根據經絡按揭轉介研究部最新數據顯示，2025 年 12 月份的經絡按揭息率指數 (MMI)，即反映普遍按揭新客户一般可做到的實際按息水平，最新報 3.25%，按月下跌 6 點，連跌 3 個月，創 5 個月新低。經絡按揭轉介首席副總裁曹德明表示，大部份新造按揭業主傾向選用 H 按計劃，而香港銀行分別於去年 9 月份及 10 月份下調最優惠利率 (P)，合共減息 0.25%，新造 H 按封頂息率已回落至現時的 3.25%，使 MMI 跟隨回落。曹德明表示，目前美國勞動市場未有加速惡化，料美聯儲下週議息會議將按兵不動。香港方面，今日一個月 HIBOR 報 2.79%，HIBOR 走勢將取決於美國利率及資金流向，預計 HIBOR 上半年將反覆徘徊 2% 至 3% 水平，普遍新造 H 按的實際息率將維持 3.25% 水平。若再有資金流入香港，HIBOR 才有機會反覆挑戰 2% 以下水平，屆時 H 按業主或有機會以低於封頂息率供樓，MMI 亦有機會跟隨回調。

經絡：2025 年 12 月經絡按揭息率指數最新報 3.25% 創 5 個月新低

商務部預計到 2025 年，中國批發和零售業增加值將達到 14.6 萬億元，同比增長 5.0%，佔 GDP 的 10.4%。批發業成交額和利潤分別增長 3.6% 和 9.7%，工業消費品市場成交額增長 9.1%。零售業商品零售額預計為 44.3 萬億元，同比增長 3.8%。各類零售單位中，便利店和超市的零售額分別增長 5.5% 和 4.3%。

商務部：2025 年我國批發和零售業增加值 14.6 萬億元 同比增長 5.0%

聯想集團股價上漲近 3%，截至發稿時漲 2.43%，報 8.85 港元，成交額 4.72 億港元。近日，聯想與英偉達在第十一屆 Tech World 大會上宣佈深化合作，推出 “聯想人工智能雲超級工廠”，併發布 “聯想 AI 工廠” 解決方案，助力企業智能化轉型。華泰證券認為，此合作將推動 AI 雲服務發展，並看好聯想與英偉達的長期合作前景。

理解市場 | 聯想集團漲近 3% 近日聯合英偉達推出 “聯想人工智能雲超級工廠”

日本央行維持政策利率在 0.75% 不變，並上調中長期通脹預測，顯示對價格壓力的樂觀評估。行長植田和男表示，若經濟形勢如預期發展，將繼續提高利率。發佈會期間，美元兑日元小幅走低至 158.58。市場有風險，投資需謹慎。

日本央行行長植田和男：若經濟形勢如預期般發展，將繼續提高利率

AI 研究範式或迎來根本轉變：專家主張放棄 “先預訓練後微調” 的通用模式，轉向在訓練早期就為特定目標（如代碼、客服）引入精選數據。若此路徑普及，AI 開發將從打造 “全能模型” 轉向建多個從零開始的 “專用模型”，行業生態與團隊結構將因此重塑。

現有路徑不通？OpenAI、亞馬遜考慮改變大模型訓練方式

騰訊不想靠 “token 生意” 賺快錢

雲廠商競逐 AI 底座

摩根大通表示，只要美元兑日元匯率不突破 165，且 10 年期日本國債收益率保持在 3% 以下，日股的上漲趨勢大概率不會改變。即使發生高風險情景導致市場回調，只要企業改革、通脹温和上升等結構性利好未變，48000 點附近的日經指數將被視為極佳的買入機會。

日股能否抗住日元貶值、收益率上行的雙重壓力？

日本央行維持利率不變，雖上調通脹預測並釋放鷹派信號，但因力度不足，日元對美元跌 0.2% 至 158.74。市場對 4 月加息預期升温，但在美聯儲會議前觀望情緒濃厚。策略師認為，日元短期承壓，後續走勢取決於行長植田和男的指引及外部政策環境。

日元跌勢難止？投行評日央行決議：鷹派信號 “不強”，都在等 4 月加息

小米集團-W 盤中漲超 3%，截至發稿，漲 2.5%，報 36.12 港元，成交額 44.56 億港元。消息面上，1 月 22 日，小米集團發佈公告稱，擬購回不超過 25 億港元的公司 B 類普通股。購回計劃將自 1 月 23 日起，持續至 2026 年股東周年大會前一日、購回總額達 25 億港元或協議提前終止三者中最早發生之日。小米集團認為，實施自動股份購回計劃可展示本公司對自身業務前景充滿信心，符合公司及股東的整體最佳利益。公司其後將註銷自動股份購回計劃下購回的股份。

理解市場 | 小米集團-W 盤中漲超 3% 擬最高回購 25 億港元股份

亞馬遜計劃下週啓動新一輪大規模裁員，涉及數千崗位，是其總額 3 萬人優化計劃的關鍵一步。此次裁員覆蓋核心利潤部門 AWS、零售及人力資源等多個關鍵領域，旨在提升效率、應對 AI 等技術變革，標誌着該公司歷史上最大規模的組織重構正持續深化。

亞馬遜被曝計劃下週再裁員數千人，涉 AWS 及零售等核心部門

智駕概念股午後漲幅擴大，浙江世寶漲 12.13%，圖達通漲 7.46%。特斯拉 CEO 馬斯克在達沃斯論壇表示，特斯拉 FSD 系統預計最快下月在中國獲批，儘管特斯拉中國方面未確認此消息。馬斯克還提到，Robotaxi 服務預計今年在美國大規模部署。東方證券預測，2026 年起 L3 級自動駕駛將商業化，相關公司將迎來發展機遇。

理解市場 | 智駕概念股午後漲幅擴大 浙江世寶漲超 12% 馬斯克稱特斯拉 FSD 最早 2 月在華獲批

今日需關注的經濟數據和事件包括：13:00 印度 1 月 PMI 初值，14:30 日本央行行長髮佈會，15:00 英國 12 月零售銷售，15:15 法國 1 月 PMI 初值，15:30 德國 1 月 PMI 初值，16:00 歐元區 1 月 PMI 初值，17:30 英國 1 月 PMI 初值及 MPC 成員講話，18:00 歐洲央行行長與 IMF 總裁講話，22:45 美國 1 月 PMI 初值，23:00 美國消費者信心指數終值。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

1 月 22 日，一位用户在社交平台 Reddit 上披露，他使用 Claude Code 將整個 CUDA 後端移植至 AMD 的 ROCm 平台。不過，業內人士指出，這一成果可能僅適用於較簡單的內核代碼。對於需要深度硬件優化和複雜上下文的代碼庫，AI 工具的移植能力仍面臨顯著侷限。

僅用半小時！Claude Code“終結” 英偉達 “最強護城河”？

馬斯克在達沃斯論壇上宣佈，SpaceX 和 Tesla 將在美國建設 100GW 光伏產能，認為光伏是太空探索的最佳能源方案，效率是地球的五倍。他預測太空光伏將成為未來電力新能源行業的主線，強調其唯一性和緊迫性，認為光伏是航天器長期供電的可靠解決方案。

馬斯克 “欽定” 太空光伏：3 年 100GW，最優能源方案，效率 5 倍碾壓

黃仁勳點燃第一把火，他系統性提出 ICMS 的概念並給出了一個清晰判斷：上下文正在成為 AI 的新瓶頸，而不是算力本身，這為 NAND 創造了全新應用場景；DeepSeek Engram 則在模型層面，驗證了 NAND 可作為 “慢速內存” 的可行性。而 ClaudeCode 在應用層面，放大了長期存儲的剛性需求。

閃迪暴漲背後：三大催化共振，NAND 成 “必需品”，AI 重估存儲價值

特斯拉在美國和加拿大地區停用自動駕駛輔助系統 “Autopilot”，新車標配 “交通感知巡航控制”。馬斯克表示，FSD 服務費用將隨着功能提升而上漲，用户可在旅程中無需監督地使用 FSD 模式。

特斯拉在北美停用 Autopilot，馬斯克稱 FSD 價格將隨着功能提示而上漲

日本央行週五維持政策利率在 0.75% 不變，符合市場預期，但上調了中長期通脹預測。該行以 8 比 1 的投票通過本次利率決議。審議委員高田創投出反對票，提議將利率從 0.75% 上調至 1.0%，認為價格穩定目標已基本實現。

按兵不動！日本央行維持利率不變，一位成員支持加息

日本央行維持政策利率在 0.75% 不變，符合預期。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

日本央行維持政策利率在 0.75% 不變，符合預期

英特爾（紀要）：未宣佈代工客户，還面臨供應受限問題

睿遠基金近日披露 2025 年四季報，傅鵬博減倉阿里巴巴-W 等個股，增持寒武紀等。季報顯示，基金淨值增長率為 0.57%，低於基準收益率-1.37%。展望 2026 年，基金將減少不確定性，重點關注數據中心液冷等行業。趙楓管理的睿遠均衡價值三年持有混合基金股票倉位達到近三年最高水平。

睿遠基金旗下產品 2025 年四季報：傅鵬博減倉阿里巴巴-W 華潤萬象生活首進趙楓前十大重倉股

浙商證券發佈研報指出，美元降息週期將刺激紙漿需求，同時可能削弱巴西等漿企的利潤，推動漿價上行。當前紙漿和紙的利潤處於週期底部，自給漿比例高的龍頭企業盈利彈性大。預計 2025 年後海外新增產能有限，國內自給漿投放將增加，短期需求韌性強，主要由中國市場拉動。

浙商證券：美元降息週期紙漿價格強勢 漿紙一體化龍頭利好

商用車電動化邁入奇點時刻

高盛認為，在 AI 算力需求、雲計算本地化以及政策環境顯著改善的多重推動下，歐洲數據中心建設可能呈現出明顯前置、集中釋放的特徵。同時，高盛表示，加速可再生能源建設和新建燃氣電廠通常需要 3—5 年的建設週期，在此期間數據中心帶來的電力需求上升將率先收緊歐洲各地的電力市場，從而階段性抬升傳統燃氣電廠的盈利能力。

被忽視的機會？高盛：市場嚴重低估歐洲數據中心的爆發力

特斯拉公司在奧斯汀啓動無人駕駛出租車服務，標誌着無安全員運營的新階段。與此同時，Waymo 在邁阿密推出自動駕駛出租車服務。特斯拉 CEO 馬斯克強調公司在人工智能領域的佈局，儘管面臨銷量下滑和交通事故的挑戰。特斯拉股價上漲 4%，而優步與 Lyft 股價下跌超 3%。馬斯克曾預言 2025 年實現無監督載客，但部分預測與現實存在差距。

無人駕駛出租車競速賽升級！特斯拉邁入 “無安全員” 新階段 Waymo 火速開闢邁阿密新戰線

東方證券發佈研報指出，特斯拉 Optimus 機器人近期進展顯著，其四肢與軀幹已覆蓋柔性防護外層，形態更擬人化。該外層可保護設備並降低人機交互風險，未來伴隨電子皮膚價值提升，柔性防護外層需求有望上升，成為新興市場。

東方證券：特斯拉發佈機器人新進展 柔性防護外層迎來發展機遇

亞馬遜正準備裁減數千名企業員工，加大精簡機構的力度。據知情人士透露，該公司計劃最早於下週開始裁員。此次裁員距離該公司宣佈裁減 1.4 萬個職位僅幾個月。當時，亞馬遜表示，隨着 “更多可以精簡層級的地方” 的出現，2026 年可能會有更多裁員。知情人士稱，管理層當時可以選擇在 10 月份進行裁員，也可以等到新年再進行。此次裁員將在亞馬遜繁忙的假日季前後分兩輪進行，與這家總部位於西雅圖的公司在 2022 年底和 2023 年初實施的裁員計劃類似，當時約有 2.7 萬人被裁。截至 2025 年 9 月 30 日，該公司共有約 157 萬名員工，其中大部分在倉庫工作。此次裁員影響的是公司總部員工，約有 35 萬人。

亞馬遜準備最早於下週開始裁減數千名員工

特斯拉在自動駕駛商業化進程中邁出關鍵一步，開始在德克薩斯州奧斯丁市提供無安全員的 Robotaxi 付費服務。特斯拉 AI 負責人 Ashok Elluswamy 表示，公司將採取漸進式部署方式。隨着時間推移，無監督車輛的比例將逐步增加。

特斯拉 Robotaxi 里程碑：“真無人駕駛” 在奧斯丁上路

英特爾 Q4 業績超預期，但 Q1 指引疲軟導致股價大跌。CEO 陳立武坦言，“很失望無法完全滿足市場需求”。儘管 AI 需求強勁，尤其是 CPU 在 AI 推理和編排中的關鍵作用正在推動超大規模雲廠商的訂單激增，但公司面臨嚴重的供應瓶頸，緩衝庫存已耗盡、“有單無貨”，且製造良率尚未達到內部標準。

英特爾電話會：CPU 需求激增卻有單無貨！CEO 坦言庫存耗盡且良率未達標，“我很失望無法滿足需求”

加密貨幣基礎設施公司 BitGo 於 1 月 22 日在紐約證交所上市，首日大漲 25% 後回落至收盤價 18.49 美元，市值 21 億美元。儘管美國參議院推遲加密貨幣法案投票，但創始人 Belshe 對監管環境改善持樂觀態度，認為今年將是” 不可思議的一年”。

幣圈情緒風向標！BitGo 上市首日一度大漲 25%

據英國《金融時報》援引知情人士透露，SpaceX 的高管們最近幾周與美國銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利的銀行家舉行了會晤，選定了這四家華爾街投行擔任主承銷商。據報道，其他銀行也可能在此次上市中獲得一席之地，仍未最終確定。

全球最大 IPO 要來了？SpaceX 選定高盛等四大投行承銷

英特爾：AI CPU 火熱造勢，“冰冷” 指引澆滅了期待？

美國商務部長盧特尼克：本季度我們的 GDP 增長率將超過 5%。

港股開盤，恒指開漲 0.87%，科指開漲 0.96%。泡泡瑪特漲 4.27%，阿里巴巴漲 3.88%。

1 月 23 日，TikTok 美國數據安全合資有限責任公司正式成立，由亞當·普雷瑟擔任首席執行官，威爾·法瑞爾擔任首席安全官。該合資公司由銀湖資本、甲骨文公司和阿聯酋基金 MGX 三家管理投資者組成，字節跳動仍為最大單一股東。新公司將負責美國的數據保護、算法安全、內容審核和軟件保障。商務部發言人表示希望中美雙方能為中國企業在美提供公平的營商環境。

TikTok 官宣美國方案

美國總統特朗普稱，美聯儲在鮑威爾任期內受到傷害並失去信譽。

英特爾發佈的一季度業績展望低於市場預期，導致其亞洲供應商股價普遍下跌。日本的 Lasertec 股價跌幅達 6.5%，Ibiden 下跌 5.6%，東京電子下跌 2.3%。軟銀集團股價跌幅一度達 5%。韓國的 SK 海力士股價下跌 2.1%。分析師 Andrew Jackson 表示，英特爾的業績令人失望，可能導致芯片設備供應商股價短期走弱，部分問題源於供應短缺。

英特爾亞洲供應商股價下挫

Coinbasee 全球投資研究主管 David Duong 警告稱，約 32.7% 的比特幣供應量面臨潛在的量子計算攻擊風險，涉及約 651 萬枚比特幣。量子計算機運算速度遠超傳統計算機，最終可能破解保護比特幣錢包的加密算法。最激進的分析認為威脅大約在五年內就會成為現實。

狼真的來了？量子計算對比特幣威脅 “不再是理論”，分析師：20-50% 比特幣存在 “安全隱患”

馬斯克説，如果特斯拉對機器人的可靠性、安全性和功能範圍充滿信心，到明年底，將啓動公開銷售，用户可以 “基本要求它做幾乎任何你想做的事”；已開始在得州奧斯汀提供沒有設置車內安全監督員的 Robotaxi 服務。他預測，到今年底、或最遲明年，AI 將變得 “比任何人類都聰明”。

馬斯克達沃斯秀藍圖：明年公開發售 Optimus 機器人，今年 Robotaxi 將在美 “非常普及”、AI 或超越人類

阿里巴巴計劃推進旗下 AI 芯片企業 “平頭哥”(T-Head) 的獨立上市，重組為部分員工持股的業務實體，隨後尋求首次公開募股 (IPO)。平頭哥成立於 2018 年，專注於數據中心、IoT 等芯片的全棧產品系列，已推出多款 AI 和存儲芯片。此舉與百度的崑崙芯分拆計劃相似，後者已向香港聯交所提交上市申請。

新股消息 | 傳阿里巴巴擬分拆旗下 AI 芯片企業 “平頭哥” 獨立上市

蘋果公司指責歐盟委員會使用 “政治拖延戰術”，故意推遲新應用程序政策的實施，以製造調查和罰款的藉口。針對歐盟委員會將第三方應用市場 Setapp 關閉歸咎於蘋果的報告，蘋果提前作出回應。Setapp 計劃下月關閉，開發者 MacPaw 表示原因是商業條款與當前模式不適配。第三方應用市場是蘋果 App Store 的替代選項，蘋果通過向這些市場及其應用收取費用獲利。

蘋果公司指責歐盟委員會使用 “政治拖延戰術” 推進罰款

Meta 大漲 5.6%，特斯拉漲超 4%。強勁的經濟數據降低了降息預期，2 年期美債收益率上行 2.5 個基點，10 年期收益率則持平於昨日尾盤。美元下挫 0.5%，逼近 98 關口。疲軟美元下，貴金屬表現亮眼。現貨黃金大漲 1.8%，首次突破 4900 美元。紐約期銀漲 4%，現貨鉑金漲超 6.3%，雙雙創歷史新高。

強勁數據提振風險偏好，科技七巨頭普漲，美元跌至 98，金銀鉑齊創新高

英特爾高管表示，滿足對其芯片的強勁需求需要時間，當前面臨庫存短缺問題。首席執行官陳立武對無法完全滿足市場需求感到失望，並指出公司正處於一個需要時間的長期過程。首席財務官 David Zinsner 提到，支持不斷擴大的人工智能基礎設施的強勁需求導致關鍵產品供應受限，DRAM、NAND 和基板等關鍵部件的全行業供應壓力加大。

英特爾稱滿足強勁需求需要時間

黃金價格連續第二天劇烈波動，但仍低於 10 月和 4 月的恐慌水平。通常情況下，在這個階段，投資者會被迫追逐上漲行情，僅僅是為了維持黃金倉位，這種現象在黃金上漲行情的後期經常出現。

黃金關注信號：波動率急升

隔夜，小盤股繼續強勢領漲美股，“小盤股代表” 羅素 2000 指數已經連續 15 個交易日跑贏了 “大盤股代表” 標普 500 指數（圖 1），開年迄今已累計跑贏 900 基點（圖 2）。

美股也是小盤股強勢

特斯拉在奧斯汀推出無人監督的自動駕駛出租車服務，CEO 馬斯克表示該服務有望在歐盟和中國獲得批准。特斯拉股價週四上漲 4.15%，收於 449.36 美元。馬斯克在社交媒體上祝賀 AI 團隊，並提到服務將逐步增加無人監督車輛的比例。同時，谷歌旗下的 Waymo 也在邁阿密擴展其自動駕駛服務。

特斯拉在奧斯汀推出無人監督的機器人出租車服務，馬斯克稱 FSD 有望在歐盟和中國獲批

英特爾在盤後交易中股價一度重挫 13%，CEO 陳立武表示營收預期平淡，並警告生產問題影響公司復甦。第一季度的營收和盈利預期均低於華爾街預測，導致投資者失望。儘管需求強勁，英特爾在第四季度消耗了大部分庫存，股價跌至 47.25 美元。

英特爾在盤後交易中大跌 營收預期平淡且 CEO 稱在努力應對生產問題

Q4 英特爾營收同比降 4% 仍高於分析師預期，EPS 增 15% 大超預期，數據中心和 AI 業務收入超預期增 9%；當季完成向英偉達售股 50 億美元；18A 成首個在美量產的領先製程節點。CEO 稱需求 “相當強勁”，公司 Q4 用盡大部分庫存，而製造良率未達標準；打造代工業務需時間，代工客户將下半年做決定，公司重建將耗時多年；CFO 稱，Q1 指引疲軟部分源於 “未滿足季節性需求所需的供應”，供應問題 Q1 將達峯值，Q2 及之後會改善；下半年將出現 14A 技術客户。

AI 需求兑現但供應將至 “最低點”，英特爾 Q1 指引遜色，盤後大跌超 10% | 財報見聞

亞馬遜計劃下週進行第二輪裁員，預計影響超過 1 萬人。這是其約 3 萬人的裁員計劃的一部分，去年 10 月已裁減約 1.4 萬個崗位。此次裁員將影響亞馬遜網絡服務、零售、Prime 視頻及人力資源部門，具體影響範圍尚不明確。

亞馬遜據悉下週開始第二輪裁員，影響逾萬人

亞馬遜計劃再裁減數千名企業員工，以精簡機構冗餘，預計最早下週開始實施。這次裁員距離之前宣佈削減 1.4 萬個崗位僅幾個月，亞馬遜曾表示可能會在 2026 年進行更多裁員。發言人對此未作評論。