根據 ADP Research 的數據，截至 10 月 25 日的四周內，美國企業平均每週裁員 11,250 人，顯示勞動力市場動能減弱。10 月新增就業 4.2 萬人，但整體增速疲弱。裁員計劃增多，10 月裁員總數創 20 年來同期最高紀錄。71% 的受訪者預計未來一年失業率將上升。由於財政停擺，官方就業報告未公佈，市場轉向 ADP 數據。高盛預計 10 月非農就業可能減少約 5 萬人。

ADP 四周均值顯示裁員攀升 美國就業疲態加深

Point72 旗下 Turion 基金年內回報率約 30%，10 月收益 9%，成為今年押注 AI 技術革命的贏家之一。該基金規模約 30 億美元，專注全球 AI 硬件與半導體多空策略，在科技股普漲背景下實現突出業績。

Point72 旗下 AI 基金斬獲 30% 回報，押注科技熱潮獲利

在 ADP Research 公佈的就業數據顯示美國勞動力市場正在放緩之後，美國國債期貨跳漲，美元指數下跌。美國 10 年期國債期貨上漲，預示着相應的收益率將下降四個基點，而週一收盤時為 4.12%。週二適逢退伍軍人節假期，美國現貨債券市場休市。在美國就業報告發布後，英國債券繼續上漲，將 10 年期收益率推低 9 個基點至 4.38%，接近今年以來的最低水平。在此之前，英國早些時候公佈的就業數據也未達到預期中值，已經促使收益率下降，同時刺激了市場對英國央行將加快降息的押注。

美債期貨上漲，美元走軟，美國就業前景低迷

蘋果公司在 AI 熱潮中採取保守策略，未大舉投資 AI 基礎設施，反而成為市場關注的焦點。隨着投資者重新評估其他科技巨頭的高額 AI 支出，蘋果因其強大的現金流和獨特的市場定位，被視為兼具 “安全避風港” 和 “AI 貝塔” 的投資選擇。分析師認為，蘋果在 AI 領域的潛力和未來收益引擎，使其在全球科技行業中獨樹一幟。

如果你迫切需要一隻兼具避險與 AI 貝塔屬性的股票，那就是蘋果

禾賽：特斯拉 “嫌棄”？ 照樣向陽瘋長

ADP 數據顯示，在截至 10 月 25 日的四周內，美國私營企業薪酬崗位數量平均每週減少 11,250 個。累計計算，當月共減少 45,000 個工作崗位（不含政府僱員），這將是自 2023 年 3 月以來最大的月度就業人數降幅。因盈利狀況惡化和經濟樂觀情緒減退，美國小企業信心指數在 10 月降至六個月低點。

“小非農” 再度預警！10 月 ADP 私營部門就業人數減少 4.5 萬，創兩年半來最大降幅

科技股估值憂慮重燃，納指期貨跌幅擴大至 0.5%。ADP 數據顯示，美國私營部門平均每週減員 11250 人。英國失業率意外上升，市場押注英央行 12 月降息。軟銀 Q3 淨利潤翻番，願景基金收益 190 億美元。特斯拉擬擴建得州超級工廠，年產 1000 萬台 Optimus 人形機器人。禾賽科技 Q3 扭虧為盈，激光雷達出貨量同比暴增。日經 225 收跌 0.1%，滬指收跌 0.39%，恒生指數收漲 0.18%。

週二美股盤前你需要了解的全球要聞

11 月 11 日，醫藥巨頭阿斯利康英股股價一度漲至 134.6 英鎊，創歷史新高。作為富時 100 指數第一大權重股，其強勢表現推動該指數同步上漲 1.1%，亦創新高。股價上漲主要受前三季度營收與每股收益雙位數增長的亮眼業績支撐，此外美國藥品定價協議緩解政策擔憂，進一步提振市場信心。

鞏固英股 “第一大權重股” 地位，醫藥巨頭阿斯利康股價創新高

Meta Platforms 首席人工智能科學家 Yann LeCun 計劃離職創辦新公司，專注於世界模型研究。此舉發生在 Meta 領導層變動之際，馬克·扎克伯格正在重塑公司的人工智能戰略，以更好地與 OpenAI 和谷歌競爭。扎克伯格已將重心從長期研究轉向加速 AI 模型與產品的部署。Meta 股票在盤前交易時段下跌 1.09%。

傳 Meta 首席 AI 科學家 LeCun 擬離職創業

中信銀行在 2025 年第三季度業績説明會上透露，面對複雜的外部環境，銀行保持戰略定力，淨利潤同比增長 3.02%，手續費收入良好。資產質量方面，不良貸款率保持在 1.16%，撥備覆蓋率 204.16%。總資產和負債均實現穩健增長，分別為 9.90 萬億元和 9.06 萬億元。四季度將繼續關注市場變化，力爭實現良好經營業績。

實錄中信銀行業績會：“大抓營收” 後，零售資產質量已出現前瞻向好跡象

據報道，AMD 分析師日的核心看點是計劃 2026 年發佈的下一代 MI400 系列 AI 芯片，該系列計劃 2026 年發佈，包含多個變體及完整服務器機架方案。AMD 還計劃推出完整的服務器機架解決方案，類似於英偉達的 GB200 NVL72 產品。分析師預期 AMD 將更新財務目標和市場展望。

直面英偉達！AMD 三年來首次分析師日在即，MI400 系列成市場焦點

美國政府自 10 月 1 日停擺以來，標準普爾 500 指數上漲 0.6%。隨着停擺即將結束，該指數在週一大幅上漲。歷史數據顯示，政府停擺結束後，標普 500 指數平均上漲 2.3%，預計在 12 月中旬將逼近 7000 點。投資者關注貨幣政策和企業財報，尤其是英偉達的財報。儘管停擺期間股市波動，整體趨勢向好。

前 15 次政府停擺後美股必送大禮包！標普 500 有望衝刺 7000 點

微軟宣佈將在葡萄牙投資高達 100 億美元建設大型 AI 數據中心，以滿足日益增長的雲算力需求。這一投資被視為對近期 “AI 泡沫論” 的有力反駁，標誌着微軟在歐洲的最大投資項目之一。該數據中心將位於葡萄牙錫尼什，微軟與當地開發商 Start Campus 及初創企業 Nscale 合作，旨在擴展其 AI 算力基礎設施。

AI 泡沫論甚囂塵上之際 微軟真金白銀駁斥：百億美元投向葡萄牙海岸數據中心

特斯拉近期經歷高管離職潮，Model 3、Model Y 及 Cybertruck 項目負責人相繼離開。Emmanuel Lamacchia 於 11 月 11 日宣佈辭職，之前 Cybertruck 項目負責人也已離任。特斯拉在過去一年中流失多位資深項目經理，外界認為這與公司面臨的汽車業務壓力及對 AI 的重視有關。馬斯克尚未對此作出公開回應。

一夜之間特斯拉三員大將離職，Model 3+Y+Cybertruck 同時失去負責人！

扎克伯格在 Llama 4 模型表現不佳後，決定加速 AI 產品迭代，減少長期基礎研究投入。圖靈獎得主 LeCun 則主張開發全新一代 AI 系統” 世界模型”，認為大模型雖然” 有用” 但永遠無法像人類一樣推理和規劃。

Meta 首席 AI 科學家 LeCun 被爆將離職創業，與扎克伯格 “超智能” 路線理念分歧

當華爾街質疑科技巨頭 AI 投資回報時，蘋果因低資本開支成避風港。今年下半年其股價漲 31%，遠超大盤及多數科技巨頭。強勁現金流和資產負債表使其成為科技板塊防禦性投資選擇，但也有聲音質疑其僅是” 落後股票” 而非真正對沖工具。

當同行陷入 “AI 燒錢競賽”，蘋果成了科技板塊的對沖港灣

Nebius 三季度營收同比增長 355%，將在未來 5 年內向 Meta 提供價值約 30 億美元的人工智能基礎設施

財報速遞｜Nebius 漲超 2%，三季度營收同比增長 355%

美股三大股指期貨漲跌不一，道指期貨跌 0.07%，標普 500 指數期貨漲 0.19%，納指期貨漲 0.41%。美國政府停擺有望於週三結束，參議院已通過臨時撥款法案，眾議院預計將於週三審議。美國部分市場因退伍軍人節假期休市，原油價格小幅上漲。投資者需關注即將公佈的經濟數據。

美股前瞻 | 三大股指期貨漲跌不一，美國政府有望週三重啓，軟銀清倉英偉達

Meta 首席人工智能科學家 Yann LeCun 計劃離開公司，創辦自己的初創公司，並正在進行資金募集的初步洽談。Meta 尚未對此作出回應。

英國金融時報：Meta 首席人工智能科學家 Yann LeCun 計劃離開該公司

更多廠商似乎並不會輕易入局。

機圈 “Air” 大戰，蘋果已經摺戟

11 月 11 日（週二），Sea 盤前跌超 6%，消息面上，Sea 3 季度每股收益低於預期。具體消息方面：Sea 發佈業績，公司 Q3 營收 59.86 億美元，同比增長 38.3%，高於分析師預期的 56.5 億美元；毛利潤 25.99 億美元，同比增長 39.7%；淨利潤 3.75 億美元，同比增長 144.6%；公司 Q3 每股收益為 0.59 美元，同比增長 145.8%，低於分析師普遍預期的 0.77 美元。

財報速遞｜Sea 盤前跌超 6%，三季度每股收益低於預期

禾賽科技 Q3 淨收入 7.95 億元（同比 +47.5%），淨利潤利潤 2.56 億元（去年同期虧損 7040 萬元）。Q4 淨收入指引 10-12 億元（同比增長 39%-67%），全年淨利潤指引上調至 3.5-4.5 億元。

禾賽科技 Q3 扭虧為盈，激光雷達出貨量同比暴增逾兩倍，上調全年淨利指引 | 財報見聞

港股表現強勁，中移動創下新高，受補貼數據中心傳聞刺激。高息股持續上漲，內資流入搶籌。貝殼 Q3 業績顯示租賃業務增長，但中介交易下滑，反映買房減少。香港住宅租金強勁，可能因降息預期。港股巨頭騰訊和京東即將公佈業績，市場對阿里雲增速持樂觀態度，但關注利潤率提升。小鵬股價上漲，外資看好小米。

港股覆盤：中移動也新高了

據知情人士透露，谷歌將在德國投資約 50 億歐元 (摺合 58 億美元)，以擴大其在這一歐洲最大經濟體的基礎設施與數據中心產能。另一位知情人士補充稱，該投資計劃包括在法蘭克福近郊的迪岑巴赫新建一座數據中心，並擴建同地區哈瑙市的現有谷歌基地。對此，谷歌未立即就具體投資金額置評。這家美國科技巨頭此前已明確表態，將 “在德國投入數十億美元，通過創新技術、人工智能與氣候中和轉型，解決未來核心議題”。相關新聞發佈會將於當地時間週二下午 4 點 30 分舉行，德國財政部長拉爾斯・克林貝爾預計將出席併發言。

傳谷歌計劃約 60 億美元投資德國 加碼數據中心與 AI 基建

兩位歐洲央行政策制定者週二表示，歐元區通脹風險趨於平衡，經濟增長比預期更為強勁，這進一步強化了市場對近期不會再降息的預期。

歐洲央行官員稱通脹風險趨於平衡 近期不太可能再降息

國內首個植入式無線腦機接口系統由上海階梯醫療科技有限公司研發，已進入國家藥品監督管理局醫療器械技術審評中心的創新醫療器械特別審查程序。這標誌着中國在腦機接口領域的產業化進程，從臨牀驗證邁向市場準入。

國內腦機接口產品首次進入審批 “綠色通道”

谷歌計劃在德國投資數十億歐元，旨在通過創新技術、人工智能及氣候中和轉型解決未來的實際問題。該消息由行業人士於 11 月 11 日透露，谷歌將於同日下午召開新聞發佈會。

行業消息人士稱谷歌擬在德國投資數十億歐元

巴克萊認為，受算法交易和一籃子交易驅動，美國企業債市場正加速 “股票化”，市場吸收衝擊的速度比 2002 年快了五倍。這使系統性策略受益，但平滑了價格差異，壓縮了主動投資者的超額收益空間。趨勢並非簡單機器取代人，而是將算法置於工作流核心，解放交易員專注於複雜交易和敍事價值挖掘，實現人機協作。

美國企業債市場鉅變：交易 “股票化”

特斯拉計劃在得州超級工廠新建專用產線，用於量產 Optimus 人形機器人，預計 2027 年投產，年產能達 1000 萬台，為現有產線十倍。馬斯克稱該產品有望成為 “地球歷史上最偉大的產品”，將徹底改變人類任務執行方式。該項目已進入地面施工階段。

特斯拉擬擴建得州超級工廠，年產 1000 萬台 Optimus 人形機器人！

美銀認為 “AI 泡沫論” 對芯片股是真利好，因為市場的普遍懷疑情緒能防止賽道過度擁擠，有助於市場冷靜，確保更健康的持久回報。英偉達估值僅 24 倍市盈率卻保持 50% 營收增長，股價未反映真實增長潛力，存在顯著低估。

美銀：“AI 泡沫論” 對芯片股是 “真利好”，避免過度擁擠，英偉達被低估

在中國資產表現良好及美聯儲降息週期的背景下，外資逐漸回補中國資產。美股反彈 2% 緩解流動性不足，市場將重新關注宏觀數據。儘管中國資產近期震盪，但基本面未變，預計年末將有良好表現。中國互聯網股即將發佈業績，回購重啓將支撐市場。優秀中國資產進入新一輪成長股，估值提升，外資參與度增加。

CNQQ：中國版的納指 100

美國債市今日休市一日，美國股市照常交易，小鵬汽車大漲超 6%，獲多家大行看好；BigBear.ai 暴漲超 21%，Q3 業績超預期

盤前要聞｜小鵬汽車大漲超 6%，獲多家大行看好；BigBear.ai 暴漲超 21%，Q3 業績超預期

國家發展改革委於 11 月 11 日召開新聞發佈會，介紹促進民間投資的政策措施。副司長關鵬表示，將通過投資、財政、金融政策的協同，增強對民間投資的支持。具體措施包括中央預算內投資支持、政府採購政策傾斜中小企業、以及優化信貸政策以幫助小微企業融資。

國家發改委：強化投資、財政、金融政策協同 更加精準向民營企業投放信貸資源

中國央行在 2025 年第三季度貨幣政策執行報告中指出，金融市場的發展和融資結構的變化對貨幣總量和金融調控產生深遠影響。未來將繼續推進貨幣政策調控框架轉型，強調價格型調控的重要性，通過深化利率市場化改革，優化利率傳導關係，以增強金融對實體經濟的支持。

中國央行：要繼續推進貨幣政策調控框架轉型，更加註重發揮價格型調控的作用

未來金融總量增速有所下降是自然的，研究制定 “十五五” 時期金融科技發展規劃；研究制定 “十五五” 時期金融科技發展規劃，穩妥有序推進金融領域人工智能大模型應用；大力發展債券市場 “科技板”，用好科技創新債券風險分擔工具；實施好適度寬鬆的貨幣政策，保持社會融資條件相對寬鬆；持續改革完善貸款市場報價利率（LPR）， 着重提高 LPR 報價質量，更真實反映貸款市場利率水平；着力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產金融基礎性制度；拓展豐富中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場平穩運行

中國央行發佈 2025 年第三季度中國貨幣政策執行報告

瑞銀預計英偉達將在第三季度業績上超出預期，儘管面臨對華出口限制。該行維持 “買入” 評級，目標價 235 美元，預測營收將達到 560 億美元，毛利率穩定在 73.5%。分析師認為，儘管成本上升可能影響毛利率，英偉達仍有能力在 2026 年維持 70% 的毛利率。市場關注的焦點包括出口限制的影響及未來營收指引。

瑞銀：英偉達 Q3 業績料再超預期 關鍵看點在出口限制與客户集中風險

小鵬單日狂飆 17%；Intel AI 首席跳槽 OPenAI｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數收漲 0.18%，恒生科技指數收漲 0.15%；新消費、航空、影視、內地物業等概念漲幅居前；科網股多數下挫，芯片股連日走低；小鵬汽車收漲 17.93%。

投資者對科技巨頭 AI 支出的憂慮已蔓延至債市，導致 Alphabet、Meta 等公司債券遭拋售。據美國銀行數據，此類債券的收益率差額已擴大至 0.78 個百分點，為數月來最高水平，顯示市場風險溢價正在提高。甲骨文受衝擊尤為嚴重，其部分債券價格自 9 月中旬以來下跌近 5%，遠超行業平均水平。

AI 泡沫擔憂持續發酵，美股科技巨頭債券遭拋售，甲骨文首當其衝

小鵬汽車-W 今日股價上漲逾 18%，創三年新高，報 108.5 港元，成交額達 83.82 億港元。公司在 2025 小鵬科技日發佈多項 AI 應用，包括 Robotaxi 和新一代機器人。國海證券認為小鵬汽車未來新車週期強勁，給予目標價 111 港元，維持 “買入” 評級。

理解市場 | 小鵬汽車-W 漲幅擴大逾 18% 股價創三年新高 機構稱 AI 具身智能巨頭雛形初顯

最新財報顯示，軟銀集團第二財季淨利潤達到 2.5 萬億日元 (約合 166 億美元)，同比增長 111.9%，連續第三個季度錄得盈利，得益於旗下英偉達和英特爾等科技股投資組合價值飆升。軟銀表示，10 月以 58.3 億美元的價格出售了英偉達的股份。軟銀與 OpenAI 簽署了修訂協議，承諾將追加投資 225 億美元。

科技股估值飆升帶動軟銀第二財季利潤大漲，公司出售英偉達、追投 OpenAI

安德瑪（Under Armour）重整計劃進入倒計時，2026 財年第二季度營收 13 億美元，同比下滑 5%。毛利率下降至 47.3%，淨虧損 1900 萬美元。北美市場營收下降 8%，亞太市場營收下降 14%。安德瑪計劃通過與合作伙伴協商，制定長期計劃以實現業務企穩。預計 2026 財年收入將同比下降 4% 至 5%。管理層強調穩定業務基本盤，為未來可持續增長規劃路徑。

重整臨期，安德瑪仍在 “尋底”

何小鵬曾五次推動的增程，終於落地了

軟銀集團在財報中表示，其資產管理部門 10 月份以 58.3 億美元的價格將持有的英偉達股份全部出售。

軟銀集團表示 10 月份以 58.3 億美元的價格將英偉達股份全部出售

馬斯克在 X 上表示，特斯拉與其人工智能初創公司 xAI 正在 “趨向融合”，暗示兩者之間的潛在整合。他提到，摩根士丹利的報告強調了 xAI 對特斯拉的重要性，並指出投資者可能低估了這一點。馬斯克支持特斯拉投資 xAI 的提議，但強調這一決定需依賴股東的意見。

馬斯克稱特斯拉與 xAI 正 “趨向融合”

大摩認為，美聯儲結束量化緊縮並非重啓量化寬鬆。其操作本質是資產互換，用短債置換到期的 MBS，旨在改變資產負債表構成而非擴大規模，因此並非貨幣寬鬆。未來可能的擴表也僅為對沖現金需求的技術性操作。其強調，真正的市場關鍵在於美國財政部的發債策略，其將主導市場久期與流動性。

大摩：美聯儲結束 QT ≠ 重啓 QE，未來擴表也非寬鬆，財政部的發債策略才是關鍵 ！

招銀國際發佈研報稱，MSCI 中國醫療指數年初至今累計升幅達 59.5%，跑贏 MSCI 中國指數 24%，至近期醫藥板塊出現回調，10 月初起回落約 10%，認為部分股份估值較低，仍具吸引力，看好三生製藥、固生堂、鉅子生物、藥明合聯、信達生物及中國生物製藥，均予 “買入” 評級。該行預期，資本市場融資活動恢復，創新藥出海交易規模擴張，國內創新藥研發需求回暖，加上美國進入降息週期，CXO 企業下半年業績表現有望復甦，預期已授權的創新藥管線在海外的臨牀發展可成為創新藥板塊最重要催化劑。

招銀國際：CXO 企業下半年業績或復甦 看好中國生物製藥及藥明合聯等

港股恒生指數早盤跌 0.20%，報 26595 點。小鵬汽車-W(09868) 逆市大漲超 15%，因近期發佈物理 AI 成果，受到多家大行看好。其他個股方面，百度集團-SW 漲超 3%，重慶機電漲近 7%，威勝控股漲超 5%，億華通漲超 5%，禾賽-W 漲超 5%，瑞浦蘭鈞漲超 10%，天嶽先進漲超 6%。鴻騰精密跌超 6%。