小鵬拿下廣州 L3 路測牌照；阿里萬相 2.6 解鎖角色扮演新技能｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數收跌 1.54%，恒生科技指數收跌 1.74%。大型科技股多數下挫，阿里巴巴跌近 3%，小米集團、京東、網易均跌超 2%。

AMD 總裁蘇姿豐率高管團隊造訪聯想集團，雙方 AI 領域合作或將升級。蘇姿豐參觀了聯想最新產品與技術成果。AMD 在 AI 算力市場中地位迅速提升，蘇姿豐被《時代》週刊評為 2025 年 “年度人物”。雙方此前已在 AI PC 和 AI 服務器方面展開合作，並共同服務多家全球頭部雲計算與 AI 集羣客户。聯想集團也在深化與英偉達的關係，並將在 2026 年 1 月 6 日舉辦聯想科技創新大會。

AMD 總裁蘇姿豐率高管團隊造訪聯想集團 雙方 AI 領域合作或將升級

瑞銀預計，憑藉電動車技術優勢、日益完善的分銷網絡和不斷提升的品牌知名度，中國車企有望在 2030 年佔據全球汽車市場 1/3 的份額，較今年的 1/4 顯著增長。比亞迪等領軍企業的海外毛利率已達 27.3%，遠超國內市場的 17.7%，顯示出海外市場的強勁盈利能力。

出海 2.0！瑞銀：技術供應鏈優勢，中國車企 2030 年有望佔據全球 1/3 市場

全球股市下跌，避險情緒升温，投資者等待美國就業數據指引。標普 500 指數期貨下跌 0.6%，納斯達克 100 期貨下跌 0.9%。黃金回落 0.4%，油價接近 2021 年最低水平。市場關注即將發佈的美國就業報告和消費者價格指數，以判斷經濟走勢。

避險情緒升温，全球股市下挫，黃金回吐漲幅，投資者靜待美國就業數據指引

在鮑威爾明顯轉向 “保就業” 的背景下，市場正在形成一種新的共識：就業數據的疲軟，將增強美聯儲進一步降息的預期，可能推動美股上漲。彭博調查顯示，11 月非農新增就業的中值僅為 5 萬，預測區間從減少 2 萬到增加 13 萬不等；失業率預計升至 4.5%，若兑現將創 2021 年以來新高。至於 10 月非農，投行預測分歧更大，不少機構預計將出現負增長。

今晚兩份非農同時登場，“壞消息” 或再成市場 “好消息”？

大和發佈研報稱，重申對騰訊控股的 “買入” 評級，目標價 750 港元，對應 2026 年預測市盈率 20.6 倍，認為目前較重大潛在下行風險為遊戲表現遜預期。該行近日出席了騰訊的 PUBG Mobile 電競活動，並與管理層交流了遊戲業務進展，認為騰訊正將 “遊戲即服務” 的最佳實踐輸出至全球，中外元素融合可提升國產遊戲的吸引力，看好該公司在國際遊戲拓展的發展及商業化步伐。該行認為騰訊擁有無與倫比的 AI 和雲端能力，而 AI 在整個遊戲生命週期中都扮演着至關重要的角色。

大和：重申騰訊控股 “買入” 評級 看好國際遊戲拓展

微軟與 OpenAI 仍然深度交織，但華爾街認為，微軟已開始獨自在 AI 領域發展。Wedbush 科技分析師丹·艾夫斯表示，微軟市值將在 2026 年達到 5 萬億美元。儘管微軟駛向 5 萬億美元的列車正穩步前行，但其最關鍵乘客仍是 OpenAI。聯合創始人比爾·蓋茨指出，AI 增長迅速但存在不確定性，微軟在 AI 軍備競賽中是一個競爭者。

微軟已擺脱 OpenAI 依賴，Copilot 才是華爾街看好走向 5 萬億市值的 “王牌”！

瑞銀報告指出，美國股市前景樂觀，受經濟韌性、利率下行及 AI 投資熱潮支撐。預計標普 500 指數 2026 年達 7700 點，成分股公司每股收益 2025 年增至 277 美元，2026 年增至 305 美元。樂觀預期源於盈利增長、貨幣政策寬鬆及 AI 變現。風險包括盈利不及預期、通脹上行及 AI 過度投資，但發生概率低。

經濟韌、利率降、AI 火！瑞銀繼續看好美股 標普 500 明年衝上 7700 點

特斯拉股價週一上漲 3.56%，至 475.31 美元，創年內新高，市值達 1.58 萬億美元。凱茜·伍德的方舟投資管理公司出售了價值約 5935 萬美元的特斯拉股票。分析師認為特斯拉的估值與電動汽車交付數量關係不大，未來可能更像科技公司。特斯拉的長期價值被認為由技術驅動，尤其是全自動駕駛軟件和 “擎天柱” 人形機器人。

特斯拉股價創年內新高，木頭姐拋售近 6000 萬美元股票

小鵬汽車-W 盤中一度跌超 5%，午後跌幅快速收窄。截至發稿，跌 1.76%，報 72.45 港元，成交額 14.76 億港元。消息面上，據第一財經報道，小鵬汽車已在廣州市獲得 L3 級自動駕駛道路測試牌照，並啓動常態化的 L3 道路測試。該牌照主要用於在廣州市智能網聯汽車測試高快速路上進行有條件自動駕駛的測試。據悉，12 月 15 日，工信部許可兩款 L3 級自動駕駛車型產品，兩款產品分別屬於長安品牌和極狐品牌，下一步，兩款產品將分別在重慶和北京的部分區域和道路開展上路通行試點。國泰海通證券發佈研報稱，本次工信部車輛許可標誌着中國自動駕駛正式進入 L3 時代。相關車企有望受益前期佈局，推薦小鵬汽車等。

理解市場 | 小鵬汽車-W 午後跌幅收窄至不足 2% 小鵬已在廣州市獲得 L3 級自動駕駛道路測試牌照

興業證券發佈研報稱，化工行業將在 2026 年迎來週期復甦與產業升級。化工品底部區間運行已達三年，行業在建工程增速下滑，新產能投放接近尾聲。展望 2026 年，國內穩增長政策和美聯儲降息週期將助力化工品需求復甦。部分子行業如有機硅、PTA 等正開啓行業自律以求盈利修復，農藥行業去庫週期結束，景氣有望回升。輪胎行業面臨國際貿易壁壘升級，全球化佈局胎企有望受益。

興業證券：化工週期拐點即將到來 新興需求助力升級

高盛將 2026 年銅價預測上調至 11400 美元/噸，預計美國銅關税將推遲至 2027 年實施，這意味着美國在 2026 年會繼續以溢價囤積銅，從而加劇非美市場的供應短缺並主導定價。分析師警告，當前銅價已包含極度擁擠的投機多頭和對 AI 數據中心概念的過度樂觀，若關税提前或市場情緒逆轉，價格將面臨顯著回調風險。

高盛上調 2026 銅價預測，理由是 “美國銅關税推遲，導致非美缺口更大”

亞馬遜旗下自動駕駛公司 Zoox 在拉斯維加斯推出自動駕駛出租車服務，並計劃擴展至美國多城。Zoox 是全球唯一在公共道路合規運營的自動駕駛出租車公司，並與 T-Mobile 體育館合作。預計 2026 年在拉斯維加斯啓動收費服務，測試範圍擴展至八個城市。亞馬遜於 2020 年收購 Zoox，未來將利用其技術提升倉儲物流。

Zoox 商業化落地拉斯維加斯 亞馬遜的 “自動駕駛野心” 正在兑現

恒生科技指數今日走低，午後跌幅近 3%。阿里巴巴-W 跌 4.37%，騰訊跌 1.74%。近期流動性因素及美國 AI 板塊回調令港股市場情緒承壓。東吳證券認為南向資金以守為主，明年一季度政策開門紅共識強烈。日本央行可能加息至 0.75%，影響港股。科技板塊估值回落，有望反彈。

理解市場 | 科技股繼續下探 阿里巴巴-W 跌超 4% 騰訊跌近 2%

博通，甲骨文三天跌超 17%，CoreWeave 六週內跌幅超 60%，美股 AI 股大跌危機源於夏季的一場暴雨，強降雨和大風導致 CoreWeave 德克薩斯州丹頓市的一個大型 AI 數據中心集羣延期約 60 天。CoreWeave 高管的混亂表態進一步加劇了投資者恐慌。這一事件暴露出整個 AI 基礎設施行業面臨的系統性風險：狂熱的建設速度與實際交付能力之間的裂痕正在擴大，而數千億美元的估值已將樂觀預期提前消化。

本輪 AI 股大崩盤：一場暴雨引發的全球股市慘案

港股主要股指早盤低開低走，恒生指數半日收跌 1.91%，恒生科技指數收跌 2.41%。大型科技股普遍下挫，阿里巴巴跌 3.57%，小米集團跌 2.96%，京東、嗶哩嗶哩、百度均跌超 2%。芯片概念股早盤震盪走低，中芯國際跌 3.63%，晶門半導體、中電華大科技跌超 3%。果下科技今日上市，截止午間收盤漲 128.36%。

港股午評：主要股指早盤低開低走 恒生科技指數半日大跌 2.41%

芯片股繼續走弱，截至發稿，中芯國際跌 3.79%，報 62.25 港元；華虹半導體跌 2.97%，報 65.3 港元；ASMPT 跌 2.39%，報 73.4 港元；上海復旦跌 2.24%，報 40.16 港元。消息面上，特朗普近日宣佈將允許英偉達向包括中國在內的 “獲准客户” 出口其 H200 人工智能芯片，條件是美國政府將從這些銷售中獲得 25% 的分成。東海證券表示，此舉或將加快中國 AI 模型訓練進程，另一方面或對國產 AI 芯片廠商短期內對市場拓展和生態構建形成壓力。此外，受益於大規模數據中心建設帶來的定製芯片需求，博通在人工智能芯片市場中所佔份額正持續擴大。但博通公司首席執行官陳福陽表示，由於 “人工智能業務佔比提高”，其 2026 年一季度毛利率將低於前三個季度水平。投資者對大型科技公司在 AI 投資回報方面的擔憂正在加劇。

理解市場 | 芯片股繼續走弱 美批准對華出售英偉達 H200 芯片 或對國產 AI 芯片廠商構成壓力

沃什在一場深度訪談中直言通脹是美聯儲的責任，不能歸咎於外界因素。作為接替鮑威爾的熱門人選，他給出的改革方案並非推倒重來，而是主張美聯儲需要 “復興” 而非 “革命”。針對高利率困境，沃什認為，可以通過縮表換取低利率空間。“如果我們讓印鈔機安靜一點，利率其實可以更低。”

最能體現沃什政策主張的一場採訪：通脹是美聯儲的一種選擇

儘管沃什最近主張降低利率，但他在資產負債表問題上更偏鷹派。不過德銀認為” 降息與縮表並行” 實施前提是監管改革降低銀行的儲備金需求，短期內可行性存疑。市場需要密切關注新任主席能否在特朗普要求大幅降息的壓力下保持獨立性，以及其政策信譽的建立過程。

美聯儲下一任主席生變！沃什的政策主張：降息 + 縮表

英偉達宣佈收購 AI 軟件公司 SchedMD，以增強其 AI 生態系統。此舉旨在通過開源技術應對行業競爭。SchedMD 提供大規模計算任務調度軟件 Slurm，英偉達承諾繼續以開源形式分發其產品。英偉達還發布了新開源 AI 模型系列，提升速度、降低成本。

英偉達收購 SchedMD 以開源戰略加固 AI 生態護城河

太平洋證券研報指出，天然氣價格上漲，煤炭價格企穩。IEA 預計 2026 年全球原油市場供應過剩，OPEC+ 增產放緩，美元降息週期支撐大宗品價格。2025 年化工行業分化明顯，基礎化工表現優於市場，石油石化受油價影響。鉀肥、無機鹽等漲幅居前，煉油跌幅最大。展望 2026 年，稀缺資源品及化工新材料受看好。

太平洋證券：“反內卷” 催化週期復甦 “新經濟” 拉動新材料成長

加密貨幣 ETF 跌幅居前，截至發稿，博時以太幣跌 6.2%，報 2.238 港元；華夏以太幣跌 5.89%，報 6.955 港元；華夏比特幣跌 4.39%，報 10.46 港元；嘉實比特幣跌 4.37%，報 10.51 港元。消息面上，週一比特幣一度下跌 3.3% 至 85,578 美元，較逾 12.6 萬美元的紀錄高點下跌約 30%。分析師指出，此輪下跌凸顯市場在流動性偏弱和風險偏好下降的環境中承受壓力，即便美聯儲上週降息也未能重振數字資產的動能。當前市場關注今晚即將公佈的美國 11 月非農報告。這份報告將同時包含 11 月的全部數據以及 10 月的部分數據。

理解市場 | 加密貨幣 ETF 跌幅居前 虛擬幣市場承壓 比特幣跌破 8.6 萬美元

本週一，美國股市下跌，科技股拋售持續，標普 500 指數下跌 0.2%，納斯達克 100 指數下跌 0.5%。投資者對人工智能的擔憂和甲骨文、博通的財報不佳加劇了市場波動。儘管英偉達、Meta 和特斯拉上漲，但整體市場情緒仍受壓。分析師認為，人工智能泡沫的擔憂可能被誇大，市場波動具有公司特異性。

美股本週 “逆風” 開局：科技股拋售蔓延，關鍵數據潮前市場再陷震盪

騰勝投資在中國市場啓動新一輪產品募資，成為第二家百億級外資私募。此次募資由中信證券、中金財富等頭部券商代銷，產品以中證 500 指數增強策略為主體，配置少量商品期貨 CTA 策略。騰勝投資成立於 2018 年，是 Two Sigma 在中國的外商獨資私募證券管理人，負責母公司量化策略在中國市場的落地。

第二家外資百億私募 “崛起”：從橋水獨舞到雙雄競技

港股開盤，恒生指數開跌 0.32%，恒生科技指數開跌 0056%；百度、小米集團開跌超 1%。

“太陽是天空中一個巨大、免費的聚變反應堆。在地球上製造微型聚變反應堆是愚蠢至極的。” 馬斯克正在敦促企業停止為 “微不足道” 的反應堆項目浪費資金。而他這一觀點與硅谷的投資熱潮形成鮮明對比，英偉達、谷歌等科技巨頭正利用 AI 技術加速核聚變研發。同時，美國政府已提出在 2030 年代初將聚變能源併網的路線圖。

地球上造小型核反應堆 “愚蠢至極”，馬斯克：太陽才是 “免費終極核反應堆”

研究機構 Bernstein 在與英偉達 IR 開會後表示，英偉達認為其技術領先谷歌 TPU 兩年。儘管谷歌在過去十年取得進步，但由於 TPU 設計的特定性，英偉達認為其更靈活的平台在構建大規模雲端 AI 基礎設施方面更具優勢。英偉達仍在等待 H200 出口細則及美國政府的收入分成指導意見。

英偉達：比谷歌 TPU 領先 2 年！

福特計劃到 2030 年，混合動力、增程式電動車和純電動車將佔其全球銷量的約 50%，高於今年的 17%。該公司將取消全電動 F-150 皮卡、另一款電動卡車以及電動商用廂式車的生產計劃。

美國汽車業歷史之最，福特 “鉅額計提 195 億美元”，戰略放棄純電，轉向混動和增程

與 AI 基礎設施建設密切相關的三家公司——博通（Broadcom）、CoreWeave 和甲骨文（Oracle），在經歷了上週大幅下跌後，本週一再度下挫，凸顯市場情緒已經明顯轉向悲觀。博通股價週一再跌 5.6%，此前週五已暴跌 11%；甲骨文週一下跌 2.7%，過去三個交易日累計下跌 17%；CoreWeave 股價週一再跌約 8%，此前一週已下跌 11%。

“AI 基建” 遭重創！博通，甲骨文三天跌超 17%，CoreWeave 三個月幾近 “腰斬”

本週經濟數據密集發佈，週二 21:30 公佈的美國就業報告備受關注。預計 11 月非農就業人數增加 5 萬，失業率升至 4.5%。由於政府停擺，數據不確定性增加，BLS 延長數據收集期，但無法補錄 10 月數據。高盛預計 10 月崗位數減少 7 萬，11 月再減 1 萬。報告將影響美聯儲未來利率路徑。

今夜揭曉！“異常” 非農成美聯儲風向標，任何偏離預期都將放大市場衝擊

博通股價連續三個交易日下跌，累計跌幅達 17.7%，並創下自 2020 年 3 月以來最差的三日表現。此次暴跌導致其市值蒸發超過 3000 億美元，規模約等於一個 AMD 的市值。市值縮水後，博通在美國上市公司市值排行榜上的位置被 Meta 超越，跌出前六。

博通三天重挫 17.7%，“谷歌鏈” 核心遭遇 2020 年來最慘暴擊

非農就業報告前夕，市場情緒謹慎，三大指數收跌，AI 概念股拋售潮持續，博通跌超 5%，特斯拉逆勢漲超 3%，創年內新高；加密貨幣多數下跌，Circle 跌近 10%；現貨白銀漲超 3%，重回 64 美元關口

早餐 | 三大指數收跌，特斯拉逆勢漲超 3%，創年內新高

圖表顯示了比特幣、英偉達和甲骨文的走勢。 “AI 最弱一環” 甲骨文 9 月率先見頂，隨後是 10 月份的比特幣創新高後重挫，最後是 11 月的英偉達開始下跌。 今年最火熱的兩大交易在年底遭遇大規模清算。

比特幣 vs  AI

“人工智能革命” 至今不過兩年半的時間（如果以 ChatGTP 的發佈為起點），但我們已經經歷了各種模型受關注程度的波動（圖 1）； 目前最熱門的是谷歌的 Gemini……但 OpenAI 鏈和谷歌鏈最近都遭受了重創，尤其是博通在財報後三天大跌超 17%（圖 2）

“谷歌鏈”，“OpenAI 鏈” 雙雙遭重創！

OpenAI 與迪士尼達成協議，獲得 200 多個迪士尼經典角色的授權。不同於傳統的現金授權費，OpenAI 採用認股權證的方式，允許迪士尼在 OpenAI 的股份上行中獲益。此舉旨在通過 Sora 應用的成功實現雙方的財務激勵一致，迪士尼放棄即時現金收入，換取未來股權資產的潛在收益。

200 多個迪士尼經典 IP 入庫 Sora! OpenAI 突破式 “用認股權證換授權” 依託頂級 IP 激戰谷歌

PayPal 申請成立猶他州特許工業貸款公司 PayPal Bank，主要目的是增強小企業貸款能力，還計劃向客户提供儲蓄賬户。這家數字支付巨頭稱，自 2013 年以來已為全球超過 42 萬個商業賬户提供了逾 300 億美元的貸款和營運資金。

乘監管鬆綁東風，PayPal 申請做銀行，盤後止跌轉漲

OpenAI 挖角谷歌高管 Albert Lee 負責企業發展業務，Lee 曾主導谷歌雲和 Google DeepMind 的企業發展，參與多筆收購交易。OpenAI 計劃通過戰略投資與併購推動增長，近期已收購多家公司。此舉顯示 OpenAI 在與谷歌、Anthropic 等競爭中尋求優勢。

OpenAI 挖角谷歌高管，任命其負責企業發展業務

今日需重點關注的經濟數據和事件包括：日本、印度、法國、德國、歐元區、英國的 12 月製造業、服務業、綜合 PMI 初值；英國 10 月三個月 ILO 就業報告；歐元區和德國 12 月 ZEW 經濟景氣指數；歐洲央行管委兼法國央行行長 Villeroy 講話；美國 11 月非農就業報告；美國 12 月標普全球服務業、製造業、綜合 PMI 初值；加拿大央行行長麥克勒姆講話；新西蘭聯儲關於資本門檻設定的決定。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美國亞特蘭大聯儲宣佈啓動新行長遴選程序，現任行長博斯蒂克將於 2 月底退休。遴選委員會由董事會主席 Gregory Haile 領導，若新行長未敲定，第一副行長 Cheryl Venable 將臨時接任。博斯蒂克自 2017 年任職，曾因金融交易問題受質疑。美聯儲理事會上週同意重新任命其餘 11 位地區聯儲行長，任期五年。

博斯蒂克卸任在即 亞特蘭大聯儲啓動接班人選程序

特斯拉漲超 3%，正在奧斯汀試點無安全員隨車的 Robotaxi 服務，機構預測市值將達 3 萬億美元；博通跌超 5.5%，三日累計跌近 18%；禮來漲超 3%，實驗性口服減肥藥 orforglipron 獲批時間有望提前

美股資金活躍榜｜特斯拉漲超 3%，機構預測市值將達 3 萬億美元

經濟學家預計，10 月非農就業人數可能負增長，11 月將增加 5 萬、失業率升至四年新高。摩根士丹利首席美國股票策略師 Wilson 認為，市場已回到經濟數據好消息即股市壞消息的狀態，疲軟的勞動力市場數據將增加明年進一步降息的可能性。花旗預計明年標普漲 17%，強勁的盈利增長和寬鬆的貨幣政策是此預測的核心。

週二非農拯救美股？大摩首席：就業疲軟或助股市走高

特斯拉在奧斯汀測試完全無人駕駛的 Robotaxi，車內無任何人員。馬斯克確認測試正在進行中。特斯拉股價上漲 3.5%，至 475.11 美元。今年累計上漲 18%。儘管無人駕駛目標尚未完全實現，特斯拉已在奧斯汀和舊金山推出帶有 Robotaxi 品牌的叫車服務。特斯拉報告稱，奧斯汀車隊已發生 7 起碰撞事故，但均不嚴重。

馬斯克確認奧斯汀無人駕駛 Robotaxi 測試正在進行，特斯拉股價收高

納斯達克金龍中國指數初步收跌 2.1%。熱門中概股裏，小馬智行、百度初步收跌 4.9%，阿里巴巴跌 3.5%，小鵬跌 3.5%，理想、文遠知行跌超 2%，京東、小米集團 ADR、拼多多、百勝中國跌超 1%。

特朗普政府推出一項名為 “美國科技力量（Tech Force）” 的人才計劃，該計劃將致力於人工智能基礎設施和其他技術項目。同時建立雙向人才流動機制，參與者完成 2 年任期後可獲合作企業優先錄用，企業也可提名員工參與政府輪崗。年薪 15-20 萬美元。

美國政府聯手蘋果、微軟、OpenAI 等公司，招募 1000 名工程師打造” 科技力量”

美國波士頓聯儲主席 Collins：在上週支持了 FOMC 降息 25 個基點的決定。

美聯儲理事米蘭：可能會繼續留在美聯儲，直至（美國總統特朗普）新的提名人獲得國會山確認。

掃地機器人先驅 iRobot 公司申請破產保護，並計劃由中國主要供應商深圳銀星智能科技接盤並退市。iRobot 股價暴跌 72%。重組後，銀星智能將獲得 iRobot 100% 股權，並註銷 1.9 億美元債務。iRobot 表示破產程序不會影響其運營和客户服務。

暴跌超 70%！掃地機器人鼻祖 iRobot 宣佈破產，中國債主或接盤

特斯拉首席執行官埃隆・馬斯克證實，特斯拉正在測試前排無安全員值守的自動駕駛機器人出租車。受此消息影響，特斯拉股價週一攀升至近一年來的最高點，漲幅一度達到 4.9%，觸及每股 481.37 美元。分析師認為，這一消息符合預期，市場對此表示歡迎。

馬斯克證實自動駕駛機器人出租車開啓測試 特斯拉股價應聲上漲

臨近年末，不少頭部險企的業績趨勢已漸漸清晰。
 日前，眾安在線公告公司前 11 個月負債端成績，披露公司…