使用” 模式以及利用衞星鏈路增強 5G 功能。

蘋果計劃為 iPhone 擴展衞星功能

美國共和黨的開支草案包含讓美聯儲裁員的條款。（PunchBowl）

花旗發出警告，日本科技股已經過熱，其估值甚至超過了美國科技巨頭，但盈利能力卻跟不上。目前市場出現多個危險信號：日元走勢反常、股價與基本面脱節。如果市場回調，日經指數可能會跌至 48000 點。

科技股估值超過 Mag 7，日股面臨調整風險

10 月 CPI 同比增速為 0.2%，環比增速同樣為 0.2%。核心通脹持續攀升，主要受反內卷治理、財政支撐和黃金上漲的推動。食品價格拖累減輕，服務價格環比上升至 2024 年 3 月以來的最高水平。PPI 同比增速為-2.1%，環比略升。未來核心通脹回升需改善居民消費能力和高質量消費場景供給。

10 月 CPI 數據點評：核心通脹緣何持續攀升

谷歌推出新一代 AI 圖像模型 Nano Banana 2，支持快速生成 4K 圖像，並能完成解決微積分、生成複雜界面等多項任務，還在人物一致性、手寫文字和複雜圖表生成上樹立了新標杆。展現出強大的圖像生成和理解能力。

谷歌二代 Nano Banana 爆出！一鍵推演微積分，終結 PS 時代

摩根士丹利報告指出，AI 應用正從概念階段邁向實效階段，2025 年 Q3 有 24% 的採納企業已獲得可量化收益。與 1999 年科網泡沫相比，當前龍頭企業自由現金流收益率達 3.5%（2000 年僅 1.2%），經利潤率調整後估值低 35%，證明當前高估值具備基本面支撐。

大摩：AI 的應用率正在增強

高盛調研顯示，儘管尚未獲得大規模訂單，中國人形機器人供應商已啓動” 產能先行” 策略，並且已從零件供應向模塊化方案升級。行業將密切關注特斯拉 Optimus 三代發佈等節點以驗證產能消化前景。

高盛調研三花等 “中國機器人供應鏈”：為 2026 年下半年 “人形機器人” 量產做準備，產能規劃已達每年 10 萬至 100 萬台

特朗普勝選一週年之際，市場走勢與其首個任期高度相似：比特幣領漲風險資產、新興市場跑贏美股、美元走弱。然而歷史數據顯示總統任期第二年通常是美股最糟糕的時期，2018 年 “特朗普 1.0” 時期就曾出現市場波動性飆升及風險資產回調，這為當前市場敲響了警鐘。

懂王勝選一週年，“川普 2.0” 與 “1.0” 市場走勢高度相似，壞消息是第二年美股走勢通常最差

興業證券發佈研究報告指出，受海外流動性收緊及 “AI 泡沫” 敍事影響，全球風險資產本週大幅波動。美聯儲鷹派言論和美國政府停擺加劇市場流動性壓力，導致美元走強，壓制全球股市。儘管流動性緊張，系統性風險概率不大，若政府停擺如期結束，市場對美聯儲降息的預期將重新校準，可能迎來修復窗口。

興業證券：海外擾動下的佈局思路

國泰海通證券發佈研究報告指出，近期美元走強主要因美國政府關門和美聯儲鷹派表態，導致港股外資流出壓力加大。短期需關注美國經濟數據，預計中期港股將因增量資金流入和優質資產聚集而向新高邁進，科技股將成為主要投資方向。

國泰海通證券：美元走強對港股意味着什麼

隨着 ChatGPT 上線 3 週年紀念日（2022 年 11 月 30 日）的臨近，是時候回顧下本輪美股 AI 牛市： 標普等權重指數上漲 24%，標普 500 指數上漲 64%，納斯達克 107%，半導體（SOX）上漲 142%，英偉達上漲 995%。

回望本輪美股 “AI 牛市”：ChatGPT 上線接近 3 週年

國信證券發佈 2026 年投資策略，聚焦 AI 應用，預計 2026 年科技股表現穩健，但需警惕失業率升破 4.5% 帶來的影響。黃金和美股預計優於美債與現金。港股目標區間為 29000-32000 點，A 股目標看至 4450 點以上，建議關注 AI 應用、PPI 鏈反內卷行業及穩定現金流組合。

國信證券港股 2026 年投資策略：聚焦 AI 應用主線 把握 PPI-CPI 輪動節奏

美國銀行認為，鮑威爾在 10 月降息後發表的謹慎言論，意味着啓動 12 月降息的門檻已經提高，需要數據來 “證明” 其合理性，而非 “反駁” 其必要性。當前替代數據顯示，勞動力市場正在逐漸降温，但並未出現急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯儲提供了暫停降息的理由。

最激進的華爾街投行：鮑威爾任內 “不會” 再降息

高盛指出近期美股約 5% 的回調屬於 AI 週期正常波動，預計年底前仍有 5-10% 上漲空間。該判斷基於三大支撐：AI 投資仍處早期階段，機構倉位尚未飽和；科技巨頭擁有穩健資產負債表及超 20% 的盈利增速；當前估值與互聯網泡沫有本質區別——納斯達克 100 指數估值較當時折價 46%，且上市公司普遍產生強勁自由現金流。

高盛交易員：每年這個時候的波動是 “正常現象”，沒什麼 “異常”

市場對特朗普政府在關税案中獲勝的預期已大幅降温，預測市場顯示政府勝率已從約 40% 驟降至 27%。花旗認為，如果法院最終推翻基於 IEEPA 徵收的 “對等關税”，可能會引發一輪交易熱潮，市場短期反應可能包括：通脹預期下降、股市（尤其是小盤股）上漲、以及特定新興市場貨幣（如墨西哥比索和巴西雷亞爾）走強。

若特朗普 “對等關税” 被推翻，市場會如何反應？

2025 年 10 月份，全國居民消費價格同比上漲 0.2%。其中，城市上漲 0.3%，農村下降 0.2%；食品價格下降 2.9%，非食品價格上漲 0.9%；消費品價格下降 0.2%，服務價格上漲 0.8%。1­­—10 月平均，全國居民消費價格比上年同期下降 0.1%。

中國 10 月 CPI 同比增 0.2%，核心 CPI 創 2024 年 3 月最高，PPI 環比年內首次上漲

11 月 8 日，黃仁勳現身台積電年度運動會，並表示，英偉達的業務 “非常強勁，並且月復一月地變得更強”。黃仁勳此次訪台主要目標正是為確保 3 納米等先進製程產能。台積電 CEO 魏哲家證實已收到擴產要求，並預計公司將繼續實現創紀錄的銷售增長。

黃仁勳親赴台積電 “要產能”，稱 “沒有台積電、就沒有英偉達”

據媒體報道，美國勞工統計局不僅推遲了 CPI 報告的發佈，甚至已暫停了線下數據的收集工作。儘管市場仍傾向於 12 月降息，但缺乏官方數據，可能會給那些擔心通脹重燃的政策制定者一個在下個月維持利率不變的充分理由。

非農 “沒了”，下週的美國 CPI 也要 “沒了”，美聯儲 12 月還能 “閉眼降息” 嗎？

花旗認為，近期比特幣的疲軟表現是一個重要的預警信號，它可能反映了市場流動性環境的惡化 。 自 7 月中旬以來，銀行儲備金下降了約 5000 億美元，這在歷史上對比特幣和股市都構成了壓力。不過，花旗預計隨着美國財政部總賬户（TGA）重建接近尾聲，流動性狀況將得到改善，從而可能支持比特幣和納斯達克指數（NDX）重回升勢。

美國財政部賬户餘額（TGA）vs  比特幣  vs  納指

USDX 嚴重脱錨引發 DeFi 連鎖危機，主要借款方無還款導致 Lista DAO 和 PancakeSwap 緊急介入。Lista DAO 發起治理投票並執行清算以控制風險，MEV Capital 與 Re7 Labs 被點名涉及高風險金庫。USDX 價格一度跌至 0.11 美元，市場恐慌加劇。

幣圈血流成河之際，又一個穩定幣 “脱錨”

英偉達股價本週連續四個交易日大跌 16%，市值縮水約 8000 億美元，原因包括出口管制升級、估值泡沫擔憂及 AI 板塊過熱情緒。週五收於 188.15 美元，創一年多來最大單週跌幅。黃仁勳的言論引發市場擔憂，未能及時安撫投資者。儘管短期承壓，分析師對英偉達長期前景仍持樂觀態度，預計第三財季財報中數據中心收入將突破 250 億美元。

英偉達本週一度暴跌 8000 億美元

美國最高法院批准特朗普政府暫緩發放約 40 億美元的食品援助資金，影響 4200 萬低收入人口的生計。此決定加劇了因政府停擺引發的社會經濟不確定性。最高法院的中止令旨在給予下級法院更多時間審議政府的申訴，SNAP 福利計劃的前景因此變得更加不明朗。美銀認為，支付中斷可能促使兩黨加速談判以避免事態惡化。