美國商務部長盧特尼克：不應當將 ADP 就業數據（小非農）出現負值歸咎於（總統特朗普挑起的）關税。

美股週三早盤，亞馬遜（AMZN）股價下跌 1%。在 re：Invent 2025 大會上，亞馬遜公司發佈了 Trainium3 UltraServers、新 Nova 模型及自主 “前沿智能體”（frontier agents），同時與英偉達（NVDA）合作，並提供本地部署的 “AI 工廠”。

亞馬遜雲推出 AI 芯片與 “前沿” 智能體

特斯拉（TSLA）11 月中國製造的電動汽車銷量同比增長約 10%，交付量約為 8.67 萬輛，而 Model Y 的交付排期據稱已延至 2026 年初。

特斯拉在華需求保持穩定

美國財長貝森特：關税還沒有引發 “通脹思維”。關税可能會造成一次性的價格調整。

美國財長貝森特：總統特朗普已經將 15%-20% 的關税想法常態化。我已經表達自己對關税問題的看法。特朗普的關税立場是正確的，他有更高的風險耐受性。

日本長端國債收益率快速上漲，10 年期逼近 2%，30 年期突破 3.43%，引發全球市場擔憂。分析師警告其溢出效應，去年 10 月日本利率異動曾導致納斯達克 100 指數暴跌。日美 10 年期國債收益率利差擴大，可能引發市場動盪。黃金等避險資產已對日債收益率上升做出反應。儘管多數交易員未監控日本利率變化，但其可能成為市場波動的重要催化劑。

被忽視的風險：日本長端收益率失控，會否觸發美股 “10 月式暴跌”？

美國財長貝森特：我對關税的看法已經發生了變化。

美國財長貝森特：美國總統特朗普已使 15% 至 20% 的關税成為常態。

據美國紐約聯儲數據，12 月 2 日擔保隔夜融資利率（SOFR）為 4.01%，前一天為 4.12%。有效聯邦基金利率連續兩日報 3.89%。

豆包手機助手在努比亞 M153 上操作微信時導致微信異常退出，引發用户數據隱私保護的關注。豆包與中興通訊的合作標誌着 AI 在消費電子領域的新階段，預計 2026 年 AI 手機滲透率將超 35%。數據安全仍是 AI 應用的焦點。

豆包手機助手無法 “登錄” 微信的背後：端側 AI 火熱，如何保護用户數據隱私

亞馬遜在雲科技技術大會上發佈了 Trainium3 芯片，並預告了性能更強的 Trainium4 芯片。Trainium3 芯片在算力、能效和兼容性上實現了顯著突破，已正式全面可用。花旗認為，Trainium 系列的迭代幫助亞馬遜在自研算力生態上保持領先。

又一個挑戰者！亞馬遜攜 Trainium3 加入 AI 芯片三國殺，花旗：兼容英偉達策略很靈活

美國 11 月 ADP 就業數據公佈後，美元指數短線小幅走低至 98.90，美股期貨波動不大，納斯達克 100 指數期貨漲幅約 0.3%。美國 10 年期國債收益率短線小幅走低至 4.051%。現貨黃金短線拉昇約 10 美元，現報 4217.51 美元/盎司。

美國 11 月 ADP 就業人數公佈後，美元指數短線小幅走低，現貨黃金短線拉昇約 10 美元

美國 11 月 ADP 就業人數減少 3.2 萬人，預期增加 1 萬人，前值增加 4.2 萬人。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 11 月 ADP 就業人數減少 3.2 萬人，預期增加 1 萬人，前值增加 4.2 萬人

財報顯示，梅西百貨 Q3 淨銷售額 47.1 億美元，創 13 個季度新高，經調整每股收益 9 美分，遠好於市場預期的虧損 14 美分。公司再次上調全年盈利指引至 2-2.2 美元，淨銷售額預期提升至 214.8-216.3 億美元。強勁表現得益於假日購物需求旺盛及轉型策略見效，旗下高端品牌 Bloomingdale’s 和 Bluemercury 均實現增長。

梅西百貨 Q3 銷售額創逾三年新高，因假日需求強勁，再度上調全年盈利指引

雪王的鮮啤全面放開加盟了

日本央行行長釋放加息信號，推動美元兑日元短暫跌破後反彈。市場關注 2026 年加息路徑，財務大臣尊重央行貨幣政策自主權。美元走勢受就業數據及人工智能影響，降息預期使美元面臨下行壓力。美聯儲 12 月降息預期已成共識，未來政策受經濟基本面與下任主席影響。

日本加息將至利好日元，美元受壓降息交易迴歸，下任聯儲主席或為鴿派---1203 宏觀脱水

瑞浦蘭鈞自 2019 年具備鋰電池量產能力以來，業績始終虧損，主要因管理失職和客户資源不足。今年以來，公司出貨量持續增長，尤其是儲能板塊增速最快。2025 年上半年，公司在全球儲能電芯出貨量中位列全球前五，用户儲能電芯出貨量位列全球第一。儘管業績有所改善，但產品結構複雜和鋰價上漲仍制約利潤提升。投資者需接受其利潤預期差較小的事實。

瑞浦蘭鈞真的有預期差嗎？

亞馬遜在 AWS re:Invent 2025 大會上宣佈 Amazon Bedrock 模型庫擴容，特別提到中國開源大模型 MiniMax M2 上線其雲服務。這標誌着中國大模型通過亞馬遜雲平台進入全球開發者視野。

亞馬遜宣佈 Amazon Bedrock 模型庫迎來擴容，點名中國開源大模型

新聞討論了可重複使用火箭技術的競爭，強調了發射頻率和成本降低的戰略重要性。提到 SpaceX 的成就和中國藍箭航天的最新成功，強調了太空主導權的更廣泛地緣政治影響。

重複使用火箭背後的戰爭：誰能佔住軌道，誰就佔住未來

中際旭創市值一度突破 6000 億元，股價較年初大漲超 3 倍，前三季度營收增長 44.43%，歸母淨利潤同比大漲九成。谷歌近期斬獲 Meta 數十億美元大單被視為重要推力。公司掌舵者王偉修身家增至 680 億元，位列《2025 胡潤百富榜》第 73 位，成為煙台首富。儘管業績亮眼，公司仍面臨存貨規模增長、客户集中度高等隱憂，AI 行業 “泡沫論” 也懸於頭頂。

抱緊英偉達谷歌 “大腿”，680 億煙台首富 “贏麻了”

智通財經 APP 訊，小米集團-W 公佈，2025 年 12 月 3 日耗資約 3.02 億港元回購 750 萬股股份。

小米集團-W12 月 3 日耗資約 3.02 億港元回購 750 萬股

12 月 3 日，北水在港股市場淨買入 22.79 億港元，主要買入小米、阿里巴巴和美團，拋售騰訊、中芯國際和華虹半導體。小米獲淨買入 8.7 億港元，並宣佈汽車交付量超預期。阿里巴巴的千問 App 增長迅速，美團外賣業務虧損預期改善。

北水動向 | 北水成交淨買入 22.79 億 內資繼續拋售芯片股 加倉小米超 8 億港元

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2025 年 12 月 3 日斥資 6.36 億港元回購 104 萬股。於 2025 年 12 月 3 日，因購股權獲行使發行 1754 股。

騰訊控股 12 月 3 日斥資 6.36 億港元回購 104 萬股

IDC 最新預測稱，受 iPhone 17 系列強勁表現推動，蘋果公司 2025 年 iPhone 出貨量預計將達到 2.474 億部，同比增長超 6%，創下歷史新高。其中，中國市場對 iPhone 17 的巨大需求成為業績增長的關鍵引擎。

iPhone 17 引爆換機潮，蘋果 2025 年手機出貨量有望創歷史新高

美團在外賣和即時零售市場的激烈競爭中表現出色，儘管面臨阿里和京東的強力競爭，美團第三季度收入同比增長 2% 至 955 億元，儘管錄得 160 億元的經調整淨虧損。美團通過低戰損比和系統化競爭壁壘，展示了其業務韌性和長期競爭優勢，預示着行業競爭迴歸理性後，美團將重歸穩健增長軌道。

外賣大戰成底色試金石，美團-W 以低戰損交出韌性答卷

貝萊德智庫中東及亞太區首席投資策略師龐文博 (Ben Powell) 表示，不認為會出現 AI 泡沫，泡沫意味着供應太多，價格下調，就像上世紀 90 年代情況那樣。而現在對於硬件及 AI 的需求，問題是供應不足，因此並不算是泡沫。他還表示，大家都增持 (overweight) 美國股票，認為 AI 公司股票便宜，因此他不認為這是泡沫，而是便宜的股票，這主要因為收入、現金流等。貝萊德智庫發表的 2026 年全球展望報告表示，仍然對美國在 AI 方面的股票維持增持，風險偏好受惠於美聯儲減息。如果將美國 GDP 細分一下，就可以發現科技的投資超過消費，而消費傳統上來説驅動美國經濟。這一點非常重要，説明投資可以繼續驅動整體 (aggregate) GDP 增長，驅動整體收入 (headline) 水平增長。貝萊德固定收益投資亞太區主管 Navin Saigal 表示，目前美元比以往而言更是一項風險資產，因此會減少持有。

貝萊德智庫：不會出現 AI 泡沫

谷歌 TPU 的擴產計劃因台積電先進封裝產能不足而面臨延期，其 2026 年的產量目標（可能達 400 萬塊）恐難實現。不過隨着台積電加速擴產，TPU 預計將在 2027 年迎來大規模放量，這為谷歌開啓芯片對外銷售、開闢全新增長曲線奠定了基礎。

谷歌 TPU26 年 400 萬塊？分析師：台積電產能跟不上，最快 27 年初放量

全球主要經濟體正在調整債務策略，轉向短期債務以應對央行購債計劃退出帶來的長期債券需求減少和借貸成本上升。英國和日本引領這一趨勢，削減長期國債發行，增加短期票據。此舉旨在緩解財政壓力，但也依賴未來利率下降。美國和澳大利亞等國也採取類似措施，全球政府債券平均久期降至 2014 年以來最低。

借短還長，英日央行領銜拋棄長債，轉向高頻滾動的 “利率賭博”

傳音越來越 “小米” 了

12 月 3 日，港股三大指數收跌，恒生指數下跌 1.28%，報 25760.73 點。恒生國企指數和恒生科技指數分別下跌 1.68% 和 1.58%。樂摩科技上市首日收漲逾 36%。市場關注內需政策及即將召開的中央經濟工作會議。創科實業領漲藍籌股，漲 3.15%。

港股收盤 (12.03) | 恒指收跌 1.28% 降息預期提振有色及比特幣概念 樂摩科技上市首日收漲逾 36%

亞馬遜亮劍 3nm AI 芯片；Intel 昨晚股價大漲｜今日重要消息回顧

SK 海力士預計存儲短缺將持續至 2027 年底。微軟、谷歌等科技巨頭正爭相向美光、三星電子和 SK 海力士等存儲芯片製造商爭取供應。一位消息人士表示：” 每個人都在懇求供應。Counterpoint Research 預計，先進和傳統存儲芯片價格將在第四季度上漲 30%，2026 年初可能再漲 20%。

AI 與手機電腦 “搶” 芯片：手機廠商警告價格或上漲 30%，存儲短缺將持續至 2027

港股收盤，恒指收跌 1.28%，科指收跌 1.58%，應用軟件板塊跌幅居前，微盟集團收跌 3.09%。

Ricursive Intelligence 近期完成 3500 萬美元融資，由紅杉資本和 Striker Venture Partners 領投，成立時估值已達 7.5 億美元，預計明年發佈首款產品。這家初創公司的目標是通過芯片設計自動化將當前耗時兩到三年、成本高昂的芯片設計流程壓縮至數週甚至數天，降低定製芯片的門檻。

成立即估值 7.5 億美元！前谷歌研究員創業，將芯片設計從 2-3 年縮短至數天！

美聯儲內部正圍繞政策寬鬆的終點展開爭論，分歧的焦點在於：經濟是否需要更多刺激，以及 “中性利率” 的準確位置。官員們對中性利率的估值分歧創下歷史最大，鷹派認為利率已接近中性，後續降息將愈發困難。未來，就業和物價數據仍是驅動美聯儲實際政策決定的關鍵。

降息超百點後，美聯儲思考該如何停手，但分歧前所未有

文遠知行-W 尾盤漲超 5%，近兩週累漲近 25%。截至發稿，漲 4.71%，報 23.1 港元，成交額 2199.29 萬港元。消息面上，12 月 1 日，知名投資人 Cathie Wood 旗下 ARK 投資公司建倉文遠知行，購入 41.7 萬股，顯示其對文遠知行的信心與長期佈局。美國銀行同日發佈研報，首次覆蓋文遠知行並給予&quot;買入&quot;評級，目標價定為美股 12 美元及港股 31 港元，分別有約 45.6% 及 50% 的上漲空間。

理解市場 | 文遠知行-W 尾盤漲超 5% 木頭姐旗下 ARK 投資公司正式建倉文遠知行

英偉達首席財務官科萊特·克雷斯在瑞銀全球技術與人工智能大會上表示，與 OpenAI 的交易尚未最終敲定，未計入 5000 億美元訂單。她指出技術領域的三大轉型對英偉達有利，並提到將宣佈另一項未包含在 5000 億美元營收數據內的交易。

英偉達 CFO：與 OpenAI 交易尚未敲定，未計入 5000 億美元訂單

AMD 與慧與科技、博通合作，圍繞 AMD Helios 機架級 AI 算力集羣，打造開放的機架級 AI 集羣平台。此合作旨在為高性能計算集羣和大型 AI 數據中心提供更具性價比的解決方案，並加速全球 “主權 AI” 研究。慧與科技將成為首批採用該架構的系統供應商之一，合作還包括集成 HPE Juniper Networking 機架內高性能擴展交換機。此舉為雲計算巨頭和主權 AI 建設者提供了英偉達方案的替代選項。

AMD 攜手慧與科技、博通！三強聯合共築機架級 AI 算力平台 向 “英偉達 Blackwell 系” 宣戰

白銀價格因供應緊張和美聯儲降息預期升至歷史新高。市場押注新任美聯儲主席將推動更多降息，利率期貨市場顯示 12 月會議降息 25 個基點的概率超過 90%。投資者對白銀的興趣增加，ETF 持倉量達到 2022 年以來最高水平。

白銀續刷歷史新高！市場豪賭：美聯儲鴿派新主席 + 供應短缺=超級週期

雖然單顆 TPU 不及最強 GPU，但谷歌藉助超大規模集羣和更高性價比，正在撬動英偉達的定價權和市場控制力。真正的戰場在生態與商業模式——英偉達靠 CUDA 鎖定用户，谷歌則用 TPU + Gemini 打開新入口。英偉達在通用性和生態成熟度上佔據明顯優勢，但當越來越多頭部客户開始 “試水” TPU，任何一絲鬆動，都會被市場迅速放大。

企業調研：谷歌為何加速押注 TPU？英偉達 GPU 的護城河還能撐多久？

燃氣輪機憑藉建設週期短（3-4 年）、供電穩定、成本低等優勢，成為北美 AI 數據中心首選電源。目前全球市場由 GE、西門子、三菱三大廠商主導。核心配套設備 HRSG（餘熱鍋爐）可提升發電效率 15-20%，當前產能缺口達 50% 且持續擴大。國內企業如博盈特焊、西子潔能積極佈局海外產能，行業淨利率有望從 20-30% 提升至 30-40%，產業鏈景氣度持續向好。

電力出海–燃氣輪機和 HRSG

以做空次貸危機聞名的 “大空頭” Michael Burry 稱，當前沒有降息的理由，任何寬鬆政策都將 “扼殺” 儲户。他嚴厲批評美聯儲已造成百年損害，並認為其職能與財政部 “幾乎一樣”，暗示其獨立性可能終結於政治干預。此番言論正值他高調看空科技股並重返公眾視野之際。

“世上最輕鬆工作”！大空頭：美國不需要美聯儲，應由財政部接管！

滙豐新任 CEO Elhedery 在金融時報峯會上為重組計劃辯護，宣佈關閉英國、歐洲和美洲地區投資銀行關鍵業務雖然” 艱難” 但必要。未來將戰略重心轉向亞洲和中東市場的併購及股票業務。他強調必須” 無情” 處理非核心業務，確保在所從事領域躋身全球前五。

滙豐 CEO 表態：“歐洲第一大行” 必須衝進 “全球前 5”

部分比特幣概念股走高，截至發稿，藍港互動漲 15.49%，報 0.41 港元；博雅互動漲 4.68%，報 4.03 港元；新火科技控股漲 2.95%，報 3.14 港元；歐科雲鏈漲 2%，報 0.204 港元。消息面上，近日美聯儲降息預期升温。利率互換市場顯示，交易員目前押注未來一年將進行近四次 25 個基點的降息，其中包括 12 月 10 日的一次。今日盤中，比特幣升破 93000 美元，日內漲超 2%，創下近兩週新高。值得注意的是，資產管理規模僅次於貝萊德的全球第二大資產管理公司先鋒集團 (Vanguard Group) 已決定，允許主要持有加密貨幣的 ETF 產品以及共同基金在其大型資管平台上交易，這標誌着其對於加密貨幣長期以來的謹慎立場的重大逆轉。

理解市場 | 部分比特幣概念股走高 美聯儲降息持續升温 比特幣站上 9.3 萬美元創兩週新高

今日需重點關注的事件包括：法國總統馬克龍訪華，理想 AI 眼鏡 Livis 發佈會；印度、法國、德國、歐元區、英國的 11 月服務業與綜合 PMI 終值發佈；瑞士 11 月 CPI 公佈；歐洲央行行長拉加德和首席經濟學家 Lane 發表講話；美國將發佈 11 月 ADP 就業人數、9 月進口價格指數、9 月工業產出、11 月 ISM 非製造業指數及 EIA 原油庫存週報；美股盤前梅西百貨等發佈業績報告，盤後 Salesforce、Snowflake 等發佈業績報告。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

Marvell（紀要）：AWS 率先成為 Celestial AI 的 “核心引領客户”

恒指早盤低開低走，持續縮量，最低跌超 300 點見 25791.04 點，測試 10 日線支撐。截至午間收盤，恒指收跌 0.97%，報 25842.77 點，科指收跌 1.3%，報 5550.92 點，恒指大市成交額達 860.66 億港元。盤面上，有色板塊延續強勢漲幅居前，航空股、黃金股表現亮眼，科網股表現疲軟，AI 應用、創新藥板塊跌幅居前。個股方面，新股樂摩科技上市首日漲 56.13%；怡俊集團控股復牌漲 74.27%，公司控股權易主，獲折讓約 84.40% 提全購要約；中國鋁業漲 5.66%，金山軟件跌 1.41%，復宏漢霖跌 2.04%。

港股午評：恒指低開低走收跌 0.97% 創新藥概念延續疲軟

德意志銀行分析師 Jim Reid 指出，美聯儲主席鮑威爾在 2026 年任期結束後，可能選擇繼續擔任理事，以捍衞美聯儲的獨立性。這一策略效仿了前主席馬里納・埃克爾斯，他在卸任後繼續留任理事，以維護央行獨立。

效仿前主席埃克爾斯？德銀：鮑威爾卸任後或留任理事 以捍衞美聯儲獨立性

邁威爾科技因下一財年數據中心業務增長指引（預計同比增超 25%）遠超預期，股價盤後飆升。這顯示投資者當前更看重 AI 硬件的長期增長前景，而非短期業績，並認可其在定製芯片市場的競爭力。

數據中心業務指引超預期，“ASIC 芯片巨頭” Marvell 財報後大漲

經濟學家 Ruchir Sharma 認為 AI 科技泡沫可能在明年某個時點終結。他強調，一旦美國經濟保持強勁、通脹回升迫使美聯儲轉向加息，當前由 AI 資本支出驅動的過度投資泡沫將面臨破滅。他同時認為優質股將重新獲得青睞、以及國際市場持續跑贏美國市場的多年趨勢將延續。