特朗普轉用新法對全球加徵 10% 關税，令美國與歐盟、日本、韓國等主要貿易伙伴達成的 “投資換關税” 協議有效性受到嚴重質疑。舊法源被推翻疊加新關税出爐，導致歐盟能源採購及日韓千億級投資等承諾面臨巨大執行不確定性，各國的實際貿易壓力或許並未減輕。高盛此前判斷，“實際關税税率可能僅下降約 1 個百分點”。

高院否決、特朗普再加！美國關税税率現在變成什麼樣了？

美國最高法院否決 IEEPA 關税法律基礎後，瑞銀判斷 “關税將重構而非終結”，多數措施可轉用 122 或 301 條款；若暫不替換，加權平均關税税率或降至 7.2%。滙豐則認為 122 條款僅是過渡工具，301 調查才是後手：先以統一關税穩住窗口期，再切換至差異化税率體系。

美高院推翻 “對等關税”，接下來會發生什麼？

據報道，英偉達正接近敲定對 OpenAI 最高 300 億美元的股權投資，取代此前官宣的 1000 億美元合作框架。原有協議因條款分歧與內部疑慮未能落地，黃仁勳亦曾強調其不具約束力。此次新融資輪規模或超 1000 億美元，OpenAI 估值達 7300 億美元（投前）。

傳言成真？英偉達對 OpenAI 的 “1000 億美元投資” 最終 “打了三折”

高盛認為，看漲期權需求上升迫使賣出期權的交易商在上漲過程中被動買入黃金對沖，從而機械性放大漲幅。更關鍵的是，即便只是小幅回調，也可能促使交易商從 “逢高買入” 切換為 “逢低賣出”，進而觸發投資者止損單並導致進一步損失。高盛提示，温和催化劑也可能觸發更深回撤，下行邊界看向 4,700 美元/盎司。

高盛：黃金波動性大幅走高，央行購金力度將暫時放緩

摩根大通： 由於對 AI 顛覆的擔憂，軟件等科技板塊受到重創，引發了市場向價值股的廣泛輪動以尋求多元化。然而，報告評估價值股的上漲行情已完成約 85%，交易變得擁擠，風險回報比惡化。優質成長股代表微軟與大宗商品股代表埃克森美孚的市盈率估值差距幾乎消失，凸顯了價值股的交易已變得過分擁擠。

微軟與埃克森美孚的 PE 一樣了

SK 海力士在高盛電話會上釋放強烈信號：存儲行業已全面進入賣方市場。受 AI 真實需求驅動及潔淨室空間受限影響，今年存儲價格將持續上漲。公司透露目前 DRAM 及 NAND 庫存僅剩約 4 周，且沒有任何客户能完全滿足需求。隨着 2026 年 HBM 產能售罄，標準型 DRAM 的極度短缺正顯著提升供應商議價權，產業鏈已開啓長期合約談判以鎖定未來供應。

SK 海力士高盛電話會：所有客户需求都無法滿足，今年存儲價格持續上漲

一位網友評論稱：“FSD 最大的缺點在於它無法通過語音來觸發操作。如果你能告訴它 “在門口附近找個停車位” 或者 “過一個街區後右轉”，汽車就不用猜測了。” 馬斯克回應稱：“即將推出。”

馬斯克稱特斯拉 FSD 語音控制功能即將推出

俄羅斯央行 1 月拋售 30 萬盎司黃金儲備，預計套現約 14 億美元。這是自去年 10 月以來的首次減持，旨在彌補該國預算赤字。儘管持倉量下降至 7450 萬盎司，但得益於金價暴漲，俄羅斯黃金儲備總價值在 1 月反而激增 23% 至 4027 億美元。

俄羅斯央行 1 月賣出 30 萬盎司黃金儲備，價值達 14 億美元

在美聯儲即將迎來新一輪人事調整之際，特朗普提名的凱文·沃什面臨政策分歧。白宮希望降息，但美聯儲委員會趨向謹慎，維持利率在 3.50%-3.75%。沃什需證明其判斷基於經濟基本面，而非政治因素。最新經濟數據未促使政策迅速轉向，通脹仍高於目標水平。沃什認為，人工智能和資本投資可推動通脹回落，為降息創造條件。

特朗普力推降息遇上 “鷹派” 委員會 沃什或迎最棘手美聯儲主席任期

谷歌正試圖複製英偉達的成功路徑，利用金融實力構建芯片生態系統。公司正洽談向 “新型雲” 公司 Fluidstack 注資約 1 億美元，併為 Hut 8 等轉型礦企提供項目融資支持，以換取 TPU 芯片的採用。AMD 則更為激進，為初創公司 Crusoe 的 3 億美元購芯貸款提供擔保，並承諾在其無客户時 “兜底” 租用芯片。

都想學英偉達 “芯片換融資”，谷歌和 AMD 都要扶持 “AI 雲”

1750 億美元潛在退款短期利好美股，零售消費股受益，但該裁決導致關税收入缺失，未來十年或為美債增加超 2 萬億美元負擔。特朗普表態將通過其他途徑重徵關税，政策不確定性加劇，黃金週五暴漲 2% 突破 5100 美元，白銀漲 8%，避險情緒升温。分析認為政策混亂、財政壓力與資產波動將持續影響市場。

1750 億美元 “關税退款”！對美股是 “財政刺激”，對美債是 “增加債務”，對金銀是 “不確定性重來”

在等待美國高院裁決期間，超過 1500 家企業已提起訴訟爭取退税，但資格認定、證明文件等關鍵問題仍未明確。專家稱若無美國國會介入實現自動退税，流程可能耗時數年。零售業雖獲短期利好，但貿易不確定性持續。

高院否決是” 一回事”，美國退税是” 另一回事”

“所以，算是失敗了？” 最高法院否決關税裁決傳出時，特朗普正在會見州長，雖然面色試圖保持冷靜，但與會者形容他 “頭都要炸了”。在隨後的發佈會上，特朗普特意調暗燈光，“破口大罵” 自己提名的兩位大法官是 “家族恥辱”，還將原告企業斥為 “卑鄙小人”。

得知高院否決關税那一刻，特朗普 “氣炸了”，“破口大罵”

特朗普：剛剛簽署了對全球商品徵收 10% 關税的命令，將於美東時間 2 月 24 日凌晨 00:01 生效。

小核酸產業迎來發展機遇，瑞博生物成功在港交所 IPO，募資 15.94 億港元，首日股價上漲 41%。該公司專注於 RNA 干擾技術，致力於小核酸藥物的開發，預計到 2026 年將成為醫藥行業的新亮點。隨着政策和資本開支的支持，國產供應鏈將受益於這一趨勢。

小核酸起風了：龍頭登陸資本市場，國產供應鏈受益資本開支提速

美國總統特朗普：那些投票反對我們 “非常合理且適當的關税” 的最高法院成員，應該為自己感到羞恥。他們的決定荒謬至極，但現在調整過程已經開始，我們將竭盡所能，甚至比以前徵收更多的税收。

谷歌漲超 4%。但甲骨文跌超 5%，Coreweave 跌超 8%。Anthropic 發佈安全工具，網絡安全股重挫。“特朗普關税輸家指數” 收漲超 1.3%。10 年期美債收益率上行 1.5 個基點，2 年期走高 2 個基點。美元微跌 0.06%，但本週累計漲近 1%。伊朗地緣局勢緊張疊加通脹粘性，黃金漲超 2%。原油一度升至六個月高位，隨後回落、收盤微跌。

美最高院否決關税，美股收高，債匯承壓，滯脹擔憂撐黃金重回 5100，白銀大漲 8%

週五，美股三大指數上漲，道指漲 230.81 點，漲幅 0.47%，報 49625.97 點；納指漲 203.34 點，漲幅 0.90%，報 22886.07 點；標普 500 指數漲 47.62 點，漲幅 0.69%，報 6909.51 點。美國最高法院裁定特朗普無權單方面徵收關税，影響其經濟政策。谷歌、亞馬遜、蘋果和英偉達等科技股均上漲。歐股也普遍上漲，德國 DAX30 指數漲 0.92%。

隔夜美股 | 三大指數上漲 現貨白銀漲超 7.7%

美國總統特朗普暗示不會退還被最高法院裁定違法的關税，預計 2026 年關税收入將保持不變。特朗普計劃簽署行政令，對全球商品加徵 10% 進口關税，取代被推翻的關税。財長貝森特表示，政府將利用替代法律權力維持關税收入，強調國家安全和財政收入不會受到影響。

特朗普暗示違法徵收的關税不退了，美財長稱今年關税收入將 “基本保持不變”

英偉達將對 OpenAI 進行 300 億美元投資，取代去年達成的 1000 億美元合作協議。這筆投資是 OpenAI 新一輪融資的一部分，預計融資總額將超過 1000 億美元。OpenAI 將大部分資金用於採購英偉達硬件。儘管去年協議曾推動英偉達市值突破 5 萬億美元，但投資者對人工智能行業前景的擔憂導致美國科技股下跌 17%。

英偉達與 OpenAI 放棄未完成的 1000 億美元協議 轉而達成 300 億美元投資交易

週五（2 月 20 日），美國 10 年期國債收益率上漲 1.53 個基點，報 4.0826%。在美國 GDP 和 PCE 通脹數據公佈時，收益率刷新日低至 4.0520%，隨後因最高法院宣判特朗普關税政策違法，收益率升至 4.1018%。本週累計上漲 3.43 個基點。兩年期國債收益率上漲 2.07 個基點，報 3.4781%，日內交投區間為 3.4318%-3.4949%，本週累漲 7.04 個基點。

美國 GDP、PCE 數據疊加最高法宣判特朗普關税，美債收益率週五 “觸底反彈”

Anthropic 推出 AI 代碼掃描工具 Claude，引發網絡安全股集體重挫。Global X 網絡安全 ETF 下跌 4.9%，創 2023 年 11 月以來最低點。SailPoint 暴跌 9.4%，Okta 跌 9.18%，Cloudflare 重挫 8%。投資者擔憂 AI 工具可能削弱對傳統軟件的需求，影響公司增長和利潤。市場風險提示，投資需謹慎。

Anthropic 發佈 Claude 安全工具，網絡安全股重挫

美國財政部正就一項針對主權財富基金和公共養老基金徵税方式進行全面改革的提案作出讓步。相關提案此前由美國國税局提出，擬更新税法第 892 條，將這些基金持有的多數美國債務投資歸為商業活動，這將令其面臨被徵税的風險。此前，私募信貸和私募股權公司警告稱，相關改革可能會負面影響外國資金對美國市場的投資。

美財政部讓步，擬修訂主權財富基金税收提案，此前遭私募業警告

美國股債匯波動相對温和的一個重要原因是，預測市場此前已傾向於這一裁決結果，且特朗普隨後表示已有備用方案。雖然特朗普至少有五種替代的法律工具重新徵收關税，但無論採取何種方式，都將對長期美債的收益率構成上行壓力。

別為美最高法推翻特朗普關税高興太早？華爾街預計市場反應或曇花一現

美國最高法院駁回特朗普全球關税政策，特朗普回應將對全球徵收 10% 關税並啓動更多貿易調查。此外，谷歌計劃加大對人工智能芯片的投資，以對抗英偉達的市場領導地位。

2 月 21 日外盤頭條：關税政策被駁回 特朗普將對全球徵 10% 關税 谷歌欲對抗英偉達 微軟遊戲負責人退休

美國財長貝森特：通脹仍然過高，但正朝着美聯儲目標靠攏。

美聯儲：美國上週銀行存款 18.764 萬億美元，之前一週 18.721 萬億美元。

美國聖路易斯聯儲主席 Musalem：美聯儲主席提名人凱文·沃什是（總統特朗普的）一個非常不錯的選擇，他具備擔任美聯儲主席的資格。

花旗將英特爾股票評級下調至 “賣出”，警告其代工業務面臨困難，英偉達的 50 億美元投資無法挽救。儘管目標價上調至 29 美元，但當前股價為 30 美元，意味着該股應被賣出。英特爾股價因此下跌 2.2%。

花旗下調英特爾評級至賣出

貝爾德分析師本·卡洛將特斯拉股票評級上調至 “跑贏大盤”，目標價 548 美元。他指出，儘管經歷了一系列不佳的季度，特斯拉股價依然堅挺，顯示出投資者對其未來的信心。卡洛提到，最近的薪酬方案與產品推出和市值目標相關，如果特斯拉達成這些目標，埃隆·馬斯克的薪酬將是合理的。

貝爾德上調特斯拉評級至"跑贏大盤"

美國最高法院推翻特朗普全球關税決定後，特朗普表示無需尋求國會恢復關税，稱其權限已獲批准。他在白宮表示：“我不需要這樣做”，並相信若向國會尋求額外授權會獲得批准。

美國最高法院裁決後，特朗普擬繞過國會重建關税體系

谷歌正在加大對人工智能芯片市場的投資，試圖通過構建更廣泛的 AI 生態系統與英偉達競爭。公司面臨製造合作伙伴產能瓶頸等挑戰，並計劃向雲計算初創公司 Fluidstack 投資約 1 億美元，以擴大市場潛力。此外，谷歌還在與其他數據中心合作伙伴討論增加財務支持，以推動 TPU 需求。

谷歌押注 TPU 並加碼數據中心投資對抗英偉達

美國總統特朗普在最高法院裁決後宣佈將加徵 10% 的全球關税，以補救被推翻的關税措施。根據《1974 年貿易法》第 122 條款，現有的關税將全面生效。最高法院裁定特朗普政府的部分關税措施缺乏法律授權。市場風險提示，投資需謹慎。

最高法裁決後特朗普動用替補選擇：加徵 10% 全球關税

相比被最高法院裁決駁回的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），無論是特朗普最倚重的工具——《1962 年貿易擴展法》的第 232 條國家安全條款，還是問世於大蕭條時代 1930 年的最具爭議 338 條款，他目前可替代 IEEPA 的法律工具都附帶更多的限制條件。

最高法院裁決並未 “擊潰” 關税，一文看清特朗普多種可選工具及優缺點

美國達拉斯聯儲主席 Lorie Logan（2026 年 FOMC 票委）：認為儲備金規模將下降是現實的。

達利歐家族辦公室自疫情以來首次披露美國股票投資情況。截至去年年底，其在美股市場持倉約 5.03 億美元，較 2021 年初增長約三分之一。其中超過四分之三資金配置在黃金 ETF，其餘分散佈局美債及標普 500 指數等資產。分析稱，這一舉動顯示達利歐從橋水退出後，正將重心放在家族辦公室投資業務上。

達利歐家辦重倉黃金！徹底退出橋水後首曝美股持倉，規模升至 5 億美元

美國總統特朗普考慮對貿易伙伴實施新版、跨境關税。（紐約時報）

美國 2 月企業活動繼續擴張，但增速降至近 10 個月最低水平，綜合 PMI 產出指數降至 52.3，顯示經濟動能明顯降温。製造業和服務業 PMI 均回落，服務業 PMI 為 52.3，製造業 PMI 降至 51.2。分析指出，第一季度 GDP 年化增速可能僅為 1.5%，企業招聘活動幾近停滯，市場對經濟增長前景的預期逐步下調。

美國 2 月商業活動增速放緩 一季度經濟增長或明顯降温

美國最高法院裁定特朗普政府的關税政策違法，可能導致美國需退還超過 1750 億美元的關税。自 2019 年 12 月 14 日起，特朗普政府未提供關税徵收數據。根據賓夕法尼亞大學沃頓預算模型經濟學家的估計，這筆關税金額是基於《國際緊急經濟權力法》徵收的。

美國或需退還 1750 億美元關税

美國最高法院裁定特朗普在其第二任期內加徵關税的做法違法，認為其超出法定權限。此裁決被視為對特朗普經濟政策的重大否定，導致汽車零售與服裝類股上漲。市場反應分化，沃爾瑪股價下跌 1.8%，家得寶上漲 1.2%。

美最高法院裁定特朗普關税違法 汽車零售與服裝類股應聲上漲

美國總統特朗普表示，在裁決出爐後，他已有關税的備選方案。

根據預測平台 Kalshi，市場目前認為，在 2026 年 7 月之前，法院下令特朗普退還關税的概率為 66%，較之前的 30% 左右大幅上升。

特朗普關税退款成為市場關注點

美國最高法院週五裁定，特朗普總統無權依據聯邦緊急權力法單方面對幾乎所有國家徵收全面關税，這對特朗普的標誌性經濟政策造成了重大打擊。最高法院裁定，《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）並未授權總統徵收關税。它維持了美國聯邦巡迴上訴法院的下級法院裁決，該裁決認定特朗普的關税是非法的。最高法院還在權衡是否允許總統無故解僱獨立聯邦機構的官員，並將於 4 月聽取關於特朗普終止出生公民權計劃合法性的辯論。雖然這項裁決限制了總統利用 IEEPA 徵收大額關税的能力，但並未阻止總統依據其他貿易法徵收關税。特朗普此前已援引其他法律對銅、鋼、鋁以及其他產品進口加徵關税。

最高法院駁回關税政策，特朗普的經濟議程遭遇重大挫折

根據美國紐約聯儲的數據，2 月 19 日擔保隔夜融資利率（SOFR）為 3.67%，較前一天的 3.73% 有所下降。同時，有效的聯邦基金利率保持在 3.64% 不變。

一個非營利組織懸賞 10000 美元，尋求在不向亞馬遜發送數據的情況下運行 Ring 攝像頭的方法。此舉是因為該應用的 “Search Party” 功能引發了強烈反對，並且有泄露郵件暗示未來計劃擴展到寵物追蹤以外的領域。Ring 被控允許員工和承包商訪問用户視頻，損害消費者隱私，並使黑客能夠控制攝像頭。

非營利組織懸賞阻止亞馬遜 Ring 攝像頭共享數據

花旗重申對微軟的 “買入” 評級，認為其 Copilot 業務動能增強和 Azure 雲業務穩健，鞏固了在企業級 AI 軟件領域的領先地位。分析師 Radke 指出，管理層對投資者關心的競爭格局和資源分配等問題進行了積極回應，緩解了市場擔憂。Copilot 已成為 Microsoft 365 的主要增長驅動，Azure 雲業務的長期利潤率前景樂觀。花旗認為微軟將在 AI 驅動的企業軟件市場持續擴大競爭優勢。

Copilot+Azure 鞏固領先優勢 花旗重申微軟 “買入” 評級

美國 2 月標普全球服務業 PMI 初值 52.3，前值 52.7。 美國 2 月標普全球綜合 PMI 初值 52.3，前值 53。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 2 月標普全球製造業 PMI 初值 51.2，前值 52.4

美國一名聯邦法官駁回了特斯拉的異議，維持向 2019 年一起配備自動駕駛系統的 Model S 致命車禍受害者支付 2.43 億美元的判決。法官貝絲·布魯姆表示，庭審證據 “完全足以支持” 該判決，特斯拉未能提出新的理由推翻判決。

美國法官維持針對特斯拉自動駕駛致命車禍案的 2.43 億美元判決

在亞馬遜雲（AWS）、廣告和電商平台服務的推動下，亞馬遜（AMZN）2025 年營收達到 7169 億美元，首次超越沃爾瑪（WMT）的 7132 億美元。