週二，現貨白銀一度上漲 2.4%，首次突破每盎司 70 美元，現貨黃金則逼近 4500 美元關口。在地緣政治緊張局勢升級、以及美聯儲進一步降息的預期推動下，今年以來，金價累漲超過三分之二，銀價年內漲約 140%，漲勢更為凌厲。

金銀再創歷史新高，勢創 1979 年來最大年漲幅，兩大推手立功

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.5%。熱門中概股裏，小馬智行初步收跌 2.9%，蔚來跌 2.5%，騰訊、理想、小鵬、小米、文遠知行跌超 1%，阿里巴巴、拼多多、新東方漲超 0.1%。

哈塞特稱，強勁 GDP 數據是” 送給美國人民的絕佳聖誕禮物”；4.3% 的美國三季度 GDP 增速中，有 1.5 個百分點歸因於特朗普的關税政策縮減了美國貿易逆差；若新年繼續保持 4% 的 GDP 增速，月度就業增長將回到 10 萬至 15 萬的區間。

美聯儲主席候選人哈塞特：美國降息步伐遠落後其他央行

週二（12 月 23 日），美國國債收益率在紐約尾盤出現波動。10 年期國債收益率上漲 0.39 個基點至 4.1667%，在美國 GDP 和耐用品訂單數據發佈後顯著反彈。兩年期國債收益率上漲 2.13 個基點至 3.5280%。五年期國債收益率上漲 2.29 個基點至 3.7356%。30 年期國債收益率則下跌 1.02 個基點至 4.8272%。10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率下跌 0.81 個基點至 1.9037%，而兩年期 TIPS 收益率上漲 3.85 個基點至 1.2040%。

兩年期美債收益率漲超 2 個基點，美國 GDP 等數據帶來一波低位反彈行情

英偉達（NVDA）週二尾盤上漲 2.7%。據稱公司或將在 2026 年因中國人工智能需求激增而獲得數十億美元的收入。

英偉達週二尾盤上漲 2.7%

週二（12 月 23 日）紐約尾盤，ICE 美元指數跌 0.34%，報 97.955 點，彭博美元指數跌 0.34%，報 1201.76 點。

特朗普發帖稱，希望接替鮑威爾的下一任美聯儲主席在經濟和市場表現良好時降息，而不是因通脹擔憂提前 “扼殺行情”。他批評當前市場邏輯已變成 “好消息反而利空股市”，強調低利率有助於推動股市上漲、提振經濟和改善住房負擔，説股市上漲可能推動美國的 GDP 一年增長 10 個、15 個甚至 20 個或是更多的百分點。

特朗普提必要條件：敢降息，“不同意我永遠不可能成為美聯儲主席”

法國 10 年期和 30 年期國債收益率顯著下降，投資者權衡預算形勢和美國經濟數據。法國議會批准臨時開支草案，避免政府關門。意大利、西班牙和希臘 10 年期國債收益率也有所下降。

法國 10/30 年期政府融資成本顯著下降，投資者權衡預算形勢和美國經濟數據

週二歐市尾盤，德國國債收益率因美國 GDP 和耐用品訂單數據發佈而波動。10 年期收益率下跌 3.6 個基點至 2.861%，兩年期收益率跌 0.6 個基點至 2.142%，30 年期收益率跌 4.4 個基點至 3.488%。2/10 年期收益率利差跌 3.025 個基點至 71.722 個基點。

英國中長期國債收益率週二尾盤下跌，10 年期跌至 4.491%，兩年期跌至 3.716%，30 年期跌至 5.238%，50 年期跌至 4.733%。美國 GDP 和耐用品訂單數據發佈後，收益率有所回升。

中長期英債收益率跌約 3 個基點，美國 GDP 等數據發佈後衝高回落

高盛交易員 Pasquariello 在年終回顧中指出，2025 年市場呈現三大特徵：一是貴金屬史詩級牛市，金銀創 1979 年以來最佳表現；二是股債市場罕見分歧，股市定價經濟加速而債市謹慎，信號矛盾達到近年高位；三是美股內部分化持續，科技股相對小盤股優勢強化，市場在低波動、高分散中前行。整體而言，市場在結構性矛盾與資產價格新高中，步入 2026 年。

高盛頂級交易員年終覆盤：金銀銅歷史性新高，股債分歧加劇，美股 “結構性分化”…….

巴菲特 2025 年第三季度大幅減持蘋果股票，金額達 106 億美元。伯克希爾自 2023 年第四季度起幾乎每個季度都在減持蘋果股票，動機並非對公司基本面的擔憂，而是因為蘋果是其最大持倉，在市場整體高估時鎖定利潤，符合巴菲特 “市場過熱時降低股票敞口” 的原則。

巴菲特 2025 年第三季度大幅減持蘋果的可能動機

谷歌在 2025 年末成為人工智能行業的領軍者，儘管年初處境艱難。公司股價在 2024 年上漲 36%，但在 AI 競賽中長期落後於 OpenAI。年底谷歌發佈雙子座 3 代模型，反超 OpenAI。谷歌芯片業務也取得成功，與 Meta 洽談芯片供應。深水資產管理公司預測谷歌將成為 2026 年美股表現最佳的科技股。

谷歌年初在人工智能競賽中落後，卻在 2025 年末登頂行業榜首

京東回應法國巴黎倉庫被盜事件，稱倉庫已恢復正常運營，實際損失與披露數據有較大出入。此前報道稱，京東倉庫被盜 5 萬多台 3C 數碼設備，價值約 3700 萬歐元。京東表示將繼續推進全球織網計劃，提供高質量物流服務。

京東回應 “倉庫被盜”：法國巴黎倉庫已恢復正常運營

美國財政部長貝森特建議在通脹率回落至 2% 後，重新審視美聯儲的通脹目標，並考慮將其調整為 1.5%-2.5% 或 1%-3% 的區間。他指出，民眾對生活成本的擔憂與拜登政府時期的物價高企有關。

貝森特：建議美聯儲將 2% 通脹目標修改為區間，1.5%-2.5%、或者 1%-3%

預測市場 Polymarket 數據顯示，谷歌母公司 Alphabet 在 2026 年 12 月前成為全球市值第一的概率達 33%，僅次於英偉達的 37%。該公司目前市值達 3.7 萬億美元，位列全球第三，僅次於英偉達和蘋果。分析師認為，谷歌憑藉大語言模型 Gemini 和定製 AI 芯片 TPU 的強勁表現，有望挑戰英偉達和蘋果的市場地位。

預測市場押注 “全球市值第一”：明年穀歌將憑 AI 芯片正面挑戰英偉達、蘋果

融創回血 “上岸”

納斯達克金龍中國指數跌超 0.6%。熱門中概股普遍下跌，阿特斯太陽能跌 4.7%，小鵬跌 3%，名創優品跌 2.5%，小馬智行跌 1.8%，萬國數據跌 1.6%，大全新能源跌 1.4%，百度跌 1.3%，理想跌 1.2%，攜程跌 1.1%。再鼎醫藥漲 0.8%，多尼斯漲 7.1%。

週二，諾和諾德開盤漲超 9%，報 52.29 美元。消息面上，美國 FDA 批准了諾和諾德的首款口服 GLP-1 減肥藥，使其在與禮來的競爭中搶得先機。這款 Wegovy 的口服版本將於明年 1 月初在美國上市，起始現金價為每月 149 美元。臨牀數據顯示其可幫助患者減重高達 16.6%，並能降低心血管風險。據報道，禮來公司自己的口服減肥藥預計將在明年 3 月獲批。這意味着諾和諾德擁有了幾個月的寶貴窗口期，以鞏固其在口服藥市場的首發優勢。

美股異動 | 首款 “口服版減肥神藥” 獲批 諾和諾德開盤漲超 9%

2025 年，美國 30 年期國債被視為年度金融資產，儘管面臨多重經濟挑戰，其收益率仍維持在 4.8% 左右，幾乎回到年初水平。儘管美聯儲降息和通脹高企限制了收益率下行空間，但投資者仍青睞 5% 的收益率。相較國際同類資產，美國長期債券表現良好，儘管美元貶值影響了其貨幣調整後的表現。

年度驚喜資產？30 年期美債 2025 年韌性十足，明年或迎更嚴酷大考

美國三季度實際 GDP 大幅增長 4.3%，創兩年內最快增速，主因家庭消費支出強勁。受政府停擺影響，數據發佈流程縮減。儘管核心通脹仍處 2.9% 高位，但關税政策預期鬆動令市場樂觀，美聯儲明年或因經濟過熱而放緩降息節奏。

美國第三季度 GDP 增長 4.3% 創兩年來最快增速，PCE 物價指數 2.9%

凱西・伍德及其方舟投資公司週一拋售 60,715 股特斯拉股票，套現約 2,967 萬美元。儘管如此，特斯拉股價創歷史新高。分析師下調其四季度交付量預期。特斯拉仍是方舟投資旗下 ETF 的重倉股，持倉比例在各 ETF 中均居首位。伍德支持特斯拉自動駕駛網約車願景，預計 2029 年股價達 2,600 美元。她已將部分收益配置到加密貨幣領域。

“木頭姐” 週一拋售特斯拉預估套現 2967 萬美元

美國三季度實際 GDP 年化季環比修正值增長 4.3%，高於預期的 3.3% 和前值 3.8%。核心個人消費支出物價指數增長 2.9%，符合預期。經濟增長得益於消費和企業支出韌性及貿易政策平靜。因政府停擺，美國經濟分析局取消了原定於 10 月 30 日的 GDP 初值發佈，僅發表修正值和終值。

美國三季度 GDP 修正值速評

中芯國際對部分產能漲價約 10%，預計很快執行。漲價原因包括手機應用和 AI 需求增長、原材料漲價等。此外，台積電整合 8 英寸產能並計劃在 2027 年末關停部分生產線，也引發漲價預期。中芯國際和華虹公司產能利用率接近滿載。

中芯國際已經對部分產能實施了漲價 漲幅約為 10%

從近期數據走勢看，美國私營部門就業市場在經歷 11 月中旬的疲軟後出現反彈。截至 11 月 15 日當週，四周移動平均值曾錄得負 8500 人，隨後連續三週回升至正值區間。更早的數據顯示，10 月 18 日當週該數值曾達到 1.15 萬人，與最新數據持平。

勞動力市場復甦！美國 ADP 周均新增就業 1.15 萬人，連續三週保持增長

美國三季度實際 GDP 年化季環比增長 4.3%，超出預期的 3.3%，前值為 3.8%。核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比增長 2.9%，符合預期，前值為 2.6%。

美國三季度實際 GDP 年化季環比 4.3% 超預期，PCE 物價指數 2.9%

美元指數短線拉昇約 10 點，現報 97.99。美股期貨短線波動不大，納斯達克 100 指數期貨維持約 0.15% 左右的跌幅。美國 10 年期國債收益率短線拉昇，現報 4.149%。現貨黃金短線走低約 4 美元，現報 4485.51 美元/盎司。

美國三季度 GDP 數據公佈後，美元指數短線拉昇

美國三季度 GDP 平減指數年化季環比修正值 3.8，預期 2.7，初值 2.1。

美國第三季度實際 GDP 年化季率初值 4.3%，預期 3.3%，前值 3.8%。

2025 年流入美國股市的散户資金將創下歷史新高，較去年同期增長 53%，並比 2021 年零售交易狂熱時期高出 14%。散户交易約佔今年總交易活動的 20%–25%，4 月觸及 35% 的歷史新高。散户在市場拋售期間低價吸納優質股，推動標普 500 指數再創新高。低成本、零佣金經紀商的興起使散户對股市的參與度穩步增長。

美股散户勢力崛起：2025 年資金破紀錄，華爾街機構正被迫 “隨散户起舞”

ADP：截至 12 月 6 日的四周，美國私營部門就業人數平均每週增加 11500 人。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

ADP：截至 12 月 6 日的四周，美國私營部門就業人數平均每週增加 11500 人

12 月 1 日至 7 日，全國乘用車市場零售 29.7 萬輛，同比下降 32%。新能源車零售 18.5 萬輛，同比下降 17%。下降原因包括購置税減免政策退坡和國補政策不確定性。新能源汽車購置税將於 2026 年調整，市場觀望情緒濃厚。儘管年底臨近，市場未現預期爆發。

年底車市靜悄悄

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國三季度 GDP 修正值、美國三季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數修正值、美國 10 月耐用品訂單初值、加拿大 10 月 GDP 數據。

數據顯示，電動汽車成主要驅動力，純電動車在歐盟市場份額達 21%，英國為 26%，挪威更是高達 98%。德國、意大利和西班牙等主要市場的電動汽車註冊量均出現顯著增長。傳統燃油車持續下滑，汽油車和柴油車市場份額從 45.8% 降至 36.1%。

歐洲 11 月汽車銷售五連增，特斯拉銷售下滑 11%，比亞迪大增超 220%

AI 基建融資推動美國投資級企業發債規模逼近 1.7 萬億美元。Meta、甲骨文等巨頭大舉借貸，AI 相關融資已佔淨髮行量 30%。面對 2026 年到期高峰與併購需求，市場預計發行量將再創新高，但也因回報疑慮引發信用違約風險擔憂。

發債規模直逼歷史最高！AI 基建狂燒錢，美企舉債總額衝上 1.7 萬億美元

Z 世代正引領一股成年人為自己購買玩具的消費浪潮，泡泡瑪特 2025 年上半年淨利潤暴增近 400%，英國 Jellycat 利潤亦翻倍。業界稱之為 “快樂經濟” 或 “治癒型消費”，經濟壓力與普遍孤獨感，促使年輕人通過購買玩具來尋求情感慰藉與社羣歸屬。

Z 世代 “拒絕長大” 引爆玩具狂潮！泡泡瑪特淨利暴漲 400%，Jellycat 利潤翻倍

硬槓英偉達，地平線平替故事 “過火” 了嗎？

全球核聚變商業化競賽加速，美國特朗普媒體集團與 TAE Technologies 達成 60 億美元合併協議，股價飆升近 70%。中國在高温超導託卡馬克技術上取得突破，磁體強度達 21.7T。兩國在核聚變領域的投資和技術進展顯著，推動清潔能源發展。

從特朗普跨界到中國超導突破，全球核聚變商業化競賽全面升温

12 月 23 日，美股三大股指期貨下跌，市場關注美國第三季度 GDP 和消費者數據。預計 GDP 年化增長率為 3.3%，低於第二季度的 3.8%。政府停擺可能導致第四季度 GDP 下降 1.0 至 2.0 個百分點。美國銀行 CEO 表示，AI 投資或成為美國經濟新引擎。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌，市場靜待 GDP 和消費者數據公佈

策略師和分析師預計，金融、工業及非必需消費品供應商將成為 2026 年美股領跑力量。隨着油價回落、經濟增長加速及通脹降温，投資者關注週期性股票。摩根大通、卡特彼勒、Gap 等公司被看好。高盛數據顯示，週期股表現已超越防禦股，市場風格切換趨勢顯現。

科技股之後，誰將接棒領跑 2026 美股？華爾街答案：週期股

港股覆盤顯示，市場行情簡單，資金重回防禦性板塊，金融股領漲。美股科技股有反彈跡象，特別是聖誕節後或有躁動可能。大宗商品因美元貶值而波動，黃金去美化主題顯著。IPO 市場活躍，壁仞科技即將上市，估值 462 億。特斯拉股價創新高，Waymo 面臨硬件成本挑戰。

港股覆盤：行情簡單

鋰電巨頭殺入機器人賽道

亞馬遜旗下自動駕駛部門 Zoox 在美國召回 332 輛汽車，原因是自動駕駛系統軟件錯誤。NHTSA 指出，召回車輛可能在十字路口越過黃色中心線，增加碰撞風險。Zoox 已免費更新軟件。今年 5 月曾召回 270 輛車，舊金山發生相關事故後迅速更新軟件。8 月，NHTSA 批准 Zoox 車輛示範運行，結束調查。

軟件問題致亞馬遜 Zoox 再召回車輛，自動駕駛安全警鐘又響

倫銅今年累漲 37%，創 2009 年以來最大年度漲幅。漲勢主要源於兩大因素：一是特朗普關税預期引發交易員搶運銅至美國，導致進口激增、全球競購加劇；二是美洲、非洲、亞洲多地礦山停產，全球最大礦商產量今年下降 3%，供應短缺嚴重。花旗預測牛市情景下銅價可能升至 1.5 萬美元。

關税預期與礦山停產 “共振”，倫銅首次突破 1.2 萬美元再創歷史新高

近期白銀期貨價格上漲，國投瑞銀白銀期貨（LOF）二級市場價格漲停，溢價率達 57.5%。投資者紛紛參與套利，儘管收益有限，但仍吸引資金。基金已多次發佈溢價風險提示，並調整限購金額以降温套利情緒。

白銀 LOF 的套利遊戲

國際貨幣基金組織預測美國 2025 年和 2026 年 GDP 增速分別為 2.0% 和 2.1%。儘管有經濟政策不確定性等不利因素，需求側的財政、貨幣等五方面有利因素可能推動 2026 年經濟增速，但也可能導致再通脹風險上升，影響美聯儲貨幣政策和中期選舉。

美國面臨需求擴張下的再通脹風險

國聯民生宏觀林彥指出，AI 仍是 2026 年最重要的風險資產主線，政策態度決定波動邊界。黃金已成為宏觀敍事下的強勢資產，白銀則偏向交易品。銅價受 AI、電力和基建投資驅動。歐洲資產的預期差值得關注。美股趨勢未完但結構分化，A 股與港股更接近標配資產定位。美聯儲主席人選對政策方向影響有限。

白銀只是交易品，國聯民生宏觀林彥揭穿 “青春版黃金” 真相！明年銅跟 AI 走，油價區間振盪

王磊指出，開源基礎模型的出現，使得垂直大模型迭代週期從數月縮短至兩週，算力需求從” 萬卡” 降至” 百卡”。同時，他強調金融 AI 落地還必須關注嚴謹性、專業性和遵從性，首要任務是構建壓制幻覺的體系，守住安全底線。他認為，大模型在產業中的應用不僅是一場技術革命，更是一次業務戰略的重塑。