港股開盤，恒生指數上漲 0.02%，恒生科技指數上漲 0.07%。機器人、智能駕駛、人工智能、芯片等概念股表現強勁。中芯國際上漲超過 2%，網易-S 和佑駕創新均上漲超過 1%。

週二，科技股上漲抵消了對美國經濟強勁增長可能推遲降息的擔憂，標普 500 指數連續四日上漲，創歷史新高。英偉達、博通和谷歌等科技股上漲，抵消了醫療保健和必需消費品板塊的疲軟。納斯達克 100 指數上漲 0.5%，道瓊斯指數漲 0.2%。美國第三季度 GDP 增長 4.3%，高於預期，市場擔心美聯儲降息可能性降低。

經濟火熱 “嚇退” 降息預期之際科技股 “帶飛” 標普 500 指數豪取四連陽

在港股市場，一批成長型黃金礦企正成為 “估值修復” 的潛在標的。受地緣政治緊張局勢和美國降息預期影響，黃金價格創歷史新高，達到 4490 美元/盎司。歷史數據顯示，黃金上漲是全球信用體系重構下的長週期敍事，當前漲幅僅為序曲。機構測算合理金價應達 5400 美元/盎司，長期甚至可達 1.7 萬美元/盎司。黃金作為非信用資產，在信用貨幣貶值、通脹高企、地緣衝突等風險下，成為避險核心選擇。

黃金股估值覺醒，迎來 “黃金時代” 的港股成長黑馬在哪裏？

投資機構 Raymond James 預測，英偉達和 AMD 可能在中國市場獲得增長機會。分析師預計 AMD 營收增 5 億至 8 億美元，英偉達增 70 億至 125 億美元。英偉達計劃明年向中國交付 H200 GPU，阿里巴巴考慮採購 AMD 加速器。

英偉達、AMD 或迎中國市場新機遇 機構預測 AMD 營收最高增 8 億美元 英偉達或增 125 億美元

據路透社報道，多位知情人士透露，英偉達已告知中國客户，計劃於明年 2 月中旬，即中國農曆春節前向中國客户交付其性能排名第二的人工智能（AI）芯片 H200。其中兩位消息人士稱，英偉達計劃動用庫存履行首批訂單，預計發貨總量為 5000 至 10000 套芯片模組，相當於約 4 萬至 8 萬顆 H200 芯片。

英偉達放風春節前向中國客户交付 H200 芯片

黃金價格首次突破每盎司 4500 美元，創歷史新高。受委內瑞拉局勢緊張和美聯儲降息預期影響，黃金避險吸引力增強。今年金價已上漲超 70%，有望創 1979 年以來最佳年度表現。高盛預測金價將在 2026 年繼續上漲，目標價為每盎司 4900 美元。

繼續創歷史新高！黃金價格首次突破 4500 美元！

美國上市 ETF 今年迄今已吸引 1.4 萬億美元資金流入，打破去年創下的年度流入紀錄。同時，超過 1000 只新產品進入市場，創下歷史新高。ETF 市場交易量同樣創下年度新紀錄。上一次三項指標同時創紀錄是在 2021 年，次年風險資產大幅下挫，標普 500 指數暴跌 19%。

資金流入、發行數量和成交量都創出歷史新高–ETF 繼續橫掃美國市場

國投白銀 LOF 基金公告溢價風險，溢價率已超過 57%。為保護投資者利益，基金將於 2025 年 12 月 24 日開市至 10:30 停牌，並調整 C 類基金大額申購限制至每天 100 元。投資者需關注基金份額淨值，避免盲目投資高溢價率基金。

最 “熱門” 基金再壓 “申購”，白銀基金 C 份額降至每天 100 元

根據最新的華爾街各大投行和知名機構對標普 500 的最新預測： 最高：8,100 平均：7,635 中位數：7,700 最低：7,000 今年不少投行策略團隊反覆撕報告，明年還會如此嗎？

華爾街對明年美股的預期

美 GDP 強勁打擊降息預期，三大指數低開高走連續四天上漲，標普收創歷史新高；科技股漲幅居前，英偉達大漲 3%；比特幣盤中較日高跌超 2%、跌破 8.7 萬美元；金銀銅繼續創歷史新高，原油五連陽，收創至少近兩週新高，五日漲近 6%。

早餐 | 三大指數低開高走連續四天上漲，標普收創歷史新高

Baird 分析師 Colin Sebastian 將 Meta 目標價從 820 美元下調至 815 美元，重申 “跑贏大盤” 評級，認為當前是 “擇機買入” 時點。儘管市場情緒承壓，AI 推進與變現機會為股價提供上行空間。Meta 股價年初以來上漲約 13%，但自 8 月高位回落約 16%。市場擔憂 AI 進展與社交媒體競爭加劇，但分析師對明年走勢樂觀。

當前或是 “擇機買入” 時點！Baird 重申 Meta“跑贏大盤” 評級 小幅下調目標價至 815 美元

週二（12 月 23 日）紐約尾盤，現貨白銀漲 3.50%，刷新歷史高位至 71.5784 美元/盎司。COMEX 白銀期貨漲 4.40%，報 71.585 美元/盎司。COMEX 銅期貨漲 1.18%，報 5.5670 美元/磅。現貨鉑金漲 7.46%，報 2289.54 美元/盎司，逼近 2008 年曆史最高位 2300.00 美元；現貨鈀金漲 4.43%，報 1857.46 美元/盎司。

紐約期銀漲 4.4%，創歷史新高，逼近 72 美元，現貨鉑金漲超 7% 不斷靠攏 2008 年所創歷史最高位

週二，現貨白銀一度上漲 2.4%，首次突破每盎司 70 美元，現貨黃金則逼近 4500 美元關口。在地緣政治緊張局勢升級、以及美聯儲進一步降息的預期推動下，今年以來，金價累漲超過三分之二，銀價年內漲約 140%，漲勢更為凌厲。

金銀再創歷史新高，勢創 1979 年來最大年漲幅，兩大推手立功

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.5%。熱門中概股裏，小馬智行初步收跌 2.9%，蔚來跌 2.5%，騰訊、理想、小鵬、小米、文遠知行跌超 1%，阿里巴巴、拼多多、新東方漲超 0.1%。

哈塞特稱，強勁 GDP 數據是” 送給美國人民的絕佳聖誕禮物”；4.3% 的美國三季度 GDP 增速中，有 1.5 個百分點歸因於特朗普的關税政策縮減了美國貿易逆差；若新年繼續保持 4% 的 GDP 增速，月度就業增長將回到 10 萬至 15 萬的區間。

美聯儲主席候選人哈塞特：美國降息步伐遠落後其他央行

週二（12 月 23 日），美國國債收益率在紐約尾盤出現波動。10 年期國債收益率上漲 0.39 個基點至 4.1667%，在美國 GDP 和耐用品訂單數據發佈後顯著反彈。兩年期國債收益率上漲 2.13 個基點至 3.5280%。五年期國債收益率上漲 2.29 個基點至 3.7356%。30 年期國債收益率則下跌 1.02 個基點至 4.8272%。10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率下跌 0.81 個基點至 1.9037%，而兩年期 TIPS 收益率上漲 3.85 個基點至 1.2040%。

兩年期美債收益率漲超 2 個基點，美國 GDP 等數據帶來一波低位反彈行情

英偉達（NVDA）週二尾盤上漲 2.7%。據稱公司或將在 2026 年因中國人工智能需求激增而獲得數十億美元的收入。

英偉達週二尾盤上漲 2.7%

週二（12 月 23 日）紐約尾盤，ICE 美元指數跌 0.34%，報 97.955 點，彭博美元指數跌 0.34%，報 1201.76 點。

特朗普發帖稱，希望接替鮑威爾的下一任美聯儲主席在經濟和市場表現良好時降息，而不是因通脹擔憂提前 “扼殺行情”。他批評當前市場邏輯已變成 “好消息反而利空股市”，強調低利率有助於推動股市上漲、提振經濟和改善住房負擔，説股市上漲可能推動美國的 GDP 一年增長 10 個、15 個甚至 20 個或是更多的百分點。

特朗普提必要條件：敢降息，“不同意我永遠不可能成為美聯儲主席”

法國 10 年期和 30 年期國債收益率顯著下降，投資者權衡預算形勢和美國經濟數據。法國議會批准臨時開支草案，避免政府關門。意大利、西班牙和希臘 10 年期國債收益率也有所下降。

法國 10/30 年期政府融資成本顯著下降，投資者權衡預算形勢和美國經濟數據

週二歐市尾盤，德國國債收益率因美國 GDP 和耐用品訂單數據發佈而波動。10 年期收益率下跌 3.6 個基點至 2.861%，兩年期收益率跌 0.6 個基點至 2.142%，30 年期收益率跌 4.4 個基點至 3.488%。2/10 年期收益率利差跌 3.025 個基點至 71.722 個基點。

英國中長期國債收益率週二尾盤下跌，10 年期跌至 4.491%，兩年期跌至 3.716%，30 年期跌至 5.238%，50 年期跌至 4.733%。美國 GDP 和耐用品訂單數據發佈後，收益率有所回升。

中長期英債收益率跌約 3 個基點，美國 GDP 等數據發佈後衝高回落

高盛交易員 Pasquariello 在年終回顧中指出，2025 年市場呈現三大特徵：一是貴金屬史詩級牛市，金銀創 1979 年以來最佳表現；二是股債市場罕見分歧，股市定價經濟加速而債市謹慎，信號矛盾達到近年高位；三是美股內部分化持續，科技股相對小盤股優勢強化，市場在低波動、高分散中前行。整體而言，市場在結構性矛盾與資產價格新高中，步入 2026 年。

高盛頂級交易員年終覆盤：金銀銅歷史性新高，股債分歧加劇，美股 “結構性分化”…….

巴菲特 2025 年第三季度大幅減持蘋果股票，金額達 106 億美元。伯克希爾自 2023 年第四季度起幾乎每個季度都在減持蘋果股票，動機並非對公司基本面的擔憂，而是因為蘋果是其最大持倉，在市場整體高估時鎖定利潤，符合巴菲特 “市場過熱時降低股票敞口” 的原則。

巴菲特 2025 年第三季度大幅減持蘋果的可能動機

谷歌在 2025 年末成為人工智能行業的領軍者，儘管年初處境艱難。公司股價在 2024 年上漲 36%，但在 AI 競賽中長期落後於 OpenAI。年底谷歌發佈雙子座 3 代模型，反超 OpenAI。谷歌芯片業務也取得成功，與 Meta 洽談芯片供應。深水資產管理公司預測谷歌將成為 2026 年美股表現最佳的科技股。

谷歌年初在人工智能競賽中落後，卻在 2025 年末登頂行業榜首

京東回應法國巴黎倉庫被盜事件，稱倉庫已恢復正常運營，實際損失與披露數據有較大出入。此前報道稱，京東倉庫被盜 5 萬多台 3C 數碼設備，價值約 3700 萬歐元。京東表示將繼續推進全球織網計劃，提供高質量物流服務。

京東回應 “倉庫被盜”：法國巴黎倉庫已恢復正常運營

美國財政部長貝森特建議在通脹率回落至 2% 後，重新審視美聯儲的通脹目標，並考慮將其調整為 1.5%-2.5% 或 1%-3% 的區間。他指出，民眾對生活成本的擔憂與拜登政府時期的物價高企有關。

貝森特：建議美聯儲將 2% 通脹目標修改為區間，1.5%-2.5%、或者 1%-3%

預測市場 Polymarket 數據顯示，谷歌母公司 Alphabet 在 2026 年 12 月前成為全球市值第一的概率達 33%，僅次於英偉達的 37%。該公司目前市值達 3.7 萬億美元，位列全球第三，僅次於英偉達和蘋果。分析師認為，谷歌憑藉大語言模型 Gemini 和定製 AI 芯片 TPU 的強勁表現，有望挑戰英偉達和蘋果的市場地位。

預測市場押注 “全球市值第一”：明年穀歌將憑 AI 芯片正面挑戰英偉達、蘋果

融創回血 “上岸”

納斯達克金龍中國指數跌超 0.6%。熱門中概股普遍下跌，阿特斯太陽能跌 4.7%，小鵬跌 3%，名創優品跌 2.5%，小馬智行跌 1.8%，萬國數據跌 1.6%，大全新能源跌 1.4%，百度跌 1.3%，理想跌 1.2%，攜程跌 1.1%。再鼎醫藥漲 0.8%，多尼斯漲 7.1%。

週二，諾和諾德開盤漲超 9%，報 52.29 美元。消息面上，美國 FDA 批准了諾和諾德的首款口服 GLP-1 減肥藥，使其在與禮來的競爭中搶得先機。這款 Wegovy 的口服版本將於明年 1 月初在美國上市，起始現金價為每月 149 美元。臨牀數據顯示其可幫助患者減重高達 16.6%，並能降低心血管風險。據報道，禮來公司自己的口服減肥藥預計將在明年 3 月獲批。這意味着諾和諾德擁有了幾個月的寶貴窗口期，以鞏固其在口服藥市場的首發優勢。

美股異動 | 首款 “口服版減肥神藥” 獲批 諾和諾德開盤漲超 9%

2025 年，美國 30 年期國債被視為年度金融資產，儘管面臨多重經濟挑戰，其收益率仍維持在 4.8% 左右，幾乎回到年初水平。儘管美聯儲降息和通脹高企限制了收益率下行空間，但投資者仍青睞 5% 的收益率。相較國際同類資產，美國長期債券表現良好，儘管美元貶值影響了其貨幣調整後的表現。

年度驚喜資產？30 年期美債 2025 年韌性十足，明年或迎更嚴酷大考

美國三季度實際 GDP 大幅增長 4.3%，創兩年內最快增速，主因家庭消費支出強勁。受政府停擺影響，數據發佈流程縮減。儘管核心通脹仍處 2.9% 高位，但關税政策預期鬆動令市場樂觀，美聯儲明年或因經濟過熱而放緩降息節奏。

美國第三季度 GDP 增長 4.3% 創兩年來最快增速，PCE 物價指數 2.9%

凱西・伍德及其方舟投資公司週一拋售 60,715 股特斯拉股票，套現約 2,967 萬美元。儘管如此，特斯拉股價創歷史新高。分析師下調其四季度交付量預期。特斯拉仍是方舟投資旗下 ETF 的重倉股，持倉比例在各 ETF 中均居首位。伍德支持特斯拉自動駕駛網約車願景，預計 2029 年股價達 2,600 美元。她已將部分收益配置到加密貨幣領域。

“木頭姐” 週一拋售特斯拉預估套現 2967 萬美元

美國三季度實際 GDP 年化季環比修正值增長 4.3%，高於預期的 3.3% 和前值 3.8%。核心個人消費支出物價指數增長 2.9%，符合預期。經濟增長得益於消費和企業支出韌性及貿易政策平靜。因政府停擺，美國經濟分析局取消了原定於 10 月 30 日的 GDP 初值發佈，僅發表修正值和終值。

美國三季度 GDP 修正值速評

中芯國際對部分產能漲價約 10%，預計很快執行。漲價原因包括手機應用和 AI 需求增長、原材料漲價等。此外，台積電整合 8 英寸產能並計劃在 2027 年末關停部分生產線，也引發漲價預期。中芯國際和華虹公司產能利用率接近滿載。

中芯國際已經對部分產能實施了漲價 漲幅約為 10%

從近期數據走勢看，美國私營部門就業市場在經歷 11 月中旬的疲軟後出現反彈。截至 11 月 15 日當週，四周移動平均值曾錄得負 8500 人，隨後連續三週回升至正值區間。更早的數據顯示，10 月 18 日當週該數值曾達到 1.15 萬人，與最新數據持平。

勞動力市場復甦！美國 ADP 周均新增就業 1.15 萬人，連續三週保持增長

美國三季度實際 GDP 年化季環比增長 4.3%，超出預期的 3.3%，前值為 3.8%。核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比增長 2.9%，符合預期，前值為 2.6%。

美國三季度實際 GDP 年化季環比 4.3% 超預期，PCE 物價指數 2.9%

美元指數短線拉昇約 10 點，現報 97.99。美股期貨短線波動不大，納斯達克 100 指數期貨維持約 0.15% 左右的跌幅。美國 10 年期國債收益率短線拉昇，現報 4.149%。現貨黃金短線走低約 4 美元，現報 4485.51 美元/盎司。

美國三季度 GDP 數據公佈後，美元指數短線拉昇

美國三季度 GDP 平減指數年化季環比修正值 3.8，預期 2.7，初值 2.1。

美國第三季度實際 GDP 年化季率初值 4.3%，預期 3.3%，前值 3.8%。

2025 年流入美國股市的散户資金將創下歷史新高，較去年同期增長 53%，並比 2021 年零售交易狂熱時期高出 14%。散户交易約佔今年總交易活動的 20%–25%，4 月觸及 35% 的歷史新高。散户在市場拋售期間低價吸納優質股，推動標普 500 指數再創新高。低成本、零佣金經紀商的興起使散户對股市的參與度穩步增長。

美股散户勢力崛起：2025 年資金破紀錄，華爾街機構正被迫 “隨散户起舞”

ADP：截至 12 月 6 日的四周，美國私營部門就業人數平均每週增加 11500 人。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

ADP：截至 12 月 6 日的四周，美國私營部門就業人數平均每週增加 11500 人

12 月 1 日至 7 日，全國乘用車市場零售 29.7 萬輛，同比下降 32%。新能源車零售 18.5 萬輛，同比下降 17%。下降原因包括購置税減免政策退坡和國補政策不確定性。新能源汽車購置税將於 2026 年調整，市場觀望情緒濃厚。儘管年底臨近，市場未現預期爆發。

年底車市靜悄悄

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國三季度 GDP 修正值、美國三季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數修正值、美國 10 月耐用品訂單初值、加拿大 10 月 GDP 數據。

數據顯示，電動汽車成主要驅動力，純電動車在歐盟市場份額達 21%，英國為 26%，挪威更是高達 98%。德國、意大利和西班牙等主要市場的電動汽車註冊量均出現顯著增長。傳統燃油車持續下滑，汽油車和柴油車市場份額從 45.8% 降至 36.1%。

歐洲 11 月汽車銷售五連增，特斯拉銷售下滑 11%，比亞迪大增超 220%

AI 基建融資推動美國投資級企業發債規模逼近 1.7 萬億美元。Meta、甲骨文等巨頭大舉借貸，AI 相關融資已佔淨髮行量 30%。面對 2026 年到期高峰與併購需求，市場預計發行量將再創新高，但也因回報疑慮引發信用違約風險擔憂。

發債規模直逼歷史最高！AI 基建狂燒錢，美企舉債總額衝上 1.7 萬億美元

Z 世代正引領一股成年人為自己購買玩具的消費浪潮，泡泡瑪特 2025 年上半年淨利潤暴增近 400%，英國 Jellycat 利潤亦翻倍。業界稱之為 “快樂經濟” 或 “治癒型消費”，經濟壓力與普遍孤獨感，促使年輕人通過購買玩具來尋求情感慰藉與社羣歸屬。