港股主要指數領跑全球主要股指，南向資金創歷史新高，金屬和採礦板塊漲幅一騎絕塵，年內升幅接近 200%，半導體和醫療保健板塊同樣表現亮眼。個股方面，華虹半導體年內大漲超 240% 領漲科指，地平線機器人概念股年內漲 140%。互聯網巨頭中，阿里年內漲超 76%，小鵬汽車漲超 70%，百度漲 59.01%。

港股 2025 年終盤點：恒指漲近 28% 領跑全球、華虹大漲 240%，阿里領銜互聯網反攻、南向資金狂買 1.4 萬億

英偉達與 Groq 達成的收購協議使 Groq 的估值達到 200 億美元，投資者和員工獲得豐厚回報。然而，風險投資人對 “人才收購式併購” 表示擔憂，尋求法律保障以維護權益。律師建議修改公司章程，加入禁止招攬條款，以防核心人才被挖走。大型科技企業通過高薪吸引初創公司人才，風險持續上升。

投資者尋求從英偉達和 Groq 的這類合作中獲得保障

著名投資人邁克爾·伯裏否認做空特斯拉，儘管他曾稱該公司估值 “高得離譜”。他在社交平台上回應稱沒有做空特斯拉。特斯拉股價在經歷下跌後已接近歷史高點，但公司預計今年汽車交付量將下降 8% 以上，連續第二年銷量下滑。

大空頭邁克爾月初表示特斯拉 “估值高得離譜” 但稱並未做空

傑富瑞發佈的美國銀行業報告顯示，截至 12 月 17 日，2025 年第四季度至今，未年化的環比平均貸款增長 1.4%，高於 10 年同期歷史均值 1.1%。工商貸款增長 2.1%，商業房地產貸款增速為 0.7%，低於歷史均值。美聯儲政策展望顯示，降息概率為 16%。利率曲線信號分化，短期與長期國債利差變化明顯。

告別疲軟？美工商貸款回暖，商業地產貸款增速仍低於歷史均值

馬斯克 2025 年的宏大承諾遭遇全面 “跳票”。無論是特斯拉 Robotaxi 覆蓋率與全無人駕駛的承諾，還是 DOGE 削減 2 萬億美元支出的目標，均未達成。此外，xAI 的 AGI 預言、新款 Roadster 演示及火星登陸計劃也悉數延期，引發市場對其前瞻指引可信度的深度重估。

2025 年要結束了，馬斯克吹過的牛，沒有一個兑現

白銀頻頻暴漲之際，CME 已再度出手上調保證金。這一舉措喚醒了市場對歷史上數次 “逼倉” 失敗的記憶：2011 年銀價崩盤前，CME 曾在短短九天內連續五次上調保證金；1980 年亨特兄弟潰敗，同樣始於交易所限制槓桿。 歷史反覆證明，當交易所開始密集通過提高保證金來限制槓桿時，往往是市場逆轉的前兆。

誰會阻止瘋狂的白銀？當年亨特兄弟是栽在誰手裏？

FT 記者們繼續對 2026 年作出大膽預判。他們預測特朗普關税攻勢將失去動能，而澤連斯基不會被迫放棄頓巴斯地區。AI 泡沫將在 2026 年破裂，但衝擊有限；黃金價格有望突破每盎司 5000 美元；全球主要央行將延續降息週期。家用機器人或將面世，但商用量子計算機仍需時日。

2026 年全球經濟十大懸念：AI 泡沫會破嗎？黃金會否衝破 5000？澤連斯基會妥協嗎？

特斯拉將在 12 月 31 日對其在韓國銷售的汽車進行降價，降幅最高可達 940 萬韓元，以增強價格競爭力並擴大市場份額。降價後，Model 3 高性能全輪驅動版售價為 5999 萬韓元，Model Y 高性能全輪驅動版售價為 5999 萬韓元，Model Y 後輪驅動版售價為 4999 萬韓元。

特斯拉在韓國降價

AI 此前被視為 “第二增長曲線”。

快手 AI 關鍵人物將離場

摩根士丹利發佈研報稱，國家發改委昨 (30 日) 宣佈明年延續新車補貼政策，新能源車及內燃動力車輛每輛補貼 2 萬及 1.5 萬元人民幣，地方政府對該兩類車輛棄舊換新補貼為每輛 1.5 萬及 1.3 萬元人民幣，有關政策符合該行預期。該行表示，新政策考慮車價，意味 15 萬元人民幣以下汽車所獲補貼同比減少，售價 15 萬至 20 萬元人民幣車輛最能用盡優惠，高端車款不受補貼政策調整影響。 該行在車股中偏好提供高端車款車企，如理想汽車-W、蔚來-SW 及與華為合作的車企，亦利好中升控股等高端品牌代理。大眾市場品牌料面臨更大逆風，因補貼減少及新能源車購置税增加 5%。供應商方面，該行相信星宇控股、德賽西威及華陽集團受惠於在本地市場的敞口。

大摩：新車補貼政策調整有利高端車款銷售 偏好理想汽車-W、蔚來-SW 及中升控股

芝商所在 12 月 30 日的公告中表示，黃金、白銀、鉑金和鈀金合約的保證金將在週三收盤後上調，這項決定基於” 市場波動性以確保足夠的抵押品覆蓋率” 的評估。這是該交易所一週內第二次採取此類措施，前一次上調已於週一生效。此次保證金上調意味着交易員在交易貴金屬期貨時需要提供更多抵押品，將直接限制市場槓桿使用。這一監管動作引發投資者警惕，市場開始擔憂此輪貴金屬漲勢能否持續。

重演歷史崩盤？芝商所再次提高交易保證金，貴金屬集體重挫，白銀跌超 5%

特朗普前經濟顧問斯蒂芬・穆爾對關税政策表達了保留態度，稱其可能成為消費者的 “隱形税收”。儘管他曾支持特朗普的經濟藍圖，但在通脹與全球貿易緊張的背景下，他開始質疑關税的實際影響。穆爾認為，關税並非好事，呼籲通過減税來抵消經濟壓力。這一轉變反映了保守派經濟學家對關税政策的廣泛爭論。

特朗普前經濟顧問改口，警告關税實為 “隱形消費税”

2025 年債市表現不佳，市場未意識到其困難程度超過 2017 年。儘管今年跌幅不及 2017 年，但投資體驗較差，主要因市場對債券收益的要求變化、信用債數量減少及平均久期較短。市場經歷了負債荒、季節性失靈及貿易擾動等因素，影響了債市的穩定性和預期。

2025 年，債市的框架失靈了

美國債券市場在 2025 年表現出色，但 2026 年投資回報可能下降。市場觀察人士預測，由於美聯儲放緩降息和財政刺激政策的複雜性，債市前景變得更加艱難。2025 年，美聯儲降息 75 個基點推動國債價格反彈，然而，未來的降息政策和新財政政策可能會對債市總回報構成挑戰。儘管 2025 年債券投資回報達到 7.3%，但 2026 年可能面臨更低的回報。

美國債市 “高光時刻” 難複製？ 降息路徑模糊疊加財政刺激 2026 總回報或降檔

2026 年汽車報廢購置補貼政策將實施新標準。新能源車報廢更新補貼為新車價格的 12%，最高 2 萬元；置換更新為 8%，最高 1.5 萬元。燃油車報廢更新補貼為 10%，最高 1.5 萬元；置換更新為 6%，最高 1.3 萬元，且僅限 2.0L 及以下排量的乘用車。全國範圍內統一補貼標準，不再因地區差異而有明顯差異。

2026 年汽車報廢購置補貼落地，會有哪些變化？

摩根士丹利發佈研報稱，中國官方明確 2026 年 “兩新” 政策的支持範圍和補貼標準，智能手機、平板電腦、智能手錶和智能眼鏡將繼續提供售價 15% 的折扣，單件最多獲 500 元人民幣補貼，而冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦和熱水器，單件最多獲 1,500 元人民幣補貼。該行認為，新公佈的政策對技術硬件行業是一個積極的催化劑，因為市場預期補貼會減少，而非保持不變。 對於消費電子產品，15% 的補貼仍然利好小米集團-W 明年的 AIoT 業務。大摩提到，2026 年的國補政策與 2025 年相比，在技術硬件產品方面幾乎相同，但新增了智能眼鏡至補貼清單。對於消費電子產品，補貼由 2025 年的 20% 略微下降至 2026 年的 15%，上限亦從 2,000 元人民幣降至 1,500 元人民幣。

大摩：2026 年國補利好小米集團-WAIoT 業務

東吳證券發佈 2026 年電子行業十大預測，指出國產算力產業鏈將迎來業績放量，國產 GPU 和 AIASIC 服務商將受益於市場競爭和產能釋放。端側算力將通過端雲混合架構推動 AI 應用，預計 26 年將成為 NPU 落地元年。3DDRAM 存儲需求將快速提升，成為 AI 硬件的重要支持。整體來看，2026 年將是 AI 創新和相關產品發佈的關鍵年份。

國產算力業績放量， AI 終端創新元年……東吳證券給出 2026 年電子行業十大預測

港股開盤情況：恒指下跌 0.21%，科指下跌 0.22%。蔚來汽車上漲超過 3%，小鵬汽車和紫金黃金國際上漲超過 2%。攜程集團下跌超過 2%，京東健康和網易下跌 1.2%。

FactSet 調查的分析師預計，明年英偉達、英特爾、博通、AMD 和高通五家公司的合計銷售額將超過 5380 億美元，這還不包括谷歌 TPU 業務和亞馬遜定製芯片的銷售額。然而行業增長也面臨重大制約因素，包括數據中心關鍵組件短缺、電力供應困難，以及融資可持續性等問題。

AI“賣鏟人”！全球芯片公司 2025 年銷售額超 4000 億美元，高盛預計英偉達一家明年收入達 3830 億美元

大多數與會者認為，若通脹如預期逐步下降，可能適合進一步降息；大多數與會者支持 12 月降息，其中少數認為此決策經過慎重權衡、他們本可能支持按兵不動，支持降息者普遍提及近幾個月就業下行風險增加；大多數與會者認為降息有助於防止勞動力惡化，一些人指出存在通脹升高根深蒂固的風險。與會者一致認為準備金餘額已降至充足水平，將根據需要買短期國債進行準備金管理（RMP）。

美聯儲會議紀要：“大多數” 官員預計 12 月後適合繼續降息，部分主張 “一段時間” 按兵不動

浙商證券表示，2026 年消費品以舊換新補貼年度額度約 2500 億元，低於 2025 年；2026 年消費品補貼從擴圍普惠轉向聚焦主品類 + 提升綠色門檻 + 強化統一標準，補貼範圍明確鎖定在汽車報廢與置換 +6 類家電 +4 類數碼與智能產品三大主賽道。

如何理解 2026“新國補” 政策

美聯儲 “大多數” 官員預計 12 月後適合繼續降息，三大指數連續三天下跌；泡泡瑪特熱潮消失，黃牛停止囤貨，Labubu 溢價神話破滅。

早餐 | 美聯儲官員預計 12 月後適合繼續降息，三大指數連續三天下跌

12 月 30 日，在岸人民幣對美元升破 7.0 關口，創下 2023 年 5 月以來新高。中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，人民幣匯率走強主要受兩方面因素影響：一是美聯儲降息預期增強，導致美元指數回落；二是中國經濟展現出較強韌性，國際貨幣基金組織、世界銀行及高盛等機構上調中國經濟增速預測，增強外資對人民幣資產的配置興趣。

人民日報：未來影響匯率的市場因素和政策因素很多，人民幣走勢仍存在較大的不確定性

在 “川普 2.0” 執政第一年，美元遭遇了 2017 年以來最嚴重的年度拋售，兑一籃子貨幣跌幅高達 9.5%，創下近十年最大年度跌幅。這一頹勢主要源於其關税政策引發的經濟不確定性，以及市場對美聯儲將維持寬鬆貨幣政策的強烈預期，共同削弱了美元的避險吸引力。

“川普 2.0” 第一年，美元貶值近 10%，跌幅十年最大

IDC 估計，在悲觀情景下，PC 平均售價可能上漲 6% 至 8%，而出貨量可能同比下降近 9%。9% 的降幅雖非災難性，但已相當嚴重。2009 年全球金融危機期間，PC 市場下降 11.9%，創下當時歷史最大降幅。在悲觀情景下，2026 年全球智能手機市場可能萎縮 5%，同時平均售價上漲、換機週期延長。

存儲價格飆升，IDC 警告：2026 年 PC 市場可能萎縮高達 9%

國家發展改革委與財政部發布通知，2026 年將實施消費品以舊換新政策，個人消費者購買手機、平板、智能手錶等產品可獲 15% 補貼，最高不超過 500 元。家電產品如冰箱、洗衣機等也可享受相同補貼，最高 1500 元。隔夜 COMEX 白銀期貨上漲 7.88%，美股主要指數普遍下跌，納斯達克中國金龍指數下跌 0.27%。

智通港股早知道 | 隔夜 COMEX 白銀期貨漲 7.88% 兩部門：2026 年繼續實施消費品以舊換新 支持汽車置換更新

英偉達在收購 Groq 核心團隊後，正計劃以 20 億至 30 億美元收購以色列 AI 初創公司 AI21 Labs，以增強其在 AI 推理領域的競爭力。此次收購旨在鞏固英偉達在 AI 芯片市場的 80% 份額，並通過多架構 AI 算力和引進更多 AI 芯片設計人才，進一步鎖定 AI 全棧話語權。AI21 Labs 專注於開發大語言模型，具有重要的企業 AI 應用潛力。

A 推理狂潮來襲 英偉達全力迎戰 TPU! 拿下 Groq 核心團隊後瞄準 AI21 Labs

花旗集團美國股票策略主管斯科特·克羅內特表示，當前市場處於 “繁榮期”，展望明年，基於強勁的盈利預期和行業板塊擴散，保持樂觀。他認為大型科技股將繼續超額表現，推動市場盈利增長。花旗的盈利預測顯示，企業盈利將實現 3.2% 的增長，尤其是由谷歌、亞馬遜、Meta、微軟、英偉達、特斯拉和蘋果組成的 “Mag 7 精英陣營” 將是核心驅動力。

美股繁榮期延續！花旗樂觀預測明年科技股領跑、落後板塊跟進

美屬維爾京羣島司法部長起訴 Meta，指控其故意從詐騙廣告中獲利，未能保護兒童安全。訴狀稱 Meta 故意將用户暴露於欺詐中，以提高收益。訴訟要求對 Meta 違反消費者法的行為進行處罰，並指控其在保護用户方面誤導公眾。Meta 回應稱指控毫無根據，表示積極打擊欺詐和詐騙。

Meta 因縱容任欺詐廣告遭美屬維爾京羣島起訴

據報道，中國 AI 初創企業 MiniMax 獲阿里巴巴和阿布扎比投資局支持，計劃通過香港 IPO 融資超 6 億美元，爭做首家上市的國內生成式 AI 公司。該公司去年營收 3050 萬美元，最早本週開始認購，預計 1 月上市。IDG 資本、毅持資本等也將參與基石投資。

報道：MiniMax 港股 IPO 擬募資 6 億美元，阿里、阿布扎比等為基石投資者

週二美股三大股指三連跌。生物科技 ETF 收跌將近 1.1%，領跌美股行業 ETF，能源 ETF 漲約 0.8%。Meta 漲 1.10%。現貨黃金一度重新站上 4400 美元關口，隨後觸及 200 小時均線後，在美盤迴吐大部分漲幅。白銀盤中最高觸及 78 美元附近，截至紐約尾盤漲幅仍超 5%。

交投情緒清淡，美股指三連跌，黃金反彈後勁不足，白銀漲逾 5%，倫銅八連漲

12 月 31 日，美股收跌，標普指數連跌三日，聯儲紀要顯示內部分歧。台積電 2 納米芯片開始量產。熱門中概股漲跌不一，百度上漲 4.39%，唯品會下跌 6.92%。油價小幅下滑，現貨黃金上漲 0.33%。美聯儲會議紀要顯示大多數官員支持進一步降息。美國司法部要求迪士尼支付 1000 萬美元罰款，馬斯克確認 xAI 購入新建築。美國貨運列車脱軌起火，波音獲得 F-15 戰機合同。

12 月 31 日隔夜要聞：美股收跌 台積電 2 納米芯片開始量產 美國一貨運列車脱軌起火 俄羅斯談判立場趨於強硬

美聯儲在週二公佈的 12 月 FOMC 會議紀要中表示，平均來看，受訪者預計在購買啓動後的前 12 個月內，淨購買規模約為 2200 億美元。美聯儲表示，RMP 將首先以一個月約 400 億美元的規模購買短期美債，隨後逐步縮減購買規模。美聯儲本月已購買約 380 億美元的短期美債，並將在明年 1 月再進行兩次操作。

美聯儲調查：受訪者預計未來 12 個月 RMP 購買約 2200 億美元短期美債

納斯達克金龍中國指數高開低走，初步收跌 0.2%。熱門中概股表現不一，百度漲 4.5%，小鵬漲 3.8%，蔚來漲 3.2%，文遠知行和小米漲超 1%，理想漲 0.5%。阿里巴巴跌 0.6%，百勝中國跌 1.4%，小馬智行跌 1.7%，京東跌 1.8%。

一名法官裁定，美國消費者金融保護局（CFPB）必須通過美聯儲獲取資金以履行法定職能，禁止特朗普政府關閉該機構。法官駁回了現任政府對資金撥付程序的解讀，認為其偏離了 CFPB 的長期資金申請方式。參議員伊麗莎白·沃倫對此裁決表示讚賞，稱其挫敗了特朗普政府試圖通過切斷資金來削弱 CFPB 的企圖。

法官裁定：特朗普政府必須從美聯儲為 CFPB 申請資金

TSLA：Baird 稱 2026 年應持有特斯拉股票，因其 Robotaxi 業務可能帶來大幅收益。

Baird 稱 2026 年應持有特斯拉股票

週二（12 月 30 日）紐約尾盤，美國 10 年期國債收益率上漲 1.56 個基點，報 4.1258%。兩年期國債收益率跌 0.61 個基點，報 3.4484%。30 年期國債收益率上漲 1.31 個基點，報 4.81%。2/10 年期國債收益率利差上漲 2.176 個基點，報 +67.539 個基點。10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率上漲 0.36 個基點，至 1.8651%；兩年期 TIPS 收益率跌 1.39 個基點，至 1.1423%；30 年期 TIPS 收益率上漲 0.28 個基點，至 2.5961%。

中長期美債收益率漲超 1 個基點

現貨白銀漲近 5.6% 至 76.16 美元/盎司，此前一個交易日曾暴跌 9%。現貨黃金一度漲超 1.5%，觸及 200 小時均線後回落，美聯儲會議紀要後漲幅進一步縮窄、逼近昨日紐約尾盤價格 4335 美元附近。基本金屬普漲，倫銅漲約 3.7%，倫鎳漲超 6%，倫錫漲 3.56%，倫鋅漲超 1%。

金屬走勢分化，白銀反彈，黃金漲幅顯著收窄，倫銅漲近 4%，倫鎳創 14 個月最高水平

韓國首爾綜指創 21 世紀以來最強年度表現，AI 基建與芯片股領漲，全年 SK 海力士漲 270%、三星漲 125%。日本東證指數今年漲 22%，估值修正推動股指年內屢創新高。今年外資淨流出印尼股市 10 億美元、規模五年來最大，但散户入場助雅加達綜指年內漲 22%。

亞洲股市迎來豐收年：韓國暴漲 76%，日本超越泡沫經濟時代年末巔峯，印尼 11 年最佳

Meta（META）週二早盤上漲 1.3%，宣佈收購 Manus，以整合其自主 AI 代理能力到 Meta AI 等產品中。這是美國與中國之間罕見的技術合作，Manus 此前已遷至新加坡。

Meta 將收購 Manus 為罕見美中 AI 交易

美國 12 月芝加哥採購經理人指數顯著回升至 43.5，雖高於 11 月的 36.3，但仍低於 50，表明製造業活動處於收縮狀態。分析指出，儘管新訂單和生產有所改善，需求恢復不穩，企業對未來訂單信心謹慎。市場解讀此次反彈為技術性修復，尚未確認復甦已啓動。美股反應平淡，投資者關注美聯儲會議紀要。若 PMI 持續回升接近 50，將有助於緩解對製造業放緩的擔憂。

芝加哥採購經理人指數 12 月明顯回升 但美國製造業仍陷收縮區間

蔚來美股開盤階段大幅拉昇，漲幅超過 7%。全新 ES8 在 100 天內交付四萬台，創下中國汽車市場 40 萬元以上車型的最快交付紀錄。此成績反映了蔚來 “雙旗艦大三排 SUV” 策略的市場競爭力。預計到 2026 年，蔚來將推出三款新大型車型，形成五款大車的產品矩陣。根據最新數據，純電動大三排 SUV 市場銷量持續增長，標誌着該品類正迎來高速增長的 “黃金時代”。

蔚來美股開盤飆升逾 7%！全新 ES8 四萬台交付速度刷新行業紀錄

2026 年，蘋果可能通過成功升級 Siri 語音助手，扭轉外界對其人工智能業務的負面印象。儘管蘋果在 AI 領域的投資相對謹慎，但其強大的資金儲備（超過 1300 億美元）使其在競爭對手資金告急時具備抄底的優勢。市場對 AI 投資的質疑情緒上升，蘋果的穩健策略或將使其成為未來市場變局的最大受益者。

2026 年預測：蘋果將扭轉人工智能業務頹勢

中概股百度漲 5.9%，蔚來漲 4.4%，文遠知行、小鵬、小馬智行至少漲約 3.4%，網易漲約 2.3%。

軟銀已經完成了向 OpenAI 投資 400 億美元的承諾。據報道，軟銀已於上週匯出了最後一筆 220 億至 225 億美元的款項。此前，軟銀已經通過聯合投資方式籌集了 100 億美元，並直接向 OpenAI 投資了 80 億美元。此次投資使軟銀在該公司的持股比例超過了 10%。

報道：軟銀已全額出資 400 億美元投資 OpenAI

1、對利率政策的討論情況。 2、對通脹和就業問題的看法。 3、對持續時間創歷史最長紀錄的美國政府關門事件影響的討論。

美聯儲會議紀要關注點

統計數據顯示，2025 年，數據存儲公司領漲標普 500，閃迪漲 580% 居首，而英偉達僅漲 40% 跌至第 71 位。數據中心建設熱潮帶動電力供應、建築承包、佈線、冷卻系統等基礎設施股票暴漲。分析人士指出，當基準指數相當集中時，尋找能夠推動銷售和盈利增長的主題就變得很重要。所以投資者正在拓寬視野，超越科技板塊本身。

2025 年的 AI 交易贏家仍是 “賣鏟人”，但最大贏家已不是英偉達

週二美股盤前，李強提出細化納税人和徵税範圍，2026 年國補方案將新增智能產品並調整補貼標準。明年起，個人出售滿 2 年住房免徵增值税。四部門推進汽車行業數字化轉型。OPEC+ 可能維持暫停增產計劃。韓國總統將於 2026 年訪華，印尼計劃減產推動鎳價上漲。MiniMax 港股 IPO 擬募資 6 億美元，特斯拉預測 Q4 交付量或下滑 15%。市場靜待美聯儲會議紀要。

週二美股盤前你需要了解的全球要聞

美國材料類股票在 2026 年的盈利增速有望達到五年來的最高水平，預計增長 20%。儘管特朗普政府的關税政策和消費者信心不穩對企業造成阻力，但鋼鐵和包裝行業的需求增加，推動了盈利增長。行業分析師指出，鋼鐵進口關税使國內生產商獲得定價權，紐柯鋼鐵等公司在訂單量上升的背景下，預計經營狀況將持續改善。