美國 CPI 與 “美聯儲最愛通脹指標” 先後出爐，通脹路徑再受考驗；中國 2 月 CPI、PPI、進出口及金融數據密集發佈，開年經濟成色待驗。財報方面，寧德時代、寒武紀、理想、蔚來放榜，沙特阿美業績牽動油市神經。事件方面，伊朗局勢備受關注，中國兩會閉幕，韓美軍演啓動，杭州 AI 大會召開，蘋果新品開售。

本週重磅日程：中美 CPI；伊朗局勢進展；甲骨文、寒武紀、寧德時代財報

受區塊鏈和差價合約交易指示，油價預計將在週一延續漲勢，美國 WTI 原油週末已突破 95 美元。高盛經濟學家 Jessica Rindels 和 Pierfrancesco Mei 表示，儘管如果市場認為干擾是暫時的，地緣政治引發的油價飆升可能短暫，但如果價格連續三個月保持高位，將對通脹產生顯著影響。他們指出，油價持續上漲 10%，將使美國整體消費者價格指數通脹上升 28 個基點。他們表示：&quot;如果油價上漲 10 美元並連續三個月維持高位，美國整體 CPI 同比漲幅很可能從 1 月份的 2.4% 升至 5 月份的 3%。&quot;上週五，油價收於每桶 90 美元上方，較伊朗遭襲前一日約 67 美元的收盤價高出逾 20 美元。

高盛：若油價守住 77 美元，CPI 將躍升至 3%

首個龍蝦大模型排行榜發佈，騰訊的 OpenClaw 被譽為重要軟件，AI 在個性化環境中表現出色。新基準測試 PinchBench 評估 32 款大語言模型，Google 的 Gemini 3 Flash 以 95.1% 成功率奪冠，超越其他主流模型，顯示出模型效率優化的成果。

首個龍蝦大模型排行榜來了！兩個國產 AI 殺進全球前三，養蝦前必看

高盛測算：當前波斯灣石油供應減少 1710 萬桶/日，是 2022 年 4 月俄羅斯石油產量峯值下降幅度的 17 倍。

石油供應衝擊：伊朗戰爭遠超昔日俄烏

高盛指出，由於中東緊張局勢持續，投機者加大了對美國股市的做空押注。對沖基金在過去一週增持了 8.3% 的空頭頭寸，顯示出對市場的擔憂。儘管標普 500 指數下跌 2%，但對沖基金仍首次增持個股，表明他們在尋找低價買入機會。高盛認為，投資者在加大對沖的同時，並未減少持有。

高盛：中東緊張局勢未解 投機者大舉押注美股回調

原油期貨大幅上漲，WTI 原油期貨一度漲 22% 突破 110 美元，布倫特原油期貨漲 20% 至 111.04 美元。與此同時，現貨黃金跌破 5100 美元/盎司，日內下跌 1.4%。美國三大股指期貨全線下挫，道指期貨一度跌超 2%，標普 500 和納斯達克 100 指數期貨跌 1.6%。市場風險提示，投資需謹慎。

原油期貨暴漲逾 20%，美股期貨、黃金下挫

今日重要經濟數據包括：07:30 日本 1 月勞工現金收入，07:50 日本 1 月貿易帳，09:30 中國 2 月 CPI，15:00 德國 1 月工廠訂單與工業產出，17:30 歐元區 3 月 Sentix 投資者信心指數，待定國內成品油調價窗口，23:00 美國 2 月紐約聯儲 1 年通脹預期。注意北美地區自 3 月 8 日起實行夏令時，金融市場交易時間和經濟數據公佈時間較冬令時提前一小時。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

滙豐研究發現 “代理 AI” 工作流中有 44% 的任務依賴 CPU，這是傳統 AI 計算的 3-4 倍，導致 CPU 和內存成為制約數據中心算力的最大瓶頸。該行大幅上調 2026 年全球服務器出貨量預期至同比增長 20%，並認為受制於供應鏈產能，真實市場需求甚至高達 60%，增長紅利將持續至 2028 年。

“代理 AI” 崛起，CPU 翻身？

儘管地緣政治衝擊下標普回撤不大，但高盛資金流向專家警告，美股內部的恐慌情緒已然沸騰，“假平靜” 之下隱藏着極度脆弱的盤面結構。當前波動恐慌指數正在飆升，做空 ETF 倉位創下五年內最大增幅之一。市場總槓桿率處於歷史 99% 分位，持倉極度擁擠且高度依賴 AI 巨頭的盈利引擎。

做空 ETF、恐慌指數都在飆！高盛戳穿美股 “假平靜”，市場實則極度脆弱

東吳證券發佈研報指出，地緣事件對大類資產的影響通常為短期擾動，但 2022 年俄烏衝突導致油價中期上行，影響 A 股。報告建議科技與能源持倉分為三條應對路徑，認為 2026 年科技產業與流動性環境與 2022 年相似，面臨成長動能與資本開支不匹配的壓力，同時地緣政治因素將擾動通脹預期，可能影響降息進程。

東吳證券：警惕 “衝突長期化” 帶來的連鎖反應  建議科技 + 能源持倉分為三條應對路徑

地緣局勢重塑 “能源安全” 價值，摩根士丹利全面看好中國 “三桶油”。該行認為，中國石油掌控國內核心資源，正由價格接受者演變為具備定價權的 “本土能源安全冠軍”。中國石化雖面臨運費通脹壓力，但下游盈利仍有上行空間。中國海油則憑藉極致成本與增產潛力，放大高油價下的盈利彈性。

能源安全新時代：重估中國 “三桶油”？

本週美國政府相繼宣佈為過境油輪提供保險與護航、臨時放寬俄羅斯原油制裁，提振委內瑞拉石油產量等措施。然而，多數專家判斷：唯有迅速恢復霍爾木茲海峽的通行能力，才能從根本上逆轉油價走勢。布倫特原油本週收於每桶 93 美元，單週漲幅達 28%，創 2023 年以來新高。

真要壓油價，美國 “幾乎只有一個辦法”：霍爾木茲海峽

阿聯酋宣佈，調整近海生產水平以應對儲存需求。科威特減產幅度預計從週六的 10 萬桶/日在週日擴大至 30 萬桶/日。中東產油國減產浪潮已將布倫特原油價格推至兩年高點，突破每桶 93 美元。特朗普週六表示，油價會快速回落。

中東原油 “停產潮”：阿聯酋、科威特宣佈減產

光大證券分析 2026 年 2 月美國非農數據，新增就業人數為-9.2 萬，遠低於預期 5.9 萬，失業率為 4.4%。分析指出，醫療部門罷工和惡劣天氣是主要影響因素。儘管存在擾動，未來就業數據可能繼續惡化，影響美聯儲降息決策。油價上漲和通脹預期也將限制降息空間。

光大證券：如何看待 2 月大幅低於預期的非農數據？

國泰海通發佈研報指出，2 月美國新增非農就業人數大幅轉負，失業率回升至 4.4%。儘管非農數據受技術因素影響較大，實際就業情況可能並未如數據所示疲弱。短期內，伊朗局勢及油價走勢將是市場關注的重點，可能影響美聯儲的降息決策。

國泰海通：非農新增就業為何大幅轉負

高盛認為，AI 通用智能層應用進入新階段。Claude Cowork 填補開發者工具與普通用户間的空白，不取代 CRM/ERP 等核心系統，但將重塑 SaaS 價值分配。OpenClaw 展示了全新人機交互形態，其低成本託管模式正打破大廠壟斷，為邊緣計算與 VPS 提供商帶來算力新機遇。

高盛的判斷：Claude Cowork 成首個 “代理工作流可信案例”，OpenClaw 展示未來人機交互方向

美國財政部發布通用許可，條件性放鬆對委內瑞拉黃金交易的制裁，允許符合條件的美國實體與委內瑞拉政府及其礦業公司進行黃金相關交易。交易需遵循美國法律，資金需存入指定賬户。委代總統承諾將加快美國獲取委內瑞拉礦產資源的進程，並計劃提交新採礦法案，允許外國公司開採黃金、鑽石和稀土。

美國宣佈有條件放鬆對委內瑞拉黃金交易相關制裁！委代總統：將以 “特朗普式速度” 加快美獲取委礦產進程，包括黃金、稀土等

高盛認為，放在自 2025 年 4 月以來 176% 漲幅背景下，韓股僅屬超跌修正而非熊市開端。從外資、散户等數據看，市場倉位並未過度擁擠。基於半導體存儲芯片需求強勁，高盛將 2026 年韓國市場盈利增長預測上調至 130%，並將 KOSPI 目標價大幅上調至 7000 點，意味着仍有 25% 上漲空間。

20% 回調又如何？高盛：韓股將在盤整後創新高

摩根大通表示，油價面臨一種明顯的不對稱風險結構，如果出現緩和局勢的外交或軍事進展，油價可能下跌約 10 美元，但是中東產油國 “停產潮” 迅速蔓延，伊拉克已大幅減產，科威特等即將跟進，停產規模最高或逼近 600 萬桶/日。一旦全面停產，油價或暴漲 30 美元。高盛警告霍爾木茲海峽石油流量已暴跌 90%，若危機持續，油價甚至超越 2008 年曆史峯值。

真正的油價衝擊！中東原油 “停產潮” 即將來到

AI 編程工具獨角獸 Cursor 於今年 1 月召開” 戰時動員” 全員大會，因 AI 模型編程能力躍升、開發者可直接向智能體下達指令，其” 人機協作編輯器” 核心邏輯遭根本動搖。Cursor 正沿兩條路徑突圍：自研專屬編程模型降低成本，並加速向企業市場轉型，押注多智能體協作平台的未來。

今年 1 月，“風光無限” 的 “AI 編程明星” Cursor 發現：市場可能沒了

全球市場回調終點信號初現但尚未完全到位：超賣資產觸底、超買資產出售兩個條件已滿足，但油價、美元未反轉，標普 500 未充分出清。2020 年代基準情景傾向通脹性繁榮而非 1970 年代式滯漲，關鍵變量在於伊朗局勢及油價走向。英偉達撤回千億 AI 投資，或預示 AI 資本開支增速放緩。

全球市場回調何時結束？“2020 年代市場” 會重演 “1970 年代” 滯漲劇本嗎？

高盛推翻此前樂觀預期，指出霍爾木茲海峽流量降幅超 90%，比假設更糟；替代管道重定向僅 0.9mb/d，遠低於理論值；供應衝擊史無前例。油價上行風險正在” 迅速擴大”，若本週內無恢復跡象，油價下週可能突破 100 美元；若 3 月持續低迷，油價將超越 2008 年和 2022 年曆史峯值。

高盛 “撕報告”：如果霍爾木茲海峽未來幾天沒 “如期恢復”，油價 “巨大上行風險” 迅速擴大

布倫特原油單週暴漲逾四分之一突破 90 美元，柴油一週漲超 50%，航空燃油部分地區破 200 美元。在衝突未見終結、海峽疏通無望的背景下，能源市場正面臨一個” 焦慮的週末”。多位交易員和能源高管警告，市場對局勢的嚴重性仍存在嚴重低估。若海峽無法疏通，油價恐在數日內突破 100 美元。

“最初的平靜正在消散”！能源市場迎接 “焦慮的週末”，交易員準備面對 “100 美元油價”

摩根大通報告稱，美國 DFC 為波斯灣油輪提供保險的資金遠不足以應對伊朗風險。貝森特怒斥該報告 “極不負責任” 且假設錯誤，指出船隻駛出海灣即可恢復常規保險，風險缺口被嚴重高估。不到兩個月前，貝森特曾公開批評德意志銀行一名分析師。

投行報告 “又惹禍”，貝森特怒噴摩根大通，後者稱美國船舶保險 “不足以應對伊朗風險”

蒙牛仍在等待行業反轉：盈利能力微降、資產出清繼續

貝萊德限制 260 億美元基金贖回，黑石 BCRED 遭創紀錄 7.9% 贖回申請，Blue Owl 股價跌破發行價。PIMCO 警告直接貸款將迎” 全面違約週期”。危機根源在於：半流動性產品與長久期底層資產存在結構性錯配，贖回潮引發資產拋售，估值下調再觸發更多贖回，惡性循環與 2008 年次貸危機高度相似。

別隻盯着伊朗，美國私募信貸危機正一步步重現 “次貸危機”

國際原油期貨價格突破 90 美元，創 2023 年新高，因中東戰爭引發能源價格飆升。投資者湧入通脹對沖工具，導致債券估值上升。短期通脹保值債券 (TIPS) 需求增加，收益率低於傳統債券。巴克萊資本分析師指出，TIPS 在當前形勢下吸引力強，因其現金流隨 CPI 上漲而增加。美國國債收益率因非農就業數據疲軟而走低，經濟形勢複雜。

油價升破 90 美元大關！伊朗戰火點燃通脹擔憂，交易員湧向 TIPS 尋求對沖

中國央行在 2 月末的黃金儲備達 7422 萬盎司，較 1 月末的 7419 萬盎司增加，標誌着連續第 16 個月增持黃金。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議，用户應根據自身情況做出投資決策。

中國央行連續第 16 個月增持黃金

中國正在捲起一場 OpenClaw 風暴

近期投機者對白銀的興趣有所減弱，但如果將白銀走勢圖與韓國股指（藍線代表韓國股指 ETF）走勢圖疊加，就會發現兩者幾乎同步，韓股目前仍然是投機性最強的市場之一。

全球投機風向標：白銀和韓股

納斯達克指數正逼近一個關鍵的支撐區域：200 日移動均線和區間下限略低於當前水平。讓我們拭目以待，但似曾相識的情況仍有可能發生。如果收盤價跌破 24500 點（期貨），則可能重現一年前的情況。

“似曾相識” 的納指

美聯儲理事米蘭表示，疲軟的 2 月份非農就業數據進一步支持降息的理由。他認為，美聯儲應關注支持勞動力市場，而非擔憂通脹，認為當前的利率應接近中性水平。米蘭提到，油價上漲是一次性衝擊，不會對通脹產生長期影響。

美聯儲理事米蘭：2 月非農數據強化降息理由，油價飆升系 “一次性衝擊” 不懼通脹

貝萊德旗下 260 億美元私募信貸基金 HLEND 宣佈限制贖回，將投資者提款上限設為 5%，約 12 億美元贖回申請中僅批准 6.2 億美元。消息後貝萊德股價跌逾 8%，Blue Owl、Ares 等另類資管公司股價同步下挫。私募信貸行業正面臨贖回潮壓力，市場憂慮其貸款標準審慎性及風險敞口。

美國私募信貸危機擴散！“全球最大資管” 也被迫 “限制贖回” 旗下私募信貸基金

美國 2 月非農就業人數意外減少 9.2 萬，創 2020 年疫情以來最大跌幅，失業率升至 4.4%。製造業和醫療業就業人數下降，製造業達到 2022 年初最低點，醫療行業因罷工減少 2.8 萬崗位，建築業也意外減少 1.1 萬個崗位。

美國 2 月份非農就業報告要點總結

隨着中東局勢升級，比特幣與美國股市的相關性升至年內最高水平，達到 0.74，顯示其更像風險資產而非避險工具。標普 500 指數下跌超 1.3%，比特幣一度下跌約 5%。分析師指出，比特幣的高相關性與其原本的避險定位形成反差，市場動盪源於多重因素，包括就業數據疲弱和中東衝突。儘管面臨壓力，一些投資者對後市仍持謹慎樂觀態度。

避險屬性遭質疑！比特幣與美股相關性升至年內最高水平

美以對伊軍事打擊持續第七天，霍爾木茲海峽商業運輸近乎停擺，全球能源市場遭受重創。布倫特原油盤中漲逾 12% 至 94 美元，WTI 暴漲 17%，當週累計漲 35%，創歷史最大周漲幅。卡塔爾 LNG 設施遭襲關閉，天然氣期貨同步上漲 9%。高盛警告若封鎖持續五週油價將破百美元，卡塔爾能源部長更預警兩三週內或衝至 150 美元。

彭博大宗商品指數飆至歷史新高，美油單日暴漲 17%、周漲幅創紀錄，歐天然氣全周翻倍

週五（3 月 6 日），美國 10 年期國債收益率上漲 0.19 個基點，報 4.1383%。在北京時間 21:30 發佈的非農就業報告後，收益率一度跌至 4.1035%，隨後反彈至 4.1848%，本週累計上漲 20.08 個基點。兩年期美債收益率跌 1.59 個基點，報 3.5605%，本週累漲 18.56 個基點，交投區間為 3.3586%-3.6289%。

美國 2 月非農就業人口意外減少 9.2 萬，失業率升至 4.4%，令美聯儲面臨就業疲軟與高通脹的兩難局面。分析師原預期就業增加 5.5 萬。中東衝突推高能源價格，加劇通脹壓力。多位美聯儲官員對報告表示關切，但不急於改變政策。利率互換市場顯示，預計美聯儲年內將降息一至兩次。整體就業、薪資和參與率均走弱，薪資同比增長 3.8%。

2 月非農添就業疑雲，“新美聯儲通訊社”：美聯儲最害怕局面逼近

週五美股成交額前 20 中，英偉達成交 337.28 億美元，收跌 2.98%。特斯拉和博通分別成交 252.99 億美元和 128.63 億美元，收跌 2.17% 和 0.69%。美國擬限制人工智能芯片出口，要求企業申請許可。博通被分析師看好，預計 2027 年人工智能市場將超 1000 億美元。

3 月 7 日美股成交額前 20：Palantir 本週累漲 15%，法庭勝訴強化其知識產權和人才保護

美聯儲：美國上週銀行存款 18.797 萬億美元，之前一週 18.778 萬億美元。

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.7%，本週累跌約 4.2%。熱門中概股中，萬國數據漲 7.5%，京東漲 6.1%，小鵬、攜程、網易、金山雲漲至多 5.9%，小米漲 3%，美團、騰訊漲超 2%，阿里巴巴漲 0.4%。阿特斯太陽能跌 3.7%，小馬智行跌 8.5%。ETF 方面，KWEB 漲 1.3%，CQQQ 漲 0.1%。

美聯儲 Hammack：這份（美國非農）就業報告確實令人失望。我們可能需要在相當長一段時期內按兵不動。我們應該討論縮表。

美國參議院 Barrasso：多名關鍵的共和黨成員要求迅速確認凱文·沃什的美聯儲主席提名資格。

在能源與金屬領漲之後，農產品正接力大宗商品上行行情。Fundstrat 技術策略主管 Mark Newton 指出，隨着美股震盪加劇，資金正轉向農業商品，其技術形態已現突破信號，玉米、小麥和大豆 2026 年料延續漲勢。供給端風險同步加持：全球 33% 貿易化肥來自海灣地區，地緣衝突或衝擊亞歐播種季成本。

能源金屬之後，農產品正悄然接棒新一輪大宗商品行情

3 月 6 日，據全天候科技從文遠知行處瞭解到，其迪拜 Robotaxi 車隊全面恢復運營。
此前受中東地區緊…

熬過中東衝突 文遠知行迪拜 Robotaxi 實現復運

彭博美元指數轉跌，（快速）回吐美國非農就業報告發布以來這一波漲幅。

舊金山聯儲主席戴利表示，儘管最新的美國就業報告弱於預期，引發了對勞動力市場的擔憂，但這並不意味着美聯儲需要立即降息。她指出，當前通脹仍高於目標，油價因中東局勢上漲，決策需謹慎。戴利提到，維持利率不變是一個政策選項，以便收集更多經濟數據。她強調，僅憑一個月的數據不足以作出政策決策，需更多時間確認趨勢。

舊金山聯儲主席戴利：就業數據不足以觸發降息 通脹與油價風險下決策仍需謹慎

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（3 月 5 日，非農數據出爐之前一天）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 3.66%，之前一天報 3.67%。上個交易日有效的聯邦基金利率報 3.64%，之前一天報 3.64%。

美國芝加哥聯儲主席 Goolsbee：今天的非農就業報告顯然遜於預期。 如果我們好幾個月都出現這樣的數據，將引發擔憂。 非關税通脹一直都顯著偏高。 我仍然希望，會在通脹問題上看到取得進展。 我們有望在 2026 年年底之前開始降息。（彭博電視）

美聯儲官員 Goolsbee：希望 FOMC 能在年底之前開始降息

受冬季風暴與汽車銷售疲軟拖累，美國 1 月零售銷售環比下降 0.2%，為去年 10 月以來首次錄得負值，也是去年 5 月以來最大單月跌幅。剔除汽車後環比持平，核心 “控制組” 銷售額增長 0.3%，顯示消費內核仍具韌性。線上銷售逆勢增長，實際消費量表現穩健。經濟學家預計今年退税規模有望在後續季度提振消費支出。