Salesforce 預測，AI 將在今年假日季推動全球線上銷售達到 2630 億美元，約佔假日總訂單的 21%。面對這一趨勢，沃爾瑪、塔吉特等零售巨頭紛紛加速佈局 AI 購物助手，通過與 OpenAI 合作或將 AI 功能集成至自有平台，旨在搶佔下一代 “流量入口”。與此同時，零售商的營銷策略正從傳統的搜索引擎優化（SEO）向 “答案引擎優化” 轉變，以適應消費者通過自然對話獲取購物建議的新習慣。

今年美國假日季，AI 或拉動 2630 億美元銷售，沃爾瑪、塔吉特爭奪下一代 “流量入口”

英偉達因中國需求強勁，考慮提高其高性能 H200 人工智能芯片的產能。美國政府允許英偉達向中國出口 H200 芯片，並收取 25% 費用。中國企業對該芯片需求旺盛，促使英偉達傾向於擴產。英偉達尚未回應路透社的置評請求。

消息人士：因中國需求強勁 英偉達考慮提高 200 產能

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（12 月 11 日，美聯儲宣佈降息和債券購買計劃的第二天）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 3.66%，之前一天報 3.90%。上個交易日有效的聯邦基金利率報 3.64%，之前一天報 3.89%。

中國 11 月新增社融 2.49 萬億元，新增人民幣貸款 3900 億元，M2-M1 剪刀差擴大。中國央行靈活運用多種貨幣政策工具。芝加哥聯儲主席反對降息，特朗普簽署 AI 行政命令。日本央行或維持漸進式加息承諾。油價跌幅收窄，烏克蘭計劃 2027 年加入歐盟。印度盧比創歷史新低。美國 FDA 加快禮來口服減肥藥審批。美國 Q3 太陽能裝機大增 20%。日經 225、滬指、恒生指數均收漲。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

甲骨文因資本支出暴增 150 億美元預警引發股價暴跌 16.5%，AI 估值泡沫論再起。儘管” 大空頭” Burry 警告泡沫風險，做空僅集中於小型公司，針對 AI 龍頭股的空頭押注仍然有限。有分析人士指出，這只是甲骨文自身的問題，而非整個 AI 交易的問題。

甲骨文暴跌重燃 AI 泡沫論，但幾乎無人敢做空！

Circle 公司在美股上市後經歷了股價暴漲和暴跌，成為市場關注的焦點。其核心產品 USDC 是一種穩定幣，與美元 1:1 掛鈎，營收主要來自國債投資。Circle 的股價大幅下跌，引發投資者關注，部分資金嘗試抄底，但效果不佳。當前股價下跌是否意味着價值流失仍是一個值得探討的問題。

Circle 跌出價值了嗎？

FDA 內部就禮來口服減肥藥 Orforglipron 的審批週期爆發爭議。高層施壓要求將材料審核期從 60 天壓縮至 1 周，最早或在 2026 年 3 月作出決定，遠早於原定 5 月。Orforglipron 在臨牀試驗中讓患者平均減重 12.4%，有望成為肥胖治療領域的又一重磅產品。

從 60 天縮到 1 周！美國 FDA 高層內部施壓，要求加快禮來口服減肥藥審批

特朗普計劃將大麻重新歸類為 “危害性較低的藥物”，推動相關股票大幅上漲。Tilray Brands、Canopy Growth、Aurora Cannabis 等公司股票在美股盤前交易中大漲。特朗普與多位官員和大麻行業高管討論此事，但尚未做出最終決定。重新歸類可能降低刑事後果，並解除某些聯邦税務限制。

特朗普欲鬆綁分級，大麻股集體狂飆

美國芝加哥聯儲主席 Goolsbee 反對美聯儲近期降息，因通脹持續高於目標且進展停滯。他認為應等待更多經濟數據以做出審慎決策。儘管對未來一年降息持樂觀態度，近期通脹數據讓他對短期降息更加謹慎。

美國芝加哥聯儲主席 Goolsbee 反對降息，稱需更多數據支持

美國費城聯儲主席 Paulson 預計明年通脹將降温，但警告勞動力市場面臨更大下行風險。她指出，儘管勞動力市場承壓但未崩潰，招聘疲軟。Paulson 認為美聯儲的寬鬆措施將為就業市場提供緩衝，並強調在評估關税和人工智能等新動態時保持信譽的重要性。

美國費城聯儲主席 Paulson 認為勞動力市場風險高於通脹風險

高盛預計，AI 應用加速與美國經濟韌性將推動美股在 2026 年再創紀錄，標普 500 企業每股收益有望明年增長 12%、2027 年再增 10%，明年指數或升至 7600 點。大型科技公司仍是盈利核心動力，AI 帶來初步生產力紅利，多家華爾街機構亦看多。

高盛策略師：AI 與強宏觀將推動美國企業盈利明年跳升 12%，標普指向 7600 點

中國人民銀行行長潘功勝主持召開會議，提出繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，推進金融供給側結構性改革。靈活運用降準降息等工具，保持流動性充裕，促進融資成本低位運行，加強對實體經濟的支持。優化貨幣政策工具，加強與財政政策協同，支持擴大內需、科技創新和中小微企業，保持人民幣匯率穩定。

中國央行：靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，把握好政策實施的力度、節奏和時機

德銀認為，當前 AI 熱潮並非單一泡沫，而是由估值、投資、技術三重泡沫交織。公開市場巨頭估值有盈利支撐，而私營公司估值已極度高企。天量投資由現金流驅動，非債務擴張，但複雜循環融資與潛在技術瓶頸埋下風險。AI 需求強勁且成本驟降，但能源與芯片供應或成最終制約。

德銀深度報告：真假 AI 泡沫，究竟誰在裸泳？

12 月 12 日美股盤前，美股三大股指期貨漲跌不一，道指期貨漲 0.14%，標普 500 指數期貨跌 0.18%，納指期貨跌 0.61%。歐洲主要股指普漲，WTI 原油和布倫特原油小幅下跌。特朗普簽署行政令限制各州監管 AI，美聯儲內部對降息存在嚴重分歧。

美股前瞻 | 三大股指期貨漲跌不一，博通財報未能提振科技股

谷歌與 OpenAI 在 AI 領域展開激烈競爭，三大投資主題為 DCI、光互聯和存儲。隨着谷歌和 OpenAI 的 AI 鏈並行擴張，這些領域的資本支出確定性增強。OpenAI 推出 GPT-5.2，谷歌推出 Gemini 3，標誌着競爭達到高潮。摩根大通認為，這些投資主題將在 2026 至 2027 年受益於 AI 算力需求的增長。

谷歌與 OpenAI 上演 “AI 巔峯對決”! 三大投資主題貫穿這場神仙打架：DCI、光互聯與存儲

華爾街普遍認為明年美聯儲將降息，德銀、高盛預期美元將在 2026 年繼續走弱。美聯儲持續降息之際，歐日等央行卻傾向於維持利率甚至加息，這將削弱美元資產吸引力。若美降息力度超預期疊加非美地區經濟回暖，美元或面臨持續貶值壓力。

華爾街齊唱空：高盛、德銀押注美聯儲降息，2026 年美元跌勢難擋

派拉蒙已明確表示，每股 30 美元的報價並非” 最佳和最終” 報價，分析師預測，如果談判重啓，派拉蒙可能將報價提升至每股 32 美元，這一水平將考驗奈飛的反擊意願。奈飛自 9 月份傳出對華納兄弟探索收購興趣以來，市值已蒸發 20%，但現在可能獲得體面的退場機會——收取 28 億美元的交易終止費，同時避免監管審查風險。華納必須在 12 月 22 日前對派拉蒙提案做出回應，這將決定好萊塢這場收購大戰的最終走向。

12 月 22 日華納收購決戰時刻！派拉蒙 “鈔能力” 顯著，奈飛或拿 28 億美元分手費離場

博通和甲骨文的財報再度引發市場對 AI 泡沫擔憂，美股期貨呈現分化，標普 500、納指期貨小幅跳水，納指期貨跌 0.5%。受美聯儲降息提振，貴金屬表現亮眼，白銀、銅價續創新高，現貨黃金站上 4300 美元。

全球股市漲勢擴大，打破科技股獨漲局面，銅銀續創新高，現貨黃金重新站上 4300 美元

智通財經 APP 訊，騰訊控股公佈，2025 年 12 月 12 日耗資約 6.36 億港元回購 104.4 萬股份。

騰訊控股 12 月 12 日耗資約 6.36 億港元回購 104.4 萬股

國家市場監督管理總局發佈《汽車行業價格行為合規指南（徵求意見稿）》，旨在規範汽車新車銷售中的價格行為。指南細化了明碼標價規則，要求真實標示商品信息，禁止價外加價；規範促銷行為，要求公示促銷規則；明確價格欺詐形式，禁止誤導性標價等；建立風險提示機制，鼓勵對低價行為進行風險提示；規範服務收費，禁止不服務收費、重複收費等行為。

國家市場監督管理總局就《汽車行業價格行為合規指南（徵求意見稿）》公開徵求意見

台積電 11 月營收小幅超越市場預期，韋德布什證券分析師認為美元升值帶來利好，維持"跑贏大盤"評級，目標價 1700 新台幣。分析師指出 AI 和先進製程將推動盈利，預計第四季度盈利模型過於保守。台積電 11 月營收同比增長 24.5%，但環比下降 6.5%。

台積電 11 月營收小超預期，韋德布什看好 AI 和先進製程驅動盈利

中國 11 月新增社融 2.49 萬億元，新增人民幣貸款 3900 億元。11 月末的 M2-M1 剪刀差是 3.1 個百分點，較上月的 2.0 個百分點有所擴大。

中國 11 月新增社融 2.49 萬億元，新增人民幣貸款 3900 億元，M2-M1 剪刀差擴大

小鵬汽車董事長何小鵬在社交媒體上與特斯拉 FSD 技術立下賭約，若小鵬 VLA 技術在明年 8 月 30 日達到特斯拉 FSD V14.2 水平，他將在硅谷開設中國風味食堂；若失敗，自動駕駛負責人將在金門大橋裸跑。何小鵬稱讚特斯拉 FSD 進步，並透露小鵬 VLA 2.0 將在下季度發佈，預計到 2026 年小鵬 Robotaxi 將顯著超越市場其他產品。

何小鵬亮劍馬斯克

中國 1 至 11 月新增人民幣貸款 153600 億人民幣，前值 149700 億人民幣。

中國 1 至 11 月社會融資規模增量 333900 億人民幣，前值 309000 億人民幣。

港股今日收盤三大指數全面上漲，恒生指數大漲 1.75%，帶動整體情緒修復。資金聚焦科技、硬件及互聯網內容板塊，行業龍頭表現突出。零售數據回暖，刺激消費板塊温和反彈，消費及科技方向獲主力資金青睞。熱門股如昭衍新藥、賽伯樂國際控股等大幅拉昇，帶動市場熱度走高。

港股收盤｜恒指漲 1.75%，科技硬件與互聯網內容板塊領漲，昭衍新藥、賽伯樂國際控股漲超兩成

德意志銀行宏觀策略師 Jim Reid 發佈研究報告，列舉了 2026 年可能影響全球市場的十大 “黑天鵝” 事件。這些事件包括 AI 驅動的美國經濟高增長、標普 500 指數漲至 8000 點、美聯儲激進降息、全球貿易緊張局勢緩和、歐洲改革成功、美聯儲重啓加息、AI 泡沫破裂、美日主權債務危機、歐洲政治與經濟危機共振，以及物理世界極端災難。

2026 年，全球市場可能的十大黑天鵝

長期考核錨定價值，市場機制激活效能

解密太保投資 “心法”：穿越利率週期的投資業績從何而來？

12 月 10 日，郵儲銀行的一則人事引發市場關注。
消息顯示，該行金融同業部總經理楊西琳出任公司黨委委員…

郵儲銀行提速 “效能革命”：近四萬網點如何尋路盈利厚度

港股收盤，恒指漲 1.75%，科指漲 1.87%。中資券商股和內險股表現強勁，中信證券漲 5%，中國人壽漲 5.5%，中國太保漲 5.7%。

經濟學家預測，歐洲央行的下一步利率行動將是加息，與執行委員會成員施納貝爾的觀點一致。儘管預計存款利率在未來兩年內維持不變，但分析師們修正了預測，認為首次加息可能在 2027 年下半年。施納貝爾指出，經濟韌性和政府支出是加息的理由。市場預期的變化對歐洲央行的溝通構成挑戰。

經濟學家與施納貝爾看法一致：歐洲央行下一步將是加息

2026 年被視為 AI 商業化成敗的關鍵節點，高盛提出十大行業主題：從生成式 AI 與代理式搜索的崛起，到廣告、電商與社交電商的深度融合；從高位資本開支與雲回報考驗，到自動駕駛出行加速落地；再到空間計算、互動娛樂、健康科技與企業在增長和投入間的再平衡，共同構成新一年的產業主線。

AI 投資進入關鍵驗證期、自動駕駛出行漸行漸近……高盛預測 2026 年十大焦點行業主題

網易-S 尾盤漲超 4%，截至發稿，漲 3.72%，報 217.4 港元，成交額 13.77 億港元。消息面上，近日，由國產引擎打造的武俠開放世界遊戲《燕雲十六聲》在海外市場持續掀起熱潮。上線兩週，全球玩家超 900 萬，斬獲 Steam 全球暢銷榜第二，好評率近 90%。繼 11 月 15 日 PC 端全球上線獲得佳績後，其移動端乘勝追擊，定檔 12 月 12 日登陸 iOS 與 Android 平台。截至 12 月 11 日，海外版移動端預約量已突破 500 萬。據瞭解，《燕雲十六聲》採用網易耗時 10 年自研的 “彌賽亞引擎”，該引擎擁有 20 多項專利技術，在執行效率、能耗控制等方面表現優異。其不僅實現 PC 與移動端流暢跨端互通，支撐起開封城等宏大場景與上萬名 AI NPC 的實時生態，更以精細物理渲染呈現服飾繡花、光影流轉等細節。遊戲中超過一萬個 AI NPC 擁有獨立生活日程與個性，“AI 捏臉” 功能支持照片或聲音生成專屬角色，引發玩家創作熱潮。

理解市場 | 網易-S 尾盤漲超 4%《燕雲十六聲》海外持續出圈 遊戲採用自研 “彌賽亞引擎”

嚴重的供需失衡構築了堅實的基本面，地緣政治風險加劇了市場波動，散户的熱情與 “錯失恐懼” 心理進一步推升需求，而美聯儲降息週期可能引發的美元貶值預期，則擴大了其金融吸引力。正如分析師所説，” 白銀正在成為新的黃金”。

白銀會成為新的黃金嗎？

在美聯儲轉向寬鬆之際，歐洲央行卻因通脹黏性與經濟回暖而被市場押注可能將於 2026 年重啓加息。下週會議的核心在於驗證這一政策反轉邏輯，五大懸念圍繞利率決議、未來路徑、通脹預測、外部衝擊與人事重組。最新調查顯示，多數經濟學家已將 “下一步是加息” 視為新共識。

美聯儲 “向左” 歐央行 “向右”：歐洲明年加息預期重燃，下週會議聚焦五大信號

谷歌推出迄今最強的深度研究型 Agent——GeminiDeep Research 的 “重製版”，試圖定義 Agent 的基礎設施級入口。未來可能不是用户 “谷歌一下”，而是你的 Agent 替你谷歌一切。

谷歌的陽謀：在 GPT-5.2 發佈日，推出史上 “最深度” 研究型 Agent

LSEG 宏觀分析師 Erwan Jacob 表示，2025 年黃金成為終極避風港，價格上漲 50%，表現超過主要資產類別。推動因素包括全球經濟和地緣政治不確定性、央行買入和美聯儲寬鬆政策。美國就業數據走弱、通脹頑固，美聯儲政策轉向。美元表現不佳，中東和東歐地緣政治發展也助推黃金上漲。

LSEG：貨幣承壓、市場波動背景下 黃金成為 2025 年的終極避風港

中資券商股漲幅擴大，中國銀河漲 5.17%，國泰海通漲 4.61%，中信證券漲 3.21%，廣發證券漲 2.58%。金融監管委員會調整保險公司相關業務風險因子，降低險資配置優質權益資產的資本佔用，利好險資提升權益佔比。證監會主席吳清表示對優質機構適當 “鬆綁”，優化風控指標，提升資本利用效率，利好優質頭部券商。

理解市場 | 中資券商股漲幅擴大 險資有望持續為權益市場提供增量 優質機構鬆綁有助估值修復

高盛表示，博通第四財季業績強勁、AI 收入大增，但因未上調 2026 財年全年指引，短期或承壓。該行仍堅持 “買入”，認為其在定製芯片領域地位穩固，AI 業務增速被低估，預計中長期持續跑贏。訂單積壓達 730 億美元，新客户與大額訂單強化增長動能。

“未上調 2026 財年指引” 不是大問題，高盛：越來越相信博通的 AI 業務

長飛光纖光纜再漲超 7%，本週累計漲幅已超 30%。截至發稿，漲 8.25%，報 47.5 港元，成交額 13.07 億港元。消息面上，長飛光纖光纜此前公告，公司將發行 7000 萬股新 H 股，配售價為每股 32.26 港元。此次配售預計所得款項淨額約為 22.29 億港元。根據公告，配售資金的約 80% 將用於發展公司的海外業務，約 20% 將用作一般營運資金。華泰證券此前指出，公司堅定推進全球化戰略，通過建設八大海外生產基地持續增強國際競爭力，中國港澳台地區及海外地區收入快速增長，從 2014 年的 3.98 億元 (佔比 7.0%) 躍升至 2024 年的 41.15 億元 (佔比 33.7%)，未來公司有望持續優化產能佈局以應對全球光纖需求復甦，並強化多元化業務的全球拓展，支撐海外長期增長動能。

理解市場 | 長飛光纖光纜再漲超 7% 公司淨籌超 22 億港元發展海外業務 海外增長動能強勁

Costco（紀要）：有信心應對通脹，未來每年開店 30 家

美國政府停擺 “受害者”？Costco 是否最後一蹲

Costco 第一財季營收增長 8.2% 至 673.1 億美元，EPS 為 4.50 美元，雙雙超出華爾街預期。淨利潤從去年同期的 18 億美元增至 20 億美元，增幅 11.1%。電商轉型效果喜人，網站流量增 24%，App 流量激增 48%。公司績後股價小幅下跌 0.68%。

Costco 第一財季營收超預期增長 8.2%，線上銷售額飆升 20%  | 財報見聞

港股震盪走高，恒指收漲 1.36%，報 25878.49 點；科指收漲 1.45%，報 5614.94 點。盤面上，AIGC 概念、核電股漲幅居前，新消費概念回暖，有色金屬板塊、黃金股走強，百貨業股、煙草股、半導體板塊下跌；個股方面，昭衍新藥漲 14.5%，長飛光纖光纜漲 8.5%，東方電氣漲 7.7%，商湯、地平線機器人漲超 4%，紫金礦業漲 3.6%，快手、泡泡瑪特、阿里巴巴漲超 1%；龍蟠科技跌 3.3%，思摩爾國際跌 2.75%，華虹半導體跌近 2%。

港股午評：恒指漲 1.36% 新消費概念回暖

美聯儲內部對降息政策存在嚴重分歧，主席鮑威爾強行通過降息 25 個基點的決議。多位地區聯儲主席和政策制定者反對降息，認為應維持利率不變。2025 年高利率預測被稱為 “無聲的異議”，可能影響未來寬鬆政策。

明年降息難？美聯儲內部充斥 “無聲的異議”，官員嚴重分歧影響寬鬆前景

CoreWeave 宣佈與 Runway 簽署協議，將其 AI 雲解決方案引入 Runway 的視頻生成模型。Runway 將使用 CoreWeave 的英偉達 GB300NVL72 系統進行訓練和推理。雙方高管表示，這項合作將推動 AI 在視頻生成領域的創新和擴展。CoreWeave 此前完成 IPO，吸引投資者關注。

CoreWeave 攜英偉達 GB300 芯片賦能 Runway 視頻 AI 引擎換上 “超級心臟”

百度旗下芯片公司崑崙芯分拆上市的預期，正推動華爾街重估百度價值，估值邏輯正從傳統業務轉向以芯片為核心的硬科技資產。麥格理證券估算，百度在崑崙芯持有的 59% 股份價值約為 165 億美元，約佔其給出的百度目標估值的 30%，崑崙芯明年的收入將翻倍至約 14 億美元，與寒武紀處於同一梯隊。

崑崙芯勢頭強勁！華爾街看好百度：有望複製谷歌 AI 逆襲之路

當利率下滑時，應將現金頭寸轉向高質量債券。

“固收天王” PIMCO：未來一年黃金價格或漲 10%，價值股有迴歸潛力

地平線機器人-W 再漲超 4%，截至發稿，漲 3.8%，報 9.01 港元，成交額 5.47 億港元。消息面上，12 月 9 日，北汽集團與地平線宣佈達成深度合作，雙方將基於兩顆地平線征程 6M 芯片聯合開發全場景城市 NOA 系統，並整合北汽自研的 “元境 AI 中樞大腦” 技術，推動高階智能駕駛解決方案的快速落地。這一合作標誌着北汽在智能化技術領域的又一次重要突破，同時也為自主品牌智能汽車的發展注入了新的動能。高盛發佈研報稱，地平線機器人旗下 HSD 解決方案已被奇瑞多款新車型採用，包括星途 ET5、風雲 T9 和 iCAR V27。高盛預計，2026 年地平線機器人將有更多車型實現量產，同時獲得更多新項目，這將推動其出貨量提升，並通過產品組合升級帶來更高的綜合平均售價。