美聯儲主席鮑威爾在卸任前表示，美股價格已處於高估值水平。他指出，儘管股市在 2025 年表現強勁，但股票價格按多項指標來看已相當昂貴。這一觀點引發了對股市未來走勢的擔憂，尤其是標普 500 指數的席勒市盈率處於歷史高位。鮑威爾的言論強調了股市估值對聯邦公開市場委員會政策制定的潛在影響。

2026 年卸任前，鮑威爾留給華爾街的一句話：美股價格已很昂貴

港股開盤，恒指上漲 0.43%，科指上漲 0.88%。汽車股表現強勁，小鵬汽車上漲超過 5%，零跑汽車上漲超過 4%，中國宏橋上漲超過 3%。

該新聞屬於投資研究相關信息，討論了美聯儲降息可能導致人民幣升值及其對出口競爭力的影響。核心觀點認為，美聯儲降息未必導致美元走弱，人民幣升值未必損害出口競爭力。人民幣匯率估值中性，短期內穩定波動是最優選項。長期來看，匯率應由經濟基本面決定。

如何看 “熱門敍事”：美聯儲降息→人民幣升值→或損害出口競爭力？

中國人民銀行副行長陸磊發文稱，《關於進一步加強數字人民幣管理服務體系和相關金融基礎設施建設的行動方案》從機制上明確了數字人民幣將從數字現金時代邁入數字存款貨幣（Digital Deposit Money）時代。未來的數字人民幣是中央銀行提供技術支持保障並實施監管、具有商業銀行負債屬性，以賬户為基礎、兼容分佈式賬本技術特點，在金融體系內發行、流通的現代化數字支付和流通手段，具備貨幣價值尺度、價值儲藏、跨境支付職能。

央行副行長陸磊：新一代數字人民幣計量框架、管理體系、運行機制和生態體系將於 2026 年 1 月 1 日正式啓動實施

宏觀策略師 Lyn Alden 指出，受財政主導和貨幣貶值驅動，白銀有望在 2026 年挑戰 100 美元大關，但其 “低風險高回報” 的非對稱交易時代已終結。隨着估值逐步修復，白銀當前已進入漲跌概率更均衡的 “對稱階段”。她強調，無論明年白銀是衝高至 100 美元還是回調至 40 美元，都不會令人感到震驚。

Lyn Alden：白銀 2026 年可能衝擊 100 美元，但不再是 “低風險高回報” 機會

白銀價格在創下歷史新高後迅速跳水，顯示投機性資金獲利了結。現貨白銀價格從 84 美元/盎司跌至 76 美元/盎司，跌幅超 3%。白銀今年漲幅已達 165%，並在過去六個交易日上漲超過 25%。市場分析師認為白銀市場可能存在泡沫，技術指標顯示漲勢過猛。

“銀色狂想曲” 進入高波動章節？ 白銀火速跳水 創 84 美元歷史最高位後急跌超 3%

2025 年白銀價格從每盎司 28 美元上漲至 82 美元，漲幅 185%。供應短缺和工業需求增加推動價格上漲。太陽能電池板和電動汽車等行業對白銀需求旺盛。美聯儲降息、政府赤字、通脹和地緣政治緊張局勢使白銀更具吸引力。預測 2026 年價格可能繼續上漲，瑞銀警告價格過高，花旗銀行預計回落至 42 美元。

35 的白銀 “門可羅雀”，81 的白銀 “門庭若市”

博通公司預計 2026 年來自谷歌的收入將比 2025 年翻倍，2027 年可能再次增長。與 Meta 相關的收入預計在 2027 年顯著增加。字節跳動的 ASIC 出貨量在 2026 年初期較小，預計到年底進入量產。Anthropic 的收入在 2026 年接近谷歌，但 2027 年將下降。xAI 的 ASIC 預計在 2027 年起飛。OpenAI 的 ASIC 芯片預計 2026 年底量產，2027 年大規模部署。博通從 AWS 和微軟獲得重要訂單，預計 2027 年收入大增。

從博通看 ASIC 芯片趨勢：谷歌明年支付 500 億美元，OpenAI 支付 200 億美元？

中信證券發佈研報，預計 2026 年油散進入週期兑現階段，VLCC 運價彈性釋放將帶動船隊利潤增長。短期建議在季節性運輸淡季臨近時擇機佈局。幹散貨運輸受益於美國降息週期和國內需求增長，預計需求上行。

中信證券航運 2026 年策略：關注 2026 年油散進入週期兑現階段

白銀繼續狂飆，現貨白銀盤中一度觸及 83.23 美元/盎司的高點，漲幅達 4.9%，鉑金價格漲 2.48% 至 2553 美元/盎司。銅價繼續上行至 12133 美元，WTI 原油有所反彈，漲 0.79% 報 57.19 美元。

貴金屬全線走強，現貨白銀站上 83 美元，日內大漲近 5%

對於一款被反覆強調 “接近現金體驗” 的產品而言，這隻 “現金寶” 的運行方式都難以用傳統貨幣基金或單一私募產品的邏輯來簡單套用，它更像是面向特定客户羣體的現金解決方案。

“隱秘的角落”：低利率時代，高端理財渠道的收益 “創新”

財政部部長藍佛安在全國財政工作會議上表示，明年將繼續安排資金支持消費品以舊換新，調整優化補貼範圍和標準，以提振消費。隔夜美股下跌，國際金銀價格續創歷史新高，COMEX 黃金期貨上漲 1.31%，白銀期貨漲 11.15%。

智通港股早知道 | 財政部明年繼續安排資金支持消費品以舊換新 國際金銀續創歷史新高

中信建投證券發佈研報指出，上週有色金屬價格全面上漲，白銀、銅創歷史新高，黃金、錫、鋁刷新階段高點。主要原因包括資本性開支不足、資源供應受限、AI 需求強勁、財政赤字擴張、利率下行週期等。美國關税威脅導致資源分配不均，資金流入做多，形成新的資源定價範式。中信建投認為，工業金屬價格受金融和商品屬性影響，美聯儲降息週期和全球庫存低位將推動需求增長。

中信建投：有色金屬全面強勢上漲 資源定價新範式開啓

現貨白銀今年暴漲超 185%，成為全球第三大最有價值資產，僅次於黃金和英偉達。白銀市值達 4.485 萬億美元，超過蘋果、谷歌和微軟等科技巨頭。白銀價格上漲受限於供應、工業需求、市場預期美聯儲降息等因素。

超越蘋果、微軟！白銀暴漲 185% 躋身全球資產市值前三

本週市場關注美聯儲 12 月會議紀要和主席提名，市場在 “聖誕行情” 中尋找明年政策線索。上週五股市在連續五日上漲後微跌，標普 500 和道指接近紀錄高點。ADP 就業數據和 FOMC 會議紀要將於週三公佈，成為市場焦點。特朗普將於 1 月初指定美聯儲新主席，鮑威爾任期至 2026 年 5 月。2025 年市場屢創新高，英偉達市值突破 5 萬億美元。

本週市場聚焦：美聯儲 12 月紀要攜主席提名臨近 市場在 “聖誕行情” 中尋求明年政策線索

國信證券發佈研報指出，2025 年全國餐飲收入增長緩慢，但餐飲龍頭企業的淨利潤有所改善。預計 2026 年在低基數、CPI 反彈及政策支持下，餐飲板塊有望反彈。茶飲行業受外賣補貼推動，2025 年上半年收入和淨利潤大幅增長。未來，茶飲龍頭將通過產品創新和品牌建設應對市場壓力。

國信證券：餐飲佈局正當時 掘金茶飲黃金賽道

① 07:50 日本央行公佈 12 月貨幣政策會議審議委員意見摘要； ② 14:30 中國貿促會召開 12 月例行新聞發佈會； ③ 23:00 美國 11 月成屋簽約銷售指數； ④ 23:30 美國至 12 月 19 日當週 EIA 原油庫存、美國 12 月達拉斯聯儲商業活動指數； ⑤ 次日 01:00 美國至 12 月 19 日當週 EIA 天然氣庫存。 微信小程序搜索 “見聞歷”，瞭解更多。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

元旦假期，A 股港股美股日韓等休市，中金所廣期所休市。中美 PMI 數據出爐。美聯儲將公佈會議紀要，鮑威爾繼任者或揭曉。而股神巴菲特將正式謝幕，由阿貝爾接任伯克希爾 CEO。“港股 GPU 第一股” 壁仞科技、“Physical AI 第一股” 五一視界掛牌在即。產業端 “漲價潮” 兇猛，多家造紙企業紛紛提價。

本週重磅日程：美聯儲主席或揭曉，巴菲特退休，“港股 GPU 第一股” 掛牌

英偉達正引領數據中心轉向 800V 直流電架構，以支撐 2027 年單機櫃功率達 1MW 的 AI 算力需求。高盛稱資本開支重心將重構，液冷與直流配電成主流，產業鏈迎來洗牌。雖長期可降 TCO 約 30%，但短期投資門檻高，首輪硬件升級週期已啓動，2027 年前後或迎臨界點。

英偉達 800 伏電壓 “革命”：全球數據中心面臨史上最大規模基礎設施改造

貴金屬和有色金屬價格繼續上行，主要受美元貶值、地緣政治變化、新產業需求增加及供給約束等因素推動。美聯儲降息及銅、銀被列為戰略資源也助推了這一趨勢。

貴金屬和有色金屬繼續上行背後

自 2024 年 11 月以來，中國風機中標價格不再低於 1400 元/千瓦，標誌着風電行業停止價格戰，走出 “內卷”。風電製造業效益回暖，2025 年前三季度營業收入達 2895.07 億元，同比增長 26.42%。金風科技淨利潤增長 170.64%。風電行業因企業數量少、技術門檻高、技術迭代快等原因，率先走出 “內卷”。2025 年北京國際風能展上，企業聯合發佈《北京宣言 2.0》，設定未來發展目標。

風電率先走出 “內卷”

2025 年，全球商業版圖被 AI 重新洗牌：OpenAI 雖未上市，卻以訂單與敍事撬動萬億市值起伏，成為資本市場的 “影子巨頭”；英偉達加冕 5 萬億美元王座，谷歌正面衝擊 AI 定價權；巴菲特謝幕、馬斯克把航天推入工業化，歐洲為燃油車急踩剎車。豪賭與反轉交織，新舊秩序碰撞，這一年，正在重塑科技、資本與時代走向。

巴菲特謝幕、OpenAI 攪動萬億市值、谷歌強勢崛起……2025 全球十大商業事件盤點

Ed Yardeni 表示，當下正處於 “咆哮的 2020 年代，經濟韌性與 AI 生產力躍遷有望驅動標普 500 於 2026 年看齊 7700 點，本十年末挑戰萬點。投資主線將由 AI 生產者轉向受益於降本增效的 “493 家” 使用者。美債收益率穩於 4% 以上，而金價長期有望同步看齊萬美金。

Ed Yardeni 2026 展望：美國不衰退，標普 7700，美債收益率超 4%，金價 6000 美元

儲能行業的內卷式競爭已經開始，並且可能比光伏行業更迅速、更強烈。儲能產業鏈較長，具有較多緩衝環節，且重心在中游電芯，市場化程度高，全球化分工與合作廣泛。然而，儲能行業仍然年輕，未經歷過完整週期。海外市場需求爆發是內卷的誘因之一。

儲能內卷其實已開始，未來慘烈程度或將遠超光伏？

國信證券將當前 AI 浪潮類比 1998 年初互聯網泡沫後期，認為當前處於 “1→N” 階段尾聲：營收高增但邊際放緩、估值溢價僅為當年極限三分之一。預計 2026 年中迎來温和回調，隨後進入更泡沫化的 “N→N+” 加速期，但不同於 1998 年，本輪科技股具更強盈利支撐。

對比互聯網泡沫，AI 現在走到 “1998 年”？

特朗普政府擬將電網控制權從各州收歸聯邦，希望通過統一監管加速 AI 數據中心併網。此舉引發各州監管機構強烈反對，認為其違反《聯邦電力法》並侵犯管轄權。儘管面臨法律訴訟風險及推高民用電價的質疑，白宮仍堅持通過集中權力掃清能源障礙，以確保美國在科技競賽中的領先地位。

為優先給 AI 數據中心供電，特朗普要搶美國電網監管權

白銀價格逼近 80 美元，馬斯克直言這對工業發展 “不是好事”。受全球結構性赤字、庫存暴跌及紙面交易脱節影響，白銀正面臨供應擠壓。由於在光伏與電動車領域不可替代，供應瓶頸正對現代工業鏈造成嚴峻挑戰。

白銀狂飆，馬斯克直言：這不好！

光大證券研報指出，儘管美聯儲在 2024 至 2025 年大幅降息，美國房地產市場仍未復甦，供需兩弱。預計 2026 年 “特朗普房改” 可能通過降低房貸成本、激活供給市場等措施，但政策受限，房地產供需結構難以短期逆轉，預計維持弱復甦狀態。

光大證券：2026 年 “特朗普房改” 呼之欲出 美國房地產能否迎來複蘇週期？

申萬宏源發佈研報指出，美聯儲在 2025 年 12 月 FOMC 例會後啓動準備金管理購買（RMP），標誌着 “常態化” 擴表的新階段。這一舉措引發了市場對 “QE 式” 流動性寬鬆的樂觀情緒，但實際上是 QE 時代的終結。美聯儲歷史上曾在四個時期進行類似 QE 的擴表，重啓 QE 可能需等待下一次危機。RMP 與 QE 在本質上不同，主要是貨幣市場流動性管理，不改變美聯儲的政策立場。

申萬宏源：美聯儲開啓 “常態化” 擴表新階段 重啓 QE 或需等待下一次危機

英偉達已放棄與亞馬遜雲科技的直接競爭，並重組雲計算團隊。公司將數百人規模的雲計算團隊併入工程與運營部門，優先滿足內部芯片需求。部分高管調任或離職。DGX Cloud 團隊不再以外部銷售為核心目標。

英偉達退出與亞馬遜雲科技競爭後重組雲計算團隊

美國總統特朗普：關税正在為美國創造巨大財富，並帶來前所未有的國家安全保障。貿易逆差已削減 60%，實屬史無前例。GDP 增長率達 4.3%，且持續攀升。沒有通貨膨脹！！！我們國家再次贏得世界尊重。

數據中心等不起 7 年電網接入，科技巨頭轉向航空發動機和柴油發電機 “應急” 供電。GE Vernova 訂單激增三分之一，Cummins 產能翻番，連造飛機的 Boom 也跨界賣動力渦輪機——Sam Altman 親自打電話 “求” 來的生意。然而，這種現場發電成本是工業發電均價的兩倍，碳排放更高。

接入電網太慢 “等不起”，數據中心搶購 “航空發動機” 發電

又一家中小銀行的高管遭遇終身禁業處罰。
 12 月 15 日，重慶監管局披露渝農商行在經營中存在貸款 “三查…

前副行長 “落馬” 餘震 渝農商行再領 870 萬罰單

豆包的朋友又多了一個？

2025 年，全球央行黃金儲備市值突破 4 萬億美元，超越歐元成為第二大儲備資產。中信建投研報揭示，央行購金正呈現 “隱形化” 趨勢：除了傳統的倫敦 OTC 市場，各國通過本幣直採國內黃金等非倫敦金銀市場協會渠道增持，這類操作不動用外匯儲備且難以追蹤。

央行如何購買和存儲黃金？

汽車國家隊重回牌桌中央

“每一個時代都由其 ‘奇蹟材料’ 所塑造——鋼鐵鑄就了鍍金時代，半導體開啓了數字時代，而現在，AI 以 ‘無限心智’ 的姿態降臨。” AI 並非單純的工具升級，而是如同歷史上的 “鋼鐵” 與 “蒸汽” 般的奇蹟材料。

Notion CEO 談 AI 變革：“無限心智” 時代來臨

隨着 AI 算力需求逼近地面物理極限，太空算力憑藉 “能源成本僅為地面 1/70” 及天然深冷散熱優勢，成為算力突圍的新戰場。美國以 Google、SpaceX 及 Starcloud 為代表，通過垂直整合率先實現工程化落地；中國則在國家戰略引領下，推進 “專用計算星座” 與 “智能遙感” 雙軌並進。

算力突圍的終極戰場不在硅谷，而在太空軌道

耐克股價深陷回撤之際，蘋果 CEO 庫克豪擲 290 萬美元抄底，個人持股翻倍。瑞銀最新調研顯示五大利好信號：耐克淨推薦值全球居首、消費者購買意願回升、品牌忠誠度最高。新任 CEO 力推的 “重返批發” 與 “聚焦運動” 戰略初見成效。儘管數據向好，瑞銀仍維持 “中性” 評級，認為公司轉型所需時間將長於市場預期。

耐克深陷四十年來最長熊市，瑞銀找到了看漲信號

本週彭博美元指數下跌約 0.8%，收於 10 月初以來的最低點，今年累計跌幅已達約 8%，將創下 2017 年以來最大年度跌幅。分析師認為本週流動性稀薄，這對本已處於相對弱勢的美元沒有幫助。展望未來，關注焦點將是通脹數據，以此判斷美聯儲下一次降息的時機。

金屬掀起狂潮之際，美元創六月以來最大周跌幅

儘管人形機器人領域今年吸金約 50 億美元，但 Agility Robotics、Weave Robotics 等多家美國初創公司高管警告稱市場炒作過頭。業內人士指出，當前技術尚不足以支持機器人管家等複雜應用，無法勝任複雜的工業或家庭服務，且部署成本高昂——每 100 美元投入中僅 20 美元用於機器本身。

美國人形機器人初創公司：連我們都覺得，外界吹得太過了

英偉達以 200 億美元收購 AI 推理芯片公司 Groq，華爾街分析師對此交易持樂觀態度。Cantor 機構認為該交易具有進攻性和防禦性戰略意義，重申英偉達為 “首選股”，目標價 300 美元。美銀指出此收購將潛在威脅轉化為競爭壁壘，維持 “買入” 評級及 275 美元目標價。Groq 創始人及團隊將加入英偉達，推動技術落地。

英偉達豪擲 200 億美元 “收編” 最強對手，華爾街：目標價看漲至 300 美元

白銀頻頻暴漲之際，CME 已再度出手上調保證金。這一舉措喚醒了市場對歷史上數次 “逼倉” 失敗的記憶：2011 年銀價崩盤前，CME 曾在短短九天內連續五次上調保證金；1980 年亨特兄弟潰敗，同樣始於交易所限制槓桿。 歷史反覆證明，當交易所開始密集通過提高保證金來限制槓桿時，往往是市場逆轉的前兆。

誰會阻止瘋狂的白銀？當年亨特兄弟是栽在誰手裏？

甲骨文股價四季度或創互聯網泡沫以來最大跌幅。儘管獲得 OpenAI 超 3000 億美元訂單，但激進擴張計劃引發擔憂.。分析師警告其投資級評級岌岌可危，且過度依賴 OpenAI 單一客户存在風險。但部分投資者仍看好創始人埃裏森的長期願景。

甲骨文單季度暴跌 30%，分析師：“如果不調整與 OpenAI 的協議，甲骨文可能無法履約”

截至 12 月 10 日當週，未能按期結算十年期美債的交易總額達 305 億美元，創下 2017 年 12 月以來新高。與今年早些時候的十年期美債拍賣相比，美聯儲持有量明顯下降，可供借入的量減少引發供應短缺並導致交割失敗。

12 月十年期美債 “交割失敗” 激增

在今年美股大漲而比特幣回調的背景下，美國投資者正利用年底窗口期賣出加密資產 “抵税”。由於現貨加密貨幣不受美股 “洗售規則” 限制，投資者可賣出虧損比特幣抵消股票收益税負。這種 “越跌越賣” 的操作在年底激增，成為投資者應對市場分化和降低税單的關鍵策略。

趕在年底前，越跌越賣！幣圈成了美國投資者 “抵税” 資產

英偉達從 AI 芯片初創公司 Groq 購買授權，引發市場關注。儘管 GPU 在 AI 算力中佔據主導地位，英偉達此舉被視為防禦性策略，類似於 Meta 收購 Instagram。分析認為，這顯示英偉達對未來競爭的判斷變化，準備應對盈利能力可能下降的挑戰。

英偉達牽手 Groq：AI 推理時代逼近 高毛利神話或迎考驗

由於美聯儲自 2022 年以來縮減國債持倉，美國國債市場出現摩擦，10 年期美債交割失敗規模創八年新高。數據顯示，截至 12 月 10 日當週，未能按期完成結算的交易規模達 305 億美元。原因在於美聯儲持有的該期美債數量下降，導致供給短缺。