當利率下滑時，應將現金頭寸轉向高質量債券。

“固收天王” PIMCO：未來一年黃金價格或漲 10%，價值股有迴歸潛力

地平線機器人-W 再漲超 4%，截至發稿，漲 3.8%，報 9.01 港元，成交額 5.47 億港元。消息面上，12 月 9 日，北汽集團與地平線宣佈達成深度合作，雙方將基於兩顆地平線征程 6M 芯片聯合開發全場景城市 NOA 系統，並整合北汽自研的 “元境 AI 中樞大腦” 技術，推動高階智能駕駛解決方案的快速落地。這一合作標誌着北汽在智能化技術領域的又一次重要突破，同時也為自主品牌智能汽車的發展注入了新的動能。高盛發佈研報稱，地平線機器人旗下 HSD 解決方案已被奇瑞多款新車型採用，包括星途 ET5、風雲 T9 和 iCAR V27。高盛預計，2026 年地平線機器人將有更多車型實現量產，同時獲得更多新項目，這將推動其出貨量提升，並通過產品組合升級帶來更高的綜合平均售價。

理解市場 | 地平線機器人-W 再漲超 4% 北汽聯手地平線打造雙征程 6M 城市 NOA 系統

Lululemon（紀要）：2026 年春季新款滲透率提高到 35%

博通 AVGO（紀要）：Anthropic 追加百億，730 億訂單是下限

美聯儲主席鮑威爾警示就業數據可能存在 “系統性高估”，這可能影響未來的貨幣政策。由於勞動力市場疲軟，美聯儲在最新會議上決定下調利率 25 個基點，並可能在未來繼續降息。鮑威爾指出，勞工統計局的 “出生 - 死亡模型” 可能高估了就業增長，實際就業增長可能為負數。這種情況為更寬鬆的貨幣政策提供了理由。

鮑威爾警示就業數據存 “系統性高估” 鴿派路徑或延續至 2026 年

DWS 預測美國勞動市場將繼續成為關鍵因素，因美聯儲官員認同通脹暫時性。預計 2026 年美聯儲將減息兩次。美聯儲下調利率至 3.5%-3.75%，但決策並非一致通過。最新預測顯示經濟增長上調，通脹下調，失業率維持。美聯儲聲明未來決策依賴數據，並強調購買短期國債不代表重啓量化寬鬆。鮑威爾重申立場，認為減息有助穩定勞動市場，服務業通脹回落。官員對消費、財政支持及人工智能投資保持樂觀。

DWS：美國勞動市場再成焦點 維持明年美聯儲再減息兩次預測

電力設備股早盤走強，哈爾濱電氣漲 7.58%，東方電氣漲 6.39%，上海電氣漲 4.71%。美股電力設備龍頭 GE Vernova 預計年底簽署 80 吉瓦燃氣輪機合同，燃氣輪機需求旺盛。華西證券看好國內燃氣輪機技術佈局領先企業，瑞銀預計中國電力需求 2028-2030 年增長 8%。

理解市場 | 電力設備股早盤走強 燃氣輪機或受益海外 AIDC 建設 機構對電力市場需求樂觀

禾賽-W 再漲近 5%，截至發稿，漲 4.44%，報 162.2 港元，成交額 2312.88 萬港元。消息面上，禾賽科技宣佈，禾賽遠距激光雷達 ATX 已量產搭載於吉利銀河 V900。同時，禾賽遠距激光雷達 AT 系列獲得吉利銀河品牌 2025 和 2026 年多款車型定點，並將陸續量產交付。值得注意的是，禾賽獲此前納入恒生綜合指數成份股，已於 12 月 8 日 (星期一) 起正式生效。此次獲納入指數成分股反映資本市場對公司業務表現與價值的高度認可。分析指出，禾賽後續有望獲納入港股通，進一步拓寬投資者基礎，吸引內地增量資金。

理解市場 | 禾賽-W 再漲近 5% ATX 獲吉利銀河多款車型定點 並將陸續量產交付

Lululemon：枯木逢春還是曇花一現？

商湯-W 早盤漲超 6%，截至發稿，漲 4.74%，報 2.2 港元，成交額 7.85 億港元。大曉機器人宣佈將於 12 月 18 日發佈多項全球領先技術與產品，包括首個國內開源且實現商業應用的 “開悟” 世界模型 3.0 和全球首創 ACE 技術範式。大曉機器人將推出具身超級大腦模組 A1，並與國內領先企業合作，目標明年出貨逾千台機器狗。

理解市場 | 商湯-W 早盤漲超 6% 大曉機器人將推出機器狗產品 目標明年出貨逾千台

高盛指出會議最大看點是鮑威爾承認非農就業存在 “系統性高估”。目前官方數據每月或虛高 6 萬人，實際就業市場可能已陷入 “月減 2 萬” 的負增長泥潭。這一嚴峻形勢促使美聯儲天平向 “保就業” 傾斜。機構預計失業率上升將倒逼降息，市場正在押注更激進寬鬆。

鮑威爾發佈會 “最重要的信息” 不是降息、也不是擴表，而是 “就業系統性高估”，美聯儲預計 “就業負增長”

蘋果公司與 Epic Games 的法律糾紛中，蘋果未能成功挑戰法官對其不服從命令的斥責，但獲得了新的機會為應用商店外交易費用辯護。上訴法院駁回蘋果對四月裁決的質疑，但指示考慮允許蘋果就知識產權使用向開發者收取佣金。

蘋果與 Epic 拉鋸戰上訴失敗 禁止 27% 佣金但准許知識產權費

博通表示目前擁有 730 億美元的 AI 產品訂單積壓，將在未來六個季度內交付。這一數字令部分投資者失望，儘管陳福陽隨後澄清這一數字是” 最低值”，並預期將有更多訂單湧入。但業績電話會後股價轉跌，跌幅曾超過 5%。針對” 客户自主開發芯片” 的市場爭論，陳福陽表示這是” 被誇大的假設”。

博通電話會後下挫 5%，730 億美元的 AI 訂單被嫌少，CEO 坦言別高估定製芯片

博通：叫板英偉達，結果先鋒自己先慫了？

有色股普遍高開，紫金礦業漲 3.51%，中國宏橋漲 3.32%，靈寶黃金漲 3.23%，洛陽鉬業漲 2.8%，江西銅業漲 2.57%。美國就業市場數據惡化推高美聯儲降息預期，摩根大通等機構預測明年 1 月將再次降息。國金證券指出，全球經濟延續弱增長態勢，有色金屬或迎超級大週期。

理解市場 | 有色股普遍高開 美就業市場數據推高降息預期 機構稱有色金屬或迎超級大週期

京東健康漲超 3%，蔚來漲超 2%，網易漲近 2%，快手、阿里巴巴等漲超 1%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指高開 0.9%，恒生科技指數漲 1.02%

港股開盤，恒指開漲 0.9%，科指開漲 1.02%，鋰電池板塊高開，寧德時代漲近 3%，贛鋒鋰業、天齊鋰業漲超 2%。

小鵬汽車和理想汽車圍繞自動駕駛 VLA 模型展開激烈辯論。理想汽車自動駕駛負責人郎鹹朋稱 VLA 是最佳方案，而小鵬汽車創始人何小鵬則為 VLA 下重注，賭約涉及未來技術效果。兩家公司均堅定支持 VLA 路線，華為和蔚來則選擇世界模型。此次辯論引發智能駕駛領域的廣泛關注。

小鵬理想激辯 VLA，誰裸奔，誰豪賭？

中信證券研報指出，美聯儲重啓降息週期，中美利差收窄，人民幣階段性走強。房地產銷售疲弱，信貸需求低迷，地方財政壓力加大，或需短期降息支持。商業銀行負債結構調整，淨息差有所修復。人民幣匯率升值為央行提供降息窗口期。

中信證券：海外降息週期環境寬鬆 人民幣幣值階段性走強

美聯儲 RMP 計劃力度遠超市場預期，以巴克萊和摩根大通為首的機構預計，美聯儲明年可能將吸納約 5000 億美元的短期國債，這將使美聯儲在未來一年成為短期國債市場的主導買家。分析認為，這番激進的舉動顯示出美聯儲對融資壓力 “極低的容忍度”。

美聯儲擴表（RMP）力度遠超市場預期，多家大行重修明年債務發行預測

禮來公佈其新一代減肥藥 retatrutide 的 3 期臨牀試驗結果，最高劑量組在為期 68 周的治療後，患者平均減重高達 28.7%。該減重效果顯著優於現有已上市的減肥藥物，包括禮來自己的 Zepbound（約 22.5%）和諾和諾德的 Wegovy（低於 20%）。消息後，公司股價隔夜收漲 1.6%。

一年度療程後平均減重達 28.7%！禮來的新一代減肥藥表現驚人，療效遠超同類藥物

美股收高，甲骨文最新財報引發對科技公司 AI 投資獲利的擔憂，標普 500 指數上漲 0.2%，創收盤新高。納斯達克 100 指數下跌 0.4%，甲骨文股價暴跌 11%。儘管甲骨文拖累科技板塊，但金融、工業和材料等週期性板塊表現優異，道瓊斯指數上漲 1.3%。美聯儲連續第三次降息，主席鮑威爾稱讚美國經濟強勁。

資金大轉向！AI 狂熱突遭甲骨文財報 “冷水” 道指狂飆 1.3% 上演週期股逆襲

甲骨文最新財報顯示其自由現金流創歷史新低，達-100 億美元，因營運資本拖累和資本支出超預期。公司宣佈將 2026 年資本支出預期增加至 500 億美元，引發市場質疑其資金來源。巴克萊銀行曾預測甲骨文可能在 2026 年耗盡現金，需大量融資。

一張圖讀懂 AI 的 “軟肋”

博通第四財季營收和利潤齊創最高紀錄，分別同比增近 30% 和 40%；第一財季營收指引增速持平上季，AI 芯片收入較市場預期高近 20%。博通公佈將本財年季度股息提高 10%，全年股息由此創歷史新高。CEO 稱積壓了價值 730 億美元的 AI 產品訂單，又説這是 “最低值”，稱第四財季從 Anthropic 獲得 110 億美元訂單，但警告因 AI 產品銷售，總利潤率在收窄。博通股價盤後先一度漲 4%，後轉跌，曾跌超 5%。

博通上季 AI 芯片收入加速增 74%，料本季翻倍猛增，但積壓訂單遜色 | 財報見聞

Lululemon 第三季度營收與每股收益均高於預期，並上調 2025 全年營收指引，在競爭加劇與創始人施壓下，公司宣佈首席執行官 Calvin McDonald 宣佈將於 1 月 31 日卸任。財報公佈後，該公司股價盤後大漲 11%。

業績超預期、上調指引，Lululemon 宣佈 CEO 將離任，盤後股價跳漲 11% | 財報見聞

特斯拉 11 月美國銷量同比下降近 23%，創近四年新低。儘管推出新版本電動車，銷量仍受税收抵免終止影響。標準版需求支撐銷售，但總銷量仍下降。特斯拉市場份額上升至 56.7%。高借貸成本和競爭加劇影響交付量。

機構：特斯拉 11 月美國銷量同比下降近 23%，創近四年新低

OpenAI 發佈了全新人工智能模型 GPT-5.2，以回應谷歌的 Gemini 3。GPT-5.2 在編程、科學研究及複雜任務中表現更優，速度更快，信息檢索更精準，並在寫作與翻譯方面有顯著改善。OpenAI 希望通過此舉吸引更多企業客户，提升營收，以支持其未來的基礎設施投資計劃。

OpenAI 發佈 GPT-5.2 全面回擊谷歌，Gemini 3 加速搶佔企業級 AI 市場

美聯儲宣佈每月購買 400 億美元國庫券，以緩解短端資金壓力，促使華爾街下調 2026 年美債淨供給預期。此舉推動短端利率下降，並引發各大行對美債供給預測的修正。巴克萊、摩根大通等機構上調購債規模預期，認為美聯儲將維持高強度購債以支持資金市場。此舉有助於緩解因縮表導致的準備金緊張，壓低短端融資壓力。

美聯儲強勢迴歸短債市場 華爾街緊急上調購債規模預期

多家外資機構表示，中國經濟展現出韌性，市場估值具備吸引力，且政策環境持續優化，推動海外長線資金加速回流中國股市。摩根士丹利數據顯示，截至 11 月，境外長線資金淨買入約 100 億美元 A 股及 H 股。高盛報告顯示，截至 12 月 3 日，中國股票基金淨流入 58.46 億美元。富途數據顯示，截至 12 月 9 日，中國海外互聯網 ETF 和 MSCI 中國 ETF 資產規模分別增長至 89.14 億美元和 78.78 億美元。

瞄準中國資產長線價值，海外長錢持續回流

9 月美國貿易逆差收窄至五年來最低水平，主要原因是美國投資者在此前大規模進口黃金之後，又將黃金重新運回海外。

黃金 “囤積潮” 退去，美國 9 月貿易逆差降至五年新低

蘋果公司在 Epic Games 反壟斷案中部分贏得上訴，美國第九巡迴上訴法院撤銷了要求蘋果對 App Store 作出部分競爭性調整的命令，但維持了大部分禁令。法院要求初審法官修改相關命令，蘋果和 Epic 未回應。此案源於 Epic 2020 年起訴蘋果控制應用內交易。蘋果在多數指控上獲勝，但需允許開發者引導用户使用替代支付方式。

蘋果在 Epic Games 反壟斷案中贏得部分制裁撤銷

美國財政部準備發佈一項企業税務 “變通方案”，將為 Salesforce、高通等公司帶來大幅的税收節省。拜登政府時代推出的 15% 企業最低税（適用於年收入至少 10 億美元的公司），阻止企業完全申報這些 R&D 抵扣。

特朗普政府擬擴大企業税 R&D 扣除力度，Salesforce、高通將受益

博通第四財季調整後淨營收 180.2 億美元，分析師預期 174.7 億美元。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

博通第四財季調整後淨營收 180.2 億美元，分析師預期 174.7 億美元

橡樹資本管理公司聯合創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）警告稱，美聯儲在 “資金成本” 上的這些 “干預” 將迫使人們在回報環境趨於温和之際轉向更高風險的投資。但除非在極具吸引力的情況下，他不喜歡這麼做。現在的利率水平已經足夠低，再低沒有意義。

霍華德·馬克斯警告：美聯儲進一步降息意義不大

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.1%，美股早盤 V 形反轉後微漲。熱門中概股中，金山雲跌 5.4%，Boss 直聘跌 3.4%，再鼎醫藥跌 2.6%，小鵬跌 2.4%，新東方跌 1.6%，百度漲 1.5%，蔚來漲 1.7%，世紀互聯漲 2.1%，小馬智行漲 3.1%，阿特斯太陽能漲 3.3%。ETF 中，CQQQ 跌 0.7%，KWEB 跌 0.6%。

分析師認為供需失衡和寬鬆利率環境讓今年白銀漲勢超過黃金漲勢，週四金銀比達 67 倍、逼近 2021 年低點。週四現貨白銀價格觸及 64.28 美元/盎司的歷史高位，紐約期銀日內漲幅達 6.0%，報 64.69 美元/盎司。

白銀瘋漲仍在繼續，紐約銀日內漲幅一度達 6.0%，下一站 100 美元？

摩根大通在最新報告中指出，美國有 40% 的成年人缺乏基本數字技能。這份報告為該行最近宣佈的 1.5 萬億美元美國投資計劃提供了新的論據支撐。報告將勞動力短缺定義為美國國家安全威脅，而不僅僅是經濟問題，並強調如果沒有人才管道，再多對 AI、能源等關鍵行業的資金投入也無法真正發揮作用。

摩根大通：勞動力可能是美國最大的國家安全威脅

白宮新聞秘書 Leavitt：美國總統特朗普認為，（美聯儲）應該在降息方面做得更多。

曾參與創立 DeepMind 的微軟消費 AI 主管 Suleyman 目前致力於打造 “與人類利益相符” 的超級智能系統，説不會繼續開發有可能失控的系統，並認為” 這在目前的行業中算是一個新穎的立場。“

微軟 AI 高管承諾：若超級智能威脅人類，就停止開發

英偉達計劃於下週在加利福尼亞州聖克拉拉市總部舉辦私人峯會，邀請專注於解決數據中心電力問題的初創企業參與。此次活動旨在應對能源短缺對人工智能服務器設施建設的影響。預計電力及電氣工程領域初創企業的高管將出席峯會。

報道：英偉達將舉辦關於數據中心供電短缺問題的活動

美國勞工統計局（BLS）：將於 1 月 30 日發佈美國 12 月 PPI。

自 2024 年 7 月 1 日新修訂的《公司法》實施以來，已有超過 22 家銀行啓動或完成撤銷監事會的計劃，包括浙商銀行、渝農商行等。根據新法，銀行可在董事會中設立審計委員會，取代監事會職能。國家金融監管總局也發佈相關通知，調整監事會職能。此舉標誌着銀行監事會制度的重大變革。

銀行在行動，逾 20 家銀行撤銷監事會

OpenAI 迄今沒有任何正式公告披露自研芯片的進展。今年有關 OpenAI 研發芯片及相關合作夥伴的消息持續不斷，據稱 OpenAI 計劃今年完成定製芯片設計並送到台積電製造，目標明年量產。除了博通，OpenAI 還傳出商討與 Arm 合作設計芯片。

OpenAI 又一重磅？Altman 説對 “即將推出的芯片” 感到興奮

泡泡瑪特與 LV 再連接：一場彼此需要的結盟

亞馬遜承諾到 2030 年在印度追加投資 350 億美元，累計投資約 750 億美元。微軟和谷歌母公司 Alphabet 也宣佈了數十億美元的雲計算、人工智能及數據中心計劃，原因是印度的數字需求旺盛且人才充足。

亞馬遜、微軟等科技巨頭加碼印度

美股太空概念股再起升勢 ，Planet Labs PBC 大漲 33%，DXYZ 漲超 10%，回聲星通信、Rocket Lab 漲超 4%。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，中央經濟工作會議延續穩健政策基調，明確託底思路。財政政策方面，2026 年初始預算規模與 2025 年大致持平，但支出節奏將更加前置，年中仍有約 0.5 個百分點 GDP 的追加空間。貨幣政策方面，保持偏寬鬆基調，但降息空間有限，預計在 10 至 20 個基點之間。政策組合仍以供給側為主，邊際上向需求側傾斜，體現了 “擴大內需 + 優化供給” 的思路。

摩根士丹利邢自強：明年經濟增長錨點或將集中在人工智能與綠色轉型等領域

Meta 在 2025 年夏天投資 143 億美元於 AI 獨角獸 Scale AI，導致創始人汪韜離職，公司陷入危機。儘管聲稱業務穩健，但內部員工不安，競爭對手虎視眈眈，核心零工羣體流失。關鍵客户暫停合作，估值暴跌，未來不確定。

Meta 143 億美元 “毒藥投資”，半年廢掉了一家 AI 獨角獸

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（12 月 10 日，美聯儲降息、宣佈 RMP 債券購買當天）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 3.90%，之前一天報 3.93%。

美國勞工部數據顯示，上週初請失業金人數激增至 23.6 萬人，創疫情以來最大單週增幅。百事可樂、惠普等企業裁員計劃影響勞動力市場，消費者信心受壓制。美聯儲連續第三次降息以支撐勞動力市場，主席鮑威爾稱就業市場面臨顯著下行風險。