美國 11 月非農就業人數增加 6.4 萬人，高於預期的 5 萬人，失業率升至 4.6%，為 2021 年以來最高。10 月非農就業人數減少 10.5 萬人，未公佈失業率。8 月和 9 月新增就業人數分別下修至-2.6 萬人和 10.8 萬人。醫療保健、社會援助和建築業就業增長，運輸、倉儲和休閒酒店業就業下降。製造業就業降至 2022 年 3 月以來最低，平均時薪同比增長放緩至 3.5%。過去三個月平均就業增長為 22,000 人，低於預期的 “平衡率”。

美國 11 月非農印證勞動力市場降温 強化美聯儲降息邏輯

美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特：特朗普拒絕 “美聯儲主席不可以是一個密友” 這種想法。

摩根士丹利預測，到 2035 年底，特斯拉將在多個城市擁有 100 萬輛上路的 Robotaxi。特斯拉計劃在 2026 年顯著擴大其 Robotaxi 車隊規模，預計將增至 1000 輛。特斯拉近期在移除安全監督員方面取得進展，並在奧斯汀啓動無人駕駛 Robotaxi 路測。馬斯克表示，Robotaxi 將為特斯拉帶來巨大收益，是 “萬億美元級機會”。

2035 年車隊規模或達百萬！賣車基本盤趨頹之際 Robotaxi 將拯救特斯拉？

美國 11 月新增非農就業 6.4 萬人，失業率升至 4.6%。美國 10 月零售銷售持平。財長預計 2026 年通脹下降。日本追加發債 11.7 萬億日元。歐元區製造業 PMI 萎縮。布油跌破 60 美元。人民幣匯率創新高。歐盟或調整燃油車禁令。輝瑞預計 2026 年營收 595-625 億美元。小鵬獲自動駕駛測試牌照。高盛上調銅價預測。摩根士丹利預計銅市場供應缺口擴大。日經 225、滬指、恒生指數均下跌。

週二美股盤前你需要了解的全球要聞

金價波動之下，又有大行主動整頓上金所個人貴金屬業務。
12 月 15 日，工商銀行公告自 12 月 19 日起關閉…

工行將關閉貴金屬 “三無” 客户交易 年內已有近 10 家銀行行動

美國非農數據公佈後，美股期貨短線上漲，納指期貨漲 0.13%，標普 500 指數期貨漲 0.13%，道指期貨漲 0.12%。美元指數短線走低，跌破 98 關口，現報 97.92，日內跌 0.35%。現貨黃金小幅上漲，日內漲 0.14%，報 4311 美元/盎司。

美國非農數據公佈後，美股期貨短線上漲

高盛” 全球增長” 因子在過去三週內錄得自 2000 年以來最大幅度的反彈之一，表明市場對美國經濟增長更加樂觀。在股票市場，材料和金融板塊引領週期性股票大幅跑贏防禦性股票。高盛策略師認為，美股目前對 2026 年美國實際 GDP 增長的定價接近市場共識的 2.0%，但仍低於高盛 2.5% 的預測。這意味着如果經濟數據持續超預期，資產重估進程可能延續。

從金屬到股市，海外市場正再重新定價 “美國經濟加速增長”

美國 10 月零售銷售 (除汽車) 環比 0.4%，預期 0.2%，前值 0.3%。

美國 10 月零售銷售 (除汽車與汽油) 環比 0.5%，預期 0.4%，前值 0.1%。

阿里巴巴旗下閒魚平台用户運營負責人因嚴重違反數據安全規定被開除，並遭 “永不錄用”。其違規行為包括私自導出平台重要數據至 iCloud 和接受外部機構有償諮詢訪問。阿里暫未回應此事。閒魚在中國移動 APP 用户規模榜單中排名第 32，00 後用户活躍度增長顯著。數據泄密在互聯網大廠屬 “零容忍” 範疇。

阿里反腐再落重錘

古法黃金市場火爆，吸引高端消費者和投資機構關注。老鋪黃金開創的賽道引發追隨者效仿，琳朝珠寶等品牌通過稀缺性營銷和工藝吸引訂單。資本市場敏鋭，雷軍的順為資本等投資巨頭紛紛押注。限量發售機制和長工期成為品牌特色，重塑奢侈品市場。

雷軍們，押注下一個「老鋪黃金」

摩根士丹利預計，隨着各國央行和交易所交易基金 (ETF) 減少購買，明年金價的升勢將放緩，但降息預期和美元走軟將維持金價的上升勢頭。明年第四季度金價將達到每盎斯 4800 美元，利好因素包括中國零售需求、央行買盤及全球經濟增長擔憂等。大摩表示，今年將是白銀短缺的高峰期，明年白銀價格走勢料將落後於黃金，但投資需求有望持續成為推升價格的主要力量。預計明年鉑金價格為每盎斯 1775 美元，鈀金價格為每盎斯 1325 美元。

大摩：預計金價升勢將放緩 明年四季度達 4800 美元

華爾街分析師預計標普 500 指數盈利增速將在 2027 年前逐年加快，轉化為連續三年的兩位數盈利擴張。儘管市場擔憂集中和估值高企，但企業盈利韌性依然穩固，支撐美股牛市。預計信息技術、材料和工業板塊將在 2026 年實現最高盈利增長。

連續三年兩位數盈利在望，華爾街稱美股牛市仍有支撐

AI 數據中心建設引發半導體產能爭奪，導致智能手機 DRAM 供應緊張，推高生產成本，抑制出貨量增長。Counterpoint 預測 2026 年全球智能手機出貨量將下降 2.1%，平均售價上漲 6.9%。2026 年二季度前存儲芯片或再漲 40%，導致智能手機物料清單成本在當前高位的基礎上進一步增加 8% 至 15% 以上。

AI 狂熱擠壓供應鏈，2026 年智能手機或面臨量跌價升局面

高盛調研結果顯示，AI 服務器需求預計在 2026 年繼續保持強勁增長，光學網絡設備需求也極為強勁，DRAM 市場供應增長仍然温和，需求持續大幅超過供應。而 PC 和智能手機等傳統終端市場增長乏力，部分細分領域甚至面臨下滑壓力。

高盛亞洲調研：AI 狂熱之下供應鏈的真實温差

CoreWeave：英偉達 “乾兒子” 真能子憑父貴？

港股今日跳空下行，收盤跌 1.54%。科技股因税收利空傳聞疲弱，智能駕駛表現強勁。美國對委內瑞拉石油出口施壓，影響一帶一路及人民幣石油結算。日本央行將加息至 0.75%，創 30 年新高。中方反對日方在關鍵問題上混淆視聽。黃金因美烏會談進展回調。

智通港股解盤 | 盤中又傳税收利空科技股疲弱 智能駕駛表現強勁

在隔夜美股走弱的影響下，港股整體表現弱勢，市場擔心美國通脹和日央行加息可能引發美股震盪。此外，港股本月將迎來眾多 IPO，但 IPO 質量下滑後對市場流動性的影響減輕。市場資金可能回流港股科技板塊，建議關注港股科技 50 ETF。港股近期表現受年底效應和市場流動性變化影響，外資和南向資金流入放緩。

港股調整後，科技優先

摩根大通指出，現下美股 AI 相關公司的估值溢價僅為 26%，而 AI 實際能帶來 60%-80% 的盈利增長，因此投資者應堅持持有 AI 贏家股票。摩根大通認為，明年網絡基礎設施板塊將跑贏算力，預計 AI 交換機收入將在 2026 年增長 48%，遠高於整體數據中心交換機行業的 23%。

“堅定持有 AI 贏家，別輪換”！摩根大通硬件團隊：2026 年 “網絡” 增長將超越 “算力”

12 月 16 日 (週二) 美股盤前，三大股指期貨齊跌，道指期貨跌 0.03%，標普 500 指數期貨跌 0.13%，納指期貨跌 0.23%。歐洲主要股指和原油價格也下跌。市場關注今晚將公佈的非農就業報告和零售銷售數據，這些數據將影響美聯儲的利率決策。科技股拋售加劇市場震盪，投資者對人工智能的擔憂再度浮現。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 市場靜待非農及零售銷售數據

日本央行發佈調查報告，顯示多數企業預期 2026 財年工資漲幅與 2025 年持平，為 12 月加息提供依據。美國政府停擺影響 11 月 CPI 數據可靠性，預計核心通脹上行。銅價觸及歷史新高，替代材料影響有限，長期赤字擴大，維持看漲銅資產。

日本企業薪資增長預期平穩，美 CPI 可靠性降低預計核心通脹上行，銅長期缺口維持看漲銅資產---1216 宏觀脱水

大摩稱，特斯拉在奧斯汀啓動完全無人駕駛 Robotaxi 測試，車內無安全員，標誌商業化進入關鍵驗證期。預計車隊規模將從 2025 年 200 輛增至 2035 年 100 萬輛，憑藉每英里 0.59 美元成本優勢領先行業。成功運營將為個人車輛推出無監督 FSD 積累數據和監管依據，預計 2035 年 FSD 滲透率達 70%。

開啓 “全無人測試”，特斯拉的 “Robotaxi 故事” 進入關鍵驗證期

根據美國銀行的月度調查，基金經理對 2026 年股市持樂觀態度，投資者情緒指標升至四年半以來最高水平。儘管存在科技泡沫擔憂，但經濟韌性增強推動股指接近歷史高位。多家銀行預測美股將上漲超 10%。資產配置者調整投資組合以適應風險偏好環境，押注全球經濟增長、人工智能發展及寬鬆政策將帶來超額回報。57% 受訪者預計美國經濟將軟着陸，現金持有率降至歷史新低。

美股轉熊只是空憂慮？美銀調查：基金經理情緒罕見進入 “全面樂觀” 模式

近期 AH 兩地市場連續大幅回調，恒指跌破 120 天半年線，恆科跌破 250 天年線。我們在 9 月提示四季度信用週期將拐點向下，市場上行空間受限。美聯儲寬鬆政策未能幫助市場，年底政策空窗期，短期內市場弱勢並不意外。

近期市場的弱勢意外麼？

亞馬遜計劃在未來幾周內在盧森堡裁員 370 人，佔其當地員工總數的 8.5%。這是盧森堡至少二十年來規模最大的一次裁員，影響到許多外籍員工。裁員是基於業務需求和本地戰略調整，補償方案超行業標準。即使裁員後，亞馬遜仍是盧森堡第五大僱主。

為 AI 戰略調整騰挪資源？亞馬遜盧森堡總部創紀錄裁員

智通財經 APP 訊，小米集團-W 發佈公告，於 2025 年 12 月 16 日該公司斥資 2.94 億港元回購 720 萬股，回購價格為每股 40.36-41.00 港元。

小米集團-W12 月 16 日斥資 2.94 億港元回購 720 萬股

智通財經 APP 訊，騰訊控股公佈，2025 年 12 月 16 日耗資約 6.36 億港元回購 106.7 萬股股份。

騰訊控股 12 月 16 日耗資約 6.36 億港元回購 106.7 萬股

浦銀國際研報指出，短期港股市場情緒或進入震盪修復期，因美聯儲降息預期反覆及美股 AI 板塊回調。恒生指數前瞻市盈率為 12.7 倍，較年內最高點回調 5%。投資者無需盲目悲觀，尚未到全面抄底時機。“科技 + 紅利” 槓鈴策略仍有效。情緒指數為 59.1，較 11 月高位 83 回落。

浦銀國際：短期港股市場情緒或將進入震盪修復期 “科技 + 紅利” 槓鈴策略依然有效

市場預期日本央行將加息，日元兑主要貨幣走強。交易員關注美國經濟數據，預計 11 月非農就業報告顯示勞動力市場疲軟，失業率升至 4.5%。這將影響美聯儲利率前景。美元可能因數據疲軟遭拋售，美元/日元匯率或跌破 154。

市場押注日本央行即將加息 日元領漲主要貨幣

《2025 胡潤全球高質量企業 TOP1000》發佈，英偉達因人工智能芯片和數據中心計算需求激增，超越微軟和蘋果，成為全球價值最高的公司，價值 32.8 萬億元人民幣，增長 49%。蘋果以 28.6 萬億元人民幣位居第二，微軟以 26.9 萬億元人民幣位居第三。

《2025 胡潤全球高質量企業 TOP1000》發佈 英偉達成為全球價值最高的公司

小鵬汽車已啓動常態化的 L3 道路測試。何小鵬此前表示，公司技術儲備與演進目標已直指 L4 級自動駕駛，計劃在 2026 年推出量產的軟硬件都達到 L4 級自動駕駛水平的車型。隨着智能駕駛商業化加速，小鵬與特斯拉在自動駕駛領域的直接較量將更加激烈。

國內第三家！小鵬拿下 L3 自動駕駛路測牌照，與特斯拉 FSD 較量升級

12 月 16 日，港股三大指數下挫，恒生指數收跌 1.54%，報 25235.41 點。市場關注美國非農就業報告和日本央行議息會議。招商證券國際指出，港股走弱因南向資金回流 A 股、IPO 融資潮等因素。藍籌股中，聯想集團逆市上漲 1.05%。科技股如阿里巴巴、騰訊下跌，現貨黃金失守 4300。

港股收盤 (12.16) | 恒指收跌 1.54% 航空股逆市上揚 科網、黃金股等走低

崑崙芯即將完成股改，加速推進上市進程，計劃轉向港股上市。百度作為大股東，正在評估分拆及上市事宜，但強調需經監管審批，且不保證分拆及上市一定進行。

崑崙芯即將完成股改：加速衝刺上市，2025 年營收遠超 20 億元

小鵬拿下廣州 L3 路測牌照；阿里萬相 2.6 解鎖角色扮演新技能｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數收跌 1.54%，恒生科技指數收跌 1.74%。大型科技股多數下挫，阿里巴巴跌近 3%，小米集團、京東、網易均跌超 2%。

AMD 總裁蘇姿豐率高管團隊造訪聯想集團，雙方 AI 領域合作或將升級。蘇姿豐參觀了聯想最新產品與技術成果。AMD 在 AI 算力市場中地位迅速提升，蘇姿豐被《時代》週刊評為 2025 年 “年度人物”。雙方此前已在 AI PC 和 AI 服務器方面展開合作，並共同服務多家全球頭部雲計算與 AI 集羣客户。聯想集團也在深化與英偉達的關係，並將在 2026 年 1 月 6 日舉辦聯想科技創新大會。

AMD 總裁蘇姿豐率高管團隊造訪聯想集團 雙方 AI 領域合作或將升級

瑞銀預計，憑藉電動車技術優勢、日益完善的分銷網絡和不斷提升的品牌知名度，中國車企有望在 2030 年佔據全球汽車市場 1/3 的份額，較今年的 1/4 顯著增長。比亞迪等領軍企業的海外毛利率已達 27.3%，遠超國內市場的 17.7%，顯示出海外市場的強勁盈利能力。

出海 2.0！瑞銀：技術供應鏈優勢，中國車企 2030 年有望佔據全球 1/3 市場

全球股市下跌，避險情緒升温，投資者等待美國就業數據指引。標普 500 指數期貨下跌 0.6%，納斯達克 100 期貨下跌 0.9%。黃金回落 0.4%，油價接近 2021 年最低水平。市場關注即將發佈的美國就業報告和消費者價格指數，以判斷經濟走勢。

避險情緒升温，全球股市下挫，黃金回吐漲幅，投資者靜待美國就業數據指引

在鮑威爾明顯轉向 “保就業” 的背景下，市場正在形成一種新的共識：就業數據的疲軟，將增強美聯儲進一步降息的預期，可能推動美股上漲。彭博調查顯示，11 月非農新增就業的中值僅為 5 萬，預測區間從減少 2 萬到增加 13 萬不等；失業率預計升至 4.5%，若兑現將創 2021 年以來新高。至於 10 月非農，投行預測分歧更大，不少機構預計將出現負增長。

今晚兩份非農同時登場，“壞消息” 或再成市場 “好消息”？

大和發佈研報稱，重申對騰訊控股的 “買入” 評級，目標價 750 港元，對應 2026 年預測市盈率 20.6 倍，認為目前較重大潛在下行風險為遊戲表現遜預期。該行近日出席了騰訊的 PUBG Mobile 電競活動，並與管理層交流了遊戲業務進展，認為騰訊正將 “遊戲即服務” 的最佳實踐輸出至全球，中外元素融合可提升國產遊戲的吸引力，看好該公司在國際遊戲拓展的發展及商業化步伐。該行認為騰訊擁有無與倫比的 AI 和雲端能力，而 AI 在整個遊戲生命週期中都扮演着至關重要的角色。

大和：重申騰訊控股 “買入” 評級 看好國際遊戲拓展

微軟與 OpenAI 仍然深度交織，但華爾街認為，微軟已開始獨自在 AI 領域發展。Wedbush 科技分析師丹·艾夫斯表示，微軟市值將在 2026 年達到 5 萬億美元。儘管微軟駛向 5 萬億美元的列車正穩步前行，但其最關鍵乘客仍是 OpenAI。聯合創始人比爾·蓋茨指出，AI 增長迅速但存在不確定性，微軟在 AI 軍備競賽中是一個競爭者。

微軟已擺脱 OpenAI 依賴，Copilot 才是華爾街看好走向 5 萬億市值的 “王牌”！

瑞銀報告指出，美國股市前景樂觀，受經濟韌性、利率下行及 AI 投資熱潮支撐。預計標普 500 指數 2026 年達 7700 點，成分股公司每股收益 2025 年增至 277 美元，2026 年增至 305 美元。樂觀預期源於盈利增長、貨幣政策寬鬆及 AI 變現。風險包括盈利不及預期、通脹上行及 AI 過度投資，但發生概率低。

經濟韌、利率降、AI 火！瑞銀繼續看好美股 標普 500 明年衝上 7700 點

特斯拉股價週一上漲 3.56%，至 475.31 美元，創年內新高，市值達 1.58 萬億美元。凱茜·伍德的方舟投資管理公司出售了價值約 5935 萬美元的特斯拉股票。分析師認為特斯拉的估值與電動汽車交付數量關係不大，未來可能更像科技公司。特斯拉的長期價值被認為由技術驅動，尤其是全自動駕駛軟件和 “擎天柱” 人形機器人。

特斯拉股價創年內新高，木頭姐拋售近 6000 萬美元股票

小鵬汽車-W 盤中一度跌超 5%，午後跌幅快速收窄。截至發稿，跌 1.76%，報 72.45 港元，成交額 14.76 億港元。消息面上，據第一財經報道，小鵬汽車已在廣州市獲得 L3 級自動駕駛道路測試牌照，並啓動常態化的 L3 道路測試。該牌照主要用於在廣州市智能網聯汽車測試高快速路上進行有條件自動駕駛的測試。據悉，12 月 15 日，工信部許可兩款 L3 級自動駕駛車型產品，兩款產品分別屬於長安品牌和極狐品牌，下一步，兩款產品將分別在重慶和北京的部分區域和道路開展上路通行試點。國泰海通證券發佈研報稱，本次工信部車輛許可標誌着中國自動駕駛正式進入 L3 時代。相關車企有望受益前期佈局，推薦小鵬汽車等。

理解市場 | 小鵬汽車-W 午後跌幅收窄至不足 2% 小鵬已在廣州市獲得 L3 級自動駕駛道路測試牌照

興業證券發佈研報稱，化工行業將在 2026 年迎來週期復甦與產業升級。化工品底部區間運行已達三年，行業在建工程增速下滑，新產能投放接近尾聲。展望 2026 年，國內穩增長政策和美聯儲降息週期將助力化工品需求復甦。部分子行業如有機硅、PTA 等正開啓行業自律以求盈利修復，農藥行業去庫週期結束，景氣有望回升。輪胎行業面臨國際貿易壁壘升級，全球化佈局胎企有望受益。

興業證券：化工週期拐點即將到來 新興需求助力升級

高盛將 2026 年銅價預測上調至 11400 美元/噸，預計美國銅關税將推遲至 2027 年實施，這意味着美國在 2026 年會繼續以溢價囤積銅，從而加劇非美市場的供應短缺並主導定價。分析師警告，當前銅價已包含極度擁擠的投機多頭和對 AI 數據中心概念的過度樂觀，若關税提前或市場情緒逆轉，價格將面臨顯著回調風險。

高盛上調 2026 銅價預測，理由是 “美國銅關税推遲，導致非美缺口更大”

亞馬遜旗下自動駕駛公司 Zoox 在拉斯維加斯推出自動駕駛出租車服務，並計劃擴展至美國多城。Zoox 是全球唯一在公共道路合規運營的自動駕駛出租車公司，並與 T-Mobile 體育館合作。預計 2026 年在拉斯維加斯啓動收費服務，測試範圍擴展至八個城市。亞馬遜於 2020 年收購 Zoox，未來將利用其技術提升倉儲物流。

Zoox 商業化落地拉斯維加斯 亞馬遜的 “自動駕駛野心” 正在兑現

恒生科技指數今日走低，午後跌幅近 3%。阿里巴巴-W 跌 4.37%，騰訊跌 1.74%。近期流動性因素及美國 AI 板塊回調令港股市場情緒承壓。東吳證券認為南向資金以守為主，明年一季度政策開門紅共識強烈。日本央行可能加息至 0.75%，影響港股。科技板塊估值回落，有望反彈。

理解市場 | 科技股繼續下探 阿里巴巴-W 跌超 4% 騰訊跌近 2%

博通，甲骨文三天跌超 17%，CoreWeave 六週內跌幅超 60%，美股 AI 股大跌危機源於夏季的一場暴雨，強降雨和大風導致 CoreWeave 德克薩斯州丹頓市的一個大型 AI 數據中心集羣延期約 60 天。CoreWeave 高管的混亂表態進一步加劇了投資者恐慌。這一事件暴露出整個 AI 基礎設施行業面臨的系統性風險：狂熱的建設速度與實際交付能力之間的裂痕正在擴大，而數千億美元的估值已將樂觀預期提前消化。

本輪 AI 股大崩盤：一場暴雨引發的全球股市慘案

港股主要股指早盤低開低走，恒生指數半日收跌 1.91%，恒生科技指數收跌 2.41%。大型科技股普遍下挫，阿里巴巴跌 3.57%，小米集團跌 2.96%，京東、嗶哩嗶哩、百度均跌超 2%。芯片概念股早盤震盪走低，中芯國際跌 3.63%，晶門半導體、中電華大科技跌超 3%。果下科技今日上市，截止午間收盤漲 128.36%。