2025 年我國全年社會消費品零售總額首次突破 50 萬億元，達到 50.1 萬億元，增長 3.7%。消費對經濟增長的貢獻率達到 52%，提高了 5 個百分點。

2025 年我國全年社會消費品零售總額首次突破 50 萬億元

微軟將於 1 月 28 日發佈 2026 財年第二季度財報，市場預期營收 802.3 億美元，增長 15.2%；每股收益 3.88 美元，同比增長 20.1%。投資者關注的重點在於雲業務增長、AI 貨幣化及利潤率的執行力表現，而非整體業績是否超預期。由於市場對高資本開支策略的敏感性，管理層的評價將受到密切審查，尤其是在雲增長放緩的背景下。財報可能影響微軟股價及納斯達克指數的走勢。

財報前瞻 | AI 投資進入 “交卷期”，微軟變現執行力將決定科技股下半場定價

1 月 26 日，騰訊董事會主席馬化騰在公司年會上定調 2025 年為 “AI 大年”，並宣佈旗下 AI 應用 “元寶” 將於 2 月 1 日啓動春節分 10 億元現金活動。馬化騰明確表示，希望通過此次高額補貼，重現當年微信紅包 “搖一搖” 綁定數億用户的盛況。對於微信 AI 智能化，馬化騰認為 AI 全家桶未必是大家都喜歡的，未來將繼續堅持去中心化，以兼顧用户需求和隱私安全的方式來思考規劃微信的智能生態。

元寶 AI 春節 10 億紅包！馬化騰：希望重現當年微信紅包盛況

蘋果概念股集體走低，高偉電子跌 4.24%，丘鈦科技跌 3.72%，比亞迪電子跌 2.21%。蘋果在天貓旗艦店開啓新年促銷，256G iPhone Air 降價 2000 元，促銷力度創紀錄。同時，全球存儲芯片價格因需求激增而上漲，三星電子 NAND 閃存價格上調超過 100%。

理解市場 | 蘋果概念股集體走低 蘋果中國宣佈大降價 存儲芯片漲價潮持續

摩根大通下調銅價短期評級，目前中國銅庫存處於 2021 年以來節前最高點，LME 結構亦轉為升水。儘管中期看好關税政策引發的供應短缺，但短期受制於中美庫存雙增及節前 “需求真空期”，該行維持謹慎立場至 2 月中旬，預計 12000 美元/噸將成為關鍵支撐點位。

摩根大通暫時擱置看漲銅價：中美庫存激增，春節前面臨回調風險

日本首相高市早苗警告打擊市場投機，承諾在必要時採取行動，並暗示若執政聯盟敗選將辭職。受此影響，日元延續漲勢至 154 關口，空頭頭寸面臨擠壓。市場猜測 “廣場協議 2.0” 或成可能，緩解了此前崩潰的超長期美債與日債壓力，大選前的日本市場正經歷政策驅動的劇烈重置。

日元延續漲勢！高市早苗強化匯市干預信號，執政聯盟若失議會多數將辭職

海通國際發佈研報，維持對騰訊控股 “跑贏大市” 評級，目標價 700 港元。預計騰訊 2025 年第四季度總收入達 1,950 億元人民幣，同比增長 13%。廣告業務方面，視頻號、搜索與小程序為主要增長引擎，預計廣告收入在 2025 年第四季將達 420 億元，同比增長 19%。海通國際認為高質量增長將在 2026 財年延續，儘管資本支出可能加速，但預計仍可實現小幅利潤率擴張。

海通國際：騰訊去年第四季料續穩健 今年維持高質量增長

威廉博萊的分析師 Alexandra Symeonidi 指出，金價的持續上漲是基於合理的基本面，而非短期投機。地緣政治風險、美聯儲政策不確定性、美元弱勢預期及央行的持續買盤共同推動金價突破每盎司 5000 美元。特別是中國人民銀行的黃金儲備增加，顯示出央行對黃金的結構性需求，預示着金價將繼續受到支持。

威廉博萊：金價上漲並非短期投機 而是建立在合理基本面之上

KFC 的外賣貢獻過半後，漲價開始了

紐約聯儲罕見詢價日元匯率。美銀分析認為，美國或意圖打壓美元升值以提升貿易競爭力、維護美債穩定及增加對日外交籌碼。同時日本大選臨近，美日聯手維穩匯率，可能是給高市政府在選舉窗口期爭取時間。

從 “默許” 到 “親自下場”，美國為何此時介入日元問題？

摩根大通分析 OpenAI 的廣告變現策略，認為其在 ChatGPT 中測試廣告標誌着從訂閲模式向多元化商業變現的轉型。隨着接近 10 億的用户中 95% 為免費用户，廣告收入成為必需。ChatGPT 的廣告模式將通過捕捉用户的商業意圖獲取更高的千次展示費用。此舉可能影響用户增長率和競爭地位，但 OpenAI 的管理紀律和品牌認知度將支撐其度過測試期。

當 AI 開始 “帶貨”，摩根大通詳解 ChatGPT 測試廣告背後的變現邏輯

Rocket Lab 已突破單一火箭發射商的侷限，通過 “發射 + 製造” 的雙輪驅動，構建了僅次於 SpaceX 的航天全產業鏈壁壘，被視為航天領域的 “第二極”。其 Electron 火箭壟斷小型發射市場，高毛利的太空系統業務，比如衞星製造與零部件，正成為新增長引擎。

Rocket Lab——從小火箭之王到太空基建總包商，被低估的航天第二極

財通證券發佈研報稱，特斯拉和 Waymo 正在加速 Robotaxi 業務，預計 2026 年美國 Robotaxi 產業將快速發展，對國內相關產業產生影響。特斯拉計劃在 2025 年 12 月進行無安全員 Robotaxi 測試，並在 2026 年 1 月開始小規模公眾運營。馬斯克在達沃斯論壇表示，Robotaxi 服務將在 2026 年底廣泛應用。Cybercab 的量產也在推進中，預計每英里價格低於 0.20 美元。

財通證券：特斯拉和 Waymo 持續加速 Robotaxi 業務 對國內相關產業起映射作用

別隻盯着 HBM。摩根大通預測，未來三年 NAND 市場規模年增長率將從過去的 10% 暴漲至 34%，2026 年價格將飆升 40%。核心邏輯在於，AI 推理讓企業級 SSD 成為 “二級內存”，單台 AI 服務器存儲需求達 70TB，而機械硬盤供應崩盤加速替代，NAND 正從週期品蜕變為 AI 基礎設施核心資產。鎧俠等廠商迎黃金時代。

AI 推理剛需，NAND“週期更長更穩”！摩根大通：本輪主角是 eSSD，鎧俠成為首選

AI 初創公司 Anthropic 曾與蘋果洽談，為 Siri 智能助手提供大語言模型，尋求數十億美元的多年合作協議，但因條款問題談判停滯。蘋果同時與 OpenAI 接觸，可能延續早期合作，最終選擇谷歌的 Gemini 模型，因其性能提升和合理的財務框架。OpenAI 仍為 Siri 用户提供複雜查詢解答。

報道稱 Anthropic 曾蘋果尋求數十億美元的合作

香港財庫局局長許正宇表示，香港將推動機場管理局及金融機構在未來三年內擴展黃金倉儲容量，目標是超過 2000 噸，以提升香港作為全球信賴的黃金儲存地的地位。同時，提醒投資者市場風險，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

香港：推動機管局及金融機構在港拓展黃金倉儲容量，以三年超越 2000 噸為目標

幣安正探索在其交易所重新推出股票代幣，Kraken、Bitget 等交易所以及 Jupiter 等去中心化平台已經在股票代幣領域取得進展。加密交易所急於提供股票代幣產品，主要因為加密貨幣市場低迷，而美國科技巨頭股價持續上漲，交易所不希望客户的閒置資金流向傳統股市。

繞開美國監管，幣安加密交易所重啓 “美股代幣”，創造一個平行世界的股市

日本財務省外匯主管 Atsushi Mimura 表態，日本將按照去年 9 月日美財長聯合聲明的精神，在必要時與美方密切合作，繼續對匯率波動做出適當應對。據媒體報道，紐約聯儲在美國財政部指示下於上週五致電各大金融機構詢問美元兑日元匯率報價。

日本外匯主管：正與美國密切聯繫，應對日元匯率波動

中金維持理想汽車-W 跑贏行業評級，目標價 100 港元。預計 2026 年 L 系列增程改款升級，關注 AI 眼鏡、機器人等研發潛力。下調 2026 年盈利預測 19% 至 79.5 億元，預計 2027 年盈利 122.5 億元。公司計劃推出多款增程車型改款，提升續航及搭載高性能 AI 芯片。重啓機器人招聘，關注長期 AI 生態前景。

中金：維持理想汽車-W 跑贏行業評級 目標價 100 港元

微盟集團早盤漲超 8%，截至發稿，漲 7.26%，報 2.51 港元，成交額 1.88 億港元。騰訊旗下 AI 平台元寶將於 2 月 1 日開啓新春活動，吸引用户體驗新玩法，分發 10 億現金紅包。開源證券認為，此活動標誌着騰訊加入 C 端 AI 應用入口爭奪，可能推動元寶下載量及日活用户數大增。微盟集團致力於數字化轉型 SaaS 產品及全鏈路增長服務，並宣佈上線 GEO 解決方案微盟星啓，聚焦 AI 生成式應用生態。

理解市場 | 微盟集團漲超 8% 騰訊加入 AI 應用入口爭奪戰 公司加速 AI 戰略佈局

階躍星辰完成超 50 億元 B+ 輪融資，創下中國大模型賽道過去 12 個月單筆最高融資紀錄。參與投資的機構包括上國投先導基金、國壽股權、浦東創投等，騰訊、啓明、五源等老股東也進行了跟投。

階躍星辰完成超 50 億元 B+ 輪融資，為國產大模型一年內單筆融資最高

港股開盤，恒生指數開漲 0.35%，恒生科技指數開漲 0.05%；泡泡瑪特股價持續上揚，今日高開 4.28%。

紐約聯儲罕見 “詢價” 日元，這一動作被視為美國準備 “親自下場” 救市的關鍵信號。若美日聯手干預成真，不僅意味着日元空頭將遭遇血洗，更可能引發市場對 “廣場協議 2.0” 的聯想，徹底重塑全球匯市與風險資產的定價邏輯。

極為罕見！美日聯合干預，這對市場意味着什麼？

特朗普在 2026 年初的舉措和言論引發市場波動，美國出現股債匯三殺。政策不確定性上升，導致美股和美債波動率增加。特朗普的政策意圖主要集中在增收、降本和回流，尤其通過關税政策實現對外增收，效果顯著。

中金：特朗普想 “要” 什麼？

蘋果計劃在 2 月下半月宣佈新版 Siri，屆時將演示相關功能，並在 3 月或 4 月初正式發佈。更大規模的升級將在今年 6 月的全球開發者大會上公佈，代號為 Campos 的全新 Siri 將隨 iOS 27 推出，採用對話式交互，功能可與 ChatGPT 和 Gemini 競爭，並可能直接運行在谷歌雲基礎設施上。

蘋果 AI 手機還有多遠？報道稱 “Gemini 驅動” 的新版 Siri 將在 2 月亮相

中金髮布研報指出，特朗普近期舉措超出預期，導致市場波動加劇，出現 “股債匯三殺”。短期需關注多項事件，包括對格陵蘭島的購買、最高法院對特朗普關税的裁決及美聯儲理事的動向。基於當前形勢，建議關注避險資產、科技股和資源品，同時規避美債，以應對政策不確定性帶來的風險。

中金：若 “亂象” 事態超出預期 利多避險資產、資源品 科技逢低介入

本週是 1 月收官的一週，整體看偏向正面，黃金類熱度高居不下，白銀價格衝上 100 美元。美聯儲將公佈利率決議，市場預期保持利率不變的概率達到 95%。特朗普計劃於 4 月訪問中國，強調中美關係穩定發展。太空新基建概念持續發酵，預計到 2035 年全球太空經濟將達到 1.8 萬億美元。特朗普政府計劃向美國稀土企業注資 16 億美元，以保障關鍵礦產供應。

智通決策參考︱貴金屬熱度居高不下 太空新基建概念爆發

2023 年，貴金屬價格重估趨勢明顯，黃金和白銀價格快速上漲。金價突破 4981 美元/盎司，銀價突破 100 美元/盎司，主要受全球地緣政治緊張局勢影響。分析認為，美元體系的公信力正在加速瓦解，導致投資者對貴金屬的需求增加。未來，需關注供需平衡變化對更廣泛資產配置的影響，尤其是在 AI 和國防等領域的關鍵商品價格重估。

如何看待黃金五千，白銀破百？

三星電子計劃從下月開始生產下一代高帶寬內存（HBM4）芯片，並向英偉達供貨。該消息來自一位熟悉內情的人士，三星已通過英偉達和 AMD 的 HBM4 資格測試。具體供應數量尚未透露，三星發言人對此拒絕發表評論。

消息人士：三星將於下月開始生產 HBM4 芯片 為英偉達供貨

美銀 Hartnett 認為，2020 年代下半年中小市值股票和新興市場將成為牛市的新受益者，類似於 1970 年代的情況。儘管黃金仍是長期牛市中的吸引力避險工具，但不應拋售。當前條件可能包括美中休戰和央行重新評估黃金儲備。過去 60 年 4 次黃金牛市的平均價格漲幅約為 300%。

1970 年代的最大贏家是 “小盤股和黃金”，這是巧合嗎？

隨着美聯儲新主席人選即將公佈，市場對其寬鬆政策的預期高漲。然而，自 1970 年以來，美聯儲主席提名後 3 個月內，美債收益率通常會上升。美銀 Hartnett 指出，當前美國國債波動率處於 4 年低點，市場預計新任主席不會將 30 年期國債收益率推高至 5% 以上，因 QE/YCC 措施將穩定固定收益價格。

這一次不一樣？

美元走低，日元急升，現貨黃金突破 5000 美元，天然氣期貨上漲 16%。納指期貨跌超 1%，標普 500 指數期貨跌 0.75%。美元指數跌 0.52%，歐元兑美元上漲 0.52%。市場對日本政府可能干預匯市保持警惕。投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

美元走低日元急升，現貨黃金突破 5000 美元，美國天然氣期貨價格上漲 16%

今日需關注的經濟數據包括：13:00 日本 11 月領先指標和同步指標終值，17:00 德國 1 月 IFO 商業預期指數，21:30 美國 11 月耐用品訂單環比初值，23:30 美國 1 月達拉斯聯儲商業活動指數。此外，中國信通院將召開 “星算•智聯” 太空算力研討會，美財長貝森特預計在 1 月 26 日當週宣佈新任美聯儲主席人選。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

高盛報告指出，DRAM 現貨價格相對合約價出現鉅額溢價（DDR4 高達 172%），預示合約價格將被迫大幅上漲。AI 服務器需求持續強勁、主要廠商營收暴漲及客户接受更激進漲價等信號共同表明，存儲芯片 “超級週期” 正在加速。

存儲狂潮！高盛 1 月渠道調查：DRAM 價格近期面臨強勁上漲

DeepMind CEO Demis Hassabis 警告 AI 投資已顯現 “泡沫化”，部分初創企業估值嚴重脱離產品與商業基本面，市場可能面臨修正。然而，他堅信谷歌憑藉強大的業務基礎與技術護城河足以抵禦潛在動盪，並透露其最新模型 Gemini 3 需求強勁，同時強調公司將繼續專注於 AI 的安全與負責任開發。

谷歌 DeepMind CEO：AI 投資越來越像 “泡沫”，但 “即使泡沫破裂，我們也不會有事”

“超級財報周”，科技巨頭微軟、蘋果、特斯拉、存儲巨頭三星、SK 海力士等密集發佈財報，AI 技術與半導體週期成為核心看點。宏觀層面，美聯儲利率決議預計按兵不動，市場關注降息窗口會否推遲；中美將公佈關鍵經濟數據。同時，地緣政治風險、美聯儲主席人選和美政府可能再關門等政治事件，將持續擾動全球避險情緒。中國太空算力研討會召開。

美聯儲決議 + 中美數據 + 科技巨頭財報！全球市場進入 “風暴眼”

摩根士丹利認為，美聯儲將於下週會議維持利率不變，同時釋放 “鴿派” 信號，體現在聲明將保留 “考慮對目標區間進行進一步調整的範圍和時機時” 這一措辭，以暗示寬鬆傾向仍在。即在承認經濟穩健的同時保留未來降息選項。

下週美聯儲決議前瞻：“暫停” 是確定，不確定的是 “鷹派還是鴿派暫停”

全球礦業股正成為基金經理配置新寵，AI 繁榮與關鍵礦產供應緊張推動行業進入新一輪 “超級週期”，金屬與礦業指數大幅跑贏科技巨頭。隨着投資邏輯從週期驅動轉向結構性需求，礦業股估值雖大幅上漲但仍處於歷史低位，行業併購活躍，機構對價格前景存在分歧但長期看漲情緒佔主導。

漲幅遠超芯片和 Mag 7，全球礦業股成為基金經理 “頭號配置目標”

英偉達在 CES 上發佈 “推理上下文內存平台”（ICMS），將 AI 硬件重心轉向高效存儲。 它通過 DPU 管理大容量 SSD，解決了 AI 推理中激增的 “KV 緩存” 需求，使 NAND 閃存/SSD 成為核心計算部件。這直接激活了企業級存儲市場，為三星、SK 海力士等頭部廠商帶來巨大新訂單，開啓行業新週期。

開啓存儲下一個大機會！韓媒詳解黃仁勳 “神秘推理上下文內存平台”

閃迪公司股價因 AI 瓶頸轉移至存儲而飆漲近 1000%。核心邏輯是 AI 交互激增使存儲成為新瓶頸，引發 NAND 價格飆升超 300%，這為閃迪帶來巨大 “經營槓桿”——價格漲幅直接轉化為利潤。市場預期，由 AI 驅動的存儲需求具備持續性，2026 年供不應求的格局將延續，其稀缺性價值正被系統性重估。

5 個月 10 倍！閃迪從 “U 盤牛夫人” 變身 “AI 小甜甜”

一個國際原告團體對 Meta Platforms 公司提起訴訟，指控該公司就 WhatsApp 的隱私與安全性能作出虛假宣傳。原告稱 Meta 的 “端到端” 加密技術並未如宣傳所述保護用户隱私，反而存儲和分析用户通訊內容，指控其對全球數十億 WhatsApp 用户實施欺詐。

國際團體起訴 Meta 指控 WhatsApp 隱私宣傳虛假

據韓國媒體報道，三星電子已於去年年底完成了與主要客户的供應合同談判，在今年第一季度將 NAND 閃存的供應價格上調了 100% 以上，這一漲幅遠超市場此前預期。報道稱，三星電子目前已着手與客户就第二季度的 NAND 價格進行新一輪談判，市場普遍預計價格上漲的勢頭將在第二季度延續。

存儲瘋狂緊缺！韓媒：三星電子將一季度 NAND 價格上調 100%，而此前 DRAM 上調了 70%

日本首相高市早苗警告稱，政府 “將採取一切必要措施應對投機性和極度異常的波動”，未具體指明是針對債券收益率還是匯率。上週五紐約聯儲罕見” 詢價” 引爆市場，華爾街熱議美日或聯手干預。不過高盛認為，單純的市場干預無法解決根本問題，除非日本央行採取更鷹派的立場或進行 QE 以穩定債市，否則日元和日債仍將面臨壓力。

高市早苗 “發出信號”，美日聯合干預市場 “箭在弦上”？

隨着 Claude Code 的火爆出圈，“AI 編程” 的突破加劇了市場對於軟件股的憂慮。 歐洲軟件 巨頭 SAP 的估值比率（企業價值/經常性收入）目前已跌破全球金融危機時期的低點，遠低於此前市場 “SaaS 恐慌極限” 時期。 市場最害怕的時候，會是機會最大的時候嗎？

被市場拋棄，也是軟件股的最佳投資機會？

美銀稱，青山集團正依託印尼成熟的園區模式，將業務版圖迅速擴展至鋁業與新能源電池領域。集團不僅與信發集團合作推進百萬噸級鋁產能建設，其子公司瑞浦蘭鈞也已躋身全球電池裝機前十。同時，青山通過收購浦項資產等舉措，持續鞏固其在鎳與不鏽鋼核心領域的霸主地位，打造全產業鏈帝國。

青山集團：全球 “鎳礦和不鏽鋼老大” 進軍鋁業和電池

美國信貸市場自 2025 年以來持續升温，信用利差壓縮至歷史低位，企業發債規模創同期新高。2024-2025 年企業年發債額預計達 2 萬億美元，2025 年 IG 債券發行額將創紀錄。儘管市場風險溢價低，信用回報結構轉向以票息為主導，投資者面臨低風險補償的困境。地緣政治風險和其他不確定性未能顯著影響市場情緒，但信貸市場的潛在風險正在積累。

美國信貸市場盛宴還能持續多久？

特斯拉計劃於下月在奧斯汀工廠開始訓練擎天柱機器人，逐步將其投入工廠使用。公司在員工大會上透露，將收集數據以訓練人形機器人，預計於 2 月開始這項工作。

特斯拉據悉下月開始在奧斯汀工廠訓練擎天柱機器人

科技企業家 Entrata 創始人 David Bateman 於 2025 年初在社交媒體平台 X 上透露，他在過去半年內購入了接近 10 億美元的貴金屬，其中包括 1269 萬盎司的白銀，據推算目前浮盈或已超 250%。他認為，全球貨幣體系即將崩潰、信貸泡沫破裂及美國債務危機加劇，實物金銀是唯一的 “救生筏”。

10 億美元、1269 萬盎司白銀，這個男人提前一年押注貴金屬賺翻了！

英特爾有望成為蘋果芯片的主要代工廠商，分析師 Jeff Pu 重申了這一預測，認為英特爾的 14A 工藝是獲得蘋果訂單的關鍵。預計 2026 年至 2027 年間，蘋果將正式採用該技術。英特爾的執行能力提升為潛在訂單奠定基礎，儘管目前台積電是蘋果的唯一芯片製造商，但蘋果正在尋求供應鏈多元化以降低風險。

英特爾，有望拿下蘋果芯片訂單

“木頭姐” 團隊判斷，以人工智能為中樞的五大創新平台正在加速融合，將在本十年末引發全球經濟增長的階躍式變化。預計 2030 年全球實際 GDP 增長率達 7.3%，創新類資產市值從 5 萬億美元擴張至 28 萬億美元。AI 基礎設施投資將從 5000 億美元增至 1.4 萬億美元，自動駕駛、AI 藥物開發、人形機器人等領域進入規模化部署。