AI 衝擊正引發信用債市場動盪，類似次貸危機的風險傳導路徑初現：軟件行業貸款暴跌導致槓桿貸款指數創近三年最大跌幅，高達 1500 億美元的 CLO 底層資產面臨 AI 顛覆風險。但當前衝擊仍集中在科技行業，尚未演變為系統性違約潮。

AI 衝擊之下，新一輪 “次貸危機” 來了？

英偉達計劃推出一款專為 OpenAI 及其他客户定製的新處理器，旨在提升 AI 工具的速度和效率。這一重大業務調整可能會重新定義 AI 競賽格局。新平台將在下月的英偉達 GTC 開發者大會上公佈，並將整合 Groq 設計的芯片。OpenAI 已同意成為該處理器的主要客户之一，標誌着英偉達的重要勝利。

英偉達計劃推出全新芯片 OpenAI 是大客户

攜程（紀要）：監管問題暫無進度彙報

特朗普尚未正式提名沃什接替鮑威爾出任美聯儲主席，導致美聯儲貨幣政策前景充滿不確定性。儘管這一拖延並不常見，但外界對美聯儲面臨政治壓力的擔憂加劇。共和黨參議員蒂利斯承諾阻止任何提名，直到針對鮑威爾的調查結束。白宮表示將繼續與參議院合作，推動沃什的確認。

沃什提名罕見卡關、鮑威爾留任懸而未決！美聯儲貨幣政策前景再添巨大不確定性

私募危機加劇，高盛試圖安撫客户，稱其最大私人信貸基金贖回率和軟件行業風險敞口較低。美股銀行板塊遭遇年內最大跌幅，私人信貸領域流動性問題突出。高盛在信函中強調其承銷標準，未降低信貸門檻，借款人組合依賴度低於同行。市場信心受挫，科技公司債利差達到 2007 年以來最大水平。

私募危機愈演愈烈，連高盛都要 “自證清白” 了

美股在 2023 年 2 月出現了與 2008 年相似的情況，個股與股指的脱鈎程度達到前所未有的水平。儘管 AI 技術衝擊各行業，美國經濟數據依然堅挺，順週期股票持續上漲。預計到年底，個股與指數之間的隱含波動率差將達到 18 個波動率點，這是自 2008 年金融危機以來的最大值。

上一次美股出現這種情況，是在 2008 年

美國國債收益率大幅走強，基準 10 年期美債收益率跌破 4%，創四個月新低，顯示市場對經濟前景的憂慮。儘管生產者價格指數意外走高，收益率卻因對經濟增長的擔憂而下跌。美股三大指數全線收跌，市場人士指出，收益率跌破 4% 意味着交易員對經濟穩健增長的預期減弱。債券收益率下降有利於融資，但若因經濟擔憂下行，可能伴隨股市回落。

市場開始擔憂經濟前景！10 年期美債收益率跌破 4% 創四個月新低

本週美股三大指數收跌，道瓊斯指數下跌 1.05% 至 48977.92 點，標普 500 指數下跌 0.43% 至 6878.88 點，納斯達克綜合指數下跌 0.92% 至 22668.21 點。英偉達繼續下跌 4.16%。美國 1 月份批發價格指數上漲超預期，給通脹緩解的希望帶來壓力。歐股方面，德國 DAX30 小幅上漲 0.05%，而法國 CAC40 下跌 0.47%。

隔夜美股 | 三大指數本週收跌 英偉達續跌 4.16% 現貨白銀漲超 6.2%

英偉達跌超 4%，延續財報後疲軟態勢。Coreweave 盤中暴跌超 20%。標普地區銀行 ETF 暴跌 5%。軟件股重回跌勢，北美科技軟件股指數 ETF 跌 1.25%。戴爾逆勢暴漲約 22%。10 年期國債收益率下跌 5.7 基點。比特幣價格下跌 3%。現貨黃金上漲 1.8%，連續第七個月上漲。白銀同樣大漲超 6%，連續第十個月上漲。WTI 原油價格漲 2.88%。

美 PPI、伊朗局勢、私募危機拖累美股，道指跌 1%，10 年期美債收益率跌破 4%，金銀油漲

美國總統特朗普：幸運的是，美聯儲主席鮑威爾很快就會離開美聯儲。

美聯儲：美國上週銀行存款 18.778 萬億美元，之前一週 18.764 萬億美元。

據彭博報道，SpaceX 此次 IPO 的目標估值可能超過 1.75 萬億美元。今年 2 月，SpaceX 完成對人工智能初創公司 xAI 的收購，交易完成後合併實體的估值已達 1.25 萬億美元。

SpaceX 考慮最快 3 月秘密遞交 IPO 申請，目標今年 6 月上市

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1.7%，2 月份累計下跌約 5.8%。熱門中概股中，蔚來跌 4%，阿里跌 2.6%，新東方、理想、京東等跌超 1%。大全新能源漲 0.6%，金山雲漲 7%。

報道：SpaceX 考慮最快 3 月秘密遞交美國 IPO 申請。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

報道：SpaceX 考慮最快 3 月秘密遞交美國 IPO 申請

Meta Platforms 在放棄其先進的訓練處理器後，意識到內部構建尖端 AI 芯片的困難。該公司原計劃在 2026 年推出名為 Olympus 的第二代訓練芯片，但因技術複雜性和製造風險而重新考慮。Meta 已放棄早期設計 Iris，並與谷歌簽署數十億美元協議租用 AI 芯片，同時與 AMD 合作部署 Instinct 芯片，承諾在數據中心使用英偉達硬件。

Meta 的芯片夢遭遇硬性限制

派拉蒙天舞已向奈飛支付 28 億美元的解約費，此前奈飛放棄收購華納兄弟探索公司部分業務的計劃。知情人士透露，華納兄弟預計將於週五宣佈已正式簽署協議被派拉蒙收購，奈飛的退出為派拉蒙以每股 31 美元的價格收購整個華納兄弟鋪平了道路。

派拉蒙據悉已經向奈飛支付 28 億美元的解約費

美國銀行板塊週五遭遇年內最慘烈跌幅，KBW 銀行指數盤中一度下挫 6%，創去年 4 月貿易動盪以來最大單日跌幅。私人信貸領域風險集中爆發，多隻基金出現流動性問題，英國抵押貸款機構崩潰引發蔓延擔憂。高盛、Zions Bancorp 重挫近 8%，Apollo 暴跌 9%。

“蟑螂出沒”，私人信貸問題疊加 AI 擔憂衝擊，美股銀行股指暴跌 6%

債權人認為，Market Financial Solutions（MFS）的雙重質押可能導致其 12 億英鎊的債務中有超過 80% 都出現 “無法解釋的缺口”。金融專家稱，以 2.3 億英鎊的抵押品對應 12 億英鎊的債務，是災難性的。據報道，MFS 破產前從多家華爾街機構獲得融資，合計借款逾 20 億英鎊；持 MSF 風險敞口最多的巴克萊敞口約 6 億英鎊，阿波羅旗下 Atlas 的敞口約 4 億、Jefferies 的約 1 億。

破產私募信貸巨頭 MFS 還有 “大雷”！債權人警告雙重質押或致 13 億美元缺口

保險中介大清理，為何關乎每個投保人

清退超 3000 家！這場中國保險業 “大行動” 怎麼回事

比利時競爭監管機構已對谷歌的在線廣告銷售業務展開調查，認為其銷售模式可能違反反壟斷法規，涉嫌濫用市場支配地位。調查處於初步階段，結果尚不明確。谷歌在歐盟面臨多項反壟斷調查，並已被罰款數十億歐元。谷歌表示，其搜索廣告有助於中小企業與大型品牌競爭，並保持互聯網的開放性。

比利時監管機構對谷歌在線廣告定價行為展開調查

英偉達 CEO 黃仁勳認為投資者低估了公司的潛力，儘管公司發佈了強勁財報，股價仍在週四暴跌超過 5%。他指出，市場對 AI 技術的未來發展存在不確定性，導致投資者對英偉達的增長持悲觀態度。黃仁勳預計，投資者最終會重新看好英偉達，認為公司將繼續增長。

投資者是否低估了英偉達？CEO 黃仁勳認為是這樣的

美國 1 月 PPI 環比 0.5%、同比 2.9%，核心 PPI 環比 0.8%、同比 3.6%，均大幅超出市場預期，核心同比增速創 2025 年 3 月以來最快。服務成本飆升是主要驅動，批發零售貿易服務利潤率跳升 2.5%。商品價格受能源拖累下跌，但核心商品環比上漲 0.7%。PPI 超預期或推高核心 PCE，美聯儲降息預期再受打壓。

意外升温！美國 1 月核心 PPI 創一年最快增速，美聯儲貨幣政策複雜化加劇

Block（紀要）：裁員利好預計 2 季度釋放，利潤率將逐步走高

CoreWeave（紀要）：天量 Capex 完全基於服務已簽訂合同

分析師稱，奈飛放棄收購華納兄弟的提案，消除了股票的一大利空因素，使投資者能重新關注公司的核心增長故事。奈飛拒絕提高收購報價，以匹配派拉蒙的修訂報價，後者以每股 31 美元的全現金交易方式收購華納兄弟的資產。

分析師稱，奈飛放棄收購華納兄弟的提案，可能為流媒體巨頭帶來巨大收益

CoreWeave：訂單狂飆，利潤 “跳水”，算力獨角獸陷入盈利怪圈？

在 OpenAI 完成 1100 億美元融資後，亞馬遜及其他大型科技股下跌。亞馬遜股價小幅下跌近 1%，微軟和 Meta Platforms 分別下跌超過 2% 和 1%。亞馬遜參與了融資，並宣佈與 OpenAI 建立戰略合作伙伴關係，共同開發定製化模型。此次融資使 OpenAI 的投前估值達到 7300 億美元，較去年大幅上升。

亞馬遜及大型科技股因 OpenAI 最新 1100 億美元融資而下挫

美國 1 月份生產者價格指數 (PPI) 上漲 0.5%，為去年 9 月以來最大漲幅，超出預期，顯示通脹壓力依然存在。剔除食品和能源後的核心指標漲幅為去年 7 月以來最大。儘管關税對價格造成上行壓力，但企業並未大幅提價。數據公佈後，股票期貨下跌，美債收益率收窄。美聯儲在降息方面可能面臨阻力，因通脹降至 2% 目標的進展緩慢。

美國通脹韌性猶存！1 月 PPI 超預期跳升，美聯儲後續降息動能恐受阻

亞馬遜 (AMZN.US) 計劃大規模使用自研 AI 芯片 Trainium 和 Inferentia，旨在降低 AI 大模型的開發成本。這一舉措可能會在中長期削弱英偉達的市場壟斷地位，帶來邊際壓制。亞馬遜 AWS 將自研 AI ASIC 算力集羣作為核心算力系統，標誌着其在 AI 算力產業鏈的重要進展。新任 AI 基礎設施負責人 Peter DeSantis 表示，使用自研芯片構建模型將大幅降低成本。

亞馬遜 (AMZN.US) 發起 AI 成本革命！ 自研 AI ASIC 直撲大模型訓練 英偉達算力壟斷迎來最強挑戰

美國 1 月 PPI 同比增長 2.9%，高於預期的 2.6%，但低於前值 3%；核心 PPI 同比增長 3.6%，也高於預期和前值。環比增長 0.5%，為自 9 月以來最大漲幅。PPI 的超預期增長主要受服務業推動，顯示通脹壓力依然存在，批發價格持續堅挺，表明在控制通脹方面進展緩慢。

美國 1 月 PPI 速評

美國 1 月核心 PPI 環比 0.8%，預期 0.3%，前值 0.7%。

OpenAI 宣佈完成新一輪融資，總額達 1100 億美元，投前估值為 7300 億美元。此次融資包括亞馬遜 500 億美元、英偉達 300 億美元和軟銀 300 億美元的投資。OpenAI 與亞馬遜達成戰略合作，並與英偉達確定下一代推理算力支持。Codex 周活躍用户增長超兩倍，ChatGPT 用户已突破 9 億，付費企業用户超過 900 萬。

OpenAI 宣佈獲 “亞馬遜 + 英偉達 + 軟銀” 1100 億美元新投資

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 1 月 PPI、加拿大 12 月 GDP。

英偉達公佈第四季度創紀錄的 681 億美元營收，並預計第一季度銷售額接近 780 億美元，但由於投資者擔心 AI 支出的可持續性，股價下跌；美國銀行在業績超預期後仍上調了其目標價。

英偉達業績飆升，市場情緒卻轉淡

2 月 27 日，交通銀行公告董事會已審議通過《關於深化零售板塊體制機制改革的議案》；
決議的落地，意味着…

交行零售轉型步入深水區

受 AI 顛覆性擔憂與地緣政治緊張雙重衝擊，系統性資金正大規模撤出美股，量化基金已降至零股票配置。資金湧入避險資產，推動美債創一年最佳表現，金價突破 5000 美元。市場防禦情緒濃厚，等待關鍵數據指引。

AI 與地緣陰雲壓頂，快錢大舉出逃美股，湧入黃金美債避險

英偉達股價週四下跌 5.5%，創下自 4 月 16 日以來的最大單日跌幅，拖累標普 500 指數。儘管公司業績遠超預期，分析師上調盈利預測，但其市盈率仍低於五年平均水平，且接近標普 500 平均估值。投資者對財務數據關注減弱，擔憂人工智能開發商的支出可能縮減，影響英偉達收入。

業績狂飆、估值回落：當英偉達被當作價值股，增量資金從何而來？

Block：美版支付寶暴力裁員 40%! 算力替代人力論成真？

本週日 3 月 1 日 20:00 坦途宏觀創始人【程坦】閉門分享如何理解美聯儲新主席沃什政策預期，前瞻 3 月美聯儲議息會議與海外流動性 36 位大咖首席前瞻預判大類資產輪動與風向變化，解讀熱點行業邏輯與催化，助力關鍵決策

沃什新政預期衝擊下海外流動性趨緊，市場分歧時刻聽坦途宏觀創始人程坦閉門分享資產風向標

瀾起科技 2025 年業績創歷史新高，營收 54.56 億元，淨利潤 22.36 億元，同比分別增長 50% 和 58%。AI 需求推動核心互連芯片業務量價齊升，收入 51.39 億元，毛利率達 65.6%。剔除股份支付後實際淨利潤 26.47 億元，增幅高達 81%。

瀾起科技：2025 年淨利潤同比增長 58.35%

英國橋接貸款巨頭 MFS 因涉嫌欺詐和資產雙重質押驟然倒閉，巴克萊、傑富瑞、阿波羅等大行逾 20 億英鎊風險敞口曝光。該公司以極高槓桿運作，被指控挪用上億英鎊資產，創始人去向不明。此舉引發華爾街對私募信貸脆弱性的深度憂慮，傑米·戴蒙警告稱，當前市場的非理性繁榮正重演 2008 年危機前的先兆。

次貸危機重演？英國私募信貸巨頭 MFS 破產，巴克萊等多家大行卷入風波

2 月 27 日，北京農商行的 10 筆股權在阿里拍賣平台上線，起拍價為每股 3.8-4 元，折讓超過 50%。該行尚未上市，上市輔導期漫長，導致自然人股東選擇大幅折價套現。儘管資產規模穩步擴張，但不良貸款率上升，盈利能力波動，且高層頻繁更換。

“半價” 起拍，北京農商行多筆股權現身阿里拍賣

小米集團-W 於 2026 年 2 月 27 日回購 285.82 萬股股份，耗資 9999.73 萬港元，回購價格在 34.92-35.04 港元之間。

小米集團-W2 月 27 日斥資 9999.73 萬港元回購 285.82 萬股

Meta 的自研 AI 芯片項目遭遇重大阻礙，因設計困難取消了高端 AI 訓練芯片 Olympus，轉向開發結構更簡單的版本。此舉反映出挑戰英偉達主導地位的難度。與此同時，Meta 與 AMD、英偉達簽署了新的芯片供應協議，計劃採購大量數據中心芯片，以降低對外部芯片廠商的依賴。Meta 預計 2026 年資本支出將達到 1150 億至 1350 億美元，主要用於芯片與服務器。

Meta 自研芯片項目遭遇重大阻礙

全球資金湧入韓國芯片資產，推升中美多地 ETF 成交量與溢價率連創新高。核心驅動力在於三星與 SK 海力士在 AI 存儲賽道的壟斷地位，帶動韓國綜指年內大漲 45%，遠超標普 500。儘管美元走強及槓桿工具放大了波動，但全球投資者對韓國 AI 產業鏈的配置熱情依然極度高漲。

全球資金瘋搶韓國芯片，美上市韓國 ETF 成交創紀錄，SK 海力士槓桿產品爆單！

谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜和 Meta 近期通過債券市場融資數百億美元，主要用於 AI 數據中心投資。預計未來幾年，這三家公司將繼續舉債，資本支出接近或超過現金流。標普估計，每家公司可再借 2000 億美元而不影響信用評級。儘管短期內信用評級安全，但高負債和現金流收縮的趨勢可能會改變科技公司的財務結構。

谷歌母公司及其他科技巨頭或將各自舉債數千億美元

法國和西班牙的通脹意外上升，超出市場預期，為歐洲央行維持利率不變提供了支持。法國消費者價格同比漲幅從 0.4% 升至 1.1%，西班牙通脹率從 2.4% 微升至 2.5%。歐洲央行在最新會議上決定連續第五次維持三大關鍵利率不變，符合市場預期。德意志銀行等機構預測年內降息無望。

法、西通脹意外攀升支撐歐央行維持利率不變，德意志銀行預測年內降息無望

蜜雪冰城官方確認將建設 “雪王城市主題樂園”，項目擬落地鄭州總部，打造 “遊玩 + 購物 + 體驗” 三位一體的沉浸式空間。依託全球超 5.3 萬家門店的規模效應，蜜雪冰城正加速 IP 運營，從 “賣奶茶” 向 “賣 IP、賣體驗” 的複合型品牌進化。

蜜雪冰城確定將建設首個主題樂園！擬選址已出爐，片區周邊還將迎來胖東來！

港股收盤，恒指收漲 0.95%，科指收漲 0.56%，鋼鐵、煤炭等板塊領漲大盤。

人民幣在外匯期權市場的看漲押注激增，市場對其年內升值 5% 的預期顯著升温。美元兑人民幣期權交易量大幅上升，押注人民幣升值的看跌期權交易量達到 1 億美元，顯示出投資者對人民幣升值的信心。人民幣近期表現強勁，創下自 2010 年以來的最長連漲紀錄，離岸人民幣匯率一度升破 6.83。儘管預計人民幣將維持小幅升值趨勢，中國監管部門已開始出台逆週期調節措施以防範匯率超調。