美聯儲：美國上週銀行存款 18.393 萬億美元，之前一週 18.426 萬億美元。

伯克希爾連續兩季拋蘋果，三季度拋售 4179 萬股，較二季度翻一倍多，持倉市值一個季度減少約 106 億美元，蘋果為三季度減持最多的個股；美銀三季度被減持逾 19 億美元，規模僅次於蘋果，一年多來美銀股份被減持 45%，三季度首次新進 Alphabet1785 萬股，谷歌母公司由此晉升第十大重倉股，媒體稱建倉可能並非巴菲特、而是兩位伯克希爾投資經理中一人的手筆。

巴菲特 “退休” 前伯克希爾調整巨頭押注：Q3 加速拋蘋果，43 億美元建倉谷歌

美國亞特蘭大聯儲主席 Bostic（2027 年 FOMC 票委）：（就業 + 價格這）兩大職責都沒有在目標方向上發展。

谷歌將在美國得州新數據中心投資 400 億美元。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

谷歌將在美國得州新數據中心投資 400 億美元

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1.6%，本週累跌約 2.5%。熱門中概股裏，阿特斯太陽能初步收漲 18%，悦刻電子煙漲 10%，大全新能源漲 6%，百度則跌 3.8%，京東跌 4.6%，小鵬跌 5.2%。

美國勞工部統計局（BLS）：11 月 20 日發佈 9 月非農就業報告。

歐盟委員會提議，由歐洲證券和市場管理局（ESMA）直接擔任所有在歐盟運營的加密資產服務提供商的監管者，並負責新業務的授權。目前根據歐盟 2023 年《加密資產市場法案》（MiCA），加密貨幣企業需在至少一個成員國獲得授權，該授權允許企業在整個歐盟” 通行”。

歐盟擬集中監管加密貨幣行業，或將顛覆現有 MiCA 監管框架

沃爾瑪宣佈 CEO Doug McMillon 將於明年 1 月底卸任，John Furner 將接任。此時公司正面臨關税、需求疲軟和 AI 技術挑戰。消息導致股價下跌。McMillon 任內公司市值大增，股價回報率超 400%。董事長稱 Furner 適合引領公司新篇章。

沃爾瑪迎來新挑戰：關鍵時期意外宣佈掌舵十餘載的 CEO 要卸任

納斯達克金龍中國指數轉漲，阿特斯太陽能漲 12.3%，大全新能源漲 7.7%，小馬智行漲 2.8%。同時，理想跌 0.3%，新東方和百度跌 0.8%，攜程跌 1.8%，京東跌 2.4%，小鵬跌 2.7%。

中概指數轉漲，阿特斯漲超 12%，大全新能源漲約 8%，小馬智行漲約 3%

納斯達克金龍中國指數轉漲，中概股小馬智行漲 2.58%，網易、蔚來等至多漲 0.27%，ETF 中，KWEB 漲 0.27%，CQQQ 跌 1.11%。

英特爾正在進行大規模轉型以恢復其芯片領先地位，但面臨來自 AMD 的激烈競爭。AMD 預計未來幾年將在服務器 CPU 市場份額上超過 50%，並在客户端業務上顯著增長。分析師認為 AMD 的預期雖激進但有可能實現，英特爾的市場份額可能會顯著下降。

英特爾恐將失去長期以來的芯片領先地位，AMD 有望取而代之

分析師指出，由於波動性較高，加密貨幣市場對宏觀風險的敏感性將持續保持高位。儘管美國股市因政府停擺結束而短暫反彈，但關鍵經濟數據推遲發佈令市場承壓。富蘭克林鄧普頓投資的 Max Gokhman 表示，機構投資尚未大規模擴展至比特幣和以太坊之外，導致加密貨幣市場的高敏感性。流動性也下降，Kaiko 稱市場深度指標較今年高點下滑約 30%。

分析師：加密貨幣市場對宏觀風險的敏感性 (Beta) 將持續保持高位

設備折舊週期越短，企業利潤越快侵蝕，價值不菲的英偉達 GPU 是否會因技術迭代而迅速折舊，已成為市場爭議的焦點。谷歌、甲骨文和微軟等預計其服務器可使用長達六年。然而，微軟最新披露顯示，其服務器使用壽命為二至六年。大空頭 Burry 認為，服務器設備的實際使用壽命約為二至三年，並稱這些公司因此誇大了收益。

萬億美元 AI 投資回報被誇大？現在每個人都在問：GPU 的壽命究竟有幾年？

美國勞工部長表示，不確定勞工統計局是否能發佈 10 月份消費者物價指數，9 月就業報告雖已收集但尚未處理。勞工部長同時表示，希望 9 月就業數據能在下週發佈。美國商務部稱，11 月 26 日公佈 10 月份個人收入、支出及 PCE 價格指數。

美國重磅數據時間表確定！9 月非農下週公佈，美聯儲偏愛指標 PCE 於 11 月 26 日發佈

比特幣價格跌破 95000 美元，創六個月新低，因市場對美聯儲降息預期降温，風險資產避險情緒加劇。比特幣 ETF 單日撤資達 8.7 億美元，創歷史第二大單日撤資規模。加密貨幣市場波動性高，導致拋售加劇，市場流動性收緊。

幣圈熊市來了？比特幣跌破 95000 美元創六個月新低，ETF 單日撤資達 8.7 億美元

中國 10 月工業增加值同比增 4.9%，鋼鐵和水泥產量下滑，高技術製造業表現良好。美國經濟數據發佈時間表確定，9 月非農或下週公佈。韓美達成貿易協議，韓國投資 3500 億美元以換取關税下調。亞洲 AI 投資降温，外資快速撤離日韓股市。橋水削減英偉達持倉 65%，加倉美國大盤指數。三星內存芯片漲價 30%-60%。台積電或上調 2026 年資本支出。中芯國際預計全年收入超 90 億美元。日經 225、滬指、恒生指數均下跌。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

橋水基金 (Bridgewater Associates) 遞交了截至 2025 年 9 月 30 日的第三季度持倉報告。數據顯示，橋水第三季度持倉總市值達 255 億美元，較上一季度增加 7 億美元。橋水新增 493 只個股，增持 325 只個股，減持 194 只個股，清倉 64 只個股。前五大重倉股分別為標普 500 指數 ETF-iShares、標普 500 指數 ETF-SPDR、谷歌、微軟和賽富時。

遠離 AI 熱潮和黃金！橋水 Q3 狂拋英偉達等科技巨頭和黃金 ETF 重倉美股大盤指數

美股近期拋售動搖了三年牛市的支柱，但企業利潤基礎依然穩固。AI 熱潮面臨考驗，勞動力市場不穩定，美聯儲可能不再降息，關税威脅通脹。標普 500 指數下跌，其他風險資產受挫。儘管不確定性存在，企業高管對未來盈利樂觀。第三季度利潤增長 15%，利潤指引動能達 2021 年以來最高。下週沃爾瑪和塔吉特將公佈財報，投資者關注消費者表現。

美股動盪期迎來關鍵財報周 下週英偉達與零售商業績能否給顆定心丸？

高盛交易台數據顯示，高貝塔動量配對交易週四暴跌 7%，創 DeepSeek 事件以來最大跌幅。拋售集中打擊 AI 相關股票、比特幣敏感股和量子計算等投機板塊。五大壓力因素觸發下跌：英偉達財報前獲利了結、AI 基礎設施投資回報質疑、美聯儲鷹派言論、企業裁員及年末減倉壓力。市場等待英偉達財報等信號以判斷拋售何時企穩。

投機主題都在拋！高盛交易台：週四美股動量交易創 DeepSeek 衝擊以來最大跌幅

美國商務部：10 月份個人收入、支出及 PCE 指數將於美東時間 11 月 26 日上午 10 點發布。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國商務部：10 月份個人收入、支出及 PCE 指數將於美東時間 11 月 26 日上午 10 點發布

特斯拉股價因科技股普跌而下跌，馬斯克獲萬億薪酬方案後股價累計跌幅達 10%。分析師對特斯拉的人工智能未來持樂觀態度，給予 “跑贏大盤” 評級，目標價 600 美元。

科技股普跌拖累特斯拉股價，馬斯克獲萬億薪酬方案後累跌 10%

美國商務部：美國第三季度 GDP 修正值將於美東時間 11 月 26 日上午 8:30 發佈。

由於存儲芯片價格上漲，多家手機廠商暫緩採購，庫存不足三週。小米、OPPO、vivo 等廠商庫存低於兩個月，部分廠商 DRAM 庫存低於三週。原廠如美光、三星、SK 海力士的報價漲幅接近 50%。AI 大模型需求推動數據中心對存儲芯片需求激增，服務器廠商願意支付更高價格。三星暫停 DDR5 DRAM 報價，導致現貨價格飆升 25%。四大存儲龍頭削減 NAND 供應量，推動價格上調。北美科技企業因擔心價格上漲，開始囤貨。

多家手機廠商暫緩採購存儲芯片，部分廠商庫存不足三週

截至 9 月 30 日，橋水持有英偉達 251 萬股，較二季度末的 723 萬股暴降 65.3%，而在此前的二季度，橋水才對英偉達大幅加倉。加倉美國大盤 ETF，SPY 持倉暴增 75.3%，至 405 萬股，佔比升至 10.62%，為第一大持倉。橋水對谷歌、Meta 的持倉分別減少 52.6% 和 48.3%，微軟持倉減少 36%，減持亞馬遜 9.6%。

橋水 Q3 大砍英偉達持倉 65%，谷歌、Meta 持倉腰斬，加倉美國大盤指數，清倉新興市場 ETF

美股三大股指期貨下跌，美聯儲鷹派立場打壓降息預期，12 月降息可能性降至 50% 以下。市場對通脹和勞動力市場的擔憂加劇，波士頓聯儲主席柯林斯和舊金山聯儲主席戴利發出謹慎信號。安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃爾 - 埃利安警告 AI 泡沫可能帶來損失，信貸事故頻發。

美股前瞻 | 三大股指期貨續跌 美聯儲鷹派打壓降息預期、AI 泡沫擔憂升温

四川錦江電子醫療器械科技股份有限公司再次啓動 IPO 輔導，向證監局遞交備案申請。此前公司曾在 2023 年 6 月向科創板發起 IPO，但僅經歷 1 輪問詢便撤回申請。中信證券作為保薦機構在輔導材料中未提及此前 IPO 終止歷史，引發市場質疑。預計錦江電子將在明年 3-4 月完成輔導，主攻電生理三維標測系統及導管、射頻消融等產品。

錦江電子重啓 IPO 輔導：“終止歷史” 何以憑空清零？

瑞銀稱，若美國最高法院推翻特朗普基於《國際緊急經濟權力法》徵收的 “對等關税”，美國加權平均關税率將從 13.6% 降至 7.2%。但特朗普已準備 B 計劃：通過《1974 年貿易法》第 122 條短期內徵收 15% 關税作為過渡，再啓動第 301 條應對” 不公平貿易”，輔以第 232 條國家安全關税，可使税率迅速恢復至 11.8%-12.6%，與當前水平相差無幾。

“對等關税” 若被推翻，特朗普的 B 計劃是什麼？

韓美貿易協議的核心內容為：韓國承諾對美投資 3500 億美元，主投造船、半導體等戰略產業。作為交換，美國將下調韓國汽車、芯片等商品關税，並在韓國長期尋求的核潛艇建造、鈾濃縮等核心防務技術上做出重大讓步。此外，韓國也承諾增加國防開支及對駐韓美軍的費用支持。

韓美貿易協議落定：韓國斥資 3500 億美元投資美國，換取關税下調與核技術讓步

京東的超級供應鏈野心

荀玉根在富國基金論壇上分享了對未來投資策略的看法。他認為當前市場上漲源於政策寬鬆，預計未來一年政策環境將保持寬鬆。股市回暖有助於提高居民財產性收入。A 股牛市尚未結束，當前處於第二階段。未來 20 年應繼續關注權益資產。

荀玉根最新演講：這輪行情遠未結束，四季度看 “老登資產”，未來 20 年繼續擁抱權益

賣身中資，漢堡王搭上本土化末班車

摩根士丹利認為，2026 年，人形機器人更偏 “營銷與募資噱頭”，而非真正投入大規模生產力。Mag 7 與 OpenAI 加速佈局 “具身智能”，傳統車企全面 “機器人化”。特斯拉實現完全無人駕駛，同時與 xAI 融合加深，特斯拉機器人工廠將成為下一代機器人體系的 “母體”。

大摩 2026 機器人十大預測：人形機器人更多是噱頭，完全自動駕駛爆發，首個萬億美元獨角獸，腦機接口邁向 “超人能力”……

10 月工業、投資和消費增速放緩，GDP 增速降至 4.7% 附近。文章探討是穩投資還是穩消費，指出歷史上投資增速通常率先反彈並引領經濟企穩。政策和外部壓力影響工業生產和製造業。

民生陶川：10 月經濟放緩，政策穩投資還是穩消費？

國泰海通證券副總裁羅東原因工作調動辭職，辭職報告已送達董事會並生效。羅東原在任期間為公司發展做出重要貢獻，董事會表示感謝。羅東原曾在多個證券公司擔任重要職務，2021 年起任國泰君安證券副總裁，兼任機構與交易業務委員會總裁。

國泰海通一副總裁辭任，曾任機構與交易業務委員會總裁

中金報告指出，10 月經濟數據增速較 9 月回落，需求偏弱，政策加力必要性上升。工業增加值和服務業生產指數同比增速下降，出口交貨值同比轉負。固定資產投資降幅擴大，房地產銷售量價齊跌。以舊換新消費增速放緩，假期消費帶動餐飲收入恢復。政策刺激退坡影響家電、建築裝潢、汽車等行業。金價上漲推動金銀珠寶類零售額增速攀升。

中金：政策加力必要性上升

佰維存儲因 AI 驅動的存儲芯片需求進入新週期，庫存達 56.95 億元，增長 52%/30%。全球存儲芯片因產能緊張漲價，公司庫存價值重估。儘管股價上漲，但存儲產品缺乏長期稀缺性，中游企業成本傳導不暢，可能面臨售價無法覆蓋成本的挑戰。

佰維存儲：大 A 特色估值下的 “妖股”

北京時間 11 月 14 日凌晨，全球最大對沖基金橋水截至今年三季度末的持倉報告出爐。報告顯示，截至今年三季度末，橋水持有 251 萬股英偉達，數量相較於二季度末的 723 萬股降低 65.3%。值得一提的是，在今年二季度，橋水對英偉達加倉幅度高達 154.37%。這一減倉舉動顯示出橋水對英偉達的後市表現趨於謹慎。

橋水三季度持倉出爐 減持英偉達

應用材料 AMAT（紀要）：明年上半年平穩，增長集中在下半年

存儲 “熱得發燙”，應用材料 AMAT 還能 “沾光” 嗎？

花旗集團在第三季度大幅削減英偉達、微軟、蘋果和亞馬遜的持倉，反映出對 AI 泡沫的擔憂。花旗還增持羅素 2000 指數 ETF 和英偉達、特斯拉的看跌期權，顯示對 AI 熱潮可持續性的懷疑。全球市場因 AI 泡沫論調回調，投資者考慮從高估值 AI 相關股票中套現。

花旗預判到了 AI 泡沫恐慌！ Q3 猛砍科技巨頭倉位 大舉做空納指與英偉達押注 AI ASIC 崛起

興業證券認為，美國在 AI 關鍵領域短板凸顯：電力供需失衡制約發展，STEM 人才總量遠低於中國，逆全球化壓縮數據規模，算力優勢面臨電力瓶頸。短期雖有政策託底，但以犧牲美元信用為代價。中長期看，AI 霸權邏輯或被證偽，疊加全球霸權體系動搖，美國股債匯” 三殺” 風險明顯上升。

美國 AI 神話褪色，股匯債 “三殺” 風險上升

高盛發佈研報稱，京東集團-SW 第三季收入增長穩健，同比升 15%，分別高於該行及市場預測 1% 及 2%，京東零售利潤率更創新高至 5.9%。該行認為，京東零售首九個月的利潤穩固，同比增 34%，已超越 2024 財年全年的水平，並可能促使京東在新的增長領域採取積極的投資策略。該行表示，基於京東的零售規模，並具有獨特 1P 線上直銷及市場平台模式，輔以內部倉儲和供應鏈能力，予其 “買入” 評級，美股目標價 45 美元，目標價 174 港元。

高盛：京東集團-SW 第三季收入增長穩固 評級 “買入”

高盛發佈研報稱，騰訊控股第三季度業績超預期，AI 驅動各業務增長。維持目標價 770 港元。上調 2025 至 2027 年收入預測 0 至 1%，反映遊戲、營銷服務及金融/企業服務在 AI 應用下增長改善。微調淨利潤預測-1 至 0%，因 AI 相關費用增加。下修資本開支預期，反映芯片供應受限。

高盛：騰訊控股第三季業績勝預期 AI 驅動各業務增長 維持目標價 770 港元

儘管京東三季度收入與淨利潤超預期，但外賣等新業務鉅虧侵蝕運營利潤。同時，傳統的電子與家電核心業務增速放緩至 5%。儘管 AI 驅動的廣告收入提速，但投行普遍認為，市場短期內將聚焦管理層對外賣業務投入的表態，以評估未來盈利能力。

京東 Q3 盈利承壓的背後：外賣太燒錢、核心電子家電業務放緩，AI 驅動廣告成增長亮點

谷歌拒絕歐盟要求拆分業務，提出修改廣告技術政策的方案。谷歌計劃降低出版商與廣告商使用其廣告技術的門檻，並提高工具的互操作性。此舉回應了歐盟委員會的裁決，避免破壞性拆分。歐盟曾因谷歌偏袒自身服務對其罰款，並要求解決利益衝突。谷歌的提議與美國司法部調查時提交的方案相似。

谷歌提議修改歐洲廣告技術政策，拒絕業務拆分

知名的科技投資人 Gene Munster 認為，財報發佈前夕，英偉達正面臨兩難：業績指引若過於強勁，將引發過度投資擔憂；若僅温和上調，則被視為增長放緩，無論如何都可能導致市場波動。不過，他仍強調英偉達長期前景光明，分析師們對公司 2026 日曆年的收入增長預測，將從目前的 39% 提升至約 45%。

英偉達財報日可能很尷尬？知名分析師：即使業績再強勁，市場都會 “緊張不安”

港股今日收盤，恒生指數下跌 1.85%，恒生科技指數下跌 2.82%。隔夜美股科技股遭拋售，港股隨外圍走低。京東健康領漲藍籌股，漲幅 6.59%。浙商國際認為港股市場基本面偏弱，資金面短期回落，政策面關注科技創新和擴大內需。

港股收盤 (11.14) | 恒指收跌 1.85% 科技股顯著承壓 部分醫藥股再受追捧

據報道，由於供應短缺加劇，三星將內存芯片價格上調最多達 60%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

據報道，由於供應短缺加劇，三星將內存芯片價格上調最多達 60%

日本當局的 “日元保衞戰” 陷入政策兩難。高市早苗內閣核心為 “再通脹派”，釋放出容忍甚至歡迎日元走軟的信號，令財務省的口頭干預失效。儘管財務大臣警告單邊波動，但日元兑美元仍逼近 155，兑歐元創歷史新低。在政治意願阻礙加息、外匯干預門檻高企的雙重約束下，市場預計日元下行壓力將持續，未來前景承壓。

高市內閣力挺寬鬆，官員口頭干預失效，日元保衞戰陷兩難困境

摩根大通第三季度持倉報告顯示，科技股仍為主力，英偉達超越微軟成為最大持倉。持倉總市值為 1.67 萬億美元，較上季度增長。前十大重倉股佔總市值的 26.36%，其中英偉達持倉市值約 911.7 億美元，微軟約 822.5 億美元。蘋果、英偉達等為前五大買入標的，亞馬遜等為前五大賣出標的。