馬斯克加速推進芯片自主化戰略，計劃在美國建立完整芯片產業鏈，逐步擺脱外部供應鏈依賴。得克薩斯州的 PCB 中心已運營，FOPLP 工廠設備安裝中，預計 2026 年第三季度小規模量產。SpaceX 推動衞星芯片封裝流程整合，降低成本。馬斯克計劃建設晶圓廠，目標百萬片產能，支持機器人、自動駕駛和衞星網絡業務。

造芯，馬斯克是 “來真的”，2026 年

馬斯克正加速在美國構建從芯片設計、封裝到製造的完整自主產業鏈。得州 PCB 中心已投產，FOPLP 工廠計劃 2026 年量產；下一代 AI 芯片研發同步推進。最終將建成月產能達百萬片的晶圓廠，專注於 14 納米等適用製程。這一戰略旨在擺脱外部依賴，應對 AI 算力需求並規避地緣風險，預計 2027 年前大幅削減外部訂單。

大摩表示，行業調研顯示需求出現實質性加速，英偉達已完全解決了早期機架相關問題，而需求持續激增。Blackwell 芯片進入全面量產爬坡階段將是關鍵驅動因素。英偉達在 GTC 大會上的積極表態進一步強化了這一趨勢。目前增長瓶頸更多出現在英偉達供應端以及配套硬件（存儲、服務器）和空間/電力方面，但這些都不應減緩明顯的需求加速趨勢。

下週焦點 “英偉達財報”，大摩：會是過去幾個季度裏最強的，打破 “增長見頂” 認知

美國聯邦政府結束停擺後，經濟數據積壓處理緊急，關鍵指標如就業和通脹數據可能存在偏差。美聯儲官員對抗通脹仍謹慎，降息預期波動。美股因估值擔憂逆轉，AI 相關股票領跌。英偉達財報受關注，或影響市場穩定。

估值擾動再襲美股，英偉達最新財報能否成為轉折點？

美國關鍵經濟數據持續缺失，迫使市場重新評估美聯儲 12 月降息前景，目前市場定價顯示降息概率已降至 50% 以下。高盛指出，數據真空嚴重干擾政策路徑，其原預期的 “12 月降息、1 月暫停” 節奏面臨高度不確定性。同時，勞動力市場下行風險上升，AI 技術普及加劇就業與通脹建模難度，進一步放大政策複雜性。

“數據缺失” 打亂降息計劃，高盛：原本該 “12 月降息，1 月暫停”，現在不確定

11 月 14 日，A 股存儲芯片板塊大跌，因鎧俠控股業績不及預期，帶動美股存儲芯片股下跌。全球存儲芯片價格上漲，但市場對後續價格趨勢出現分歧。三星電子因需求旺盛提高內存芯片價格。鎧俠營收和淨利潤低於預期，導致股價大跌。

存儲芯片還在漲價！鎧俠砸出個 “黃金坑”？

高盛頂級交易員 Mark Wilson 警告，過去兩週，包括 AI 投資前景、美聯儲降息預期以及經濟增長持續性——股市三大核心牛市敍事均遭遇質疑。基本面擔憂疊加過度擁擠的市場定位，引發了自 DeepSeek 事件以來最大規模的” 高貝塔動量” 回撤。英偉達下週發佈的財報將提供 AI 投資前景的實時解讀，K 型經濟復甦格局日益明顯，為市場前景增添了複雜性。

高盛交易員：過去兩週對市場的 “核心牛市邏輯” 構成了挑戰

美國政府結束史上最長停擺後，積壓經濟數據將於下週起密集發佈。儘管 9 月非農、三季度 GDP 等關鍵指標將陸續公佈，但 10 月 CPI 等核心數據因採集方式限制可能永久缺失。這場 “數據迷霧” 正困擾美聯儲 12 月利率決策，而部分經濟學家警告，若關鍵數據持續缺失，可能導致聯儲內部出現激烈分歧。

下週四開始，美國 “數據狂潮” 來了，對市場至關重要

聯影瞄準「超聲之王」的陽謀

國信證券認為，始於 2024 年的牛市仍在進行中，驅動力從情緒轉向基本面。科技是主線，關注 AI 眼鏡、機器人等領域。市場結構性特徵明顯，預計 2026 年上市企業盈利持續上升。國內存款搬家趨勢和美聯儲政策影響全球資金流向。

國信證券：牛途仍在 科技主線演繹路徑從算力轉向應用

國泰海通發佈研報指出，美國貨幣市場流動性壓力緩解，黃金短期壓力解除。中期來看，美聯儲的降息趨勢將支撐黃金價格。美國政府停擺結束後，財政部賬户餘額預期下降，市場流動性改善。美聯儲的降息路徑和主席換屆將影響黃金中期走勢。去美元化和央行購金持續為黃金長期上行提供動力。

國泰海通：流動性危機緩解 黃金重回上升趨勢

美國加利福尼亞州聯邦陪審團裁定，蘋果公司需向馬西莫支付 6.34 億美元，因其侵犯了馬西莫的血氧檢測技術專利。蘋果計劃上訴。此案是兩家公司多線專利糾紛的一部分，曾導致蘋果部分智能手錶被禁進口美國。馬西莫稱此判決為保護其創新的重大勝利。

美國陪審團裁定：蘋果公司需就智能手錶專利案向馬西莫支付 6.34 億美元

嗶哩嗶哩（紀要）：內容付費是未來重要增長引擎

嗶哩嗶哩：小破站要二次發育？

德意志銀行最新報告指出，支撐美元價值的三大週期性支柱——收益率優勢、增長例外論和國際收支動態——正在全面鬆動，預示美元進入下行通道。投資者需警惕美元長期走弱的風險，重新評估資產組合中的美元敞口和對沖策略。儘管美元短期內主導地位難以撼動，但其價值已顯現下行趨勢。

德銀：三大支柱鬆動，美元進入下行通道

在特朗普強烈呼籲降息之際，美聯儲新主席候選人卻罕見集體轉向 “縮表”，鷹派共識悄然成型。資產負債表收縮、QE 工具存廢，將直接影響全球資本市場走向，華盛頓對美聯儲未來角色的激烈爭論正加劇政策不確定性。

詭異的現象：特朗普反覆強調降息，美聯儲新主席候選人卻集體討論 “縮表”

13F 文件顯示，橡樹資本 Q3 清倉貝殼、阿里巴巴和華住可轉債，但增持 BOSS 直聘及理想汽車、京東可轉債。David Tepper 大幅增持百度至 1.377 億美元，清倉貝殼，小幅減持阿里巴巴但仍持 11.5 億美元重倉。橋水基金延續二季度策略，繼續保持零中概股敞口。

對沖基金 Q3 如何看中概？橡樹資本調倉，David Tepper“小幅減倉” 但整體重倉，橋水則已遠離

軟銀集團清倉英偉達股票，套現 58.3 億美元用於 OpenAI 投資。第二財季淨利潤達 166 億美元，其中 146 億美元來自 OpenAI 估值增長。軟銀承諾投資與實際資金間存 545 億美元缺口，股價連跌三日，市值蒸發 269 億美元。首席財務官稱此舉為戰略性資源重新配置。

孫正義的 “OpenAI 鍊金術”：賣光英偉達 58 億美元是 “陽謀”，提前入賬 80 億美元利潤藏 “貓膩”

MicroStrategy 股價過去一個月已累計重挫 32%，公司市值降至 590 億美元，而其持有的比特幣價值達 623 億美元。這意味着相對淨資產價值倍數（mNAV）跌至約 0.95 倍。公司 CEO Saylor 表示：” 我們將於下週一早上公佈下一批購買情況，我認為人們會感到驚喜。”

股價已不及幣價！“最大比特幣財庫” MSTR 成焦點，CEO 堅決否認拋售，稱 “繼續囤幣”

蘋果公司正在加緊制定接班人計劃，為蒂姆 - 庫克最快明年卸任首席執行官做準備。蘋果硬件工程高級副總裁約翰 - 特納斯被認為是最有可能的繼任者。接班人計劃並非因業績問題，公司 iPhone 17 系列銷售預計將表現出色。若明年初公佈接班人，新領導團隊將在重要年度活動前站穩腳跟。

蘋果據悉加緊制定接班人計劃：庫克最早明年退休

宇樹科技歷時 132 天完成 IPO 輔導，成為 A 股 “人形機器人第一股” 腳步臨近。輔導機構為中信證券，協助公司完善募資項目規劃及公司治理體系。公司控股股東王興興合計控制 34.7630% 股權。預計 2025 年 10 月至 12 月提交上市申請，首選科創板。

132 天！宇樹科技，完成 IPO 輔導

根據 13F 報告，三季度 David Tepper 的 Appaloosa 和軟銀已完全清倉甲骨文股票，而瑞典 Rausing 家族辦公室及管理 Paul Allen 遺產的機構則選擇加倉。甲骨文股價三季度創下單日最大漲幅後，已累跌約 30%，5 年期 CDS 利差更是突破了 100 基點。

如何看大漲之後的甲骨文？Q3 機構分歧巨大，有人加倉，有人清倉 “逃頂”

週五，英偉達、甲骨文等 AI 核心股票迎來資金抄底，助力納指創下 4 月以來最大盤中反轉。下週英偉達財報（隱含波動率創年內新高）及延遲公佈的經濟數據（含 9 月就業報告）將成關鍵，將決定 AI 交易前景和美聯儲 12 月降息預期，分析師稱” 只有數據證實經濟增長且通脹不升才是真正復甦”。

本週最後一個交易日，美國科技股終於迎來抄底，但 “關鍵要看下週”

週四，美國現貨比特幣 ETF 的資金流出量達到 8.699 億美元，創下歷史第二大資金流出紀錄。最大的單日淨流出發生在 2025 年 2 月 25 日，當時這些基金單日流出資金高達 11.4 億美元。 ETF 的資金大幅流出顯示出機構投資者在撤出。

比特幣 ETF 遭遇 “歷史第二大資金流出”

谷歌宣佈計劃投資 400 億美元在得克薩斯州建設三座新數據中心，以提升該州的人工智能算力。投資將在 2027 年前完成，並將在得州創造數千就業崗位，提供技能培訓，推動能源普惠計劃。得州因低廉能源價格和政府支持，成為數據中心建設熱門地。消息公佈後，谷歌股價上漲逾 4%。

無視市場隱憂 谷歌豪擲 400 億美元加碼得州 AI 基建

分析師警告稱，預計未來幾周市場將面臨進一步的壓力。經過三年的量化緊縮政策，銀行的現金儲備已所剩無幾，隨着年底臨近，為了滿足財務報告的要求，銀行會縮減資產負債表規模，這種情況只會進一步惡化。

美聯儲週三 “臨時召集會議”，與華爾街銀行討論 “市場流動性壓力”

高盛的交易員表示，儘管動量/人工智能主題板塊出現波動，且美聯儲持續保持鷹派立場（圖表紅線顯示市場目前預期美聯儲在 12 月 10 日降息的概率為 43%，而 10 月下旬降息的概率為 98%），但納指和標普（綠線）本週收盤基本持平，這令人難以置信。 但散户遭遇重創，散户熱門股和幣圈幾乎跌入熊市。

美股股指  vs 降息概率

行政令將部分農業產品排除在此前依據《對等關税行政令》所徵收的附加關税之外，等於降低了牛肉、番茄、咖啡和香蕉等農產品的關税。此前這些商品最低被徵關税 10%，最高 50%。更新後關税豁免從 11 月 13 日起生效。

特朗普被迫給民眾 “減負”，簽署行政令間接降低牛肉咖啡等商品關税

索羅斯基金管理公司第三季度持倉報告顯示，亞馬遜成為第一重倉股，持倉市值約 4.89 億美元。基金總市值環比減少 13%，新增 77 只個股，增持 44 只，減持 45 只，清倉 95 只。前十大持倉標的佔總市值的 31.16%。

索羅斯 Q3 持倉：亞馬遜晉升第一重倉股 清倉存儲芯片股閃迪、西部數據及特斯拉

日本知名品牌三宅一生聯名設計 iPhone Pocket 布袋，分為短款 150 美元和長款 230 美元兩種規格，提供多種顏色選擇。該品牌曾為蘋果聯合創始人喬布斯打造標誌性黑色高領衫。截至週五上午，所有顏色和尺寸的在線訂單均顯示售罄。

蘋果 230 美元 iPhone 布袋上線即售罄，三宅一生聯名引發搶購

HHLR Advisors 三季度業績盈利 23.45%，截至三季度末美股持倉總值達 41 億美元，較上季度增長 9.9 億美元，增幅 32%，其中中國資產佔比超過 90%。

高瓴繼續重倉中概股，HHLR 三季度加倉拼多多，新進百度，清倉京東

美國政府結束停擺後，市場關注關鍵經濟數據的重新發布。美國勞工統計局宣佈，因停擺而延遲的 9 月非農就業報告將於下週四發佈。停擺期間唯一按時公佈的數據是 9 月 CPI。完整就業報告可能不含失業率，因家庭調查受影響。美國商務部尚未發佈新數據排期，市場情緒承壓，美聯儲面臨政策挑戰。

美政府重啓後關鍵經濟數據重新排期 首份 “缺席” 報告將於下週四發佈

巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋在三季度末新建倉谷歌母公司 Alphabet，持倉規模達 43 億美元，成為其第十大股票投資。同時，伯克希爾繼續削減蘋果持倉，三季度拋售約 15%，投資規模降至 607 億美元。伯克希爾還減持美國銀行、威瑞信和德維特等個股。

巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋 Q3 新建倉 Alphabet 繼續削減蘋果持倉

特斯拉表示，其完全自動駕駛系統（FSD）的駕駛經驗遠超任何人類駕駛員，依託超百年的數據進行訓練，每十分鐘的駕駛場景總量相當於人類一輩子的駕駛經驗。FSD 通過數十億英里的真實道路駕駛數據進行驗證，涵蓋各種道路類型、光照與天氣條件、交通狀況、行駛速度及不同地理區域。

特斯拉稱依託超百年的數據進行訓練 FSD 駕駛經驗遠超任何人類

納指驚險收漲。英偉達漲近 1.8%，市場樂觀展望下週 Q3 財報。美光漲 4.2%，大摩預期其盈利能力有望再創新高。10 年期美債收益率漲 2.5 個基點。美元本週累跌 0.3%、連續第二週下跌。比特幣跌約 4%、加速遠離 10 萬美元關口。黃金下挫超 2%，兩日連跌。白銀跌幅更深，一度較日高跌逾 6.5%。美油漲超 2.2%。

逢低買盤乏力，標普盤中反彈失利收跌，比特幣四連跌，金銀下挫

當地時間週五，堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeff Schmid）表示，進一步降息可能在強化高通脹方面發揮的作用，會大於對勞動力市場的支撐效果。達拉斯聯儲主席洛根表示，她將在 12 月反對降息；她在 10 月也反對過降息，原因是她擔心通脹水平過高、呈上升趨勢。

美聯儲今明兩年票委齊發聲：擔心通脹，反對 12 月降息

週五美股成交額前 20 名中，特斯拉以 420.58 億美元成交額居首，股價上漲 0.59%。巴倫資本 CEO 羅恩·巴倫稱科技股拋售是入場良機，並表示其持有的特斯拉股票 “永不賣出”。英偉達股價上漲 1.77%，成交 347.82 億美元，橋水等機構大幅減持英偉達。微軟股價上漲 1.37%，成交 143.94 億美元，摩根大通增持英偉達。

11 月 15 日美股成交額前 20：橋水等多家機構已大幅減持英偉達

美聯儲：美國上週銀行存款 18.393 萬億美元，之前一週 18.426 萬億美元。

伯克希爾連續兩季拋蘋果，三季度拋售 4179 萬股，較二季度翻一倍多，持倉市值一個季度減少約 106 億美元，蘋果為三季度減持最多的個股；美銀三季度被減持逾 19 億美元，規模僅次於蘋果，一年多來美銀股份被減持 45%，三季度首次新進 Alphabet1785 萬股，谷歌母公司由此晉升第十大重倉股，媒體稱建倉可能並非巴菲特、而是兩位伯克希爾投資經理中一人的手筆。

巴菲特 “退休” 前伯克希爾調整巨頭押注：Q3 加速拋蘋果，43 億美元建倉谷歌

美國亞特蘭大聯儲主席 Bostic（2027 年 FOMC 票委）：（就業 + 價格這）兩大職責都沒有在目標方向上發展。

谷歌將在美國得州新數據中心投資 400 億美元。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

谷歌將在美國得州新數據中心投資 400 億美元

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1.6%，本週累跌約 2.5%。熱門中概股裏，阿特斯太陽能初步收漲 18%，悦刻電子煙漲 10%，大全新能源漲 6%，百度則跌 3.8%，京東跌 4.6%，小鵬跌 5.2%。

美國勞工部統計局（BLS）：11 月 20 日發佈 9 月非農就業報告。

歐盟委員會提議，由歐洲證券和市場管理局（ESMA）直接擔任所有在歐盟運營的加密資產服務提供商的監管者，並負責新業務的授權。目前根據歐盟 2023 年《加密資產市場法案》（MiCA），加密貨幣企業需在至少一個成員國獲得授權，該授權允許企業在整個歐盟” 通行”。

歐盟擬集中監管加密貨幣行業，或將顛覆現有 MiCA 監管框架

沃爾瑪宣佈 CEO Doug McMillon 將於明年 1 月底卸任，John Furner 將接任。此時公司正面臨關税、需求疲軟和 AI 技術挑戰。消息導致股價下跌。McMillon 任內公司市值大增，股價回報率超 400%。董事長稱 Furner 適合引領公司新篇章。

沃爾瑪迎來新挑戰：關鍵時期意外宣佈掌舵十餘載的 CEO 要卸任

納斯達克金龍中國指數轉漲，阿特斯太陽能漲 12.3%，大全新能源漲 7.7%，小馬智行漲 2.8%。同時，理想跌 0.3%，新東方和百度跌 0.8%，攜程跌 1.8%，京東跌 2.4%，小鵬跌 2.7%。

中概指數轉漲，阿特斯漲超 12%，大全新能源漲約 8%，小馬智行漲約 3%

納斯達克金龍中國指數轉漲，中概股小馬智行漲 2.58%，網易、蔚來等至多漲 0.27%，ETF 中，KWEB 漲 0.27%，CQQQ 跌 1.11%。

英特爾正在進行大規模轉型以恢復其芯片領先地位，但面臨來自 AMD 的激烈競爭。AMD 預計未來幾年將在服務器 CPU 市場份額上超過 50%，並在客户端業務上顯著增長。分析師認為 AMD 的預期雖激進但有可能實現，英特爾的市場份額可能會顯著下降。

英特爾恐將失去長期以來的芯片領先地位，AMD 有望取而代之

分析師指出，由於波動性較高，加密貨幣市場對宏觀風險的敏感性將持續保持高位。儘管美國股市因政府停擺結束而短暫反彈，但關鍵經濟數據推遲發佈令市場承壓。富蘭克林鄧普頓投資的 Max Gokhman 表示，機構投資尚未大規模擴展至比特幣和以太坊之外，導致加密貨幣市場的高敏感性。流動性也下降，Kaiko 稱市場深度指標較今年高點下滑約 30%。

分析師：加密貨幣市場對宏觀風險的敏感性 (Beta) 將持續保持高位

設備折舊週期越短，企業利潤越快侵蝕，價值不菲的英偉達 GPU 是否會因技術迭代而迅速折舊，已成為市場爭議的焦點。谷歌、甲骨文和微軟等預計其服務器可使用長達六年。然而，微軟最新披露顯示，其服務器使用壽命為二至六年。大空頭 Burry 認為，服務器設備的實際使用壽命約為二至三年，並稱這些公司因此誇大了收益。