萬國黃金集團漲超 7%，高見 17.32 港元創上市新高。截至發稿，漲 7.39%，報 17.15 港元，成交額 2.22 億港元。消息面上，美國 2025 年 12 月零售銷售表現低於預期，降息預期略有升温。與此同時，市場等待週三將公佈的美國 1 月非農就業報告。法國巴黎銀行大宗商品策略主管 David Wilson 本週最新表示，隨着宏觀經濟和地緣政治風險持續存在，本輪黃金漲勢 “合情合理”，金價可能在年底前攀升至每盎司 6000 美元，金銀比也將進一步走高。萬國黃金集團此前公告，預期 2025 年度公司擁有人應占溢利約 14 億至 15 億元，同比增長約 143% 至 161%。環球富盛認為，公司 2025 年歸母淨利潤預計同比大幅增長，受益於金價提升。該機構指出，公司金嶺礦擴建項目可期；與金山礦業訂立認購協議，加速金嶺項目發展；以及金嶺礦日產量持續提升。

理解市場 | 萬國黃金集團漲超 7% 刷新上市新高 公司受益於金價提升

近期快手和字節發佈了可靈 3.0 和 Seedance 2.0，市場關注度高。新模型在一致性、穩定性和分鏡等方面有突破，最大亮點是支持視頻輸入。測試顯示，Seedance 2.0 性能提升明顯，但可靈在專業內容生產上更具優勢。測試涵蓋動畫和真人風格，結果顯示可靈在視頻轉化上表現一般，而 Seedance 未能成功生成。整體來看，Seedance 更注重故事表達，可靈則專注於專業內容。

國產視頻模型測評：字節即夢 2.0 vs 快手可靈 3.0

中國 1 月 CPI 同比漲幅 0.2%，前值為 0.8%。漲幅有所回落主要兩方面原因：一是春節錯月影響。上年 1 月份為春節月份，食品和部分服務價格上漲較多，導致上年同期對比基數較高，帶動本月同比漲幅回落較多。二是國際油價變動導致能源價格降幅擴大，1 月份能源價格下降 5.0%。1 月 PPI 同比降幅收窄至 1.4%。

中國 1 月 CPI 同比漲幅回落至 0.2%，PPI 同比降幅收窄至 1.4%

據美國數據，強生旗下 TruDi 系統引入 AI 後故障報告激增十倍，甚至出現 “導航誤導” 致死風險；數據顯示，AI 設備獲批後首年召回率高達 43%，遠超傳統設備。然而，美國藥監局 FDA 關鍵團隊減員嚴重，傳統監管框架在海量申請前幾近失效，患者正成為不知情的 “試錯者”。

當 AI 進入醫院，“手術失誤、錯認器官” 等風險也隨之而來

三星電子將於美東時間 2 月 25 日（北京時間 2 月 26 日）在舊金山發佈 Galaxy S26 系列手機，旨在刺激用户換機需求並與蘋果 iPhone 競爭。此次發佈標誌着 AI 時代的全新階段，強調個性化與自適應體驗。新機型外觀與前幾代相似，三星還推出隱私防窺顯示技術，集成於手機硬件中。公司將繼續擴展 Galaxy AI 軟件能力，整合 OpenAI 等服務。

三星定檔 2 月 26 日發佈 Galaxy S26 系列手機 AI 戰略全面升級迎戰蘋果 iPhone

中國 1 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.8%。 中國 1 月 PPI 同比 -1.4%，前值 -1.9%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國 1 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.8%。中國 1 月 PPI 同比 -1.4%，前值 -1.9%

國家統計局發佈了 CPI 基期輪換後的首次數據，涉及調查分類目錄的修訂。此次調整參考了聯合國和中國的消費支出分類，保持了 8 個大類和 268 個基本分類不變。新增了多個反映新消費內容的商品和服務分類，並對部分分類進行了名稱修改，以更好地反映居民出行消費價格的變化。

國家統計局回應 CPI 等價格指數基期輪換

中國 1 月 CPI 同比 0.2%，預期 0.4%，前值 0.8%，中國 1 月 PPI 同比 -1.4%，預期 -1.5%，前值 -1.90%。

7400 億美元的 2026 年 AI 資本開支，正吞噬美股科技巨頭經營現金流，除微軟外，其他公司自由現金流或轉負。AI 相關債務佔美國 IG 債市約 14%，資金由股市溢價轉向債市承接。隨着現金流和融資壓力加劇，市場容錯率下降，一旦回報兑現節奏放緩，風險將向更廣泛資產蔓延。

“AI 之戰” 輸不得！如果美股 Mag 7 今年就把現金流 “燒成負數”，這對市場意味着什麼？

提醒：北京時間 9:30，將公佈中國 1 月 CPI、中國 1 月 PPI 數據。

紐約聯儲發佈的報告顯示，去年第四季度，美國居民家庭債務中處於逾期狀態的比例上升至 4.8%，為 2017 年以來最高水平，主要由低收入羣體和年輕借款人違約率上升所推動。違約上升主要由按揭貸款逾期所驅動。

美聯儲：美國消費者債務違約率飆升至近十年來最高水平

花旗表示，百度通過優步將蘿蔔快跑引入迪拜是重要里程碑，預計將展示其人工智能能力並釋放價值。分析師 Alicia Yap 指出，百度將與更多全球合作伙伴在更多城市拓展自動駕駛車輛的商業服務。蘿蔔快跑已在全球 22 個城市落地，近期單週乘車量突破 25 萬次。花旗維持百度買入評級，目標價 186 美元。

花旗：百度蘿蔔快跑登陸迪拜 將助力增長

交易員們押注美聯儲今年將降息兩到三次，鷹式期權需求增加。自特朗普提名沃什擔任美聯儲主席以來，市場對降息的預期有所保守。期權流向顯示，投資者尋求看漲久期敞口，預計美聯儲不會大幅降息。近期就業數據發佈前，市場對降息的預期有所上升，第三次 25 個基點降息的可能性約為 30%。

沃什提名效應降温？交易員押注美聯儲年內僅降息兩至三次

亞馬遜披露持有電動航空公司 Beta Technologies 5.3% 的股份，約 1,180 萬股。此投資是亞馬遜專注於氣候領域的基金的一部分。Beta 設計和製造電動飛機及相關係統。Beta 股價在盤後交易中上漲 19%，至 19.94 美元，但過去三個月已下跌 51%。

亞馬遜披露持有 Beta Technologies 5.3% 的股份

Robinhood 第四季度淨利潤下滑 34% 至 6.05 億美元，總營收 12.8 億美元未達華爾街預期。加密貨幣交易營收暴跌 38% 至 2.21 億美元，成最大拖累因素。公司股價今年已下跌 24%，盤後繼續下挫 6.6%。

Robinhood 四季度利潤下滑 34%，加密貨幣低迷拖累營收，盤後下挫超 6% | 財報見聞

白銀近期走出了大漲後短期跳水的大幅波動行情，這類波動性衝擊需要時間才能在市場系統中得到充分消化。 與最近這一輪波動相比，10 月份的上漲恐慌較為温和，但其影響也持續了一個多月才完全消退。隨着此次衝擊的持續，預計白銀價格將出現更多波動劇烈的雙向走勢。對於那些預期白銀價格將呈區間震盪走勢的投資者而言，由於白銀的波動性仍然反映了約 6% 的日波動幅度，因此應該存在充足的機會來獲取時間價值。

白銀 “需要時間”

中金公司分析港股表現，指出 2026 年初以來港股整體跑輸，尤其是恒生科技指數表現不佳。儘管 A 股在元旦後表現強勁，港股卻明顯落後。近期，恒生指數和恒生科技指數分別下跌 3% 和 6.5%，創下新低。分析認為，流動性收緊和宏觀基本面偏弱是港股跑輸的主要原因。文章探討了市場調整是否到位及投資者應如何應對。

中金：港股回調到位了嗎？

央行發佈 2025 年四季度貨幣政策執行報告，強調 “促進經濟增長、物價合理回升” 的重要性提升，短期降息概率較低。Q4 貨政中，降低融資成本的訴求有所下降，主要通過擴大企業貸款綜合融資成本的覆蓋面來實現。同時，匯率調節作用被重視，人民幣適度升值有助於平衡貿易和緩解企業成本壓力。

央行四季度貨政報告的信號：短期降息的概率較低

日元套利交易是通過借入低息日元購買高收益資產賺取利差，但在高風險資產暴跌或日元升值時會迅速瓦解。BCA Research 警告，套利交易規模近年激增，可能重演 2008 年、2015 年和 2020 年崩盤場景。日元今年已升值逾 1%，市場關注日本央行可能加息，一旦日元升值將引發連鎖反應。

這家華爾街投行警告：日元套利交易是 “定時炸彈”

隨着美國軟件股持續重挫，美股散户出現大量逢低買入現象。Vanda Research 指出：“這是我們在數據集中觀察到的科技股，尤其是軟件股，散户逢低買入最為活躍的一次。”

美股散户抄底軟件股

Spotify 第四季度財報顯示，得益於漲價策略的成功執行，公司淨利潤同比激增兩倍至 11.7 億歐元，每股收益遠超市場預期。同時，月活躍用户數創紀錄地增加了 3800 萬，達到 7.51 億，證明了用户對價格調整的接受度。受此提振，公司股價大漲 15%。新任管理層將 2026 年定義為 “提升雄心之年”。

新增用户數創紀錄、利潤增長 200%！“線上音樂巨頭” Spotify“成功漲價”

美國聯邦通信委員會批准亞馬遜部署 4500 顆衞星，擴大其衞星星座至約 7700 顆，以與 SpaceX 競爭。亞馬遜計劃在今年晚些時候通過 “Leo” 服務提供衞星互聯網服務。新衞星為第二代軌道系統，運行高度約 400 英里，支持更多頻段，擴大覆蓋範圍。FCC 要求亞馬遜在 2032 年 2 月 10 日前發射 50% 的衞星，2035 年 2 月 10 日前發射剩餘的衞星。

美國 FCC 批准亞馬遜部署 4500 顆衞星

道指三日連創新高。嘉信理財收跌超 7%。“科技七巨頭” 中，特斯拉漲近 2% 獨漲、谷歌跌近 2% 領跌。存儲芯片股大幅回落，閃迪跌超 7%。十年期美債收益率創近一個月新低，美元指數盤中再創逾一週新低。日元連續兩日盤中漲超 1%。現貨黃金跌破 5000 美元，期銀盤中曾跌超 3%。原油一度跌超 1%。

非農前夜，降息預期難振風險偏好，標普轉跌，人民幣又創近三年新高，商品震盪橫盤

美國 12 月零售銷售數據意外疲軟，導致市場對經濟增長的信心減弱，推動美債價格上漲，收益率回落。數據顯示，12 月零售銷售環比持平，遠低於預期的增長 0.4%。分析人士認為，這可能意味着利率與通脹的路徑將低於預期。美債收益率下跌，10 年期收益率降至 4.14%，30 年期降至 4.79%。市場對降息的預期升温，交易員預計美聯儲下月降息的概率為 19.6%。

美國 12 月零售銷售數據意外疲軟 美債延續漲勢 降息預期再度升温

美聯儲新增的兩位投票官員表示，因對通脹前景的擔憂，傾向於維持利率不變。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克認為當前貨幣政策適當，需觀察經濟數據，通脹仍偏高，可能維持在接近 3%。達拉斯聯儲主席洛裏·洛根也表達了對通脹的擔憂，認為央行的降息可能增加通脹反彈風險。

通脹頑固難退 兩位美聯儲票委發聲：更傾向於維持利率不變

今日重點關注事項包括：日本休市，先導智能香港上市，中芯國際 2025 年業績説明會；中國 1 月 CPI 和 PPI 數據發佈，澳洲聯儲副主席參與討論；國新辦發佈春節市場供應情況；網易發佈業績報告；歐洲央行執委參與討論；OPEC 發佈月度原油市場報告；美股盤前格羅方德半導體和麥當勞發佈業績；美國 1 月非農就業報告及營建許可終值發佈；美聯儲理事講話及 EIA 原油庫存週報。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美聯儲兩位票委表示，除非美國勞動力市場出現實質性疲軟，否則利率可能會維持不變。克利夫蘭聯儲主席哈馬克強調，保持耐心並觀察經濟數據是必要的，預計通脹將有所緩和。她支持上個月的決定，認為靈活性在政策應對中至關重要，並重申美聯儲的獨立性。達拉斯聯儲主席也支持維持利率不變。

美聯儲兩票委：支持利率維持不變，除非美國勞動力市場實質性疲軟

人工智能對傳統財富管理行業的威脅引發市場恐慌。Altruist Corp.推出的 AI 工具使嘉信理財（SCHW）股價一度跌 9.5%，收跌 7.4%。Raymond James 和 LPL Financial 也分別跌逾 9% 和 11%。分析師 Neil Sipes 指出，市場對 AI 顛覆財富管理模式的擔憂導致了此次拋售，投資者關注效率提升帶來的競爭壓力及長期費率壓縮。

AI 恐慌 “傳染”：新工具嚇崩財富管理股，嘉信理財盤中跌超 9%

Altruist 週二推出用於制定税務策略的 AI 工具，功能直指傳統財富管理公司的核心業務。保險經紀類股週一在 Insurify 推出新工具後經歷了類似的重挫，標普 500 保險指數跌近 4%，創去年 10 月以來最大跌幅。上週 Anthropic 發佈的工具引爆軟件股拋售，湯森路透史上首次一週跌 20%。

派拉蒙改進對華納兄弟的敵意收購方案，承諾承擔 28 億美元 Netflix 終止費、15 億美元債務再融資擔保，並設置每股 25 美分季度” 滯期費”。但每股 30 美元的基礎報價未變，分析師認為除非提價至 32 美元以上，否則難以打動華納兄弟董事會。

派拉蒙仍不死心，改進敵意收購方案，承諾替華納付 28 億分手費

美國總統特朗普：我認為美聯儲主席提名人凱文·沃什同意所説説的。

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.9%。熱門中概股裏，理想初步收漲 2.9%，比亞迪、阿里巴巴漲超 2%，蔚來、小鵬、新東方、京東漲超 1%，騰訊跌 1.4%，美團跌 2.8%。

週二（2 月 10 日），美國國債收益率普遍下跌，10 年期國債收益率跌 6.14 個基點至 4.1407%，30 年期國債收益率跌 7.42 個基點至 4.7840%。兩年期國債收益率跌 3.31 個基點至 3.4520%。10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率跌 3.89 個基點至 1.8248%，而兩年期 TIPS 收益率小幅上漲 0.31 個基點至 0.6923%。

30 年期美債收益率跌超 7.4 個基點

中共中央政治局常委、國務院總理李強在江西贛州調研稀土資源開發，強調合理開發與生態保護並重。他指出稀土在先進製造業和綠色轉型中的重要性，呼籲優化產業佈局和回收體系，推動科技創新與應用，促進全產業鏈協同發展。

李強：要合理開發稀土資源

美聯儲 Hammack：還難以看到穩定幣對美國的好處。樂觀預計穩定幣不會與存款競爭。

特斯拉任命歐洲業務副總裁 Joe Ward 負責全球電動汽車銷售，這是該公司在汽車業務困境中的最新領導層變動。此時，特斯拉正面臨美國電動汽車需求放緩和歐洲銷量下滑的挑戰。Ward 自 2010 年加入特斯拉，曾在銷售部門逐步晉升。

特斯拉領導層最新變動 任命歐洲高管負責全球電動汽車銷售

可口可樂（紀要）：未來將深化全鏈路數字化

優步與百度宣佈將於下月在迪拜推出自動駕駛網約車服務，標誌着百度全球擴張的新舉措。該服務將在優步 App 上提供，初期覆蓋朱美拉區域，後續將根據監管情況逐步擴大。此次合作基於雙方去年達成的戰略合作，計劃在多個國際市場部署數千輛百度阿波羅 Go 自動駕駛車輛。百度自 2022 年起已在中國多個城市運營該服務，並與來福車合作在歐洲推廣。

優步在迪拜推出百度自動駕駛出租車服務

Spotify（紀要）：AI 帶來海量內容，有助於我們強化個性化推薦和用户粘性

可口可樂：押注 AI，“肥宅快樂水” 在下一盤大棋？

谷歌母公司 Alphabet 首次發行百年期債券，獲得超過 7 倍超額認購，創下互聯網泡沫時代以來科技公司發行超長期債券的首例。此次發行是該公司為支持人工智能能力建設而進行的多幣種融資計劃的一部分，反映出科技巨頭在 AI 競賽中日益增長的資本需求。儘管行業長期不確定性顯著，但強勁的認購仍顯示出市場對其財務實力與長期前景的信心。

Alphabet 首次發行百年期英鎊債，認購倍數超 7 倍

歐盟委員會 2 月 10 日宣佈，接受大眾汽車有關純電動汽車出口的價格承諾。根據該決定，大眾汽車（安徽）有限公司可按其提出的最低進口價格或高於該價格，向歐盟出口其 CUPRA Tavascan 車型，並將免於繳納此前針對自中國進口純電動汽車所徵收的反補貼税。

歐盟委員會接受大眾中國產純電汽車價格承諾

美國 12 月零售銷售環比意外零增長，顯著弱於預期值 0.4% 的增幅，假日消費動能疲軟且不均衡。13 個零售類別中有 8 個出現下滑，低收入羣體支出尤為乏力。儘管高收入家庭受資產升值支撐，但整體消費受高物價與天氣因素抑制。

0%！美國 12 月零售銷售意外停滯，假日季尾聲消費疲軟

多重敍事崩壞情緒？但 Spotify 還是那個 “小而美”

美股市場正在經歷資金大輪動，科技股的波動促使投資者轉向更穩健的傳統經濟公司。自 10 月下旬以來，非科技股如西南航空、美國雅寶等表現強勁，推動各自行業上漲。分析師指出，剔除科技股後，標普 500 指數有望上漲 6%。儘管科技股仍有反彈，但市場配置已向非科技行業傾斜，投資者被建議尋找替代投資標的。

美股開啓 “資金大輪動”：AI 概念波動引焦慮，“非科技” 板塊受青睞

美國 12 月零售銷售停滯，假日消費疲軟。特朗普政府可能對大型科技公司豁免芯片關税。歐央行稱關税衝擊拖累通脹，降息可抵消負面影響。台積電 1 月銷售同比增長 36.8%，董事會批准 449.62 億美元資本預算。Alphabet 計劃發行 94 億美元債券，百年英鎊債超額認購。AI 需求激增，韓企北美銷售增長 14%。可口可樂 Q4 營業利潤下滑 32%。阿斯利康與石藥集團合作後每股收益預增。開雲集團股價上漲 14%。阿里發佈 RynnBrain 機器人模型。印度黃金 ETF 淨流入創紀錄。日經 225 指數上漲 2.3%。

週二美股盤前你需要了解的全球要聞

中國人民銀行在《2025 年第四季度中國貨幣政策執行報告》中指出，將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，以促進經濟穩定增長和物價合理回升。報告強調靈活運用多種政策工具，保持流動性充裕，確保信貸支持力度穩固，並推進利率市場化改革，以優化貨幣政策傳導。專家認為，去年的政策將繼續發揮累積效應，支持實體經濟高質量發展。

央行最新信號：物價呈現積極邊際變化，將持續加強貨幣政策與財政政策的協調配合

知名貴金屬礦業股基金經理 Daniel Oliver 認為，黃金正處於大規模牛市的早期階段。歷史上市場曾迫使央行將黃金儲備維持在資產負債表的三分之一至二分之一之間，這意味着金價應在每盎司 8395 美元至 12595 美元之間。由於長期美債的實際價值低於美聯儲操縱的市場價格，恐慌可能使黃金儲備比例暫時升至 100%。

Myrmikan 創始人：黃金礦業股估值仍處低位，金價長期看漲 1.2 萬美元

美國零售銷售數據公佈後，美元指數短線走低，日內一度轉跌。

美國 12 月零售銷售環比 0%，預期 0.4%，前值 0.6%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。