美國芝加哥聯儲主席 Goolsbee（2025 年 FOMC 票委）：數據中心的繁榮使得衡量我們處於商業週期哪個階段變得更加困難。

網易（紀要）：資源聚焦高信心產品上

網易：資源聚焦高信心產品上

上市公司內部人士正加速買入自家股票，這一舉動發生在 AI 泡沫擔憂引發資金撤離科技股、市場轉向防禦板塊的背景下。隨着英偉達強勁財報緩解市場憂慮並推動股指反彈，內部人士的 “抄底” 操作展現出前瞻性。分析師指出，內部人士買入動機純粹，釋放出強烈的股價低估信號。

逆勢操作！美股高管 “抄底” 速度創五月以來新高，釋放看漲信號

美聯儲理事 Cook：對沖基金在美國國債市場的表現可能是一個潛在風險。

唯品會 (紀要)：預期 4Q 用户增長好於 3Q

美國股市漲幅擴大，標普 500 指數上漲 1.8%，道瓊斯指數上漲 1.5%，納斯達克指數上漲 2.3%。

美股週四早盤，AMD 股價上漲 2.3%，思科上漲 1.7%。據報道，AMD 和思科將與沙特人工智能初創企業 HUMAIN 共同投資一家合資企業，目標到 2030 年建設高達 1 吉瓦的人工智能基礎設施，首期將在沙特阿拉伯部署 100 兆瓦。

AMD 與思科在沙特成立人工智能合資企業

美國克利夫蘭聯儲主席 Hammack：美聯儲所有官員都持開放態度。

谷歌推出了新一代 AI 圖像生成器 Nano Banana Pro，基於最新的 Gemini 3 Pro 模型。該工具在信息圖表和幻燈片製作方面功能強大，支持多圖像和角色一致性。Nano Banana Pro 的推出延續了谷歌在 AI 領域的創新步伐，推動了用户增長和股價上漲。

谷歌推出新一代 AI 圖像生成器 Nano Banana Pro

美國勞工統計局週四公佈被延遲的 9 月非農報告，顯示美國就業市場出現矛盾信號：新增就業 11.9 萬顯著超預期，但失業率卻升至四年來最高的 4.4%，且前兩月就業被大幅下修。勞動參與率意外上升推高失業率，全職就業回升但製造業、運輸倉儲等行業繼續裁員，工資環比增長放緩。值得注意的是，10 月和 11 月報告將一併於 12 月 16 日發佈，意味着 9 月報告是美聯儲在 12 月 9–10 日會議前能看到的最後一份就業報告，這可能讓 12 月的決策變得更加困難。

美國 9 月非農新增就業 11.9 萬人大超預期，失業率意外升至 4.4% 創四年來最高紀錄

週四，文遠知行漲逾 7%，報 7.68 美元。消息面上，11 月 20 日，文遠知行 WeRide 宣佈，旗下自動駕駛出租車 Robotaxi 正式獲得瑞士聯邦公路局頒發的純無人牌照，獲准在蘇黎世弗爾塔爾地區公共道路上開展純無人運營，這也是瑞士頒發的首張純無人 Robotaxi 牌照。文遠知行成為全球唯一旗下產品同時擁有瑞士、中國、阿聯酋、沙特阿拉伯、新加坡、法國、比利時和美國八國自動駕駛牌照的科技公司。

美股異動 | 文遠知行漲逾 7% 旗下 Robotaxi 獲瑞士純無人牌照

美股初段顯著造好。美國 9 月非農新增職位數據遠超市場預期，Nvidia 上季業績好過預期，亦緩解市場對 AI 熱潮泡沫的憂慮。 道瓊指數較早時報 46740 點，升 601 點，升幅 1.3%。 納斯達克指數報 23090 點，升 526 點，升幅 2.33%。 標準普爾 500 指數報 6759 點，升 117 點，升幅 1.77%。

美股初段升逾 1% 至逾 2%

納斯達克金龍中國指數盤初上漲 1%。熱門中概股中，萬國數據漲 6.9%，世紀互聯漲 5.9%，文遠知行漲 5.3%，小馬智行漲 3.9%，網易漲 2.5%。京東、蔚來漲至多 1.7%，阿里、百度、再鼎醫藥漲至多 0.9%。攜程跌 1.4%，奇富科技跌 1.5%，新東方跌 1.9%，大全新能源跌 2.2%，阿特斯太陽能跌 3%。富時 A50 夜期漲超 0.15%。

納斯達克金龍中國指數盤初漲 1%

週四，由於投資者對人工智能領域的樂觀情緒以及市場消化了 9 月美國非農就業報告，美國股市開盤走高。道瓊斯指數上漲 1.36%，標普 500 指數上漲 1.65%，納斯達克指數上漲 2.1%。英偉達股價一度漲超 5%。美國 9 月新增就業崗位 11.9 萬個，失業率升至 4.4%。市場對美聯儲利率政策的預期成為關注焦點。

非農公佈後美股走高英偉達一度漲超 5% 受投資者對 AI 樂觀情緒推動

Cipher Mining 股價上漲超 12%，報 16.515 美元。公司宣佈與 Fluidstack 達成 10 年 HPC 託管協議，涉及數十億美元收入，並獲谷歌 3.33 億美元財務支持。Cipher 將在德州數據中心增加 39MW IT 負載，合同收入約 8.3 億美元，若續約總價值可達 90 億美元。同時，Cipher 計劃發行 3.33 億美元優先擔保票據，募資用於建設新增 HPC 數據中心。

美股異動 | 簽下 10 年 HPC 大單還獲谷歌，財務支持 比特幣礦企 Cipher Mining 漲超 12%

美聯儲理事 Barr：AI 給美國 GDP 帶來重大的增長。

唯品會：終於觸底回暖後，還有看點嗎

港股市場表現疲軟，儘管美股夜期因英偉達指引有所提振，但流動性問題仍存不確定性。12 月可能的降息和流動性改善或帶來積極影響。AI 反彈未能改善整體市場情緒，金融權重股支撐指數。地產商表現堅挺，但 REITs 因領展業績下跌。恆科指數受小米、理想等拖累，汽車和外賣行業面臨挑戰。阿里在 AI 和外賣領域的成功可能對市場有積極影響。

港股覆盤：弱勢

濤濤車業在美國市場憑藉低速車（LSV）取得了顯著成功，成為全球第二大電動低速車廠商，市場份額約 8.4%。儘管中美貿易摩擦加劇，公司股價年內漲幅超過 200%。濤濤車業已向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。

濤濤車業：在美國賣老頭樂賣成了大牛股

英偉達最新財報顯示其在 AI 領域的強勁表現，回應了市場對 AI 需求和融資泡沫的擔憂。摩根士丹利分析師認為英偉達在 AI 生態系統中處於核心地位，預計 2027 財年營收將突破 3000 億美元。英偉達已鎖定約 5000 億美元訂單，市場預期仍有上修空間。

英偉達財報全面擊破唱空論 華爾街一致看多 AI 投資前景

英偉達業績掃清 AI“泡沫” 陰霾，帶動美國芯片股上漲，AMD 漲 3.4%，Arm 漲 3.4%，台積電漲 2.6%，美光科技漲 1.1%，博通漲 4%，英特爾上漲 3.1%。

英偉達業績強勁 芯片股大漲

北京時間 11 月 20 日晚，美股週四高開，英偉達強勁財報提振科技股信心，帶動大盤上漲。英偉達業績超預期，CEO 黃仁勳表示 Blackwell 芯片需求旺盛，並駁斥 AI 泡沫論調。英偉達財報提振 AI 相關股票，德銀策略師稱其改變市場情緒。美推遲半導體關税也助力反彈。

開盤：美股週四高開 英偉達領漲納指

網易：“豬週期” 前最後一跪？

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（11 月 19 日，美聯儲會議紀要發佈當天）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 3.91%，之前一天報 3.94%。

美國 9 月非農就業新增 11.9 萬人，失業率升至 4.4%。美國白宮要求國會否決限制英偉達芯片出口法案。美國商務部批准向沙特和阿聯酋出口先進半導體。日本政府計劃 21.3 萬億日元經濟刺激方案。日元跌至十個月低點，日本央行暗示可能加息。SK 海力士計劃大幅提高 DRAM 產能。沃爾瑪和網易公佈強勁財報。字節跳動估值飆升至 4800 億美元。

週四美股盤前你需要了解的全球要聞

美國克利夫蘭聯儲主席 Hammack：目前金融環境 “相當寬鬆”，現在降息可能會扭曲市場定價水平。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國克利夫蘭聯儲主席 Hammack：目前金融環境 “相當寬鬆”，現在降息可能會扭曲市場定價水平

由於政府停擺導致經濟數據 “真空期”，美股市場的企業財報成為評估美國經濟健康狀況的重要窗口。沃爾瑪表現穩健，塔吉特業績下滑，TJX 表現強勁，反映出消費股的分化。儘管企業盈利增長，但消費者信心指數下降，顯示出對物價和就業市場的擔憂。零售商警告關税政策將推高商品價格，加劇通脹壓力，影響消費者預算。

經濟數據 “真空期”，零售巨頭財報上演 “冰與火之歌”：沃爾瑪穩、塔吉特跌、TJX 火

沃爾瑪股價上漲 3%，至盤前高點。

美國 9 月非農就業人口變動 11.9 萬人，預期 5.1 萬人，前值 2.2 萬人。

財報顯示，沃爾瑪 Q3 電商業務成為增長亮點。全球電商銷售額增長 27%，所有業務板塊均實現大幅增長。美國市場電商銷售額增長 28%，由門店配送訂單增加以及廣告和第三方市場增長推動。國際市場電商銷售額躍升 26%，Sam’s Club 增長 22%。

沃爾瑪 Q3 營收同比增 5.8%，電商銷售額增長 27% 成為亮點，連續第二個季度上調業績預期 | 財報見聞

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 9 月非農就業報告，周度首次申領失業救濟人數。

特斯拉為 CEO 馬斯克制定的 1 萬億美元薪酬方案備受關注，但更緊迫的問題是馬斯克 2018 年的薪酬方案仍在訴訟中，可能影響特斯拉未來數年利潤。特拉華州最高法院即將裁定是否推翻下級法院判決，若特斯拉上訴失敗，可能導致未來兩年利潤損失 260 億美元，相當於特斯拉自 2019 年實現盈利以來累計淨利潤的一半以上。即便勝訴，馬斯克的薪酬方案仍可能壓縮未來十年利潤。

別盯着馬斯克的最新薪酬方案了，他上一份方案或吞噬特斯拉數年利潤

中低端機型首當其衝，高端機型較為安全：蘋果 iPhone 17 Pro Max 等高端機型內存佔 ASP 僅 4%，受漲價影響極小。安卓高端機型如小米 17 Pro 內存佔比 7%，影響相對較小。而 Redmi 等安卓中低端機型內存佔 ASP 超 10%，成為漲價衝擊的重災區。

以史為鑑，內存漲價對手機行業影響有多大？

萬科董事長最新發聲

企業內部人士在美股遭遇四月以來最嚴重下跌後，掀起了搶購自家股票的熱潮，買入速度為自五月以來最快。數據顯示，內部人士買入與賣出股票的比例已升至 0.5。Infrastructure Capital Advisors 首席執行官 Jay Hatfield 稱，這些內部人士是長期投資者，利用市場回調進行投資。摩根大通認為標普 500 指數的下跌只是技術性回調，為投資者提供了增加股票持倉的機會。

美股迎來積極信號！曾精準抄底 4 月拋售潮，內部人士再度出手：買入自家股票速度創 5 月來最快

國泰海通發佈研報稱，谷歌新一代大模型 Gemini 3 在推理、多模態、代碼生成等核心能力上實現斷層式領先，標誌着大模型技術進入新躍遷期。Gemini 3 在編程競賽中扭轉谷歌競爭態勢，並通過架構創新為規模化商用鋪平道路。其在多項測試中表現優異，展現出接近人類的抽象推理能力，為 AI 應用生態成熟加速。

國泰海通：谷歌 Gemini 3 實現斷層式領先 大模型競爭格局加速重構

東方匯理資管調整投資策略，對美國成長股的負面看法減少，轉為中性立場；對歐洲股市的看好程度略有下降。全球股市受美國人工智能業、美聯儲降息預期及德國財政擴張影響升至新高，但中美貿易摩擦及美國政府停擺帶來波動。對美元轉持中性，對日元看好程度轉弱。美國經濟強韌但受貿易政策影響複雜，歐洲內需及出口壓力顯現。關注人工智能對企業盈利及估值影響，尋找盈利、估值及產品特色平衡的企業。

東方匯理資管：減少對美國成長股的負面看法 看好歐洲股市的程度略有下降

SK 海力士計劃大幅擴張其第六代 10 納米 DRAM 產能，預計明年將月產能從 2 萬片提升至 16 萬至 19 萬片，以滿足 AI 推理應用的市場需求。該公司已與英偉達完成 HBM4 供應談判，並計劃在利川園區新增 14 萬片月產能。業內預計其明年設施投資將超 30 萬億韓元，營業利潤或超 70 萬億韓元，創歷史新高。

押注"AI 內存超級週期"，SK 海力士明年 10 納米 DRAM 產量將增至 8 倍

36 氪獲悉，美股大型科技股盤前普漲，截至發稿，英偉達漲超 4%，特斯拉、谷歌漲超 2%，微軟、亞馬遜、Meta 漲超 1%，奈飛漲 0.69%，蘋果漲 0.48%。

美股大型科技股盤前普漲，英偉達漲超 4%

媒體報道稱，特朗普計劃於下週一在白宮推出” 創世紀計劃”（Genesis Mission），該命令可能要求國家實驗室在新興 AI 技術領域開展更多工作，並可能涉及公私合作機制。特朗普同時還呼籲國會通過聯邦 AI 監管標準，他主張建立統一的聯邦審批流程，避免各州分散監管造成的障礙。

“創世紀計劃”！特朗普下週一簽署 AI 新政，類比 “曼哈頓計劃” 和 “太空競賽”

巴克萊報告顯示，OpenAI 持續超預期的業績表現，印證 AI 資本開支週期仍將在中長期內延續。業績增長直接驅動公司算力投入，模型持續迭代不斷推高算力需求，倒逼計算合作伙伴加速基礎設施部署，預計 2027-2028 年是實現 “遞歸自改進” 的關鍵落地窗口，將進一步推高算力需求。

拆解 OpenAI 的 AI 需求後，巴克萊得出結論：AI 資本開支週期仍將持續，技術突破可能在 27/28 年引發算力需求激增

11 月 20 日美股盤前，三大股指期貨齊漲，道指期貨漲 0.56%，標普 500 指數期貨漲 1.17%，納指期貨漲 1.60%。歐洲主要股指和原油價格也上漲。市場關注美聯儲政策和即將公佈的 9 月非農就業數據。巴克萊上調標普 500 指數 2026 年底目標至 7400 點，因看好科技股表現。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊漲 英偉達績後走高 9 月非農報告公佈在即

大空頭 Carson Block 坦言，當前市場環境下他” 寧願做多也不願做空”，一旦做空英偉達等大型科技股將面臨巨大風險。不過，一些規模較小的 AI 相關公司正在成為渾水潛在的做空目標，尤其是打着 AI 旗號蹭熱度的公司。

渾水 CEO：現在不是做空大型科技股的好時機

沃爾瑪第三季度營收為 1795 億美元，美國可比銷售額增長 4.5%，調整後每股收益為 0.62 美元。

沃爾瑪第三季度營收為 1795 億美元，第三季度美國可比銷售額增長 4.5%，第三季度調整後每股收益為 0.62 美元

瑞銀將黃金看漲情景目標價上調至每盎司 4900 美元，維持看漲觀點並持有多頭倉位。瑞銀認為美聯儲降息、地緣政治不確定性、美國中期選舉及財政擔憂將支撐黃金需求。預計 2026 年金價將更高，中期目標上調至每盎司 4500 美元，最悲觀預期為 3700 美元。分析師表示，若政治和金融風險加劇，4900 美元的最高價位可能實現。

瑞銀無畏黃金回調：維持多頭倉位、上調樂觀情景金價預測至 4900 美元

恒指高開回落，收盤微漲 0.02%。美聯儲會議紀要顯示委員分歧嚴重，降息預期降低。國內 LPR 連續 6 個月不變，政策無寬鬆跡象。日本股市反彈，市場預計日本政府將公佈經濟刺激方案。傳聞中國將採取新措施刺激房地產市場，融創中國漲超 6%，萬科漲近 4%，華潤置地等漲超 2%。

智通港股解盤 | 券商收購合併再起 傳聞引發地產走強

分析師警告，對 AI 泡沫的擔憂並非英偉達的問題，真正的問題在於企業為了建設數據中心而舉借大量債務，這些投機性投資可能在兩三年後產能飽和時面臨清算。英偉達芯片銷售強勁只能證明基礎設施支出旺盛，無法反映 AI 經濟真正成熟度，關鍵指標應看微軟、Adobe 等平台的 AI 服務變現能力和實際客户需求。

英偉達業績打臉 AI 泡沫論？分析師：該擔心的不是英偉達，而是用債務堆起來的數據中心

智通財經 APP 訊，小米集團-W 發佈公告，於 2025 年 11 月 20 日，該公司斥資 5.08 億港元回購 1350 萬股股份，每股回購價格為 37.38-38.1 港元。

小米集團-W11 月 20 日斥資 5.08 億港元回購 1350 萬股

西班牙法院裁定 Meta 因不正當競爭及違反歐盟數據保護法規，需賠償 5.5 億美元給數字媒體機構。此裁決涉及 Meta 在 Facebook 和 Instagram 上使用個人數據進行廣告，違反了 GDPR 和西班牙反壟斷法。