中金公司與東興證券、信達證券的合併正在進行中，東興基金在此背景下宣佈曲冬松出任副總經理。

券業合併潮下的 “人事卡位戰”？新副總上任，東興基金棋至中盤

郭明錤稱，據其調查，英特爾成為蘋果先進製程供應商的可能性 “近期顯著提高”；蘋果計劃，最早 2027 年第二至第三季度採用英特爾 18A 先進製程生產其最低端 M 系列處理器，這些芯片主要用於 MacBook Air 和 iPad Pro；此消息意味着，英特爾代工業務的最壞時期可能即將結束，其 14A 製程及後續節點可能獲得蘋果等一線客户的更多訂單。

重新贏得大客户在望！英特爾暴漲 10%，郭明錤料 2027 年交付蘋果 M 系列芯片

11 月 29 日美股成交額前 20 名中，英偉達收跌 1.81%，成交額 212.66 億美元，11 月累計下跌 12.59%。特斯拉收高 0.84%，成交額 154.53 億美元，11 月下跌 5.78%。英偉達因多家機構減持面臨拋壓，特斯拉將在歐洲推出 FSD 試乘活動。

11 月 29 日美股成交額前 20：郭明錤稱英特爾可能向蘋果供應處理器

英特爾股價週五大漲 10%，因分析師郭明錤預測英特爾將於 2027 年開始向蘋果供應 M 系列處理器。郭明錤指出，英特爾成為蘋果先進節點供應商的可能性顯著提升，這對英特爾的意義超越直接收入和利潤。蘋果股價也上漲 0.5%。

英特爾股價大漲 分析師稱其可能向蘋果公司供應處理器

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.5%。熱門中概股裏，小米 ADR 漲 3.4%，小鵬漲 3.2%，文遠知行漲 2.3%，京東漲 1.2%，蔚來漲 0.7%。

本週行業會議上礦商與冶煉廠圍繞加工費激烈博弈，冶煉產能過剩令礦商佔據主導，加工費跌至負值。大量精煉銅因關税預期流向美國，預計明年一季度美國將持有全球 90% 銅庫存，加劇其他地區供應短缺，全球最大銅生產商智利 Codelco 日前向中國開出每噸 350 美元創紀錄溢價，全球銅市面臨” 極度錯配”。降息預期升温之際美元走軟，也助推銅價走高。

銅供應 “史上最緊張”！金屬溢價飆至紀錄，倫銅創歷史新高

英特爾股價上漲超過 7%，分析師郭明錤預計蘋果將於 2027 年開始發貨低成本 M 芯片，可能獲得更多訂單，提升英特爾長期前景。

英特爾漲超 7%，郭明錤預計蘋果可能會發貨蘋果芯片

芝加哥商品交易所（CME）因數據中心冷卻系統故障導致全球衍生品交易中斷，影響波及股票、外匯、美債等多個市場。中斷持續數小時，時長已超過 2019 年類似故障，最終於美東時間 8:30 恢復交易。交易員形容市場陷入 “盲飛” 狀態，被迫轉向替代流動性工具。

全球市場 “摸黑飛行”！CME 因 “冷卻問題” 停擺數小時，流動性驟降引發交易員憤怒

美團（紀要）：3Q 虧損見頂、但 4Q 會延續虧損趨勢

美團：暴虧近 200 億！阿里這次真成功偷家了？

谷歌撤回對微軟雲計算業務的歐盟反壟斷投訴，因歐盟依據《數字市場法案》對微軟展開新調查。歐盟啓動三項調查，評估亞馬遜 AWS 與微軟 Azure 是否為雲計算領域的 “守門人”，並審查雲服務互操作性障礙等問題。

因監管部門已啓動新調查 谷歌，撤回對微軟歐盟反壟斷投訴

華爾街頂級分析師對奈飛的目標股價進行了下調。瑞銀將 Five Below 的目標股價從 184 美元上調至 204 美元，維持 “買入” 評級。奧本海默將迪爾公司的目標股價從 512 美元上調至 531 美元，維持 “跑贏大盤” 評級。巴克萊將 Abercrombie & Fitch 的目標股價從 84 美元上調至 94 美元，維持 “與大盤持平” 評級。

華爾街頂級分析師最新評級：奈飛目標股價遭下調

谷歌推出的第七代 TPU“鐵木” 引發行業關注，尤其是其在 AI 計算中的應用。儘管台積電是主要製造合作伙伴，但英特爾可能從中受益，推動其復甦前景。TPU 的性能提升使其成為英偉達 GPU 的潛在替代品，並引發 Meta 等公司對其興趣。

谷歌 TPU 引爆行業趨勢！英特爾或成背後 “隱形贏家”

比特幣突破 9.2 萬美元，推動加密貨幣概念股走強。Cleanspark、Riot Platforms、Bitfarms 漲超 8%，MARA Holdings、Circle 漲超 5%，嘉楠科技、Bit Origin 漲超 4%，Coinbase、Strategy 漲超 3%。摩根大通指出，加密貨幣市場正轉向由機構流動性支撐，散户參與度下降。比特幣長期價格可能達到 24 萬美元，顯示其增長潛力。

比特幣突破 9.2 萬美元，加密貨幣概念股走強

週五，存儲概念股開盤集體上漲，SanDisk 漲超 8%，美光科技漲超 3%，西部數據、希捷科技漲超 1%。消息面上，據媒體報道，隨着人工智能基礎設施建設的需求激增，全球存儲芯片短缺的情況正在加劇。本週，多家美國消費電子廠商發出警告，稱可能提高部分產品定價。美國戴爾公司首席運營官本週二在電話會議上表示，公司從未見過成本上漲如此之快。他表示，當前部分存儲芯片面臨短缺，公司可能考慮調高部分設備定價。美國惠普公司首席執行官也表示，由於芯片庫存可能耗盡，預計到 2026 年下半年，公司利潤率將受到擠壓，必要時將提高產品價格。有研究機構預測，受芯片短缺影響，到 2026 年第二季度之前，存儲芯片價格預計將在當前基礎上再上漲約 50%。

美股異動 | 存儲概念股開盤集體上漲 SanDisk 漲超 8%

現貨黃金持續拉昇，站上 4200 美元/盎司，為 11 月 14 日以來首次，日內漲超 1%。

現貨黃金重回 4200 美元

閃迪股價在過去兩個交易日累計下跌逾 5% 後，今日跳漲 6%。

證監會公開徵求商業不動產 REITs 試點草案意見。特朗普宣佈永久暫停來自第三世界國家的移民。日本批准 18.3 萬億日元補充預算，發債計劃傾向短債。英國與歐盟防務基金談判失敗。德國 11 月 CPI 同比增長 2.6%。印度國債下跌，計劃與美國達成關税協議。甲骨文等公司再貸 380 億美元，OpenAI 鏈負債達 1000 億美元。美團 Q3 虧損 141 億元，預計 Q4 繼續虧損。雷軍稱未來 5 年人形機器人將在小米工廠上崗。黑五購物節交易清淡，金油上漲。日經 225 指數漲 0.2%，滬指漲 0.34%，恒指跌 0.34%。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

美團發佈 2025 年第三季度財報，營收 955 億元，同比增長 2.0%，淨虧損 186 億元。董事長兼 CEO 王興表示，外賣價格戰未能為行業創造價值，美團反對惡性競爭，將加大對外賣員和中小商家的支持，專注服務消費者、商家和外賣員，確保行業長期健康發展。

美團高管解讀 Q3 財報：外賣價格戰沒有為行業創造價值

德銀指出比特幣面臨的五大壓力：比特幣與納指相關性升至 46%，避險屬性證偽；美聯儲鷹派言論打壓降息預期；監管法案在參議院陷入僵局；機構資金通過 ETF 大規模撤離；長期持有者拋售 80 萬枚比特幣創新高。未來能否企穩復甦則依賴監管明朗、穩定幣採用及央行支持。

比特幣暴跌背後：美聯儲鷹派 + 監管扯皮 + 機構出逃 + 持有者跑路，五大殺招下還有生路嗎？

全美零售聯合會數據顯示，今年感恩節購物季預計吸引 1.87 億消費者，創下歷史新高，佔美國總人口一半以上。但消費者支出意願明顯下降，德勤調查顯示平均計劃支出同比減少 4% 至 622 美元。消費者情緒已降至三年來最低點，民眾對就業、負擔能力和關税問題感到擔憂。

美國 “黑五” 購物季來了！客流或創新高，但消費更趨謹慎

霸王茶姬 Q3 營收 32.08 億元，同比下降 9.4%。Non-GAAP 淨利潤 5.028 億元，同比下降 22.2%。公司門店總數達 7338 家，同比增長 25.9%，會員數突破 2.22 億，大中華區單店 GMV 下滑 28.3%，而海外 GMV 同比激增 75.3%。

霸王茶姬 Q3 營收同比下降 9.4%，海外 GMV 同比漲超 75% | 財報見聞

TS Lombard 認為，AI 革命使美聯儲陷入兩難：若學格林斯潘因預期生產力提升而降息，將面臨當前通脹環境遠不如 90 年代有利的風險；若不降息，一旦 2026 年通脹回升被迫加息，可能刺破資產泡沫。因為 AI 既可能帶來通縮效應，也可能因鉅額資本支出推高均衡利率。美聯儲雖不會主動刺破泡沫，但在對抗通脹時可能無意為之，這是當前最大風險。

美聯儲的 AI 困局：學格林斯潘是 “死路”，不降息是 “絕路”

11 月 28 日，美股盤前，因 CyrusOne 數據中心冷卻問題，CME 暫停期貨交易，影響美債和標普 500 指數期貨。SPY、QQQ、DIA ETF 盤前上漲。歐洲股市漲跌互現。黑色星期五開啓購物季，預計美國零售增長放緩至 3.7%-4.2%，但銷售額將首次超 1 萬億美元。

美股前瞻 | CME 期貨交易暫停，“黑五” 開啓購物季

管理層預計四季度閃購業務虧損略有擴大。

美團電話會：虧損已見頂，進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰

亞馬遜和 Flipkart 進軍印度消費信貸市場，挑戰本土銀行。亞馬遜計劃推出小企業貸款服務，並收購了 Axio 以重啓信貸服務。Flipkart 計劃推出先買後付產品，等待印度儲備銀行批准。兩家公司通過金融產品佈局，瞄準數字化消費者和小企業，提升現金流管理。

亞馬遜、Flipkart 進軍印度消費信貸領域 正面挑戰本土銀行

美團在三季度財報電話會上表示，將進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰，而是動態調整資源以強化服務體驗與運營效率。

美團：進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰

全球 AI 算力需求激增導致 DRAM 市場供不應求，存儲芯片價格飛速上漲，512GB 存儲較上月漲近 500 元。手機終端市場面臨漲價風險，部分廠商暫停採購，業內預計手機產品將迎來漲價潮。

存儲芯片價格提升，512GB 存儲較上月漲近 500 元

歐盟反壟斷監管機構正在審查蘋果的廣告和地圖服務是否應受《數字市場法案》監管。蘋果主張其服務應獲豁免，稱其市場份額低於競爭對手。歐盟將在 45 個工作日內決定是否將其列為 “守門人”，若通過，蘋果需在六個月內完成合規整改。

歐盟啓動審查 蘋果廣告與地圖服務或面臨《數字市場法案》嚴格監管

全球半導體行業圍繞 2nm 技術節點展開激烈競爭。台積電計劃在中國台灣建設 10 座 2nm 廠，並在台中 A14 廠區推進 1.4nm 廠建設，預計 2028 年量產。英特爾、三星、日本 Rapidus 等公司也在積極佈局，以搶佔 AI 時代的算力主權。

1.4nm 爭霸戰，打響！

近期醫藥股異動，百濟神州等龍頭股迴歸歷史新高。儘管醫藥指數卡 BUG 行為引發懷疑，但部分公司利潤釋放即將啓動，市場情緒升温。傳統藥物市場表現平穩，創新藥快速增長，中藥板塊負增長。醫藥股或在明年開啓二次牛市，但需更多理由支撐新高。

醫藥股新高的理由

智通財經 APP 訊，小米集團-W 發佈公告，於 2025 年 11 月 28 日，該公司斥資 2.88 億港元回購 700 萬股股份，每股回購價格為 40.74-41.18 港元。

小米集團-W11 月 28 日斥資 2.88 億港元回購 700 萬股

亞馬遜正向印度銀行業進軍，計劃為小企業提供貸款。該公司收購了班加羅爾的非銀行貸款機構 Axio，專注於 BNPL 和個人貸款服務。亞馬遜將為商户和小企業設計量身定製的貸款方案，以提高現金流管理效率。

亞馬遜正向印度銀行業進軍 推出新型消費貸款服務

摩根大通賴以哲：車企估值敍事變了，出海和 AI 或成新估值錨點

港股資金流入消費和大宗商品板塊，泡泡瑪特股價受市場情緒影響波動。黃金上漲，白銀受工業需求支撐。美團業績虧損符合預期，競爭加劇影響市場份額。

港股覆盤：發榜了

多家外資行看漲 2026 年中國股市。摩根大通將滬深 300 指數目標設為 5200 點，基於 “反內卷” 加速落地和 AI 發展等。瑞銀預計 A 股盈利加速增長，強調中國互聯網平台估值異常便宜，並看好其 AI 變現能力。分析認為當前 A 股股權風險溢價高，對長線資金具備顯著吸引力。

科技估值低 +“反內卷” 持續落地，外資行繼續看漲中國股市！

近期地緣風險溢價回落致油價承壓，但巴克萊銀行報告指出，市場過度關注地緣政治短期波動，忽視了支撐油價的根本性結構因素。該行維持 2026 年布油 66 美元/桶預測，核心依據在於 OPEC+ 多數成員國面臨產能瓶頸，實際增產能力持續低於目標。同時，全球原油供應彈性系統性收縮，定價權加速向掌握絕大多數閒置產能的核心 OPEC 國家集中，這一結構性轉變為油價提供支撐。

俄烏協議重創油市？巴克萊：實質性影響存疑，布油明年仍看 66 美元

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2025 年 11 月 28 日，該公司斥資 6.36 億港元回購 103.9 萬股股份，每股回購價 609-616.5 港元。

騰訊控股 11 月 28 日斥資 6.36 億港元回購 103.9 萬股

美團 Q3 調整後淨虧損 160 億元人民幣，而去年同期為盈利 128 億元。核心的本地商業業務由盈轉虧，錄得經營虧損 141 億元，去年同期為盈利 146 億元。美團表示，近期市場競爭持續白熱化。因此，預計核心本地商業板塊及本公司整體層面，第四季度的經營虧損趨勢將延續。

價格戰代價慘烈！美團三年來首次出現虧損，核心本地商業 Q3 鉅虧 141 億元，預計 Q4 虧損趨勢將延續 | 財報見聞

美團發佈 2025 年 Q3 財報：季度營收 955 億元，同比增長 2%。由於行業競爭加劇，核心本地商業經營利潤轉負，虧損 141 億元，年交易用户數突破 8 億。美團加大資金投入，提升服務質量，APP 日活躍用户數同比增長超 20%。新業務板塊營收 280 億元，同比增長 15.9%，虧損環比收窄至 13 億元。公司 Q3 經調整淨虧損 160 億元。

美團發佈 2025 年 Q3 財報：季度營收 955 億元，年交易用户數破 8 億

美團-W 發佈 2025 年第三季度業績，收入同比增長 2% 至 955 億元。由於外賣行業競爭加劇，核心本地商業分部轉為虧損 141 億元，新業務分部虧損擴大至 13 億元。經調整 EBITDA 和淨額分別下降至負 148 億元和負 160 億元。公司現金及短期投資總計 1413 億元。公司通過創新供給模式和品質服務提升競爭力，餐飲外賣用户創新高。

美團-W 發佈第三季度業績 收入約 955 億元 同比增長約 2% 閃購與全球化佈局亮點突出

美團核心本地商業分部 2025 年第三季度虧損 141 億元，而去年同期盈利 146 億元。虧損主要由於毛利率下降及增加用户黏性和市場地位的策略調整導致的成本上升。

美團 Q3 核心本地商業虧損 141 億元，去年同期盈利 146 億元

美團第三季度調整後淨虧損 160 億元人民幣，預估虧損 139.6 億元人民幣。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美團第三季度營收 955 億元人民幣，預估 974.7 億元人民幣

美國總統特朗普表示，由於關税帶來的政府收入，他的政府可能會在未來幾年內完全削減所得税。這一提議引發了經濟學界的震動，因為用關税替代所得税幾乎不可能實現。根據數據，關税收入遠不足以填補所得税的缺口，且高關税可能導致進口需求下降，影響收入。

特朗普拋出 “零所得税” 重磅炸彈！欲用關税填補 2.4 萬億美元缺口

多家銀行正在洽談一筆高達 380 億美元的貸款，以支持 OpenAI 擴建基礎設施。此貸款由摩根大通和三菱日聯金融集團牽頭，資金將用於德州和威斯康星州的數據中心項目。這些項目由 Vantage 開發，甲骨文運營，為 OpenAI 提供算力支持。Meta 採購谷歌 TPU 芯片的消息也引發市場對谷歌 AI 實力的關注。

Meta 轉向谷歌 TPU 擾動 AI 版圖 OpenAI 鏈洽談 380 億美元鉅額貸款加固生態

港股收盤，恒指收跌 0.34%，科指收漲 0.02%。地平線機器人漲約 4%，華虹半導體漲超 2%，阿里健康跌超 3%。

以千問為核心，AllinOne 的生態大戲。

“框” 不住的阿里野心

特朗普宣佈全面收緊美國移民規定，暫停來自 “第三世界國家” 的移民，並取消非聯邦公民的聯邦福利。這一政策升級是在國民警衞隊成員槍擊事件後發佈，可能導致美國勞動力市場進一步收緊，影響經濟增長。投資者預期美聯儲降息以刺激經濟。

非農持續萎靡之際 特朗普祭出 “核彈級” 移民限制！ 試圖封死第三世界勞動力閘門

韋德布什證券公司董事總經理丹·艾夫斯預測，人工智能革命將鞏固英偉達的增長，儘管 Alphabet 和 Meta 等公司開發自己的芯片，但英偉達仍是無可爭議的 “AI 教父”。他認為科技股牛市將持續到 2026 年，並建議投資者為標普 500 指數觸及 7000 點做好準備。

韋德布什：英偉達仍是 “AI 教父”，谷歌 TPU 也難以撼動

圍繞 OpenAI 的數據中心和算力狂潮，合作伙伴舉債數百億美元，形成 “OpenAI 鏈” 負債網絡，累計已逼近 1000 億美元，規模堪比六家全球最大企業的淨債務總和；而 OpenAI 卻巧妙轉移風險，自身幾乎無債，以極低負擔驅動 AI 產業大躍進。