首批 L3 自動駕駛車型獲批；社零增速再 “摸底”｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒指收跌 1.34%，科指收跌 2.48%。科技股、芯片股多數下跌，華虹半導體跌超 6%，百度跌超 5%，中芯國際跌超 4%。

2022 年瀕臨破產的 Carvana、Robinhood 和 Coinbase，通過嚴苛的成本削減與戰略轉型，在 2024 年實現全面盈利並相繼被納入標普 500 指數，完成從市場棄兒到核心資產的驚人逆轉。這一轉變不僅標誌着其商業模式重獲主流認可，更讓此前大規模做空的投資者損失慘重，凸顯了市場在宏觀經濟週期中的劇烈輪動。

Carvana, Robinhood, Coinbase–2022 年美股熊市跌得最慘的三隻股票，今年都進了標普 500

SK 海力士預計，AI 服務器市場份額將從 2025 年的 38% 飆升至 2030 年的 53%，帶動 DRAM 需求實現 24% 的強勁增長。供應端方面，根本限制在於產能擴張週期漫長。新 DRAM 工廠從建設到正常運營需要數年時間，預計新增產能要到 2028 年才能釋放。這一預期比瑞銀（供應緊張持續到 2027 年一季度）更加嚴峻，是否意味着漲價週期或超預期？

SK 海力士內部分析曝光：DRAM 缺貨將持續到 2028 年！

Nov. Retail Sales: YoY growth below 2%, a post-Covid low — what's behind the slowdown?

瑞銀認為，鮑威爾並未排除 1 月降息的可能性，其對勞動力市場的擔憂已超過對通脹上行的擔憂，如果本週數據證實勞動力市場持續疲軟（關鍵在於失業率是否上升至 4.5%）而通脹壓力可控，FOMC 可能會重新考慮更加寬鬆的政策立場。本週二將同時發佈 10 月和 11 月兩個月的非農報告，週四公佈 CPI 數據。

市場低估了 1 月降息概率？本週就業和 CPI 數據將成關鍵變量

美銀認為，美聯儲儲備管理購買計劃（RMP）配合財政部債券發行策略調整，形成” 類 QE 組合拳”。2026 年美聯儲預計購買 5600 億美元短債，財政部同步增發 5000 億短債、減發 6000 億中長期債券。這種供應結構轉變將有效降低市場久期風險，預計對 10 年期美債收益率產生 20-30 個基點下行壓力。

美聯儲 RMP+ 美財政部美債發行管理≈ QE？

摩根大通預言存儲芯片迎史上最長景氣週期：頭部廠商市值今年逼近萬億美元，2027 年將飆至 1.5 萬億，漲幅超 50%。HBM 需求持續擠佔傳統 DRAM 產能，AI 推理對內存消耗是訓練 3 倍，供需缺口將延續至 2027 年。預測 2026 財年 DRAM 價格暴漲 53%，企業級市場強勁將完全抵消消費端壓力。

摩根大通 2026 年存儲市場展望：今年巨頭市值逼近 1 萬億美元，2027 年 1.5 萬億美元

大摩預測，到 2050 年，全球機器人硬件銷售額將從 2025 年的約 1000 億美元激增至 25 萬億美元，銷量從 2400 萬台增至 14 億台。中國展現出明顯的領先優勢，尤其體現在政策、關鍵材料掌控和製造能力上，預計到 2050 年，中國將佔據全球機器人銷量的約 26%。

大摩重磅機器人年鑑（一）：AI 走向實體化，機器人迎來寒武紀大爆發，中國領先優勢明顯

博通公司首席執行官陳福陽表示，硅光子技術在短期內不會對數據中心產生影響，但未來將成為必經之路。陳福陽指出，在硅光子技術成為必需品之前，需要經歷兩波創新浪潮：擴展銅基互連技術和可插拔光器件。博通已在進行研發以滿足未來需求，並強調人工智能硬件需求將持續存在。

博通 CEO：硅光是必經之路，但還要時間

英偉達的股票從其 52 周高點下跌了 17%，原因是投資者對人工智能繁榮的可持續性表示擔憂。儘管對人工智能芯片的需求強勁，且第三財季的業績表現良好，包括 62% 的收入增長，但股票的高估值仍然存在風險。競爭和地緣政治因素增加了不確定性。雖然回調使得該股票更具吸引力，但缺乏足夠的安全邊際提示潛在投資者應保持謹慎

英偉達股票從近期高點下跌 17%，現在是購買的好時機嗎？

摩根大通警告，由於連續三年跑贏大市，黃金和白銀在彭博商品指數（BCOM）中的權重已嚴重超標。在 2026 年 1 月的指數再平衡期間，被動基金將被迫進行 “技術性拋售”。預計期貨賣盤規模將分別佔到白銀和黃金總持倉量的 9% 和 3%。

重要大宗商品指數再平衡在即，黃金白銀期貨將迎巨大拋壓！

美光科技將於 12 月 17 日公佈 2026 財年 Q1 財報，預計每股收益 3.93 美元，營收 128.2 億美元，同比增長 45%。市場關注 HBM 是否為週期性商品，影響美光市值合理性。美光在 HBM 市場份額提升至 25.7%，年化收入 80 億美元，佔總營收 21%。本月美光退出 “英睿達” 業務，引發週期性爭論。

財報前瞻 | 即使 Q1 財報驚豔 美光的 “存儲超級週期” 敍事仍待更多印證？

日本大型製造業企業商業信心在 12 月攀升至四年高位，疊加資本支出強勁與通脹預期穩固，為日本央行本週加息掃除了關鍵障礙。市場已高度定價央行將基準利率上調至 0.75%，此次加息被視為貨幣政策正常化進程的延續，而非終點。

日本製造業信心四年新高，12 月加息 “再添砝碼”

恒指早盤低開 1% 後圍繞 25750 點窄幅震盪，半日振幅不足 200 點，恒生科技指數早盤低開震盪下行，午盤前跌近 2%。截至午間收盤，恒指收跌 0.92%，報 25737.85 點，科指收跌 1.79%，報 55537.11 點，恒指大市成交額達 1082.39 億港元。盤面上，保險股單邊上揚漲幅居前，黃金股表現活躍，新消費概念走勢分化，科網股、半導體板塊表現疲軟。個股方面，中國平安漲 2.43%，李寧漲 4.92%，紫金黃金國際漲 6.94%，華虹半導體跌 6.61%，藥明康德跌 2.85%。

港股午評：恒指窄幅震盪收跌 0.92% 保險股集體走強

谷歌母公司 Alphabet 在馬來西亞簽署了一項太陽能電力採購協議，將從 Shizen Energy 旗下馬來西亞子公司開發的 30 兆瓦太陽能發電場購電，預計 2027 年運營。此舉旨在為其數據中心等高能耗業務提供清潔電力，推動脱碳。馬來西亞計劃到 2050 年將可再生能源裝機容量佔比提升至 70%，並推出企業綠色電力計劃以吸引投資。

谷歌出征最難脱碳市場：在馬來西亞簽下太陽能協議，2027 年為數據中心供電

中原地產報告稱，十大屋苑週末錄得 9 宗成交，較上週減少 3 宗或 25%。儘管美聯儲減息未直接影響香港銀行利率，但市場信心有所提升。然而，新盤吸引了更多注意力，導致二手市場交投減少。預計節日因素將繼續影響本月下旬的二手市場表現，但整體市場前景仍被看好，香港樓價有望穩步上升。

中原地產：十大屋苑週末錄 9 宗成交 較上週減少 3 宗

今年以來，黃金價格上漲超過 60%，白銀價格翻倍，均有望創下自 1979 年以來最佳年度表現。儘管美聯儲連續三次降息，但內部政策分歧導致市場對未來貨幣政策存在分歧。黃金現貨價格連續四日上漲，華爾街對黃金信仰堅定。分析師預計美聯儲將在 2026 年 11 月前降息至中性水平甚至更低，以刺激經濟。

美聯儲鷹派噪音壓不住買盤！ 華爾街堅定 “黃金信仰” 金價有望五連漲

家用電器和音像器材類、傢俱類、建築及裝潢材料類零售總額下滑 19.4%、3.8% 和 17%，前值分別為下滑 14.6%、增長 9.6% 和下滑 8.3%。汽車類零售下滑 8.3%，前值為下滑 6.6%；金銀珠寶類零售增長 8.5%，前值為增長 37.6%。

汽車與家電零售跌幅擴大，中國 11 月社會消費品零售同比增速降至 1.3%

由於對科技公司高昂估值和鉅額 AI 支出的擔憂加劇，亞洲股市走低，韓國股市一度跌近 3%，三星電子跌超 3%，日經 225 指數跌超 1%。市場避險情緒升温，黃金價格上漲且有望創下 1979 年以來的最佳年度表現，LME 倫銅延續漲超 1%。市場同時也在密切關注本週日本央行等主要央行的政策會議。

AI 擔憂衝擊，日韓股市全線下跌，金銀銅上漲

中國 1 至 11 月規模以上工業增加值同比 6%，前值 6.1%。

黃金股逆市走高，截至發稿，紫金黃金國際漲 5.78%，報 155.4 港元；赤峯黃金漲 4.87%，報 31.9 港元；潼關黃金漲 2.79%，報 2.95 港元；靈寶黃金漲 1.69%，報 18.07 港元。消息面上，國家外匯管理局最新統計顯示，截至 11 月末，我國黃金儲備達到 7412 萬盎司，較上月增加 3 萬盎司。此外，從全球央行購金趨勢觀察，第三季度全球黃金需求總量達到 1313 噸，需求總金額高達 1460 億美元，創下單季度黃金需求的歷史最高紀錄。平安證券發佈研報稱，12 月美聯儲降息或將推動金價逐步上移，長期來看，美國債務問題未解，美元信用走弱的主線邏輯持續，央行購金以及黃金投資需求增長，貴金屬價格重心或繼續抬升。

理解市場 | 黃金股逆市走高 央行購金以及黃金投資需求增長 機構看好價格重心繼續抬升

因 AI 威脅而股價暴跌後，廣告行業正被市場重新審視。部分分析師認為，AI 帶來的顛覆並不會導致代理商被 “去中介化”，反而會因媒體環境日益複雜而凸顯其戰略價值。代理商在跨渠道預算優化和消費者數據洞察方面的優勢難以被科技平台取代。

廣告公司 “鹹魚翻身” 成了 AI 收益股？“AI 顛覆行業，但並沒有去中介化”

美聯儲再次降息 25 個基點後，市場關注下任美聯儲主席人選，特朗普認為凱文·哈塞特或凱文·沃什可能被任命。上週五，納斯達克指數下跌 1.7%，道瓊斯指數和標普 500 指數分別下跌 0.5% 和 1%。本週，納斯達克指數下跌 1.5%，道瓊斯指數上漲超過 1%。本週將公佈 11 月就業和通脹數據，多家公司將發佈業績報告。

美股迎關鍵考驗周：美聯儲主席候選人攪動債市，AI“淘金熱” 切換賽道，科技股面臨 “守衞更迭”

京東健康跌近 6%，百度跌超 3%，理想汽車、阿里巴巴跌超 2%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指低開 1%，恒生科技指數跌 1.3%

港股開盤，恒指開跌 1%，科指開跌 1.34%，創新藥板塊多股低開，歌禮制藥開跌 5.92%，昭衍新藥開跌 3.48%。

特斯拉在得克薩斯州奧斯汀市至少有一輛 Model Y 在沒有安全監控設備的情況下行駛。此舉與特斯拉 CEO 埃隆·馬斯克關於年底實現無人駕駛出租車量產的預測有關。特斯拉自動駕駛部門主管阿肖克·埃盧斯瓦米在社交媒體上對此進行了確認。

媒體：特斯拉 Model Y 在奧斯汀開始無安全監控行駛

美國國債市場圍繞美聯儲未來降息幅度的激烈辯論，隨着關鍵經濟數據的發佈進入白熱化階段。交易員押注美聯儲明年將降息兩次，以支撐就業和經濟增長。這一預期比美聯儲當前暗示的多一次，可能為美債開啓新一輪行情。DWS Americas 的 George Catrambone 認為就業數據將決定利率走勢，預期美聯儲將大幅降息。

數據風暴來襲！債市激辯美聯儲 2026 年降息劇本

投資者因擔憂 AI 投資引發的債務風險，正通過信用違約互換（CDS）進行對沖。9 月以來，科技股 CDS 交易量暴漲 90%。市場情緒已從認為科技公司 “幾乎沒有信用風險” 轉變為積極尋求對沖。甲骨文等公司已成為焦點，其 CDS 交易成本創下 15 年新高。

CDS 交易量幾乎翻倍！投資者尋求對沖 “AI 債務風險”

儘管 IPO 尚未最終確定，但 SpaceX 的估值正在二級市場交易中急劇攀升，估值被推高至約 8000 億美元，較今年夏季的 4000 億美元翻了一番。作為自 2015 年起便持有 SpaceX 股份的早期投資者，谷歌母公司 Alphabet 預計將因 SpaceX 的新一輪估值飆升而錄得可觀的賬面收益。

啓動投行遴選，Space X 開始準備明年 “超級 IPO”，谷歌是重要股東？

特朗普承認起經濟政策效果可能要到明年第二季度才顯現，對中期選舉前景表示不確定。他猛烈抨擊美聯儲導致 “好消息變壞消息” 的市場怪象，威脅不讓鷹派人士進入美聯儲，併力推 1% 的超低利率目標。同時繼續揮舞關税大棒，推動其政府入股國防等關鍵產業。

不確定經濟政策能否贏中選，特朗普質疑 “現在有好消息股市反而下跌，消息特別好股市就會崩盤”，這都是美聯儲的錯！

中金公司發佈研報指出，美 A 港三地市場在 2025 年初以來呈現季度切換趨勢。美股盈利優於 A 股和港股，AI 主線下硬件短期確定性高於應用。港股對美國寬鬆更敏感，但需資金認為本地機會有限。建議以紅利和 AI 為底倉，關注強週期交易催化。美股若財政和貨幣政策發力，週期有望追趕科技。港股近期表現疲弱，需關注未來選擇。

中金：如何在美 A 港三地中做出選擇？

投資者在社交媒體上討論： 現在沃爾瑪的遠期市盈率是 40 倍，而英偉達是 23 倍，現在討論的都是後者的泡沫，但究竟誰更是泡沫？

究竟誰是泡沫？

隨着 SpaceX 完成內部要約收購，估值達到約 8000 億美元，谷歌作為長期投資者預計將確認可觀賬面收益。谷歌自 2015 年起投資 SpaceX，持有約 10% 股份。去年年底 SpaceX 估值 3500 億美元時，谷歌已披露 80 億美元未實現收益。此次估值調整或再次提升谷歌財務業績。

谷歌又 “躺贏”：SpaceX 估值衝上 8000 億美元 投資回報再飆高

日央行會議 25 基點加息已板上釘釘；歐英央行利率決議也將公佈。美政府停擺後的首份非農報告及通脹數據出爐，美聯儲多名官員密集演講。而國內將公佈社零、工業和房價等數據。摩爾線程大會將揭曉新一代 GPU 架構；字節火山引擎大會上豆包或迎重大升級；英偉達則舉行 AI 電力大會。沐曦股份或正式上市，美光科技財報。

本週重磅日程：中美即將發佈關鍵數據，日央行公佈利率決議

國泰海通證券發佈研報，認為跨年攻勢已經開始，看好科技、券商及消費板塊。儘管近期經濟活動轉淡和房地產銷售下滑，但政策預期上修，2026 年初央行降息預期提高。市場流動性有望改善，歲末年初再配置與資金回流將活躍成交。國泰海通對後市持樂觀態度，認為中國 “轉型牛” 將重振旗鼓，政策將更加積極，推動投資止跌回穩。

國泰海通：跨年攻勢已經開始 看好科技、券商及消費

國投林榮雄團隊指出，A 股科技板塊自二季度以來逐步聚焦於產業趨勢明確的方向。AI 應用和機器人在二季度表現不佳，而 AI 硬件如存儲、PCB、光模塊繼續領漲。三季度光模塊優勢明顯，11 月谷歌 Gemini3 崛起使谷歌產業鏈優於英偉達。這種科技內部縮圈反映出資金湧入高確定性方向，體現風險偏好下降和預期回擺。

科技 “縮圈”

今日需關注的經濟數據和事件包括：07:50 日本四季度短觀大型製造業前景指數，09:30 中國 11 月 70 城房價，10:00 中國 11 月規模以上工業增加值和社會消費品零售總額同比，18:00 歐元區 10 月工業產出同比，21:30 美國 12 月紐約聯儲製造業指數，22:30 美聯儲理事米蘭講話，23:00 美國 12 月 NAHB 房產市場指數，23:30 美聯儲理事米蘭及 FOMC 永久票委威廉姆斯講話。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

儘管面臨美國政府的政策壓力，可再生能源板塊今年卻意外跑贏大盤和石油股，成為市場大贏家。標普全球清潔能源轉型指數年內飆升 44%，全球對可再生能源的投資創下歷史新高。核心驅動力源於人工智能革命引發的爆炸性能源需求。

特朗普各種打壓之下，可再生能源板塊 “意外” 成了美股大贏家

據國金證券研報，SpaceX 的護城河並非單一技術，而是成本、製造和客户三大壁壘的深度融合。其通過獵鷹 9 號的可複用經濟學，將內部邊際發射成本降至約 1500 萬美元，對傳統軍工巨頭實現了降維打擊。同時，高達 80% 的垂直整合製造體系和與美國政府 “戰略共生” 的客户關係，為其構建了自我強化的商業閉環。

Space X 的護城河

高盛估計，全球央行在 10 月市場劇烈波動中仍淨買入 49 噸黃金，遠超此前 17 噸的月均水平，並被視為對沖風險的長期戰略。該行維持央行 2026 年平均月購 70 噸的假設，並預計 2026 年底金價升至 4900 美元。此外，儘管 “代幣化黃金” 值得關注，但其目前對金價影響有限，更多是作為黃金 ETF 的替代品。

10 月淨買入 49 噸！央行購金依然強勁，高盛：“代幣化黃金” 目前還非金價主力

華爾街多家大行策略師正建議客户在 2026 年將投資重心從 “科技七巨頭” 轉向醫療、工業、能源和金融等傳統週期性板塊。高盛認為，這一轉變主要基於兩點：一是對科技巨頭能否持續支撐其高昂估值和 AI 支出的疑慮加深；二是對 2026 年美國整體經濟前景的樂觀情緒升温。

華爾街的 “2026 美股主題” 是輪動！“老登” 勝過 Mag 7，高盛高呼 “週期股尚未被完全定價”

國金證券認為，未來 AI 投資與 AI 股票表現之間的背離將成為常態，類似 2021 年後的新能源投資與股票表現。儘管本週五甲骨文和博通等美股 AI 科技股下跌，但市場對其未來業績兑現的擔憂是核心問題。投資者應關注受益於 AI 投資趨勢的宏觀效應領域，而非糾結於 AI 泡沫。

AI 投資與 AI 股票背離會是常態，類似 2021 年後的新能源？

華爾街投行 BCA Research 的報告指出，2026 年美國經濟面臨的最大風險可能來自股市崩盤，而非經濟衰退。報告認為，股市崩盤可能導致經濟衰退，並挑戰了市場的普遍看法。美聯儲可能會容忍更高的通脹率，以避免市場崩盤，並在經濟或市場疲軟時採取降息措施。

華爾街投行：明年更大的風險不是 “美國衰退導致市場崩盤”，而是 “市場崩盤導致美國衰退”

TS Lombard 首席經濟學家 Stephen Blitz 認為，美聯儲重啓資產負債表購買操作，實質是為財政部支出提供融資保障，兩大機構資產負債表實正走向 “合併”。隨着 Kevin Hassett 等潛在繼任者進入美聯儲，貝森特將實際上成為他的 “老闆”，財政部將主導融資策略，即通過短端注入流動性壓低融資成本，而這種廉價資金策略將推高 2026 年通脹。

鉅變醖釀中？美國財政部將 “合併” 美聯儲，貝森特才是真正的 “影子聯儲主席”

因博通令人失望的業績指引和甲骨文項目延遲的傳聞，投資者信心遭受重創，引發市場劇烈拋售。博通股價週五重挫 12%，費城半導體指數重挫 5% 創下數月最大跌幅，股市的拋售甚至蔓延到債券市場，AI 巨頭的債券收益率溢價大幅躍升。這場連鎖反應或許正在拷問：對於承諾中的 AI 回報，市場還有多少耐心？

甲骨文、博通財報：市場預期越高，砸盤砸的越狠

摩根大通 CEO 戴蒙支持沃什擔任美聯儲主席，預測市場上沃什的獲勝概率顯著上升。特朗普表示在沃什和哈塞特之間選擇鮑威爾的繼任者，沃什的勝算提高但哈塞特仍領先。特朗普對美聯儲降息政策持批評態度，認為應大幅降息。

“宇宙行” CEO 表態支持，預測市場對沃什出任新美聯儲主席概率激增

中央經濟工作會議強調堅持內需主導，建設強大國內市場作為明年經濟工作重點。近年來內需成為經濟增長主動力，貢獻率達 86.4%。會議提出制定城鄉居民增收計劃以提振消費，增強國內市場穩定性，應對國際環境不確定性。

中國央行主管媒體：將堅持內需主導放在首位

迪士尼宣佈與 OpenAI 達成深度戰略合作，投資 10 億美元並獲得認股權證。迪士尼將開放包括米老鼠在內的核心 IP 給 OpenAI 旗下短視頻平台 Sora，併成為其首家大型內容授權合作伙伴。迪士尼還將使用 OpenAI 的 API 構建產品和工具，並部署 ChatGPT 給員工。這次合作標誌着 AI 在娛樂與內容行業的重要性，同時也顯示出迪士尼在 AI 領域的積極佈局。