港股新消費概念股表現活躍，滬上阿姨漲超 14%，鍋圈漲超 5%，毛戈平漲 4.8%，奈雪的茶漲超 4%，蜜雪集團漲 3.6%。

大摩預測，在 12 月 9-10 日議息會議前，美聯儲將能獲取 9 月就業、通脹、零售銷售及三季度 GDP 初值等完整數據，關鍵在於 10 月及 11 月就業報告能否及時發佈。該行維持 12 月降息 25 個基點的預期，理由是勞動力市場持續疲軟；但同時警示投資者，市場已提前定價降息，實際風險在於若數據意外強勁，可能迫使美聯儲暫緩降息。

美國政府關門即將結束，大摩制定了一張數據迴歸時間表

港股開盤，恒指開漲 0.22%，科指開漲 0.26%。耀才證券金融開跌 4%，消息面上，螞蟻考慮延期收購交易耀才。

日本軟銀集團股價週三早盤一度暴跌 10%，因其披露以 58.3 億美元出售全部英偉達股份。此舉將為軟銀對 OpenAI 的 225 億美元投資提供資金。軟銀還減持了 T-Mobile 的股份，籌資 91.7 億美元。儘管此舉令部分投資者感到意外，但分析師認為這是軟銀加倍下注的看漲信號。軟銀與英偉達保持密切聯繫，並通過其在 Arm 的股份繼續關注硬件投資。

軟銀股價一度大跌 10%，此前披露清倉英偉達

巴克萊銀行分析師 John Babcock 指出，隨着汽車經銷商估值回落，投資機會依然存在，尤其是擁有數字化拍賣平台的經銷商。儘管整體汽車零售業被評為 “中性”，但部分公司如 Carvana 具備超越市場的潛力。Babcock 對車之國、第一組、利西亞車行和潘世奇汽車給予 “增持” 評級，而阿斯伯裏汽車和索尼克汽車則被評為 “持股觀望”。

巴克萊：估值回落後 美股汽車經銷商存在投資機會

台積電已成為亞洲唯一的萬億美元市值公司，其在指數中的權重飆升，但持倉規則卻給基金經理戴上了 “緊箍咒”。由於單一持股上限為 10%，管理着超千億美元資產的基金被迫 “低配” 這隻 AI 巨頭，面臨跑輸基準的巨大風險。儘管試圖通過投資相關股票等方式彌補，但尋找能與台積電匹敵的替代品極為困難，形成了一個獨特的投資困境。

亞洲唯一市值超萬億美元巨頭！機構被迫 “低配” 台積電

據高盛經濟學家預計，美國勞工統計局可能會在本週五發佈被推遲的 9 月非農就業報告，因為該報告的數據在政府關門前已經採集完畢。而 10 月非農數據或將缺失，但高盛預計 10 月官方非農就業人數將下調 5 萬人，創近三年來首次負增長。

美國政府即將重開，9 月非農最早或在週五發佈，10 月非農可能 “沒了”，但高盛預期是 “2020 年 12 月以來最差”

禾賽（3Q25 紀要）：2026 年激光雷達出貨量有望達到至少 200 萬至 300 萬台

價值投資者在買被 AI 打擊的軟件 SAAS 股，而成長投資者則在買歐洲電氣股，其估值只有 8 倍 EBITDA，但資本開支高達收入的 100%。

2025 年，海外投資者都在買什麼？

美國科技巨頭 AI 基建投資規模超預期，五年預計超 3 萬億美元，通過企業債發行從全球吸納資本。巴克萊表示，這一企業層面的鉅變已使投資對美國 GDP 貢獻創 2023 年來新高，推動經濟增長韌性並重估降息預期，強化了美元已見底的判斷。

AI 狂潮 “虹吸” 全球資本，AI 已讓美元 “見底”？

Meta 為 Hyperion 巨型數據中心設計的融資方案，結合私募股權、項目融資和投資級債券，核心是通過 “別人” 來為 Hyperion 項目借錢。這批債券的利率高達 6.58%，遠高於 Meta 同類公司債券 5.5% 的收益率。馬斯克的盟友 Antonio Gracias 設立的融資工具，通過出售私募股權，並向私募信貸基金進行數十億美元的債務槓桿融資，專門用於購買芯片。

巨頭 “變着法子” 表外融資！這三筆 “AI 鉅額融資” 如此 “創新”，整個華爾街都盯着

Carson Group 首席市場策略師 Ryan Detrick 指出，歷史上只有三次 AAII 調查顯示空頭數量超過多頭 10% 以上，分別是 1990 年、2008 年和 2022 年，均為熊市。今年可能會出現類似情況，但股市目前表現良好，可能成為史上最不受歡迎的上漲行情。

一片看空聲中，“史上最不受歡迎” 的美股 “聖誕行情” 要來了？

蘇姿豐透露，公司目標在未來三至五年內，從英偉達主導的數據中心 AI 芯片市場中奪取 “兩位數” 份額，並在五年內實現 1000 億美元收入。為實現這一目標，AMD 計劃驅動公司年均營收增速超過 35%，其中 AI 數據中心業務將以高達 80% 的速度狂飆，並預計每股收益將大幅躍升至 20 美元。

蘇姿豐：誓奪 AI 芯片市場 “兩位數” 份額，預計 AMD 營收年增或超 35%、利潤增超兩倍

日本軟銀集團出售全部 3210 萬股英偉達股票，套現 58 億美元，引發市場對 AI 熱潮可能已達頂峯的擔憂。軟銀表示，此次出售是為 CEO 孫正義的 AI 佈局提供資金，主要用於對 OpenAI 的投資。儘管財報顯示業績超預期，但市場對 AI 行業估值的質疑加劇，英偉達股價下跌，標普 500 指數受拖累。

史詩級調倉！軟銀割肉英偉達全面豪賭 OpenAI, AI 泡沫臨界點將至？

比特幣在經歷上月暴跌後反彈乏力，儘管傳統風險資產因美政府重啓而上漲，但比特幣未能突破關鍵阻力位且 ETF 資金流入幾近枯竭，凸顯市場動能不足。技術面顯示其仍受制於 200 日均線壓制，分析師對近期反彈是” 死貓跳” 還是趨勢反轉存在顯著分歧，市場情緒依然脆弱。

幣圈情緒依舊脆弱，“美國政府關門” 結束的利好，比特幣也沒有像樣的反彈

納指收跌。蘋果漲 2.16%、市值重回 4 萬億美元。英偉達下挫近 3%，軟銀 Q3 清倉英偉達。CoreWeave 下跌近 16%。聯邦快遞漲 5.4%。美債期貨收益率遭挫，10 年期跌逾 5 基點、重回 4.1% 下方。2 年期跌近 4 基點。比特幣跌 2.86%，以太坊跌超 3.5%。黃金漲 0.36%、三連漲。白銀漲近 1.5%、重回 51 美元關口。

美就業疲軟提振降息預期，道指漲超 1%，科技股回調，美債金銀齊漲，加密貨幣下挫

華爾街老將 Charles Clough 駁斥了關於科技巨頭高估值的泡沫論，認為當前市場與 90 年代末不同，科技公司擁有強大的商業模式和可觀收益，能抵禦經濟衰退。他指出，市場流動性穩健，支撐股價上漲。儘管估值高企，Clough 認為牛市並非總是泡沫，真正的風險在於美聯儲政策失誤和年輕人就業不足。

華爾街老將駁斥 AI 泡沫論：科技巨頭高估值無憂，兩大真正風險需警惕

CoreWeave 因業績指引不及預期，股價暴跌 16%，並與合作伙伴 Core Scientific 的延遲問題相關。市場猜測 Core Scientific 是導致 CoreWeave 問題的根源，後者股價也重挫 10%。這一事件反映出在 AI 基礎設施競爭中，交付延遲可能引發投資者恐慌性拋售。

CoreWeave 數據中心交付延遲，疑似 Core Scientific 問題，兩者均暴跌超 10%

疲軟的 ADP 就業數據暗示美國勞動力市場正在降温，提振美聯儲降息預期，疊加美國政府關門有望即將結束，道指大漲超 1%。納指則在科技股的拖累下收跌。蘋果漲 2.16%、市值重回 4 萬億美元。英偉達下挫近 3%，軟銀 Q3 清倉英偉達。績後 CoreWeave 重挫近 16%。經濟晴雨表 FedEx 公司發佈樂觀指引，提振投資者對傳統經濟板塊的信心。

早餐 | 英偉達跌近 3%，蘋果市值重回 4 萬億美元

福特 CEO 吉姆·法利在即將播出的播客中表示，拆解特斯拉和中國電動汽車後，他震驚於競爭對手的技術領先，促使他進行公司改革。他指出，福特的電動汽車在設計上存在不足，導致更重的車身和更貴的電池。法利強調，福特必須迅速應對新競爭者，並對電動汽車業務的虧損表示不後悔。

福特 CEO 稱對特斯拉和中國電動汽車的拆解令其震驚和羞愧

軟銀集團已出售其持有的英偉達全部股份，套現 58.3 億美元，用於資助人工智能投資項目。商務部強調將出台更多措施以提振消費和擴大開放。美股方面，道瓊斯指數上漲 1.18%，而納斯達克指數下跌 0.25%。

智通港股早知道 | 國內腦機接口產品首次進入審批 “綠色通道” 軟銀出售所持英偉達全部股份套現

三季度 Oklo EPS 虧損 0.2 美元，淨虧損 2972 萬美元，分別較分析師預期虧損高逾 40% 和近 60%，遠超去年同期虧損。業績公佈後，股價盤後一度跌超 3%。Oklo 週二披露，美國能源部批准其燃料製造設施的核安全設計協議，這是 Aurora-INL 電站建設的關鍵一步。該燃料設施將為 Oklo 首個商業規模電站製造燃料，該電站 8 月入選能源部反應堆試點項目。

Altman 支持的核電新星 Oklo 新燃料設施獲批，但 Q3 虧損意外擴大 | 財報見聞

美國超微公司預計未來三至五年整體營收將以約 35% 的年均速度增長，數據中心 AI 芯片業務年增速或達 80%。CEO 蘇姿豐表示，AMD 在 AI 芯片市場有巨大潛力，目標是取得雙位數市場份額。儘管股價一度下跌 3%，但因毛利率預期優於市場，股價反彈超 3.7%。AMD 與 OpenAI 達成合作，將提供數十億美元的 AI 芯片，首批交付計劃於 2026 年開始。

美超微 CEO 蘇姿豐：未來三到五年營收年均增長 35% AI 芯片業務年增速或達 80%

文章指出，外資對中國資產的配置意願增強。截至 9 月底，合格境外投資者（QFII）數量已達 913 家，新增 53 家。政策信號顯示，資本市場開放舉措將更有力度，重點提升跨境投資便利化，深化內地與香港資本市場互聯互通，預計多項開放措施將加快推出。

中證報頭版文章：錨定高水平，資本市場開放舉措將更有力度

招商證券發佈研報指出，近期港股震盪，外部流動性預期有向上修正空間，市場有望在盤整後上漲。建議重回啞鈴策略，進攻端加倉科技（AI 鏈）、有色，防守端聚焦紅利與困境反轉。基本面、政策與流動性三重共振，港股估值窪地將支撐反彈。美聯儲降息及外資持續流入為市場提供支持。

招商證券：外部流動性預期存在向上修正空間 配置上建議重回啞鈴策略

今日重要財經事件包括：09:45 英國央行官員 Lee Foulger 講話；11:25 美聯儲理事 Barr 在新加坡談論 AI；歐元集團會議待定；15:00 德國 10 月 CPI 終值；美股盤前 Circle Internet Group 等發佈業績；18:30 歐洲央行執委 Schnabel 講話；19:40 歐洲央行副行長 de Guindos 講話；20:05 英國央行首席經濟學家 Huw Pill 講話；22:20 美聯儲主席威廉姆斯發表講話；23:00 費城聯儲主席 Anna Paulson 談金融科技；23:20 美聯儲理事沃勒參加金融科技會議；次日 01:00 EIA 發佈短期能源展望報告等。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

週二美股成交額前 20 中，英偉達以 2.96% 下跌，成交額最高，軟銀集團以 58.3 億美元清倉英偉達股份，為 AI 投資籌資。投資者對 AI 技術的未來回報存疑。特斯拉和 AMD 也分別下跌，特斯拉成交 263.2 億美元，分析師稱馬斯克的新薪酬方案旨在確保其領導地位。AMD 預計未來五年銷售將加速增長，受數據中心產品需求推動。

11 月 12 日美股成交額前 20：軟銀清倉英偉達套現超 58 億美元

“美元微笑” 理論提出者 Stephen Jen 表示儘管近期美元有所反彈，但海外經濟增長將加速，進一步削弱美元吸引力。此外特朗普政府也需要美元進一步下跌，以降低美國製造業部門成本。而投資者對美元等主要儲備貨幣的信心下降，推動黃金和比特幣價格屢創新高，Jen 認為這種趨勢仍將延續。

“美元微笑” 理論提出者：特朗普任期內美元將再跌 13.5%

根據 CFRA 首席市場策略師 Sam Stovall 整理的數據，在此前 15 次美國政府關門結束後的一個月裏，標普 500 指數平均上漲 2.3%。若本次也出現類似幅度漲幅，那麼到 12 月中旬，標普 500 指數將逼近 7000 點。

美國史上最長政府關門即將結束，歷史顯示：重啓後美股往往繼續走高

納斯達克金龍中國指數初步收平。熱門中概股中，阿特斯太陽能跌 7.8%，晶科能源跌 5.3%，騰訊音樂跌 3.7%，阿里跌 3.2%，B 站跌 1.9%；網易漲 1.5%，貝殼漲 1.8%，百勝中國漲 3%，小鵬漲 7.6%。ETF 方面，KWEB 跌 0.5%，CQQQ 跌 0.9%。

美國國債期貨因 ADP 就業數據上漲，預示週三現貨市場重開時，10 年期收益率將低開約 5 個基點至 4.07%。短端國債期貨上漲約 2 個跳動點，長債與超長期國債期貨上漲約 15 個跳動點。30 年期收益率預計低開約 3 個基點至 4.67%；2 年期國債將小幅走強。

美國國債期貨上漲，預示着收益率週三低開

巴克萊銀行下調甲骨文債務評級至” 低配”，指出甲骨文為 AI 數據中心建設的鉅額資本支出已遠超自由現金流能力，債務股本比高達 500%，是主要科技公司中最高。巴克萊預測甲骨文信用評級可能降至 BBB-，接近垃圾債門檻。

巴克萊下調甲骨文債務評級：明年 11 月現金或將耗盡，最終可能淪為” 垃圾債”

蘋果公司在人工智能領域的保守投資策略，反而成為其在當前 AI 熱潮中的護身符。隨着投資者對 OpenAI、Meta 和微軟等公司的高額投入產生擔憂，蘋果因其低資本開支和充足現金儲備而受到重新關注。儘管蘋果被視為 AI 潛在受益者，但其股票可能在 AI 熱潮降温時成為科技股中的 “避風港”。

AI 燒錢潮引發過熱憂慮 蘋果保守策略反成護身符

今年雙 11，京東成交額創新高，下單用户數增長 40%，訂單量增近 60%。小米全渠道支付金額突破 290 億元，單品最高立省 4000 元。天貓數據顯示，家電等國補核心品類增長超 30%。AI 技術全面落地，提升平台運營效率，成為品牌增長新引擎。

雙 11 戰報：京東成交額再創新高，下單用户數增長 40%，訂單量增近 60%

Sea（紀要）：為長期盈利增長而投資

SEA: 沒變的答卷，敵不過 “變了心” 的市場

美國銀行最新數據顯示，英偉達仍是機構最廣泛持有的半導體股，76% 的美股主動型基金經理持有，顯示其在 AI 浪潮中的主導地位。相比之下，AMD 的持倉比例僅為 24%，遠低於去年同期的 38%。BofA 維持 AMD“買入” 評級與 300 美元目標價。Synopsys 與 AMD 為持倉增長最快的個股，而高通、安森美半導體與微芯科技則錄得最大減持。

美銀公佈 10 月最新主動基金持倉數據 英偉達仍是機構 “寵兒”

美股週二早盤，特斯拉（TSLA）下跌 2.5%。日前該公司股東支持了馬斯克的 1 萬億美元鉅額薪酬方案，同時該公司加倍投入機器人出租車（robotaxi）的雄心。分析師警告稱，其估值將取決於機器人出租車在真實世界的實際部署數據。

特斯拉焦點轉向自動駕駛

最近，一家公募基金公司推出了一款名為華潤信託 - 博道金選 1 號的信託計劃，首次進入高端私募市場。這一產品與知名私募產品並列銷售，標誌着公募與私募之間的界限開始模糊。公募機構的強勢進入可能會改變傳統的市場規則，帶來新的競爭格局。

邊界模糊的 “戰場”：當績優公募開始 “進軍” 私募圍場

Alphabet 旗下的谷歌公司表示，計劃在未來四年內向德國的計算資源和運營投入 55 億歐元（約合 64 億美元），成為近期科技公司在歐洲加大投入的又一例證。

谷歌公司將在德國數據中心和辦公室投資 55 億歐元

根據 ADP Research 的數據，截至 10 月 25 日的四周內，美國企業平均每週裁員 11,250 人，顯示勞動力市場動能減弱。10 月新增就業 4.2 萬人，但整體增速疲弱。裁員計劃增多，10 月裁員總數創 20 年來同期最高紀錄。71% 的受訪者預計未來一年失業率將上升。由於財政停擺，官方就業報告未公佈，市場轉向 ADP 數據。高盛預計 10 月非農就業可能減少約 5 萬人。

ADP 四周均值顯示裁員攀升 美國就業疲態加深

Point72 旗下 Turion 基金年內回報率約 30%，10 月收益 9%，成為今年押注 AI 技術革命的贏家之一。該基金規模約 30 億美元，專注全球 AI 硬件與半導體多空策略，在科技股普漲背景下實現突出業績。

Point72 旗下 AI 基金斬獲 30% 回報，押注科技熱潮獲利

在 ADP Research 公佈的就業數據顯示美國勞動力市場正在放緩之後，美國國債期貨跳漲，美元指數下跌。美國 10 年期國債期貨上漲，預示着相應的收益率將下降四個基點，而週一收盤時為 4.12%。週二適逢退伍軍人節假期，美國現貨債券市場休市。在美國就業報告發布後，英國債券繼續上漲，將 10 年期收益率推低 9 個基點至 4.38%，接近今年以來的最低水平。在此之前，英國早些時候公佈的就業數據也未達到預期中值，已經促使收益率下降，同時刺激了市場對英國央行將加快降息的押注。

美債期貨上漲，美元走軟，美國就業前景低迷

蘋果公司在 AI 熱潮中採取保守策略，未大舉投資 AI 基礎設施，反而成為市場關注的焦點。隨着投資者重新評估其他科技巨頭的高額 AI 支出，蘋果因其強大的現金流和獨特的市場定位，被視為兼具 “安全避風港” 和 “AI 貝塔” 的投資選擇。分析師認為，蘋果在 AI 領域的潛力和未來收益引擎，使其在全球科技行業中獨樹一幟。

如果你迫切需要一隻兼具避險與 AI 貝塔屬性的股票，那就是蘋果

禾賽：特斯拉 “嫌棄”？ 照樣向陽瘋長

ADP 數據顯示，在截至 10 月 25 日的四周內，美國私營企業薪酬崗位數量平均每週減少 11,250 個。累計計算，當月共減少 45,000 個工作崗位（不含政府僱員），這將是自 2023 年 3 月以來最大的月度就業人數降幅。因盈利狀況惡化和經濟樂觀情緒減退，美國小企業信心指數在 10 月降至六個月低點。

“小非農” 再度預警！10 月 ADP 私營部門就業人數減少 4.5 萬，創兩年半來最大降幅

科技股估值憂慮重燃，納指期貨跌幅擴大至 0.5%。ADP 數據顯示，美國私營部門平均每週減員 11250 人。英國失業率意外上升，市場押注英央行 12 月降息。軟銀 Q3 淨利潤翻番，願景基金收益 190 億美元。特斯拉擬擴建得州超級工廠，年產 1000 萬台 Optimus 人形機器人。禾賽科技 Q3 扭虧為盈，激光雷達出貨量同比暴增。日經 225 收跌 0.1%，滬指收跌 0.39%，恒生指數收漲 0.18%。

週二美股盤前你需要了解的全球要聞

11 月 11 日，醫藥巨頭阿斯利康英股股價一度漲至 134.6 英鎊，創歷史新高。作為富時 100 指數第一大權重股，其強勢表現推動該指數同步上漲 1.1%，亦創新高。股價上漲主要受前三季度營收與每股收益雙位數增長的亮眼業績支撐，此外美國藥品定價協議緩解政策擔憂，進一步提振市場信心。

鞏固英股 “第一大權重股” 地位，醫藥巨頭阿斯利康股價創新高

Meta Platforms 首席人工智能科學家 Yann LeCun 計劃離職創辦新公司，專注於世界模型研究。此舉發生在 Meta 領導層變動之際，馬克·扎克伯格正在重塑公司的人工智能戰略，以更好地與 OpenAI 和谷歌競爭。扎克伯格已將重心從長期研究轉向加速 AI 模型與產品的部署。Meta 股票在盤前交易時段下跌 1.09%。