在美聯儲降息預期升温和美元走軟的背景下，貴金屬市場強勢上漲。黃金價格升至六週高點，白銀創歷史新高。市場對 12 月降息的預期達 87%，因美國經濟數據疲軟及美聯儲官員的鴿派言論。投資者關注即將公佈的美國經濟數據和美聯儲主席鮑威爾的講話。

貴金屬市場 12 月迎 “開門紅” 黃金升至六週高點 白銀續刷歷史新高

特斯拉 11 月在歐洲主要市場的銷量持續下滑，法國銷量大跌 58%，丹麥暴跌 49%，瑞典鋭減 59%。原因包括產品線老化、新車型更新週期延長，以及 CEO 馬斯克的政治爭議。特斯拉與歐洲監管機構在自動駕駛系統問題上對峙也影響市場表現。挪威是例外，銷量暴增 175%，因電動車税收優惠政策不確定性促使提前購車。儘管電動車市場份額提高，特斯拉未能同步受益。

特斯拉 11 月歐洲銷量持續下滑 挪威成唯一例外

英偉達將持有新思科技 2.6% 股份，成為第七大股東。黃仁勳表示，與新思科技的合作並非排他性協議，也不涉及採購英偉達芯片的條款，“更像是一次技術升級”。合作將使英偉達的技術覆蓋規模達萬億美元的工業領域，” 這是我們擴展到設計和工程領域的巨大機遇”，遠超消費端 AI 應用的市場空間。新思科技盤中曾漲近 7%，英偉達盤初跌近 2% 後轉漲。

英偉達砸 20 億入股 EDA 巨頭新思科技，黃仁勳盛讚 “巨大擴展機遇”、否認類似 OpenAI 交易閉環

納斯達克金龍中國指數初步收漲 1%。熱門中概股中，網易漲 4.9%，阿里巴巴漲 4.4%，小馬智行、新東方、文遠知行、百度、拼多多漲幅至多 3.4%。小鵬跌 2.2%，理想跌 2.5%，小米集團 ADR 跌 3%，蔚來跌 5.7%。ETF 中，KWEB 漲 1.1%，CQQQ 漲 0.5%。

AMD 週一尾盤上漲 1.1%，分析師稱該公司公佈鋭龍產品列表，點燃高性能 CPU 市場熱情。

AMD 鋭龍產品列表點燃高性能 CPU 市場熱情

週一倫敦金屬交易所期鈷收漲 1465 美元，報 50035 美元/噸。據報道，鈷出口禁令已於 10 月 15 日失效，但剛果（金）仍然沒有恢復出口，礦企仍在等待向邊境發運鈷產品的許可。

倫鈷突破 5 萬美元關口，出口禁令到期後剛果（金）仍未恢復出口

2026 年手機、PC 的 AI 滲透率有望分別達到 45% 和 62%，端側 AI 市場規模預計從 2025 年的 3219 億元躍升至 2029 年的 1.22 萬億元，年複合增長 40%。政策支持、技術突破和市場需求的三重共振，正在開啓端側 AI 產業發展的黃金窗口期。

從夸克眼鏡，到豆包手機，為什麼巨頭扎堆端側 AI?

英偉達向芯片設計軟件製造商新思科技投資 20 億美元，成為其第七大股東。此次投資旨在結合英偉達的人工智能技術，聯合開發新型工具。英偉達近期在人工智能領域達成多項合作，引發市場對行業泡沫的擔憂。英偉達股價下跌逾 1%，新思科技股價上漲 6%。

人工智能領域交易熱潮升温，英偉達向新思科技注資 20 億美元持股

慧與科技與英偉達宣佈擴大合作，將在法國建立歐盟首個 “AI 工廠實驗室”，加速企業人工智能落地。實驗室將提供測試、優化與驗證 AI 工作負載的環境，幫助客户安全、可控地部署 AI。英偉達 CEO 黃仁勳強調數據中心向 “AI 工廠” 轉型的重要性。HPE 與英偉達展示全棧 AI 基礎設施的互補優勢，並宣佈與 Carbon3.ai 合作在倫敦設立 “Private AI Lab”。

慧與科技與英偉達深化合作：將在法國建立歐盟首個 “AI 工廠實驗室” 加速企業人工智能落地

金添動漫已向港股遞交上市申請，計劃通過 IP、零食和玩具的結合來推動業務增長。公司在中國食玩市場佔據領先地位，2024 年營收達 8.77 億元，市場份額為 7.6%。然而，企業在享受 IP 紅利的同時，也面臨渠道分散和同質化競爭等挑戰。

金添動漫 IPO：零食 + 玩具 +IP 能否促成好生意？

據報道，空客發現了影響數十架 A320 系列客機機身面板的工業質量問題，並導致交付延遲，而上週末實施的軟件更新影響了約 6000 架 A320 系列客機，進一步增加了投資者對該機型可靠性的擔憂。空客衝刺完成全年 820 架飛機交付目標之際，這可能進一步影響其年底交付計劃的實現。

空客股價重挫 10%！數十架 A320 曝出質量問題，交付或受影響

日本央行加息預期引發全球市場震盪，風險資產承壓，比特幣跌破 8.5 萬美元。日本國債期貨走弱，市場押注 12 月加息。日本 2 年期國債收益率升破 1%，10 年期收益率觸及高點，影響全球債券市場。美聯儲降息預期強烈，12 月會議降息概率約 80%。特朗普決定美聯儲主席人選，凱文·哈塞特為熱門候選。

日本加息預期引發全球市場震盪 風險資產普遍承壓 比特幣一度跌破 8.5 萬美元

亞馬遜雲科技（AWS）在 AI 領域面臨挑戰，儘管與 Anthropic 的合作關係複雜，但其營收仍保持增長。AWS 的 Bedrock 平台技術問題導致功能上線延遲，而 Anthropic 與谷歌、微軟合作更緊密。AWS 的傳統服務增長穩健，支撐其市場領先地位。

亞馬遜雲加速佈局新 AI 模型 與 Anthropic 合作關係陷入複雜困局

據澎湃新聞，從知情人士處獲得關於 22 萬科 MTN004 持有人會議初始議案，議案擬對該筆中期票據的本金及利息兑付時間展期一年。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

萬科 20 億元境內債展期初步方案：本金及利息兑付擬展期一年，票面利率維持不變

特斯拉 11 月在歐洲多國銷量大幅下滑，法國、瑞典、丹麥註冊量分別暴跌 58%、59%、49%，挪威逆勢激增 175%。更新版 Model Y 未能挽回頹勢，產品線老化致競爭力下降。調查顯示 38% 消費者認為特斯拉品牌新鮮感消退，在設計和質量上落後對手。

特斯拉歐洲市場承壓：11 月法國瑞典丹麥註冊量近減半，挪威暴增 175%

翱捷科技發佈公告，阿里巴巴 (中國) 網絡技術有限公司於 2025 年 11 月 24 日至 12 月 1 日期間，通過集中競價及大宗交易方式減持公司股份 543.9 萬股，佔公司總股本的比例由 13.99% 減少至 12.69%。

翱捷科技：阿里巴巴 (中國) 網絡技術有限公司減持 1.3% 公司股份

美聯儲降息預期升温，推動投資者看好受益於低利率的中小型上市公司。羅素 2000 指數近期上漲 8.5%，今年累計漲幅達 12.12%。交易員對小盤股看漲押注增加，iShares Russell 2000 ETF 看漲期權合約數量升至 9 月以來最高水平。市場預期美聯儲 12 月降息概率達 87.6%。

“鴿派東風” 引爆美股小盤股反彈行情！交易員大舉押注漲勢延續

日本央行加息預期導致全球債市波動，美國 10 年期國債收益率上升至 4.04%。日本國債收益率大幅上漲，市場預計日本央行 12 月加息概率為 80%。日本利率上升可能促使投資者轉向本國債券，影響美國國債。美聯儲降息預期也影響美國國債收益率。

日本央行 “放鷹” 波及全球債市 美債收益率上揚

特斯拉 2025 年在挪威的銷量已超越其他任何汽車製造商以往的年銷量紀錄，提前創下該國年度銷售新高。儘管埃隆·馬斯克在歐洲大部分地區引發消費者抵制，特斯拉今年在挪威的銷量仍同比增長 34.6%。挪威 11 月整體汽車銷量同比增長 70%，特斯拉當月銷量較 2024 年同期激增近三倍。

挪威年度銷量提前打破紀錄，特斯拉在歐洲 “冰火兩重天”

港股在海外降息預期升温與大宗商品漲價共振下實現平穩開局。AI 和大宗商品是今年的主線，字節和中興發佈 AI 手機。蘋果和谷歌在 AI 應用終端領域值得關注。黃金和銅價表現強勁，存儲需求受手機市場影響。美股反彈，日本 carry trade 風險存在。HashKey 通過港交所聆訊，流動性迴歸或重回市場焦點。

港股覆盤：平穩開局

比亞迪 11 月新能源汽車銷量 48.02 萬輛領跑，鴻蒙智行以超 8 萬輛領跑創新高，極氪、零跑分別交付超 6 萬和 7 萬輛。小米再破 4 萬輛並推出現車選購。蔚來多品牌戰略交付 3.6 萬輛，同比增 76.3%。理想交付 3.3 萬輛，新款 i6 和 i8 訂單破 10 萬。智己汽車交付實現連續三月破萬。

電動車 11 月成績單：鴻蒙智行突破 8 萬輛創新高，小米再破 4 萬輛，理想 i6 和 i8 累計訂單已突破 10 萬輛

12 月港股迎來開門紅，跳空高開後全天橫盤震盪，收漲 0.67%。特朗普表示已決定美聯儲主席人選，期望其能降息。特朗普威脅委內瑞拉總統馬杜羅下台，否則考慮動武，可能引發全球股市震動。現貨白銀和期貨價格創新高，中國黃金國際等相關股票大漲。倫敦金屬交易所期銅價格創歷史新高，預計銅價將進一步攀升。

智通港股解盤 | 在隱憂中前行 12 月開門紅 豆包啓動端側帶動消費電子

中國汽車行業面臨挑戰，11 月乘用車零售銷量同比下降 11%。儘管國產新能源車滲透率和出口增加，但利潤未顯著增長，行業或已進入增長瓶頸。主要車企難以達成銷量目標，傳統燃油車企競爭加劇。

汽車股明年的預期有點差

12 月 1 日美股盤前，三大股指期貨齊跌，道指期貨跌 0.44%，標普 500 指數期貨跌 0.60%，納指期貨跌 0.73%。歐洲股市普遍下跌，WTI 原油和布倫特原油價格上漲。美聯儲進入靜默期，投資者關注 12 月會議降息可能性。零售與雲計算企業業績成為焦點，策略師預計 12 月波動性增加，聖誕老人行情或缺席。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 比特幣下挫 零售與雲計算領軍者業績成本週焦點

美國銀行週一表示，目前預計美聯儲將在 12 月份的會議上降息 25 個基點，理由是勞動力市場狀況和決策者最近的言論暗示將提前降息。此前美國銀行預計美聯儲 12 月會議上的借貸成本將保持不變。

美國銀行預計美聯儲將在 12 月降息

字節跳動豆包團隊發佈豆包手機助手技術預覽版，與中興合作推出工程樣機 nubia M153，售價 3499 元。豆包手機助手基於豆包大模型和手機廠商授權，旨在重構移動互聯網交互邏輯。首銷備貨 50 萬台，目標是從極客玩具走向更廣泛的用户市場。

首銷備貨 50 萬台，豆包 AI 手機要賣給誰？

谷歌 CEO 桑達爾·皮查伊表示，量子計算正接近五年前 AI 的拐點，預計五年後將進入激動人心的階段。谷歌的 Willow 量子芯片在特定任務中比全球最快超算快約 13000 倍。儘管量子計算機成熟尚需十年，市場對量子計算產業的增長預期樂觀，預計 2030 年市場規模將達 202 億美元。

谷歌 CEO 稱量子計算正接近五年前 AI 的拐點

軟銀集團創始人孫正義表示，若非需要資金，他本不會賣出英偉達的股份。軟銀清倉英偉達是為了募集資本投資 OpenAI 和數據中心建設等項目。孫正義駁斥了人工智能投資泡沫的説法，認為人工智能長期來看能創造全球 GDP 的 10%，即使投入數萬億美元也值得。

孫正義稱他 “哭着” 清倉英偉達：若非需要資金 原本一股也不會賣

浙商證券李超博士團隊預測 2026 年 GDP 增速約為 4.8%，並分析了工業、消費、出口和投資對經濟增長的影響。李超指出，工業仍是關鍵變量，預計工業增加值約為 5.1%。消費和出口增速約為 4%，而投資端壓力較大，製造業投資約為 6.5%。李超還提到中美博弈、社會穩定和結構轉型對經濟增長的影響，預計指數將穩步上升。

浙商李超：2026 最強資產是權益，A 股確定性集中在科技成長與紅利

“AI 寵兒” 秒成 “敗家子”，Meta 還能殺回來嗎？

小鵬汽車-W 在 2025 年 11 月交付 36,728 輛智能電動汽車，同比增長 19%。2025 年 1 月至 11 月累計交付量達 391,937 輛，同比增長 156%。海外交付量為 39,773 輛，同比增長 95%。小鵬科技日推出 “物理 AI” 應用，包括 XPENG VLA 2.0、Robotaxi 和 IRON 人形機器人，預計 2026 年量產。XNGP 城區智駕月度活躍用户滲透率達 84%。12 月下旬將啓動第二代視覺語言動作模型試點計劃。

小鵬汽車-W11 月共交付智能電動汽車 36728 輛 同比增長 19%

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2025 年 12 月 1 日，該公司斥資 6.36 億港元回購 102.9 萬股。

騰訊控股 12 月 1 日斥資 6.36 億港元回購 102.9 萬股

摩根士丹利發佈研報稱，給予小米集團-W“增持” 評級，目標價為 62 港元。市場普遍預期當內存成本上升時，智能手機毛利率將面臨下行壓力，然而翻查過往數據，在 2016 至 2017 年、2019 至 2021 年及 2022 至 2023 年週期中，當 DRAM 價格呈上升趨勢時，小米的智能手機毛利率實際上仍錄得擴張，相信是由於集團的成本轉嫁機制有效，加上顯著成本上升推動產品漲價，若趨勢逆轉時高產品售價配合低成本，亦可觸發企業利潤率復甦。大摩又指，小米的產品結構升級及持續推進的高端化策略亦是推動毛利率長期正面的因素之一。

大摩：予小米集團-W“增持” 評級 目標價 62 港元

印度反壟斷監管機構向新德里法院表示，蘋果公司正試圖通過挑戰印度的反壟斷罰款法律來拖延對其進行的反壟斷訴訟程序。此次表態是對這家科技公司所提出法律挑戰的回應。上個月，蘋果對印度一項反壟斷罰款法律提出質疑，該法律允許監管機構在計算針對濫用市場支配地位企業的罰款時，將其全球營業額納入考量範圍。根據該法，蘋果公司可能面臨高達 380 億美元的罰款。自 2022 年以來，Tinder 母公司 Match 和印度的初創企業一直在印度競爭委員會 (CCI) 與蘋果公司進行反壟斷糾紛。去年 7 月有報道稱，CCI 的一項調查發現，蘋果在 iOS 應用商店市場佔據主導地位，存在 “濫用行為和做法”。據該報道，蘋果否認所有不當行為，CCI 尚未就該案作出最終決定，包括是否處罰。

印度監管機構稱蘋果試圖通過挑戰罰款法律拖延反壟斷案

歐股集體低開，標普 500 期貨和比特幣分別下跌 0.8% 和 6%。日本股市下跌，美元兑日元跌 0.5%，報 155.39 點。比特幣價格大跌 6%，跌破 86000 美元關口，以太幣跌幅超過 7%。白銀和銅價在上週五創下新紀錄後繼續攀升。

12 月開局避險情緒升温，歐股低開，美股期貨下挫，日元上漲，銀銅齊創新高，比特幣大跌

印度政府要求蘋果、三星等智能手機廠商在新出廠設備中預裝政府開發的 “Sanchar Saathi” 應用，用户無法卸載。此應用旨在解決偽造 IMEI 引發的電信安全風險，幫助找回丟失手機。蘋果面臨合規壓力，可能尋求折中方案。

印度新規：蘋果等新智能手機須預裝不可卸載國有網絡安全應用

英偉達（NVDA）否認採用 “供應商融資” 模式，並向華爾街分析師發送備忘錄以駁斥相關指控。知名做空機構投資者吉姆・查諾斯與邁克爾・伯裏對此表示質疑，認為英偉達可能通過投資客户虛增營收。此事源於一名 Substack 博主的指控，將英偉達與安然、朗訊的會計欺詐案相提並論。

英偉達稱未採用 “循環融資” 模式，兩大知名做空機構提出質疑

東方證券認為，銀銅價格強勢大漲，正在點燃市場對於有色板塊跨年行情的預期。市場資金正在重新定價有色資產的稀缺性。在供給側改革與需求側增量的雙重利好下，具備資源優勢的龍頭標的，正成為機構跨年佈局的重點方向。

銀銅共振、鋁板塊修復，有色板塊開啓跨年行情？

特斯拉 11 月在法國和丹麥的註冊量較去年同期減半，儘管推出新款 Model Y，但未能扭轉市場份額損失。法國註冊量下降 58%，丹麥下降 49%。分析師指出，歐洲市場競爭加劇，特斯拉車型老化是掣肘因素。

歐洲市場持續失血！特斯拉 11 月註冊量在法、丹兩國遭 “腰斬”

港股收盤，恒指收漲 0.67%，科指收漲 0.82%，美團績後收跌 2.88%。

歐洲央行管理委員會成員約阿希姆·納格爾表示對當前貨幣政策感到滿意，認為利率處於合適位置，政策基本中性。儘管通脹率接近 2%，經濟表現穩健，但部分官員擔心經濟和價格增長的下行風險。12 月的新預測可能顯示未來通脹低於 2%，或促使降息呼聲。歐洲央行行長拉加德稱當前借貸成本適當，央行處於有利位置。

歐洲央行納格爾：當前利率處於 “合適位置” 貨幣政策 “基本中性”

德銀最新報告指出，全球銅市因嚴重供應中斷已進入明確的赤字狀態。在此背景下，嘉能可即將召開的” 資本市場日”（CMD）尤為關鍵——其高達 10% 的預期自由現金流收益率和潛在的併購動向成為市場焦點，而力拓則通過聚焦資本紀律和資產剝離展現不同戰略路徑。

德銀預警：嚴重供應中斷 + 行業大整合，明年銅市赤字狀態恐將持續

申萬宏源認為，日本首相高市早苗的財政刺激與央行貨幣緊縮政策組合可能引發風險。由於美日利差收窄（已從 3.7% 降至 2.5%）且政策不確定性可能推高市場波動率，日元套息交易面臨顯著的反轉壓力。政策衝突容易導致日元匯率和債市波動性上升，削弱套息交易的盈利基礎。

日本寬財政，市場忽視了什麼？

均勝電子尾盤漲超 6%，報 17.62 港元，成交額 8323.88 萬港元。公司前三季度營業收入 458.44 億元，同比增長 11.45%；淨利潤 11.2 億元，同比增長 18.98%。前三季新訂單 714 億元，Q3 訂單 402 億元。公司預計 12 月 4 日進入港股通，吸引內地資金。

理解市場 | 均勝電子尾盤漲超 6% 目前公司正斬獲更多新業務訂單 預計將於本週四入通

大摩預計，谷歌 TPU 產量在 2027 年和 2028 年將分別達到 500 萬和 700 萬塊，較此前預期分別增長 67%、120%。而這一產量激增可能預示着谷歌將開啓 TPU 芯片的直接對外銷售。更具衝擊力的是，報告測算每 50 萬片 TPU 外銷，便有望為谷歌帶來 130 億美元的額外收入和 0.40 美元的每股收益。

大摩大幅上調谷歌 TPU 產量預測：2027 年達 500 萬塊，每 50 萬塊 “外銷” 或增收 130 億美元

大摩認為，儘管 2025 下半年中國市場訂單超 20 億元，但交付存在不確定性；長期來看，該行預測 2050 年全球市場規模將達 5 萬億美元，保有量約 10 億台，潛力遠超當前汽車產業。在中國，約 1870 億元政策基金正驅動產業發展，而軟件能力與商業化 ROI 將成為競爭關鍵勝負手。

大摩：人形機器人 “短期過熱、長期低估”，商業化落地成關鍵勝負手

渣打對恒指未來 12 個月目標是 29000 點至 30000 點，主因預期盈利前景將在低基數下反彈。渣打北亞區投資總監鄭子豐繼續看好 AI 相關股，包括參與 AI 投資的平台，料可利用 AI 及大數據可接觸到更大的客羣，提升企業效益，建議趁整固時買入，對聚焦於傳統外賣的企業則審慎。鄭子豐認為，過去幾周港股業績表現不算理想，為港股帶來下行壓力，預期恒指在 25000 關企穩。他期望外圍可以扭轉大市負面情緒，隨着美聯儲 12 月降息機率上升，若美聯儲確實降息，未來投資情緒會有所改善，利好港股。此外，12 月中央經濟工作會議為長期政策部署，市場已適度反映，若出現短期利好措施，將為大市帶來短暫利好。展望明年，鄭子豐指出，中國內地明年 3 月的兩會固然重要，但也看全球政策導向，包括美國隨勞動力出現惡化跡象、美國總統特朗普於中期選舉前或會出台更多刺激政策。

渣打：對恒指未來 12 個月目標 2.9 萬至 3 萬點 繼續看好 AI 相關股

加密貨幣市場週一遭遇重挫，比特幣一度跌破 86000 美元，以太幣跌逾 7%。下跌主因是全球流動性收緊的宏觀擔憂（如日本央行加息預期）和一系列行業內部利空。投資者正規避風險，市場擔憂跌破 80000 美元的支撐位。

一系列利空接踵而至，加密拋售潮捲土重來！

亞馬遜 AWS 與谷歌雲罕見聯手，共同推出可快速建立跨雲私有高速鏈路的服務，以應對網絡中斷風險並滿足企業對高穩定性連接的需求。此舉不僅簡化了多雲架構部署，更折射出在 AI 浪潮與流量激增背景下，雲巨頭正通過提升互操作性來加固基礎設施競爭力，目前 AWS 季度收入已達谷歌雲兩倍以上，市場領先地位進一步鞏固。