週五全球債市重挫，國債收益率大幅上行，市場開始正視 “伊朗戰爭持續時間超預期”，通脹預期在迅速上行。 1970 年代，美國 CPI 曾經出現過大幅上行的週期，那伊朗戰爭會催化出新一輪通脹週期嗎？

2020 vs 1970

亞馬遜計劃在 FirePhone 失敗十多年後重返智能手機市場，開發一款名為 “變形金剛” 的新手機。該手機將與 Alexa 語音助手同步，旨在成為用户的全天溝通渠道。此舉是貝索斯推動其語音驅動計算助手願景的最新嘗試，儘管項目的財務承諾和時間表尚不明確。亞馬遜發言人對此未作評論。

亞馬遜計劃在 FirePhone 失敗十多年後捲土重來

在中東衝突引發市場波動之際，美聯儲官員出面穩預期，表示年內仍可能降息。兩位理事沃勒和鮑曼指出，市場對降息的預期可能過於激進，儘管近期市場情緒偏向鷹派。鮑曼預計到 2026 年底前將有三次降息，而沃勒則表示若就業市場持續疲軟，也將支持降息。整體來看，美聯儲的政策路徑未發生根本改變，仍預計年內降息一次。

降息預期被 “錯殺”？美聯儲官員發聲穩預期 兩位理事稱年內仍可能降息

交易員今年首次轉向看多美元，受避險需求與利率預期變化推動。根據 CFTC 數據，截至 3 月 17 日，投機資金已建立約 62 億美元的美元多頭頭寸，扭轉了自去年 12 月以來的看空局面。美元指數 3 月累計上漲約 2%，創下自去年 7 月以來的最大單月漲幅。分析指出，油價上漲加劇通脹壓力，削弱降息預期，資金流入美元作為避險資產。市場預期也轉向，交易員開始押注美聯儲可能加息。

避險需求迴歸疊加降息預期逆轉 交易員年內首次轉向看多美元

隨着美以對伊朗軍事行動進入第 21 天，中東能源體系遭遇系統性衝擊。伊拉克決定對外資石油公司實施 “不可抗力” 措施，緩解其履約壓力，產量已從 330 萬桶降至 90 萬桶，降幅超七成。與此同時，伊朗對美方 “放鬆制裁” 言論作出強硬回應，表明局勢緊張。市場普遍認為，全球油市正進入 “戰時定價” 階段，地緣風險主導市場預期。

戰火衝擊能源命脈，伊拉克油企產量跌超七成、要對外企 “免責”，伊朗回擊美 “放鬆制裁”

週五美股成交額前 20 中，英偉達收跌 3.15%，成交 412.27 億美元，預計將在 2027 年前向亞馬遜雲服務供應超過 100 萬塊 GPU。特斯拉收跌 3.24%，因美國監管機構對其 FSD 安全隱患展開調查，可能啓動召回程序。美光收跌 4.81%，成交 269.3 億美元。

3 月 21 日美股成交額前 20：美監管機構調查特斯拉 FSD 安全隱患

納斯達克金龍中國指數初步收跌 2.8%，本週累跌約 5.5%。熱門中概股裏，小鵬初步收跌 8.3%，小米跌 7.9%，蔚來跌 7.8%，百度跌 3.99%，阿里巴巴跌 1.9%，文遠知行漲 2.17%。

日本軟銀集團：美國俄亥俄州數據中心將是一個 5000 億美元的項目。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

日本軟銀集團：美國俄亥俄州數據中心將是一個 5000 億美元的項目

小鵬汽車首次實現季度盈利，第四季度淨利潤為 3.83 億元，超出市場預期。然而，第一季度營收展望為 122 億至 133 億元，低於 157 億元的預期，顯示短期需求不均衡。交付量預計為 6.1 萬至 6.6 萬輛，受宏觀經濟挑戰影響。董事長何小鵬強調長期機遇，計劃量產人形機器人、飛行汽車和 Robotaxi，並與全球合作伙伴拓展合作。

小鵬汽車首次實現盈利，但一季度營收展望不及預期

英偉達與亞馬遜達成協議，將在 2027 年前向亞馬遜雲服務供應超過 100 萬塊 GPU 及相關芯片，市場規模潛力達 1 萬億美元。該交易在英偉達 GTC 大會上公佈，涉及多代 GPU 架構及 Spectrum 網絡芯片，芯片部署將從今年開始。AWS 將利用這些處理器加速 AI 推理。財務條款尚未披露。

英偉達與亞馬遜達成大規模 AI 芯片供應協議，2027 年前潛在市場規模達 1 萬億美元

Meta、Alphabet 和微軟因 AI 支出相關債務激增被納入 CDX 投資級指數，反映其在美國信貸市場的核心地位。此指數每半年調整一次，旨在幫助投資者對沖信用風險。巴克萊策略師指出，此變化使指數更準確地反映公司債格局，並顯示科技公司信用衍生品交易活躍。甲骨文的信用違約互換流動性最高，債務投保成本因 AI 支出擔憂而上升。

Meta、Alphabet、微軟因 AI 債務激增被納入 CDX IG 指數

亞馬遜將對 OpenAI 投資 500 億美元。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

亞馬遜將對 OpenAI 投資 500 億美元

英偉達在美國繳納了近 170 億美元的税款，成為全球企業納税額榜首。新會計準則要求企業詳細披露税務信息，摩根大通則獲得了 11 億美元的退税。新規使得企業必須提供更細化的税收優惠及海外運營數據，幫助投資者瞭解企業的税務狀況。2025 年，43 家頭部企業的納税額將佔美國企業所得税收入的四分之一。

英偉達在美國繳納 170 億美元税款，居全球企業納税額榜首

黃金本週表現恐創 1983 年以來最大單週跌幅，現貨黃金累計跌超 9%，將連續第八個交易日下跌。COMEX 黃金期貨也跌近 10%。中東戰爭推高能源價格，削弱降息預期，導致黃金作為避險資產遭遇下跌。美國國債收益率和美元走強，投資者拋售黃金以彌補其他資產損失，黃金 ETF 出現資金流出，持倉減少逾 60 噸。

黃金本週表現恐創逾四十年來最糟，伊朗戰爭開打以來周線三連跌

蘋果的服務業務增長略顯放緩，但整體需求依然強勁。摩根士丹利和 Sensor Tower 的數據顯示，App Store 收入增速在 3 月回落，iPhone 產量同比增長 12%，達到 5200 萬部，出貨量預計在 5700 萬至 5800 萬部，超出市場預期。儘管部分成熟市場面臨壓力，蘋果的硬件業務表現依然穩健，顯示出公司在硬件與生態體系之間的平衡能力。

服務業務降温難掩硬件強勢！大摩：蘋果 iPhone 產量大增 出貨量或超市場預期

小鵬（4Q25 紀要）：IRON 機器人目標到 2026 年底實現月產超過 1000 台

兩名民主黨籍參議員對英偉達與 Groq 的 200 億美元交易提出質疑，認為該交易可能規避反壟斷審查，涉嫌非法鞏固英偉達在 AI 市場的地位。參議員沃倫和布盧門撒爾要求英偉達提供更多信息，擔心交易會扼殺競爭並將技術優勢拱手讓給中國。英偉達回應稱未收購 Groq，而是獲得其知識產權的非獨佔許可，並聘請 Groq 團隊。該交易於 2025 年完成，未申報反壟斷審查。

兩名民主黨籍參議員對英偉達 200 億美元收購 Groq 交易提出質疑

亞馬遜正在開發一款名為 “Transformer” 的智能手機，該手機將整合人工智能能力並與語音助手 Alexa 同步。項目由亞馬遜設備與服務部門負責，旨在通過 AI 簡化用户操作，可能不依賴傳統應用商店。該設備可能有兩種形態：傳統智能手機或極簡功能機。亞馬遜面臨激烈的市場競爭，且項目的定價和發佈時間尚未確定。

亞馬遜正開發整合 AI 能力且與其語音助手 Alexa 同步的智能手機

紫金礦業明確提出，未來幾年將加快銅、金、鋰三大核心業務的產能釋放，力爭在 2028 年實現礦產金 130-140 噸、礦產銅 150-160 萬噸、當量碳酸鋰 27-32 萬噸的生產目標。

紫金礦業 2025 年營收、淨利潤雙雙創新高，擬每 10 股派 3.8 元 | 財報見聞

小鵬：只賺吆喝不賺錢，“東方特斯拉” 還講得下去嗎？

馬斯克轉發了 Kimi 團隊的論文《Attention Residuals》，引發硅谷熱議，Karpathy 和前 OpenAI 聯合創始人 Jerry Tworek 對此發表看法。與此同時，字節跳動 Seed 團隊與華中科技大學聯合發佈了另一篇相關論文《Mixture-of-Depths Attention》，南京大學等人的論文《When Does Sparsity Mitigate the Curse of Depth in LLMs》也在同周發佈。這三篇論文集中探討了注意力機制的結構性問題，標誌着該領域的重大進展。

馬斯克轉發 Kimi 論文引起硅谷大討論，Attention 下一個戰場是什麼？

留給豆包手機的盟友不多了

沃勒指出，霍爾木茲海峽關閉預示着更大的通脹壓力，油價上漲最終可能影響核心通脹。他強調，當前的謹慎態度並不意味着今年餘下時間將按兵不動。美聯儲副主席鮑曼表示，由於擔心勞動力市場疲軟，她預計今年將會有三次降息。

美聯儲理事沃勒：如果就業疲軟，將在今年晚些時候再次主張降息

美聯儲理事沃勒表示若就業疲軟將主張降息，歐央行官員暗示 4 月可能加息。英國 10 年期國債收益率創 2008 年以來新高，市場預計央行年內加息三次。IEA 稱波斯灣油氣供應恢復需六個月，全球面臨嚴重能源危機。三星與谷歌、微軟談判存儲芯片，預付款超 100 億美元。特斯拉計劃採購 200 億元中國光伏設備，小鵬汽車首次實現季度盈利，營收增長 38%。日本股市休市，滬指跌 1.24%，恒生指數跌 2.48%。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

亞馬遜收購機器人初創公司 RIVR，推進最後一英里配送自動化。RIVR 的輪腿式機器人旨在處理包裹從送貨車到客户家門口的配送環節。該公司結合人工智能與獨特設計，計劃部署超過 100 萬台機器人，提升配送性能。此舉符合亞馬遜降低最後一英里配送成本的戰略，增強其在規模擴張中的控制力和靈活性。

亞馬遜加大自動化最後一英里配送戰略投入 悄然佈局機器人配送未來

3 月 20 日，中國商務部部長王文濤會見蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克，雙方就中美經貿關係及蘋果在華髮展進行了交流。王文濤強調中國致力於開放型經濟，推動高水平對外開放，期望蘋果公司在中國發展信心。庫克表示中國是蘋果的重要生產基地，期待中美經貿關係穩定發展。

王文濤部長會見蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克

特斯拉正在推進其太陽能擴張計劃，探索一筆約 29 億美元的交易，從中國供應商採購生產設備。相關談判涉及多家公司，邁為科技是領跑者，其股價上漲約 12%。這些設備需在秋季前交付，特斯拉的時間表緊迫。馬斯克計劃到 2028 年在美國建設 100 吉瓦的太陽能產能，但實施面臨複雜挑戰。

特斯拉低調佈局大規模太陽能擴張

美聯儲理事沃勒：若關税影響到今年下半年仍未消退，局面將十分棘手。

IEA 署長表示，政界人士和市場低估了此次混亂的規模，因為全球約五分之一的石油和天然氣供應實際上滯留在該地區。

IEA：波斯灣油氣供應恢復可能需要六個月，世界正面臨史上最嚴重能源危機

歐洲央行多位官員相繼發出鷹派信號，當前市場定價歐央行 4 月加息的概率約 50%，6 月加息概率 80%。摩根大通、摩根士丹利和巴克萊均於週四修正了對歐央行政策路徑的預測，預期今年內將出現 2-3 次加息。

歐央行官員暗示 4 月加息：數據若走壞，行動在所難免

三星正與微軟商討逾 100 億美元的預付款安排，若採購量未達約定規模，差額將從預付款中扣除。若長期協議得以落地，存儲廠商將獲得超過三年的需求能見度。

報道：三星與谷歌、微軟就存儲芯片長協展開談判，預付款超 100 億美元

英國 10 年期國債收益率創 2008 年全球金融危機以來最高水平，市場完全定價英國央行年內加息三次。德國 10 年期國債收益率創下 2011 年以來最高紀錄，市場預期，歐央行最快於 4 月啓動首次加息的概率高達 75%，同樣完全定價今年三次 25 基點的加息。而在美國，交易員已完全撤銷對美聯儲今年降息的押注。

全球債券收益率急升，三週戰爭徹底顛覆央行政策預期

華為雲 CEO 周躍峯：模型競爭的核心勝負手已然轉向 “後訓練”

分析稱，行動將分階段推進——首先通過約一個月的打擊進一步削弱伊朗軍事能力，隨後佔領該島，將其作為談判籌碼。與此同時，據新華社，規模約 2200 人的美軍第 31 海軍陸戰隊遠征部隊正搭乘兩棲攻擊艦從日本駛向中東，預計一週左右時間抵達。

美股期貨跌幅擴大，報道：特朗普考慮佔領或封鎖伊朗哈爾克島

美國汽車安全監管機構國家公路交通安全管理局（NHTSA）宣佈結束對 226 萬輛特斯拉汽車的缺陷請願，因未發現與安全相關的缺陷證據。2023 年 3 月的請願書指出，特斯拉的單踏板駕駛可能增加誤踩踏板的風險，導致意外加速。NHTSA 表示，相關事件極少，車輛反應符合預期。特斯拉未對此作出回應。

美國汽車安全監管機構結束對 200 多萬輛特斯拉汽車的缺陷請願

由於央行鷹派言論及布倫特原油價格穩定在每桶 100 美元以上，美國國債收益率持續上漲。兩年期美債收益率上升至 3.83%，五年期收益率升至 3.91%。市場對美聯儲降息的預期因油價飆升而下調，短期內降息可能性降低。美聯儲、歐洲央行及英國央行本週維持利率不變，決策者準備應對通脹壓力。

通脹擔憂揮之不去 美債收益率持續攀升

郵儲銀行全資籌建的中郵金融資產投資有限公司（中郵投資）已獲批開業，註冊資本高達 100 億元人民幣，落户北京。此舉標誌着國有大行在綜合金融服務領域的重要補充。中郵投資將專注於市場化債轉股及股權投資，支持科技創新和民營企業，助力實體經濟發展，推動郵儲銀行的高質量發展。

重磅落子！郵儲銀行百億級 AIC 獲准開業，銀行系 “耐心資本” 再迎超級擴容

3 月 20 日，北水在港股市場淨賣出 210.05 億港元，主要集中在盈富基金、南方恒生科技和恒生中國企業等股票。小米集團、阿里巴巴和騰訊則獲得淨買入，分別為 17.95 億、16.56 億和 8.88 億港元。小米新款 SU7 表現強勁，阿里巴巴盈利低於預期，騰訊業績展望向好。

北水動向 | 北水成交淨賣出 210.05 億 北水加倉小米等科技股 大舉拋售港股 ETF

小鵬汽車-W(09868) 發佈公告，2025 年第四季度總收入為 222.5 億元，同比增長 38.2%。汽車銷售收入為 190.7 億元，同比增長 30.0%。第四季度毛利率為 21.3%，淨收益為 3.8 億元，較去年同期的虧損 13.3 億元有所改善。2025 財政年度總收入為 767.2 億元，同比增長 87.7%，淨虧損為 11.4 億元，同比收窄 80.3%。交付量達到 429,445 台，同比增長 125.9%。

小鵬汽車-W(09868) 2025 年度股東應占淨虧損為 11.4 億元，同比收窄 80.3%

地平線欲與特斯拉掰手腕，征程 7 量產倒計時

獵豹移動正在經歷價值重構，主要得益於其成功轉型至 AI 與機器人領域。儘管市場對其 Q4 互聯網業務收入波動的擔憂導致股價下跌，但公司 70% 的收入來自用户付費，展現出強大的收入穩定性。即將發佈的財報有望驗證其盈利能力的可持續性，並推動價值重估。整體來看，獵豹移動的雙輪驅動模式將繼續支持其增長。

獵豹移動價值重構：淨現金支撐、盈利反轉、AI 期權賦能

貝森特聲稱美國可以單獨釋放戰略石油儲備，然而，特朗普此前已宣佈將釋放 1.72 億桶，完成後庫存降至 2.44 億桶，明顯低於法定紅線（2.52 億桶）；此外，鹽穴工程結構要求留存 1.5 億至 1.6 億桶的最低安全儲量，即使打破法定紅線也只有不到 9000 萬桶的釋放空間。

絕望的貝森特！美國能動用的戰略油儲已所剩無幾！

瑞銀下調特斯拉 2026 年第一季度交付預期至 34.5 萬輛，同比增 2%，環比降 18%。該預測低於彭博預期的 37.1 萬輛，但與買方機構的預期相符。儘管交付量對股價的影響減弱，投資者更關注自動駕駛和人工智能業務的發展。特斯拉預計於 4 月 2 日公佈交付數據，市場情緒仍是股價的主要驅動因素。

瑞銀下調 Q1 交付預期 特斯拉股價卻未必看 “賣車” 臉色

花旗維持小米集團-W 目標價為 42 港元，評級為 “買入”。小米新款車型 SU7 售價 21.99 萬元人民幣，開售 34 分鐘內訂單達 1.5 萬份。考慮到贈品和元件成本上漲，SU7 毛利率可能低於預期。小米承諾三年內投入 600 億人民幣用於 AI，並推出 MiMo-V2-Pro 等大模型。基於中國 1.87 億智慧型手機月活躍用户的情境分析，估值可達 670 億人民幣以上。

花旗：維持小米集團-W 目標價為 42 港元 評級為 “買入”

受金價高企和積極海外併購推動，中國金礦企業如紫金黃金、山東黃金 2026 年利潤有望再創歷史新高，業績表現或將跑贏全球同行。與中國礦企的逆勢擴張形成對比，紐蒙特、巴里克等國際巨頭正面臨產量下滑和資本支出增加的挑戰，導致其股價承壓。滙豐分析師認為，新收購和擴建項目將為中國礦企提供強勁的運營槓桿。

“國際同行在減產，中國金礦商在掃貨！” 國內礦企今年業績有望領跑全球

摩根大通發佈研報稱，阿里巴巴-W2025 財年第三財季業績表現不佳，總收入同比增長 2% 至 2,848 億元，低於預期；經調整淨利潤同比大跌 67% 至 167 億元，遠低於市場預期。儘管雲業務外部客户收入增長加快至 35%，AI 產品收入保持三位數增長，但整體盈利遜色，預計市場反應負面。維持 “增持” 評級，目標價 210 港元。

小摩：阿里巴巴-W 上財季盈利遜色 預計市場反應負面

摩根大通最新報告顯示，過去 10 天亞洲精煉油品出貨量驟降 35%，航煤跌幅超 40%；菲律賓、斯里蘭卡被迫推行四天工作制，韓國將石腦油列為” 經濟安全物資”，多家石化巨頭相繼宣佈不可抗力。若布倫特原油維持 100 美元/桶，4 月全球石油需求缺口或達百萬桶/日。

能源危機加劇！多國被迫推行 “4 天工作制”，航班停飛，化工業停擺

高盛交易台數據顯示，3 月 20 日純多頭基金單日淨賣出股票規模高達 96 億美元，創下該行自 2022 年有記錄以來的歷史最高紀錄；與此同時，摩根大通數據顯示，散户投資者本週資金流入環比下滑 15%，自伊朗戰爭爆發以來累計暴跌 43%，” 逢低買入” 策略正遭遇前所未有的信心危機。

拋售風暴降臨！多頭基金淨賣出創新高，散户流入自衝突以來暴跌 43%

貝萊德基金表示，如果中東衝突出現明朗結局，風險資產價格有望在 6 至 12 個月內恢復。基金看好受益於 AI 主題的美股和新興市場硬通貨債券，尤其是巴西等大宗商品出口國。分析指出，霍爾木茲海峽的局勢對全球供應鏈影響顯著，尤其是北亞地區，可能導致市場波動加劇。儘管短期內局勢可能惡化，但經濟與政治壓力可能促使局勢緩和。

貝萊德基金：若中東衝突出現明朗結局 風險資產價格有望在 6 至 12 個月內恢復

卡塔爾液化天然氣設施遭襲後，全球液化天然氣供應緊張，買家轉向美國供應商。美國液化天然氣生產商股價上漲，Cheniere 漲近 6%。卡塔爾能源公司預計修復工作需五年，年損失 200 億美元。