蘋果將首款摺疊手機供應鏈庫存備貨量較原定目標上調約 20%，關鍵零部件預計於今年第二季末至第三季開始出貨，產品正式發佈時間鎖定年底前。新機搭載獨創液態金屬轉軸，定位 2000 美元高端市場。

蘋果摺疊 iPhone 備貨上調 20%，台積電、鴻海獲更多訂單

京東工業再漲超 11%，上一交易日漲超 7%。截至發稿，漲 11.51%，報 12.79 港元，成交額 1.34 億港元。消息面上，京東工業近日發佈 2025 年度業績公告，總收入達 239.5 億元，同比增長 17.4%；年度經調整淨利潤達 11.3 億元，同比增長 5.3%。此外，上交所、深交所發佈公告稱，港股通標的證券名單發生調整並自 3 月 9 日起生效。其中，京東工業獲納入港股通名單。里昂發佈研報稱，憑藉強勁的關鍵客户增長動能和人工智能驅動的營運效率提升，預期 2026 和 2027 財年收入將加速增長。至於履約優化、高利潤率產品以及海外擴張，將是推動公司長期盈利能力的關鍵因素。

理解市場 | 京東工業再漲超 11% 去年收入同比增長 17.4% 今起正式進入港股通

貝萊德限贖引爆私募信貸危機，保險業因深度捆綁率先承壓，根源在於其投資約三分之一配置於此，且大量高槓杆品種被錯誤評級為投資級。高盛預警保險債利差已大幅走闊。這場因 AI 衝擊科技貸款、評級失靈引發的贖回潮，令萬億保險業淪為最脆弱的傳導節點，市場擔憂其演變為 2008 年式的系統性風險。

2008 既視感？私募信貸危機外溢，保險業或成第一張倒下的 “多米諾骨牌”！

黃仁勳在摩根士丹利科技大會放話：DRAM 廠商產能擴多少，英偉達就用掉多少。隨着英偉達新一代 Vera Rubin 平台採用更復雜的 HBM4 規格，存儲資源耗損倍增，三大 DRAM 廠擴產仍難填其缺口。

黃仁勳喊話 DRAM 廠儘管擴產：有多少就買多少

伊朗每出口 10 桶原油，有 9 桶在哈爾克島裝載。而這條 “石油生命線” 至今未遭打擊，背後是美國對油價飆升與戰後重建的雙重顧慮。然而隨着特朗普放話擴大轟炸範圍，美以已就奪島方案展開討論，這條堅守多年的紅線正承受前所未有的壓力。一旦被觸碰，全球能源市場將面臨難以估量的衝擊。

伊朗的 “石油生命線”——哈爾克島，要被盯上了？

高盛警示中東衝突將導致卡塔爾 LNG 出口停擺至 3 月下旬，隨後在 4 月經歷緩慢的產能爬坡，直至 5 月份才能完全恢復至 79 mtpa（百萬噸/年）的正常水平。受此衝擊，高盛將二季度 TTF 價格預期從 45 大幅上調至 63 歐元/兆瓦時，JKM 預期從 16 上調至 23 美元/百萬英熱單位。雖然美國市場保持絕緣，但亞歐市場將面臨激烈的氣源爭奪，亞洲部分新興經濟體已出現工業需求受損跡象。

高盛：卡塔爾 LNG 供應中斷超預期，出口或 “歸零” 至 3 月下旬、5 月才完全恢復

中東衝突引發油價飆升，亞洲多個經濟體正迅速啓動一系列能源應急措施。越南降税鬆綁、以市場機制搶貨保供；韓國時隔 30 年重啓石油限價令；日本準備釋放戰略儲備；孟加拉國則通過關閉大學、限制燃料銷售壓縮需求。高油價若持續，政府補貼缺口能否為繼，將成本輪危機最關鍵的風險變量。

釋放石油儲備、取消燃油關税、設置油價上限……亞洲能源保衞戰升級！

中金髮布研報稱，谷歌公告調整 Google Play 服務費抽成規則，新規下將進一步開放三方支付渠道，並將降低抽成比例，新規將於 6 月 30 日起陸續在美國等地區生效。從短期來看，由於新規下抽成比例下降，海外遊戲產品的利潤有望逐步增厚。從中長期看，該行認為降低抽成比例本質是遊戲行業定價權由內容渠道向內容製作者轉移，建議關注精品遊戲的內容價值及長青遊戲在中長生命週期下利潤、現金流的持續貢獻。考慮到抽成規則未正式生效，暫維持各公司評級、盈利預測及目標價。A 股推薦世紀華通/三七互娛/完美世界/巨人網絡/吉比特/愷英網絡，港美股推薦網易-S/心動公司。

中金：Google Play 降低抽成比例關注遊戲行業內容 薦網易-S 心動公司

中東局勢升級推動 WTI 原油期貨、布倫特原油期貨雙雙漲破 110 美元。能源價格飆升引發市場對全球經濟 “滯脹” 的擔憂，導致歐美股指期指全線重挫，道指期貨跌超千點。亞洲開盤重挫，日經 225 跌超 5%，韓國股指跌超 7%。同時，債券普跌，美元走強，金銀等資產因通脹預期升温而明顯回調。

中東停產潮衝擊！油價暴漲 20% 突破 110 美元，全球股債雙殺、韓股跌 7%，金銀大跌

摩根士丹利警告，此次停產將消除 2026 年預期的大部分供應過剩，若停產超一個月，市場將轉入短缺，LNG 價格或攀升至每百萬英熱單位 30 美元以上。其同時將卡塔爾北部氣田擴建項目首批貨物的預測時間推遲至 2027 年第一季度，由此從今年的供應預測中再削減約 100 萬噸。

卡塔爾 LNG 停產衝擊全球供應，大摩：2026 年天然氣過剩或被 “抹平”

小鵬汽車-W 股價上漲超過 5%，截至發稿時漲幅為 5.35%，報 69.9 港元，成交額達 13.5 億港元。3 月 6 日，小鵬汽車在廣州發佈了 G6 超級增程版，官方指導價為 18.68 萬元。該車型在全球已獲得超過 18 萬名車主認可，並在歐洲市場銷量領先。華泰證券看好小鵬的 AI 智駕能力，預計銷量將逐步回暖，維持 “買入” 評級。

理解市場 | 小鵬汽車-W 漲超 5% G6 超級增程正式上市 機構看好其 AI 智駕能力進化

深成指、創業板指均跌超 2%，恒指半日跌 2.55%。中東停產潮導致 WTI 原油期貨一度暴漲 30%。韓國總統表示將擴大市場穩定計劃規模。中國 2 月 CPI 同比漲幅擴大至 1.3%，PPI 降幅收窄至 0.9%。全國人大常委會將加強人工智能等領域立法研究。

早間要聞匯總

三星電子面臨新一輪勞資對峙，工會將於 3 月 18 日啓動罷工投票，決定是否進行長達 18 天的罷工。此次罷工可能加劇全球缺芯局面，工會提出 7% 的薪資漲幅等核心訴求。若罷工成行，將是三星曆史上第二次大規模停工，影響其在全球半導體市場的生產運營。市場需關注此次罷工對供應鏈的潛在衝擊。

加劇全球缺芯？3 月 18 日，三星工會啓動罷工投票

媒體援引消息人士稱，騰訊計劃向派拉蒙收購華納兄弟的交易投資數億美元。騰訊將作為被動財務投資者參與該交易。

騰訊據稱將以新資金重返派拉蒙收購華納兄弟的交易

騰訊的 QClaw 應用目前處於內測階段，預計將很快上線。該應用支持微信和 QQ 的直連功能，用户可通過自然語言指令自動執行文件整理和郵件收發等任務。QClaw 是圍繞 AI 開源智能體 OpenClaw 進行的產品化封裝，旨在簡化普通用户的使用體驗。用户可通過一鍵啓動包輕鬆部署該應用，並支持多種國內熱門模型。

傳騰訊 QClaw 開啓內測：支持微信、QQ 雙端直連

靈寶黃金（一百）逆勢漲超 11%，截至發稿，漲 11.69%，報 26.94 港元，成交額 12.72 億港元。消息面上，3 月 6 日盤後，滬深交易所發佈公告，調整港股通標的。公告顯示，港股通標的名單發生調整，並自 3 月 9 日起生效。其中，靈寶黃金（一百）被調入港股通標的名單。值得注意的是，3 月 9 日，現貨黃金跌破 5100 美元，日內跌超 1%。東吳期貨表示，總體而言，短期內強美元趨勢與長期通脹擔憂對降息預期的削弱令貴金屬周內承壓，但美元信用的長期走弱與去美元化趨勢仍支撐貴金屬長牛邏輯。後續重點關注本週美國 CPI 數據和就業數據情況。

理解市場 | 靈寶黃金（一百）逆勢漲超 11% 今日起獲納入港股通名單

中東原本是全球 AI 基礎設施投資最激進的地區之一，海灣國家規劃投入超過 3000 億美元建設數據中心和算力體系。然而，伊朗戰爭風險正在改變這一格局。亞馬遜在阿聯酋的數據中心遭無人機襲擊、區域安全風險上升，使部分 AI 項目面臨暫停或調整的可能。若衝突持續，海灣資金流向、全球 AI 融資環境以及數據中心建設成本都可能受到影響。

和平對商業有多重要？伊朗戰爭威脅中東 3000 億美元 AI 投資

AI 算力狂飆之際，網絡瓶頸正悄然浮現。美銀證券最新報告揭示，數據中心架構向” Scale-Across” 演進，正推動光通信進入” 超級週期”——800G 光模塊市場 2026 年將暴增近 10 倍，複合增速高達 83%，Ciena 與思科有望率先受益。

全球光通信大會（OFC 2026）前瞻：Scale-Across 催生新光模塊超級週期

英特爾 CEO 陳立武與美國商務部長霍華德·盧特尼克因公司向美國政府出售 10% 股權而遭起訴。訴訟在特拉華州 Chancery 法院秘密立案，指控高管信託違約，尋求經濟賠償。案件涉及政府可能施壓英特爾以低於市值的價格轉讓股份。特朗普曾表示，英特爾的股權交易與國家安全有關。

美商務部長盧特尼克與英特爾 CEO 因公司向美國政府出售 10% 股權而遭起訴

美債市場面臨滯脹與赤字困境，油價上漲加劇通脹，非農就業疲軟引發衰退擔憂。Pimco 首席投資官 Daniel Ivascyn 調整投資策略，減少公司信貸並囤積現金，偏愛中期美國國債。中東戰爭加劇市場緊張，導致美國國債收益率上升，投資者需重新評估風險與策略。

滯脹、赤字與避險：美債遭遇複雜交易困局，華爾街投資邏輯由降息轉向戰火

摩根大通在韓國大會上發佈研報，維持對 SK 海力士的增持評級，目標價為 125 萬韓元，較當前股價隱含約 35% 的上行空間。SK 海力士管理層表示，內存上行週期將超出市場預期，供需缺口嚴重，HBM 業務保持強勁，股東回報力度加大。定製化內存解決方案的崛起和 AI 推理需求的擴展將推動內存需求增長。投資者對長期供貨協議及週期持續性表現出濃厚興趣。

摩根大通韓國大會上，SK 海力士：內存上行週期預計將比預期更長

中東衝突引發天然氣和油價飆升，直接擊穿了市場 2026 年 “順週期” 的擁擠共識，引發跨資產踩踏式洗盤。摩根大通指出，迫於 “彈藥、市場、中期選舉” 三大壓力，衝突大概率 “短命”，但投資者絕不可盲目抄底。資金重返市場需等待極端估值、局勢降温頭條或充足時間等條件的達成。

摩根大通解讀中東局勢：基準情形仍是 “短期衝突”，但投資者重新入場需 “特定條件”

受 2 月 CPI 漲幅超預期影響，中國銀行間 30 年國債收益率上行 3 個基點。

日本工人實際工資在通脹放緩的背景下，13 個月來首次實現正增長，1 月同比增長 1.4%，超出預期。這一變化有望提升消費者信心，併為日本央行的政策目標提供支持。儘管油價反彈可能構成威脅，但工資上漲有助於推動消費，支持需求驅動型通脹壓力，成為央行加息的有利條件。

通脹降温送來 “及時雨”：日本實際工資 13 個月首轉正，或為央行 4 月加息掃清障礙

Claude 在 2 月份的流量和用户數均出現大幅增長，主要得益於其新的 Claude Code 功能和模型升級的推出。全球網頁訪問量環比增長 63%，移動日活躍用户數（DAU）環比增長 54%。與此同時，谷歌的用户增長和 2025 年第四季度強勁的搜索業績表明，AI 正在推動搜索使用週期的擴張，帶來了更復雜的查詢，擴大了整體搜索市場的機會。谷歌的 Gemini 同樣表現出持續的用户增長，全球 DAU 增加了 900 萬。

Claude“大紅大紫”

2 月 CPI 漲幅由 0.2% 擴大至 1.3% 為近三年來最高；環比漲幅由 0.2% 擴大至 1% 為近兩年來最高，主要是受春節假期較長消費需求集中釋放影響，服務價格上漲較多影響。2 月 PPI 環比上漲、同比降幅則繼續收窄，主要特點一是國際有色金屬、原油價格上行拉動國內相關行業價格上漲，二是算力增長帶動部分行業需求增加價格上行。

創近三年來最高！中國 2 月 CPI 同比漲幅擴大至 1.3%，PPI 同比降幅持續收窄至 0.9%

高盛首次覆蓋鳴鳴很忙與萬辰集團，給予買入評級，目標價上行空間分別達 23% 和 33%。兩大龍頭合計佔據中國量販零食市場約 70% 份額，靠直採砍掉多級分銷鏈條，同類商品比商超便宜 20%—30%。高盛預計行業 GMV 到 2028 年達 3190 億元，並直言硬折扣零售可能是未來十年中國零售最重要的結構性變革。

首次覆蓋鳴鳴很忙與萬辰集團，高盛：折扣店正 “結構性改變” 中國零售

黃金股集體走低，珠峯黃金跌 6.29%，紫金礦業跌 5.83%。現貨黃金跌破 5100 美元，現跌近 2%；現貨白銀大跌超 4%。美元指數升至 99.6，日內漲幅達 0.66%。中東戰事升級，國際油價大幅飆漲。美國 2 月非農就業人口減少 9.2 萬人，市場預期增加 5.9 萬人。華泰期貨認為，黃金價格低迷主要因通脹擔憂及流動性收緊，但非農數據不佳可能短期利好黃金。

理解市場 | 黃金股集體走低 強勢美元施壓貴金屬 現貨黃金跌破 5100 美元

霍爾木茲海峽封鎖引發空前能源危機，升級程度已遠超各方此前預判。而此次危機還疊加了一個歷史上從未出現過的新變量，隨着卡塔爾崛起為全球最大液化天然氣出口國，令能源衝擊從石油蔓延至天然氣市場，這不僅導致歐洲和亞洲天然氣價格雙雙飆升，預計還將引發從化工製造到亞洲電力行業的劇烈連鎖反應。

終於，海灣石油危機還是來了！

中國 2 月 CPI 同比 1.3%，前值 0.2%。中國 2 月 PPI 同比 -0.9%，前值 -1.4%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國 2 月 CPI 同比 1.3%，前值 0.2%。中國 2 月 PPI 同比 -0.9%，前值 -1.4%

中國 2 月 CPI 同比 1.3%，前值 0.2%。 2 月 PPI 同比 -0.9%，前值 -1.4%。

恒指低開 2.65%，恒生科技指數跌 3.79%。石油股表現強勁，中國海洋石油上漲超過 8%，中國石油上漲 7%。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議，用户需根據自身情況做出投資決策。

恒指低開 2.65%，恒生科技指數跌 3.79%

提醒：北京時間 09:30 將公佈中國 2 月 CPI 和 PPI。

大摩稱，受” 龍蝦效應”（OpenClaw 生態）刺激，MiniMax 商業化加速超預期。其 ARR 僅兩個月從 1 億美元飆升至 1.5 億美元，增幅逾 50%；M2 模型 Token 用量 2 月較 12 月暴增 6 倍，每 Token 推理成本同步下降超 50%。即將推出的 M3 模型劍指全球頂級能力，毛利率預期更高。

“龍蝦” 刺激之下：開年 2 個月，MiniMax 年化經常性收入（ARR）增長 50%，M2 模型 Token 用量增長 6 倍

能源是重中之重，油價未來走高的預期在升温，電力和算力將是博弈的首選方向。中東戰事引發全球資本市場動盪，韓國股市一度融斷，港股跌至年線附近。伊朗武裝力量具備持續高強度戰爭能力，全球經濟壓力加大。美國 2 月新增非農就業遠低於預期，但平均時薪高於預期，整體對降息預期不高。發改委強調發展新興產業，OpenClaw 等 AI 項目熱度上升。

能源是重中之重 電力和算力是博弈首選方向

美國 CPI 與 “美聯儲最愛通脹指標” 先後出爐，通脹路徑再受考驗；中國 2 月 CPI、PPI、進出口及金融數據密集發佈，開年經濟成色待驗。財報方面，寧德時代、寒武紀、理想、蔚來放榜，沙特阿美業績牽動油市神經。事件方面，伊朗局勢備受關注，中國兩會閉幕，韓美軍演啓動，杭州 AI 大會召開，蘋果新品開售。

本週重磅日程：中美 CPI；伊朗局勢進展；甲骨文、寒武紀、寧德時代財報

受區塊鏈和差價合約交易指示，油價預計將在週一延續漲勢，美國 WTI 原油週末已突破 95 美元。高盛經濟學家 Jessica Rindels 和 Pierfrancesco Mei 表示，儘管如果市場認為干擾是暫時的，地緣政治引發的油價飆升可能短暫，但如果價格連續三個月保持高位，將對通脹產生顯著影響。他們指出，油價持續上漲 10%，將使美國整體消費者價格指數通脹上升 28 個基點。他們表示：&quot;如果油價上漲 10 美元並連續三個月維持高位，美國整體 CPI 同比漲幅很可能從 1 月份的 2.4% 升至 5 月份的 3%。&quot;上週五，油價收於每桶 90 美元上方，較伊朗遭襲前一日約 67 美元的收盤價高出逾 20 美元。

高盛：若油價守住 77 美元，CPI 將躍升至 3%

中信建投研報指出，美伊衝突導致油價在一週內暴漲 35%，重塑全球流動性和資產定價。避險模式逐漸轉向滯脹模式，尤其在最新非農數據負增長的背景下。霍爾木茲海峽的局勢複雜，涉及多國利益，油價可能維持在 100 美元/桶以上，全球油價的中長期影響值得關注。

中信建投：油價飆升重塑資產定價

首個龍蝦大模型排行榜發佈，騰訊的 OpenClaw 被譽為重要軟件，AI 在個性化環境中表現出色。新基準測試 PinchBench 評估 32 款大語言模型，Google 的 Gemini 3 Flash 以 95.1% 成功率奪冠，超越其他主流模型，顯示出模型效率優化的成果。

首個龍蝦大模型排行榜來了！兩個國產 AI 殺進全球前三，養蝦前必看

高盛測算：當前波斯灣石油供應減少 1710 萬桶/日，是 2022 年 4 月俄羅斯石油產量峯值下降幅度的 17 倍。

石油供應衝擊：伊朗戰爭遠超昔日俄烏

高盛指出，由於中東緊張局勢持續，投機者加大了對美國股市的做空押注。對沖基金在過去一週增持了 8.3% 的空頭頭寸，顯示出對市場的擔憂。儘管標普 500 指數下跌 2%，但對沖基金仍首次增持個股，表明他們在尋找低價買入機會。高盛認為，投資者在加大對沖的同時，並未減少持有。

高盛：中東緊張局勢未解 投機者大舉押注美股回調

原油期貨大幅上漲，WTI 原油期貨一度漲 22% 突破 110 美元，布倫特原油期貨漲 20% 至 111.04 美元。與此同時，現貨黃金跌破 5100 美元/盎司，日內下跌 1.4%。美國三大股指期貨全線下挫，道指期貨一度跌超 2%，標普 500 和納斯達克 100 指數期貨跌 1.6%。市場風險提示，投資需謹慎。

原油期貨暴漲逾 20%，美股期貨、黃金下挫

今日重要經濟數據包括：07:30 日本 1 月勞工現金收入，07:50 日本 1 月貿易帳，09:30 中國 2 月 CPI，15:00 德國 1 月工廠訂單與工業產出，17:30 歐元區 3 月 Sentix 投資者信心指數，待定國內成品油調價窗口，23:00 美國 2 月紐約聯儲 1 年通脹預期。注意北美地區自 3 月 8 日起實行夏令時，金融市場交易時間和經濟數據公佈時間較冬令時提前一小時。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

滙豐研究發現 “代理 AI” 工作流中有 44% 的任務依賴 CPU，這是傳統 AI 計算的 3-4 倍，導致 CPU 和內存成為制約數據中心算力的最大瓶頸。該行大幅上調 2026 年全球服務器出貨量預期至同比增長 20%，並認為受制於供應鏈產能，真實市場需求甚至高達 60%，增長紅利將持續至 2028 年。

“代理 AI” 崛起，CPU 翻身？

儘管地緣政治衝擊下標普回撤不大，但高盛資金流向專家警告，美股內部的恐慌情緒已然沸騰，“假平靜” 之下隱藏着極度脆弱的盤面結構。當前波動恐慌指數正在飆升，做空 ETF 倉位創下五年內最大增幅之一。市場總槓桿率處於歷史 99% 分位，持倉極度擁擠且高度依賴 AI 巨頭的盈利引擎。

做空 ETF、恐慌指數都在飆！高盛戳穿美股 “假平靜”，市場實則極度脆弱

東吳證券發佈研報指出，地緣事件對大類資產的影響通常為短期擾動，但 2022 年俄烏衝突導致油價中期上行，影響 A 股。報告建議科技與能源持倉分為三條應對路徑，認為 2026 年科技產業與流動性環境與 2022 年相似，面臨成長動能與資本開支不匹配的壓力，同時地緣政治因素將擾動通脹預期，可能影響降息進程。

東吳證券：警惕 “衝突長期化” 帶來的連鎖反應  建議科技 + 能源持倉分為三條應對路徑

地緣局勢重塑 “能源安全” 價值，摩根士丹利全面看好中國 “三桶油”。該行認為，中國石油掌控國內核心資源，正由價格接受者演變為具備定價權的 “本土能源安全冠軍”。中國石化雖面臨運費通脹壓力，但下游盈利仍有上行空間。中國海油則憑藉極致成本與增產潛力，放大高油價下的盈利彈性。

能源安全新時代：重估中國 “三桶油”？

本週美國政府相繼宣佈為過境油輪提供保險與護航、臨時放寬俄羅斯原油制裁，提振委內瑞拉石油產量等措施。然而，多數專家判斷：唯有迅速恢復霍爾木茲海峽的通行能力，才能從根本上逆轉油價走勢。布倫特原油本週收於每桶 93 美元，單週漲幅達 28%，創 2023 年以來新高。

真要壓油價，美國 “幾乎只有一個辦法”：霍爾木茲海峽

阿聯酋宣佈，調整近海生產水平以應對儲存需求。科威特減產幅度預計從週六的 10 萬桶/日在週日擴大至 30 萬桶/日。中東產油國減產浪潮已將布倫特原油價格推至兩年高點，突破每桶 93 美元。特朗普週六表示，油價會快速回落。

中東原油 “停產潮”：阿聯酋、科威特宣佈減產

光大證券分析 2026 年 2 月美國非農數據，新增就業人數為-9.2 萬，遠低於預期 5.9 萬，失業率為 4.4%。分析指出，醫療部門罷工和惡劣天氣是主要影響因素。儘管存在擾動，未來就業數據可能繼續惡化，影響美聯儲降息決策。油價上漲和通脹預期也將限制降息空間。