國泰海通發佈研報指出，美國傢俱零售商正在主動補庫，而批發商將於 2025 年 9 月進入被動去庫週期。預計美國降息將促進地產復甦，零售商銷售額同比改善，傢俱進口金額上升。報告分析了零售商和批發商的庫存週期，指出零售商在 2025 年 4 月至 7 月銷售增速高於庫存增速，進入去庫週期，而批發商在 2024 年 10 月至 2025 年 8 月處於補庫週期。

國泰海通：美國傢俱批發商被動去庫 頭部公司超額利潤來自細分行業定位等

做空 AppLovin 只是 “開胃菜”。Capitalwatch 再爆猛料稱，源自中國 “團貸網” 的非法資金已注入十幾家美國上市公司，已掌握 “核彈級” 證據並移交美監管機構。該機構放話” 好戲還在後頭”，暗示將有更多上市公司面臨做空狙擊。

Capitalwatch 再炮轟：AppLovin 只是洗錢產業鏈冰山一角，還有十幾家公司，“核彈級” 材料已交給監管

奈飛（紀要）：電視競爭非常激烈，有信心通過收購審批

摩根大通發佈研報稱，中國 2025 年 GDP 同比增長 5%，符合目標，增長主要受惠於以舊換新政策帶動的消費刺激。該行認為 2025 年商品市場的主要趨勢將延續至 2026 年，例如全球需求主導的金屬 (如黃金、銅、鋰) 表現將繼續優於內需主導的行業 (如煤炭、鋼鐵)。另外， 供應中斷及行業整合步伐加快亦會於年內延續。展望未來，該行料以舊換新補貼政策將延續至 2026 年，雖然激勵措施會較 2025 年更具針對性及注重效率，但仍會為整體商品需求提供實質支持。該行對 2026 年內地基礎材料行業的偏好次序為黃金及銅，其次為鋁、鋰、煤炭和鋼鐵，並預期材料板塊在 2026 年將繼續跑贏 MSCI 中國指數，建議投資者買入紫金礦業 (02899,，並趁低吸納中國鋁業 (02600，及中國宏橋。而洛陽鉬業則可能因發行可轉換債券而暫作休整。

小摩：料今年以舊換新政策繼續利好金屬商品市場 推薦買紫金礦業等

法國巴黎銀行大宗商品策略主管大衞·威爾遜表示，地緣政治不確定性和對美聯儲獨立性的擔憂將推動黃金價格在每盎司 5000 美元之前上漲，而白銀在觸及 100 美元后可能會回落。威爾遜指出，黃金在不確定性中表現良好，預計將繼續上漲，而白銀市場的實物供應問題正在緩解，可能導致價格回調。

法巴：地緣風險有望助推黃金衝擊 5000 美元 供應短缺緩解下白銀觸及 100 美元后恐回落

全球最大 AI 開源社區 Hugging Face 發文稱，DeepSeek R-1 打破技術、應用與心理三重壁壘，引領中國 AI 全面開源。百度 Hugging Face 發佈量由零破百，騰訊字節增長約 9 倍，阿里深耕生態，助推中國模型下載量反超美國。全球已形成底層依賴，甚至美國模型也基於 DeepSeek 微調，中國 AI 正重塑全球格局。

Hugging Face 回看 “DeepSeek 時刻”：過去一年，中國 AI 如何改變全球開源格局？

北京星河動力航天科技股份有限公司和星際榮耀航天科技集團股份有限公司近日更新了 IPO 輔導進展。星河動力於 2018 年成立，已實現火箭量產和商業化，正在進行智神星一號和智神星二號的試驗。星際榮耀成立於 2016 年，2019 年成功發射了雙曲線一號運載火箭，成為首家實現入軌的民營商業火箭公司。這兩家公司的 IPO 進展表明商業航天領域的 IPO 正在正常推進。

商業航天 “明星企業” 星河動力、星際榮耀，IPO 有新進展

富達基金指出，由於美國對八個主要歐洲國家加徵關税，預計美歐貿易緊張關係將加劇。儘管談判可能達成協議，但歐盟需作出較大讓步，因其在經濟與國防上依賴美國。富達基金還關注美聯儲的獨立性及其對美國經濟的影響，認為存在 20% 的可能性面臨滯脹風險。

富達基金：新關税預示美歐貿易緊張關係進一步加劇 2026 年關注三大風險

兆易創新漲超 10%，高見 343.8 港元續刷上市以來新高。截至發稿，漲 10.46%，報 338 港元，成交額 2.27 億港元。消息面上，隔夜美股閃迪漲超 9%，再創歷史新高。存儲器大廠美光表示，晶圓廠擴建緩慢，以及客户繁複的認證流程，都讓存儲器當前短缺局面不太可能在 2028 年前得到緩解。摩根士丹利報告指出，2026 年 1 月，頭部企業對 DDR4 採購態度積極，受供應限制，其一季度價格漲幅可能達 50%，漲勢將延續至二季度；而產能向 DDR4 轉移，也導致高密度 DDR3 嚴重短缺，帶動相關供應商業績增長。公開資料顯示，兆易創新 NORFlash、SLCNANDFlash 產品 2024 年市場份額均為中國內地第一；利基型 DRAM2024 年市場份額中國內地第二。光大證券此前研報指出，兆易創新是國內利基型存儲領先企業，受益於存儲週期上行帶來的量價提升，公司多元的產品佈局有望進一步打開增量空間。

理解市場 | 兆易創新漲超 10%  AI 驅動存儲週期上行 存儲龍頭閃迪再創新高

日本國債市場因結構性失衡遭遇歷史性崩盤，高盛直言口頭干預已失效，日本央行正被迫走向唯一的 “邏輯終局”——重啓無限量購債。然而，這一 “印鈔救市” 雖能壓低收益率，卻極可能導致日元匯率失守 160 防線，令央行在 “保債” 與 “保匯” 的痛苦博弈中進退維谷。

怎麼救日債？日本財長 “嘴炮” 無用，只有央行 “印鈔”

奈飛：收購拖垮劇王？又到考驗信仰的時候了

港股開盤，恒指下跌 0.34%，科指下跌 0.7%。創維集團復牌上漲 42.6%，計劃私有化退市並分拆光伏業務上市。黃金股逆勢上漲，招金礦業上漲 4.35%，赤峯黃金和紫金黃金國際均上漲超過 3%。

現貨黃金站上 4800 美元/盎司，繼續創歷史新高，日內漲近 0.8%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

現貨黃金站上 4800 美元/盎司，繼續創歷史新高，日內漲近 0.8%

當日本利率飆升時，黃金往往會走強。圖表顯示了 10 年期和 30 年期國債 收益率與黃金的走勢對比。

日本越亂，黃金越愛

週三到期的 LME 期銅合約一度比次日到期的合約溢價 100 美元，創 2021 年以來新高，為 1998 年以來罕見極端波動。一月合約臨近到期，三家實體持有逾 30% 多頭頭寸，可要求交割超 13 萬噸銅，超過 LME 可即時動用庫存。

多頭 “逼空”，倫銅 “現貨價差” 飆升達 100 美元！三大多頭要的現貨銅超過 LME 庫存總量

高盛 Delta-One 基金主管 Rich Privorotsky 認為，儘管地緣政治擔憂突然加劇，但強取格陵蘭島在美國國內的政治支持率仍然很低，最終只能達成妥協（儘管情況可能會先惡化後好轉）。他不太擔心地緣政治（仍然密切關注伊朗局勢），而是更關注倉位配置，目前機構情緒火熱，總槓桿敞口達到五年來的最高水平，淨敞口也接近三年來的最高水平。

美國 “股債匯三殺”，高盛交易員：不擔心格陵蘭，擔心機構倉位

2026 年美國中期選舉對特朗普至關重要，當前共和黨在眾議院僅有微弱優勢，失去多數可能導致政府施政能力削弱及彈劾風險。選民關注高物價、高利率與高房價，"可負擔性"成為核心議題，政策可能向直接干預傾斜。特朗普在住房、金融等領域頻繁出手，施壓美聯儲降息，市場對政策風險產生擔憂，股市震盪，債券收益率曲線陡峭化。

特朗普為中選拼命？對市場不見得都是利好

奈飛計劃在 2026 年將影視製作支出提高 10%，儘管第四季度業績超出預期，但因節目支出增加和收購華納兄弟的成本上升，盈利承壓。預計本財季每股收益為 0.76 美元，低於預期的 0.82 美元，營收料達 122 億美元。財報公佈後，奈飛股價在盤後交易中下跌 5.1%。

奈飛計劃今年增加影視製作投入 盈利恐承壓

外匯市場近期波動加劇，美元指數下跌 0.6%，歐元和瑞郎等貨幣上漲。特朗普威脅對歐洲加徵關税，市場擔憂歐洲可能拋售美債以反制，推動歐元上漲。丹麥養老基金宣佈退出美國國債市場，儘管影響有限，但可能引發其他歐洲基金跟進。分析認為，歐元上漲受技術面支持，市場對 “去美元化” 短期內大規模拋售持謹慎態度。

“去美元化交易” 捲土重來

日本財政危機觸發套利交易平倉擔憂，疊加特朗普不斷挑動地緣緊張局勢，投資者” 忍耐” 終於被打破，美國金融市場遭遇股債匯 “三殺”。也有分析人士稱，歐洲或正故意製造市場動盪，以此要挾最在意股市的特朗普。

股債匯三殺！“拋售美國” 交易重回，習慣了 TACO 的市場為何突變？

日本長債在週二突然崩盤，30 年期長債收益率猛跳 26 基點，讓投資者大跌眼鏡，掀起了全球國債拋售潮。 全球國債在週二全線下跌，只有中國國債除外。

日債 “扇動翅膀”，全球國債 “掀起颶風”

在特朗普即將公佈新任美聯儲主席人選的關鍵時刻，財長貝森特一改往日 “温和派” 形象，公開向現任主席鮑威爾 “開火”。他不僅指責鮑威爾出席下屬法庭聽證會是試圖干預司法，更嚴厲批評美聯儲的鉅額虧損及合規醜聞，直言若在華爾街 “CEO 早就被解僱”。

新聯儲主席人選公佈前夕，公開猛批鮑威爾，貝森特也 “圖窮匕見” 了

特斯拉的電動汽車分析師索耶·梅瑞特表示，Cybercab 的生產將在不到 100 天內啓動，採用 “開箱即用” 的製造工藝，預計每輛車的生產時間將縮短至 10 秒，長期目標為 5 秒。馬斯克回應稱，初始生產階段通常較慢，產能提升與新零部件和工序數量成反比，Cybercab 的早期生產速度會很慢，但最終會達到高效。

馬斯克回應特斯拉 Cybercab 將實現 “5 秒造車”

今日需關注的主要事件包括：08:00 韓國 1 月進出口數據，15:00 英國 12 月 CPI，15:30 歐洲央行行長拉加德在達沃斯講話，17:00 國際能源署發佈月度原油市場報告，17:15 歐洲央行管委 Villeroy 講話，21:30 美國 12 月新屋開工，23:00 美國 12 月成屋簽約銷售指數等。此外，特朗普在達沃斯論壇的演講及美聯儲主席鮑威爾出席的聽證會也值得關注。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

阿聯酋 G42 預計，未來幾個月將接收全球最先進的 AI 芯片，包括英偉達、AMD 和 Cerebras Systems 的產品。這將進一步鞏固 G42 在全球科技領域的地位。G42 計劃在阿布扎比的數據中心項目中逐步增加算力，預計未來幾年內擴展至約 5 吉瓦規模。G42 與微軟的合作達成 15 億美元，並與穆巴達拉投資公司共同成立 AI 投資平台 MGX。阿聯酋及周邊國家正在加大 AI 投資，以滿足全球對 AI 的需求。

阿聯酋 G42 CEO：英偉達、AMD 等先進 AI 芯片將在數月內運抵阿聯酋

在避險情緒上升的背景下，黃金和白銀雙雙創下歷史新高。特朗普威脅對歐洲盟友加徵關税，加深了市場對全球貿易和地緣政治的擔憂。黃金期貨收於每盎司 4,765.80 美元，漲幅 3.7%；白銀期貨收報 94.64 美元/盎司，漲幅 6.9%。與此同時，美國資產承壓，國債收益率上升，美股大幅下跌。儘管短期刺激因素可能消退，貴金屬的中期趨勢仍看漲，主要受央行買盤和工業需求推動。

“拋售美國” 交易主導市場情緒 黃金、白銀齊創歷史新高

美國總統特朗普在白宮發佈會上展示了他的 “政績冊”，列舉了過去一年中的 “365 項勝利”。他表示國際企業正在回流美國投資，並預測明年將不再出現貿易逆差，第一季度 GDP 增速將超過 5%。特朗普強調股市表現，稱過去 12 個月股市創下 52 次歷史新高，並提到妻子認為他是金融天才。

特朗普：我妻子認為，我是天才，就像巴菲特一樣

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1.4%。熱門中概股裏，小馬智行初步收跌 6.4%，小米跌 5%，文遠知行跌 4.4%，比亞迪、小鵬、騰訊跌超 3%，百度漲超 0.3%。

美國參議院民主黨成員們尋求關於特朗普司法部調查美聯儲主席鮑威爾的卷宗。（華爾街日報）

奈飛今日推出直播投票功能，允許用户通過投票與直播內容互動。該功能將於 1 月 20 日首播的直播才藝秀《明星搜索》上線，用户可通過遙控器或手機應用進行投票。投票時間有限，超時將不計入結果。奈飛首席技術官伊麗莎白·斯通表示，此功能展示了未來內容互動的發展方向，旨在增強用户的參與感。

奈飛推出直播投票功能

在 1 月 20 日的達沃斯論壇上，美國總統特朗普關於吞併格陵蘭的言論引發廣泛討論，加州州長 Newsom 批評特朗普為 “不講外交的霸王龍”。法國總統馬克龍對美國的關税政策表示不滿，強調歐盟應果斷應對。歐盟委員會主席馮德萊恩對格陵蘭島的關税問題發出警告，英國則試圖緩解相關緊張局勢。此外，貝森特透露美聯儲人選可能在下週公佈。

1 月 20 日達沃斯論壇要點總結

美國商務部長盧特尼克：我們（美聯儲）的利率太高，高出好幾百個基點。

貝森特表示，美聯儲主席的人選最早可能下週公佈，有四名極具潛力的候選人。對於市場擔憂的歐盟反制措施，貝森特表示，歐洲未討論拋售美國國債，歐洲國家肯定會繼續持有美國國債。他暗示特朗普對軍工企業的潛在限制可能兩三年內放寬，前提是企業提高產量，加快履行合同；稱美國將對關鍵礦產價格將設上下限。美國務院稱下月將召開首屆關鍵礦產峯會。

貝森特 “安撫” 市場：歐洲拋售美債是 “虛假敍事”，最早下週公佈新美聯儲主席

歐洲科技股開年表現強勢，斯托克 600 科技指數 1 月上漲 10%，顯著跑贏幾乎持平的美股信息技術板塊。主要受芯片設備股驅動，其中 ASML、ASM International 和 BE Semiconductor 三家公司貢獻了板塊約 90% 的漲幅。催化因素來自台積電大幅上調資本支出指引，預計未來三年將大幅擴張產能，直接利好其歐洲設備供應商。

風水輪流轉！歐洲科技股開年暴漲 10% 碾壓美股，“芯片三巨頭” 貢獻 90% 漲幅

美股 “七巨頭” 正加速分化，2025 年僅 Alphabet 與英偉達跑贏標普 500 指數，其餘五家表現落後。AI 投資邏輯已從集體狂熱轉向選擇性佈局：亞馬遜、微軟等重金投入雲與 AI 基建，而蘋果與特斯拉因投入謹慎或主業放緩而掉隊。內部分化折射出市場正從主題炒作向盈利實質與細分賽道遷移。

美股 “七姐妹” 曾驅動市場，如今，它們正走向分化

Meta 全球事務主管 Joel Kaplan 在瑞士達沃斯的世界經濟論壇上表示，Meta 希望賦予每個人超強智能，將 AI 交到每個人手中。他提到可穿戴設備是下一代計算技術的關鍵，尤其是與雷朋和 Oakley 的合作，眼鏡將使 AI 能夠看到、聽到並與用户全天交流。

Meta 全球事務主管：公司希望賦予每個人超強智能

納斯達克金龍中國指數短暫轉漲，盤初一度跌超 0.8%。熱門中概股拼多多一度下跌將近 4.59%。

達利歐認為，貿易緊張局勢加劇和財政赤字增加可能削弱外界對美國債務的信心，促使投資者轉向黃金等硬資產。他建議投資者將黃金作為關鍵對沖工具，在典型的投資組合中配置 5% 至 15% 的黃金。

橋水達利歐警告：特朗普政策可能引發 “資本戰”

券商在保險代銷領域逐漸嶄露頭角，隨着中證協推動券商獲取保險銷售牌照，保險產品在券商的銷售中佔比逐漸上升。多家頭部券商如中信證券、招商證券等已在 APP 上線保險專區，顯示出券商在財富管理業務轉型中的努力。儘管持牌券商數量未見增加，保險銷售仍面臨業績壓力，成為券商業務中的新趨勢。

券商 “跨界” 突圍 保險代銷進入下半場

現貨黃金週二盤中短線拉昇，日內漲幅擴大至 1.6%，報 4745.91 美元/盎司。全球最大的黃金買家——波蘭國家銀行批准再購買 150 噸黃金的計劃。按當前市場價格計算，這批計劃中的黃金購買價值接近 230 億美元，其規模甚至超過巴西、墨西哥等大型經濟體的全部黃金儲備。

黃金短線拉昇，最大黃金買家之一波蘭央行批准購買 150 噸黃金的計劃

摩根士丹利認為，供應短缺的現狀將幫助英特爾在數據上超越市場預期，公司可能會在每股收益（EPS）上帶來些許驚喜。但因產能不足導致的服務器 CPU 短缺可能是把 “雙刃劍”，這將損害公司長期前景：AMD 正趁機奪取增量市場，而英特爾自身的產能瓶頸也削弱了外界對其代工業務的信心。

英特爾財報前瞻：CPU 缺貨或提振業績，但這可能是把 “雙刃劍”

微軟 CEO 納德拉在達沃斯警告，若 AI 技術僅侷限於科技巨頭與發達經濟體，未能實現廣泛行業滲透與全球普惠，當前熱潮可能演變為投機泡沫。他強調 AI 的成功需依賴更均衡的價值分配，並指出微軟正推行多模型合作戰略，放棄對 OpenAI 的獨家依賴，鼓勵企業通過數據與場景工程靈活運用各類模型，以推動生產力提升與全球經濟增長。

微軟 CEO 納德拉預警：AI 若不能廣泛落地，終將淪為投機泡沫

丹麥養老基金 Akademiker Pension 將退出美國國債投資，消息公佈後，10 年期美債收益率短暫跳升後回落。市場有風險，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

報道：丹麥養老基金 Akademiker Pension 將退出美國國債投資

全球半導體巨頭英偉達與風投機構 SV Angel 聯合投資人工智能初創企業 Humans&，完成 4.8 億美元種子輪融資，估值達 44.8 億美元。Humans&由多位曾在馬斯克旗下 xAI、Anthropic、谷歌及 OpenAI 工作的研究員創立。此次融資還吸引了傑夫·貝索斯等投資者，英偉達將與 Humans&在硬件和軟件方面展開合作，進一步鞏固其在 AI 基礎設施領域的地位。

集結英偉達、貝索斯與 SV Angel，全明星 AI 初創 Humans&獲 4.8 億美元融資，估值衝至 44.8 億美元

珠海萬達商管換了位女將

魏建軍對效率下狠手

ADP：截至 12 月 27 日四周，美國私營部門就業人數平均每週增加 8000 人。

新條款消除了派拉蒙對奈飛競購方案的主要批評——股票支付部分使其報價遜色於競爭對手。若奈飛成功收購，兩家公司合計將擁有約 4.5 億訂閲用户，併為奈飛提供龐大的內容庫以對抗迪士尼和亞馬遜等競爭對手。

砸錢死磕！奈飛 “全現金” 加碼華納競購戰，誓造 4.5 億用户訂閲帝國

特斯拉完成審廠，預計 2026 年進入批量生產階段，國內企業出貨量有望大幅上升。OpenAI 向硬件廠商發出提案請求，計劃加速機器人行業發展，招聘專注於人形機器人的團隊，標誌着其重返該領域。CES 展會顯示，2026 年將是機器人敍事落地的元年，供應商加速轉向人形機器人供應鏈。

機器人春季展望：量產時刻即將到來，特斯拉審廠完畢

摩根士丹利指出，台積電大幅上調資本支出指引的核心在於搶佔 AI 長期需求、應對設備供給緊張、鞏固先進製程市佔率，避免 2-3 年後份額流失。下一步催化劑主要圍繞 AI 市場展開，關注全球雲服務商資本開支指引、半導體市場規模擴張、3 月召開的英偉達 GTC 大會等。