投資者因擔憂 AI 投資引發的債務風險，正通過信用違約互換（CDS）進行對沖。9 月以來，科技股 CDS 交易量暴漲 90%。市場情緒已從認為科技公司 “幾乎沒有信用風險” 轉變為積極尋求對沖。甲骨文等公司已成為焦點，其 CDS 交易成本創下 15 年新高。

CDS 交易量幾乎翻倍！投資者尋求對沖 “AI 債務風險”

儘管 IPO 尚未最終確定，但 SpaceX 的估值正在二級市場交易中急劇攀升，估值被推高至約 8000 億美元，較今年夏季的 4000 億美元翻了一番。作為自 2015 年起便持有 SpaceX 股份的早期投資者，谷歌母公司 Alphabet 預計將因 SpaceX 的新一輪估值飆升而錄得可觀的賬面收益。

啓動投行遴選，Space X 開始準備明年 “超級 IPO”，谷歌是重要股東？

特朗普承認起經濟政策效果可能要到明年第二季度才顯現，對中期選舉前景表示不確定。他猛烈抨擊美聯儲導致 “好消息變壞消息” 的市場怪象，威脅不讓鷹派人士進入美聯儲，併力推 1% 的超低利率目標。同時繼續揮舞關税大棒，推動其政府入股國防等關鍵產業。

不確定經濟政策能否贏中選，特朗普質疑 “現在有好消息股市反而下跌，消息特別好股市就會崩盤”，這都是美聯儲的錯！

中金公司發佈研報指出，美 A 港三地市場在 2025 年初以來呈現季度切換趨勢。美股盈利優於 A 股和港股，AI 主線下硬件短期確定性高於應用。港股對美國寬鬆更敏感，但需資金認為本地機會有限。建議以紅利和 AI 為底倉，關注強週期交易催化。美股若財政和貨幣政策發力，週期有望追趕科技。港股近期表現疲弱，需關注未來選擇。

中金：如何在美 A 港三地中做出選擇？

投資者在社交媒體上討論： 現在沃爾瑪的遠期市盈率是 40 倍，而英偉達是 23 倍，現在討論的都是後者的泡沫，但究竟誰更是泡沫？

究竟誰是泡沫？

隨着 SpaceX 完成內部要約收購，估值達到約 8000 億美元，谷歌作為長期投資者預計將確認可觀賬面收益。谷歌自 2015 年起投資 SpaceX，持有約 10% 股份。去年年底 SpaceX 估值 3500 億美元時，谷歌已披露 80 億美元未實現收益。此次估值調整或再次提升谷歌財務業績。

谷歌又 “躺贏”：SpaceX 估值衝上 8000 億美元 投資回報再飆高

日央行會議 25 基點加息已板上釘釘；歐英央行利率決議也將公佈。美政府停擺後的首份非農報告及通脹數據出爐，美聯儲多名官員密集演講。而國內將公佈社零、工業和房價等數據。摩爾線程大會將揭曉新一代 GPU 架構；字節火山引擎大會上豆包或迎重大升級；英偉達則舉行 AI 電力大會。沐曦股份或正式上市，美光科技財報。

本週重磅日程：中美即將發佈關鍵數據，日央行公佈利率決議

國泰海通證券發佈研報，認為跨年攻勢已經開始，看好科技、券商及消費板塊。儘管近期經濟活動轉淡和房地產銷售下滑，但政策預期上修，2026 年初央行降息預期提高。市場流動性有望改善，歲末年初再配置與資金回流將活躍成交。國泰海通對後市持樂觀態度，認為中國 “轉型牛” 將重振旗鼓，政策將更加積極，推動投資止跌回穩。

國泰海通：跨年攻勢已經開始 看好科技、券商及消費

國投林榮雄團隊指出，A 股科技板塊自二季度以來逐步聚焦於產業趨勢明確的方向。AI 應用和機器人在二季度表現不佳，而 AI 硬件如存儲、PCB、光模塊繼續領漲。三季度光模塊優勢明顯，11 月谷歌 Gemini3 崛起使谷歌產業鏈優於英偉達。這種科技內部縮圈反映出資金湧入高確定性方向，體現風險偏好下降和預期回擺。

科技 “縮圈”

今日需關注的經濟數據和事件包括：07:50 日本四季度短觀大型製造業前景指數，09:30 中國 11 月 70 城房價，10:00 中國 11 月規模以上工業增加值和社會消費品零售總額同比，18:00 歐元區 10 月工業產出同比，21:30 美國 12 月紐約聯儲製造業指數，22:30 美聯儲理事米蘭講話，23:00 美國 12 月 NAHB 房產市場指數，23:30 美聯儲理事米蘭及 FOMC 永久票委威廉姆斯講話。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

儘管面臨美國政府的政策壓力，可再生能源板塊今年卻意外跑贏大盤和石油股，成為市場大贏家。標普全球清潔能源轉型指數年內飆升 44%，全球對可再生能源的投資創下歷史新高。核心驅動力源於人工智能革命引發的爆炸性能源需求。

特朗普各種打壓之下，可再生能源板塊 “意外” 成了美股大贏家

據國金證券研報，SpaceX 的護城河並非單一技術，而是成本、製造和客户三大壁壘的深度融合。其通過獵鷹 9 號的可複用經濟學，將內部邊際發射成本降至約 1500 萬美元，對傳統軍工巨頭實現了降維打擊。同時，高達 80% 的垂直整合製造體系和與美國政府 “戰略共生” 的客户關係，為其構建了自我強化的商業閉環。

Space X 的護城河

高盛估計，全球央行在 10 月市場劇烈波動中仍淨買入 49 噸黃金，遠超此前 17 噸的月均水平，並被視為對沖風險的長期戰略。該行維持央行 2026 年平均月購 70 噸的假設，並預計 2026 年底金價升至 4900 美元。此外，儘管 “代幣化黃金” 值得關注，但其目前對金價影響有限，更多是作為黃金 ETF 的替代品。

10 月淨買入 49 噸！央行購金依然強勁，高盛：“代幣化黃金” 目前還非金價主力

華爾街多家大行策略師正建議客户在 2026 年將投資重心從 “科技七巨頭” 轉向醫療、工業、能源和金融等傳統週期性板塊。高盛認為，這一轉變主要基於兩點：一是對科技巨頭能否持續支撐其高昂估值和 AI 支出的疑慮加深；二是對 2026 年美國整體經濟前景的樂觀情緒升温。

華爾街的 “2026 美股主題” 是輪動！“老登” 勝過 Mag 7，高盛高呼 “週期股尚未被完全定價”

國金證券認為，未來 AI 投資與 AI 股票表現之間的背離將成為常態，類似 2021 年後的新能源投資與股票表現。儘管本週五甲骨文和博通等美股 AI 科技股下跌，但市場對其未來業績兑現的擔憂是核心問題。投資者應關注受益於 AI 投資趨勢的宏觀效應領域，而非糾結於 AI 泡沫。

AI 投資與 AI 股票背離會是常態，類似 2021 年後的新能源？

華爾街投行 BCA Research 的報告指出，2026 年美國經濟面臨的最大風險可能來自股市崩盤，而非經濟衰退。報告認為，股市崩盤可能導致經濟衰退，並挑戰了市場的普遍看法。美聯儲可能會容忍更高的通脹率，以避免市場崩盤，並在經濟或市場疲軟時採取降息措施。

華爾街投行：明年更大的風險不是 “美國衰退導致市場崩盤”，而是 “市場崩盤導致美國衰退”

TS Lombard 首席經濟學家 Stephen Blitz 認為，美聯儲重啓資產負債表購買操作，實質是為財政部支出提供融資保障，兩大機構資產負債表實正走向 “合併”。隨着 Kevin Hassett 等潛在繼任者進入美聯儲，貝森特將實際上成為他的 “老闆”，財政部將主導融資策略，即通過短端注入流動性壓低融資成本，而這種廉價資金策略將推高 2026 年通脹。

鉅變醖釀中？美國財政部將 “合併” 美聯儲，貝森特才是真正的 “影子聯儲主席”

因博通令人失望的業績指引和甲骨文項目延遲的傳聞，投資者信心遭受重創，引發市場劇烈拋售。博通股價週五重挫 12%，費城半導體指數重挫 5% 創下數月最大跌幅，股市的拋售甚至蔓延到債券市場，AI 巨頭的債券收益率溢價大幅躍升。這場連鎖反應或許正在拷問：對於承諾中的 AI 回報，市場還有多少耐心？

甲骨文、博通財報：市場預期越高，砸盤砸的越狠

摩根大通 CEO 戴蒙支持沃什擔任美聯儲主席，預測市場上沃什的獲勝概率顯著上升。特朗普表示在沃什和哈塞特之間選擇鮑威爾的繼任者，沃什的勝算提高但哈塞特仍領先。特朗普對美聯儲降息政策持批評態度，認為應大幅降息。

“宇宙行” CEO 表態支持，預測市場對沃什出任新美聯儲主席概率激增

中央經濟工作會議強調堅持內需主導，建設強大國內市場作為明年經濟工作重點。近年來內需成為經濟增長主動力，貢獻率達 86.4%。會議提出制定城鄉居民增收計劃以提振消費，增強國內市場穩定性，應對國際環境不確定性。

中國央行主管媒體：將堅持內需主導放在首位

迪士尼宣佈與 OpenAI 達成深度戰略合作，投資 10 億美元並獲得認股權證。迪士尼將開放包括米老鼠在內的核心 IP 給 OpenAI 旗下短視頻平台 Sora，併成為其首家大型內容授權合作伙伴。迪士尼還將使用 OpenAI 的 API 構建產品和工具，並部署 ChatGPT 給員工。這次合作標誌着 AI 在娛樂與內容行業的重要性，同時也顯示出迪士尼在 AI 領域的積極佈局。

迪士尼砸 10 億綁定 OpenAI，200 個 IP+Sora，該起飛了吧

Runway 試圖從影視行業的 “特效供應商”，進化成物理世界的 “AI 架構師”。GWM-1 目前有 GWM-Worlds、GWM-Robotics 和 GWM-Avatars 三個模型變體，其中 Worlds 支持基於物理規律的實時環境交互與 Agent 導航訓練，Robotics 致力於生成極端變量下的合成數據以進行機器人策略評估，Avatars 則通過音畫統一架構，實現了無畫質損耗的長時擬人對話。

“世界模型” 競賽升級：Runway 推出 GWM-1，實時交互可持續數分鐘之久

近期，白銀市場出現了 “逼倉” 現象，主要原因包括黃金市場受到政策管理，白銀成為替代表達貨幣信用擔憂和通脹押注的工具。此外，白銀現貨緊張，庫存轉移導致價格上漲，吸引大量投資性買盤。預計這輪白銀行情可能持續一年左右，金銀比或將降至 50 甚至更低，白銀價格仍有上漲空間。

一場 “不講武德” 的遊戲：大宗商品的 “逼倉” 狂潮

知名半導體分析機構 SemiAnalysis 因其創始人 Dylan Patel 在 X 平台上高調宣稱預測準確而遭網友批評。網友質疑其研究的準確性和中立性，指出其預測甲骨文股價下跌的原因不實，並批評其信息不透明和收費不公。

所謂芯片深度研究不過如此？SemiAnalysis 被網友兇猛吐槽

AI 輔助購物明年全面普及，AI 機器人全權代理尚需時日。

Visa 高管：2026 年將是 “AI 導購” 元年

宋雪濤展望 2026 年美股，關注 AI 投資泡沫及市場脆弱性。2025 年美股經歷關税衝擊與財政轉向，AI 熱潮推高市場情緒。近期 AI 敍事受質疑，科技巨頭加大融資，市場非理性繁榮加劇。AI 投資泡沫是否存在及其影響被討論，強調 AI 對生產力提升有限，需警惕系統性風險。

宋雪濤 2026 美股展望：AI 泡沫的內部熔點與外部拐點

荷蘭合作銀行認為，特朗普政府需在明年中期選舉前刺激經濟以保住美國國會席位；考慮貨幣政策傳導滯後性，降息須在 10 月前完成才能影響 11 月選舉。美聯儲可能到 2026 年 9 月降息至 2.75%-3.00%， 相當於 3 次 25 基點的降息。新任主席預計在 6 月首次會議即宣佈降息以示對白宮忠誠。特朗普提名人選可能在美聯儲理事會形成 4:3 甚至 5 比 2 的多數席位。

美聯儲在 2026 年將比預期更多降息，這是理由

美聯儲官員對利率政策的分歧加劇，特別是兩名將在 2026 年獲得投票權的官員的觀點。儘管部分官員主張暫時暫停降息以確認通脹緩解，但其他官員更關注勞動力市場風險。近期的降息決定引發爭議，預計 2026 年僅會有一次降息。新任美聯儲主席上任後，關於降息次數的討論將持續。

降息之路遇 “路障”：美聯儲內部鷹派抬頭，2026 年路線圖陷入拉鋸

高盛認為 2026 年美聯儲主席的更迭將導致美元大幅貶值；AI 市場正處於” 序幕的尾聲”，AI 受益者分化加劇，強調現在結構性正是進行長期投資 “創新” 的最佳時機；高盛強調多元化配置的重要性，其中銅資產具備吸引力，預測到 2030 年，全球電網和電力基礎設施將推動超過 60% 的銅需求增長，相當於再增加一個美國的需求量。

從 AI 交易、美聯儲新主席到銅，這是高盛列出的 “2026 年最重要的五大交易主題”

提供電力的網紅 ai 能源基礎設施公司，宣佈它的大客户要退租了。

AI“鬼故事” 不斷！熱門數據中心概念股 Fermi 差點 “一日腰斬”，其聯創系前特朗普政府能源部長

美國總統特朗普提名沃什和哈塞特為美聯儲主席候選人。摩根大通 CEO 傑米·戴蒙暗示支持沃什。特朗普表示，沃什在候選人名單上排名上升，挑戰哈塞特。沃什主張降低利率，特朗普認為美聯儲主席應在利率問題上諮詢他。此舉可能影響美聯儲的獨立性。

特朗普 “欽點” 美聯儲新掌門候選人沃什和哈塞特 小摩 CEO 暗示支持凱文·沃什

戴蒙直言，沃什將成為一位 “偉大的主席”，並警告稱，另一位熱門候選人凱文·哈賽特可能更順從白宮的降息意願，但這恰恰可能引發市場的反向博弈，導致長期借貸成本不降反升，損害美聯儲至關重要的獨立性。

誰做下一任美聯儲主席，華爾街亮態度！摩根大通 CEO 戴蒙支持沃什，而非哈賽特

中國險資增配 A 股的通道正在系統化地被打通。隨着壽險保費的持續增長，正在逐步成為 A 股市場長線資金的穩定 “供給線”。

股市 “長期買家” 正在成形

美國銀行認為，美聯儲的儲備管理購買計劃（RMP）將在未來一年內吸收大部分美債淨供應量。如果美國財政部選擇增發更多短債以彌補美聯儲的購買，長期美債供應可能相應減少，屆時或使十年期美債收益率較原本水平低 20 至 30 個基點。

美銀：美聯儲 RMP 可以拉低 10 年期美債收益率

摩爾線程計劃使用不超過 75 億元的 IPO 募集資金進行現金管理，引發投資者熱議。中信證券認為此舉符合規定，不影響項目正常進行。摩爾線程表示此舉不會影響日常經營和項目開展，旨在提高資金使用效率。公司股價近期大幅上漲，但存在下跌風險，且公司面臨業績虧損。

摩爾線程要拿 75 億 “做理財”，股吧網友吵瘋了

報道稱特朗普預計最快將於下週一簽署行政令，將大麻從 Schedule I 重新分類為管制較寬鬆的 Schedule III 藥物，預計將於明年初實施。消息傳出後，大麻股週五交易時段大幅飆升。大麻生產商 Tilray Brands 飆漲 44%，Canopy Growth 暴漲 53%。

特朗普或大幅放寬大麻限制，大麻股暴漲

週五美股三大指數下跌，道指跌 0.51%，納指跌 1.69%，標普 500 指數跌 1.07%。本週納指和標普 500 指數分別下跌 1.62% 和 0.63%，道指上漲 1.05%。費城聯儲主席稱有進一步降息空間，特朗普傾向於讓沃什或哈塞特擔任美聯儲主席。

隔夜美股 | 納指、標普 500 指數本週下跌 現貨黃金累漲 2.49%

美國總統特朗普表示，前美聯儲理事凱文·沃什成為下一任美聯儲主席的首要候選人，但最終人選尚未確定。特朗普強調美聯儲主席應與總統磋商利率政策，並指出沃什在貨幣政策上與其立場一致。白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特也是候選人之一。民主黨參議員伊麗莎白·沃倫警告特朗普可能任命 “傀儡” 主席。

兩個 “凱文” 領跑美聯儲主席候選人 特朗普稱利率政策應與總統磋商

美國總統特朗普：我應當在 “與美聯儲討論利率” 方面發揮作用。

在美聯儲宣佈降息的這一週，美國 10 年期國債收益率上漲約 5 個基點，達到 4.1841%，而兩年期國債收益率則下降約 3.81 個基點，至 3.5222%。

10 年期美債收益率在 “美聯儲降息周” 漲約 5 個基點，2/10 年期收益率利差漲約 9 個基點

得州電網管理機構 ERCOT 報告顯示，申請在 2030 年前接入得州電網的大型項目容量合計已超 220GW，是今夏該州峯值需求的兩倍多，其中超七成是數據中心。今年在得州申請電力連網的大型項目數量幾乎翻了兩番，其中超半數、約 128GW 項目還未提交 ERCOT 審查。

“中國可能都做不到”！AI 泡沫充斥得州：超 220GW 大項目申請到 2030 年入電網

週五美股成交額前 20 名中，特斯拉收漲 2.70%，成交 429.94 億美元，馬斯克回應特斯拉 Robotaxi 與 Waymo 的競爭問題，並透露 Robotaxi 將取消安全員。SpaceX 正籌備 2026 年 IPO，目標估值 1.5 萬億美元。英偉達收跌 3.27%，成交 358.66 億美元，因 Peter Thiel 基金出清英偉達，且公司正評估增加 H200 芯片產能。博通收跌 11.43%，成交 339.99 億美元，因其人工智能市場銷售展望未達預期，股價創 10 個月來最大跌幅。

12 月 13 日美股成交額前 20：博通股價創 10 個月來最大跌幅

沒有哪家科技巨頭像甲骨文這樣全力押注 AI，這家公司能否笑到最後，將成為整個行業是繁榮還是泡沫的關鍵風向標。

甲骨文 3000 億美元豪賭：AI 泡沫的 “震中”，市場的 “晴雨表”

美聯儲：美國上週銀行存款 18.479 萬億美元，之前一週 18.528 萬億美元。

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.3%，本週累跌約 1.1%。熱門中概股表現不一，小馬智行跌 5.6%，文遠知行跌 3.2%，百度、蔚來跌超 2%，小鵬跌 1.1%，阿里巴巴跌 0.9%，拼多多持平，理想漲 0.3%，百勝中國漲 1.8%，新東方與網易漲 2.1%。

美股週五尾盤，蘋果（AAPL）股價基本持平。據報道，該公司在 Epic Games 反壟斷案中贏得部分制裁撤銷。

蘋果週五尾盤基本持平，其在 Epic Games 反壟斷案中贏得部分制裁撤銷

江西銅業最新報價較上次提高 7.7%，總價值 11.3 億美元。SolGold 董事會表示，若江西銅業按此條件提出正式要約，” 傾向於推薦” 此次報價。江西銅業已獲其他主要股東支持，若收購成功，其遠期礦產銅產量可能翻倍。

加碼近 8%！江西銅業第三次報價收購 SolGold，瞄準南美頂級銅金礦

美國多個州政府宣佈，他們將起訴特朗普政府，阻止對任何新的 H-1B 簽證申請徵收 10 萬美元費用。訴訟稱，這項費用為僱主使用這一廣受歡迎的簽證項目設置了昂貴且非法的障礙，尤其對公共部門影響更大。各州還認為，這一金額是武斷制定的，且超出了國會授予的收費權限。

美國多個州將起訴總統特朗普的 10 萬美元 H-1B 簽證申請費政策

美國銀行：美聯儲購買短期美債（國庫券）有助於壓低美國 10 年期國債的收益率。

奈飛（Netflix）計劃以 720 億美元收購華納兄弟探索頻道，以抗衡 YouTube。然而，反壟斷專家對這一理由表示質疑，認為奈飛與 YouTube 在內容和商業模式上差異顯著，不太可能被視為直接競爭對手。此交易將面臨全球監管機構的審查。