有色股普遍高開，紫金礦業漲 3.51%，中國宏橋漲 3.32%，靈寶黃金漲 3.23%，洛陽鉬業漲 2.8%，江西銅業漲 2.57%。美國就業市場數據惡化推高美聯儲降息預期，摩根大通等機構預測明年 1 月將再次降息。國金證券指出，全球經濟延續弱增長態勢，有色金屬或迎超級大週期。

理解市場 | 有色股普遍高開 美就業市場數據推高降息預期 機構稱有色金屬或迎超級大週期

京東健康漲超 3%，蔚來漲超 2%，網易漲近 2%，快手、阿里巴巴等漲超 1%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指高開 0.9%，恒生科技指數漲 1.02%

港股開盤，恒指開漲 0.9%，科指開漲 1.02%，鋰電池板塊高開，寧德時代漲近 3%，贛鋒鋰業、天齊鋰業漲超 2%。

小鵬汽車和理想汽車圍繞自動駕駛 VLA 模型展開激烈辯論。理想汽車自動駕駛負責人郎鹹朋稱 VLA 是最佳方案，而小鵬汽車創始人何小鵬則為 VLA 下重注，賭約涉及未來技術效果。兩家公司均堅定支持 VLA 路線，華為和蔚來則選擇世界模型。此次辯論引發智能駕駛領域的廣泛關注。

小鵬理想激辯 VLA，誰裸奔，誰豪賭？

中信證券研報指出，美聯儲重啓降息週期，中美利差收窄，人民幣階段性走強。房地產銷售疲弱，信貸需求低迷，地方財政壓力加大，或需短期降息支持。商業銀行負債結構調整，淨息差有所修復。人民幣匯率升值為央行提供降息窗口期。

中信證券：海外降息週期環境寬鬆 人民幣幣值階段性走強

美聯儲 RMP 計劃力度遠超市場預期，以巴克萊和摩根大通為首的機構預計，美聯儲明年可能將吸納約 5000 億美元的短期國債，這將使美聯儲在未來一年成為短期國債市場的主導買家。分析認為，這番激進的舉動顯示出美聯儲對融資壓力 “極低的容忍度”。

美聯儲擴表（RMP）力度遠超市場預期，多家大行重修明年債務發行預測

禮來公佈其新一代減肥藥 retatrutide 的 3 期臨牀試驗結果，最高劑量組在為期 68 周的治療後，患者平均減重高達 28.7%。該減重效果顯著優於現有已上市的減肥藥物，包括禮來自己的 Zepbound（約 22.5%）和諾和諾德的 Wegovy（低於 20%）。消息後，公司股價隔夜收漲 1.6%。

一年度療程後平均減重達 28.7%！禮來的新一代減肥藥表現驚人，療效遠超同類藥物

美股收高，甲骨文最新財報引發對科技公司 AI 投資獲利的擔憂，標普 500 指數上漲 0.2%，創收盤新高。納斯達克 100 指數下跌 0.4%，甲骨文股價暴跌 11%。儘管甲骨文拖累科技板塊，但金融、工業和材料等週期性板塊表現優異，道瓊斯指數上漲 1.3%。美聯儲連續第三次降息，主席鮑威爾稱讚美國經濟強勁。

資金大轉向！AI 狂熱突遭甲骨文財報 “冷水” 道指狂飆 1.3% 上演週期股逆襲

甲骨文最新財報顯示其自由現金流創歷史新低，達-100 億美元，因營運資本拖累和資本支出超預期。公司宣佈將 2026 年資本支出預期增加至 500 億美元，引發市場質疑其資金來源。巴克萊銀行曾預測甲骨文可能在 2026 年耗盡現金，需大量融資。

一張圖讀懂 AI 的 “軟肋”

博通第四財季營收和利潤齊創最高紀錄，分別同比增近 30% 和 40%；第一財季營收指引增速持平上季，AI 芯片收入較市場預期高近 20%。博通公佈將本財年季度股息提高 10%，全年股息由此創歷史新高。CEO 稱積壓了價值 730 億美元的 AI 產品訂單，又説這是 “最低值”，稱第四財季從 Anthropic 獲得 110 億美元訂單，但警告因 AI 產品銷售，總利潤率在收窄。博通股價盤後先一度漲 4%，後轉跌，曾跌超 5%。

博通上季 AI 芯片收入加速增 74%，料本季翻倍猛增，但積壓訂單遜色 | 財報見聞

Lululemon 第三季度營收與每股收益均高於預期，並上調 2025 全年營收指引，在競爭加劇與創始人施壓下，公司宣佈首席執行官 Calvin McDonald 宣佈將於 1 月 31 日卸任。財報公佈後，該公司股價盤後大漲 11%。

業績超預期、上調指引，Lululemon 宣佈 CEO 將離任，盤後股價跳漲 11% | 財報見聞

特斯拉 11 月美國銷量同比下降近 23%，創近四年新低。儘管推出新版本電動車，銷量仍受税收抵免終止影響。標準版需求支撐銷售，但總銷量仍下降。特斯拉市場份額上升至 56.7%。高借貸成本和競爭加劇影響交付量。

機構：特斯拉 11 月美國銷量同比下降近 23%，創近四年新低

OpenAI 發佈了全新人工智能模型 GPT-5.2，以回應谷歌的 Gemini 3。GPT-5.2 在編程、科學研究及複雜任務中表現更優，速度更快，信息檢索更精準，並在寫作與翻譯方面有顯著改善。OpenAI 希望通過此舉吸引更多企業客户，提升營收，以支持其未來的基礎設施投資計劃。

OpenAI 發佈 GPT-5.2 全面回擊谷歌，Gemini 3 加速搶佔企業級 AI 市場

美聯儲宣佈每月購買 400 億美元國庫券，以緩解短端資金壓力，促使華爾街下調 2026 年美債淨供給預期。此舉推動短端利率下降，並引發各大行對美債供給預測的修正。巴克萊、摩根大通等機構上調購債規模預期，認為美聯儲將維持高強度購債以支持資金市場。此舉有助於緩解因縮表導致的準備金緊張，壓低短端融資壓力。

美聯儲強勢迴歸短債市場 華爾街緊急上調購債規模預期

多家外資機構表示，中國經濟展現出韌性，市場估值具備吸引力，且政策環境持續優化，推動海外長線資金加速回流中國股市。摩根士丹利數據顯示，截至 11 月，境外長線資金淨買入約 100 億美元 A 股及 H 股。高盛報告顯示，截至 12 月 3 日，中國股票基金淨流入 58.46 億美元。富途數據顯示，截至 12 月 9 日，中國海外互聯網 ETF 和 MSCI 中國 ETF 資產規模分別增長至 89.14 億美元和 78.78 億美元。

瞄準中國資產長線價值，海外長錢持續回流

9 月美國貿易逆差收窄至五年來最低水平，主要原因是美國投資者在此前大規模進口黃金之後，又將黃金重新運回海外。

黃金 “囤積潮” 退去，美國 9 月貿易逆差降至五年新低

蘋果公司在 Epic Games 反壟斷案中部分贏得上訴，美國第九巡迴上訴法院撤銷了要求蘋果對 App Store 作出部分競爭性調整的命令，但維持了大部分禁令。法院要求初審法官修改相關命令，蘋果和 Epic 未回應。此案源於 Epic 2020 年起訴蘋果控制應用內交易。蘋果在多數指控上獲勝，但需允許開發者引導用户使用替代支付方式。

蘋果在 Epic Games 反壟斷案中贏得部分制裁撤銷

美國財政部準備發佈一項企業税務 “變通方案”，將為 Salesforce、高通等公司帶來大幅的税收節省。拜登政府時代推出的 15% 企業最低税（適用於年收入至少 10 億美元的公司），阻止企業完全申報這些 R&D 抵扣。

特朗普政府擬擴大企業税 R&D 扣除力度，Salesforce、高通將受益

博通第四財季調整後淨營收 180.2 億美元，分析師預期 174.7 億美元。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

博通第四財季調整後淨營收 180.2 億美元，分析師預期 174.7 億美元

橡樹資本管理公司聯合創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）警告稱，美聯儲在 “資金成本” 上的這些 “干預” 將迫使人們在回報環境趨於温和之際轉向更高風險的投資。但除非在極具吸引力的情況下，他不喜歡這麼做。現在的利率水平已經足夠低，再低沒有意義。

霍華德·馬克斯警告：美聯儲進一步降息意義不大

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.1%，美股早盤 V 形反轉後微漲。熱門中概股中，金山雲跌 5.4%，Boss 直聘跌 3.4%，再鼎醫藥跌 2.6%，小鵬跌 2.4%，新東方跌 1.6%，百度漲 1.5%，蔚來漲 1.7%，世紀互聯漲 2.1%，小馬智行漲 3.1%，阿特斯太陽能漲 3.3%。ETF 中，CQQQ 跌 0.7%，KWEB 跌 0.6%。

分析師認為供需失衡和寬鬆利率環境讓今年白銀漲勢超過黃金漲勢，週四金銀比達 67 倍、逼近 2021 年低點。週四現貨白銀價格觸及 64.28 美元/盎司的歷史高位，紐約期銀日內漲幅達 6.0%，報 64.69 美元/盎司。

白銀瘋漲仍在繼續，紐約銀日內漲幅一度達 6.0%，下一站 100 美元？

摩根大通在最新報告中指出，美國有 40% 的成年人缺乏基本數字技能。這份報告為該行最近宣佈的 1.5 萬億美元美國投資計劃提供了新的論據支撐。報告將勞動力短缺定義為美國國家安全威脅，而不僅僅是經濟問題，並強調如果沒有人才管道，再多對 AI、能源等關鍵行業的資金投入也無法真正發揮作用。

摩根大通：勞動力可能是美國最大的國家安全威脅

白宮新聞秘書 Leavitt：美國總統特朗普認為，（美聯儲）應該在降息方面做得更多。

曾參與創立 DeepMind 的微軟消費 AI 主管 Suleyman 目前致力於打造 “與人類利益相符” 的超級智能系統，説不會繼續開發有可能失控的系統，並認為” 這在目前的行業中算是一個新穎的立場。“

微軟 AI 高管承諾：若超級智能威脅人類，就停止開發

英偉達計劃於下週在加利福尼亞州聖克拉拉市總部舉辦私人峯會，邀請專注於解決數據中心電力問題的初創企業參與。此次活動旨在應對能源短缺對人工智能服務器設施建設的影響。預計電力及電氣工程領域初創企業的高管將出席峯會。

報道：英偉達將舉辦關於數據中心供電短缺問題的活動

美國勞工統計局（BLS）：將於 1 月 30 日發佈美國 12 月 PPI。

自 2024 年 7 月 1 日新修訂的《公司法》實施以來，已有超過 22 家銀行啓動或完成撤銷監事會的計劃，包括浙商銀行、渝農商行等。根據新法，銀行可在董事會中設立審計委員會，取代監事會職能。國家金融監管總局也發佈相關通知，調整監事會職能。此舉標誌着銀行監事會制度的重大變革。

銀行在行動，逾 20 家銀行撤銷監事會

OpenAI 迄今沒有任何正式公告披露自研芯片的進展。今年有關 OpenAI 研發芯片及相關合作夥伴的消息持續不斷，據稱 OpenAI 計劃今年完成定製芯片設計並送到台積電製造，目標明年量產。除了博通，OpenAI 還傳出商討與 Arm 合作設計芯片。

OpenAI 又一重磅？Altman 説對 “即將推出的芯片” 感到興奮

泡泡瑪特與 LV 再連接：一場彼此需要的結盟

亞馬遜承諾到 2030 年在印度追加投資 350 億美元，累計投資約 750 億美元。微軟和谷歌母公司 Alphabet 也宣佈了數十億美元的雲計算、人工智能及數據中心計劃，原因是印度的數字需求旺盛且人才充足。

亞馬遜、微軟等科技巨頭加碼印度

美股太空概念股再起升勢 ，Planet Labs PBC 大漲 33%，DXYZ 漲超 10%，回聲星通信、Rocket Lab 漲超 4%。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，中央經濟工作會議延續穩健政策基調，明確託底思路。財政政策方面，2026 年初始預算規模與 2025 年大致持平，但支出節奏將更加前置，年中仍有約 0.5 個百分點 GDP 的追加空間。貨幣政策方面，保持偏寬鬆基調，但降息空間有限，預計在 10 至 20 個基點之間。政策組合仍以供給側為主，邊際上向需求側傾斜，體現了 “擴大內需 + 優化供給” 的思路。

摩根士丹利邢自強：明年經濟增長錨點或將集中在人工智能與綠色轉型等領域

Meta 在 2025 年夏天投資 143 億美元於 AI 獨角獸 Scale AI，導致創始人汪韜離職，公司陷入危機。儘管聲稱業務穩健，但內部員工不安，競爭對手虎視眈眈，核心零工羣體流失。關鍵客户暫停合作，估值暴跌，未來不確定。

Meta 143 億美元 “毒藥投資”，半年廢掉了一家 AI 獨角獸

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（12 月 10 日，美聯儲降息、宣佈 RMP 債券購買當天）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 3.90%，之前一天報 3.93%。

美國勞工部數據顯示，上週初請失業金人數激增至 23.6 萬人，創疫情以來最大單週增幅。百事可樂、惠普等企業裁員計劃影響勞動力市場，消費者信心受壓制。美聯儲連續第三次降息以支撐勞動力市場，主席鮑威爾稱就業市場面臨顯著下行風險。

美國上週初請失業金人數突現 “跳漲” 創疫情來最大單週增幅

禮來公司新型減肥藥 retatrutide 臨牀試驗顯示，最高劑量組患者 68 周內平均減重 23.7%，超出華爾街預期，同時使膝關節炎疼痛減輕 62.6%，超八分之一患者完全擺脱膝痛。禮來押注該藥成為其在千億美元減肥市場的新增長支柱，預計 2026 年底前公佈更多臨牀數據。

史上最強減肥藥誕生？禮來” 三重 G” 減肥藥平均減重 23.7% 超預期，還能治好膝蓋疼

博通股價在 AI 熱潮下飆升逾 180%，估值升至預期收益 42 倍，遠高於其 17 倍的十年平均水平。機構警告投資者預期已過度飽和，即便業績強勁也可能觸發回調。財報焦點將落在 AI 相關增長能否延續、對谷歌高度依賴是否可緩解，以及 CEO 能否再度帶來新客户或指引上的驚喜。

狂飆 180% 後站上歷史高估值，博通今夜財報恐帶來 “賣事實” 交易

SpaceX 計劃進行史上最大規模 IPO，估值高達 8000 億美元，可能超過 1 萬億美元。IPO 預計籌集逾 300 億美元資金，最早可能在明年 6 月進行。儘管面臨高估值魔咒，散户投資者需求強勁。SpaceX 的火箭發射和星鏈業務將提升 IPO 成熟度。

馬斯克醖釀 “史上最瘋狂 IPO”! 當 SpaceX 登陸市場之時 美股從 “Mag7” 邁向 “偉大八雄” 時代？

美國電動汽車製造商 Rivian Automotive 將於週四舉辦首屆 “自動駕駛與人工智能日”，轉向人工智能技術以助力其增長前景。預計將公佈技術路線圖進展，包括自動駕駛汽車平台和數據飛輪。Rivian 試圖複製特斯拉的估值邏輯，未來差異化將建立在 “以人工智能為中心的端到端方法” 之上。公司還計劃在明年上半年推出更經濟實惠的中型電動 SUV R2。

首屆 AI 日開幕在即，Rivian 迎來複刻特斯拉的 “Model Y 時刻”？

供應緊張、避險需求以及工業應用推動了白銀的這輪漲勢。白銀協會預計太陽能、電動車、人工智能等領域需求將持續增長至 2030 年。多位分析師預測 2026 年白銀有望突破 100 美元，目前處於長期牛市開端，任何回調都只是暫時停頓。此外，金銀比率降至 68 處於低位，顯示白銀相對黃金仍有上漲空間。

暴漲 115% 之後，白銀還能漲多高？分析師：明年衝擊三位數

鮑威爾雖推動了 25 個基點的降息，但央行內部分裂日益加劇。除正式反對票外，點陣圖顯示有六位（多為無投票權）決策者反對本次降息，即 “沉默反對票”，且超過半數地方聯儲建議維持利率不變。分歧預示着未來政策可預測性將降低，給下一任美聯儲主席帶來巨大挑戰。

週三決議暴露大量 “沉默反對票”，美聯儲的分裂程度遠超市場想象

京東也在香港買樓，巨頭們加速搶佔香港市場

美聯儲如期降息 25 個基點，市場普遍預期美聯儲明年仍維持寬鬆政策，與此同時，歐洲、加拿大、日本、澳洲、新西蘭等央行卻普遍維持緊縮傾向。高盛等分析認為，這一政策分化預計將在 2026 年前後通過匯率市場顯現關鍵影響，美元貶值壓力正成為市場焦點。美元走弱可能推動歐元等貨幣被動升值，進而壓制相關地區的通脹水平，最終迫使歐洲央行等” 被迫降息”。

當美聯儲 “獨自降息”，其他央行甚至開始加息，美元貶值將成為 2026 年焦點

沃倫·巴菲特將於明年 1 月 1 日將伯克希爾·哈撒韋的首席執行官職位交給格雷格·阿貝爾，巴菲特將繼續擔任董事長。投資者擔憂巴菲特的光環效應消退後，公司管理和併購策略將面臨挑戰。一些股東呼籲伯克希爾採取更傳統的公司化道路，如首次派息。阿貝爾已開始調整管理層，任命新的副手和高管，以確保公司的延續性和發展。

巴菲特交棒阿貝爾倒計時：光環褪去後，伯克希爾 (BRK.面臨派息呼聲與收購難題

亞馬遜計劃推出一小時自提服務，消費者可在下單後一小時內到門店提取商品。該服務將支持合併購買線上商城與線下門店的商品。預計 2026 年初在至少一個大都市區試點。

亞馬遜計劃推出門店一小時自提新服務

美聯儲降息至 3.5%-3.75%，並宣佈重啓擴表，推動美股上漲。儘管如此，A 股大跌，港股微跌 0.04%。美聯儲的降息為中國的寬鬆政策創造了條件，但中國仍以國內經濟為主。預計 2026 年中國或有 1-2 次降準。房地產市場未見明顯反應，仍需政策解決。

智通港股解盤 | 美聯儲降息波瀾不驚 中央經濟工作會議指明方向

Michael Burry 警告稱，美聯儲以 “儲備管理購買” 名義變相重啓 QE，暴露銀行體系仍然依賴央行流動性 “續命”。儘管美聯儲強調 RMP 僅為技術性操作，市場已將其視為寬鬆信號。回購市場持續波動與期限利差異動加劇了年底融資緊縮擔憂，凸顯體系底層脆弱。

大空頭 Burry 警告：美聯儲 RMP 意在掩蓋銀行體系脆弱性，本質上是重啓 QE

甲骨文股價暴跌超 10%，引發市場對 AI 科技股高估值的擔憂。儘管其雲計算訂單積壓創新高，但銷售額低於預期，現金流轉負，利潤率承壓。美聯儲降息後市場樂觀情緒消退，納斯達克期貨下挫 1.6%。投資者對聖誕行情持謹慎態度。

甲骨文一夜痛擊 AI 信仰！ 美股 “聖誕行情” 再添變數

12 月 11 日美股盤前，三大股指期貨齊跌，道指期貨跌 0.18%，標普 500 指數期貨跌 0.57%，納指期貨跌 0.78%。市場預期 2026 年有兩次降息，鮑威爾表示美聯儲已採取足夠措施穩定勞動力市場。法興銀行預計美元短期承壓，但中長期將重拾升勢。