芯片製造商英偉達盤前上漲 1.2%，此前有媒體報道稱，該公司首席執行官黃仁勳計劃在 2 月中旬農曆新年前訪華。該報道發佈之際，市場正圍繞這家美國芯片巨頭在中國市場的銷售能力存有疑問。

英偉達盤前上漲 1.2%

蘋果公司擴大了硬件負責人約翰·特努斯的職責，將設計事務納入其管轄範圍，鞏固了他作為 CEO 蒂姆·庫克的接班人選地位。特努斯現為設計團隊的 “執行負責人”，負責協調設計與管理層的溝通。儘管這一調整重要，但目前並無跡象顯示庫克即將卸任。

蘋果擴大硬件主管職權 釋放 CEO 接班信號

英特爾（Intel）股價在美股週五盤前下跌 13%。該公司公佈的第四季度業績表現不一，調整後每股收益為 15 美分，超出分析師預期的 8 美分，但營收為 137 億美元，低於市場預估的 134 億美元。此外，英特爾對當前季度的業績指引也令人失望，表示無法滿足季節性需求的供應量。

英特爾盤前下跌 13%，其產量指引令人失望

特斯拉已停用基礎駕駛輔助系統 Autopilot，推動完全自動駕駛軟件的普及。此決定在特斯拉麪臨加州 30 天生產及經銷商牌照暫停處罰之際出台，因法院裁定其虛假營銷行為。新車將僅標配交通感知巡航控制功能，現有車主是否受影響尚不明確。特斯拉還宣佈將取消 8000 美元的一次性買斷收費，改為每月 99 美元的訂閲模式。馬斯克表示未來車型將具備 “無監管模式” 自動駕駛能力。

特斯拉停用基礎駕駛輔助功能 Autopilot，全力推廣完全自動駕駛軟件

花旗指出，若供應無虞，四季度銷售額本應更高。核心矛盾在於供應不足掩蓋了真實需求，關鍵轉折點需待 2026 年下半年：屆時 18A 製程良率有望達到行業標準，且客户可能做出堅定的供應商決定。

華爾街評英特爾財報：供應限制壓制短期表現，拐點可能最早等到下半年

特朗普的關税威脅引發了劇烈的跨市場資金輪動：單週近 170 億美元撤離美股，歐洲股票基金迎來了自 6 月以來最強勁的六週資金流入，日本基金則錄得自 10 月以來最大的單週資金增量。

美銀：特朗普威脅加徵關税當週，美股資金流出了 170 億美元

貝萊德基金經理湯姆·貝克爾表示，市場低估了美國和英國通脹風險，已逐步減持兩國政府債券。他認為，若物價持續高位，將限制央行降息空間，推高長期債券收益率。他警告，市場對降息的樂觀預期可能忽視通脹的粘性，關注 10 年期美債收益率是否突破 5%。貝萊德管理層認為，當前債券收益率未能充分補償通脹風險。

貝萊德加碼做空美英國債：通脹風險被低估，10 年期美債或再衝 5%

美股財報季呈現矛盾信號：儘管八成企業業績超預期，但地緣局勢、政策變動及政府停擺正重挫增長預期。美聯航、寶潔及 3M 等巨頭集體警告，地緣風險與信用卡利率上限等政策不確定性令消費者信心低迷。在高估值壓力下，企業管理層正艱難應對特朗普政策重塑貿易關係帶來的規劃挑戰，年初經營環境愈發波動。

美股財報季來臨，CEO 們集體警惕：美國消費正在被地緣政治的不確定性拖累

貝萊德警告市場低估了美英通脹風險，認為頑固物價將阻礙央行降息。該機構已增加長端美債與英債空頭頭寸，指出當前債券收益率過低，未能匹配通脹前景。英國薪資壓力及美聯儲政策的不確定性，使得降息預期與現實存在危險分歧，債市近期的強勁表現恐難持續。

貝萊德拋售美國、英國國債，因擔心通脹反彈

在 Core Memory 播客中，前 OpenAI 研究副總裁 Jerry Tworek 分享了他離職的原因，指出 OpenAI 面臨創新困境，因競爭加劇和組織膨脹，難以承擔高風險研究。他提到，谷歌的崛起是 OpenAI 未能把握領先優勢的結果，行業內人才爭奪戰激烈，且研究員難以在主流機器學習之外探索新方向。Tworek 強調，創新的核心在於公司能否創造一個允許探索的環境，而非單靠明星研究員。

在 OpenAI“創新已經變得困難”！離職高管深喉爆料

美股三大股指期貨齊跌，市場拋售美國資產的趨勢再度興起。道指期貨跌 0.23%，標普 500 指數期貨跌 0.11%，納指期貨跌 0.18%。與此同時，全球資金流向亞洲科技股與黃金等貴金屬，吸引投資者關注。歐洲評級機構 Scope 警告稱，美國與歐洲的關係緊張可能影響雙方信用前景。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌，英特爾績後大跌

特朗普起訴戴蒙索賠 50 億美元，令兩人十餘年的宿怨公開化。從 2016 年減税政策下的短暫 “蜜月”，到 2018 年因 “誰更聰明” 引發的公開互懟，再到國會山事件後因 “去銀行化” 徹底決裂。這起訴訟不僅是政治立場之爭，更是特朗普對華爾街精英階層的法律復仇，二者的盟友關係已徹底崩塌。

“去銀行化” 只是導火索？特朗普起訴戴蒙，十多年宿怨浮出水面

HBM 競爭正快速轉向深度定製化。三星計劃於 2026 年中完成定製 HBM4E 設計，並採用自研 2nm 工藝以求突破；而 SK 海力士與美光則選擇深度依賴台積電的先進製程進行合作。這標誌着下一代 AI 算力的決勝關鍵，將取決於各公司在先進封裝與製程（如 2nm/3nm）上的技術路徑與聯盟實力。

三星加快定製 HBM4E 設計，預計 2026 年中完成，SK 海力士、美光同步跟進

國金證券認為，行業競爭的關鍵在於能否跨越 “800 公里軌道載荷 2.8 噸” 的盈利硬門檻。這本質上是上游硬科技的決勝：發動機（全流量補燃循環）決定運力上限，是性能基石；3D 打印（生產週期縮短 80% 並減重超 50%）是降本核心。這兩者連同材料革新，構成最確定的投資主線。

商業火箭迎關鍵驗證窗口：發動機決定太空探索深度，3D 打印則是降本核心！

吉利的萬億野心

日元在植田和男記者會後上演 “先跌後漲” 的劇烈波動，最高升至 157.37，引發市場對當局進行 “匯率檢查” 或直接干預的強烈猜測。面對外界對官方出手支撐日元的質疑，財務大臣片山皋月拒絕正面回應。結合大選前的財政擴張壓力，市場正高度戒備下週日元在關鍵點位的表現及官方動向。

日元劇烈反彈！市場懷疑官方出手，日本財務大臣拒絕承認：“時刻保持緊迫關注”

英國 1 月 PMI 躍升至 53.9，創 21 個月新高，反映出財政預算公佈後企業信心增強，科技與金融服務行業表現強勁，推動私營部門快速增長。儘管財政大臣宣佈 260 億英鎊增税計劃，企業實際衝擊小於預期。英鎊兑美元上漲，市場調整對降息的預期。經濟學家認為，PMI 的改善可能預示着經濟動能的積聚，但也提醒近期數據波動性較高。

財政預算落地激發企業信心 英國 1 月 PMI 躍升至 53.9 創 21 個月新高

亞洲股市週五攀升至歷史新高，MSCI 亞太指數上漲 0.4%，MSCI 新興市場指數同樣觸及歷史高點。日本股市走高，日本央行如預期維持政策利率在 0.75% 不變，美元兑日元短線下挫約 70 點，跌破 158，現報 157.70。現貨黃金回落至 4900 美元/盎司下方，日內跌 0.73%，白銀價格逼近每盎司 100 美元。

資金持續輪動，美股期貨集體下挫，英偉達盤前直線拉昇，美元遭遇半年來最差一週，金銀衝高回落

這家 “壽險巨無霸” 正在拓展其在戰略性新興產業的投資佈局。

“壽險頭雁” 中國人壽擬出資 40 億元參設私募基金 聚焦人工智能等領域

法國巴黎銀行重申對微軟的 “跑贏大盤” 評級，認為其在 AI 應用浪潮中將是最大受益者。儘管 ServiceNow 和 SAP 在軟件行業中展現出增長韌性，但其股價前景不及微軟等雲計算巨頭。分析師 Stefan Slowinski 指出，超級雲計算公司如微軟、亞馬遜和谷歌在企業調查中表現強勁，公共雲需求因 AI 應用擴展而顯著增加。法巴銀行對大型雲計算巨頭的前景持樂觀態度。

微軟領跑 AI 應用浪潮！ 法巴銀行押注雲計算巨頭乃軟件投資主線

蘋果高管克雷格・費德里吉接管人工智能業務，展現出公司在 AI 領域的審慎發展策略。儘管競爭對手大舉投資，蘋果選擇與谷歌合作，採用其 Gemini AI 模型以支持未來產品的 AI 升級，包括新版 Siri。費德里吉以節儉著稱，強調軟件與 AI 團隊的協作，但對蘋果 AI 發展速度表示不滿。

與谷歌達成合作，蘋果高管費德里吉為 AI 業務謀劃審慎發展路線

英特爾發佈財報顯示，四季度由盈轉虧，預計一季度繼續虧損，股價盤後跌幅超 12%。四季度淨虧損 3.33 億美元，營收 137 億美元，低於去年同期。公司正擴大芯片產能並應對庫存短缺，但新客户公告需等到今年晚些時候。首席執行官表示未能滿足市場需求，未來將面臨長期挑戰。

英特爾轉虧，股價下跌

英特爾發佈財報，四季度營收同比下滑 4%，主要受個人電腦及消費產品 CPU 業務拖累，降幅達 7%。儘管 AI 數據中心 CPU 業務增長 9%，芯片製造部門銷售提升 4%，但股價在財報發佈後盤後交易中下跌 6.6%。公司預計一季度營收在 117 億至 127 億美元之間，較去年同期最高下滑 7.8%。首席財務官表示，供應短缺將影響本季度業績，預計二季度後逐步改善。

儘管 AI 業務實現增長，英特爾的整體銷售頹勢仍在持續

美股散户本週精準實施 “TACO” 策略，在市場恐慌之際逆勢淨買入 129 億美元，推動其 21 日滾動買入總額首次突破 450 億美元歷史關口。資金配置呈現均衡化趨勢：從以往側重 ETF 轉向個股與 ETF 並重，科技板塊及貴金屬 ETF 成為重點佈局方向。

押中 TACO！美股散户在恐慌中創紀錄抄底，單週淨買入近 130 億美元

歐元區 1 月製造業 PMI 初值為 49.4，略高於預期的 49.2，前值為 48.8。服務業 PMI 初值為 51.9，低於預期的 52.6，前值為 52.4。綜合 PMI 初值為 51.5，符合前值，低於預期的 51.9。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

歐元區 1 月製造業 PMI 初值 49.4，預期 49.2，前值 48.8

特斯拉首席執行官馬斯克宣佈在奧斯汀推出無安全員的自動駕駛出租車服務，受到市場熱烈反響，特斯拉股價上漲超過 4%。馬斯克表示，預計該服務將很快獲得歐盟和中國的監管批准。與此同時，韋莫也在邁阿密推出自動駕駛出租車服務，計劃在未來擴展到更多城市。

馬斯克稱奧斯汀自動駕駛出租車未配備安全員，特斯拉股價應聲上漲

浙商證券研報稱，隨着醫保局收費目錄政策落地和海外市場加速拓展，行業有望從早期發展期步入快速增長期。2026 年醫保局收費目錄政策落地，明確四類機器人收費框架，將顯著降低入院門檻。微創、精鋒等頭部企業海外訂單快速增長，出海成新引擎。預計到 2032 年，中國手術機器人市場規模從 2024 年的 72 億元暴漲至 767 億元，年複合增長率 34%。

國產手術機器人，走到哪一步了？

港股今日高開高走，恒生指數收漲 0.45%，報 26749.51 點。藍籌股泡泡瑪特領漲，漲 6.6% 至 219.6 港元。美聯儲降息預期降低，地緣政治不確定性加劇，預計港股將窄幅震盪。建議關注科技和消費板塊，貴金屬等避險資產也有望受益。

港股收盤 (01.23) | 恒指收漲 0.45% 商業航天強勢走高 泡泡瑪特領漲藍籌

盤面上，個股漲多跌少，滬深京三市超 3900 股飄紅，超 100 股漲停，今日全市場成交 3.12 萬億，滬深兩市成交額 3.09 萬億，較上一個交易日放量 3935 億。板塊方面，光伏、商業航天、貴金屬、電池等板塊漲幅居前，AI 應用、機器人題材活躍。算力硬件產業鏈調整，CPO 方向領跌。保險、銀行、煤炭等板塊逆勢下跌。

AH 股震盪走高，商業航天、光伏大爆發，碳酸鋰突破 18 萬大關，滬銀站上 25000 創歷史新高

華爾街已深度嵌入 “TACO” 邏輯，應對特朗普政策威脅的反應週期從數週縮短至數日。格陵蘭關税風波引發美股單日蒸發萬億美元后，壓力迫使特朗普迅速讓步，凸顯其決策對股市波動的高度敏感。分析師警告 “温水煮青蛙” 風險，投資者正通過增持黃金等資產對沖潛在的極端政策衝擊。

從 4 周到幾天：華爾街讀懂 “TACO”，特朗普政策試探期明顯縮短

盲盒爆火 + 回購助力泡泡瑪特漲嗨；馬斯克稱 “今年 Robotaxi 將在美非常普及”｜今日重要消息回顧

在金融科技的版圖中，天空正成為地面信貸戰場的延伸。1 月的山東日照附近海域，招商銀行的 “招銀金葵號” 與…

太空基建中的銀行競速：從 “買圖派” 到 “發射派” 的路徑進階

IDC 報告顯示，2025 年全球人形機器人出貨量達 1.8 萬台，同比激增 508%。中國廠商智元以 5200 台出貨量穩居全球榜首，並在全尺寸細分市場以 1300 台位列第一。智元在文娛商演、科研教育、數據採集、導覽導購、工業智造五大場景均排名第一。

IDC：2025 年全球人形機器人出貨 1.8 萬台，智元穩居榜首！

港股收盤，恒指上漲 0.45%，科指上漲 0.62%。光伏和商業航天概念股表現強勁，鈞達股份上漲 51.4%，信義光能上漲超過 11%。新消費概念股也上漲，泡泡瑪特上漲 6.6%。

本文探討了自 20 世紀 80 年代以來美元全球大循環的興衰及其對全球經濟的影響。美國作為主要貿易逆差國，美元的流動促進了全球失衡。美元與黃金脱鈎後，全球經濟進入 “牙買加體系”，使得失衡現象加劇。當前，美元的強勢反過來威脅美國的長期霸權，形成 “根本特里芬難題”。2025 年美國推出的 “對等關税” 政策被視為抑制美元大循環的舉措，標誌着其衰退的開始。中國應從中吸取教訓，推動人民幣國際化和內需擴張。

“根本特里芬難題” 與美元全球大循環的興衰

理想準備殺回主場

摩根大通發佈研報稱，預計騰訊控股第四財季總收入同比增 12% 至 1,937 億元人民幣，調整後淨利潤為 656 億元人民幣，淨利潤率升至 34%。該行下調 2026 年每股盈測 1%，維持目標價 750 港元，評級 “增持”。認為騰訊核心業務韌性強，AI 對股價影響超出盈利預期，股價未被過度 “AI 溢價”。關注宏觀經濟對廣告等週期性業務的影響。

小摩：騰訊控股核心業務仍具韌性 股價未被過度 “AI 溢價”

蘋果公司正在研發一款搭載人工智能的穿戴式徽章，尺寸與 AirTag 相當，配備多攝像頭、揚聲器、麥克風，並支持無線充電。該項目仍處於早期階段，預計最早於 2027 年推出，計劃量產約 2000 萬台。此產品將增強蘋果在市場中的競爭力，面對 OpenAI、Meta 和谷歌等競爭對手。蘋果還在開發其他 AI 相關產品，包括智能家居設備和增強現實眼鏡。

蘋果公司正在研發人工智能穿戴式徽章

摩根士丹利認為，銅價受降息預期及供應極度短缺（預計 2026 年赤字 60 萬噸）支撐，處於長牛軌道。但短期內，美國進口動能因關税預期調整而減弱，加之中國春節前的需求真空期和庫存反季節性累積，市場面臨微觀調整壓力。儘管供應受限為價格築底，但短期波動風險仍存。

美國進口疲軟，中國春節數據真空，會是銅價的短期逆風嗎？

根據經絡按揭轉介研究部最新數據顯示，2025 年 12 月份的經絡按揭息率指數 (MMI)，即反映普遍按揭新客户一般可做到的實際按息水平，最新報 3.25%，按月下跌 6 點，連跌 3 個月，創 5 個月新低。經絡按揭轉介首席副總裁曹德明表示，大部份新造按揭業主傾向選用 H 按計劃，而香港銀行分別於去年 9 月份及 10 月份下調最優惠利率 (P)，合共減息 0.25%，新造 H 按封頂息率已回落至現時的 3.25%，使 MMI 跟隨回落。曹德明表示，目前美國勞動市場未有加速惡化，料美聯儲下週議息會議將按兵不動。香港方面，今日一個月 HIBOR 報 2.79%，HIBOR 走勢將取決於美國利率及資金流向，預計 HIBOR 上半年將反覆徘徊 2% 至 3% 水平，普遍新造 H 按的實際息率將維持 3.25% 水平。若再有資金流入香港，HIBOR 才有機會反覆挑戰 2% 以下水平，屆時 H 按業主或有機會以低於封頂息率供樓，MMI 亦有機會跟隨回調。

經絡：2025 年 12 月經絡按揭息率指數最新報 3.25% 創 5 個月新低

商務部預計到 2025 年，中國批發和零售業增加值將達到 14.6 萬億元，同比增長 5.0%，佔 GDP 的 10.4%。批發業成交額和利潤分別增長 3.6% 和 9.7%，工業消費品市場成交額增長 9.1%。零售業商品零售額預計為 44.3 萬億元，同比增長 3.8%。各類零售單位中，便利店和超市的零售額分別增長 5.5% 和 4.3%。

商務部：2025 年我國批發和零售業增加值 14.6 萬億元 同比增長 5.0%

聯想集團股價上漲近 3%，截至發稿時漲 2.43%，報 8.85 港元，成交額 4.72 億港元。近日，聯想與英偉達在第十一屆 Tech World 大會上宣佈深化合作，推出 “聯想人工智能雲超級工廠”，併發布 “聯想 AI 工廠” 解決方案，助力企業智能化轉型。華泰證券認為，此合作將推動 AI 雲服務發展，並看好聯想與英偉達的長期合作前景。

理解市場 | 聯想集團漲近 3% 近日聯合英偉達推出 “聯想人工智能雲超級工廠”

日本央行維持政策利率在 0.75% 不變，並上調中長期通脹預測，顯示對價格壓力的樂觀評估。行長植田和男表示，若經濟形勢如預期發展，將繼續提高利率。發佈會期間，美元兑日元小幅走低至 158.58。市場有風險，投資需謹慎。

日本央行行長植田和男：若經濟形勢如預期般發展，將繼續提高利率

AI 研究範式或迎來根本轉變：專家主張放棄 “先預訓練後微調” 的通用模式，轉向在訓練早期就為特定目標（如代碼、客服）引入精選數據。若此路徑普及，AI 開發將從打造 “全能模型” 轉向建多個從零開始的 “專用模型”，行業生態與團隊結構將因此重塑。

現有路徑不通？OpenAI、亞馬遜考慮改變大模型訓練方式

騰訊不想靠 “token 生意” 賺快錢

雲廠商競逐 AI 底座

摩根大通表示，只要美元兑日元匯率不突破 165，且 10 年期日本國債收益率保持在 3% 以下，日股的上漲趨勢大概率不會改變。即使發生高風險情景導致市場回調，只要企業改革、通脹温和上升等結構性利好未變，48000 點附近的日經指數將被視為極佳的買入機會。

日股能否抗住日元貶值、收益率上行的雙重壓力？

日本央行維持利率不變，雖上調通脹預測並釋放鷹派信號，但因力度不足，日元對美元跌 0.2% 至 158.74。市場對 4 月加息預期升温，但在美聯儲會議前觀望情緒濃厚。策略師認為，日元短期承壓，後續走勢取決於行長植田和男的指引及外部政策環境。

日元跌勢難止？投行評日央行決議：鷹派信號 “不強”，都在等 4 月加息

小米集團-W 盤中漲超 3%，截至發稿，漲 2.5%，報 36.12 港元，成交額 44.56 億港元。消息面上，1 月 22 日，小米集團發佈公告稱，擬購回不超過 25 億港元的公司 B 類普通股。購回計劃將自 1 月 23 日起，持續至 2026 年股東周年大會前一日、購回總額達 25 億港元或協議提前終止三者中最早發生之日。小米集團認為，實施自動股份購回計劃可展示本公司對自身業務前景充滿信心，符合公司及股東的整體最佳利益。公司其後將註銷自動股份購回計劃下購回的股份。

理解市場 | 小米集團-W 盤中漲超 3% 擬最高回購 25 億港元股份

亞馬遜計劃下週啓動新一輪大規模裁員，涉及數千崗位，是其總額 3 萬人優化計劃的關鍵一步。此次裁員覆蓋核心利潤部門 AWS、零售及人力資源等多個關鍵領域，旨在提升效率、應對 AI 等技術變革，標誌着該公司歷史上最大規模的組織重構正持續深化。