特斯拉在歐洲的電動汽車註冊量 10 月暴跌 48.5%，僅為 6964 輛，連續 10 個月下滑。儘管新款 Model Y 推出，但競爭加劇和埃隆・馬斯克人氣低迷影響顯著。今年前 10 個月，特斯拉在歐洲銷量下降 29.6%，市場份額降至 1.6%。相比之下，比亞迪和上汽集團在歐洲銷量大幅增長。

特斯拉 10 月歐洲銷量暴跌近 50%

美國財政部長貝森特 11 月 25 日表示，特朗普可能在聖誕節前公佈新任美聯儲主席人選。貝森特透露他仍有一場面試待完成，同時主張美聯儲應迴歸金融危機前的幕後角色，淡化市場干預。鮑威爾任期至 2026 年，當前美聯儲內部對降息存在分歧，而 12 月會議仍有望實現第三次降息。

美國財長貝森特：可能聖誕節前宣佈美聯儲主席人選，美聯儲應迴歸幕後角色

蔚來（3Q25 紀要）：預計 2026 年賣車毛利率 20%，全年實現 Non-GAAP 盈利

阿里巴巴（紀要）：AI 三年內沒有泡沫，閃購 UE 虧損已較高點減半

AI 塑魂、消費塑根，阿里終於站起來了？

特斯拉（TSLA）股價在美股週二早盤下跌 1.6%，因其在中國的銷量跌至三年新低，且歐洲註冊量驟降。市場競爭加劇，尤其是來自比亞迪（BYDDF）和小米（XIACF）的新晉競爭者。

特斯拉在華銷售創三年新低 歐洲註冊量驟降

美國監管機構決定放鬆銀行資本要求，放寬 “強化版附加槓桿率”（eSLR），這被視為華爾街大型銀行的重大勝利。此舉旨在減輕美國銀行、摩根大通和高盛等大行的資本壓力，增強其在國債市場的中介能力。然而，美聯儲和貨幣監理署尚未對最終版本進行投票，需三大監管機構共同批准才能實施。此措施可能提升銀行在國債市場的流動性，但也引發對資本緩衝削弱的擔憂。

華爾街迎重大勝利！美國監管機構放鬆槓桿率要求 減輕美國銀行等大行資本壓力

美股週二早盤，英偉達（NVDA）股價下跌 5.8%，此前該公司反駁了著名大空頭邁克爾·伯裏（Michael Burry）關於股權補償與循環融資的批評。伯裏同時推出付費通訊闡述其關於 AI 泡沫的觀點。

英偉達回應大空頭伯裏質疑

美股週二早盤，谷歌 A 類股（GOOGL）上漲 2.8%，市值逼近 4 萬億美元。據報道，谷歌的母公司 Alphabet 正就向 Meta（META）供應谷歌自研 AI 芯片 TPU 進行談判，此舉對英偉達（NVDA）和 AMD（AMD）構成壓力，同時推升谷歌芯片合作伙伴博通（AVGO）股價。

谷歌漲 2.8% 市值逼近 4 萬億美元

週二，阿里巴巴跌超 2%，報 157 美元。消息面上，阿里巴巴第二財季營收 2478.0 億元，同比增長 5%，略高於市場預期，但調整後淨利潤同比大降 72% 至 103.5 億元，盈利能力顯著承壓。雲智能集團成為業績亮點，收入同比激增 34% 至 398.2 億元，超出市場預估的 379.9 億元。阿里巴巴集團首席財務官徐宏在財報中表示，過去 4 個季度，阿里在 AI+ 雲基礎設施的資本開支約 1200 億元。即時零售業務收入 229.06 億元，同比增長 60%，主要是得益於 2025 年 4 月底推出的 “淘寶閃購” 所帶來的訂單量增長。阿里巴巴表示，將 “積極” 投資於人工智能能力的提升，不排除在已承諾的三年 3800 億元人民幣投資之外進行額外投資。之前提到的 3800 億元人民幣投資，考慮到客户需求，可能顯得規模較小。

美股異動 | 第二財季雲業務收入激增 34% 阿里巴巴現跌超 2%

美國 10 月成屋簽約銷售指數同比 -0.4%，預期 -1.2%，前值 1.5%。

蔚來：真 “困境反轉” 了嗎？

蘋果股價創歷史新高，盤初拉漲超 1.5%，觸及歷史高位 280.38 美元，超越 10 月 31 日的前高 277 美元。

谷歌憑藉其 AI 大模型、Gemini3 AI 應用生態、TPU AI 算力體系、谷歌雲和 YouTube 等，正成為全球 AI 超級熱潮的最大贏家。Gemini3 被譽為最強悍的多模態大模型，吸引了大企業和個人用户的關注。Meta 和賽富時等公司計劃使用谷歌的 AI 技術，進一步推動谷歌 AI 生態鏈的火熱發展。

谷歌 AI 鏈：比肩當年 “果鏈” 的新主線！ 巴菲特 “謝幕時刻” 押注的谷歌 正在復刻 “蘋果超級牛市”

美國 9 月零售銷售增速放緩，顯示消費者支出步伐減緩，但仍保持正增長，支持 “金髮姑娘式軟着陸” 經濟環境。摩根士丹利預計 2026 年美國經濟將回歸温和增長軌道。零售數據公佈後，美聯儲降息預期升温，12 月降息概率達 80%。市場關注即將到來的感恩節和黑色星期五購物季。

降息預期再獲提振！ 美國 9 月零售增速放緩 市場焦點轉向感恩節 + 黑五購物季

美國 9 月生產者價格指數 (PPI) 環比上漲 0.3%，同比漲幅升至 2.7%，符合市場預期。能源和食品價格上漲是主要推動因素。核心 PPI 環比上升 0.1%，低於預期。批發商品價格上漲 0.9%，其中汽油價格貢獻 60%。服務價格保持不變。PPI 數據為評估美國通脹路徑提供依據，並將影響美聯儲 12 月貨幣政策決策。

能源成本上漲推高美國 9 月 PPI，通脹粘性持續考驗美聯儲

美國 9 月批發價格上漲 0.3%，零售銷售增 0.2%。美聯儲理事呼籲降息。國際油價下挫，烏克蘭同意和平協議。阿里巴巴和蔚來公佈強勁財報。華為發佈 Mate 80 系列。諾和諾德減肥藥效果顯著。市場消化降息預期，歐股小幅高開，美股期貨下挫。日經 225、滬指、恒指均收漲。

週二美股盤前你需要了解的全球要聞

美國 9 月 PPI 同比增長 2.7%，高於預期的 2.6%；核心 PPI 同比增長 2.6%，低於預期的 2.7%。服務成本保持不變，機械設備批發利潤率下降，食品批發利潤率上升，航空客運服務成本上升。企業因成本上升限制價格上漲。報告因政府停擺推遲發佈。

美國 9 月 PPI 數據速評

阿里巴巴集團 CEO 吳泳銘在電話會上表示，阿里正在 AI to B 和 AI to C 兩大方向齊發力，Qwen3-Max 模型智能水平全球領先。千問 APP 有望成為未來 AI 生活入口。阿里巴巴實現了穩健增長，總收入同比增長 15%，雲智能收入增長 34%。AI 相關產品收入連續九個季度實現三位數增長。阿里雲在多個細分市場份額增長，成為混合雲市場關鍵參與者。

阿里巴巴電話會：千問 APP 有望打造未來的 AI 生活入口

全球股市因降息預期回升，阿里巴巴在港股表現突出。阿里雲業務的增長和 AI 應用的潛力是市場關注的焦點。新加坡國家 AI 計劃轉向阿里千問，顯示其國際潛力。阿里電商業務穩定，雲業務收入和利潤率改善。財報表現將影響市場氣氛，期待超預期表現。

港股覆盤：明天看阿里了

美國 PPI 和零售銷售數據公佈後，美元指數短線波動不大，現報 99.92。美股期貨納斯達克 100 指數期貨維持在平盤附近，美國 10 年期國債收益率短線波動不大，現報 4.009%。現貨黃金小幅走高，現報 4147.30 美元/盎司。

美國 PPI 和零售銷售數據公佈後，美元指數短線波動不大

美國 9 月零售銷售 (除汽車與汽油) 環比 0.1%，預期 0.3%。

美國 9 月零售銷售 (除汽車) 環比 0.3%，預期 0.3%。

百達資產管理的高級多資產策略師 Arun Sai 表示，美聯儲可能在 12 月降息一次，但明年可能不會再降息。這一觀點與市場對 2026 年多次降息的預期不同，因最新財報季顯示美國經濟狀況良好。

百達資產管理認為美聯儲 12 月降息後明年可能按兵不動

美聯儲理事米蘭：美國經濟需要大幅降息。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美聯儲理事米蘭：美國經濟需要大幅降息

字母表公司在挑戰英偉達 AI 加速器產品方面取得進展，股價有望重塑全球市值最高公司的排名格局。字母表新推出的 Gemini 人工智能模型和 AI 芯片需求攀升推動股價上漲，自 10 月中旬以來股價累計上漲 35%，市值增加近 1 萬億美元。Meta 公司正洽談在數據中心使用谷歌的 TPU 芯片，可能明年從谷歌雲部門租賃芯片。市場競爭態勢變化，英偉達不再是唯一能為數據中心擴張提供芯片的企業。

字母表憑藉 AI 芯片與 Gemini 模型，具備挑戰英偉達的實力

中美元首再次通話，氛圍積極友好，具有建設性。特朗普討論了俄烏局勢、芬太尼、大豆等議題，並接受明年訪華邀請。此次通話由美方發起，旨在緩和關係。美股受此影響反彈，港股高開但收漲 0.69%。龍蟠科技與楚能新能源簽署超 450 億元合同，股價大漲。

智通港股解盤 | 中美元首通話關係緩和 AI 持續發酵有資金支持

韋德布什證券推薦十大科技股，包括微軟和英偉達，認為當前並非 AI 泡沫。分析師團隊觀察到 AI 領域交易流加速增長，預計 2026 年科技巨頭資本支出將達 5500 億至 6000 億美元。強調 AI 革命處於早期階段，未來 AI 相關支出將大幅增加，美國科技巨頭將受益。

投行韋德布什力挺 AI 浪潮：押注微軟和英偉達等十大科技股，斷言 “當前絕非泡沫”

松下能源將於 2026 年起向亞馬遜旗下自動駕駛子公司 Zoox 供應圓柱形電池，以支持其自動駕駛出租車服務。初期電池將從日本工廠供應，未來計劃擴展至美國堪薩斯州工廠。此協議達成前，Zoox 已在舊金山提供免費自動駕駛乘車服務。松下控股因預期收益下滑及市場環境影響，下調年度利潤預期。

松下能源部門將於 2026 年起向亞馬遜 Zoox 供應汽車電池

自 1945 年以來，標普 500 指數在 12 月平均上漲 1.5%。然而，投資者對 AI 泡沫的擔憂和美聯儲降息預期的不確定性使得今年 12 月的上漲神話面臨挑戰。對沖大型科技股下跌的需求接近 2024 年 8 月以來的最高水平，VIX 指數也高於 20 點，顯示市場拋售壓力加劇。

“聖誕信仰” 撞上 AI 泡沫陰霾 美股 12 月上漲神話面臨大考

在美國關鍵經濟數據公佈前，美債價格下跌，市場預計通脹壓力回升可能削弱美聯儲降息預期。10 年期國債收益率上升至 4.04%。9 月 PPI 數據即將發佈，經濟學家預期指數環比回升。交易員押注美聯儲 12 月降息概率接近 80%，但通脹反彈可能影響政策。Northern Trust 資產管理公司官員表示，政府停擺導致數據延遲，美聯儲或實施預防性降息。美債市場面臨新增供應，投資者避險情緒減弱。

通脹預期重燃！PPI 公佈在即 美債市場率先承壓

台積電對其前負責企業策略發展的高級副總裁羅維仁 (Wei - Jen Lo) 提起了訴訟，羅維仁後來加入了英特爾。該公司聲稱，75 歲的羅維仁在離職前竊取了與先進半導體工藝相關的專有技術數據，違反了競業禁止條款，並觸犯了《商業秘密法》等多項法律。據報道，英特爾首席執行官陳立武 (Lip - Bu Tan) 在接受採訪時駁斥了有關任何不當行為的猜測。上週，中國台灣經濟部長表示，正在對羅進行調查。此前報道稱，羅在推動台積電芯片製造技術方面發揮了關鍵作用，並且據稱在 10 月加入英特爾之前帶走了公司數據。截至發稿，台積電股價週二盤前交易時段小幅下跌，跌幅 0.46%，報 283.33 美元。

台積電起訴前副總裁羅維仁 指控竊取芯片技術後加盟英特爾

馬斯克用 AI 替代 X 公司員工，裁員幅度達 90%。X 公司負責信任與安全問題的團隊從超 100 人縮減至不足 10 人。馬斯克計劃用 Grok 替代 X 的啓發式推薦算法，導致相關工程師失業。此外，馬斯克還計劃用 AI 重做微軟產品，顯示其用 AI 替代人力的意圖。

馬斯克開始用 Grok 替代員工了！最慘部門裁員 90%

據報道，蘋果董事長 Levinson 已達退休年齡，庫克或晉升董事長為新 CEO 讓位。四位內部高管進入接班視野：硬件工程負責人 John Ternus 主導產品整合及芯片轉型；軟件工程主管 Craig Federighi 負責全球 10 億設備系統並接手 AI 戰略；服務業務負責人 Eddy Cue 打造庫克時代最成功業務板塊；營銷總監 Greg Joswiak 守護品牌溢價。

後庫克時代漸近？蘋果內部四位實權派進入接班視野

美國經濟分析局將於 12 月 23 日發佈第三季度國內生產總值（GDP）的初步估算數據，該數據因政府停擺而推遲了近兩個月。該機構通常在季度結束後發佈三次 GDP 估算。第三季度 GDP 的初步估算原定於 10 月 30 日發佈。由於為期 43 天的政府停擺造成的延誤，經濟分析局將僅發佈兩次第三季度 GDP 估算——第一次於 12 月 23 日發佈，最終版本的發佈日期尚未確定 (原定於 12 月 19 日發佈)。自 11 月 12 日政府停擺結束以來，聯邦機構一直忙於趕工，急於發佈經濟學家和貨幣政策制定者所依賴的關鍵宏觀經濟數據。但 10 月份的某些數據無法在事後重新統計，例如失業率和消費者價格指數。10 月份的非農就業數據 (不含失業率) 將與 11 月份的報告一同於 12 月 16 日發佈。11 月份的 CPI 數據將於 12 月 18 日發佈。

美國將迎 “數據風暴”，三季度 GDP 與 10 月非農報告將於 12 月中下旬密集出爐

招商證券認為，明年中國 “再通脹” 的動力來自出口對房地產投資下行的強力對沖。只要出口保持穩定增長，即使國內消費和投資維持低位，總需求也不會收縮。結合供給側的 “反內卷” 改革，再通脹將是大概率事件，GDP 平減指數預計在年中前後轉正。

明年市場的核心邏輯：中國再通脹的需求動力從哪來？

11 月 25 日美股盤前，三大股指期貨齊跌，道指期貨跌 0.08%，標普 500 指數期貨跌 0.14%，納指期貨跌 0.25%。市場關注美國經濟數據，以評估美聯儲降息預期。分析師認為市場反應可能較大，影響美聯儲 12 月會議市場情緒。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌，市場靜待經濟數據評估降息預期

阿里巴巴二季度營收 2478.0 億元，同比增長 4.8%，略高於市場預期，雲智能業務營收激增 34%，AI 產品持續高速增長，躋身國內 AI 雲市佔第一。即時零售業務收入為 229.06 億元，同比增長 60%。淨利潤大跌 72%，公司將此歸因於對即時零售、用户體驗以及科技的投入。

阿里巴巴第二財季營收同比增長 4.8%，雲業務收入激增 34%，即時零售強勁增長 60% | 財報見聞

台積電對前資深副總裁羅維仁提起訴訟，指控其可能向英特爾泄露商業秘密。羅維仁在台積電工作 21 年後加入英特爾，曾推動台積電尖端芯片的量產。台灣經濟部門已對其展開調查。

台積電因安全擔憂對前高管提起訴訟

波蘭競爭與消費者保護辦公室對蘋果公司發起反壟斷調查，指控其隱私政策限制移動廣告市場競爭。蘋果的應用跟蹤透明度框架可能導致不平等的廣告同意條件，影響獨立應用出版商的競爭優勢。此行為可能構成濫用市場支配地位，面臨最高營業額 10% 的罰款。

波蘭對蘋果發起反壟斷調查，指控 ATT 隱私政策限制廣告市場競爭

谷歌股價盤前大漲 4.2%，若開盤保持該漲幅，總市值將首次突破 4 萬億美元，成為第四家總市值突破過 4 萬億美元的上市公司。英偉達跌近 4%，報道稱谷歌人工智能芯片 TPU 獲 Meta 洽購，價值數十億美元。

谷歌盤前漲超 4% 英偉達跌近 4%

阿里巴巴-W 發佈 2025 年第二季度業績，總收入 2477.95 億元，同比增長 5%；歸母淨利潤 209.9 億元，同比減少 52%。非公認會計准則淨利潤為 103.52 億元，同比下降 72%。主要因對即時零售、用户體驗及科技的投入。AI+ 雲、大消費業務增長強勁，雲智能集團收入同比增長 34%。首席執行官吳泳銘表示，正構建 AI 技術平台，創造長期戰略價值。首席財務官徐宏稱，核心業務收入增長，短期盈利能力或波動。

阿里巴巴-W 發佈第二季度業績，歸母淨利潤 209.9 億元 同比減少 52%

阿里巴巴第二財季調整後每 ADS 收益 4.36 元人民幣，預估 6.34 元人民幣。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

阿里巴巴第二財季營收 2,478.0 億元人民幣，預估 2,452 億元人民幣

英偉達通過 10 億美元股權投資與諾基亞合作，打造為 AI 服務的全球網絡。阿里巴巴千問應用下載量激增，帶動 AI 應用板塊上漲。Databricks 在私人市場中成為 AI 關鍵支柱，估值或達 1300 億美元。滙豐預計 OpenAI 到 2030 年需高達 2070 億美元新融資。

AI 日報丨英偉達攜手諾基亞打造為 AI 服務的全球網絡，阿里千問引爆下載熱潮

財報顯示，第三季度交付 87,071 輛智能電動汽車，同比增長 40.8%，旗下蔚來、樂道和螢火蟲三大品牌均實現市場突破，為公司進入新一輪增長週期奠定基礎。預計第四季度交付 12 萬至 12.5 萬輛汽車，同比增長 65.1% 至 72.0%，總營收預計在 328 億元至 340 億元人民幣之間，同比增長 66.3% 至 72.8%。

蔚來 Q3 營收增長 16.7% 至 218 億元，車輛毛利率創新高達 14.7%，Q4 營收和交付指引均創新高 | 財報見聞

小馬智行第三季度營收達 2540 萬美元，同比增長 72%，毛利率提升至 18.4%，主要受 Robotaxi 業務驅動。該業務同期收入為 670 萬美元，同比增長 89.5%，其中乘客車費收入激增超 200%，成為公司增長與毛利改善的核心動力。公司取得城市級單車盈利里程碑，並通過技術迭代實現硬件降本，但整體仍面臨經營虧損 6970 萬美元及現金流壓力。

城市級別單車盈利轉正，小馬智行 Q3 營收同比增 72%，毛利率升至 18.4%｜財報見聞

蔚來三季度營收 217.9 億元，預估 222.8 億元。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

蔚來三季度營收 217.9 億元，預估 222.8 億元

蘋果公司宣佈銷售部門裁員，以應對 iPhone 銷售低迷，特別是 iPhone Air 銷量不佳。儘管裁員，蘋果仍計劃在內部招聘新崗位。IDC 數據顯示，iPhone Air 銷量僅達預期的三分之一，生產計劃被削減一半。分析師預計 2025 年下半年蘋果可能生產 9000 萬部新 iPhone，但 iPhone Air 表現疲軟。

蘋果銷售部門裁員，iPhone Air 產量大幅削減

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2025 年 11 月 25 日斥資 6.355 億港元回購 101.4 萬股。於 2025 年 11 月 25 日因購股權獲行使發行 7915 股。

騰訊控股 11 月 25 日斥資 6.355 億港元回購 101.4 萬股

華泰證券認為，谷歌憑藉 TPU v7p 自研芯片至 Gemini 模型的全棧 AI 生態，正強勢反擊。TPU 推動雲業務增速達 34%，僅次於 Azure；Gemini 月活達 6.5 億用户，AI Overviews 服務超 20 億用户。搜索市佔率重回 90% 以上，充沛廣告現金流支撐高強度資本開支。