美國銀行週一表示，目前預計美聯儲將在 12 月份的會議上降息 25 個基點，理由是勞動力市場狀況和決策者最近的言論暗示將提前降息。此前美國銀行預計美聯儲 12 月會議上的借貸成本將保持不變。

美國銀行預計美聯儲將在 12 月降息

字節跳動豆包團隊發佈豆包手機助手技術預覽版，與中興合作推出工程樣機 nubia M153，售價 3499 元。豆包手機助手基於豆包大模型和手機廠商授權，旨在重構移動互聯網交互邏輯。首銷備貨 50 萬台，目標是從極客玩具走向更廣泛的用户市場。

首銷備貨 50 萬台，豆包 AI 手機要賣給誰？

谷歌 CEO 桑達爾·皮查伊表示，量子計算正接近五年前 AI 的拐點，預計五年後將進入激動人心的階段。谷歌的 Willow 量子芯片在特定任務中比全球最快超算快約 13000 倍。儘管量子計算機成熟尚需十年，市場對量子計算產業的增長預期樂觀，預計 2030 年市場規模將達 202 億美元。

谷歌 CEO 稱量子計算正接近五年前 AI 的拐點

軟銀集團創始人孫正義表示，若非需要資金，他本不會賣出英偉達的股份。軟銀清倉英偉達是為了募集資本投資 OpenAI 和數據中心建設等項目。孫正義駁斥了人工智能投資泡沫的説法，認為人工智能長期來看能創造全球 GDP 的 10%，即使投入數萬億美元也值得。

孫正義稱他 “哭着” 清倉英偉達：若非需要資金 原本一股也不會賣

浙商證券李超博士團隊預測 2026 年 GDP 增速約為 4.8%，並分析了工業、消費、出口和投資對經濟增長的影響。李超指出，工業仍是關鍵變量，預計工業增加值約為 5.1%。消費和出口增速約為 4%，而投資端壓力較大，製造業投資約為 6.5%。李超還提到中美博弈、社會穩定和結構轉型對經濟增長的影響，預計指數將穩步上升。

浙商李超：2026 最強資產是權益，A 股確定性集中在科技成長與紅利

“AI 寵兒” 秒成 “敗家子”，Meta 還能殺回來嗎？

小鵬汽車-W 在 2025 年 11 月交付 36,728 輛智能電動汽車，同比增長 19%。2025 年 1 月至 11 月累計交付量達 391,937 輛，同比增長 156%。海外交付量為 39,773 輛，同比增長 95%。小鵬科技日推出 “物理 AI” 應用，包括 XPENG VLA 2.0、Robotaxi 和 IRON 人形機器人，預計 2026 年量產。XNGP 城區智駕月度活躍用户滲透率達 84%。12 月下旬將啓動第二代視覺語言動作模型試點計劃。

小鵬汽車-W11 月共交付智能電動汽車 36728 輛 同比增長 19%

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2025 年 12 月 1 日，該公司斥資 6.36 億港元回購 102.9 萬股。

騰訊控股 12 月 1 日斥資 6.36 億港元回購 102.9 萬股

摩根士丹利發佈研報稱，給予小米集團-W“增持” 評級，目標價為 62 港元。市場普遍預期當內存成本上升時，智能手機毛利率將面臨下行壓力，然而翻查過往數據，在 2016 至 2017 年、2019 至 2021 年及 2022 至 2023 年週期中，當 DRAM 價格呈上升趨勢時，小米的智能手機毛利率實際上仍錄得擴張，相信是由於集團的成本轉嫁機制有效，加上顯著成本上升推動產品漲價，若趨勢逆轉時高產品售價配合低成本，亦可觸發企業利潤率復甦。大摩又指，小米的產品結構升級及持續推進的高端化策略亦是推動毛利率長期正面的因素之一。

大摩：予小米集團-W“增持” 評級 目標價 62 港元

印度反壟斷監管機構向新德里法院表示，蘋果公司正試圖通過挑戰印度的反壟斷罰款法律來拖延對其進行的反壟斷訴訟程序。此次表態是對這家科技公司所提出法律挑戰的回應。上個月，蘋果對印度一項反壟斷罰款法律提出質疑，該法律允許監管機構在計算針對濫用市場支配地位企業的罰款時，將其全球營業額納入考量範圍。根據該法，蘋果公司可能面臨高達 380 億美元的罰款。自 2022 年以來，Tinder 母公司 Match 和印度的初創企業一直在印度競爭委員會 (CCI) 與蘋果公司進行反壟斷糾紛。去年 7 月有報道稱，CCI 的一項調查發現，蘋果在 iOS 應用商店市場佔據主導地位，存在 “濫用行為和做法”。據該報道，蘋果否認所有不當行為，CCI 尚未就該案作出最終決定，包括是否處罰。

印度監管機構稱蘋果試圖通過挑戰罰款法律拖延反壟斷案

歐股集體低開，標普 500 期貨和比特幣分別下跌 0.8% 和 6%。日本股市下跌，美元兑日元跌 0.5%，報 155.39 點。比特幣價格大跌 6%，跌破 86000 美元關口，以太幣跌幅超過 7%。白銀和銅價在上週五創下新紀錄後繼續攀升。

12 月開局避險情緒升温，歐股低開，美股期貨下挫，日元上漲，銀銅齊創新高，比特幣大跌

印度政府要求蘋果、三星等智能手機廠商在新出廠設備中預裝政府開發的 “Sanchar Saathi” 應用，用户無法卸載。此應用旨在解決偽造 IMEI 引發的電信安全風險，幫助找回丟失手機。蘋果面臨合規壓力，可能尋求折中方案。

印度新規：蘋果等新智能手機須預裝不可卸載國有網絡安全應用

英偉達（NVDA）否認採用 “供應商融資” 模式，並向華爾街分析師發送備忘錄以駁斥相關指控。知名做空機構投資者吉姆・查諾斯與邁克爾・伯裏對此表示質疑，認為英偉達可能通過投資客户虛增營收。此事源於一名 Substack 博主的指控，將英偉達與安然、朗訊的會計欺詐案相提並論。

英偉達稱未採用 “循環融資” 模式，兩大知名做空機構提出質疑

東方證券認為，銀銅價格強勢大漲，正在點燃市場對於有色板塊跨年行情的預期。市場資金正在重新定價有色資產的稀缺性。在供給側改革與需求側增量的雙重利好下，具備資源優勢的龍頭標的，正成為機構跨年佈局的重點方向。

銀銅共振、鋁板塊修復，有色板塊開啓跨年行情？

特斯拉 11 月在法國和丹麥的註冊量較去年同期減半，儘管推出新款 Model Y，但未能扭轉市場份額損失。法國註冊量下降 58%，丹麥下降 49%。分析師指出，歐洲市場競爭加劇，特斯拉車型老化是掣肘因素。

歐洲市場持續失血！特斯拉 11 月註冊量在法、丹兩國遭 “腰斬”

港股收盤，恒指收漲 0.67%，科指收漲 0.82%，美團績後收跌 2.88%。

歐洲央行管理委員會成員約阿希姆·納格爾表示對當前貨幣政策感到滿意，認為利率處於合適位置，政策基本中性。儘管通脹率接近 2%，經濟表現穩健，但部分官員擔心經濟和價格增長的下行風險。12 月的新預測可能顯示未來通脹低於 2%，或促使降息呼聲。歐洲央行行長拉加德稱當前借貸成本適當，央行處於有利位置。

歐洲央行納格爾：當前利率處於 “合適位置” 貨幣政策 “基本中性”

德銀最新報告指出，全球銅市因嚴重供應中斷已進入明確的赤字狀態。在此背景下，嘉能可即將召開的” 資本市場日”（CMD）尤為關鍵——其高達 10% 的預期自由現金流收益率和潛在的併購動向成為市場焦點，而力拓則通過聚焦資本紀律和資產剝離展現不同戰略路徑。

德銀預警：嚴重供應中斷 + 行業大整合，明年銅市赤字狀態恐將持續

申萬宏源認為，日本首相高市早苗的財政刺激與央行貨幣緊縮政策組合可能引發風險。由於美日利差收窄（已從 3.7% 降至 2.5%）且政策不確定性可能推高市場波動率，日元套息交易面臨顯著的反轉壓力。政策衝突容易導致日元匯率和債市波動性上升，削弱套息交易的盈利基礎。

日本寬財政，市場忽視了什麼？

均勝電子尾盤漲超 6%，報 17.62 港元，成交額 8323.88 萬港元。公司前三季度營業收入 458.44 億元，同比增長 11.45%；淨利潤 11.2 億元，同比增長 18.98%。前三季新訂單 714 億元，Q3 訂單 402 億元。公司預計 12 月 4 日進入港股通，吸引內地資金。

理解市場 | 均勝電子尾盤漲超 6% 目前公司正斬獲更多新業務訂單 預計將於本週四入通

大摩預計，谷歌 TPU 產量在 2027 年和 2028 年將分別達到 500 萬和 700 萬塊，較此前預期分別增長 67%、120%。而這一產量激增可能預示着谷歌將開啓 TPU 芯片的直接對外銷售。更具衝擊力的是，報告測算每 50 萬片 TPU 外銷，便有望為谷歌帶來 130 億美元的額外收入和 0.40 美元的每股收益。

大摩大幅上調谷歌 TPU 產量預測：2027 年達 500 萬塊，每 50 萬塊 “外銷” 或增收 130 億美元

大摩認為，儘管 2025 下半年中國市場訂單超 20 億元，但交付存在不確定性；長期來看，該行預測 2050 年全球市場規模將達 5 萬億美元，保有量約 10 億台，潛力遠超當前汽車產業。在中國，約 1870 億元政策基金正驅動產業發展，而軟件能力與商業化 ROI 將成為競爭關鍵勝負手。

大摩：人形機器人 “短期過熱、長期低估”，商業化落地成關鍵勝負手

渣打對恒指未來 12 個月目標是 29000 點至 30000 點，主因預期盈利前景將在低基數下反彈。渣打北亞區投資總監鄭子豐繼續看好 AI 相關股，包括參與 AI 投資的平台，料可利用 AI 及大數據可接觸到更大的客羣，提升企業效益，建議趁整固時買入，對聚焦於傳統外賣的企業則審慎。鄭子豐認為，過去幾周港股業績表現不算理想，為港股帶來下行壓力，預期恒指在 25000 關企穩。他期望外圍可以扭轉大市負面情緒，隨着美聯儲 12 月降息機率上升，若美聯儲確實降息，未來投資情緒會有所改善，利好港股。此外，12 月中央經濟工作會議為長期政策部署，市場已適度反映，若出現短期利好措施，將為大市帶來短暫利好。展望明年，鄭子豐指出，中國內地明年 3 月的兩會固然重要，但也看全球政策導向，包括美國隨勞動力出現惡化跡象、美國總統特朗普於中期選舉前或會出台更多刺激政策。

渣打：對恒指未來 12 個月目標 2.9 萬至 3 萬點 繼續看好 AI 相關股

加密貨幣市場週一遭遇重挫，比特幣一度跌破 86000 美元，以太幣跌逾 7%。下跌主因是全球流動性收緊的宏觀擔憂（如日本央行加息預期）和一系列行業內部利空。投資者正規避風險，市場擔憂跌破 80000 美元的支撐位。

一系列利空接踵而至，加密拋售潮捲土重來！

亞馬遜 AWS 與谷歌雲罕見聯手，共同推出可快速建立跨雲私有高速鏈路的服務，以應對網絡中斷風險並滿足企業對高穩定性連接的需求。此舉不僅簡化了多雲架構部署，更折射出在 AI 浪潮與流量激增背景下，雲巨頭正通過提升互操作性來加固基礎設施競爭力，目前 AWS 季度收入已達谷歌雲兩倍以上，市場領先地位進一步鞏固。

亞馬遜谷歌罕見聯手：推出多雲高速互聯服務

德銀警告，泡泡瑪特正在遭遇 “可獲得性悖論”（Availability Paradox）。隨着產能極其激進地擴張至年底的月產 5000 萬個，Labubu 正從稀缺的潮流 IP 迅速淪為大眾消費品，對於依賴 “酷” 和 “稀缺” 屬性的潮流玩具而言，這種普及往往是熱度衰退的前兆。如果 Labubu 熱度在 2026 年見頂且無新爆款接力（熊市情景），屆時泡泡瑪特估值壓力將陡增。

月產 5000 萬隻！當 Labubu 不再稀缺，泡泡瑪特拿什麼接棒？

手機產業鏈全線走高，截至發稿，舜宇光學漲 6.06%，報 67.35 港元；藍思科技漲 5.82%，報 25.46 港元；丘鈦科技漲 4.59%，報 9.58 港元；瑞聲科技漲 3.11%，報 37.84 港元。消息面上，豆包宣佈推出豆包手機助手，這是豆包和手機廠商在操作系統層面合作的手機 AI 助手。基於豆包大模型的能力和手機廠商的授權，豆包手機助手能夠為用户帶來更方便的交互和更豐富的體驗。目前，搭載豆包手機助手技術預覽版的工程樣機 nubia M153 少量發售。國泰海通證券發佈研報稱，蘋果 AI 加速追趕，落地效果有望超預期，帶動手機換機以及 AR 眼鏡等端側產品滲透。此外豆包持續探索 AI 大模型對手機的賦能，推動 Agent 形態的形成。

理解市場 | 手機產業鏈全線走高 豆包手機助手樣機發售 大廠加速推進 AI 手機

大摩預測，隨着人形機器人單機成本從當前 13.1 萬美元降至 2045 年的 2.3 萬美元，半導體在物料清單中的佔比將從 4%-6% 激增至 24%，催生超 3000 億美元半導體市場。而行業真正價值向上遊 “大腦”（計算芯片）、“視覺”（圖像傳感器）和 “傳感”（模擬芯片）三大核心賽道集中，AI 處理器更將佔半導體成本約 93%。

人形機器人成本結構鉅變！半導體佔比將激增至 24%，聚焦 “大腦 + 視覺 + 傳感” 三大核心賽道

澳新銀行預計人民幣兑美元匯率將在 2026 年温和升值，年末升至 6.95 元。原因包括經濟下行風險可控、中美貿易緊張局勢緩解、國內通縮壓力降低，以及中國央行降息幅度可能小於美聯儲。

澳新銀行：人民幣明年末有望升至 6.95 元 料不會侵蝕出口競爭力

渣打上調中國 2026 年 GDP 增速預測。

高盛最新報告指出，市場對美團的關注焦點已從短期虧損轉向長期護城河深度。儘管面臨激烈競爭，但美團憑藉更優的單位經濟模型（單均虧損 2.6 元 vs 阿里 5.2 元）和提前盈利的海外業務展現防禦韌性，三大情景預測勾勒出-25% 至 +48% 的風險收益區間。

高盛預言：市場對美團的爭議關鍵，轉向 “護城河還有多少”？

同程旅行午前漲超 6%，截至發稿，漲 5.84%，報 23.2 港元，成交額 1.7 億港元。消息面上，近日，寒潮的來襲讓國內旅遊市場呈現 “冰火兩重天” 的態勢。同程旅行數據顯示，11 月 7 日 (立冬) 以來，“温泉” 和 “滑雪” 關鍵詞搜索熱度上升顯著，環比上月同期增長超過 100%。滑雪場周邊酒店以及包含 “温泉”“私湯” 標籤的酒店和民宿預訂熱度較上月同期增長超 2 倍。據悉，隨着 2025-2026 雪季大幕拉開，全國多地各大滑雪場陸續開板，冰雪經濟活力持續釋放。在業態升級、產業融合與政策賦能驅動下，冰雪經濟正成為提振消費、推動區域高質量發展的重要引擎。《中國冰雪產業發展研究報告 (2025)》顯示，我國冰雪產業規模從 2015 年的 2700 億元增加到 2024 年的 9800 億元，預計今年突破萬億元大關。

理解市場 | 同程旅行午前漲超 6% 冰雪經濟活力持續釋放 平台冰雪旅遊關鍵詞搜索熱度上升顯著

高盛最新調查顯示，科技股仍是首選但 AI 放緩被視作最大風險；同時市場普遍押注美聯儲明年降息兩次，但實際路徑可能不及預期樂觀，看多美元的人數略多於看空方。大宗商品方面，近七成投資者看漲黃金（主因央行購金與財政擔憂），超半數看空原油，形成鮮明對比。

高盛客户調查：2026 年資產前景怎麼看？

中興通訊股價上漲超 10%，現報 34.5 港元，成交額 7.65 億港元。消息稱，中興與字節跳動合作的 AI 手機將在 12 月初發布。字節負責 AI 交互功能，中興負責硬件設計和生產。該手機被定義為 “AI 原生手機”，在硬件、軟件和操作系統層面進行了深度整合。華創證券指出，中興在硬件設計和 AI 技術應用方面具備優勢，建議關注手機研發進展及其對市值的影響。

理解市場 | 中興通訊漲超 10% 報道稱其與字節合作的 AI 手機將在本月初發布

招商證券發佈研報稱，將理想汽車-W 目標價從 115 港元下調 36% 至 74 港元，評級由 “增持” 下調至 “中性”。理想第三季歸母淨虧損 6.25 億元人民幣，為三年來首次，低於市場預期的盈利 4.4 億元人民幣，主要受 MEGA 召回影響，若剔除該影響則基本符合預期。該行下調公司 2025-27 財年預測年銷量 6%、25% 及 30%，下調非 GAAP 淨利潤預測 48%、49% 及 55%，反映當前 L 系列競爭壓力上升，明年推出大改款前將面臨 4 個月產品週期走弱的挑戰。公司現金流充裕、團隊能力強，但執行效果尚需觀察。預計未來四個月公司基本面缺乏強勁催化劑。

招商證券：下調理想汽車-W 目標價至 74 港元 下調至 “中性” 評級

倫銅創新高，但中外投資者的看法存在分歧。 中國客户（因需求疲軟而謹慎）與西方貿易機構（因預期 CMX 拉動而看漲）之間存在顯著的情緒背差。 高盛預計，由於關税預期導致的 CMX 銅溢價（相較於 LME 持續上漲），可能導致 LME 庫存創下新低。

高盛：中外投資者對銅的情緒存在顯著分歧

在全球供應緊張與美聯儲降息預期推動下，白銀價格史上首次突破 57 美元/盎司，同時中國白銀庫存降至 715.875 噸的七年新低。與此同時銅價延續漲勢逼近歷史高點，倫銅創紀錄新高。兩大金屬的聯動上漲印證了供應短缺正成為驅動價格的核心力量——智利銅業已將 2026 年合約溢價從 89 美元大幅提至 350 美元/噸，而中國 10 月白銀出口量創 660 噸紀錄引發全球庫存重構。

供應危機與降息預期夾擊，白銀和倫銅雙雙創歷史新高

大摩顛覆了市場普遍認知，通過回溯 “2016-17 年、2019-21 年以及 2022-23 年的週期”，數據清晰地顯示：“當 DRAM 價格變化呈現上升曲線時，小米的智能手機毛利率實際上有所改善。出現這一背離的三大關鍵邏輯是，智能手機廠商成本轉嫁能力、漲價週期時間差紅利與小米高端化護城河，大摩同時提醒漲價週期的長短將決定不同結果。

市場存在誤解？大摩：以往內存漲價週期，小米利潤率 “實際上有所改善”

黃金股漲幅居前，截至發稿，中國白銀國際漲 11.27%，報 0.79 港元；靈寶黃金漲 6.34%，報 17.42 港元；中國黃金國際漲 6.59%，報 158.4 港元；紫金礦業漲 5.34%，報 32.34 港元。消息面上，美國白宮國家經濟委員會主任哈塞特表示，如果特朗普提名他擔任美聯儲主席，他將樂於效勞。降息預期持續升温，據 CME“美聯儲觀察” 數據，美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率為 87.4%，遠高於 11 月 21 日的 39.6%。12 月 1 日，現貨黃金突破 4230 美元/盎司，日內漲 0.26%。高盛調查顯示，超 70% 機構投資者預計黃金明年將繼續上漲，36% 預計明年年底前升破 5000 美元；受聯儲降息預期提振，現貨黃金年初至今累計上漲超 60%。此外，在全球供應緊張與美聯儲降息預期推動下，白銀價格史上首次突破 57 美元/盎司。

理解市場 | 黃金股漲幅居前 降息預期持續升温 金價上漲白銀創歷史新高

10 月的私募規模高速增長有一個清晰的底層支撐：並不是資金情緒突然變得激進，而是量化產品處在對自己極為友好的月份裏：後者先用業績推升了淨值，並憑藉年內的持續性表現把新增資金 “吸引” 老產品。

萬億 “天降” 私募圈，一場低調的 “財富遷徙潮”

港股開盤，恒指開漲 0.34%，科指開漲 0.21%，有色金屬板塊多股高開，江西銅業股份開漲 4.82%，中國鋁業開漲 2.76%。

日本央行行長植田和男在名古屋發表講話，若經濟展望實現，將加息。市場關注其對春季工資談判和基礎通脹的評估。植田表示即使加息，環境仍寬鬆。講話後美元兑日元走低，10 年期國債收益率升至 1.84%，東證指數漲幅擴大。野村證券認為若植田對工資談判和通脹做出積極評估，市場將視為加息信號。投資需謹慎，本文不構成投資建議。

日本央行行長：如果經濟展望實現，將加息

分析認為，Opec+ 選擇按兵不動，傳遞的信息很明確：在市場前景迅速惡化之際，穩定比雄心更重要。來自美國的原油供應激增，加上 Opec+ 的增產，已超過需求增長。國際能源署預測 2026 年將出現創紀錄的供應過剩，高盛和摩根大通均預計石油價格將走低。

Opec+ 堅持原計劃，將於 2026 年一季度暫停增產

面對諮詢行業的增長放緩，埃森哲正將其近 80 萬名員工重新定義為 “重塑者”。此舉是公司重大重組的一部分，旨在將自身打造為企業 AI 轉型的 “首選重塑合作伙伴”。然而，這一內部品牌重塑面臨風險，有專家警告稱，這類企業術語可能適得其反，或將引發外界嘲笑與質疑，而非建立專業形象。

AI 時代諮詢巨頭怎麼做？埃森哲的新定位：企業首選 “重塑合作伙伴”

本週美聯儲進入靜默期，市場關注 12 月會議降息可能性，預計降息 25 個基點概率為 86.9%。11 月市場波動劇烈，納斯達克指數終結連漲勢頭，Meta、英偉達、甲骨文股價下跌，谷歌股價上漲。美國政府停擺影響數據收集，經濟日程逐步恢復，將公佈製造業、服務業活動報告及 ADP 就業報告。

“聖誕老人” 恐爽約？本週美聯儲靜默期持續，波動 12 月開局聚焦零售與雲計算領軍者業績

深交所公告，因賽力斯在香港市場價格穩定期結束且相應 A 股上市滿 10 個交易日，根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》的有關規定，港股通標的證券名單發生調整並自 2025 年 12 月 01 日起生效，調入賽力斯。

深交所：賽力斯調入港股通名單

特朗普週日在表示：“我知道我要選誰，是的。我們會宣佈這個決定。與此同時，哈塞特在接受媒體採訪時強調了市場對特朗普即將宣佈人選消息的積極反應，他表示，美國國債拍賣表現強勁，利率下降，這表明 “美國民眾可以期待特朗普挑選一位能幫助他們獲得更便宜汽車貸款和更低利率抵押貸款的人選”。

特朗普稱 “已決定新美聯儲主席人選”，哈塞特 “市場對新主席消息的反應非常非常積極”

ChatGPT 的問世將全球市場從疫情後的通脹與加息陰霾中拯救了過來：標普 500 上漲 64%，英偉達暴漲 979%，七大科技巨頭撐起近半漲幅；卻也把全球推入一場沒有護城河的 AI 軍備競賽，王座輪換、泡沫隱現，技術紅利與職業焦慮並行，而它的最終走向，或許還需要更多時間才能揭曉。

三年前，ChatGPT 發佈，“AI 狂潮” 席捲全球，一個新時代拉開帷幕

本週市場預計保持謹慎觀望態度，因美聯儲靜默期及即將發佈的 9 月 PCE 報告。俄烏戰事升級及特朗普對委內瑞拉的威脅可能影響全球股市。黃金白銀類預計活躍。長安汽車成立機器人公司，字節中興合作 AI 手機即將發佈。優必選中標廣西項目，訂單金額 1.26 億元。