Circle（紀要）：新法案爭議趨近落地，Arc 將是未來增長新助力

美國堪薩斯城聯儲主席 Schmid：在 2025 年（對 FOMC 貨幣政策決議）持異議 “並非輕率之舉”。

美國堪薩斯城聯儲主席 Schmid：（總統特朗普的美聯儲主席提名人）凱文·沃什出任美聯儲理事將是合適的。

AI 雲計算公司 CoreWeave 正在尋求 85 億美元的債務融資，以鞏固其在 AI 基礎設施市場的地位。融資將以 AI 芯片和與 Meta 的雲服務合同作為抵押，預計利率約為 6%。此次融資有望獲得 A-評級，標誌着公司信用認可度提升，吸引更多機構投資者。摩根士丹利與三菱日聯金融集團將參與此次債務認購。CoreWeave 計劃擴大債務融資，以應對亞馬遜、微軟和谷歌等競爭對手的挑戰。

CoreWeave 接近達成 85 億美元 “AI 芯片 +Meta 合同” 擔保融資

Wedbush 分析師 Dan Ives 表示，市場對生成式人工智能對傳統企業軟件的影響擔憂被誇大，軟件板塊波動主要源於情緒而非基本面。儘管 Anthropic 展示了多項企業產品更新，Ives 強調新一代 AI 工具不會完全取代現有企業軟件生態，AI 工具的價值依賴於可接入的數據，基礎模型與企業級軟件平台並不相同。微軟、賽富時等公司已深度嵌入企業核心流程。

AI 不會顛覆企業軟件生態！Wedbush 稱市場反應過度 力挺微軟、賽富時等軟件企業

AMD 與 Meta 達成多年 GPU 供應協議，AMD 將向 Meta 供應高達 6GW 的 GPU，幷包括一份基於業績的認股權證，允許 Meta 收購最多 1.6 億股 AMD 股票。儘管簽署協議，AMD 股價週三早盤小幅下跌。

AMD 與 Meta 達成多年 GPU 供應協議

英偉達將於盤後公佈財報，期權市場暗示其股價波動幅度為 5.6%——至少三年來預期的財報後最小波動——市場期待其就人工智能需求提供指引。

英偉達面臨大考 期權市場暗示其股價波動幅度為 5.6%

Circle：用業績回擊唱衰，穩定幣第一股能站 “穩” 嗎？

美股週三高開，英偉達和甲骨文股價上漲，主要股指延續漲勢。市場關注即將公佈的財報，包括英偉達、賽富時和 Snowflake。英偉達需超越預期以提振股價，市場對人工智能支出可持續性存疑。甲骨文股價上漲超 2%，軟件板塊延續反彈。整體來看，市場信心未來幾日將取決於英偉達的業績表現。

開盤：美股週三高開 英偉達與甲骨文領漲

甲骨文年初至今跌超 25%，奧本海默將評級從 “與大盤持平” 上調至 “跑贏大盤”，設 185 美元目標價。分析師指出，自 9 月市盈率已下降一半以上，風險回報比極為有利。伯恩斯坦壓力測試顯示，即便 AI 業務歸零，核心業務仍支撐 137 美元估值，提供 85% 安全邊際。市場對 2480 億美元租賃負債及硬件風險的擔憂被高估，悲觀預期已過度計價。

是時候抄底了？奧本海默上調甲骨文評級：大跌之後即是買入機會

高盛首次覆蓋 MiniMax，給予中性評級及 1,018 港元目標價（估值 389 億美元）。其核心優勢是 70% 海外收入、全模態產品線及美國 SOTA 模型十分之一成本的性能。收入預計從 2025 年 0.75 億美元增至 2027 年 9.8 億美元。牛市/熊市估值分別為 660 億/160 億美元，取決於全球市場份額擴張。

高盛首次覆蓋 MiniMax：全球化最強的中國大模型！

當前油價表現與 “供給過剩” 預期形成反差，需求韌性、地緣風險與多地供給擾動疊加，推動年內油價累計上漲 17%。多位 OPEC 代表預計將重啓 “温和小步” 增產，分析師預計將釋放約 13.7 萬桶/日的有限增量。

OPEC+ 週日或敲定增產計劃，多位代表預計 4 月將重啓 “小幅增產” 模式

高盛數據顯示，超大規模雲計算企業的資本支出預計在 2026 年將達到 6670 億美元，佔運營現金流的 92%。這一支出狂潮導致自由現金流收益率降至歷史低位，股票回購大幅萎縮。分析認為，資本支出增速將在 2026 年下半年放緩，可能為自由現金流的回升提供機會。當前，超大規模雲計算企業的估值處於過去十年的低位，市場對 AI 投資的持續性充滿信心。

6670 億美元狂潮！巨頭 AI 開支逼近頂點，自由現金流或觸底反彈

美貿易代表繼續推進中美第一階段經貿協議 301 調查，特朗普稱關税提振股市。美對部分國家加徵的全球進口關税税率或達 15%。交易員削減美聯儲降息押注，認為 6 月降息 25 個基點概率為 50%。日本長債收益率飆升，SK 海力士宣佈 150 億美元投資計劃。美英重啓科技協議工作，津巴布韋暫停鋰礦出口，美股鋰礦股走強。OPEC+ 預計恢復温和增產。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

西班牙反壟斷監管機構裁定，蘋果和亞馬遜未能及時刪除反競爭合同條款，可能面臨再次罰款。2023 年 7 月，監管機構已對兩家公司處以 1.94 億歐元罰款，因其限制了蘋果經銷商數量並影響競爭對手廣告。兩家公司已對該處罰提起上訴，且未按要求在 2025 年 5 月前刪除相關條款。

西班牙反壟斷監管機構表示，蘋果和亞馬遜耗時過長，未能整改具有反競爭性質的合同

美股期貨維持漲勢，納斯達克 100 指數期貨上漲 0.5%。美國貿易代表格里爾表示，特朗普實施的 10% 全球關税將對部分國家上調至 15%，並可能對其他國家提高更高的關税。市場風險提示，投資需謹慎。

美股期貨維持漲勢，美國貿易代表：部分國家關税將升至 15% 其他或更高

美股科技股創 2022 年以來最差開局，軟件板塊因 AI 顛覆擔憂重挫 23%。儘管能源等板塊補位支撐大盤橫盤，但科技股 33% 的高權重仍是上行枷鎖。市場正屏息等待英偉達週三財報，其業績與指引將成為驗證 “AI 投資回報” 的關鍵支點，決定科技產業鏈能否止跌反彈。

“全市場的希望”！美股科技股陷入 2022 年來最糟開局，英偉達業績成扭轉頹勢關鍵

美國企業在第四季度的盈利增長了 13%，超出預期 6 個百分點，提升了投資者的樂觀情緒。然而，儘管財報強勁，標普 500 指數在財報季內下跌了 1.7%，創下過去 10 個季度的最差表現。市場對人工智能的押注和消費支出穩健使股價處於高位，但不確定性和地緣政治風險令投資者轉向更安全的投資。分析師指出，市場可能正處於 “買入傳聞，賣出事實” 的階段。

強勁財報難以託舉美股 AI 與信貸擔憂成上行阻力

美國企業交出近年最強財報：Q4 盈利增長 13%，超預期近 6 個百分點。然而標普 500 在財報季期間卻下跌 1.7%，追平 10 年最差表現，強勁業績與低迷走勢顯著脱鈎。脱鈎主因是 AI“恐慌交易”、地緣政治及私募信貸擔憂壓制市場。投資者正對易受 AI 衝擊的行業快速重新定價，導致資金從高估值板塊流出。

業績超預期也救不了市？美企交出最強成績單，標普 500 卻在六週內跌去 1.7%

美股三大股指期貨齊漲，標普 500 指數期貨漲 0.35%。同時，歐洲主要股指也普遍上漲。特朗普在國情諮文中提到，科技公司需自行承擔 AI 數據中心的電力需求，可能引發電力設備的超級週期。摩根大通認為，傳統工業復甦，宏觀經濟表現強勁，AI 只是經濟增長的一部分。英偉達財報即將發佈，市場關注其表現。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊漲，英偉達財報重磅來襲

要扭轉市場對 AI 泡沫的擔憂，英偉達不僅需要在營收和利潤上大幅超出預期，還必須在現金流兑現、利潤率維持以及未來訂單指引上給出無懈可擊的證明，以安撫對科技巨頭債務驅動型支出感到緊張的投資者。

英偉達今夜財報大考：要多強才能扭轉 AI 泡沫恐慌？

工商銀行高級業務總監宋建華因年齡原因辭職，辭呈已提交。宋建華自 2020 年 4 月起擔任該職務，曾長期負責個人金融業務。他的工作經歷包括擔任江蘇分行副行長及總行個人金融業務部總經理。工行董事會對其在任期間的貢獻表示感謝。

又一個國有大行的高管位置 “空” 出來了

重慶銀行再次調整高管，王偉列被聘為首席合規官，需經監管局核准。他長期在重慶銀行工作，現兼任首席風險官，顯示出該行高管頻繁變動的趨勢。過去一年，該行高管層經歷多次變更，包括劉建華、楊世銀等人的辭職及新任副行長的任命。

西部大行 “新班子” 再現變化，“內部人” 兼任關鍵崗位

隨着 AI 狂熱推高股市，沉睡三年的空頭集體甦醒，押注科技巨頭鉅額 AI 投資無法獲得對等回報。交易員正通過做空芯片商、做空巨頭債務（如甲骨文）及對沖初創估值等方式，應對 AI 泡沫破裂風險。直接做空股票風險過高，空頭正轉向債券市場尋找更穩妥的對沖路徑。

AI“恐高症” 蔓延：全球投資者正搜尋一切手段，對沖三年的 AI 狂熱

日本反壟斷監管機構公平交易委員會 (JFTC) 於 2 月 25 日對微軟日本總部進行現場突擊檢查，調查其是否利用在操作系統及辦公軟件市場的主導地位不當推廣 Azure 雲平台，限制競爭對手。監管機構擔心微軟通過不公平的許可條款，增加客户在第三方平台上使用 Windows Server 或 Microsoft 365 的成本。此次行動反映了全球對大型科技公司 “供應商鎖定” 行為的監管趨勢。

繼谷歌之後微軟也遭 “敲門 “：日本反壟斷風暴升級，科技巨頭雲業務面臨合規考驗

英偉達 GTC 大會或發佈下一代算力芯片 “Feynman”。市場傳其將獨佔台積電 1.6nm 先進製程，並集成 Groq LPU 挑戰極低延遲。Wccftech 預計 Feynman 將在 2028 啓動生產，出貨或在 2029-2030。

Feynman 架構登場？英偉達 GTC 大會或首發 1.6nm 芯片

多家機構指出，美元信用受損是本輪升值核心驅動，只要美元弱勢格局未逆轉，疊加企業結匯需求的放大效應，以及基本面的支撐，人民幣升值趨勢便難以終結，財通證券測算極端情況下可能升破 6.8。

人民幣，會升破 6.8 嗎？

騰訊元寶 App 因 AI 在除夕夜生成拜年圖片時輸出辱罵性內容而引發關注。用户在多次生成指令中遭遇 AI 無故辱罵，官方對此表示歉意，稱是模型處理多輪對話時的異常輸出，並已進行校正和優化。這並非首次出現類似情況，早前也有用户反饋遭遇侮辱性回覆。

元寶 AI 除夕夜辱罵用户，官方道歉：系模型處理多輪對話時異常輸出導致

分析認為，特朗普重返白宮點燃的美國資產熱情正急速逆轉。全球資金系統性地從美國轉向歐洲及亞洲，一場深刻的投資組合再平衡正在發生。今年美股有望創 1995 年以來最差相對錶現，標普微跌而剔除美國後的全球股指大漲 9%。科技股失速、經濟降温與政治亂局三重壓力疊加，令美國資產吸引力遭受多線夾擊，歐洲則成為資金再配置的最大受益方。

“特朗普交易” 終結？投資者加速 “去美國化”

2025 年全球製造業表現出韌性，摩根大通指出，全球工業產出在經歷低迷後重新抬頭，且商品部門在貿易摩擦中表現優於服務業。研報分析了需求端的資本開支、AI 熱潮及非科技部門的復甦，預計未來幾個月全球工業產出將保持 2%-3% 的年化增速。儘管面臨科技迴歸可持續節奏和勞動力市場停滯的風險，2025 年全球工業產出預計增長 2.4%。

2025 年全球工業 “一場奇特的反彈”

小米集團-W 於 2026 年 2 月 25 日回購 280.94 萬股，耗資 9999.69 萬港元，並根據股份計劃發行 21.21 萬股股份獎勵或期權，參與人不包括髮行人的董事。

小米集團-W2 月 25 日斥資 9999.69 萬港元回購 280.94 萬股

蘋果公司計劃在其首款觸控屏 MacBook Pro 中引入靈動島設計，標誌着其戰略轉變。知情人士透露，該機型預計將在今年秋季發佈，顯示屏頂部中央將配備靈動島。蘋果長期以來對觸控筆記本電腦的必要性持懷疑態度，但此次推出顯示其重新考慮這一方向。

蘋果將在首款觸屏版 MacBook Pro 中採用靈動島設計

亞瑪芬雙引擎發力：始祖鳥 “降噪” 穩增，薩洛蒙跨入 20 億美元門檻

投資機構 General Atlantic 計劃出售字節跳動部分股權，估值高達 5500 億美元，較去年 11 月二級市場交易的 4800 億美元估值上漲 14.6%，較去年員工回購價上漲 66%。強勁的財務表現——年度利潤有望達 480 億美元，已超越 Meta，以及 TikTok 美國業務不確定性消散，共同支撐了這一高昂估值。

字節跳動新估值，5500 億美元！

Sigma Lithium 漲超 8%，美國雅保漲超 4%。此前消息稱津巴布韋暫停出口鋰精礦和原礦。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美股鋰礦股盤前走強，報道：津巴布韋暫停出口鋰精礦和原礦

據聲明顯示，SK 海力士將在韓國龍仁建設新設施，投資 21.6 萬億韓元（約 150 億美元）。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

SK 海力士將投資 150 億美元在韓國龍仁建設新設施

提前擴產！SK 海力士加速韓國龍仁集羣建設，首座工廠總投資飆至 31 萬億，二至六階段 5 個潔淨室同步鋪開，首座潔淨室提前至 2027 年 2 月投產。公司更將聯手超 50 家企業打造世界級生態，以激進資本開支強勢鎖定未來勝局。

SK 海力士宣佈龍仁新廠 150 億美元投資計劃，首座潔淨室投產提前

英偉達將在美東時間週三收盤後公佈季度業績，全球投資者關注其利潤是否能與 6500 億至 7000 億美元的 AI 資本支出預算同步增長。儘管英偉達在 AI 芯片領域佔據主導地位，但來自其他科技巨頭的競爭加劇，可能對其市場地位構成風險。英偉達股價在 2026 年僅上漲約 2%，受到 AI 市場波動和競爭加劇的影響。

英偉達業績重磅來襲 “AI 算力牛市敍事” 能否擊潰 “AI 泡沫”?

IBM 確立以超導量子比特為核心，定於 2026 年憑 Nighthawk 處理器實現量子優勢，2029 年邁向容錯計算拐點。技術重心已從物理突破轉向工程擴展，強調量子與經典算力緊耦合。應用將率先落地於化學與材料領域，並於 2029 年迎來優化領域的 “ChatGPT 時刻”。

量子解鎖 1.0：IBM 詳解量子計算五大焦點問題

中信建投指出，2025 年特朗普關税政策成本的 92%（在日本高達 100%）由美國進口商承擔，並正加速向消費者傳導，截至年底已累計推升 PCE 同比約 0.72 個百分點——扣除關税後實際核心通脹僅為 2.18%。這意味着通脹粘性被嚴重低估，美聯儲降息預期可能過於樂觀。

“對等關税” 一週年，終究是美國人抗下了所有？

特朗普國情諮文演講中再施壓伊朗稱美伊談判還在繼續，但 “我們還沒有聽到那句關鍵的話：‘我們永遠不會擁有核武器。’”。由於伊朗掌握着日運量 1650 萬桶原油的霍爾木茲海峽咽喉，市場擔憂情緒推動油價創六個月新高。目前，石油收入受限的伊朗正面臨 “極限施壓”，本週日內瓦會談將決定油市短期走向。

美伊核談判預計週四重啓，特朗普點名要聽到 “永不擁核”，油價提前異動

香港新預算案聚焦硬科技；Meta 攜手 AMD 敲定千億算力協議｜今日重要消息回顧

繼 Blue Owl 限制贖回引發多家上市私募股價下跌後，New Mountain 旗下基金折價甩賣近 5 億美元資產繼續加大市場擔憂。行業擔憂集中在對 AI 的過度支出、受 AI 威脅的軟件類投資敞口以及放貸標準。瑞銀警告私募信貸違約率或飆升至 15%。

近 5 億美元資產 94 折拋售！AI 嚇壞美國私募信貸基金

港股收盤，恒指收漲 0.66%，科指收跌 0.19%，AI 應用板塊震盪回調，智譜收跌 10.75%，MINIMAX-WP 收跌 14.37%。

大摩調升三星目標價至 24.8 萬韓元並列為首選股。DRAM 超級定價週期料延續至 2027 年，疊加 HBM 份額飆升，三星正迎來史上最大規模盈利復甦。萬億美元公司在觸及這一市值里程碑後，往往繼續跑贏大盤。大摩預測三星利潤將於 2027 年超越 Mag 7 中的大多數公司。

三星電子–邁向 “萬億美元俱樂部”

高盛最新報告上調 2030 年全球數據中心用電需求增幅至 220%，其中美國佔據六成。AI 投資增量正從算力外溢至電力供應鏈，引發基礎設施 “可靠性超級週期”。儘管雲廠商資本開支劇增擠壓自由現金流，但其仍有財力為清潔電力溢價買單。目前行業瓶頸正從發電設備轉向勞動力短缺，市場關注點開始由 “主題炒作” 轉向 “AI 收入轉化” 的硬約束。

AI 資本支出激增，電網更吃緊！高盛大幅上調全球 AI 用電預期：2030 年需求暴增 220%

敏華控股尾盤漲超 4%，截至發稿，漲 4.31%，報 5.08 港元，成交額 4908.69 萬港元。消息面上，去年 12 月，敏華控股公告以約 5870 萬美元收購 GRIC 集團，其主要於美國從事製造及買賣軟體傢俱。甬興證券認為，交割後，目標集團透過其逾 1,000 名活躍客户的傢俱零售分銷網絡所帶來的交叉銷售機會，以及在原材料採購及提升製造效率方面所創造的成本節約機會，將使目標集團與敏華控股的業務產生協同效應。該行同時表示，降息或使得美國房地產有一定復甦跡象，同時美股的上漲帶來的財富效應較為明顯，房地產需求有望逐步釋放，敏華完成收購後，藉助其品牌以及渠道或將促進公司在北美地區的業務發展。

理解市場 | 敏華控股尾盤漲超 4% 公司此前收購美國家居品牌 有望受益北美房地產復甦

京東的香港金融版圖，正從合規層面的入場許可，演進至商業層面的品牌蓄力。
據香港知識產權署公開信息，北…