美聯儲褐皮書顯示美國經濟回暖，整體非農就業保持穩定。自 11 月中旬以來，美國大部分地區經濟以 “輕微到適度温和的步伐” 回升，勞動力市場在 2025 年末至 2026 年初呈現小幅回暖趨勢。最新數據顯示就業人數温和復甦，失業率意外下降，導致市場對美聯儲降息預期降温，交易員們普遍押注 2026 年首次降息時機為 6 月。

美聯儲褐皮書描繪 “穩健軟着陸” 路線圖：美國經濟回暖 就業波瀾不驚

谷歌公司的一位能源高管表示，與美國輸電系統的連接已成為谷歌數據中心併網供電的最大問題，部分地區的併網等待時間超過十年。谷歌面臨電力系統發展緩慢的挑戰，尤其是在擴建數據中心以支持人工智能時。為解決這一問題，漢納提到需要改善輸電許可流程，並考慮將數據中心設在發電廠旁邊，以繞過等待時間。

谷歌稱與美國輸電系統的連接是連接數據中心的最大挑戰

美國白宮宣佈自 15 日起對部分進口半導體及相關設備加徵 25% 關税。財政部於 1 月 13 日召開視頻會議，推進財政金融協同促內需政策，要求各級財政部門簡化流程，強化政策執行。美股三大指數普跌，黃金和白銀價格創新高。

智通港股早知道 | 財政部召開財政金融協同促內需會議 白宮宣佈對特定半導體等加徵 25% 關税

由於避險需求和債券供應因素，美債價格上漲，推動 30 年期美債收益率跌破 4.8%，創年內新低。各期限美債收益率普遍下跌，跌幅在 2 至 5 個基點之間。此次反彈受美國股指下跌、對伊朗軍事行動的避險需求及最高法院推遲關税政策裁決影響。同時，國債拍賣需求強勁，英債上漲也為美債提供支撐。市場對美聯儲降息的預期逐漸推遲至 2026 年。

避險需求與供給因素共推美債上漲 30 年期收益率跌破 4.8% 創年內新低

美國白宮 14 日宣佈，從 15 日起對部分進口半導體、半導體制造設備和衍生品加徵 25% 的進口從價關税。（新華社）風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國白宮宣佈對特定半導體等加徵 25% 關税

今日重要財經事件包括：韓國央行將公佈利率決議，台積電將發佈業績報告並舉行法人説明會，國新辦將介紹貨幣金融政策對實體經濟的支持成效，英國和德國將發佈 GDP 及工業產出數據，歐洲央行將發佈經濟報告並有多位官員講話。此外，美國將公佈零售銷售數據及失業救濟申請人數。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

KeyBanc 給予微軟 “增持” 評級，目標價 630 美元，儘管股價近期低迷。調研顯示，客户 IT 預算增長加速，預計 2026 年增長 5.3%。雲計算與 AI 支出將成為主要增長動力，尤其是微軟的 Azure 和 Copilot 產品。儘管市場情緒謹慎，微軟股價週三下跌 2.4%，收於 459.53 美元。高盛將目標價上調至 655 美元，因微軟在 AI 領域的多元佈局。

無懼近期股價低迷 KeyBanc 稱 IT 預算回暖有望提振微軟雲與 AI 業務 予其 “增持” 評級

美國總統特朗普簽署行政命令，依據 232 條款對部分半導體和關鍵礦產加徵關税。市場普遍認為，這些關税不會受到最高法院裁決的直接影響。新關税對某些用途有豁免安排，具體覆蓋範圍尚不明確。分析師指出，政府可能會推遲關税的正式生效時間，以應對通脹壓力。特朗普政府的這一舉措顯示其在貿易政策上的靈活性。半導體板塊股票多數下跌，部分公司如英偉達和甲骨文跌幅超過 4%。

繞開最高法裁決風險 特朗普動用 232 條款對部分半導體及關鍵礦產加徵關税

美國經濟在高利率下展現出超預期的韌性，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利指出，儘管通脹回落，但仍高於美聯儲 2% 的目標。他強調在通脹未回到目標前，美聯儲需謹慎降息，避免過早或過度降息，以免加劇通脹問題。卡什卡利對住房相關通脹的緩和持樂觀態度，但對商品和非住房服務的通脹回落則較為謹慎。

美國經濟韌性超預期 明尼阿波利斯聯儲主席強調謹慎降息

美國白宮：特朗普還對某些先進計算芯片徵收了 25% 的關税，例如英偉達 H200 和 AMD MI325X。

美國白宮：特朗普近期可能會對半導體及其衍生產品的進口徵收更廣泛的關税。

白宮：美國總統特朗普可能會針對芯片進口實施更廣泛的關税。

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.2%。熱門中概股中，美團跌約 4%，拼多多跌 3.9%，網易、理想、蔚來、小鵬跌超 2%。百度漲 0.8%，騰訊漲 1%，文遠知行漲 1.3%，小馬智行漲 1.8%，阿里巴巴漲 1.9%。

谷歌推出個人智能功能，現已開放用户測試。該功能整合 Gmail、谷歌相冊等應用的信息，為 Gemini 聊天機器人提供個性化答覆。谷歌表示，Gemini 3 能夠基於用户數據進行推理分析，主動輸出有價值的洞察。此功能將首先向美國地區的谷歌 AI 高級版和旗艦版用户開放，並計劃接入谷歌搜索的 “人工智能模式”。

谷歌在 Gemini 中推出個人智能功能

美國總統特朗普表示，在關税調查結束後，凡是進口到美國但並非用於國內人工智能產業的芯片，將被徵收 25% 的關税。這些關税針對的是在美國 “過境”、隨後被用於數據中心服務器等產品並最終出口至其他國家的芯片。“我們將在這些芯片的銷售中拿到 25%,” 特朗普週三表示，並稱預計將獲得數十億美元收入。特朗普去年曾表示，加大在美國投資的企業也將免於芯片關税，但他週三並未提及這一潛在豁免。

特朗普：對未用於美國 AI 的進口芯片徵收 25% 關税

美聯儲褐皮書稱，自 11 月中旬以來，美國大多數地區的經濟活動以 “輕微至温和” 的速度回升，這標誌着相較於此前連續三個報告週期的改善——在那些週期中，大多數地區都報告經濟活動幾乎沒有變化。在美聯儲 12 個轄區中，有 8 個轄區的就業水平基本保持不變。大多數地區的價格水平以 “温和” 速度上漲。

美聯儲褐皮書：整體經濟有改善，多數地區就業水平基本不變，大多地區價格温和上漲

提醒：北京時間 03:00，美聯儲將發佈經濟狀況 “褐皮書”，美國紐約聯儲主席（享有 FOMC 永久投票權、號稱美聯儲三把手）威廉姆斯做開場白講話。

今年票委、費城聯儲主席保爾森對通脹 “感到謹慎樂觀”，預計年底通脹接近 2%，重申若通脹降温且勞動力市場企穩，美聯儲可能今年晚些時候進一步小幅降息。去年票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比稱，任何沒有央行獨立性的地方，通脹都會捲土重來。今年票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利主張本月末聯儲會議應按兵不動，強調無論誰是下任聯儲主席，政策必須基於數據而非政治指令。

美聯儲 2026 年票委堅守謹慎立場，2025 票委強調獨立性對抗通脹至關重要

在全球科技競爭背景下，美國政府批准英偉達 H200 芯片有條件銷往中國，儘管施加了嚴格限制。這被視為中美科技互動的信號，顯示華盛頓在遏制中國 AI 能力與避免技術躍遷之間尋求平衡。此政策旨在維持美國在相關行業的優勢地位，同時通過限制性供應獲取商業利潤。H200 芯片出口政策對中國具有歧視性，審批權完全掌握在美方手中，且對出口數量和供應鏈實施限制。

環球網社評：美國 “放行” H200，映照中國科技自立自強

美聯儲 Kashkari：美聯儲獨立性對美國經濟做出貢獻。

美國明尼阿波利斯聯儲主席 Kashkari（2026 年 FOMC 票委）：通脹太高。

谷歌（GOOG、GOOGL）股價今年上漲 7.7%，市值穩定在 4 萬億美元以上，成為 2026 年美股科技巨頭中表現最佳的公司。資深交易員湯姆·索斯諾夫預測谷歌有望成為全球市值最高公司。谷歌與蘋果達成合作，推動人工智能產品發展，緩解市場對其搜索業務盈利能力的擔憂。分析師賈斯汀·波斯特指出，谷歌在人工智能領域的領先地位及新合作將進一步提升股價。

谷歌股價緣何在 2026 年一路飆升

花旗報告指出，英偉達最新推出的 AI 推理上下文內存存儲（ICMS）架構，預計將顯著加劇全球 NAND 閃存供應短缺。該架構每台服務器需額外配置 1152TB SSD，預計將在 2026 年、2027 年分別帶來相當於全球 NAND 總需求 2.8% 和 9.3% 的新增用量。此舉不僅將推升 NAND 價格，也為三星、SK 海力士、美光等頭部存儲芯片製造商帶來明確的結構性增長機遇。

英偉達推理上下文內存存儲對 NAND 意味着什麼？

美國參議院 Moran：將美聯儲政治化會傷害到美聯儲的信譽。

美國最高法院未就特朗普關税政策的法律挑戰作出裁決，市場需等待至少到下週才能知曉該政策的最終命運。分析人士指出，若裁決延遲，特朗普政府勝訴的概率可能上升。此裁決對金融市場影響巨大，部分策略師擔憂關税取消可能增加政策不確定性，拖累股市，但也有觀點認為將改善通脹前景，支持中期經濟增長。週三，美股三大指數低開低走，納指跌超 1.5%。

不確定性持續籠罩市場！關税裁決 “再度跳票” 美股三大指數跳水

英偉達（NVDA）週三早間下跌 1.9%，因公司獲得美國批准，允許在滿足特定條件下向中國客户銷售 H200 AI 芯片。條件包括安全保障、國內供應優先及向美國政府支付 25% 費用。然而，英偉達的最高端 Blackwell 芯片仍被禁止銷售。

美國批准英偉達對華髮貨

TJM Institutional Services LLC 的利率策略師 David Robin 表示，美國就業形勢不明確，通脹問題依然存在。他指出，美聯儲在 3 月之前保持利率不變的概率上升，隨着會議的減少，這一概率也在增加。Robin 強調，無論市場對美聯儲的態度如何，當前的交易都很便宜，紀律嚴明的風險管理者會對此產生需求。

美國 11 月 PPI 環比漲 0.2%，同比升至 3%，其中能源價格跳升是主要推手。但剔除波動較大的食品和能源後的核心 PPI 環比持平，潛在通脹壓力依然温和。

受能源成本上漲推動，美國 11 月 PPI 同比回升至 3%，核心 PPI 環比低於預期

美國最高法院未就特朗普關税的合法性作出裁決。

美國 12 月成屋銷售總數年化 435 萬户，創下 2023 年 2 月以來的最高水平，預期 422 萬户，前值 413 萬户。12 月成屋銷售中位價同比僅上漲 0.4%，至 40.54 萬美元，為兩年半以來的最弱漲幅。不過，12 月庫存同比僅增長 3.5%。

美國 12 成屋銷售創 2023 年以來最強，大超預期，房價漲幅兩年半以來最弱

提醒：北京時間 23:00，美國 12 月成屋銷售總數年化，美聯儲理事米蘭談論監管與貨幣政策。

攜程迎來監管風暴

2026 年國際金價大漲，2025 年累計漲幅達 64.56%，美元貶值。黃金牛市反映美元亂局，因美聯儲獨立性受衝擊和政府債務膨脹。美聯儲主席鮑威爾面臨刑事調查，若失去獨立性，將導致美國通脹失控和美元信用動搖，威脅全球經濟金融體系。呼籲全球推動金融體系多元化，減少對美元的依賴。

每經熱評 | 黃金牛市是美元亂局的 “照妖鏡”

前歐洲央行行長特里謝在採訪中警告，美國總統特朗普對美聯儲的抨擊可能危及全球金融體系，削弱央行獨立性。他指出，特朗普政府試圖通過影響貨幣政策來改變遊戲規則。鮑威爾的處境與新興市場的制度薄弱相似，央行獨立性是金融穩定的基石，損害美聯儲公信力可能引發全球通脹風險。特里謝還提到美國財政與政治的脆弱性，警惕高債務對經濟的影響。

前歐洲央行官員力挺鮑威爾 稱削弱央行獨立性或危及全球金融體系

美國 11 月 PPI 年率為 3%，高於預期的 2.7%；月率為 0.2%，符合預期。能源成本上漲是主要推動因素，最終需求商品指數上漲 0.9%，為 2024 年 2 月以來最大漲幅。剔除食品和能源後的核心 PPI 年率同樣為 3%。儘管批發通脹小幅回升，但企業在提價方面仍較為謹慎，以免影響銷量。投資者關注 PPI 數據，因為其部分組成是美聯儲關注的通脹指標。

美國 11 月 PPI 意外升温 支撐美聯儲 “按兵不動” 計劃

美國 11 月零售銷售環比增 0.6%，PPI 同比小幅回升至 3%。Kashkari 支持鮑威爾維持利率不變。貴金屬價格上漲，現貨白銀首次突破 92 美元。日元跌至 18 個月新低，日本財務大臣表示不排除救市手段。特斯拉 FSD 轉向訂閲制，攜程因涉嫌壟斷調查股價跌超 15%。阿里巴巴將於 1 月 15 日召開千問 APP 發佈會。日經 225 指數漲 1.5%，滬指跌 0.31%，恒生指數漲 0.56%。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

美國 11 月生產者價格指數（PPI）環比小幅走高，主要受能源成本上漲推動，儘管服務類價格基本持平。與去年同期相比，整體生產者價格指數走高 3%。剔除食品和能源後，PPI 較上月持平，較 2024 年 11 月上漲 3%。預計美聯儲在連續三次降息後將暫時維持利率不變，等待通脹進一步降温並評估就業市場動態。

美國 PPI 數據速評

午後港股因突發降温消息出現急速下跌，但最終收盤上漲 0.56%，成交量達 3404 億。滬深北三大交易所宣佈融資保證金比例上調至 100%，旨在降低槓桿水平。儘管 A 股成交額接近 4 萬億，港股漲幅相對較小，未受到顯著影響。美國 12 月核心 CPI 數據低於預期，市場對美聯儲降息的預期增強。黃金和白銀價格上漲，白銀創歷史新高。

智通港股解盤 | 午後突發降温消息 港股不懼 AI 題材持續擴散

明尼阿波利斯聯儲行長 Kashkari 力挺鮑威爾，直指政府調查本質是干預貨幣政策。針對 1 月議息會議，他釋放強硬鷹派信號，主張維持利率不變。目前最高法院正就總統是否有權撤換聯儲官員進行關鍵辯論。Kashkari 強調，無論下任主席是誰，政策必須基於數據而非政治指令，集體決策機制是抵禦干預的防線。

Kashkari 力挺鮑威爾：主張 1 月維持利率不變，堅決反對行政干預貨幣政策

愛彼迎首席執行官布萊恩·切斯基宣佈，前 Meta 生成式 AI 負責人艾哈邁德·阿爾 - 達赫萊被任命為新技術主管。切斯基表示，阿爾 - 達赫萊能夠將宏大構想與技術深度結合，並重視設計。此任命是在愛彼迎進行重大轉型之際，旨在超越其短期租賃平台的形象。

愛彼迎延請前 Meta 生成式 AI 負責人擔任新技術主管

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 11 月 PPI。

隨着投資者對美國市場波動的擔憂加劇，"賣出美國"的交易潮流再度興起，資本流向加拿大股市。加拿大股市表現優於美股，S&P/TSX 綜合指數去年上漲 28%，今年迄今上漲 3.7%。市場觀察人士指出，特朗普政府對美聯儲的攻擊可能加劇這一趨勢，導致美元貶值和美股表現不佳。加拿大資產被視為避風港，投資者對加元的低估也增強了對沖美元風險的理由。

“賣出美國” 交易捲土重來，聰明錢悄悄北上湧入加拿大

韋德布什分析師表示，Meta 在 AI 投資上的支出策略被視為有紀律且審慎，儘管曾讓投資者感到不安。裁員表明公司採取更有目的性的做法，管理層的成本削減努力令人鼓舞。分析師認為，增加 AI 資本支出是合理的，顯示出核心業務的健康需求和對長期戰略目標的承諾。

韋德布什：Meta 被視為採取有紀律且審慎的支出策略

谷歌與蘋果達成多年期合作協議，谷歌的 Gemini 系列模型將為蘋果的下一代人工智能產品提供技術支持，包括新版本的 Siri。這一合作將推動谷歌雲業務收入增長，並鞏固其在人工智能市場的主導地位。與此同時，OpenAI 未能與蘋果達成合作，被認為是一次重大失利，可能影響其發展。

谷歌與蘋果達成人工智能合作協議，OpenAI 遭遇 “重大失利”

特朗普可能會利用 1962 年《貿易擴展法》第 232 條、1974 年《貿易法》第 201 條和第 301 條來替代被判違法的關税措施。第 232 條允許總統以國家安全為由對特定商品徵收關税；第 201 條則針對進口增加對美國製造商造成的損害；第 301 條允許對歧視美國企業的外國貿易措施徵收關税。這些條款均需經過調查和報告程序，且主要針對個別行業。

金十整理：若關税被判違法，特朗普還能找到哪些 “合法” 替代方案？

華爾街正轉向 “Big MAC”（中期選舉大戲即將上演）交易主題，應對 2026 年中期選舉引發的政策動盪。特朗普密集的 “推特治國” 已重創銀行及軍工板塊，並衝擊美聯儲獨立性。歷史數據顯示中期選舉年平均回撤達 18%，個股波動率已飆升至指數兩倍以上。面對高估值與行政干預風險，摩根大通等機構警告美股近期或表現不佳。

當 “TACO” 變成 “Big MAC”，華爾街如何在政策 “混亂” 與中期選舉前夜尋找避風港

美股三大股指期貨齊跌，道指期貨跌 0.32%，標普 500 指數期貨跌 0.42%，納指期貨跌 0.63%。德國 DAX 指數跌 0.41%，英國富時 100 指數漲 0.26%。WTI 原油漲 1.19%。市場對美聯儲降息預期轉變，交易員們押注美聯儲將維持利率不變。投資大佬 John Rogers 預測道瓊斯指數可能下跌 20%，認為美國經濟可能在年底前陷入小規模衰退。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 白銀升破 90 美元 美國 11 月 PPI 與零售銷售數據今晚揭曉

“券商一哥” 終於結束了為期 3 年的業績停滯。
1 月 14 日，中信證券發佈的業績快報顯示，2025 年收入、…

時隔 3 年，中信證券增速終於重回兩位數

“券商一哥 “中信證券：2025 年淨利突破 300 億大關

百度正考慮將其在香港的第二上市升級為 “雙重主要上市”，此舉旨在獲取港股通資格，從而進一步吸引內地資本。若能完成調整，儘管公司將面臨更高的合規成本，但將在引入內地資金支持的同時，提升其上市架構在複雜地緣政治環境下的風險抵禦能力。