中芯國際跌超 3%，該股今早低開後拉昇翻紅，早盤一度漲超 2%，隨後回落轉跌，尾盤跌幅進一步擴大。截至發稿，跌 3.11%，報 73.25 港元，成交額 65.75 億港元。消息面上，中芯國際公佈 2025 年第三季度業績，實現銷售收入 23.82 億美元，環比增長 7.8%，同比增長 9.7%；公司毛利率為 22.0%，環比上升 1.6 個百分點；產能利用率上升至 95.8%，環比增長 3.3 個百分點。公司擁有人應占盈利約 1.92 億美元，環比增長 44.7%，同比增長 28.9%。對今年第四季度的業績，中芯國際給出的指引為環比持平到增長 2%，毛利率指引為 18% 到 20%。據瞭解，四季度是晶圓代工行業傳統淡季，前三季度中芯國際配合客户提拉出貨已建立一定庫存。中芯國際管理層認為，儘管客户信心仍然強勁，但四季度急單和提拉出貨節奏會相對變緩。在外部環境無重大變化的前提下，中芯國際全年的目標依然是超過可比同業的平均值。

理解市場 | 中芯國際跌超 3% 早盤一度漲超 2% 三季度純利同比增長 28.9%

Point72 資產管理公司策略師 Sophia Drossos 預測，隨着美元走弱，與 AI 熱潮相關的亞洲貨幣將成為明年最大受益者。她特別關注中國和韓國，認為韓元和人民幣匯率有升值潛力。美元貶值趨勢預計持續至 2026 年，可能促使美聯儲降息。儘管美國經濟表現良好，全球投資者更看好其他經濟體的估值優勢。

AI 熱潮下一站：對沖巨頭 Point72 鎖定中韓等亞洲貨幣為明年最大贏家

大和發佈研報稱，騰訊控股第三季業績穩健，收入較市場預期高 2%，因遊戲及廣告收入好過預期。因應研發成本上調，該行將 2026 至 27 年每股盈利預測下調 2%;重申 “買入” 評級，目標價 750 港元。期內，營銷服務收入同比增長 21%，因 AI 廣告定向技術推動每千次展示費用 (eCPM) 提升，以及流量增長。遊戲業務方面，雖然面臨去年高基數挑戰，第三季國內遊戲收入仍同比增長 15%;國際遊戲收入同比升 43%，因提前確認收購 Supercell 的一次性收入及新收購工作室貢獻。管理層表示，因芯片供應受阻，全年 AI 基礎設施資本開支將較原先指引低，而原先管理層指引開支將佔收入低十位數。該行料實際佔比將達全年收入預測的 10%。 雖然管理層認為 GPU 資源足以滿足內部模型訓練需求，但該行認為芯片供應限制了雲業務實現更快增長。

大和：騰訊控股第三季業績穩健 重申 “買入” 評級 目標價 750 港元

國泰海通維持騰訊控股 “增持” 評級，目標價 785 港元。受益於 AI 技術，調整 25-27 年收入和淨利潤預期。25Q3 騰訊營收 1929 億元，同比增長 15.4%，淨利潤 706 億元，同比增長 18.0%。國際遊戲增長強勁，社交網絡收入增加。

國泰海通：維持騰訊控股 “增持” 評級 目標價 785 港元

摩根士丹利分析，當前動量股拋售的深度與歷史模式相似，其多頭組合已從高點下跌 19%，接近歷史平均 22% 的跌幅。儘管從持續時間看，拋售潮可能已步入後半段，但市場結構依然脆弱。由於機構和散户倉位高度集中，疊加期權市場的技術性風險，投機性板塊仍面臨壓力，而任何市場普跌則可能為優質股票和寬基指數提供買入機會。

美股還會跌多久？歷史數據看，大漲後拋售潮平均持續 25 個交易日，當前已經 21 天了

招銀國際發佈研報稱，中國股市上漲，港股原材料、醫療保健與可選消費領漲，能源、電訊與公用事業下跌。南向資金淨賣出 35.21 億港元，盈富基金、恒生中國企業與騰訊控股淨賣出規模居前，阿里巴巴、小米集團與華虹半導體淨買入最多。A 股有色金屬、化工與電氣設備漲幅居前，電信服務、石油石化與公用事業下跌。市場對美聯儲 12 月減息預期下降，投資者對科技股高估值擔憂持續發酵。

招銀國際：市場對美聯儲 12 月減息預期下降 投資者對科技股高估值擔憂持續發酵

小鵬汽車-W 股價回落超 5%，但年內仍累漲逾 1.1 倍。公司計劃下週發佈第三季度業績。摩根大通指出，小鵬股價上漲因市場預期第四季起盈利，未來增長動力來自 AI 佈局。該行預測在不同情景下，股價潛在上行空間為 85%、120% 及 200%。

理解市場 | 小鵬汽車-W 回落逾 5% 年內股價仍累漲逾 1.1 倍 下週將發三季報

中集集團午後飆升逾 7%，截至發稿，漲 6.19%，報 7.72 港元，成交額 1.7 億港元。消息面上，海博思創與寧德時代達成十年戰略合作，2026-2028 年採購電量不低於 200GWh。據悉，海博思創將儲能集裝箱與系統集成業務結合，提供 “集裝箱 + 儲能系統” 一體化解決方案。儲能集裝箱已成為發電側、電網側儲能項目的主流形式。公開資料顯示，中集集團憑藉集裝箱製造的規模效應和技術優勢，在儲能集裝箱領域具有較強的成本競爭力。中集集團近期也表示，公司不斷構建儲能產業鏈集成能力，產品覆蓋發電側、電網側及工商業儲能系統，並與海外大型風力發電運營商建立穩固合作。

理解市場 | 中集集團午後飆升逾 7% 儲能集裝箱受市場關注 公司具有較強的成本競爭力

百度港股今日一度重挫近 10%，因其最新 AI 大模型文心 5.0 未能打動投資者，市場對其重奪行業領先地位的期望受挫。儘管今年股價累計漲幅超 40%，但此次升級未展現突破性創新。分析師 Robert Lea 指出，文心 5.0 雖有亮眼功能，但缺乏差異化優勢，難以改善盈利前景，行業挑戰仍存。

港股午後走低，恒生指數跌 1.61%，恒生科技指數跌 2.44%，港股通淨流入超百億港元。

騰訊再次衝擊 7 萬億

澳大利亞人工智能公司 Firmus 宣佈在新一輪融資中籌集 5 億澳元，得到英偉達和埃勒斯頓資本的支持。此次融資是兩個月內的第二次，旨在加快其人工智能基礎設施計劃 Project Southgate 的發展。

英偉達支持的澳大利亞人工智能公司 Firmus 融資 3.25 億美元

高盛預計，到 2030 年，美國 “有效備用電力容量” 預計將降至 15% 的行業臨界線以下，尤其是在數據中心密集的區域，可能成為 AI 發展的瓶頸。而得益於大規模的電力基礎設施建設，到 2030 年，中國預計將擁有約 400 吉瓦（GW）的備用電力，超過全球數據中心預期需求的三倍。

電力改變 AI 競賽格局！高盛實測：到 2030 年，美國 “備用電力” 將跌至臨界線以下，而中國還有高達 400GW

騰訊音樂正通過拓展高級會員 和加碼線下演唱會業務來構築新的增長引擎，以應對市場競爭並提升用户價值。花旗分析認為，市場對競爭的擔憂導致股價承壓是” 毫無根據的”，並指出其多層次會員體系和線下生態閉環構成了堅固的護城河，將驅動公司可持續增長。

面對字節 “汽水音樂” 的競爭，騰訊音樂增長要靠 “高級會員 + 線下演唱會”

邁克爾·伯裏宣佈其 Scion Asset Management 從 SEC 撤銷註冊，因其證券價值判斷與市場行情不一致。伯裏曾精準預言 2008 年次貸危機，此舉被視為戰略轉變，可能轉向家族辦公室模式。投資者密切關注其動向。

為何美股需要警惕 “大空頭” 清盤？其成名之路就是一段泡沫預警的歷史

DWS 發佈 2025 年 11 月市場展望，全球首席投資總監 Vincenzo Vedda 表示，標普 500 指數已達 6800 點目標，若企業盈利增長和美聯儲減息，股價有上升空間。歐洲股市除科技股外仍具投資機會。美股受 AI 推動，估值高，需分散投資。DWS 對德國股票看法轉正，預期國防與基建支出將推動市場。歐洲企業債評估略降，因息差收窄。

DWS：美股或受惠企業盈利增長與減息 歐股除科技股外仍具投資機會

10 月份規模以上高技術製造業增加值同比增長 7.2%，繼續快於規模以上工業增長，其中數字產品製造業增加值同比增長 6.7%，新能源汽車、汽車用鋰離子電池等綠色產品產量分別增長 19.3% 和 30.4%。

中國 10 月規模以上工業增加值同比增 4.9%，高技術製造業增勢良好、粗鋼產量同比降 12%

中芯國際（紀要）：存儲漲價，終端廠商對明年計劃趨於保守

摩根大通表示，市場訂單量已從 9 月峯值 1.51 億單降至 10 月的 1.45 億單，預計 11 月進一步降至 1.41 億單，主要因補貼減弱及季節性因素。美團有望在 2026 年年中實現盈虧平衡，而阿里巴巴仍需至 2026 年底才能接近盈虧平衡。預計補貼將在 2026 年一季度逐步降温，屆時行業有望從燒錢競爭轉向理性經營。

外賣大戰進入下半場：訂單量下滑、客單價走高，美團最快明年中實現盈虧平衡

騰訊三季度業績全面超預期，廣告與遊戲業務在 AI 驅動下實現強勁增長，其中國際遊戲收入同比激增 43%，AI 技術正從投入期邁入商業化收穫階段。高盛分析指出，儘管資本開支有所回落，但基於日益增強的 AI 模型能力與持續增長的企業需求，外部 AI 與雲服務將成為重要新興增長點，此外，公司同期執行大規模股票回購展現信心，凸顯 AI 已成為推動營收與利潤增長的核心新引擎。

廣告、遊戲雙線爆發！AI 正為騰訊打開全新的變現空間

大摩預計，為響應英偉達等主要 AI 客户的強勁需求，台積電正考慮將 2026 年 3 納米產能目標在原基礎上再增加 2 萬片/月，總產能或達 16-17 萬片/月。此舉可能推動其 2026 年資本支出大幅增至 480-500 億美元，遠超市場預期。這也被市場視為對全球半導體設備行業的積極催化劑。

黃仁勳訪台 “要產能” 後，台積電緊急追加擴產計劃？或將上調 2026 年資本支出

中金維持騰訊控股 “跑贏行業” 評級，目標價 700 港元。基於遊戲強勁增長，上調 2026 年收入 1% 至 8,312 億元，2025/2026 年 Non-IFRS 淨利潤分別上調 2% 至 2,604/2,901 億元。騰訊 3Q25 收入和 Non-IFRS 淨利潤分別超預期 2% 和 5%，主要系遊戲、廣告收入超預期。

中金：維持騰訊控股 “跑贏行業” 評級 目標價 700 港元

貝萊德第三季度持倉報告顯示，其總市值增長 8.76% 至 5.71 萬億美元。貝萊德增持英偉達，持倉市值達 3599.61 億美元，佔投資組合比例 6.30%。同時，貝萊德減持蘋果和谷歌。前十大持倉股佔總市值 30.01%，其中科技公司佔多數。

貝萊德 Q3 加碼科技巨頭：增持頭號重倉英偉達、同步減持蘋果谷歌

國家統計局發佈報告稱，10 月份中國國民經濟運行總體平穩，工業增加值同比增長 4.9%，居民消費價格指數（CPI）同比上漲 0.2%。儘管外部環境不穩定，國內結構調整壓力較大，但轉型升級和新動能發展繼續推進。

國家統計局：10 月份國民經濟運行基本平穩 穩中有進態勢持續

蘋果公司推出"小程序合作伙伴計劃"，對小程序和遊戲中的應用內購買抽成降至 15%。此舉旨在鎖定微信等超級應用中的小程序創作者，確保蘋果獲得更多收入。騰訊已參與該計劃，避免規避蘋果支付框架。此計劃開放給所有開發者，避免特殊規則質疑。蘋果此舉回應開發者投訴及監管審查，調整 App Store 政策。

APP Store 規則再裂變：蘋果搶佔 “小程序經濟” 風口，抽成砍半至 15%

受美國股市急跌影響，港股今日早段下挫逾 300 點，恒生指數跌至 26746 點。科技股普遍下跌，百度急跌 8%，京東跌 3.6%，阿里巴巴跌 2.7%。汽車股和醫藥股也普遍下跌，金融股滙豐跌 0.6%。

科技股下挫 百度急跌 8% 累港股挫逾 300 點再失 27000 點關

中國 1 至 10 月社會消費品零售總額同比 4.3%，前值 4.5%。

提醒：北京時間 10:00，中國 1 至 10 月規模以上工業增加值、社會消費品零售總額、城鎮固定資產投資、全國房地產開發投資，10 月城鎮調查失業率，國新辦就國民經濟運行情況舉行新聞發佈會。

加密貨幣概念股走低，截至發稿，博雅互動跌 5.51%，報 4.46 港元；迷策略跌 3.74%，報 2.06 港元；OSL 集團跌 3.65%，報 16.38 港元；歐科雲鏈跌 2.4%，報 0.244 港元。消息面上，加密貨幣市場遭重創，比特幣失守 10 萬美元大關，以太坊則跌破 3200 美元，24 小時跌幅超 7%。有分析認為，此次拋售的直接催化劑，是多位美聯儲官員發表的謹慎言論，暗示降息需謹慎。據芝商所（CME）數據，利率期貨市場顯示，降息概率已從一週前的超過 70% 驟降至 50% 左右。美聯儲卡什卡利表示，他不支持美聯儲上一次的降息決定，但對 12 月的政策會議應採取何種行動仍未作出決定；美聯儲穆薩勒姆表示，鑑於通脹仍高於美聯儲 2% 的目標，決策者在進一步降息方面應保持謹慎；美聯儲哈馬克表示，美聯儲應維持利率不變，以繼續降低通脹。

理解市場 | 加密貨幣概念股走低 博雅互動跌超 5% 比特幣失守 10 萬美元大關

特斯拉正在開發對蘋果 CarPlay 的支持功能，這是車主呼聲最高的功能之一。馬斯克長期拒絕採納 CarPlay，但形勢已變，特斯拉銷量下滑，缺乏 CarPlay 支持被視為購車決策中的重要因素。特斯拉已開始內部測試，計劃未來幾個月推出，但發佈時間可能推遲。

馬斯克重大轉變！傳特斯拉正開發對蘋果 CarPlay 支持功能

黃金股集體低開，截至發稿，中國白銀國際跌 4.11%，報 0.7 港元；潼關黃金跌 2.07%，報 2.84 港元；靈寶黃金跌 2.41%，報 17.38 港元；紫金黃金國際跌 2.16%，報 140.1 港元。消息面上，美聯儲官員卡什卡利最新表示，目前對 12 月降息尚無強烈傾向；美聯儲哈瑪克稱，貨幣政策仍需保持緊縮，以抑制通脹；美聯儲穆薩萊姆也再次重申，他認為目前的貨幣政策趨近中性，寬鬆空間有限。據 CME“美聯儲觀察”：美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率降至 51.6%。受美聯儲官員鷹派言論影響，黃金、白銀迅速跳水。現貨黃金日內一度跌超 100 美元/盎司。

理解市場 | 黃金股集體走低 美聯儲多位官員表態轉鷹 國際金價大幅波動

美國短期融資市場流動性再現收緊苗頭，關鍵利率指標 SOFR 與準備金利率利差擴大至 8 個基點，顯示銀行準備金正從” 充裕” 滑向” 稀缺”。這一變化發生在美聯儲剛結束量化緊縮後，市場預期其將被迫啓動” 準備金管理購買” 以注入流動性，儘管美聯儲視其為技術性操作，市場已將其解讀為變相的新一輪量化寬鬆（QE）。

美國流動性指標再現 “收緊苗頭”，市場逼美聯儲 “重啓 QE”？

趙海軍表示，第四季度作為行業淡季，客户備貨有所放緩，但產業鏈迭代效應持續，淡季不淡，公司產線仍處於供不應求狀態，公司全年銷售收入預計超過 90 億美元。中芯國際 Q3 淨利潤大增 43.1%，產能利用率攀升至 95.8%，接近滿產狀態。高盛看好中芯國際的長期增長，維持買入評級。

三季度幾乎滿產！中芯國際趙海軍：四季度仍供不應求，預計全年收入超 90 億美元

百度跌超 7%，蔚來跌超 4%，華虹半導體、阿里巴巴等跌超 3%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指低開 1.5%，恒生科技指數跌 2.2%

港股開盤，恒指跌 1.52%，科指跌 2.22%。大型科網股走低，百度跌 7.3%，阿里巴巴跌 3.4%，京東跌近 3%，騰訊控股跌 1.7%。

拋售美國酒店、餐飲股票，“聰明錢” 正對美國經濟 “用腳投票”？ 近期棒約翰、Chipotle 等美國連鎖餐飲巨頭財報暴雷，股價暴跌，顯示出美國低收入羣體、甚至中產羣體已經顯著收縮消費。 而美國高收入羣體的消費依然火爆，美國經濟呈現顯著的 “K 型” 走勢。

對沖基金狂賣美國消費股，五年來最快的速度！

中芯國際聯合 CEO 趙海軍預計公司全年銷售收入將超過 90 億美元，儘管第四季度為行業淡季，但公司產線仍供不應求，收入規模將達到新台階。

中芯國際趙海軍：預計全年收入超 90 億美元

美聯儲官員近期發表謹慎言論，明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利對 12 月政策會議的行動方向尚未決定。卡什卡利認為經濟活動比預期更具韌性，支持暫停降息。金融市場注意到美聯儲內部"通脹鷹派"評論，12 月降息概率降至 50%。

美聯儲通脹鷹派抬頭加劇內部分歧 12 月降息預期降至 50%

由於美聯儲降息預期下降，市場情緒受挫，美國股市領漲股集體跳水。AI 科技股和散户熱門股跌幅最大，納斯達克 100 指數下跌 2%，標普 500 指數下跌 1.7%，道瓊斯指數下跌 1.7%。比特幣跌幅擴大，市場風險規避情緒上升。

高飛股集體跳水，美股為何突發暴跌？

伯克希爾第三季度 10-Q 報告顯示出售股票 124 億美元、購入股票 64 億美元，實現資本利得約 100 億美元。120 億美元的股票出售額指向蘋果和美國銀行這類成本基礎較低的長期持倉，而新增持倉集中工業板塊，投資者還關注伯克希爾是否在三季度增持了一些較新的股票持倉，包括聯合健康集團、Lennar 和 Nucor。

伯克希爾三季度大幅減持了蘋果和美銀？

中信證券發佈研報指出，2026 年美股將受益於財政和貨幣政策的雙重寬鬆，預計將延續牛市行情。儘管動態市盈率較高，但在高增長預期下，美股仍具配置價值。建議關注科技、製造業、資源品、能源基礎設施、軍工、互聯網診斷及金融領域。需警惕高利率風險及政策滯後可能引發的市場回調。

中信證券：財政 + 貨幣雙寬鬆 2026 美股上行動能延續

美聯儲 12 月降息預期大幅降温，且投資者對即將公佈的大量經濟數據感到不安。這引發了對年內漲幅巨大的高估值科技股和動量股的集中拋售，納指重挫逾 2%，比特幣跌破 10 萬美元。市場邏輯的核心是，在利率前景不明朗的背景下，資金正從昂貴的成長股輪動至估值更安全、更具防禦性的板塊，加劇了本月已開始的市場風格轉換。

科技股、數字幣被拋售，美國市場繼續本月開啓的 “避險模式”

美國券商 Robinhood 聯合外賣應用 Gopuff 在紐約推出現金上門配送服務。用户需為每次配送支付 6.99 美元的費用，若其 Robinhood 賬户總資產超過 10 萬美元，則費用可降至 2.99 美元。服務採用驗證碼和密封包裝等安全措施。此舉模仿高端財富管理機構的專屬服務，旨在吸引千禧一代和 Z 世代客户。

別出心裁 “吸儲”！Robinhood 推出 “現金快送”，用户無需前往 ATM 機

AI、量子計算和能源等熱門概念股自 10 月中旬暴跌 33%，此前曾瘋漲近 200%。轉折點出現在財報季：82% 的標普 500 公司業績超預期，投資者開始拋棄” 講故事” 的投機股。更致命的是，連甲骨文這樣的巨頭也因服務” 燒錢大户” OpenAI 而被質疑償債能力，徹底擊碎了市場對 AI 概念小公司的美好幻想。

Oklo、Ionq、Coreweave、Bloom energy….，過去一個月，這些 “量子、AI、能源” 妖股已經 “跌漏” 了

鎧俠控股第二財季調整後淨利潤同比驟降超 60%，業績暴雷引發美股存儲板塊連鎖反應，希捷股價下跌 7.29%，西部數據下跌 5.39%，美光科技下跌 3.25%。分析認為，鎧俠業績不佳可能源於向蘋果供應移動 NAND 芯片的固定價格協議。在現貨價格大幅上漲的背景下，這一定價機制使鎧俠未能受益於市場行情。

鎧俠暴雷，希捷暴跌，“最火” 的美國存儲股全線重挫

因高調做空英偉達和 Palantir，“大空頭” 原型 Michael Burry 引發關注。他在 11 月 10 日註銷了旗下基金公司 Scion Asset，並計劃在年底前清算資金返還資本，承認其證券價值估計與市場不符。

網絡流傳的 “大空頭” 基金清盤信

美聯儲官員放鷹，三大美股指齊創一個月最大跌幅，納指跌超 2%，標普和道指跌超 1%；季度營收遜色的迪士尼跌近 8%、領跌道指成分股；特斯拉跌 6.6%、領跌科技巨頭；芯片股和 AI 概念股總體重挫，芯片指數跌近 4%，英偉達跌 3.6%，AMD 跌超 4%，Palantir 跌超 6%，甲骨文跌超 4%；而績優思科收漲 4.6%。中概指數跌超 1%、三連跌，財報後 B 站跌近 5%、京東跌近 2%。

早餐 | 美股重挫！特斯拉跌超 6% 領跌科技股

藍色起源 “新格倫” 火箭週四首度搭載 NASA 探測器發射並回收助推器，完成對公司意義重大的技術突破。分析認為，這將推動藍色起源提升執行能力、消化 100 億美元積壓訂單，並加速其與 SpaceX 在發射市場的正面競爭。

貝索斯旗下藍色起源完成首個 NASA 發射任務，“新格倫” 火箭助推器安全着陸

今日需關注的事件包括：08:05 歐洲央行管委武伊契奇講話；09:30 國家統計局發佈 70 個大中城市住宅銷售價格月度報告；10:00 中國發布 1-10 月工業增加值、社會消費品零售總額等數據；華為將於 11 月 14-15 日舉辦操作系統大會；15:05 歐洲央行官員在新加坡金融科技節講話；18:00 歐元區三季度 GDP 修正值；21:30 美國 10 月零售銷售數據可能發佈；23:00 歐洲央行首席經濟學家 Philip Lane 講話等。