OpenAI CEO 奧爾特曼預言 “全 AI 企業” 將開啓，AI 將從輔助工具進化為完全自主的執行者。OpenAI 產品很快將實現 100% 由 AI 編寫代碼，涵蓋開發與決策全流程，標誌着傳統 “軟件即服務（SaaS）” 模式向 “服務即軟件（SaaS）” 新範式的根本轉變。

“SaaS 已死，SaaS 到來”！Altman 預言 “全 AI 企業” 時代開啓

AI 投入失控、債務上行、投資回報週期不明，四大雲廠商績後市值蒸發萬億，市場焦點轉向 “財力撐不撐得住”。高盛預測超大規模雲廠商未來三年資本開支將逼近 1.4 萬億美元，現金流告急引發債務激增，導致 CDS 交易升温。目前 Alphabet 的 CDS 合約規模約有 8.95 億美元，Meta 約有 6.87 億美元。

財報後，美國四大雲廠市值蒸發 1 萬億美元，市場甚至尋求對沖 “大廠風險”

為應對 AI 鉅額開支，OpenAI 正式測試廣告，CPM60 美元起步、最低投入 20 萬美元，定位高端渠道，直接挑戰谷歌萬億美元市場，WPP 等頂級代理已率先合作。但轉型風險並存：需平衡用户信任，承諾不用私聊數據；對手 Anthropic 以 “廣告不進 Claude” 差異化反擊。OpenAI 正從理想主義實驗室向商業巨頭艱難轉身。

每千次展示 60 美元！OpenAI 用高價拉開 “AI 廣告” 大幕

“史上最長” 春節假期開啓，A 股及多國市場休市。宏觀方面，美聯儲會議紀要、12 月 PCE 及四季度 GDP 修正值將指引降息路徑，日 本舉行首相指名選舉。AI 領域，首屆印度 AI 峯會召開，黃仁勳等出席；國內 DeepSeek V4 等旗艦模型或在春節期間發佈，引爆科技 “春晚”。此外，美最高法院或對特朗普關税案作出裁決，谷歌發佈 Pixel 10a 手機，沃爾瑪等巨頭披露財報。

春節周重磅前瞻：美聯儲最愛通脹指標，DeepSeek V4 或發佈

亞馬遜計劃今年投入 2000 億美元（史上最大規模資本支出）重奪 AI 主動權，主攻 AWS 數據中心、自研 Trainium 芯片及 Nova 模型。但投資者擔憂回報過慢，股價較高點跌超 20%；內部焦慮蔓延：AWS 搶單落後、自研模型被戲稱 “亞馬遜基礎款”、工程師則更愛用競品 Claude。

哪怕投資者砸崩股價，2000 億美元也必須 “燒下去”，亞馬遜要 “重整旗鼓”

國盛證券發佈研報指出，美聯儲政策空間可能在 5 月主席換屆後出現變化。儘管近期美國非農數據強勁，但 CPI 疲軟減輕了鷹派壓力，短期內美聯儲難以釋放寬鬆信號。預計下半年降息空間將明顯打開，尤其是在經濟動能放緩的背景下。

國盛證券：增長韌性與通脹粘性博弈延續 5 月後美聯儲政策空間或現轉機

市場正陷入 “AI 顛覆一切” 與 “AI 回報不夠” 的雙重敍事博弈：前者引發對軟件等 “受害者” 的恐慌性拋售（估值腰斬），後者則加劇對資本開支回報的嚴厲審視。資金正加速流向非美市場，韓國 KOSPI 創五年最佳單週表現，非美基金流入 890 億美元遠超美股的 160 億，顯示投資者正從擁擠的美股轉向亞洲市場。

影響萬億資本的市場敍事爭奪：一邊是 “AI 顛覆一切”，一邊是 “AI 回報不夠”

國泰海通證券發佈研報指出，美國經濟正從 “K 型分化” 轉向 “再通脹”，全球流動性預期也由寬鬆轉向緊縮。比特幣被視為流動性晴雨表，反映出市場對大類資產的聯動影響。高淨值羣體通過再融資貸款支撐消費和美股流動性，而新舉債羣體則面臨不同的利率敏感度。整體來看，市場需關注全球流動性變化對資產價格的影響。

國泰海通：美國轉向 “再通脹” 關注全球流動性 “潮汐” 下大類資產聯動

Meta 計劃在其與雷朋、歐克利合作生產的智能眼鏡中重新引入面部識別功能，名為 “姓名標籤”。該功能將允許佩戴者通過 Meta 的人工智能助手識別人物並獲取信息。儘管面部識別技術引發隱私與法律爭議，Meta 仍在考慮推出該功能，計劃先向盲人大會的參會者開放。該技術的使用引發了民權與隱私的擔憂，部分城市和州已限制或禁止其使用。

Meta 計劃為智能眼鏡添加面部識別功能

BCA Research 預計，為對沖勞動力供給收縮引發的衰退風險，未來美聯儲或在候任主席沃什領導下，默許通脹目標實質上調至 2.5%-3.5% 區間。儘管工資通脹因年長工人短缺而結構性走高，政策仍將聚焦於維持經濟 “高温” 運行。在此背景下，實際利率與美元趨於下行，權益資產將繼續跑贏債券。

華爾街大膽預測：為對沖勞動力缺口，沃什或容忍 2.5%-3.5% 的通脹！

高盛認為，日本市場定價邏輯發生根本轉變：自民黨勝選後，市場開始定價日本退出超低實際利率體制，表現為日元走強、收益率曲線趨平。核心驅動力是投資者預期資產回流。但若日本央行政策不夠鷹派，日元走弱等舊有邏輯可能迴歸，未來幾周面臨不確定性。

日本市場近期發生了什麼？

美國 1 月 CPI 同比 2.4%，低於預期 2.5%，主要因能源和二手車價格下降。核心 CPI 環比 0.3%，符合預期。儘管通脹降温，市場仍預計美聯儲將在 6 月降息兩次。1 月能源價格環比下降 1.5%，食品價格漲幅温和。布倫特原油價格從 63 美元漲至 71 美元，未來可能對能源價格形成上行壓力。

招商證券：美國核心通脹頑固、能源下行存疑，降息時點仍是迷霧

奔馳中國換帥，告別 “段建軍時代”

大摩認為，美國若調整鋼鋁關税，僅針對衍生產品，初級金屬仍面臨 50% 高關税，影響有限。LME 鋁價和美國中西部溢價預計不受衝擊，美鋁短期仍受保護。此外，該調整不意味着 15% 銅關税的可能性降低。

美國考慮降低鋼鋁關税？這對金屬意味着什麼

市場監管總局於 2 月 13 日約談了阿里巴巴、抖音、百度、騰訊、京東、美團和淘寶閃購等平台企業，要求它們遵守相關法律法規，落實主體責任，規範促銷行為，並杜絕 “內卷式” 競爭，以維護公平競爭市場環境，促進平台經濟的創新與健康發展。

市場監管總局約談阿里巴巴、抖音、百度、騰訊、京東、美團、淘寶閃購等平台企業

羣核科技拿下境外備案，“杭州六小龍” 首家上市公司漸近

大摩警告，市場對 AI 顛覆風險的定價呈多米諾效應：一個月內，歐洲指數面臨風險的權重從 4% 飆升至 24%。GPT-5.2 已在 71% 專業任務上達到人類專家水平，五個月前這一數字僅為 24%。建議避開易被複制的軟件與銀行股，擁抱無法被 AI 複製的 “價值錨點”，如公用事業、國防及實物資產，同時關注算力短缺危機。

本週，“AI 顛覆一切” 的狼終於來了

Dario Amodei 在最新訪談中預測，2026-2027 年將出現由 AI 組成的 “數據中心裏的天才國度”，其智力密度堪比數萬名諾貝爾獎得主。在財務方面，他披露公司正經歷每年 10 倍的 “恐怖” 增長，預計 2025 年營收將衝擊 100 億美元大關。Amodei 解釋了為何不敢豪擲萬億提前囤積芯片：一旦需求爆發延後一年，巨大的現金流壓力將直接導致公司破產。

Anthropic 掌門人重磅訪談：AI 正處於指數級增長尾聲，2026 年將迎 “數據中心裏的天才國度”，營收正以 10 倍極速狂飆

美銀 Michael Hartnett 團隊認為，特朗普” 可負擔性” 政治推動資金從” 華爾街精英階層” 轉向” 主街普通民眾”：小盤價值股崛起，科技巨頭承壓；AI 敍事從” 驚歎” 轉向” 致貧”，相關債務激增；日元與日股相關性轉正預示長期牛市，但需警惕日元急升引發全球去槓桿。新興市場和小盤股有望領跑新時代。

如何理解開年全球市場？“可負擔性” 才是 2026 的總敍事：“主街” 要贏一次，AI 敍事鉅變，日元是 “關鍵”

在一場重磅播客訪談中，OpenClaw 之父 Peter Steinberger 透露，Meta 的扎克伯格和 OpenAI 的 Sam Altman 都在積極拉攏他，甚至扎克伯格親自表示對 OpenClaw 的讚賞。兩大科技巨頭同時爭搶人才，但 Peter 堅持項目必須保持開源。他還預言 AI 智能體將消滅 80% 的應用程序，稱這一變化正在發生。Peter 分享了他如何在短短一小時內開發出 AI 個人助理的原型，點燃了科技圈的熱議。

OpenClaw 之父爆猛料：Meta 和 OpenAI 跪着搶人，小扎親自求收購

高盛合夥人 Rich Privorotsky 認為，市場陷入” 先賣出、後提問” 恐慌，本質是對企業護城河的全面檢驗，建議關注擁有真正護城河的公司、實物資產和工業股，看好航空航天板塊，但需警惕銀行股風險。高盛預計 CTA 將拋售 15-20 億美元美股，標普若跌破中期閾值 6723 點，將加速拋售幅度。

“我們正在目睹一場 AI 創造性破壞席捲全球各行各業”！高盛合夥人：本質上，這是一次 “護城河檢查”

彭博調查顯示，美國七大商業開發公司（BDC）至少將 90 億美元的軟件業貸款歸類為其他行業，導致實際軟件敞口遠超財報披露水平。這種分類混亂掩蓋了信貸基金在軟件業的高度集中風險。在 AI 顛覆傳統軟件模式及軟件股暴跌的背景下，這一隱形敞口引發了市場對 “新次貸危機” 的擔憂。

新 “次貸危機”？美國 PE 的 “軟件業貸款敞口” 比財報顯示的更大

“AI 顛覆” 衝擊軟件、金融和物流等行業，而極端倉位和槓桿進一步放大市場波動。投資者開始調整策略增加對沖，看跌期權偏斜度處於歷史高位。但高盛 Chris Hussey 表示，AI 顛覆論與經濟韌性數據形成衝突，市場最終方向仍需時間驗證。

能源、必選消費和美債領漲 2026！華爾街的 “AI 交易” 被 “AI 顛覆” 了

銀河證券報告顯示，1 月居民存款增速降至 7.18%，較前值 9.68% 顯著下降。居民存款增速與 M2 增速差值首次轉負，達到-1.82 個百分點，時隔 7 年半再現負值。非銀新增存款滾動 12 個月求和數快速上升。財通證券指出，這部分資金主要流向理財，而非簡單的存款入市。

“存款搬家” 提速 - 居民存款增速與 M2 增速差值時隔 7 年半首次轉負

亞馬遜股價自近期高點回落超 20%，成為繼微軟後第二家跌入熊市的 “七巨頭”。市場對 AI 開支過高的擔憂加劇，導致投資者抵制科技巨頭的激進投入計劃。亞馬遜股價已連續九個交易日下跌，創下 2006 年以來最長紀錄，週五股價失守 200 美元，較歷史高點下跌近 23%。分析師擔憂，亞馬遜可能成為首個自由現金流為負的雲巨頭。

繼微軟後，亞馬遜成第二家跌入熊市的 “七巨頭”，下一個或是這家

受加密市場降温影響，Coinbase 四季度營收下降 20% 至 18 億美元，淨虧損 6.67 億美元。儘管消費者交易收入大跌 13%，但機構業務和衍生品表現強勁，訂閲服務收入創新高達 28 億美元，USDC 成關鍵增長點。分析師對此究竟是” 週期回調” 還是” 加密寒冬” 存在分歧，盤後股價震盪微漲 1%。

幣圈慘跌之下，Coinbase 四季度收入下滑 20%，淨虧損超 6 億美元 | 財報見聞

前摩根大通首席策略師 Marko Kolanovic 在社交媒體上表示，預計將有大型企業宣佈暫停人工智能的資本開支，這可能導致美國內存股下跌 50%。他提到，科技巨頭 Mag 7 在財報中大幅提高了資本開支預期，但市場反應冷淡，尤其是亞馬遜股價已連續九天下跌，進入熊市。

前摩根大通首席策略師：如果有巨頭宣佈 “暫停資本開支”

本週美股三大股指均錄得跌幅，道指下跌 1.23%，納指下跌 2.1%，標普 500 指數下跌 1.39%。截至週五收盤，道指漲 48.95 點，納指跌 50.48 點，標普 500 指數漲 3.41 點。美國 1 月 CPI 同比上漲 2.4%，通脹問題有所緩解。比特幣概念股表現強勁，Coinbase 漲超 16%，Strategy 漲超 8.8%。

隔夜美股 | 三大指數本週收跌 比特幣概念股大幅反彈

在週四晚間的財報電話會上，當被分析師問及公司與 AMD 的合作情況時，Arista 首席執行官 Ullal 表示：“一年前，基本上 99% 都是英偉達，對吧？而今天，當我們查看部署情況時，大約有 20%，甚至略高一些，約 20% 至 25% 的項目中，AMD 正成為首選加速器。” 英偉達股價週五盤中下跌近 3%，而 AMD 上漲接近 1%。

英偉達跌，AMD 漲，罪魁禍首可能是 Arista Networks？

芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，通脹仍然停滯在 3% 左右，未滿足美聯儲降息的前提條件。他指出，只有當通脹回落至 2% 目標時，美聯儲才有進一步降息的空間。儘管整體物價同比上漲 2.4%，但服務類價格的加速上漲仍是通脹的主要來源。美聯儲在上月的會議上決定維持利率不變，未來的降息決策將取決於通脹的實際進展。

芝加哥聯儲主席：通脹仍 “卡在 3%” 美聯儲降息前提尚未滿足

花旗集團在 2025 年第四季度的持倉報告顯示，英偉達為其最大重倉股，佔比 3.04%。此外，SPDR 標普 500 ETF 和微軟分別佔比 2.56% 和 2.53%。花旗還新增了多項債務類及可轉換證券持倉，並對部分小市值個股進行了清倉處理。

花旗集團四季度 13F 曝光：英偉達為第一大重倉股 大幅減持美國銀行

美國商務部初步支持對俄羅斯進口鈀金徵收近 133% 的反傾銷税，最終裁定將在今年晚些時候作出。Sibanye Stillwater Ltd. 提出請願，稱俄羅斯鈀金以低於公平價值的價格出售，損害美國本土生產商。Sibanye 首席執行官表示，執行貿易法將改善競爭環境。現貨鈀金價格上漲 4.53%，報 1696.15 美元/盎司。

美國擬對俄羅斯鈀金徵收 133% 初步反傾銷税

美國改變委內瑞拉石油銷售收入轉移路徑，不再經卡塔爾賬户而直接存入美財政部，目前資金已超 10 億美元。此前選擇卡塔爾是為規避債權人凍結風險。美國未承認羅德里格斯政府造成法律困境。儘管美國放寬對委制裁併發放許可證，但委國家石油公司僅向獲單獨許可的公司售油，加之銀行融資謹慎、許可條款複雜，限制了委內瑞拉出口擴張速度。委內瑞拉 1 月石油出口量升至 80 萬桶/日，仍低於去年平均水平。

特朗普稱將訪問委內瑞拉，委內瑞拉石油收入超 10 億美元，美國將資金轉存至財政部賬户

美聯儲：美國上週銀行存款 18.719 萬億美元，之前一週 18.645 萬億美元。

納斯達克金龍中國指數本週累跌 2.8%，初步收平。熱門中概股中，新東方跌 2.3%，阿里巴巴跌 2.1%，小馬智行跌 2%，理想、京東、比亞迪、百度跌幅不超過 1.8%。蔚來持平，騰訊漲 0.9%，小鵬、文遠知行、網易漲幅不超過 1.8%，小米漲 2.1%，百勝中國漲 3.3%。

本週，標普 500 指數累跌約 1.6%，道瓊斯指數累跌 1.4%，納斯達克指數累跌 2.2%。科技股七巨頭指數累跌 3.7%，存儲芯片指數漲約 3%，半導體指數漲 0.9%。週五，標普 500 指數初步收平，電信和科技板塊分別跌 0.8% 和 0.5%，房地產和公用事業板塊分別漲 1.4% 和 2.5%。納斯達克 100 指數初步收漲 0.2%，耐克、聯合健康、迪士尼和思科領漲道指成分股，而 Visa、英偉達和蘋果則領跌。

高盛推出一項新的軟件股多空組合，做多那些業務難以被人工智能取代、或直接受益於 AI 需求增長的公司，同時做空可能被自動化或被企業內部替代的軟件企業。此前隨着 Anthropic 等公司推出面向法務和税務的 AI 工具，引發相關軟件股大幅下跌，市場對生成式 AI 衝擊商業模式的擔憂正在加劇。

高盛推出 “抗 AI 衝擊” 主題投資組合：做多算力與安全，做空可被替代的軟件股

週五（2 月 13 日），美國國債收益率普遍下跌。10 年期國債收益率跌 4.98 個基點，報 4.0483%，本週累計下跌 15.77 個基點；兩年期國債收益率跌 5.45 個基點，創 2022 年以來新低，報 3.4014%；30 年期國債收益率跌 3.75 個基點，報 4.6953%。2/10 年期美債收益率利差上漲 0.477 個基點，報 +64.486 個基點。通脹保值國債（TIPS）收益率也普遍下跌。

兩年期美債收益率在美國 CPI 通脹數據發佈日創 2022 年以來新低，中長期收益率本週跌約 16 個基點

美國芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbe：CPI 數據在一定程度上鼓舞人心，但也存在某些顧慮。

報道稱，雙重股權結構將賦予特定股東額外投票權，使馬斯克即便持有少數股權，也能保持對公司的絕對控制；馬斯克合作的銀團在商討一項融資方案，旨在重組 SpaceX 與 xAI 合併產生的債務，馬斯克通過收購 X 並創立 xAI 積累了近 180 億美元債務。

SpaceX 向上市衝刺：擬 IPO 用雙重股權結構，與 xAI 合併後考慮重組債務

因為企業經常年初漲價，CPI 往往 1 月走高，但今年 1 月核心 CPI 增速創將近五年新低。雖然住房價格持續上漲，服裝、電腦等消費品顯示關税影響跡象，但汽油、牛肉和雞蛋等政治敏感類別價格下跌，去通脹壓力預計未來幾個月佔主導。高盛認為，美聯儲 “正常化” 降息的道路取決於就業是否繼續改善，仍預計今年兩次降息、首次在 6 月。交易員預計 CPI 將在年中達到峯值後回落，與 6 月或 7 月首次降息的預期一致。

華爾街怎麼看 1 月 CPI？通脹擔憂暫歇，今年三次降息幾率升至五成

美國 1 月 CPI 數據顯示，總體 CPI 環比上漲 0.2%，低於預期，核心 CPI 環比上漲 0.3%，符合預期。能源成本下降 1.5% 是通脹放緩的主要原因。按年率計算，總體通脹率為 2.4%，核心通脹率為 2.5%，為 2021 年春季以來的最低同比漲幅。這些數據與美聯儲 2% 的通脹目標基本一致。

美國 1 月 CPI 通脹數據要點總結

Meta 計劃在其智能眼鏡中重新啓用人臉識別技術，內部稱之為 “姓名標籤”。該功能將允許佩戴者通過 Meta 的 AI 助手識別他人並獲取信息。儘管面臨隱私和安全風險，Meta 認為美國的政治動盪為發佈該功能提供了 “好時機”。該計劃可能會調整，Meta 曾考慮在特定活動中先行推出此功能。人臉識別技術引發了廣泛的民權和隱私擔憂，部分地區已限制其使用。

Meta 計劃為智能眼鏡添加人臉識別技術

美國銀行策略師們認為：美國達拉斯聯儲主席 Lorie Logan（2026 年 FOMC 票委）對於 “貨幣政策利率與準備金餘額利率（IORB）” 關係的措辭發生大幅變化，可能意味着她對理想的利率的看法出現變化。

在一樁里程碑式訴訟中，Meta 和 YouTube 為其平台設計辯護，Instagram 負責人作證稱存在 “有問題的使用” 但非臨牀成癮，美顏濾鏡等功能受到審查。

Meta、YouTube 面臨"成癮"訴訟

蘋果（AAPL）週五早盤下跌 1.1%，此前美國聯邦貿易委員會（FTC）告知該公司，其 Apple News 的選擇如果系統性壓制保守派媒體，可能違反消費者保護法，敦促其進行政策審查。

FTC 就新聞策展警告蘋果

歐洲首枚阿麗亞娜 64 火箭成功為亞馬遜（AMZN）部署了 32 顆亞馬遜低軌寬帶衞星，在全球發射能力緊張之際推進了星座建設。亞馬遜週五早盤下跌 1%。

阿麗亞娜 6 號發射亞馬遜衞星

分析師強調，在大型平台消化支出的同時，英偉達（NVDA）、台積電（TSM）和 Applied Digital（APLD）將是超大規模企業增加 AI 資本支出的受益者。