深成指、創業板指均跌超 2%，恒指半日跌 2.55%。中東停產潮導致 WTI 原油期貨一度暴漲 30%。韓國總統表示將擴大市場穩定計劃規模。中國 2 月 CPI 同比漲幅擴大至 1.3%，PPI 降幅收窄至 0.9%。全國人大常委會將加強人工智能等領域立法研究。

早間要聞匯總

三星電子面臨新一輪勞資對峙，工會將於 3 月 18 日啓動罷工投票，決定是否進行長達 18 天的罷工。此次罷工可能加劇全球缺芯局面，工會提出 7% 的薪資漲幅等核心訴求。若罷工成行，將是三星曆史上第二次大規模停工，影響其在全球半導體市場的生產運營。市場需關注此次罷工對供應鏈的潛在衝擊。

加劇全球缺芯？3 月 18 日，三星工會啓動罷工投票

媒體援引消息人士稱，騰訊計劃向派拉蒙收購華納兄弟的交易投資數億美元。騰訊將作為被動財務投資者參與該交易。

騰訊據稱將以新資金重返派拉蒙收購華納兄弟的交易

騰訊的 QClaw 應用目前處於內測階段，預計將很快上線。該應用支持微信和 QQ 的直連功能，用户可通過自然語言指令自動執行文件整理和郵件收發等任務。QClaw 是圍繞 AI 開源智能體 OpenClaw 進行的產品化封裝，旨在簡化普通用户的使用體驗。用户可通過一鍵啓動包輕鬆部署該應用，並支持多種國內熱門模型。

傳騰訊 QClaw 開啓內測：支持微信、QQ 雙端直連

靈寶黃金（一百）逆勢漲超 11%，截至發稿，漲 11.69%，報 26.94 港元，成交額 12.72 億港元。消息面上，3 月 6 日盤後，滬深交易所發佈公告，調整港股通標的。公告顯示，港股通標的名單發生調整，並自 3 月 9 日起生效。其中，靈寶黃金（一百）被調入港股通標的名單。值得注意的是，3 月 9 日，現貨黃金跌破 5100 美元，日內跌超 1%。東吳期貨表示，總體而言，短期內強美元趨勢與長期通脹擔憂對降息預期的削弱令貴金屬周內承壓，但美元信用的長期走弱與去美元化趨勢仍支撐貴金屬長牛邏輯。後續重點關注本週美國 CPI 數據和就業數據情況。

理解市場 | 靈寶黃金（一百）逆勢漲超 11% 今日起獲納入港股通名單

中東原本是全球 AI 基礎設施投資最激進的地區之一，海灣國家規劃投入超過 3000 億美元建設數據中心和算力體系。然而，伊朗戰爭風險正在改變這一格局。亞馬遜在阿聯酋的數據中心遭無人機襲擊、區域安全風險上升，使部分 AI 項目面臨暫停或調整的可能。若衝突持續，海灣資金流向、全球 AI 融資環境以及數據中心建設成本都可能受到影響。

和平對商業有多重要？伊朗戰爭威脅中東 3000 億美元 AI 投資

AI 算力狂飆之際，網絡瓶頸正悄然浮現。美銀證券最新報告揭示，數據中心架構向” Scale-Across” 演進，正推動光通信進入” 超級週期”——800G 光模塊市場 2026 年將暴增近 10 倍，複合增速高達 83%，Ciena 與思科有望率先受益。

全球光通信大會（OFC 2026）前瞻：Scale-Across 催生新光模塊超級週期

英特爾 CEO 陳立武與美國商務部長霍華德·盧特尼克因公司向美國政府出售 10% 股權而遭起訴。訴訟在特拉華州 Chancery 法院秘密立案，指控高管信託違約，尋求經濟賠償。案件涉及政府可能施壓英特爾以低於市值的價格轉讓股份。特朗普曾表示，英特爾的股權交易與國家安全有關。

美商務部長盧特尼克與英特爾 CEO 因公司向美國政府出售 10% 股權而遭起訴

美債市場面臨滯脹與赤字困境，油價上漲加劇通脹，非農就業疲軟引發衰退擔憂。Pimco 首席投資官 Daniel Ivascyn 調整投資策略，減少公司信貸並囤積現金，偏愛中期美國國債。中東戰爭加劇市場緊張，導致美國國債收益率上升，投資者需重新評估風險與策略。

滯脹、赤字與避險：美債遭遇複雜交易困局，華爾街投資邏輯由降息轉向戰火

摩根大通在韓國大會上發佈研報，維持對 SK 海力士的增持評級，目標價為 125 萬韓元，較當前股價隱含約 35% 的上行空間。SK 海力士管理層表示，內存上行週期將超出市場預期，供需缺口嚴重，HBM 業務保持強勁，股東回報力度加大。定製化內存解決方案的崛起和 AI 推理需求的擴展將推動內存需求增長。投資者對長期供貨協議及週期持續性表現出濃厚興趣。

摩根大通韓國大會上，SK 海力士：內存上行週期預計將比預期更長

中東衝突引發天然氣和油價飆升，直接擊穿了市場 2026 年 “順週期” 的擁擠共識，引發跨資產踩踏式洗盤。摩根大通指出，迫於 “彈藥、市場、中期選舉” 三大壓力，衝突大概率 “短命”，但投資者絕不可盲目抄底。資金重返市場需等待極端估值、局勢降温頭條或充足時間等條件的達成。

摩根大通解讀中東局勢：基準情形仍是 “短期衝突”，但投資者重新入場需 “特定條件”

受 2 月 CPI 漲幅超預期影響，中國銀行間 30 年國債收益率上行 3 個基點。

日本工人實際工資在通脹放緩的背景下，13 個月來首次實現正增長，1 月同比增長 1.4%，超出預期。這一變化有望提升消費者信心，併為日本央行的政策目標提供支持。儘管油價反彈可能構成威脅，但工資上漲有助於推動消費，支持需求驅動型通脹壓力，成為央行加息的有利條件。

通脹降温送來 “及時雨”：日本實際工資 13 個月首轉正，或為央行 4 月加息掃清障礙

Claude 在 2 月份的流量和用户數均出現大幅增長，主要得益於其新的 Claude Code 功能和模型升級的推出。全球網頁訪問量環比增長 63%，移動日活躍用户數（DAU）環比增長 54%。與此同時，谷歌的用户增長和 2025 年第四季度強勁的搜索業績表明，AI 正在推動搜索使用週期的擴張，帶來了更復雜的查詢，擴大了整體搜索市場的機會。谷歌的 Gemini 同樣表現出持續的用户增長，全球 DAU 增加了 900 萬。

Claude“大紅大紫”

2 月 CPI 漲幅由 0.2% 擴大至 1.3% 為近三年來最高；環比漲幅由 0.2% 擴大至 1% 為近兩年來最高，主要是受春節假期較長消費需求集中釋放影響，服務價格上漲較多影響。2 月 PPI 環比上漲、同比降幅則繼續收窄，主要特點一是國際有色金屬、原油價格上行拉動國內相關行業價格上漲，二是算力增長帶動部分行業需求增加價格上行。

創近三年來最高！中國 2 月 CPI 同比漲幅擴大至 1.3%，PPI 同比降幅持續收窄至 0.9%

高盛首次覆蓋鳴鳴很忙與萬辰集團，給予買入評級，目標價上行空間分別達 23% 和 33%。兩大龍頭合計佔據中國量販零食市場約 70% 份額，靠直採砍掉多級分銷鏈條，同類商品比商超便宜 20%—30%。高盛預計行業 GMV 到 2028 年達 3190 億元，並直言硬折扣零售可能是未來十年中國零售最重要的結構性變革。

首次覆蓋鳴鳴很忙與萬辰集團，高盛：折扣店正 “結構性改變” 中國零售

黃金股集體走低，珠峯黃金跌 6.29%，紫金礦業跌 5.83%。現貨黃金跌破 5100 美元，現跌近 2%；現貨白銀大跌超 4%。美元指數升至 99.6，日內漲幅達 0.66%。中東戰事升級，國際油價大幅飆漲。美國 2 月非農就業人口減少 9.2 萬人，市場預期增加 5.9 萬人。華泰期貨認為，黃金價格低迷主要因通脹擔憂及流動性收緊，但非農數據不佳可能短期利好黃金。

理解市場 | 黃金股集體走低 強勢美元施壓貴金屬 現貨黃金跌破 5100 美元

霍爾木茲海峽封鎖引發空前能源危機，升級程度已遠超各方此前預判。而此次危機還疊加了一個歷史上從未出現過的新變量，隨着卡塔爾崛起為全球最大液化天然氣出口國，令能源衝擊從石油蔓延至天然氣市場，這不僅導致歐洲和亞洲天然氣價格雙雙飆升，預計還將引發從化工製造到亞洲電力行業的劇烈連鎖反應。

終於，海灣石油危機還是來了！

中國 2 月 CPI 同比 1.3%，前值 0.2%。中國 2 月 PPI 同比 -0.9%，前值 -1.4%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國 2 月 CPI 同比 1.3%，前值 0.2%。中國 2 月 PPI 同比 -0.9%，前值 -1.4%

中國 2 月 CPI 同比 1.3%，前值 0.2%。 2 月 PPI 同比 -0.9%，前值 -1.4%。

恒指低開 2.65%，恒生科技指數跌 3.79%。石油股表現強勁，中國海洋石油上漲超過 8%，中國石油上漲 7%。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議，用户需根據自身情況做出投資決策。

恒指低開 2.65%，恒生科技指數跌 3.79%

提醒：北京時間 09:30 將公佈中國 2 月 CPI 和 PPI。

大摩稱，受” 龍蝦效應”（OpenClaw 生態）刺激，MiniMax 商業化加速超預期。其 ARR 僅兩個月從 1 億美元飆升至 1.5 億美元，增幅逾 50%；M2 模型 Token 用量 2 月較 12 月暴增 6 倍，每 Token 推理成本同步下降超 50%。即將推出的 M3 模型劍指全球頂級能力，毛利率預期更高。

“龍蝦” 刺激之下：開年 2 個月，MiniMax 年化經常性收入（ARR）增長 50%，M2 模型 Token 用量增長 6 倍

能源是重中之重，油價未來走高的預期在升温，電力和算力將是博弈的首選方向。中東戰事引發全球資本市場動盪，韓國股市一度融斷，港股跌至年線附近。伊朗武裝力量具備持續高強度戰爭能力，全球經濟壓力加大。美國 2 月新增非農就業遠低於預期，但平均時薪高於預期，整體對降息預期不高。發改委強調發展新興產業，OpenClaw 等 AI 項目熱度上升。

能源是重中之重 電力和算力是博弈首選方向

美國 CPI 與 “美聯儲最愛通脹指標” 先後出爐，通脹路徑再受考驗；中國 2 月 CPI、PPI、進出口及金融數據密集發佈，開年經濟成色待驗。財報方面，寧德時代、寒武紀、理想、蔚來放榜，沙特阿美業績牽動油市神經。事件方面，伊朗局勢備受關注，中國兩會閉幕，韓美軍演啓動，杭州 AI 大會召開，蘋果新品開售。

本週重磅日程：中美 CPI；伊朗局勢進展；甲骨文、寒武紀、寧德時代財報

受區塊鏈和差價合約交易指示，油價預計將在週一延續漲勢，美國 WTI 原油週末已突破 95 美元。高盛經濟學家 Jessica Rindels 和 Pierfrancesco Mei 表示，儘管如果市場認為干擾是暫時的，地緣政治引發的油價飆升可能短暫，但如果價格連續三個月保持高位，將對通脹產生顯著影響。他們指出，油價持續上漲 10%，將使美國整體消費者價格指數通脹上升 28 個基點。他們表示：&quot;如果油價上漲 10 美元並連續三個月維持高位，美國整體 CPI 同比漲幅很可能從 1 月份的 2.4% 升至 5 月份的 3%。&quot;上週五，油價收於每桶 90 美元上方，較伊朗遭襲前一日約 67 美元的收盤價高出逾 20 美元。

高盛：若油價守住 77 美元，CPI 將躍升至 3%

中信建投研報指出，美伊衝突導致油價在一週內暴漲 35%，重塑全球流動性和資產定價。避險模式逐漸轉向滯脹模式，尤其在最新非農數據負增長的背景下。霍爾木茲海峽的局勢複雜，涉及多國利益，油價可能維持在 100 美元/桶以上，全球油價的中長期影響值得關注。

中信建投：油價飆升重塑資產定價

首個龍蝦大模型排行榜發佈，騰訊的 OpenClaw 被譽為重要軟件，AI 在個性化環境中表現出色。新基準測試 PinchBench 評估 32 款大語言模型，Google 的 Gemini 3 Flash 以 95.1% 成功率奪冠，超越其他主流模型，顯示出模型效率優化的成果。

首個龍蝦大模型排行榜來了！兩個國產 AI 殺進全球前三，養蝦前必看

高盛測算：當前波斯灣石油供應減少 1710 萬桶/日，是 2022 年 4 月俄羅斯石油產量峯值下降幅度的 17 倍。

石油供應衝擊：伊朗戰爭遠超昔日俄烏

高盛指出，由於中東緊張局勢持續，投機者加大了對美國股市的做空押注。對沖基金在過去一週增持了 8.3% 的空頭頭寸，顯示出對市場的擔憂。儘管標普 500 指數下跌 2%，但對沖基金仍首次增持個股，表明他們在尋找低價買入機會。高盛認為，投資者在加大對沖的同時，並未減少持有。

高盛：中東緊張局勢未解 投機者大舉押注美股回調

原油期貨大幅上漲，WTI 原油期貨一度漲 22% 突破 110 美元，布倫特原油期貨漲 20% 至 111.04 美元。與此同時，現貨黃金跌破 5100 美元/盎司，日內下跌 1.4%。美國三大股指期貨全線下挫，道指期貨一度跌超 2%，標普 500 和納斯達克 100 指數期貨跌 1.6%。市場風險提示，投資需謹慎。

原油期貨暴漲逾 20%，美股期貨、黃金下挫

今日重要經濟數據包括：07:30 日本 1 月勞工現金收入，07:50 日本 1 月貿易帳，09:30 中國 2 月 CPI，15:00 德國 1 月工廠訂單與工業產出，17:30 歐元區 3 月 Sentix 投資者信心指數，待定國內成品油調價窗口，23:00 美國 2 月紐約聯儲 1 年通脹預期。注意北美地區自 3 月 8 日起實行夏令時，金融市場交易時間和經濟數據公佈時間較冬令時提前一小時。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

滙豐研究發現 “代理 AI” 工作流中有 44% 的任務依賴 CPU，這是傳統 AI 計算的 3-4 倍，導致 CPU 和內存成為制約數據中心算力的最大瓶頸。該行大幅上調 2026 年全球服務器出貨量預期至同比增長 20%，並認為受制於供應鏈產能，真實市場需求甚至高達 60%，增長紅利將持續至 2028 年。

“代理 AI” 崛起，CPU 翻身？

儘管地緣政治衝擊下標普回撤不大，但高盛資金流向專家警告，美股內部的恐慌情緒已然沸騰，“假平靜” 之下隱藏着極度脆弱的盤面結構。當前波動恐慌指數正在飆升，做空 ETF 倉位創下五年內最大增幅之一。市場總槓桿率處於歷史 99% 分位，持倉極度擁擠且高度依賴 AI 巨頭的盈利引擎。

做空 ETF、恐慌指數都在飆！高盛戳穿美股 “假平靜”，市場實則極度脆弱

東吳證券發佈研報指出，地緣事件對大類資產的影響通常為短期擾動，但 2022 年俄烏衝突導致油價中期上行，影響 A 股。報告建議科技與能源持倉分為三條應對路徑，認為 2026 年科技產業與流動性環境與 2022 年相似，面臨成長動能與資本開支不匹配的壓力，同時地緣政治因素將擾動通脹預期，可能影響降息進程。

東吳證券：警惕 “衝突長期化” 帶來的連鎖反應  建議科技 + 能源持倉分為三條應對路徑

地緣局勢重塑 “能源安全” 價值，摩根士丹利全面看好中國 “三桶油”。該行認為，中國石油掌控國內核心資源，正由價格接受者演變為具備定價權的 “本土能源安全冠軍”。中國石化雖面臨運費通脹壓力，但下游盈利仍有上行空間。中國海油則憑藉極致成本與增產潛力，放大高油價下的盈利彈性。

能源安全新時代：重估中國 “三桶油”？

本週美國政府相繼宣佈為過境油輪提供保險與護航、臨時放寬俄羅斯原油制裁，提振委內瑞拉石油產量等措施。然而，多數專家判斷：唯有迅速恢復霍爾木茲海峽的通行能力，才能從根本上逆轉油價走勢。布倫特原油本週收於每桶 93 美元，單週漲幅達 28%，創 2023 年以來新高。

真要壓油價，美國 “幾乎只有一個辦法”：霍爾木茲海峽

阿聯酋宣佈，調整近海生產水平以應對儲存需求。科威特減產幅度預計從週六的 10 萬桶/日在週日擴大至 30 萬桶/日。中東產油國減產浪潮已將布倫特原油價格推至兩年高點，突破每桶 93 美元。特朗普週六表示，油價會快速回落。

中東原油 “停產潮”：阿聯酋、科威特宣佈減產

光大證券分析 2026 年 2 月美國非農數據，新增就業人數為-9.2 萬，遠低於預期 5.9 萬，失業率為 4.4%。分析指出，醫療部門罷工和惡劣天氣是主要影響因素。儘管存在擾動，未來就業數據可能繼續惡化，影響美聯儲降息決策。油價上漲和通脹預期也將限制降息空間。

光大證券：如何看待 2 月大幅低於預期的非農數據？

國泰海通發佈研報指出，2 月美國新增非農就業人數大幅轉負，失業率回升至 4.4%。儘管非農數據受技術因素影響較大，實際就業情況可能並未如數據所示疲弱。短期內，伊朗局勢及油價走勢將是市場關注的重點，可能影響美聯儲的降息決策。

國泰海通：非農新增就業為何大幅轉負

高盛認為，AI 通用智能層應用進入新階段。Claude Cowork 填補開發者工具與普通用户間的空白，不取代 CRM/ERP 等核心系統，但將重塑 SaaS 價值分配。OpenClaw 展示了全新人機交互形態，其低成本託管模式正打破大廠壟斷，為邊緣計算與 VPS 提供商帶來算力新機遇。

高盛的判斷：Claude Cowork 成首個 “代理工作流可信案例”，OpenClaw 展示未來人機交互方向

美國財政部發布通用許可，條件性放鬆對委內瑞拉黃金交易的制裁，允許符合條件的美國實體與委內瑞拉政府及其礦業公司進行黃金相關交易。交易需遵循美國法律，資金需存入指定賬户。委代總統承諾將加快美國獲取委內瑞拉礦產資源的進程，並計劃提交新採礦法案，允許外國公司開採黃金、鑽石和稀土。

美國宣佈有條件放鬆對委內瑞拉黃金交易相關制裁！委代總統：將以 “特朗普式速度” 加快美獲取委礦產進程，包括黃金、稀土等

高盛認為，放在自 2025 年 4 月以來 176% 漲幅背景下，韓股僅屬超跌修正而非熊市開端。從外資、散户等數據看，市場倉位並未過度擁擠。基於半導體存儲芯片需求強勁，高盛將 2026 年韓國市場盈利增長預測上調至 130%，並將 KOSPI 目標價大幅上調至 7000 點，意味着仍有 25% 上漲空間。

20% 回調又如何？高盛：韓股將在盤整後創新高

摩根大通表示，油價面臨一種明顯的不對稱風險結構，如果出現緩和局勢的外交或軍事進展，油價可能下跌約 10 美元，但是中東產油國 “停產潮” 迅速蔓延，伊拉克已大幅減產，科威特等即將跟進，停產規模最高或逼近 600 萬桶/日。一旦全面停產，油價或暴漲 30 美元。高盛警告霍爾木茲海峽石油流量已暴跌 90%，若危機持續，油價甚至超越 2008 年曆史峯值。

真正的油價衝擊！中東原油 “停產潮” 即將來到

AI 編程工具獨角獸 Cursor 於今年 1 月召開” 戰時動員” 全員大會，因 AI 模型編程能力躍升、開發者可直接向智能體下達指令，其” 人機協作編輯器” 核心邏輯遭根本動搖。Cursor 正沿兩條路徑突圍：自研專屬編程模型降低成本，並加速向企業市場轉型，押注多智能體協作平台的未來。

今年 1 月，“風光無限” 的 “AI 編程明星” Cursor 發現：市場可能沒了

全球市場回調終點信號初現但尚未完全到位：超賣資產觸底、超買資產出售兩個條件已滿足，但油價、美元未反轉，標普 500 未充分出清。2020 年代基準情景傾向通脹性繁榮而非 1970 年代式滯漲，關鍵變量在於伊朗局勢及油價走向。英偉達撤回千億 AI 投資，或預示 AI 資本開支增速放緩。

全球市場回調何時結束？“2020 年代市場” 會重演 “1970 年代” 滯漲劇本嗎？

高盛推翻此前樂觀預期，指出霍爾木茲海峽流量降幅超 90%，比假設更糟；替代管道重定向僅 0.9mb/d，遠低於理論值；供應衝擊史無前例。油價上行風險正在” 迅速擴大”，若本週內無恢復跡象，油價下週可能突破 100 美元；若 3 月持續低迷，油價將超越 2008 年和 2022 年曆史峯值。

高盛 “撕報告”：如果霍爾木茲海峽未來幾天沒 “如期恢復”，油價 “巨大上行風險” 迅速擴大

布倫特原油單週暴漲逾四分之一突破 90 美元，柴油一週漲超 50%，航空燃油部分地區破 200 美元。在衝突未見終結、海峽疏通無望的背景下，能源市場正面臨一個” 焦慮的週末”。多位交易員和能源高管警告，市場對局勢的嚴重性仍存在嚴重低估。若海峽無法疏通，油價恐在數日內突破 100 美元。

“最初的平靜正在消散”！能源市場迎接 “焦慮的週末”，交易員準備面對 “100 美元油價”

摩根大通報告稱，美國 DFC 為波斯灣油輪提供保險的資金遠不足以應對伊朗風險。貝森特怒斥該報告 “極不負責任” 且假設錯誤，指出船隻駛出海灣即可恢復常規保險，風險缺口被嚴重高估。不到兩個月前，貝森特曾公開批評德意志銀行一名分析師。