四大賽道涵蓋瀏覽器代理、計算機操作代理、構建工具和管理控制枱等產品。但安全風險、技術成熟度不足仍制約 AI 超級代理大規模應用。這場關乎企業軟件未來的競爭呈現” 贏家通吃” 格局，Snowflake CEO 形容為” 要麼萬億估值，要麼歸零” 的生死之戰。

AI“超級代理” 大戰打響！四大賽道全面鋪開，OpenAI、Anthropic 正挑戰微軟們的軟件帝國

Airbnb: 業績還不賴，但已淪為週期股？

騰訊音樂跌超 6%，嗶哩嗶哩、百度集團跌超 3%，阿里巴巴跌近 3%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指低開 1.45%，恒生科技指數跌 1.59%

受加密市場降温影響，Coinbase 四季度營收下降 20% 至 18 億美元，淨虧損 6.67 億美元。儘管消費者交易收入大跌 13%，但機構業務和衍生品表現強勁，訂閲服務收入創新高達 28 億美元，USDC 成關鍵增長點。分析師對此究竟是” 週期回調” 還是” 加密寒冬” 存在分歧，盤後股價震盪微漲 1%。

幣圈慘跌之下，Coinbase 四季度收入下滑 20%，淨虧損超 6 億美元 | 財報見聞

蘋果面臨 FTC 審查，Siri 升級計劃延遲，導致股價大跌 5%，創下 2025 年 4 月以來最差單日表現。股價抹去今年漲幅，累計跌幅接近 4%。Siri 升級原定幾周內推出，現推遲至 5 月或更晚。FTC 主席致信蘋果 CEO，要求審查蘋果新聞服務條款，指其存在偏袒左翼媒體的問題。

蘋果面臨 FTC 審查且 Siri 升級或延遲 股價創 4 月以來最差單日表現

AI 顛覆預期如同多米諾骨牌般衝擊美股各個行業板塊，物流成為最新重災區、金融和醫療同樣承壓、科技板塊全線潰敗。市場廣度正在惡化，標普 500 指數中有 350 只成分股週五下跌，高盛交易員表示，超過 40 只標普成分股出現超過 3 倍標準差的異常波動，創下他記憶中的最高水平，同時投資者普遍喪失了抄底意願。

美股極其脆弱！從 SaaS、PE 到保險、物業甚至物流 “輪流大跌”，高盛交易員 “疲憊且震驚”

前卡拉 OK 設備公司 Algorhythm Holdings 聲稱其 AI 物流平台可助客户在不增人手情況下將貨運量擴大 300%-400%，引發 AI 顛覆傳統行業擔憂：週四物流板塊重挫，羅素 3000 卡車運輸指數跌 6.6%，CH Robinson 暴跌 15%，納指 100 跌 2%，黃金白銀等均遭拋售。

引爆美股 “黑色星期四” 的導火索，是這家市值 600 萬美元的 “小公司”

週四 CBRE 集團再度下跌 8.8%，兩日累計下跌 20%，創下 2020 年以來最差表現。辦公樓地產指數跌 4.2%。投資者擔憂 AI 工具普及將削減辦公空間需求。分析師指出市場正消化 AI 導致辦公崗位流失的預期，但警告部分拋售屬過度反應，投資者尚未建立理性評估 AI 長期影響的框架。

AI 擔憂蔓延，商業地產股繼續下挫，兩天暴跌 20%

應用材料在美股盤後交易中股價暴漲超 14%，因其發佈了超預期的強勁營收預測。該公司預計 2026 財年第二季度營收約為 76.5 億美元，遠超華爾街分析師的 70.3 億美元預期。隨着 AI 算力和存儲芯片需求激增，半導體設備行業迎來超級增長週期。應用材料的每股收益預期也高於分析師平均預期，顯示出其在 AI 芯片和存儲芯片擴產中的重要地位。

AI 算力與存儲需求爆表 半導體設備迎接超級週期！ 應用材料業績展望碾壓預期

CPI 前夕全球風險偏好驟降，AI 衝擊商業模式的憂慮升温，美股、大宗與加密齊跌，資金回流美債；亞洲市場分化，算力與國產大模型概念走強。國內方面，商務部密集回應經貿議題，汽車行業價格監管趨嚴；智譜產品上線售罄，華虹半導體扭虧並上調指引。海外科技競爭加劇，谷歌、OpenAI、Anthropic 動態頻出，存儲行業景氣強化。

早餐｜AI 憂慮疊加 CPI 不確定性，美股與大宗齊跌，避險情緒升温

國際貴金屬大幅下挫，COMEX 黃金期貨下跌 3.08%，報 4941.4 美元/盎司；白銀期貨下跌 10.62%，報 75.01 美元/盎司。國家電影局、商務部組織開展 “電影 +” 消費綜合試點，涉及 16 個城市，旨在推動電影消費和產業鏈發展，促進電影市場繁榮。美股三大指數普遍下跌，道瓊斯工業平均指數下跌 1.34%。

智通港股早知道 | 國家電影局、商務部組織開展 “電影 +” 消費綜合試點 貴金屬大幅下挫

過去三年，投資者對 AI 大多持樂觀態度。他們關注的是 “AI 能如何提高企業或行業的效率？” 而今，他們似乎在思考 “AI 會如何破壞企業或行業的盈利模式？” 投資者不再尋找贏家，而是在尋找潛在的輸家。

AI 恐慌擴散，科技股再度拖垮美股，地產股連日重挫，蘋果市值一日蒸發 2000 億

英偉達預計將租賃一座利用 38 億美元垃圾債券發行資金建設的數據中心，進一步加劇了圍繞人工智能基礎設施的借貸熱潮。該債券交易規模增加 1.5 億美元，預計收益率在 6% 左右。數據中心開發商正在利用高收益債券市場為新設施籌措資金，英偉達的初始租約為 16 年，且擁有兩次 10 年的續租選擇權。

英偉達 16 年長租協議助推數據中心債券發行，AI 基礎設施借貸熱潮轉向 “垃圾債” 市場

市場研究機構 Counterpoint Research 報告顯示，中國 1 月智能手機銷量同比下降 23%，主要因基數高及春節促銷時間調整。華為仍為市場領先者，但銷量下降 27%。國內品牌普遍出現兩位數降幅，小米跌幅最大，達 36%。蘋果是唯一實現同比增長的主要品牌，1 月銷量增長 8%，iPhone 17 系列表現強勁。

機構：中國 1 月智能手機銷量同比下降 23% 蘋果逆勢增長

摩根大通 Jay Barry 牽頭的利率策略師們表示：鑑於市場對美聯儲 2026 年降息力度和降息時間的預期太樂觀，傾向於 “戰術性地做空” 美國兩年期國債。

美國國會預算辦公室預測未來十年財政赤字將持續擴大，利息支出快速攀升，預計到 2036 年年度財政赤字將達 3.1 萬億美元，佔 GDP 的 6.7%。分析師 Brian Mulberry 指出，債券市場對財政前景的擔憂導致當前利率高於應有水平，若市場對控制赤字和通脹更有信心，利率可能會低 100 個基點。

利息成本吞噬財政空間 分析師： 美債收益率被 “人為抬高”

今日重要財經事件包括：08:00 美國達拉斯聯儲主席 Lorie Logan 致歡迎詞；08:05 美聯儲理事米蘭講話；09:30 國家統計局發佈 70 個大中城市住宅銷售價格報告；11:30 日本央行審議委員田村直樹講話；15:30 瑞士 1 月 CPI；18:00 歐元區四季度 GDP 修正值；18:30 俄羅斯央行公佈利率決議；20:00 歐洲央行副行長 de Guindos 及英國央行首席經濟學家 Huw Pill 講話；21:30 美國 1 月 CPI。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

週四美股成交額前 20 中，英偉達收跌 1.64%，成交 353.21 億美元，OpenAI 推出搭載 Cerebras 芯片的 AI 模型。特斯拉因與工會衝突在瑞典的超充站繼續停運，收跌 2.62%，成交 258.1 億美元。蘋果收跌 5%，成交 204.3 億美元，因 Siri 升級遇阻，部分新功能推遲發佈。

2 月 13 日美股成交額前 20：思科重挫 12.3%，內存價格持續飆升令其業績承壓

週四，現貨黃金一度下跌 4.1%，白銀暴跌 11%。在外界再次擔憂鉅額 AI 投資能否真正大規模落地之際，美國科技股大跌。分析稱，金屬價格在疑似算法交易拋售下突然下跌，一些投資者不得不退出包括金銀在內的大宗商品倉位，以獲取流動性。

黃金一度跌超 4%、白銀暴跌 11%，美股大跌引爆算法交易貴金屬賣盤？

納斯達克金龍中國指數初步收跌 2.9%。熱門中概股裏，騰訊音樂初步收跌 10%，攜程跌 6%，貝殼跌 5.8%，B 站、百度、阿特斯、百勝中國跌超 4%，阿里跌 3.4%，亞朵漲 1.2%，世紀互聯漲 3.7%。

美國參議員們質詢特朗普的美聯儲主席提名人凱文·沃什：特朗普是否要求他發誓要效忠。

歐萊雅第四季度可比銷售增長 6%，低於市場預期。儘管北美需求回暖、皮膚學美容業務表現強勁，該公司美股 ADR 仍週四盤中一度跌 8.9%，創 2020 年以來最大盤中跌幅。管理層表示，對全球美妝市場前景仍保持樂觀，並將通過新品和併購繼續推動增長。

北美銷售回暖，但可比銷售增長不及預期，歐萊雅 ADR 創近 6 年最大盤中跌幅 | 財報見聞

週四（2 月 12 日），美國國債收益率普遍下跌。10 年期國債收益率跌 7.05 個基點，報 4.1019%；兩年期收益率跌 4.57 個基點，報 3.4642%；30 年期收益率跌 8.03 個基點，報 4.7269%。此外，2/10 年期美債收益率利差跌 2.274 個基點，報 +63.564 個基點。10 年期通脹保值國債（TIPS）收益率跌 5.51 個基點，至 1.7835%；兩年期 TIPS 收益率漲 0.32 個基點，至 0.7323%；30 年期 TIPS 收益率跌 6.08 個基點，至 2.4789%。

30 年期美債收益率跌 8 個基點

在無工具輔助情況下，該模型在 “人類的最後考試”（HLE）基準測試中取得取得 48.4% 的正確率，在在 ARC-AGI-2 測試中獲得 84.6% 的成績；2025 年國際物理奧林匹克和化學奧林匹克的筆試部分均達到金牌水平。谷歌稱，新模型在推動發現並幫助研究人員解決 “不可解” 的問題——從發現研究論文中的缺陷到優化半導體晶體生長。

終極測試成績創新高，谷歌 Gemini 3 深度思考模型重大升級，瞄準科研與工程應用

國際能源署（IEA）表示，隨着供應激增、需求增長放緩，2025 年全球原油庫存積累速度為 2020 年以來最快。全年庫存增加 4.77 億桶，OECD 國家庫存四年來首次超過五年均值。IEA 下調今年石油需求增長預期，並預計 2026 年日均供應過剩逾 370 萬桶，或創年度過剩量歷史紀錄。

供應激增、需求增長放緩，2025 年全球原油庫存增幅創 2020 年以來新高

OpenAI 週四發佈的 GPT-5.3-Codex-Spark 專為實時編碼設計，是 OpenAI 最新代碼自動化軟件 Codex 的精簡版，也是 OpenAI 上月與 Cerebras 簽署超 100 億美元協議後的首個成果。OpenAI 發言人稱，與英偉達的合作關係是 “基礎性的”，將持續評估所有用例中性價比最高的芯片，對於研究和推理等應用場景，GPU 仍是首選。

英偉達被撬牆角：OpenAI 首次發佈 Cerebras 芯片支持模型

Waymo 宣佈其第六代 Ojai 自動駕駛出租車已在舊金山和洛杉磯為員工及嘉賓提供服務。新車型採用成本更低的零部件，能更好應對惡劣天氣，旨在鞏固其在美國的領先地位。Waymo 計劃逐步拓展至新城市，並於今年晚些時候向公眾開放服務。該公司目前在美國 6 個城市提供無人駕駛出租車服務，並計劃在倫敦啓動服務。

谷歌旗下 Waymo 開始部署新一代 Ojai 自動駕駛出租車

美股羅素 3000 卡車運輸指數重挫 7%。標普跌 0.5%，納指跌超 1%。多家卡車運輸及物流公司股價大幅下跌，包括華盛頓康捷國際物流公司下跌 11%，羅賓遜全球物流一度跌 13%，XPO Inc 下跌 2.5%，Landstar System 下跌 8.5%，JB Hunt 運輸服務下跌 3.1%。市場風險提示，投資需謹慎。

美股羅素 3000 卡車運輸指數重挫 7%

瑞銀報告指出，人形機器人正加速從概念驗證邁向工業應用，2026 年全球需求量預計達 3 萬台，若 AI 技術突破或客户反饋積極，樂觀情境下可達 4 萬台。2025 年全球出貨約 1.86 萬台，中國企業宇樹科技與智元機器人合計出貨近萬台，佔據主導份額。瑞銀認為，2027 至 2028 年有望迎來出貨高峰。

瑞銀：預計 2026 年人形機器人需求 3 萬台，真正放量或在 2027—2028 年

人民幣匯率升值引發結匯潮，央行採取措施應對。央行維持 “雙向浮動” 政策，避免單邊升值和貶值。儘管結匯壓力增大，當前主要處於商業銀行代客結匯階段，尚未進入央行平盤階段。央行傾向於使用流動性管理工具和宏觀審慎手段調節結匯壓力，而非直接干預匯率。

結匯潮、升值浪，央行如何應對？

美國 1 月成屋銷售總數年化 391 萬户，不及預期的 415 萬户，前值為 435 萬户；1 月成屋銷售環比下降 8.4%，預期為下降 4.6%，前值為上漲 5.1%。上月成屋售價中位數同比上漲 0.9%，至 39.68 萬美元。

寒冬干擾，美國 1 月成屋銷售總數降幅創四年最大

儘管 SpaceX、OpenAI 等明星公司 IPO 前景備受關注，美國科技資本市場的重心已實質性轉向債務融資。為支撐 AI 基建，全球科技債發行規模預計今年逼近 1 萬億美元，Alphabet、Oracle 等巨頭密集發債，Meta、亞馬遜、特斯拉亦釋放融資信號。摩根士丹利測算 AI 基建存在 1.5 萬億美元融資缺口，主要由債務填補。

科技 IPO 預期升温，但華爾街的主戰場已轉向債市？

美國至 2 月 7 日當週初請失業金人數為 22.7 萬人，略高於預期的 22.2 萬人，前值修正為 23.2 萬人。續請失業金人數為 186.2 萬人，略高於預期。儘管大型企業如亞馬遜和聯合包裹宣佈裁員計劃，但整體裁員人數未顯著增加，就業市場顯示出企穩跡象。1 月份非農就業人數增幅創一年多來新高，失業率有所下降。美國國債收益率在數據公佈後有所下降。

美國上週初請失業金人數回落 就業市場顯示企穩跡象

GLP-1 類減肥藥正通過改變飲食行為，重塑糖與蛋白質的需求結構，並迅速傳導至期貨與股票市場。紐約原糖期貨跌破 14 美分，創 2020 年以來新低，較 2023 年末高點腰斬。全球最大冰淇淋公司夢龍在銷量不及預期後股價大跌，引發對冰淇淋等品類結構性風險的擔憂。

一場由減肥 “神藥” 引發的 “甜味危機”：糖價腰斬，連夢龍也賣不動了！

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（2 月 11 日，非農發佈日）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 3.65%，之前一天報 3.65%。

歐洲央行預計將存款利率維持在 2% 不變。路透調查顯示，74 位經濟學家中有 66 位預計央行至少將在 2026 年底前保持觀望。1 月歐元區通脹降至 1.7% 的 16 個月低點，雖引發部分決策者對物價放緩過度的警告，但整體經濟仍顯韌性。

歐洲央行或將維持 2% 利率至 2027 年，通脹降温難撼中性立場

蘋果零售員工反饋 iPhone 16e 庫存已基本枯竭，iPad Air 同樣面臨供貨緊張。這一現象通常意味着蘋果正在為新品上市騰出渠道空間，預計 iPhone 17e 和 M4 版 iPad Air 將在未來數週內亮相。

蘋果員工證實：iPhone 16e 庫存已” 乾涸”，17e 發佈進入倒計時

週四美股盤前，貝森特支持參議院接手鮑威爾調查。日本長期國債收益率大幅下行，市場暫緩財政憂慮。美日 5500 億美元投資基金即將啓動，聚焦數據中心等項目。美股存儲概念股上漲，閃迪漲超 6%。軟銀 Q3 扭虧為盈，但淨利不及預期。聯想 Q4 收入創新高，AI 業務佔比升至 32%。AI 衝擊印度 IT 股暴跌超 4%。

週四美股盤前你需要了解的全球要聞

谷歌母公司 Alphabet 最近發行了一項規模達 10 億英鎊的百年期債券，吸引了近 10 倍的認購。該債券的票面利率高出十年期英國國債收益率 120 個基點，顯示出信貸市場的亢奮。此次發行是 Alphabet 多幣種融資計劃的一部分，反映出科技巨頭在人工智能基礎設施建設上的借款規模已達到歷史水平。

谷歌母公司發行百年英鎊債券 引發舉債開展 AI 軍備競賽的擔憂

微軟人工智能業務負責人穆斯塔法·蘇萊曼表示，公司正尋求在 AI 領域實現 “真正的自給自足”，通過自主研發高性能模型，逐步降低對 OpenAI 的技術依賴。微軟已向 OpenAI 投資逾 130 億美元，並持有近 27% 股權。新戰略自 2025 年 10 月與 OpenAI 重構合作關係後開始，微軟將獨立構建前沿技術，預計自研產品將在今年內面世，目標是搶佔企業市場份額。

微軟重調與 OpenAI 關係：轉攻 AI“自給自足” 發力自研前沿模型

在經濟數據和人工智能投資降温的推動下，美股 “舊經濟” 板塊再次升温，尤其是道瓊斯運輸平均指數在過去一個半月中跑贏標普 500 指數 13 個百分點。運輸業被視為 “抗 AI” 行業，因其無法被人工智能替代，吸引了投資者的關注。強勁的經濟數據和製造業活動的擴張進一步推動了該指數的上漲，投資者尋求多元化投資，轉向傳統經濟領域。

美股 “傳統經濟” 板塊滿血迴歸！運輸業成 “抗 AI” 行業：無法被 AI 替代，強勢跑贏大盤

伯恩斯坦極端壓力測試顯示，即便 OpenAI 等 AI 客户完全撤單，甲骨文僅憑核心數據庫與企業雲業務仍可支撐每股 137 美元估值，較當前股價下行空間僅 15%，安全邊際清晰。研報同時拆解市場擔憂：2480 億美元租賃合同年度風險敞口僅 130 億至 165 億美元，硬件採購靈活且資產通用性強。隨着近期融資落地，AI 寒冬若不現，風險回報比已極具吸引力。

甲骨文的最悲觀假設：若 AI 數據中心合同全部終止

美團在春節臨近之際升級年夜飯預訂服務，推出定金系統 “鎖餐位”，並引入 VR 技術供消費者選擇包間。新模式確保消費者在支付定金後鎖定餐位，若商家無法履約需雙倍返還定金。同時，商家可設置免責取消時間，消費者可在此期限內全額退還定金。此外，VR 實景功能讓消費者可 360°查看包間環境，提升預訂體驗。

付定金鎖餐位、VR 選包間一鍵預訂 美團年夜飯預訂服務升級

全球存儲概念股集體走高，美股盤前閃迪漲超 7%，美光科技漲超 4%，西部數據、希捷科技漲近 3%。韓股三星電子收漲 6.44%，創歷史新高。消息面上，存儲芯片受多重利好消息推動，OpenAI、三星電子和 SK 海力士正籌備於 3 月在韓國啓動數據中心建設；三星電子表示，已啓動 “業界首款” HBM4 芯片的量產，並已向客户交付了商業產品；美光科技首席財務官 Mark Murphy 在週三舉行的一場會議上表示，其 HBM4 已進入量產，整體進度好於預期，並開始供貨給客户。

全球存儲概念股集體走高，美股盤前美光漲超 4%，韓股三星電子大漲 6%，日債收益率集體下行

小米集團-W 於 2026 年 2 月 12 日回購 405 萬股，耗資約 1.48 億港元，併發行 9800 股股份作為股份獎勵或期權。

小米集團-W2 月 12 日斥資 1.48 億港元回購 405 萬股

美國 1 月非農數據全線超預期，但可信度與可持續性受質疑。年度基準修正顯示去年就業增長顯著虛高，削弱數據驗證基礎。新企業存續模型擾動季節性讀數，人口基準調整推遲致口徑不可比。就業增量高度集中於醫療等少數行業，復甦廣度不足。表面強勁的數據尚未扭轉機構對美國勞動力市場的審慎評估。

超預期的 1 月非農，背後有哪些疑點？

2 月 12 日，港股市場北水成交淨買入 48.16 億港元，主要集中在騰訊、小米和美團等個股。高盛預計小米將在 AI 領域投入約 100 億元人民幣，金山雲將成為其主要受益者。小米通過 “人車家” 生態系統融合 AI 與物理世界，預計將提升與金山雲的收入協議上限。

北水動向 | 北水成交淨買入 45.67 億 高盛看好小米加碼 AI 北水加倉小米超 10 億港元

Unity（紀要）: 1 月 Vector 同比增長 70%

奢侈品寒冬中愛馬仕再現 “逆風穩跑”。地區方面，美洲市場勁增 12.1% 超預期，美消費者對頂級奢侈品的購買力仍在。產品方面，皮具部門有機增長 14.6%，核心單品供不應求。受益於超高淨值客羣的粘性，公司全年營業利潤率攀升至 41%，同時宣佈 2026 年提價 5%-6%。