英偉達預計將租賃一座利用 38 億美元垃圾債券發行資金建設的數據中心，進一步加劇了圍繞人工智能基礎設施的借貸熱潮。該債券交易規模增加 1.5 億美元，預計收益率在 6% 左右。數據中心開發商正在利用高收益債券市場為新設施籌措資金，英偉達的初始租約為 16 年，且擁有兩次 10 年的續租選擇權。

英偉達 16 年長租協議助推數據中心債券發行，AI 基礎設施借貸熱潮轉向 “垃圾債” 市場

市場研究機構 Counterpoint Research 報告顯示，中國 1 月智能手機銷量同比下降 23%，主要因基數高及春節促銷時間調整。華為仍為市場領先者，但銷量下降 27%。國內品牌普遍出現兩位數降幅，小米跌幅最大，達 36%。蘋果是唯一實現同比增長的主要品牌，1 月銷量增長 8%，iPhone 17 系列表現強勁。

機構：中國 1 月智能手機銷量同比下降 23% 蘋果逆勢增長

摩根大通 Jay Barry 牽頭的利率策略師們表示：鑑於市場對美聯儲 2026 年降息力度和降息時間的預期太樂觀，傾向於 “戰術性地做空” 美國兩年期國債。

美國國會預算辦公室預測未來十年財政赤字將持續擴大，利息支出快速攀升，預計到 2036 年年度財政赤字將達 3.1 萬億美元，佔 GDP 的 6.7%。分析師 Brian Mulberry 指出，債券市場對財政前景的擔憂導致當前利率高於應有水平，若市場對控制赤字和通脹更有信心，利率可能會低 100 個基點。

利息成本吞噬財政空間 分析師： 美債收益率被 “人為抬高”

今日重要財經事件包括：08:00 美國達拉斯聯儲主席 Lorie Logan 致歡迎詞；08:05 美聯儲理事米蘭講話；09:30 國家統計局發佈 70 個大中城市住宅銷售價格報告；11:30 日本央行審議委員田村直樹講話；15:30 瑞士 1 月 CPI；18:00 歐元區四季度 GDP 修正值；18:30 俄羅斯央行公佈利率決議；20:00 歐洲央行副行長 de Guindos 及英國央行首席經濟學家 Huw Pill 講話；21:30 美國 1 月 CPI。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

週四美股成交額前 20 中，英偉達收跌 1.64%，成交 353.21 億美元，OpenAI 推出搭載 Cerebras 芯片的 AI 模型。特斯拉因與工會衝突在瑞典的超充站繼續停運，收跌 2.62%，成交 258.1 億美元。蘋果收跌 5%，成交 204.3 億美元，因 Siri 升級遇阻，部分新功能推遲發佈。

2 月 13 日美股成交額前 20：思科重挫 12.3%，內存價格持續飆升令其業績承壓

週四，現貨黃金一度下跌 4.1%，白銀暴跌 11%。在外界再次擔憂鉅額 AI 投資能否真正大規模落地之際，美國科技股大跌。分析稱，金屬價格在疑似算法交易拋售下突然下跌，一些投資者不得不退出包括金銀在內的大宗商品倉位，以獲取流動性。

黃金一度跌超 4%、白銀暴跌 11%，美股大跌引爆算法交易貴金屬賣盤？

納斯達克金龍中國指數初步收跌 2.9%。熱門中概股裏，騰訊音樂初步收跌 10%，攜程跌 6%，貝殼跌 5.8%，B 站、百度、阿特斯、百勝中國跌超 4%，阿里跌 3.4%，亞朵漲 1.2%，世紀互聯漲 3.7%。

美國參議員們質詢特朗普的美聯儲主席提名人凱文·沃什：特朗普是否要求他發誓要效忠。

歐萊雅第四季度可比銷售增長 6%，低於市場預期。儘管北美需求回暖、皮膚學美容業務表現強勁，該公司美股 ADR 仍週四盤中一度跌 8.9%，創 2020 年以來最大盤中跌幅。管理層表示，對全球美妝市場前景仍保持樂觀，並將通過新品和併購繼續推動增長。

北美銷售回暖，但可比銷售增長不及預期，歐萊雅 ADR 創近 6 年最大盤中跌幅 | 財報見聞

週四（2 月 12 日），美國國債收益率普遍下跌。10 年期國債收益率跌 7.05 個基點，報 4.1019%；兩年期收益率跌 4.57 個基點，報 3.4642%；30 年期收益率跌 8.03 個基點，報 4.7269%。此外，2/10 年期美債收益率利差跌 2.274 個基點，報 +63.564 個基點。10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率跌 5.51 個基點，至 1.7835%；兩年期 TIPS 收益率漲 0.32 個基點，至 0.7323%；30 年期 TIPS 收益率跌 6.08 個基點，至 2.4789%。

30 年期美債收益率跌 8 個基點

在無工具輔助情況下，該模型在 “人類的最後考試”（HLE）基準測試中取得取得 48.4% 的正確率，在在 ARC-AGI-2 測試中獲得 84.6% 的成績；2025 年國際物理奧林匹克和化學奧林匹克的筆試部分均達到金牌水平。谷歌稱，新模型在推動發現並幫助研究人員解決 “不可解” 的問題——從發現研究論文中的缺陷到優化半導體晶體生長。

終極測試成績創新高，谷歌 Gemini 3 深度思考模型重大升級，瞄準科研與工程應用

國際能源署（IEA）表示，隨着供應激增、需求增長放緩，2025 年全球原油庫存積累速度為 2020 年以來最快。全年庫存增加 4.77 億桶，OECD 國家庫存四年來首次超過五年均值。IEA 下調今年石油需求增長預期，並預計 2026 年日均供應過剩逾 370 萬桶，或創年度過剩量歷史紀錄。

供應激增、需求增長放緩，2025 年全球原油庫存增幅創 2020 年以來新高

OpenAI 週四發佈的 GPT-5.3-Codex-Spark 專為實時編碼設計，是 OpenAI 最新代碼自動化軟件 Codex 的精簡版，也是 OpenAI 上月與 Cerebras 簽署超 100 億美元協議後的首個成果。OpenAI 發言人稱，與英偉達的合作關係是 “基礎性的”，將持續評估所有用例中性價比最高的芯片，對於研究和推理等應用場景，GPU 仍是首選。

英偉達被撬牆角：OpenAI 首次發佈 Cerebras 芯片支持模型

Waymo 宣佈其第六代 Ojai 自動駕駛出租車已在舊金山和洛杉磯為員工及嘉賓提供服務。新車型採用成本更低的零部件，能更好應對惡劣天氣，旨在鞏固其在美國的領先地位。Waymo 計劃逐步拓展至新城市，並於今年晚些時候向公眾開放服務。該公司目前在美國 6 個城市提供無人駕駛出租車服務，並計劃在倫敦啓動服務。

谷歌旗下 Waymo 開始部署新一代 Ojai 自動駕駛出租車

美股羅素 3000 卡車運輸指數重挫 7%。標普跌 0.5%，納指跌超 1%。多家卡車運輸及物流公司股價大幅下跌，包括華盛頓康捷國際物流公司下跌 11%，羅賓遜全球物流一度跌 13%，XPO Inc 下跌 2.5%，Landstar System 下跌 8.5%，JB Hunt 運輸服務下跌 3.1%。市場風險提示，投資需謹慎。

美股羅素 3000 卡車運輸指數重挫 7%

瑞銀報告指出，人形機器人正加速從概念驗證邁向工業應用，2026 年全球需求量預計達 3 萬台，若 AI 技術突破或客户反饋積極，樂觀情境下可達 4 萬台。2025 年全球出貨約 1.86 萬台，中國企業宇樹科技與智元機器人合計出貨近萬台，佔據主導份額。瑞銀認為，2027 至 2028 年有望迎來出貨高峰。

瑞銀：預計 2026 年人形機器人需求 3 萬台，真正放量或在 2027—2028 年

人民幣匯率升值引發結匯潮，央行採取措施應對。央行維持 “雙向浮動” 政策，避免單邊升值和貶值。儘管結匯壓力增大，當前主要處於商業銀行代客結匯階段，尚未進入央行平盤階段。央行傾向於使用流動性管理工具和宏觀審慎手段調節結匯壓力，而非直接干預匯率。

結匯潮、升值浪，央行如何應對？

美國 1 月成屋銷售總數年化 391 萬户，不及預期的 415 萬户，前值為 435 萬户；1 月成屋銷售環比下降 8.4%，預期為下降 4.6%，前值為上漲 5.1%。上月成屋售價中位數同比上漲 0.9%，至 39.68 萬美元。

寒冬干擾，美國 1 月成屋銷售總數降幅創四年最大

儘管 SpaceX、OpenAI 等明星公司 IPO 前景備受關注，美國科技資本市場的重心已實質性轉向債務融資。為支撐 AI 基建，全球科技債發行規模預計今年逼近 1 萬億美元，Alphabet、Oracle 等巨頭密集發債，Meta、亞馬遜、特斯拉亦釋放融資信號。摩根士丹利測算 AI 基建存在 1.5 萬億美元融資缺口，主要由債務填補。

科技 IPO 預期升温，但華爾街的主戰場已轉向債市？

美國至 2 月 7 日當週初請失業金人數為 22.7 萬人，略高於預期的 22.2 萬人，前值修正為 23.2 萬人。續請失業金人數為 186.2 萬人，略高於預期。儘管大型企業如亞馬遜和聯合包裹宣佈裁員計劃，但整體裁員人數未顯著增加，就業市場顯示出企穩跡象。1 月份非農就業人數增幅創一年多來新高，失業率有所下降。美國國債收益率在數據公佈後有所下降。

美國上週初請失業金人數回落 就業市場顯示企穩跡象

GLP-1 類減肥藥正通過改變飲食行為，重塑糖與蛋白質的需求結構，並迅速傳導至期貨與股票市場。紐約原糖期貨跌破 14 美分，創 2020 年以來新低，較 2023 年末高點腰斬。全球最大冰淇淋公司夢龍在銷量不及預期後股價大跌，引發對冰淇淋等品類結構性風險的擔憂。

一場由減肥 “神藥” 引發的 “甜味危機”：糖價腰斬，連夢龍也賣不動了！

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（2 月 11 日，非農發佈日）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 3.65%，之前一天報 3.65%。

歐洲央行預計將存款利率維持在 2% 不變。路透調查顯示，74 位經濟學家中有 66 位預計央行至少將在 2026 年底前保持觀望。1 月歐元區通脹降至 1.7% 的 16 個月低點，雖引發部分決策者對物價放緩過度的警告，但整體經濟仍顯韌性。

歐洲央行或將維持 2% 利率至 2027 年，通脹降温難撼中性立場

蘋果零售員工反饋 iPhone 16e 庫存已基本枯竭，iPad Air 同樣面臨供貨緊張。這一現象通常意味着蘋果正在為新品上市騰出渠道空間，預計 iPhone 17e 和 M4 版 iPad Air 將在未來數週內亮相。

蘋果員工證實：iPhone 16e 庫存已” 乾涸”，17e 發佈進入倒計時

週四美股盤前，貝森特支持參議院接手鮑威爾調查。日本長期國債收益率大幅下行，市場暫緩財政憂慮。美日 5500 億美元投資基金即將啓動，聚焦數據中心等項目。美股存儲概念股上漲，閃迪漲超 6%。軟銀 Q3 扭虧為盈，但淨利不及預期。聯想 Q4 收入創新高，AI 業務佔比升至 32%。AI 衝擊印度 IT 股暴跌超 4%。

週四美股盤前你需要了解的全球要聞

谷歌母公司 Alphabet 最近發行了一項規模達 10 億英鎊的百年期債券，吸引了近 10 倍的認購。該債券的票面利率高出十年期英國國債收益率 120 個基點，顯示出信貸市場的亢奮。此次發行是 Alphabet 多幣種融資計劃的一部分，反映出科技巨頭在人工智能基礎設施建設上的借款規模已達到歷史水平。

谷歌母公司發行百年英鎊債券 引發舉債開展 AI 軍備競賽的擔憂

微軟人工智能業務負責人穆斯塔法·蘇萊曼表示，公司正尋求在 AI 領域實現 “真正的自給自足”，通過自主研發高性能模型，逐步降低對 OpenAI 的技術依賴。微軟已向 OpenAI 投資逾 130 億美元，並持有近 27% 股權。新戰略自 2025 年 10 月與 OpenAI 重構合作關係後開始，微軟將獨立構建前沿技術，預計自研產品將在今年內面世，目標是搶佔企業市場份額。

微軟重調與 OpenAI 關係：轉攻 AI“自給自足” 發力自研前沿模型

在經濟數據和人工智能投資降温的推動下，美股 “舊經濟” 板塊再次升温，尤其是道瓊斯運輸平均指數在過去一個半月中跑贏標普 500 指數 13 個百分點。運輸業被視為 “抗 AI” 行業，因其無法被人工智能替代，吸引了投資者的關注。強勁的經濟數據和製造業活動的擴張進一步推動了該指數的上漲，投資者尋求多元化投資，轉向傳統經濟領域。

美股 “傳統經濟” 板塊滿血迴歸！運輸業成 “抗 AI” 行業：無法被 AI 替代，強勢跑贏大盤

伯恩斯坦極端壓力測試顯示，即便 OpenAI 等 AI 客户完全撤單，甲骨文僅憑核心數據庫與企業雲業務仍可支撐每股 137 美元估值，較當前股價下行空間僅 15%，安全邊際清晰。研報同時拆解市場擔憂：2480 億美元租賃合同年度風險敞口僅 130 億至 165 億美元，硬件採購靈活且資產通用性強。隨着近期融資落地，AI 寒冬若不現，風險回報比已極具吸引力。

甲骨文的最悲觀假設：若 AI 數據中心合同全部終止

美團在春節臨近之際升級年夜飯預訂服務，推出定金系統 “鎖餐位”，並引入 VR 技術供消費者選擇包間。新模式確保消費者在支付定金後鎖定餐位，若商家無法履約需雙倍返還定金。同時，商家可設置免責取消時間，消費者可在此期限內全額退還定金。此外，VR 實景功能讓消費者可 360°查看包間環境，提升預訂體驗。

付定金鎖餐位、VR 選包間一鍵預訂 美團年夜飯預訂服務升級

全球存儲概念股集體走高，美股盤前閃迪漲超 7%，美光科技漲超 4%，西部數據、希捷科技漲近 3%。韓股三星電子收漲 6.44%，創歷史新高。消息面上，存儲芯片受多重利好消息推動，OpenAI、三星電子和 SK 海力士正籌備於 3 月在韓國啓動數據中心建設；三星電子表示，已啓動 “業界首款” HBM4 芯片的量產，並已向客户交付了商業產品；美光科技首席財務官 Mark Murphy 在週三舉行的一場會議上表示，其 HBM4 已進入量產，整體進度好於預期，並開始供貨給客户。

全球存儲概念股集體走高，美股盤前美光漲超 4%，韓股三星電子大漲 6%，日債收益率集體下行

小米集團-W 於 2026 年 2 月 12 日回購 405 萬股，耗資約 1.48 億港元，併發行 9800 股股份作為股份獎勵或期權。

小米集團-W2 月 12 日斥資 1.48 億港元回購 405 萬股

美國 1 月非農數據全線超預期，但可信度與可持續性受質疑。年度基準修正顯示去年就業增長顯著虛高，削弱數據驗證基礎。新企業存續模型擾動季節性讀數，人口基準調整推遲致口徑不可比。就業增量高度集中於醫療等少數行業，復甦廣度不足。表面強勁的數據尚未扭轉機構對美國勞動力市場的審慎評估。

超預期的 1 月非農，背後有哪些疑點？

2 月 12 日，港股市場北水成交淨買入 48.16 億港元，主要集中在騰訊、小米和美團等個股。高盛預計小米將在 AI 領域投入約 100 億元人民幣，金山雲將成為其主要受益者。小米通過 “人車家” 生態系統融合 AI 與物理世界，預計將提升與金山雲的收入協議上限。

北水動向 | 北水成交淨買入 45.67 億 高盛看好小米加碼 AI 北水加倉小米超 10 億港元

Unity（紀要）: 1 月 Vector 同比增長 70%

奢侈品寒冬中愛馬仕再現 “逆風穩跑”。地區方面，美洲市場勁增 12.1% 超預期，美消費者對頂級奢侈品的購買力仍在。產品方面，皮具部門有機增長 14.6%，核心單品供不應求。受益於超高淨值客羣的粘性，公司全年營業利潤率攀升至 41%，同時宣佈 2026 年提價 5%-6%。

愛馬仕四季度營收增長 9.8% 超預期，美國市場強勁助力業績逆勢上揚 | 財報見聞

2026 年 3 月 4 日至 6 日，華爾街見聞將舉辦長白山論壇，邀請知名經濟學家付鵬等金融大咖探討 2026 年全球市場走勢與資產配置。論壇將討論即將發生的關鍵事件，包括全國兩會和美聯儲議息會議。活動吸引了近 20 位高淨值人士參與，名額有限，感興趣者可提前報名。

踏雪遊學長白山！與付鵬等金融大咖研討 2026 資產配置風向

三星電子宣佈在為英偉達 AI 加速芯片供應存儲芯片的競爭中取得領先，標誌着其在關鍵市場的反彈。三星已向客户交付首批量產的 HBM4 芯片，股價一度上漲 7.6%。該芯片將支持英偉達即將推出的維拉・魯賓加速芯片。三星的突破得益於更先進的 DRAM 工藝與 4 納米邏輯工藝，重回存儲行業頂端。

三星宣稱在向英偉達供貨 AI 存儲芯片競賽中搶佔先機

2 月 12 日，聯想集團披露的第三財季業績顯示，截至 2025 年 12 月 31 日止三個月，收入為 222 億美元，…

聯想欲用 “規模優勢” 對抗存儲漲價潮

《指南》明確將 “以低於生產成本銷售整車及零部件” 界定為存在重大法律風險的價格行為，並對 “生產成本” 採用包含製造成本與期間費用的廣義口徑，從合規層面堵住價格內卷。新規列舉九類風險行為，核心規制 “以排擠競爭對手為目的、使實際出廠價低於成本” 的情形。

中國官方出台汽車行業價格新規：“實際出廠價格低於其生產成本” 存在重大法律風險

伯恩斯坦分析師 Mark Newman 認為，蘋果投資者過度關注內存成本上升，應該關注人工智能（AI）的潛力。他將蘋果目標價從 325 美元上調至 340 美元。儘管內存成本對毛利率有影響，CEO Tim Cook 表示影響有限。分析師 Ming-Chi Kuo 認為蘋果策略不會大變，可能在 iPhone 18 發佈前維持現有路線。Newman 強調，推動股價上漲的關鍵在於 Apple Intelligence 和 Siri 2.0，而非內存價格。

伯恩斯坦看多蘋果：內存成本影響被誇大 AI 將增強用户粘性

2026 年春節期間，中國消費市場釋放積極信號：居民資產負債表修復帶動結構性回暖，高收入羣體支出意願強勁，AI 工具深度滲透生活。人民幣升破 6.9 關口提升了風險偏好，但也加劇了企業利潤分化。上游成本抬升正倒逼行業去泡沫，具備定價權與高品質體驗的企業將更具投資價值。

春節交易大紅包，除了 AI，還有消費、人民幣……

德銀全球首席投資官（CIO）克里斯蒂安·諾爾廷（Christian Nolting）表示，圍繞 AI 的投資是一場正在展開的 “結構性變革”，尚不足以稱之為泡沫；相關投資不應僅聚焦芯片，而應放眼更完整的價值鏈；在這一過程中，數據中心、電力與基礎設施等領域將同樣受益。

德銀全球 CIO：AI 不是泡沫，中國資產吸引力上升

華虹半導體在 2025 年第四季度實現銷售收入 6.599 億美元，同比增長 22.4%，環比增長 3.9%。母公司擁有人應占利潤為 1,750 萬美元，去年同期虧損 2,520 萬美元，上季度利潤為 2,570 萬美元。

華虹半導體：2025 年第四季度銷售收入再創新高，達到 6.599 億美元，同比增 22.4%，環比增 3.9%。母公司擁有人應占利潤為 1,750 萬美元，去年同期為虧損 2,520 萬美元，上季度為利潤 2,570 萬美元

商務部表示，原產於歐盟的進口相關乳製品存在補貼，對中國相關產業造成了實質損害。商務部於 2026 年 2 月 12 日發佈終裁公告，裁定歐盟公司税率為 7.4%-11.7%，並決定自 2026 年 2 月 13 日起實施反補貼措施，實施期限 5 年。歐汽車產業深度融合、互利共贏。希望歐方切實落實中歐領導人會晤重要共識和案件磋商成果，期待越來越多的中國企業與歐方就價格承諾達成一致。

涉大眾 SUV 被歐免税、乳製品徵税、中美密切溝通，商務部今日密集回應！

AI 工具對 SaaS 公司的威脅被過度誇大，巴克萊指出，儘管 AI 在應用層面影響 SaaS，但無法撼動其底層基礎設施。Anthropic 的新品引發企業軟件股大跌，Salesforce 和 Workday 股價在過去 12 個月下跌超 40%。AI 的優勢在於模式識別，但其概率性特徵限制了其在需要絕對準確性的場景中的應用。AI 適用於容錯場景，但在要求唯一正確答案的領域仍無法勝任。

AI vs SaaS：先賣再問，市場只 “賣對了一半”？

維諦技術（Vertiv）發佈的 2025 年 Q4 財報顯示，業績大幅超出預期，訂單同比增長 252%，在手訂單達 150 億美元，2026 年營收指引為 135 億美元，遠超分析師預期。液冷技術已成為行業剛需，標誌着從 “風冷時代” 向 “液冷時代” 的轉變。該行業在 2026 年將迎來規模量產的關鍵時刻，市場空間迅速擴大。