COMMUNE 幻師已向港交所遞交招股書，主打 “日餐夜酒” 全時段模式，試圖講述不同的品質故事。2024 年營收同比增長 27% 至 10.74 億元，市佔率為 7.8%。儘管面臨成本壓力，幻師的盈利波動明顯，2023 年淨利率為 8.7%，2024 年降至 6.2%，2025 年前三季度回升至 9%。其高毛利率和自有品牌酒水優化供應鏈，助力盈利能力。

高毛利與重資產之間：幻師的 “日餐夜酒” 生意經

美團拿下叮咚買菜

德國反壟斷機構要求亞馬遜停止在德國市場的價格管控政策，並扣押其 5900 萬歐元（約 7000 萬美元）的收益。此舉正值亞馬遜即將發佈第四季度財報之際，投資者對其電商銷售和雲計算增長寄予厚望。德國聯邦卡特爾辦公室指出，亞馬遜的定價政策違反了數字經濟與公平競爭的規則，可能導致其在市場上的競爭優勢受到影響。

萬眾矚目的業績出爐前夕 亞馬遜遭德國反壟斷機構扣押 7000 萬美元收益

最新的 Markets Pulse 調查顯示，多數受訪者認為在國際政策動態主導市場的背景下，股票的回報率將優於債券。調查中，超過半數認為貿易與地緣政治進展將成為市場波動的最大催化劑。儘管市場震盪不斷，宏觀經濟基本面仍對市場形成支撐。與此形成對比的是，美國國債近期表現疲軟，投資者對美聯儲政策變動感到擔憂，削弱了美債的避險吸引力。

地緣政治攪動資產格局！Markets Pulse 調查：美債避險屬性折損 股強債弱逐成共識

英美資源集團因 2025 年第四季度銅產量同比下降 14% 至 17 萬噸，宣佈將 2027 年銅產量目標由原 76 萬至 82 萬噸下調至 75 萬至 81 萬噸。這一調整凸顯了該公司在主要產區持續面臨的生產壓力。與此同時，該集團鑽石業務因市場疲軟導致產量鋭減 35%，公司預警可能存在減值風險。

英美資源集團 Q4 採銅量同比下滑 14%，下調 2027 年銅產量指引

歐盟委員會表示，蘋果廣告與蘋果地圖不應被納入《數字市場法》的監管範疇，理由是其在歐盟的使用率較低，且在在線廣告市場的規模有限。委員會指出，蘋果在這兩項業務上不具備 ‘守門人’ 資格，因為它們未構成企業用户觸達終端用户的重要入口。

歐盟稱：蘋果廣告與蘋果地圖不應被納入《數字市場法》監管

比特幣正在經歷從投機資產向機構化資產的轉型，價格從去年 10 月的 125000 美元跌至 73000 美元，跌幅超 40%。德銀報告指出，鷹派信號、機構資金外流和監管停滯是下跌的主要原因。比特幣已跌破美國現貨 ETF 平均入場價格，接近 70000 美元的心理關口。儘管近期跌幅顯著，但較 2023 年初仍上漲 370%。加密市場正面臨從"信仰驅動"向"價值錨定"的過渡。

比特幣：“信仰交易” 的終結

2 月 5 日，港股市場北水成交淨買入 249.77 億港元，騰訊獲淨買入 55.78 億港元，成為最大受益股。盈富基金和阿里巴巴-W 也受到關注。高盛預測 2026 年將是中國互聯網巨頭的戰略轉折年，雲業務和 AI 應用將是關鍵。港股 ETF 也獲得加倉，國信證券看好春季行情。

北水動向 | 北水成交淨買入 249.77 億 內資大舉搶籌科網股及港股 ETF 全天加倉騰訊超 55 億港元

蔚來美股盤前漲超 11%，此前公司發佈盈利預告：2025 年四季度實現季度盈利，經營利潤 7 億至 12 億元。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

蔚來美股盤前漲超 11%，此前公司發佈盈利預告：2025 年四季度實現季度盈利，經營利潤 7 億至 12 億元

Meta Platforms 內部備忘錄顯示，其新 AI 團隊即將推出的核心大模型 Avocado 被認為是公司迄今最強的預訓練基礎模型。儘管尚未完成後訓練，Avocado 在知識儲備、視覺感知及多語言能力上已與頂尖模型持平。Meta 對其 AI 模型的樂觀評估能否經受外界檢驗尚無定論，考慮到過去一年在 AI 領域的挑戰，這一進展對公司而言存在風險。

Meta 內部備忘錄：全新 Avocado 成公司迄今 “最強能力” 大模型

沃什認為，當前 AI 浪潮是 “過去、現在和未來一生中最能提升生產力的浪潮”，可在不推高通脹的前提下為美聯儲創造大幅降息空間，其理念被視為試圖復刻格林斯潘的貨幣政策傳奇。貝森特力挺沃什，稱 “當前正處於與 1990 年代類似的生產力繁榮初期，經濟可在低利率下運行”。

市場誤解了？沃什真正的標杆：格林斯潘

港股覆盤顯示，南下抄底的趨勢明顯。美股 AI 波動影響有限，沃爾瑪市值突破萬億，PE 達 40 倍，持續業績增長。AI 助力傳統行業，羅賓遜物流股價大幅上漲。谷歌業績超預期，雲業務增長顯著，阿里和百度也有積極動態。百度首次派息及 50 億美元回購，百勝中國預計 15 億美元股東回報。整體市場對 AI 和傳統行業的結合持樂觀態度。

港股覆盤：南下抄底

美團-W 宣佈計劃收購 Dingdong Fresh Holding Limited 的全部已發行股份，交易由其全資附屬公司 Two Hearts Investments Limited 進行，初始代價為 7.17 億美元。轉讓方需確保目標集團淨現金不低於 1.5 億美元。此次收購將使 Dingdong 成為美團的間接全資附屬公司，符合美團在食雜零售領域的長期發展規劃。

美團-W 擬收購 Dingdong Fresh Holding Limited 全部已發行股份

Arm（紀要）：手機對公司影響有限，2027 財年將保持 20% 的增長

馬士基首席執行官：我們已經看到關税政策出現某種正常化；消費者受貿易戰的影響比最初預期的要小。

蘋果計劃新推低價 MacBook；雷軍官宣新 SU7 定檔 4 月｜今日重要消息回顧

白銀的歷史大頂往往是高波動、高槓杆與監管 “猛踩剎車” 碰撞的必然結果。最近一個多月，白銀波動率一度突破 1800%、交易所五次提保，再現 1980 與 2011 年泡沫破裂前的強制去槓桿模式，而銀油比首次突破 1.8 更表明其已脱離商品屬性，淪為資金博弈。歷史正在押着韻腳，白銀市場已經進入了最危險的博弈階段。

白銀的歷史大頂，從來不是 “貴出來” 的

新加坡交易所擬於今年年中啓動與納斯達克的雙重上市機制，旨在吸引中東南亞高增長企業，扭轉十餘年退市多於上市的頹勢。2025 年新加坡融資額已回升至 19 億美元，創六年新高。儘管上半年利潤受證券交易疲軟影響未達預期，但在政府 50 億新元入市護盤及 Patsnap 等潛在 IPO 項目的支撐下，正通過聚焦新經濟領域力參與區域競爭。

力爭中國及東南亞公司，新交所擬聯手納斯達克重振 IPO

鴻海精密 1 月營收達 7300 億新台幣，同比大增 35.5%，展現出 AI 基礎設施需求的強勁韌性。作為英偉達的核心合作伙伴，其業績大幅增長直接反映了全球數據中心服務器的旺盛採購力，並預期首季銷售將增長 28%。

AI 需求強勁！鴻海 1 月銷售額 7300.4 億元台幣，同比增長 35.5％

2026 年 2 月 3 日，上期所白銀期貨跌停，收盤於 21,446 元/千克，跌幅 16.71%。倫敦白銀現貨收於 79.2 美元/盎司，SHFE 白銀期貨溢價回落至 7.46%。2 月 4 日，SHFE 白銀主力合約夜盤收漲 5.93%。白銀期貨的跌停觸發了市場流動性風險，導致相關品種下跌，但其後白銀期貨的反彈預示流動性衝擊基本結束。大宗商品市場的輪動也在繼續，白銀、銅、鋰成為強勢支柱。

商品流動性衝擊之後，哪些品種被 “錯殺”？

中銀國際發佈研報，預計阿里巴巴-W2026 年雲收入將同比增長超過 33%，達到約 2,000 億元人民幣。專家指出，國內雲計算市場規模在 2026 年將增長 20-30%，AI 雲將貢獻最大增量，預計市場規模將翻倍至 1,000 億元人民幣。阿里巴巴憑藉全棧 AI 能力和客户覆蓋優勢，有望獲得 80% 的 AI 雲市場增量。中長期雲業務利潤率將因高價 AI 雲服務收入佔比上升而提升。

中銀國際：市場專家料阿里巴巴-W 今年雲收入增長超過 33%

知名分析師張憶東正式加盟海通國際，擔任股票研究部主管及首席經濟學家，負責協調研究業務的跨境一體化。他曾任興業證券全球首席策略分析師，擁有豐富的研究經驗，覆蓋 A 股、港股及美股市場。張憶東看好中國權益資產，認為 A 股和港股將迎來持續二十餘年的 “超級長牛”。

下一站敲定！張憶東加盟海通國際，出任股票研究部主管及首席經濟學家

ARM：AI 紅利未消，手機卻成了當下羈絆？

港股收盤，恒生指數上漲 0.14%，恒生科技指數上漲 0.74%，南向資金淨買入超過 249 億港元。新能源車企、航空、電信、生物醫藥、內銀和物流等概念表現強勁，而有色金屬、商業航天、光通訊、芯片和光伏太陽能等概念則表現疲軟。

沃爾瑪把線上和線下擰到一起，成為了更好的自己。

沃爾瑪的翻身仗，不是靠變成第二個亞馬遜

凱茜·伍德的方舟投資管理公司在美國科技股大跌之際，積極買入特斯拉和 AMD 股票。當天，ARK 空間與國防創新 ETF 共買入特斯拉 35766 股，價值約 1450 萬美元，同時五隻基金總計買入 141108 股 AMD 股票，價值 2825 萬美元。儘管 AMD 近期盈利超預期，但其市值仍縮水超過 300 億美元。特斯拉股票因歐洲市場需求下滑而承壓。

“木頭姐” 在科技股拋售中大舉買入特斯拉和 AMD 股票

從 “鑽石手” 到 “萬人坑”，一場被包裝成” 財富機會” 的遊戲，最終演變成了散户的集體踩踏事件。

散户們把白銀玩成了 “萬人坑”

低價、外賣、外部壓力環繞下，百勝中國真找準了 “最佳平衡點”？

據報道，全球晶圓代工巨頭台積電決定調整其在日本的擴張藍圖。根據最新披露的計劃，台積電原定於熊本建設的第二工廠將迎來重大的技術方案升級，由最初規劃的成熟製程全面轉向生產目前行業最尖端的 3 納米芯片。據市場估算，熊本二廠的總投資額預計將從原計劃的 122 億美元飆升至約 170 億美元。鑑於該項目對日本 “經濟安保” 戰略的支撐作用，日本政府表現出了極高的協作意願。在先前已承諾撥付約 7320 億日元補貼的基礎上，日本相關部門目前正就 3 納米生產線所需的額外資本支出，積極研擬追加財政補貼的方案，以確保這一具備戰略意義的產能能夠按計劃於 2027 年底前實現量產。知情人士稱，這標誌着較最初計劃在 2027 年底生產 7 納米芯片的藍圖有所升級，這些人士要求匿名討論私下商議事宜。

傳台積電豪擲 170 億美元重塑日本產線，3nm 先進製程獲政府追加補貼

外資在週四淨賣出 34 億美元的韓國股市，創下歷史新高。同時，機構投資者也淨賣出 2.07 萬億韓元。韓國首爾綜指收盤下跌 3.9%。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

外資淨賣出 34 億美元韓股，規模創出紀錄新高

華爾街對 OpenAI 的態度從追捧轉向擔憂，受其虧損及履約能力質疑影響，深度綁定的微軟與 Oracle 股價劇烈下挫。與此同時，谷歌憑藉 Gemini 3 帶動的全線財務回報及雲業務 48% 的營收增速脱穎而出，以 4 萬億美元市值支撐起指數繁榮，或成為 AI 下半場角逐的贏家。

“沾上 OpenAI 就沒吸引力了！” 華爾街開始 “清算” OpenAI 概念股，谷歌大漲 36% 成贏家

歐洲央行將於週四公佈最新利率決議，預計將連續第五次維持利率不變，存款機制利率保持在 2%。儘管全球緊張局勢加劇及歐元走強，歐洲央行認為這些因素尚未影響經濟。分析師預計該利率將維持至明年年底，2026 年加息的可能性降低。政策制定者面臨多重不確定性，可能在新聞發佈會上保持政策選擇的開放性。

歐洲央行利率決議今晚來襲！料連續第五次按兵不動 地緣局勢動盪及強勢歐元成最大煩惱

谷歌在人工智能領域的大規模投資正在開花結果，谷歌雲基於第四季度營收計算的年收入為 710 億美元，相比 2021 年不足 200 億美元的規模實現躍升。在實現高速增長的同時，運營利潤率從第三季度的 23.7% 提升至 30%。

Google 業績｜AI 投資兑現，雲業務加速騰飛

儘管 “廉價版” MacBook 內存配置較低，但操作流暢度可能不會受到明顯影響，還將支持 Apple Intelligence，預計在入門級產品中保持競爭力。行業消息人士透露，蘋果預計該產品年出貨量將達到 500 萬至 800 萬台，相當於去年 Mac 銷售量的約 20% 至 30%。

首次用 iPhone 芯片！蘋果擬推 “廉價版” MacBook，售價或低於 799 美元

索尼季度營業利潤大增 22% 至 5150 億日元，因影像與音樂業務強勁反彈，公司隨之調高全年利潤預期至 1.54 萬億日元。但受 DRAM 芯片價格飆升及供應鏈成本上漲影響，核心遊戲硬件業務承壓，導致股價在財報發佈後震盪走低。

DRAM 漲價壓頂，索尼利潤仍大增 22%，上調全年指引

分析認為，考慮到完全停止購買俄油的潛在經濟影響，印度不太可能完全轉身。儘管印度近幾個月減少了從俄羅斯購買原油，但不太可能立即停止所有購買，這可能會擾亂印度的經濟增長。

特朗普：印度不會再買俄油了，俄羅斯：不，印度沒説過

美聯儲即將換帥，特朗普提名凱文・沃什為新主席。市場初反應恐慌，美元上漲，美股下跌。分析指出，沃什並非傳統鷹派，其政策主張為 “縮表 + 降息”，旨在抑制長期通脹預期。投資者應關注美股風格切換和貴金屬波動機會。儘管沃什希望縮表，但現實中美聯儲面臨政治與財政壓力，降息可能先於縮表。流動性風險加劇，市場需謹慎應對。

美聯儲換帥在即，大類資產影響幾何？

特朗普提名凱文・沃什為美聯儲主席，意在實現大幅降息的願望。沃什的鷹派立場被市場過度解讀，特朗普對其忠誠度的要求被忽視。沃什的提名是政策、政治和市場三重平衡的結果，既滿足降息需求，又有助於增強央行信譽。沃什的背景和與特朗普的家族關係也提高了其信任度。

連平：美聯儲換帥沃什能否實現特朗普大幅降息願望？

今日重要經濟數據和事件包括：15:00 德國 12 月工廠訂單，15:45 法國 12 月工業產出，18:00 歐元區 12 月零售銷售，20:00 英國央行政策利率決定，21:15 歐洲央行利率決議，21:30 美國首次申請失業救濟人數及貿易帳，23:00 美國 JOLTS 職位空缺，23:30 EIA 天然氣庫存。此外，美股盤前和盤後將有多家公司發佈業績報告。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

光模塊巨頭 Coherent 第二財季營收達到創紀錄的 16.9 億美元，同比增長 17%。受益於人工智能數據中心建設的階躍式需求，數據中心業務的訂單出貨比超過 4 倍，可見性已延伸至 2027 年。6 英寸磷化銦晶圓投片量來看，公司已達產能目標的 80%。儘管業績強勁，股價盤後仍跌 2.36%。分析認為，市場預期偏高導致獲利回吐。

“光模塊巨頭” Coherent 電話會：CPO 獲超大訂單，磷化銦芯片量產突破，1.6T 光模塊步入爆發期

今日港股午盤，恒生指數收跌 1.27%，恒生科技指數跌 1.16%。新消費概念股表現強勁，名創優品漲超 5%，泡泡瑪特漲超 1%。內銀股和物流股也有所上漲，招商銀行漲近 2%。然而，有色金屬和黃金股大幅回調，天齊鋰業跌超 12%，紫金黃金國際跌超 5%。騰訊控股早盤跌近 3%，市值跌破 5 萬億港元。

港股午評：恒指收跌 1.27%，新消費概念走強

高通（紀要）：內存短缺，手機廠商都在縮減生產計劃

越南在 2025 年實現 8.02% 的 GDP 增長，為 2026 年設定超過 10% 的增長目標奠定基礎。若國內政策和國際環境穩定，越南有望實現該目標。12 月工業產出同比增長 10.1%，製造業 PMI 為 53，顯示出企業對未來的積極預期。儘管零售總額同比增長 9.8%，但受到利率上升和流動性緊縮的壓力。2025 年外資註冊總額為 384 億美元，顯示出吸引外資的韌性。

越南經濟強勢開局，2026 年 GDP 增長目標超過 10%

美股 2026 開年頻現” 假摔” 戲碼：標普 500 已上演 5 次盤中暴跌後火速反彈，每次都伴隨地緣風波、關税恐慌或 AI 競爭，卻次次化險為夷。德銀認為，判斷股市是否會進入真正的持續下行，關鍵在於宏觀預期是否發生 “結構性下修”。

美股新常態？2026 年才過幾周，已上演 5 次 “急跌後 V 字反轉”

英偉達、亞馬遜等相繼參與 OpenAI 的千億美元融資。分析認為，OpenAI 已成為科技巨頭估值的命門，若不持續供血或將引發 AI 邏輯崩塌，科技巨頭們或面臨 50%-80% 的市值縮水。“如果 OpenAI 減少對超大規模雲廠商的承諾支出，他們會損失 1 萬億美元市值，那朋友之間 100 億美元算什麼？”

為何科技巨頭們都要斥巨資投 OpenAI？

Arm 第三財季營收與 EPS 均超預期，但因許可收入不及預期及 Q4 指引未能滿足市場最高期待，股價盤後重挫超 8%。同時，公司智能手機供應鏈壓力猶存，內存短缺依然嚴重。儘管 CEO 強調數據中心業務將翻倍增長且大股東軟銀無意減持，但市場情緒依然受壓於高估值下的容錯率降低。

AI 交易更挑剔！Arm 業績超預期盤後仍重創 8%，手機鏈與內存約束成焦點

芯片股全線走低，截至發稿，華虹半導體跌 5.37%，報 96.9 港元；兆易創新跌 4.34%，報 291.2 港元；中芯國際跌 3.85%，報 66.1 港元；上海復旦跌 3.76%，報 46.08 港元。消息面上，超威半導體（AMD）週三收跌 17.31%，創 2017 年 5 月以來最大單日跌幅。AMD 發佈的 2025 財年第四財季報告顯示，AMD 去年四季度營收超百億美元創新高、保持 30% 以上同比增速，EPS 盈利增長放緩但較分析師預期高近 16%。但與此同時，部分分析師認為，雖然 AMD 公佈了超預期的營收利潤表現，但一季度指引不及預期。受 AMD 大跌影響，隔夜 “存儲四巨頭” 也集體下跌，閃迪跌 15.95%，美光科技跌 9.55%。2 月 5 日，日韓股市低開，芯片股跟隨隔夜美國科技股走低，三星電子和 SK 海力士均跌超 4%，此外，軟銀集團股價大跌超 6%。

理解市場 | 隔夜 AMD 暴跌影響芯片股 華虹半導體跌超 5% 兆易創新跌超 4%

谷歌（紀要）：預計今年全年算力（能源、土地、供應鏈）供應持續受限

無論是軟件股暴跌，還是半導體股崩盤，它們都有一個共同點——隔夜是美股動量股在過去十年中第四大單日拋售。投資者紛紛拋售成長股和動能股，轉而湧入價值股和傳統防禦股。沒錯，備受冷落的化工板塊竟然出現了過去十年來第四大的單日漲幅！ 據摩根士丹利 QDS 團隊稱，今天的動量跌幅是三年來最嚴重的，甚至超過了去年 1 月 DeepSeek 的跌幅

隔夜，美股動量股崩了！慘烈程度超過了 “DeepSeek 衝擊”

高盛報告指出，中國消費級 AI 競爭在 2026 年春節前將升級，騰訊、阿里巴巴和字節跳動將是主要平台。分析師看好阿里和騰訊的佈局，認為部分公司可能在 2026 年超越巨頭。監管政策將促進增長，騰訊的社交 AI 戰略成功與否取決於其 AI 助手在微信中的整合速度，阿里則依靠電商與本地服務的整合。字節跳動的戰略進展也備受關注，預計今年將是以盈利增長為主的關鍵年。