Circle（CRCL）深度解析：穩定幣第一股的崛起與挑戰

一、公司背景與核心業務

成立與發展歷程

Circle 成立於 2013 年，由 Jeremy Allaire 和 Sean Neville 創立，最初定位為 “美國版支付寶”，提供比特幣支付和跨境轉賬服務。2018 年與 Coinbase 合作推出美元穩定幣 USDC，逐步轉型為加密金融基礎設施服務商。截至 2025 年，USDC 流通市值達 610 億美元，佔全球穩定幣市場份額 29%，僅次於 USDT。

核心產品與商業模式

USDC 穩定幣：1:1 錨定美元，儲備資產 80% 為美國短期國債，20% 為現金，託管於紐約梅隆銀行和貝萊德，透明度較高。

收入來源：

儲備資產利息（佔 75%）：國債及現金管理收益，2024 年利息收入 5.58 億美元。

B2B 服務費（佔 20%）：機構發行/贖回費、API 接口服務費等。

DeFi 與 RWA：USDC 作為鏈上抵押品及代幣化資產（如國債、房地產）的流動性載體。

二、IPO 進程與市場反應

上市關鍵信息

時間與規模：2025 年 6 月 5 日登陸紐交所，股票代碼 CRCL，發行價 31 美元/股，募資 11 億美元，市值 69 億美元（完全稀釋後 81 億美元）。

認購情況：獲貝萊德（10% 股份）、凱西·伍德旗下 ARK 基金（1.5 億美元）等超額認購，需求超發行量 25 倍。

資本市場意義

加密金融主流化：首個穩定幣 IPO 標誌傳統金融對加密資產的認可，加速機構用户採用。

估值對比：市銷率（P/S）4.3（基於 2024 年營收 16.76 億美元），低於 Coinbase（9 倍），反映市場對其增長潛力與風險的平衡。

三、競爭優勢與行業地位

合規與透明度優勢

美國首個獲 BitLicense 的穩定幣發行商，定期披露儲備審計報告，符合歐盟 MiCA、香港《穩定幣條例》等監管要求。

與美聯儲合作試點貨幣市場基金牌照，探索數字美元基礎設施。

市場地位與生態佈局

USDC 生態：支持以太坊、Solana 等多鏈發行，集成 Visa 支付網絡，佔 DeFi 穩定幣交易份額 30%。

機構合作：為 Coinbase、Binance 等交易所提供流動性，與渣打銀行等推進跨境支付項目。

四、風險與挑戰

監管不確定性

美國《數字穩定幣法案》（Genius Act）要求 100% 高流動性資產儲備，可能增加運營成本；全球監管差異或引發合規衝突。

利率與流動性風險

收入高度依賴美債利率，若利率下行（如美聯儲降息），利息收入將承壓。

2023 年硅谷銀行危機導致 USDC 短暫脱錨，暴露傳統金融依賴風險。

市場競爭加劇

USDT 仍以 61% 份額主導市場；Ripple 等新玩家加速入場，USDC 需持續創新以維持優勢。

五、未來展望

戰略方向

RWA 代幣化：與貝萊德合作推出代幣化國債 USYC，拓展儲備資產類型。

跨境支付：利用 USDC 低成本特性，與香港、新加坡等地金融機構合作推動數字美元國際化。

行業影響

推動穩定幣法案：Circle 上市或加速美國、香港等地立法進程，明確穩定幣監管框架。

加密市場復甦：作為市值第二大穩定幣，USDC 的流動性提升可能帶動 DeFi、NFT 等生態回暖。

總結

Circle 的 IPO 是加密金融里程碑事件，其合規模式與穩定幣生態為行業樹立標杆。然而，利率波動、監管博弈及市場競爭仍是長期挑戰。若成功整合傳統金融資源並保持技術領先，Circle 有望在數字美元競爭中佔據關鍵地位。 $特朗普媒體科技集團(DJT.US) $Coinbase(COIN.US) $英偉達(NVDA.US) $特斯拉(TSLA.US) $蘋果(AAPL.US)