華爾街分析師認為，軟件股在近期的拋售中價格暴跌，出現了新的低價買入機會。摩根大通和高盛的策略師指出，市場對人工智能的悲觀預期過度，軟件市場存在反彈潛力。傑富瑞的研究顯示，42% 的軟件股交易價格接近歷史低估值，分析師預測即將迎來強勁反彈。儘管行業不確定性依然存在，散户投資者的買盤活動顯著增加。

華爾街分析師：暴跌過度，美股軟件股跌出 “黃金坑”

美國 1 月就業增長超出預期，失業率意外下降，顯示勞動力市場在年初繼續趨於穩定。此次調整顯示，截至 2025 年 3 月的 12 個月裏，實際新增就業人數比最初報告的少約 90 萬人。這一數字與美國勞工統計局（BLS）此前的初步估算大致一致。

美國非農數據速評

日元近期走強或觸發大規模套利平倉。BCA 指出，過去三次日元套利解除均由套利資產承壓驅動，而非利差收窄，且均伴隨全球波動率飆升。當前日元升值已開始向納指、債券波動率指標及 VIX 傳導，跨資產波動窗口正在臨近。

套利 “定時炸彈” 滴答作響，日元異動或許才是全球資產變盤的信號

美國非農就業年度基準下修 86.2 萬，預計減少 82.5 萬。

受哈薩克斯坦、委內瑞拉及伊朗供應中斷影響，OPEC+ 1 月日均產量環比鋭減 43.9 萬桶至 4244.8 萬桶，遠超市場預期。其中哈薩克斯坦因 Tengiz 油田停產貢獻了過半降幅，但目前該油田已開始復產，供應衝擊或為短期。儘管產量驟降，OPEC+ 仍維持今明兩年全球石油供需預測不變，暗示當前減產由短期因素驅動。

OPEC 月報：1 月全球產油盟國產量大幅下滑，維持今明兩年需求預測不變

美國非農數據公佈後，美股期貨短線拉昇，納指期貨漲 0.35%，標普 500 指數期貨漲 0.31%，道指期貨漲 0.24%。美國國債收益率上行 4bp，10 年期國債收益率現報 4.192%；美元指數上漲 0.29%。

美國非農數據公佈後，美股期貨短線拉昇

美國 1 月兩個月非農就業人數淨修正減少 17000 人。

美國 1 月非農就業人口增長 13 萬人，超出預期的 6.5 萬人，前值為 5 萬人。同時，1 月失業率為 4.3%，低於預期的 4.4% 和前值 4.4%。

美國 1 月非農就業人口增長 13 萬人，預期 6.5 萬人，前值 5 萬人

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 1 月非農就業報告（含就業人口、失業率、平均每小時工資）。

據媒體報道，特朗普正私下評估退出《美墨加協定》的可能性，為 7 月 1 日關鍵審查注入不確定性。目前談判呈雙邊分化：墨西哥務實，加拿大棘手。此舉或為逼迫加、墨在移民、禁毒等領域讓步。若協定破裂，將重築關税壁壘、推高通脹並衝擊中期選情。分析認為，威脅退出更可能是談判籌碼而非最終目的。

油價日內漲超 2%，報道：特朗普私下考慮退出《美墨加協定》

摩根士丹利將美光目標價從 350 美元大幅上調至 450 美元，較當前股價隱含約 28.6% 的上漲空間。分析師認為，存儲芯片的供應短缺已經蔓延至每一個終端市場，定價權完全掌握在賣方手中。在 AI 超級週期的驅動下，傳統的週期性估值框架已不再適用，美光正處於盈利能力和估值倍數雙重擴張的甜蜜點。

大摩 “暴力” 上調美光目標價至 450 美元：只要 AI 需求強勁，中國產能衝擊、資本開支過熱統統不是問題！

美股三大股指期貨齊漲，市場關注即將公佈的 1 月非農就業報告。道指期貨、標普 500 和納指期貨均小幅上漲。預計 1 月非農新增就業人數將升至 7 萬人，失業率持平於 4.4%。分析師認為，疲軟的就業數據可能促使美聯儲降息，從而對股市形成利好。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊漲 黃金重回 5100 美元 非農數據今夜重磅來襲

疲軟的美國非農就業數據被視為股市上漲的潛在催化劑。投資者預計壞消息將促使美聯儲降息，從而支持經濟。歷史數據顯示，非農就業增長放緩通常是買入股票的好時機，標普 500 指數在此期間年均上漲約 13%。然而，經濟疲軟可能導致企業利潤率下降，給市場帶來風險。

今晚，非農的 “壞消息” 就是美股的 “好消息”？

剛果 2025 年銅出口量增長近 10% 至 340 萬噸，鞏固其全球第二大產銅國地位。中資企業主導產能擴張，為供應緊張的全球市場提供關鍵緩衝，銅價同期上漲 40% 並創新高。與之反差，鈷出口因政府禁令及配額驟降 80% 至 4.45 萬噸。銅鈷共生開採下，供應軌跡明顯分化。

剛果銅出口去年增長 10%，鈷出口下降近 80%

路透調查顯示，經濟學家預計美聯儲將在鮑威爾任期內按兵不動，並可能在沃什上任後於 6 月降息。多數受訪者擔憂美聯儲獨立性及政策或偏寬鬆；但增長與通脹前景並未明顯支持激進降息，主席影響亦受內部制衡限制。

華爾街調查：美聯儲 6 月將啓動降息，沃什政策或偏寬鬆

特朗普青睞弱勢美元，與其財長貝森特、美聯儲主席提名人沃什堅持的 “強美元政策” 形成直接衝突。為調和矛盾，華盛頓醖釀關税、干預匯市與貨幣政策聯動的 “雙軌策略”，但這可能動搖美聯儲獨立性。當前的政策模糊僅是權宜之計，一旦通脹反彈或美元失控，特朗普或將被迫在財長與美聯儲主席間尋找 “背鍋俠”。

當貶值預期遭遇 “強美元” 承諾，貝森特、沃什誰將成為 “背鍋俠”？

高盛在截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度持倉報告中，總市值為 8100 億美元，環比下降約 1.22%。新增 671 只個股，增持 3027 只，清倉 555 只。前十大持倉標的佔總市值的 22.11%。英偉達、蘋果和微軟分別位列前五大重倉股，其中蘋果持倉市值約 269.41 億美元，較上季度增加 2.60%。谷歌持倉市值約 163.36 億美元，較上季度增加 1.47%。

高盛 Q4“挑揀投資” 科技板塊：科技巨頭中青睞蘋果與谷歌減倉兩大數字代幣 ETF

亞馬遜藥房計劃在今年年底前將處方藥當日達服務擴展至美國約 4500 個城鎮，新增近 2000 個社區覆蓋，包括愛達荷州和馬薩諸塞州。該服務自 2018 年通過收購 PillPack 推出，去年與 WeightWatchers 合作，並在 One Medical 的電子服務終端上提供處方配藥服務。

亞馬遜藥房將把當日達配送服務擴展至美國約 4500 個城鎮

DeepSeek 正灰度測試新一代模型。部分用户打開 App 後收到更新版本的提示，新版本上下文長度從 128K 擴展至 1M，知識庫更新至 2025 年 5 月，官方 App 顯示或是 V4 正式亮相前的終極灰度版。野村證券報告指出，V4 的核心價值在於通過底層架構創新推動 AI 應用商業化落地，而非顛覆現有 AI 價值鏈。

DeepSeek 新模型來了？

高盛在香港舉行的全球宏觀論壇上預測，2026 年全球實際 GDP 將增長 2.9%，高於市場預期。與會者認為，除日本外，亞洲區股票表現最強勁，科技股仍為領頭羊。高盛預計美聯儲將於 6 月和 9 月各降息 25 個基點，最終利率區間為 3-3.25%。新興市場增長保持韌性，尤其是新興亞洲。歐洲經濟增長面臨挑戰，預計歐元區 2026 年實際 GDP 增長 1.3%。

高盛全球宏觀論壇：預計 2026 年亞洲區股票表現最強勁 科技股仍是領頭羊

美國 1 月非農就業增長可能小幅提速，受季節性裁員減少的支撐。然而，進口關税政策的不確定性和更嚴格的移民執法仍抑制招聘，導致勞動力市場疲軟。預計失業率穩定在 4.4%，薪資增長降温。經濟學家指出，儘管經濟增長強勁，勞動力市場依然艱難，尤其是應屆畢業生找工作更為困難。1 月非農就業崗位預計增加 7 萬個，報告因政府停擺推遲發佈。

美國 1 月非農就業增長料小幅提速 關税與移民政策夾擊下勞動力市場仍 “冰封”

印度市場現 “棄股投金” 趨勢：1 月黃金 ETF 資金流入首超股票基金，反映股市低迷下避險情緒升温。小盤股疲軟及政府出售國有資產加劇股市壓力。與此同時，商業地產 REITs 逆勢上漲，而高估值 IPO 遇冷，顯示資金正從增長資產向避險與結構性機會轉移。

股市低迷，印度投資者轉而瘋搶金銀 ETF

法國工業軟件巨頭達索系統第四季度營收 16.8 億歐元，同比下降 4.1%，全年業績及 2026 年增長指引均不及預期，股價週三一度暴跌 21%，接近歷史最大盤中跌幅。該公司為英偉達提供生成式 3D 虛擬環境軟件，儘管英偉達 CEO 黃仁勳稱雙方合作為 “革命性”，但市場對其轉型成效存疑。公司正面臨汽車與製藥行業需求下滑、傳統軟件業務被 AI 工具加速替代的雙重壓力。

業績指引不及預期，英偉達軟件供應商股價重挫 20%！

港股今日黃金股反彈，金價穩在 5000 元以上。週五恒指檢討結果將公佈，紫金黃金可能被納入。險企如中國人壽和中國太保的估值較中國平安便宜 20-30%。汽車股雖反彈，但行業不確定性仍存，短期內電池漲價影響盈利預期。恒生銀行退市後，渣打銀行、太古地產和信和置業可能成為候補，市場對其財富管理業務持樂觀態度。

港股覆盤：黃金股反彈

國聯民生證券認為，央行國債買賣轉向常態化，旨在開闢基礎貨幣投放新渠道並調控長端利率。目前我國央行持債比例遠低於美日，增持空間大。同時，2025 年四季度貸款利率降幅顯著收窄，顯示銀行息差壓力緩解，預計短期內降準降息概率降低。中期 “資產荒” 可能迴歸。

如何理解央行買賣國債常態化？

網易第四季度業績不及預期：調整後每股收益 10.95 元，低於預估的 14.07 元；營收 275.5 億元亦未達預期。遊戲業務收入 219.7 億元，增長顯疲軟。管理層強調 AI 已深度融入遊戲開發全流程，成為 “基礎能力”。公司維持股東回報，批准股息並已完成 20 億美元股份回購，現金流保持穩健。

遊戲業務遇冷，網易 Q4 營收、盈利雙雙不及預期 | 財報見聞

地平線公司宣佈朱威正式擔任新總裁，接替陳黎明。朱威曾是寧德時代乘用車業務執行總裁，他的加入被視為公司在智能汽車領域的重要戰略調整。此次人事變動旨在增強公司的商業落地能力和生態資源整合能力，以應對智駕市場的變化和未來的量產目標。

智駕巨頭迎來新總裁

Seedance 2.0 或最快節後開放 API，穩定算力輸出成潛在挑戰

國務院辦公廳發佈實施意見，計劃到 2030 年基本建成全國統一電力市場體系，預計市場化交易電量佔全社會用電量的 70%。跨省及省內聯合交易將實現，現貨市場正式運行，市場規則和技術標準統一，電價機制健全。到 2035 年，市場功能將進一步完善，電力資源的多維價值將由市場反映，形成以電力為主體的全國統一能源市場體系。

國務院辦公廳印發《關於完善全國統一電力市場體系的實施意見》

Robinhood（紀要）：股價腰斬？有業績才是王道！

SK 海力士過去 12 個月市值飆升 340%，已從債權人控制的 “殭屍公司” 逆襲為 AI 產業鏈定價者。其憑藉 HBM 先發優勢，在 AI 需求爆發的浪潮下，深度綁定英偉達與微軟，拿下全球過半 HBM 份額；市佔率超越三星，利潤率超越台積電。

反超三星、利潤率蓋過台積電：SK 海力士是如何問鼎 AI 存儲領域 “隱形霸主” 的？

A 股玻璃纖維板塊因電子布供應緊張而大幅上漲，尤其是高端電子布價格上調，導致市場出現 “一布難求” 的局面。英偉達和蘋果公司積極尋求供應鏈支持。此次提價預計將為相關企業帶來顯著的淨利潤增量，行業已進入新一輪景氣週期，電子布的緊張局面可能對算力基礎設施發展形成新的供應鏈約束。

玻纖大面積漲停背後：電子布吃緊，AI 算力遭遇新約束！

大摩認為，OpenAI 與甲骨文雲的五年收入複合增速預測（108% 與 75%）在美股 75 年曆史中從未出現。歷史來看，90 年代末到 00 年代初的電信投資潮，最後留下的是產能過剩和破產案例。AI 數據中心屬於超支率極高的 “大工程”，且鉅額融資與股權激勵正稀釋股東價值。

甲骨文們的指引一個比一個炸裂，但歷史潑了一盆冷水

網易第四季度營收為 275 億元人民幣，低於市場預估的 287.9 億元人民幣；毛利為 177 億元人民幣，也低於市場預估的 182.5 億元人民幣。

網易第四季度營收 275 億元人民幣，市場預估 287.9 億元人民幣；第四季度毛利 177 億元人民幣，市場預估 182.5 億元人民幣

微軟探索高温超導欲破局算力供電；阿里 RynnBrain 賦予機器大腦｜今日重要消息回顧

印尼政府大幅削減全球最大鎳礦韋達灣鎳業的年產量配額至 1200 萬噸，較 2025 年驟降 71%。此限產措施直接導致倫鎳價格盤中拉昇逾 2.6%。作為全球主要鎳生產國，印尼通過主動調控關鍵礦產供應，試圖扭轉因產能擴張導致的鎳價低迷局面。

配額縮減 70%！全球最大鎳礦遭印尼限產，倫鎳盤中應聲跳漲

英特爾與軟銀合作開發的 Z-Angle Memory（ZAM）內存技術首次亮相，單芯片容量可達 512GB，功耗降低 40%-50%。該技術採用垂直堆疊架構，旨在挑戰高帶寬內存（HBM）市場。ZAM 原型計劃於 2027 年推出，2030 年實現全面商業化。該技術解決了傳統內存的散熱瓶頸，承諾更低功耗和更高容量。

全球首秀！英特爾亮出 ZAM 內存原型：單芯 512GB、功耗砍半，正面硬剛 HBM

港股收盤，恒指上漲 0.31%，科指上漲 0.9%。嗶哩嗶哩和騰訊音樂均上漲超過 4.5%，小米集團和金蝶國際上漲超過 4%。泡泡瑪特則下跌超過 5%。

隨着核聚變行業逐步商業化，相關初創公司加速上市。去年，風險投資公司在核聚變領域參與了 43 輪融資，總投資達 23 億美元，創歷史新高。General Fusion 計劃通過 SPAC 合併上市，估值約 10 億美元，預計 2026 年完成交易。TAE Technologies 也計劃與特朗普媒體集團合併上市，估值達 60 億美元。儘管尚無私營公司實現商業可行的聚變，投資者對該領域的興趣依然高漲。

“人造太陽” 排隊上市，去年核聚變初創公司融資次數創歷史新高

在開年窗口，1 月 CPI 同比回落，但核心 CPI 和 PPI 環比走強，顯示消費和工業端修復的跡象。核心 CPI 環比上漲 0.3%，創近 6 個月新高，PPI 環比達到 2023 年 10 月以來的最高點。春節錯位效應導致 1 月 CPI 同比降至 0.2%，但核心 CPI 的上漲表明消費需求改善。國際大宗商品價格上漲和科技行業復甦也推動核心通脹。整體來看，通脹回升的可持續性有望增強。

開年通脹：回升的綠芽

台灣半導體制造公司（TSMC）首席執行官魏哲家宣佈，創紀錄的月銷售額達到 4012.6 億新台幣，同比增長 37%，這表明對以人工智能為中心的芯片需求強勁。這對在數據中心 GPU 市場占主導地位的英偉達（Nvidia）來説是個好兆頭，預計其收入將顯著增長。分析師對英偉達的股票持樂觀態度，94% 的人給予 “買入” 或 “強烈買入” 的評級，預計其股價有 33% 的上漲潛力。英偉達強大的市場地位和 TSMC 的業績表明，人工智能的採用和對其 GPU 的需求將持續增長

台灣半導體制造公司（TSM）的首席執行官魏哲家剛剛為英偉達的投資者傳遞了極好的消息

2026 年 1 月中國 CPI 同比增長 0.2%，環比持平於 0.2%；PPI 同比降幅收窄至-1.4%。春節效應影響 1 月 CPI，但預計 2 月將明顯回升。核心 CPI 環比回升至 0.3%，為近 6 個月最高，顯示內需温和修復。外需保持高景氣度，服務業需求回升有望支撐核心 CPI。

核心通脹回升漸入佳境——1 月通脹數據點評

光纖行業因 AI 需求激增而迎來拐點，短缺與提價信號明顯。國泰海通報告指出，G.652D 散纖出現高價難拿貨，預計 2025 年需求同比提升 75.9%。康寧與 Meta 簽署 60 億美元供應協議，推動光纖需求增長。申萬宏源研究認為光纖行業處於修復期，收益來源於基本面與結構升級，而非單純估值修復。

光纖，會是下一個存儲嗎？

香港人力資源公司 CALM Chain International 已向美國證券交易委員會提交 IPO 申請，計劃募資 1800 萬美元。公司擬以 5 至 7 美元的發行價區間，發行 300 萬股股票，其中 33% 為二次發行，預計市值達 1.2 億美元。CALM Chain 通過其子公司 TalentQuest 提供人力資源外包及獵頭服務，計劃在納斯達克上市，股票代碼為 CCIL。

香港人力資源公司 CALM Chain International 遞交美股 IPO 申請 擬募資 1800 萬美元

香港土木工程分包公司 Uptrend Holdings 週二提高了其即將進行的首次公開募股 (IPO) 的擬議交易規模。這家總部位於中國香港的公司目前計劃以每股 4 至 5 美元的價格發行 380 萬股股票，融資 1700 萬美元。該公司此前提交的文件顯示，其計劃以相同價格區間發行 150 萬股股票。按修訂後交易規模的中點計算，Uptrend Holdings 的募資額將比此前預期增加 150%。Uptrend Holdings 通過其運營子公司在香港建築業提供分包商服務。該公司提供兩大主要建築解決方案：土木工程以及土石方運輸服務。Uptrend Holdings 成立於 2015 年，計劃在納斯達克上市，股票代碼為 UPX。國泰證券是此次交易的獨家簿記管理人。

香港土木工程分包公司 Uptrend Holdings 美股 IPO 發行量激增 150% 擬融資 1700 萬美元

中芯國際聯席 CEO 趙海軍透露，2025 年 Q4 公司業務呈現 “淡季不淡” 特徵，12 英寸產能接近滿載。AI 對存儲的強勁需求持續推高高端與中高端訂單，同時 “擠壓” 了手機等中低端市場。在收入創歷史新高的同時，公司毛利率階段性承壓，除新增產能帶來的折舊上升外，市場亦關注 7nm 等先進節點良率仍處爬坡階段，對短期利潤形成影響。

中芯國際電話會：AI 推高存儲需求導致 “大家有點慌”，8 英寸產能超滿載，資本開支維持 81 億美元高位

黃金股持續走高，萬國黃金集團漲 8.2%，紫金黃金國際漲 8.2%，靈寶黃金漲 7.84%。金價震盪運行，現貨黃金在 5050 美元上方。美國零售銷售低於預期，降息預期升温。地緣事件持續，市場關注即將公佈的美國非農就業報告。分析師預測，年底黃金價格可能攀升至每盎司 6000 美元，央行購入支撐黃金前景。

理解市場 | 黃金股持續走高，紫金黃金國際漲超 8%

高盛預計，美國 1 月非農就業新增人數為 4.5 萬，低於市場預期的 7 萬，失業率預計持平於 4.4%。報告指出，勞動力市場正逐步降温，招聘動能疲弱，政府部門就業人數基本持平。儘管存在一些抵消因素，如裁員指標改善和零售業、建築業就業反彈，但整體就業增長仍顯温和。

高盛前瞻美國 1 月非農：新增就業人數或僅為 4.5 萬 勞動力市場正逐步降温

財報數據顯示，標普 500 中近半數公司實現了兩位數的增長率，中位數增長率接近 10%，創下四年來的新高。分析認為，美股市場正處於一場明顯的風格輪動之中，這種輪動並非源於科技巨頭的衰退，而是由週期性因素推動了市場其他板塊的盈利改善，美股之前極為罕見的利潤集中化時代或許已經結束。

美股科技巨頭利潤 “霸權” 告終？盈利增長正向全行業擴散

2025 年，人形機器人賽道迎來資本與產業雙重爆發，單年融資額破 26 億美元，超過去七年總和。中國憑藉 23 家初創企業集羣與超 1 萬台的生成規模，在產業化競賽中力壓美國，領先全球。