東方證券維持阿里巴巴-W“買入” 評級，預測 FY2026-2028 營業收入為 10307/11432/12518 億元，調整後淨利潤為 916/1358/1761 億元。預計公司市值為 35656 億元，每股價值 207.7 港元。儘管電商行業面臨壓力，阿里雲的 AI 驅動有望加速發展，閃購業務減虧趨勢明顯，長期看好其市場份額和用户增長。

東方證券：維持阿里巴巴-W“買入” 評級 AI 驅動阿里雲有望繼續加速

中金維持騰訊控股 “跑贏行業” 評級，目標價 700 港元。上調 2025/26 年 Non-IFRS 盈利 1% 至 2,629 和 2,948 億元。預計 2025 年國內遊戲收入同增 12%，海外增速回歸常態。廣告收入預計 2025 年同增 19%，金融與企業服務收入同增 10%。AI 戰略加速，研發投入持續增長。

中金：維持騰訊控股 “跑贏行業” 評級 目標價 700 港元

微軟已成為 Anthropic 的頂級客户，預計每年投入約 5 億美元，利用其 AI 技術為微軟產品提供動力。微軟正在推動 Azure 銷售人員推銷 Anthropic 的 AI 模型，並增加內部支出。這一舉措與 OpenAI 的競爭加劇有關，微軟希望通過與多家 AI 開發商合作，創造收入機會，同時避免核心業務受到威脅。

微軟的 “Plan B”：不滿 OpenAI 性能表現，Copilot 全面引入 Anthropic 開啓雙引擎時代

香港恒生指數開盤跌 0.1%，恒生科技指數跌 0.55%。攜程集團因市場監管總局立案調查大跌近 15%。阿里巴巴開盤微跌 0.06%，並將在 10:00 召開千問 APP 發佈會，展示 AI 的應用。

恒生指數低開 0.1%，攜程集團大跌近 15%

馬斯克宣佈特斯拉將於 2 月 14 日之後停止 FSD 的 “一次性付費模式”。特斯拉目前在美國以 8000 美元的一次性付款或每月 99 美元的訂閲方式提供 FSD 系統。截至 2025 年末，約 12% 的特斯拉汽車訂閲了 FSD 服務。週三特斯拉股價下跌 1.8%。

特斯拉轉向賣 “軟件”？馬斯克：FSD 將暫停一次性付費模式

谷歌的一位能源主管表示，接入美國電力傳輸系統已成為其數據中心供電的最大難題，部分地區的等待時間超過十年。全球科技公司面臨電力系統運行緩慢的挑戰，谷歌正在研究 “共置” 安排，以縮短等待時間，可能包括在發電廠附近建數據中心。該策略引發了對費用承擔和電力供應的擔憂，相關問題受到監管機構關注。

谷歌吐槽數據中心接入美國電網難：等待時間超過十年

海底撈業績下滑、管理問題頻發，創始人張勇時隔 4 年重返一線出任 CEO，接替苟軼羣。同時任命李娜娜、朱銀花、焦德鳳、朱軒宜四位從基層成長的女性高管為執行董事。2025 年上半年公司營收淨利雙降，翻枱率從 4.2 降至 3.8，” 小便門” 等事件暴露管理漏洞。

海底撈承壓，張勇率 “娘子軍” 重返一線

據報道，特朗普史無前例地同時啓動財政、貨幣和信貸三大刺激槓桿：注入 2000 億美元税收減免、放鬆銀行監管促進放貸、施壓美聯儲大幅降息。分析預計可將今年上半年經濟增速提升 0.5 個百分點。但代價是債務失控、金融風險累積和央行獨立性喪失，可能引發未來債務危機和市場崩盤，後果將在日後顯現。

資深央行記者：為贏中選，特朗普 “三大槓桿” 刺激經濟，今年 “極有可能成功”

特斯拉跌近 2%，FSD 將僅提供按月訂閲；甲骨文跌逾 4%，伯明翰市政府推遲其問題重重的 Fusion ERP 系統重啓；博通跌逾 4%，發行 45 億美元高級票據進行債務重組、槓桿提升引發償債壓力擔憂

美股資金活躍榜 | 特斯拉跌近 2%，FSD 將僅提供按月訂閲

美聯儲褐皮書顯示美國經濟回暖，整體非農就業保持穩定。自 11 月中旬以來，美國大部分地區經濟以 “輕微到適度温和的步伐” 回升，勞動力市場在 2025 年末至 2026 年初呈現小幅回暖趨勢。最新數據顯示就業人數温和復甦，失業率意外下降，導致市場對美聯儲降息預期降温，交易員們普遍押注 2026 年首次降息時機為 6 月。

美聯儲褐皮書描繪 “穩健軟着陸” 路線圖：美國經濟回暖 就業波瀾不驚

谷歌公司的一位能源高管表示，與美國輸電系統的連接已成為谷歌數據中心併網供電的最大問題，部分地區的併網等待時間超過十年。谷歌面臨電力系統發展緩慢的挑戰，尤其是在擴建數據中心以支持人工智能時。為解決這一問題，漢納提到需要改善輸電許可流程，並考慮將數據中心設在發電廠旁邊，以繞過等待時間。

谷歌稱與美國輸電系統的連接是連接數據中心的最大挑戰

美國白宮宣佈自 15 日起對部分進口半導體及相關設備加徵 25% 關税。財政部於 1 月 13 日召開視頻會議，推進財政金融協同促內需政策，要求各級財政部門簡化流程，強化政策執行。美股三大指數普跌，黃金和白銀價格創新高。

智通港股早知道 | 財政部召開財政金融協同促內需會議 白宮宣佈對特定半導體等加徵 25% 關税

由於避險需求和債券供應因素，美債價格上漲，推動 30 年期美債收益率跌破 4.8%，創年內新低。各期限美債收益率普遍下跌，跌幅在 2 至 5 個基點之間。此次反彈受美國股指下跌、對伊朗軍事行動的避險需求及最高法院推遲關税政策裁決影響。同時，國債拍賣需求強勁，英債上漲也為美債提供支撐。市場對美聯儲降息的預期逐漸推遲至 2026 年。

避險需求與供給因素共推美債上漲 30 年期收益率跌破 4.8% 創年內新低

美國白宮 14 日宣佈，從 15 日起對部分進口半導體、半導體制造設備和衍生品加徵 25% 的進口從價關税。（新華社）風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國白宮宣佈對特定半導體等加徵 25% 關税

今日重要財經事件包括：韓國央行將公佈利率決議，台積電將發佈業績報告並舉行法人説明會，國新辦將介紹貨幣金融政策對實體經濟的支持成效，英國和德國將發佈 GDP 及工業產出數據，歐洲央行將發佈經濟報告並有多位官員講話。此外，美國將公佈零售銷售數據及失業救濟申請人數。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

KeyBanc 給予微軟 “增持” 評級，目標價 630 美元，儘管股價近期低迷。調研顯示，客户 IT 預算增長加速，預計 2026 年增長 5.3%。雲計算與 AI 支出將成為主要增長動力，尤其是微軟的 Azure 和 Copilot 產品。儘管市場情緒謹慎，微軟股價週三下跌 2.4%，收於 459.53 美元。高盛將目標價上調至 655 美元，因微軟在 AI 領域的多元佈局。

無懼近期股價低迷 KeyBanc 稱 IT 預算回暖有望提振微軟雲與 AI 業務 予其 “增持” 評級

美國總統特朗普簽署行政命令，依據 232 條款對部分半導體和關鍵礦產加徵關税。市場普遍認為，這些關税不會受到最高法院裁決的直接影響。新關税對某些用途有豁免安排，具體覆蓋範圍尚不明確。分析師指出，政府可能會推遲關税的正式生效時間，以應對通脹壓力。特朗普政府的這一舉措顯示其在貿易政策上的靈活性。半導體板塊股票多數下跌，部分公司如英偉達和甲骨文跌幅超過 4%。

繞開最高法裁決風險 特朗普動用 232 條款對部分半導體及關鍵礦產加徵關税

美國經濟在高利率下展現出超預期的韌性，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利指出，儘管通脹回落，但仍高於美聯儲 2% 的目標。他強調在通脹未回到目標前，美聯儲需謹慎降息，避免過早或過度降息，以免加劇通脹問題。卡什卡利對住房相關通脹的緩和持樂觀態度，但對商品和非住房服務的通脹回落則較為謹慎。

美國經濟韌性超預期 明尼阿波利斯聯儲主席強調謹慎降息

美國白宮：特朗普還對某些先進計算芯片徵收了 25% 的關税，例如英偉達 H200 和 AMD MI325X。

美國白宮：特朗普近期可能會對半導體及其衍生產品的進口徵收更廣泛的關税。

白宮：美國總統特朗普可能會針對芯片進口實施更廣泛的關税。

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.2%。熱門中概股中，美團跌約 4%，拼多多跌 3.9%，網易、理想、蔚來、小鵬跌超 2%。百度漲 0.8%，騰訊漲 1%，文遠知行漲 1.3%，小馬智行漲 1.8%，阿里巴巴漲 1.9%。

谷歌推出個人智能功能，現已開放用户測試。該功能整合 Gmail、谷歌相冊等應用的信息，為 Gemini 聊天機器人提供個性化答覆。谷歌表示，Gemini 3 能夠基於用户數據進行推理分析，主動輸出有價值的洞察。此功能將首先向美國地區的谷歌 AI 高級版和旗艦版用户開放，並計劃接入谷歌搜索的 “人工智能模式”。

谷歌在 Gemini 中推出個人智能功能

美國總統特朗普表示，在關税調查結束後，凡是進口到美國但並非用於國內人工智能產業的芯片，將被徵收 25% 的關税。這些關税針對的是在美國 “過境”、隨後被用於數據中心服務器等產品並最終出口至其他國家的芯片。“我們將在這些芯片的銷售中拿到 25%,” 特朗普週三表示，並稱預計將獲得數十億美元收入。特朗普去年曾表示，加大在美國投資的企業也將免於芯片關税，但他週三並未提及這一潛在豁免。

特朗普：對未用於美國 AI 的進口芯片徵收 25% 關税

美聯儲褐皮書稱，自 11 月中旬以來，美國大多數地區的經濟活動以 “輕微至温和” 的速度回升，這標誌着相較於此前連續三個報告週期的改善——在那些週期中，大多數地區都報告經濟活動幾乎沒有變化。在美聯儲 12 個轄區中，有 8 個轄區的就業水平基本保持不變。大多數地區的價格水平以 “温和” 速度上漲。

美聯儲褐皮書：整體經濟有改善，多數地區就業水平基本不變，大多地區價格温和上漲

提醒：北京時間 03:00，美聯儲將發佈經濟狀況 “褐皮書”，美國紐約聯儲主席（享有 FOMC 永久投票權、號稱美聯儲三把手）威廉姆斯做開場白講話。

今年票委、費城聯儲主席保爾森對通脹 “感到謹慎樂觀”，預計年底通脹接近 2%，重申若通脹降温且勞動力市場企穩，美聯儲可能今年晚些時候進一步小幅降息。去年票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比稱，任何沒有央行獨立性的地方，通脹都會捲土重來。今年票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利主張本月末聯儲會議應按兵不動，強調無論誰是下任聯儲主席，政策必須基於數據而非政治指令。

美聯儲 2026 年票委堅守謹慎立場，2025 票委強調獨立性對抗通脹至關重要

在全球科技競爭背景下，美國政府批准英偉達 H200 芯片有條件銷往中國，儘管施加了嚴格限制。這被視為中美科技互動的信號，顯示華盛頓在遏制中國 AI 能力與避免技術躍遷之間尋求平衡。此政策旨在維持美國在相關行業的優勢地位，同時通過限制性供應獲取商業利潤。H200 芯片出口政策對中國具有歧視性，審批權完全掌握在美方手中，且對出口數量和供應鏈實施限制。

環球網社評：美國 “放行” H200，映照中國科技自立自強

美聯儲 Kashkari：美聯儲獨立性對美國經濟做出貢獻。

美國明尼阿波利斯聯儲主席 Kashkari（2026 年 FOMC 票委）：通脹太高。

谷歌（GOOG、GOOGL）股價今年上漲 7.7%，市值穩定在 4 萬億美元以上，成為 2026 年美股科技巨頭中表現最佳的公司。資深交易員湯姆·索斯諾夫預測谷歌有望成為全球市值最高公司。谷歌與蘋果達成合作，推動人工智能產品發展，緩解市場對其搜索業務盈利能力的擔憂。分析師賈斯汀·波斯特指出，谷歌在人工智能領域的領先地位及新合作將進一步提升股價。

谷歌股價緣何在 2026 年一路飆升

花旗報告指出，英偉達最新推出的 AI 推理上下文內存存儲（ICMS）架構，預計將顯著加劇全球 NAND 閃存供應短缺。該架構每台服務器需額外配置 1152TB SSD，預計將在 2026 年、2027 年分別帶來相當於全球 NAND 總需求 2.8% 和 9.3% 的新增用量。此舉不僅將推升 NAND 價格，也為三星、SK 海力士、美光等頭部存儲芯片製造商帶來明確的結構性增長機遇。

英偉達推理上下文內存存儲對 NAND 意味着什麼？

美國參議院 Moran：將美聯儲政治化會傷害到美聯儲的信譽。

美國最高法院未就特朗普關税政策的法律挑戰作出裁決，市場需等待至少到下週才能知曉該政策的最終命運。分析人士指出，若裁決延遲，特朗普政府勝訴的概率可能上升。此裁決對金融市場影響巨大，部分策略師擔憂關税取消可能增加政策不確定性，拖累股市，但也有觀點認為將改善通脹前景，支持中期經濟增長。週三，美股三大指數低開低走，納指跌超 1.5%。

不確定性持續籠罩市場！關税裁決 “再度跳票” 美股三大指數跳水

英偉達（NVDA）週三早間下跌 1.9%，因公司獲得美國批准，允許在滿足特定條件下向中國客户銷售 H200 AI 芯片。條件包括安全保障、國內供應優先及向美國政府支付 25% 費用。然而，英偉達的最高端 Blackwell 芯片仍被禁止銷售。

美國批准英偉達對華髮貨

TJM Institutional Services LLC 的利率策略師 David Robin 表示，美國就業形勢不明確，通脹問題依然存在。他指出，美聯儲在 3 月之前保持利率不變的概率上升，隨着會議的減少，這一概率也在增加。Robin 強調，無論市場對美聯儲的態度如何，當前的交易都很便宜，紀律嚴明的風險管理者會對此產生需求。

美國 11 月 PPI 環比漲 0.2%，同比升至 3%，其中能源價格跳升是主要推手。但剔除波動較大的食品和能源後的核心 PPI 環比持平，潛在通脹壓力依然温和。

受能源成本上漲推動，美國 11 月 PPI 同比回升至 3%，核心 PPI 環比低於預期

美國最高法院未就特朗普關税的合法性作出裁決。

美國 12 月成屋銷售總數年化 435 萬户，創下 2023 年 2 月以來的最高水平，預期 422 萬户，前值 413 萬户。12 月成屋銷售中位價同比僅上漲 0.4%，至 40.54 萬美元，為兩年半以來的最弱漲幅。不過，12 月庫存同比僅增長 3.5%。

美國 12 成屋銷售創 2023 年以來最強，大超預期，房價漲幅兩年半以來最弱

提醒：北京時間 23:00，美國 12 月成屋銷售總數年化，美聯儲理事米蘭談論監管與貨幣政策。

攜程迎來監管風暴

2026 年國際金價大漲，2025 年累計漲幅達 64.56%，美元貶值。黃金牛市反映美元亂局，因美聯儲獨立性受衝擊和政府債務膨脹。美聯儲主席鮑威爾面臨刑事調查，若失去獨立性，將導致美國通脹失控和美元信用動搖，威脅全球經濟金融體系。呼籲全球推動金融體系多元化，減少對美元的依賴。

每經熱評 | 黃金牛市是美元亂局的 “照妖鏡”

前歐洲央行行長特里謝在採訪中警告，美國總統特朗普對美聯儲的抨擊可能危及全球金融體系，削弱央行獨立性。他指出，特朗普政府試圖通過影響貨幣政策來改變遊戲規則。鮑威爾的處境與新興市場的制度薄弱相似，央行獨立性是金融穩定的基石，損害美聯儲公信力可能引發全球通脹風險。特里謝還提到美國財政與政治的脆弱性，警惕高債務對經濟的影響。

前歐洲央行官員力挺鮑威爾 稱削弱央行獨立性或危及全球金融體系

美國 11 月 PPI 年率為 3%，高於預期的 2.7%；月率為 0.2%，符合預期。能源成本上漲是主要推動因素，最終需求商品指數上漲 0.9%，為 2024 年 2 月以來最大漲幅。剔除食品和能源後的核心 PPI 年率同樣為 3%。儘管批發通脹小幅回升，但企業在提價方面仍較為謹慎，以免影響銷量。投資者關注 PPI 數據，因為其部分組成是美聯儲關注的通脹指標。

美國 11 月 PPI 意外升温 支撐美聯儲 “按兵不動” 計劃

美國 11 月零售銷售環比增 0.6%，PPI 同比小幅回升至 3%。Kashkari 支持鮑威爾維持利率不變。貴金屬價格上漲，現貨白銀首次突破 92 美元。日元跌至 18 個月新低，日本財務大臣表示不排除救市手段。特斯拉 FSD 轉向訂閲制，攜程因涉嫌壟斷調查股價跌超 15%。阿里巴巴將於 1 月 15 日召開千問 APP 發佈會。日經 225 指數漲 1.5%，滬指跌 0.31%，恒生指數漲 0.56%。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

美國 11 月生產者價格指數（PPI）環比小幅走高，主要受能源成本上漲推動，儘管服務類價格基本持平。與去年同期相比，整體生產者價格指數走高 3%。剔除食品和能源後，PPI 較上月持平，較 2024 年 11 月上漲 3%。預計美聯儲在連續三次降息後將暫時維持利率不變，等待通脹進一步降温並評估就業市場動態。

美國 PPI 數據速評

午後港股因突發降温消息出現急速下跌，但最終收盤上漲 0.56%，成交量達 3404 億。滬深北三大交易所宣佈融資保證金比例上調至 100%，旨在降低槓桿水平。儘管 A 股成交額接近 4 萬億，港股漲幅相對較小，未受到顯著影響。美國 12 月核心 CPI 數據低於預期，市場對美聯儲降息的預期增強。黃金和白銀價格上漲，白銀創歷史新高。

智通港股解盤 | 午後突發降温消息 港股不懼 AI 題材持續擴散

明尼阿波利斯聯儲行長 Kashkari 力挺鮑威爾，直指政府調查本質是干預貨幣政策。針對 1 月議息會議，他釋放強硬鷹派信號，主張維持利率不變。目前最高法院正就總統是否有權撤換聯儲官員進行關鍵辯論。Kashkari 強調，無論下任主席是誰，政策必須基於數據而非政治指令，集體決策機制是抵禦干預的防線。

Kashkari 力挺鮑威爾：主張 1 月維持利率不變，堅決反對行政干預貨幣政策

愛彼迎首席執行官布萊恩·切斯基宣佈，前 Meta 生成式 AI 負責人艾哈邁德·阿爾 - 達赫萊被任命為新技術主管。切斯基表示，阿爾 - 達赫萊能夠將宏大構想與技術深度結合，並重視設計。此任命是在愛彼迎進行重大轉型之際，旨在超越其短期租賃平台的形象。

愛彼迎延請前 Meta 生成式 AI 負責人擔任新技術主管

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 11 月 PPI。