隨着 1700 億美元專利懸崖臨近，大型製藥公司將競相收購生物技術資產，生物科技行業併購活動顯著回升。特朗普政府對藥價的打壓逐漸解除，加之利率週期的開啓，刺激了併購交易。輝瑞和諾和諾德等公司在減肥藥物的競購戰中展現出激烈競爭。預計到 2032 年，專利保護期的喪失將造成 1739 億美元的年銷售額損失，製藥公司需通過創新產品補充研發管線，以應對收入威脅。

千億美元 “專利懸崖” 逼近！美股製藥巨頭瞄準收購新藥，中小盤生物科技股迎來 “超級溢價” 投資盛宴？

跨境電商打響 “新戰事”

1 月 9 日，首批公募 2025 年四季報出爐，同泰基金披露了兩隻基金的業績。陳宗超基金經理指出，人工智能驅動的產業變革是市場核心主線，科技股持續上漲，白馬股表現優異。2025 年，AI 行業形成商業閉環，市場對中國在 AI 領域的追趕充滿信心。同時，中國半導體和國產 AI 算力行業也在國家政策的支持下迎來發展機遇。

首批公募 4 季報出爐，績優基金經理認定人工智能驅動產業變革是市場核心主線

摩根大通對阿里巴巴-W 未來 6 至 12 個月的交易前景持樂觀態度，建議增持股票，預計股價將克服短期獲利壓力。儘管短期內因投資增加利潤率可能下降，但阿里雲收入預計將加速增長，尤其是生成式 AI 的應用。小摩將阿里美股目標價下調至 215 美元，港股目標價下調至 210 港元，認為風險與回報偏向上行。

小摩：對阿里巴巴-W 未來 6 至 12 個月交易前景持建設性看法 建議增持股票

台積電第四季度營收同比激增 20%，達到 1.05 萬億元新台幣，超出市場預期的 1.02 萬億元新台幣。這一表現增強了對 2026 年全球人工智能支出強勁的樂觀預期。儘管市場對行業泡沫的擔憂依然存在，台積電作為英偉達和蘋果的核心芯片製造商，受益於數據中心芯片需求和 iPhone 17 的強勁銷售。台積電將於下週發佈完整財報，並公佈 2026 年資本開支指引。

台積電 Q4 營收激增 20% 超預期 預示 2026 年 AI 支出韌性

今晚註定是一個不眠之夜。多重重磅事件共振或引發市場劇烈波動：美國非農報告將定調美聯儲利率路徑；最高法院關税裁決或落地，關税存廢的 “二選一”；疊加正在進行的大宗商品指數再平衡，債市、股市與商品市場的定價邏輯將在數小時內面臨多重重塑。

過山車一夜？全球市場今晚 “好戲連場”

全球最大的專業晶圓代工企業台積電於週五公佈其第四季度營收為 1.04608 萬億新台幣（約合 330.5 億美元），超出市場預期。受人工智能應用需求激增的推動，該季度營收同比增長 20.45%。市場此前對台積電第四季度營收的預期為 1.035913 萬億新台幣（約合 327.3 億美元）。台積電是英偉達、蘋果等企業的核心芯片供應商。

台積電公佈第四季度營收為 1.04608 萬億新台幣 超出市場預期

台積電最新數據顯示，12 月營收雖環比微降，但同比大增 20.4%，預計助推第四季度總營收達 1.046 萬億新台幣，超越市場預期的 1.036 萬億。得益於英偉達 AI 芯片與 iPhone 17 的強勁需求，公司全年營收激增 31.6%，有效緩解了市場對 AI 基建 “泡沫化” 的擔憂。

台積電 12 月營收同比增 20%，預計 Q4 營收站上萬億新台幣，AI 需求強勁緩解市場泡沫擔憂

滙豐表示，格陵蘭不僅地理位置極具軍事價值和重要航運潛力，自然資源才是核心所在，格陵蘭擁有全球第 8 大稀土儲量，若計入可能儲量則可能躍居全球第二，其中重稀土佔比突出。格陵蘭還擁有鎳、銅、鋰、錫等礦產的中等儲量潛力，以及油氣資源。該島擁有 29 種被歐盟委員會列為關鍵或中等重要性的原材料中的礦產資源。

特朗普為何盯上格陵蘭？戰略要地之外，這座冰封島嶼埋着 “關鍵資源”

摩根士丹利預計，美國 12 月核心 CPI 將出現顯著反彈，環比增長 0.36%，遠高於 10-11 月平均的 0.08%，這一反彈主要源於政府停擺期間的統計扭曲。同時，12 月數據將是關税傳導關鍵驗證窗口——今年以來關税已累計推高核心通脹 35 個基點，預計本次將增至 45 個基點。強勁數據很可能被市場貼上 “統計扭曲” 的標籤而打折扣，但疲軟數據則可能成為通脹降温的強烈信號。

美國 CPI，要開始報復性反彈了？

德意志銀行的研報指出，美國對委內瑞拉的介入不僅僅是為了能源，更是為了維護美元的全球儲備貨幣地位。控制全球最大石油儲備將增強美國對油價的影響力，並確保石油以美元計價。歷史上，掌控核心能源的國家能夠獲得經濟、工業和軍事優勢，從而維持全球主導地位。委內瑞拉的石油儲量是美國的六倍，儘管其產能低下，但與美國的產能過剩形成互補。

德銀深度：美國盯上委內瑞拉，不只是為了油，更是為了 “拯救美元 “

美國最高法院可能於週五裁定特朗普關税的合法性，此決定將影響美國的貿易政策和財政狀況。裁決將涉及政府是否有權依據《國際緊急經濟權力法》徵收關税，以及是否需向已繳納關税的進口商退賠。財政部長斯科特·貝森特預計將得到一個 “混合型” 裁決，可能影響關税的靈活性。經濟學家何塞·託雷斯指出，若法院阻止關税，將對產業回流和財政狀況產生負面影響，但可能有利於企業盈利。

最高法院週五或裁定特朗普關税合法性，美國經濟面臨關鍵抉擇

高盛預計中國 2026 年新能源車零售銷量增長約 10%。在中國汽車行業的管理層展望中，普遍對行業總量持保守態度，預計國內乘用車零售銷量同比增長在跌 5% 至升 1% 之間。儘管補貼政策延續，但整體補貼規模略有下降。高端市場競爭加劇，企業加速海外擴張，尤其是比亞迪股份及小鵬汽車具優勢。

高盛：料內地車企今年本土業務利潤承壓 加速海外擴張 比亞迪股份及小鵬汽車-W 具優勢

黃金股普遍上漲，山東黃金漲 5.8%，招金礦業漲 4.8%。地緣風險與降息預期支撐金價，摩根士丹利預測黃金價格將在 2026 年第四季度升至每盎司 4800 美元。多家黃金礦企發佈業績預喜，靈寶黃金預計淨利潤增長 115% 至 125%，紫金礦業預計增長 59% 至 62%，赤峯黃金預計增長 70% 至 81%。

理解市場 | 黃金股多數走高 地緣風險與降息預期支撐金價 多家黃金礦企發業績預喜

理士國際重挫逾 60%，截至發稿，跌 62.65%，報 0.93 港元，成交額 1170.99 萬港元。消息面上，理士國際發佈公告，股東大會投票通過分拆美股上市議案。據悉，2025 年 12 月 30 日，Leoch Energy Inc 就建議分拆向美國證券交易委員會公開提交表格 20-F 註冊聲明。此前公告顯示，按連權基準買賣股份的截止日期為 2026 年 1 月 8 日；1 月 9 日則為按除權基準買賣股份首日。公告顯示，當前公司直接持有分拆公司 100% 已發行股份。預期於上市完成後，公司將不再持有任何分拆公司股份，而分拆公司將完全從公司剝離並終止合併入賬。因此，集團將於合併財務狀況表中終止確認分拆公司集團的資產及負債。

理解市場 | 理士國際重挫逾 60% 子公司赴美上市 今日為按除權基準買賣股份首日

濰柴動力早盤漲超 6%，截至發稿，漲 5.49%，報 20.74 港元，成交額 1.4 億港元。消息面上，隔夜美股 Bloom Energy 大漲 12.81%。據報道，美國電力公司宣佈與 Bloom Energy 達成價值 26.5 億美元的固體氧化物燃料電池採購協議。該公司計劃在懷俄明州夏延附近開發並建設一座燃料電池發電設施。中金公司此前研報指出，SOFC 燃料電池系統或有望成為數據中心供電的新解法。預計 2026 年至 2030 年北美數據中心年化平均 SOFC 裝機規模或有望達到 0.5GW 至 1.25GW。2025 年 11 月，濰柴動力與參股公司 Ceres（希鋰斯）簽訂製造許可協議，公司擬建立應用於固定式發電市場的電池和電堆生產產線，部分關鍵部件由 Ceres 供應，產品將為 AI 數據中心、商業樓宇及工業園區等場景提供電力。華創證券看好其未來有望充分受益於海外 AI 需求的增長。

理解市場 | 濰柴動力漲超 6% 美股 SOFC 龍頭達成 26.5 億美元訂單 公司此前獲 Ceres SOFC 製造許可

美國 12 月勞動力市場預計將温和增長，非農就業人數增至 7.3 萬，失業率微降至 4.5%。儘管整體動能不足，經濟學家認為 2026 年將是 “穩定之年”。招聘和裁員放緩顯示積極跡象，但美聯儲官員對勞動力市場的裂痕表示擔憂，認為就業增長可能被高估。市場對美聯儲進一步寬鬆的預期增強，信心有所提升。

12 月非農今夜出爐：就業料温和增長至 7.3 萬，“穩定之年” 或成 2026 主旋律

阿里巴巴-W 早盤漲超 4%，截至發稿，漲 4.56%，報 149.1 港元，成交額 46.38 億港元。消息面上，據證券日報報道，根據市場消息，阿里巴巴面向投資者的最新交流信息顯示，淘寶閃購在最新季度取得關鍵進展。同時，阿里集團對於淘寶閃購 2026 年的投入戰略也明朗化：閃購首要目標是份額增長，會堅定加大投入以達到市場絕對第一。據 Q4 前瞻紀要，2025 年四季度中淘寶閃購增長勢頭繼續強勁、非餐即時零售進展快速，同時比競爭對手虧損收斂速度更快。12 月季度的閃購進展，進一步增強了阿里巴巴對閃購業務加大投入的信心。

理解市場 | 阿里巴巴-W 早盤漲超 4% 阿里堅定加大投入淘寶閃購 目標直指市場絕對第一

CPI 同比上漲 0.8% 回升至 2023 年 3 月份以來最高，而環比由降轉漲主要受除能源外的工業消費品價格上漲影響。提振消費政策效果持續顯現，疊加元旦臨近，居民購物娛樂需求增加，通信工具、母嬰用品等價格均有上漲，金飾價格漲 5.6%。PPI 同比連續第 39 個月下降，環比漲幅擴大，國際有色金屬價格上行拉動國內相關行業價格上漲。

中國 12 月 CPI 同比漲幅創 34 個月新高，環比轉漲 0.2%、金飾價格漲 5.6%，PPI 環比連續 3 個月上漲

恒指高開 0.47%，MiniMax 在港股上市首日漲幅超過 42%。阿里巴巴和京東集團的股價上漲超過 3%，而嗶哩嗶哩和騰訊音樂的股價上漲超過 2%。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

恒指高開 0.47%，MiniMax 港股上市首日漲超 42%。阿里巴巴、京東集團漲超 3%，嗶哩嗶哩、騰訊音樂漲超 2%

港股開盤情況：恒指上漲 0.47%，科指上漲 0.38%。科網股表現不一，阿里巴巴上漲超過 3%，百度下跌超過 2%。AI 大模型公司 MiniMax 開盤上漲約 43%。

花旗認為，不徵收關税的情況下，金屬將從美國流出至其他地區，緩解當前極度緊張的市場狀況並壓低倫敦現貨價格。而在關税情景下，若徵收關税，15 天實施窗口將引發” 搶運潮”，推高美國基準價格和期現溢價，徵税後進口減少，非美地區供給才會改善，倫敦價格壓力方可緩解。

或在週六，美國 232 關税調查結果將出！白銀、鉑金和鈀金將面臨 “重大不確定性”

由於 “美國囤貨”、AI 熱潮驅動等因素，銅價一個月暴漲 22% 至 13387 美元/噸，高盛上調短期預測至 12750 美元，但警告銅的高價難以持續，市場忽視了全球銅市場過剩的事實。該行維持年底價格回落至 11200 美元的判斷，並指出後續美國 “精煉銅” 關税明朗化將是銅價回調的關鍵催化劑。

銅價漲幅遠超預期！高盛上調上半年目標價，但仍然堅持 “美國關税後回調”

美元因美國經濟韌性超出預期而上漲，儘管地緣政治風險加劇。市場對美聯儲降息幅度的質疑使得美元走強，交易員對美元的做空押注增加。特朗普的地緣政治舉動未能影響美元，反而顯示出市場預測的複雜性。分析師指出，經濟的不確定性和特朗普的政策變化使得美元的主導地位面臨挑戰，但美元在經歷深度下跌後已基本企穩。

美元韌性挑戰市場預期：地緣風險難撼美元，經濟數據成短期主導因素

未來的保險業戰爭，將是一場更需要一場 “認知維度的變革”，去精準的解決新問題，並製造差異化的客户需求。

當萬億巨頭開始 “囤積” 大腦，一場保險業的 “人才認知突圍戰” 已打響

儘管美國計劃出售 5000 萬桶委內瑞拉原油，但地緣政治風險推動油價走高。市場技術面支撐明顯，CTA 在 WTI 中空頭佔比高達 91%，價格上漲或引發空頭回補。此外，大宗商品指數再平衡將帶來資金流入，看漲期權偏度增強顯示交易員加強對沖。

因委內瑞拉局勢及供應擔憂，布倫特原油一度大漲 5%，創兩週新高

非農就業報告發布在即，美股熱門股票漲跌不一，芯片股多數回落，閃迪跌超 5%，軍工股強勁反彈，洛克希德·馬丁漲超 4%，貴金屬繼續調整，白銀跌超 3%，芝商所再出手，第三次上調貴金屬期貨保證金

早餐 | 市場靜待非農報告發布，芝商所第三次上調貴金屬期貨保證金

市場監管總局約談了中國光伏行業協會及多家光伏龍頭企業，要求其不得約定產能、銷售價格等，需在 1 月 20 日前提交整改措施。美股方面，納斯達克中國金龍指數上漲 1.09%，道瓊斯工業平均指數上漲 0.55%。熱門中概股普遍上漲，恒生指數 ADR 也有所上升。

智通港股早知道 | 光伏協會、多家行業龍頭被約談 靈寶黃金髮盈喜

美聯儲的報告顯示，消費者預計未來一年物價將上漲 3.4%，高於 11 月的 3.2%。消費者認為如果失去現有工作、仍能找到新工作的概率降至 43.1%，這是紐約聯儲自 2013 年年中啓動《消費者預期調查》以來的最低水平。

美聯儲調查：消費者短期通脹預期上漲，對就業的看法創至少 12 年半以來最差

今日重要財經事件包括：MiniMax 和兆易創新的香港 IPO，09:30 發佈中國 12 月 CPI 和 PPI，可能發佈社會融資規模增量和新增人民幣貸款，15:00 德國 11 月工業產出，20:45 歐洲央行首席經濟學家 Lane 講話，21:30 美國 12 月非農就業報告及其他經濟數據，23:00 美國密歇根大學消費者信心指數初值，次日 01:00 美聯儲發佈資金流動報告，02:35 美聯儲官員 Barkin 談論前景。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

特朗普總統在社交媒體上對英特爾及其首席執行官陳立武的正面評價推動了該公司股價在週四盤後上漲 2%。美國政府以 89 億美元投資購入英特爾 10% 的股份，成為其第一大股東。自投資宣佈以來，英特爾股價已上漲 75%。特朗普稱此投資為美國創造了數百億美元的收益，並表示美國決心將尖端芯片製造產業帶回本土。

特朗普大讚英特爾及 CEO 陳立武 股價盤後上漲

美國國會預算辦公室（CBO）發佈經濟展望，預計美聯儲可能小幅降息以應對勞動力市場風險，但隨後將暫停進一步寬鬆。CBO 預測短期利率將降至約 3.4%，並在此水平維持至 2028 年。失業率預計年底升至 4.6%，通脹率將降至 2.7%。經濟增速預計今年為 2.2%，但 2027-2028 年將回落至 1.8%。CBO 的判斷較美聯儲官員的預測更為悲觀，反映出內部對降息的分歧。

美國國會預算辦公室：美聯儲或再小幅降息以穩就業 隨後長期按兵不動

特朗普表示 2027 財年美國軍費應提升至 1.5 萬億美元，相當於較今年預算增逾 50%。週四盤中洛克希德·馬丁漲超 9%、無人機公司 Kratos 漲 20%。美國媒體人認為，特朗普增加軍費顯示，美國可能正在為一場 “世界大戰” 作準備，1.5 萬億這種規模的預算顯示出 “一個正在準備進行全球或地區戰爭的國家所具有的特徵”。雖然此軍費存在不確定性，但分析師普遍認為，美國國防開支增長的方向明確。

特朗普創紀錄 1.5 萬億軍費要打 “世界大戰”？軍工股大反彈，無人機廠商兩位數高漲

納斯達克金龍中國指數初步收漲 1.1%。熱門中概股中，阿里巴巴漲 5.3%，新東方漲 5.6%，小鵬漲 3.1%，京東漲 2.2%。小米、文遠知行、百勝中國、小馬智行至少漲 0.7%。理想跌 0.7%，騰訊跌 0.8%，蔚來跌 1%，美團跌 2%，百度跌 3.9%。

花旗策略師表示，在 12 月非農就業報告公佈以及美國最高法院可能最快於週五就關税案作出裁決之前，他們傾向於看漲美元。 “在明天這些事件發生之前，我們對美元保持看漲傾向，” 花旗的 Daniel Tobon、Brian Levine 和 Osamu Takashima 在報告中寫道。

花旗在美國非農數據和關税案裁決前夕看漲美元

Prestige Economics 總裁 Jason Schenker 預測，由於美聯儲將在今年前六個月降息兩次，美元將走弱。他在彭博的外匯預測評比中表現優異，預計隨着美國經濟復甦，美元將在下半年反彈。此外，他指出大宗商品貨幣如澳元、盧布、墨西哥比索和巴西雷亞爾可能會走強。

美國財長貝森特：仍然有四名候選人有望接替美聯儲主席鮑威爾。我們（貝森特 + 總統特朗普）還沒有面試貝萊德分析師 Rick Rieder。特朗普可能會在前往達沃斯之前、或之後宣佈決定。

特朗普就美聯儲主席人選表示：“我心裏已經有決定了”。（紐約時報）風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

特朗普就美聯儲主席人選表示：“我心裏已經有決定了”。（紐約時報）

美國最高法院即將裁決特朗普關税合法性，其結果將深刻影響市場走向。若關税被推翻，預計將提振股市尤其是依賴進口的消費與製造業，並提升企業利潤預期；但同時會削弱政府收入、加劇財政赤字擔憂，可能短暫推高美債收益率。儘管長期不確定性仍在，但市場普遍預期裁決引發的短期波動將相對可控，債市拋壓或有限。

就在明天！美最高法院關税意見日敲定，美股、美債市場迎來 “大考”

華爾街分析師對多家公司評級進行了調整。谷歌母公司 Alphabet 的評級從 “中性” 上調至 “增持”，目標價從 310 美元上調至 370 美元。愛彼迎的評級從 “減持” 上調至 “中性”，目標價從 117 美元上調至 141 美元。Roku 的評級從 “與大盤持平” 上調至 “跑贏大盤”，目標價從 105 美元上調至 145 美元。Shopify 的評級從 “行業同步” 上調至 “跑贏大盤”，目標價從 165 美元上調至 200 美元。Coinbase 的評級從 “中性” 上調至 “買入”，目標價維持 340 美元不變。

華爾街頂級分析師最新評級：谷歌母公司獲上調、耐克被下調

美聯儲：美國一年期通脹預期上升至 3.42%，前值 3.2%。

滙豐提出的該行私有化建議獲股東大會表決通過

93 歲恒生銀行，“告別” 港股！

Alphabet Inc.的市值已超越蘋果，成為全球第二大公司，市值達到 3.89 萬億美元。蘋果市值為 3.85 萬億美元，經歷六連跌，累計跌幅近 5%。週四，蘋果開盤下跌 1.2%，而 Alphabet 上漲 1.1%。這是自 2019 年以來 Alphabet 首次超越蘋果，英偉達仍為全球市值最大公司，約 4.6 萬億美元。

Alphabet 市值超越蘋果 僅次於英偉達

據媒體報道，在監管不確定的情況下，英偉達（NVDA）要求海外客户為其 H200 AI 芯片支付全額預付款。英偉達稱該芯片訂單量已超過 200 萬片，台積電（TSM）已被要求增產。

英偉達收緊芯片付款條件

蘋果公司（AAPL）週四早盤下跌 1.5%。該公司選擇摩根大通（JPM）在大約 24 個月的過渡期內從高盛（GS）手中接管 Apple Card 的發行；該信用卡將繼續使用萬事達（MA）網絡，並涉及約 200 億美元的餘額轉移。

蘋果將其信用卡業務轉移至摩根大通

Saxo Markets 首席投資策略師 Charu Chanana 表示，2026 年開局強勁後，市場正在進行喘息調整。在週五美國就業報告公佈前，投資者不願意增加新的風險。同時，美聯儲的政策爭論仍在繼續，地區安全事件也使市場保持謹慎。

熱門中概股小馬智行美股盤初跌 2.69%，百度跌 2%，文遠知行跌 1.1%，拼多多、網易、京東、蔚來、理想至少跌 0.47%，阿里漲 0.4%，百勝中國漲 0.5%，新東方、房多多、小鵬至多漲 1.6%。

儘管特朗普政府施壓並要求美國石油巨頭投資委內瑞拉能源產業，但企業普遍持極度謹慎態度，要求華盛頓提供明確的法律與財務擔保以對沖政策突變及資產沒收風險。業界擔憂跨越總統任期的政策連續性，且在當前低油價與高風險環境下，缺乏實質性保障機制將嚴重阻礙數十億美元資本的實際投入。

“一條推文就能改變外交政策，誰敢去委內瑞拉投資？” 美國油企：沒擔保，不投資

特朗普計劃提高軍費，全球軍工股大漲。美國上週首申人數小幅回升至 20.8 萬人，低於預期。美聯儲預計 2026 年降息 150 個基點。歐元區失業率意外降至 6.3%。阿里巴巴計劃加大淘寶投入，京東考慮發行 100 億元離岸人民幣債券。雀巢全球召回嬰兒奶粉，可能面臨 12 億瑞郎損失。小鵬發佈四款新車，日經 225 收跌 1.6%。